【公司研究】贛鋒鋰業-從優秀到卓越：贛鋒鋰業一直在路上-20200203[28頁].pdf

1、2020.02.05 王鶴濤 wht 2020.02.05 王鶴濤 wht 2020.02.05 王鶴濤 wht 2020.02.05 王鶴濤 wht 2020.02.05 王鶴濤 wht 2020.02.05 王鶴濤 wht 2020.02.05 王鶴濤 wht 2020.02.05 王鶴濤 wht 2020.02.05 王鶴濤 wht 2020.02.05 王鶴濤 wht 2020.02.05 王鶴濤 wht 2020.02.05 王鶴濤 wht 2020.02.05 王鶴濤 wht 2020.02.05 王鶴濤 wht 請閱讀最后評級說明和重要聲明 1 / 28 研究報告 贛鋒鋰業（00

2、2460） 2020-2-3 從優秀到卓越從優秀到卓越：贛鋒鋰業贛鋒鋰業一直一直在路上在路上 公司報告深度報告 評級 買入買入 上調上調 報告要點 從優秀到卓越，贛鋒鋰業一直在路上 回顧過去，贛鋒鋰業是一家優秀的企業，回顧過去，贛鋒鋰業是一家優秀的企業，從資源到冶煉再到深加工完成全產 業鏈布局；展望未來，贛鋒鋰業是一家卓越的企業展望未來，贛鋒鋰業是一家卓越的企業：居安思危，起家于鋰、 深耕于鋰，但不止步于鋰；長遠布局固態電池，引領電池技術路線的革命。 本文為贛鋒鋰業跟蹤系列報告第一篇，主要解答以下問題： （1）鋰行業目前）鋰行業目前 所處位置所處位置、2020 年價格走勢及未來發展趨勢年價格走

3、勢及未來發展趨勢； （； （2）公司核心競爭優勢分析）公司核心競爭優勢分析和和 競爭競爭格局展望； （格局展望； （3）基于量價建立公司盈利跟蹤模型，前瞻預判）基于量價建立公司盈利跟蹤模型，前瞻預判公司業績公司業績。 鋰行業新周期：氫氧化鋰成為核心戰場，碳酸鋰繼續磨底 對鋰鹽廠而言，工藝、成本控制和規模優勢成為核心競爭力對鋰鹽廠而言，工藝、成本控制和規模優勢成為核心競爭力，粘性提升將使，粘性提升將使 龍頭龍頭強者恒強。強者恒強。核心觀點有三：核心觀點有三： （1）碳酸鋰價格壓制與結構調整碳酸鋰價格壓制與結構調整：在碳酸鋰 成本為王的核心邏輯下，鹵水和云母對礦石碳酸鋰的擠出效應將日漸顯著，鹵水和

4、云母對礦石碳酸鋰的擠出效應將日漸顯著， 碳酸鋰價格短期難有顯著反彈；碳酸鋰價格短期難有顯著反彈； （2）氫氧化鋰轉為核心戰場氫氧化鋰轉為核心戰場：高鎳化使氫氧 化鋰逐漸成為鋰鹽增量需求的主要形式； （3）產業協同是大勢所趨產業協同是大勢所趨：動力電 池的鋰鹽訂單未來將更多以長協方式存在，下游客戶對鋰鹽廠的粘性提升。 贛鋒鋰業的三駕馬車：鋰資源、氫氧化鋰和電池 經過經過近年近年來的來的發展，公司發展，公司已已形成完善的形成完善的鋰鋰產業生態產業生態閉環閉環。 （1）資源環節）資源環節：礦 石方面，公司形成以 Mt Marion 為主、Pilbara 和 Altura 為輔的格局。鹵水方 面， 公

5、司參股 50%的阿根廷 C-O 鹽湖也有望在 2020 年內投產。 通過布局通過布局 C- O 鹽湖公司有望實現轉型，未來以低成本的鹵水作為碳酸鋰原料，而礦石資鹽湖公司有望實現轉型，未來以低成本的鹵水作為碳酸鋰原料，而礦石資 源則可以專注氫氧化鋰的生產，實現資源配置的最優化，保證在碳酸鋰和氫源則可以專注氫氧化鋰的生產，實現資源配置的最優化，保證在碳酸鋰和氫 氧化鋰中均占據成本最優位置。氧化鋰中均占據成本最優位置。 （2）鋰化工環節）鋰化工環節：公司具有碳酸鋰產能 4.05 萬噸，氫氧化鋰產能 3.1 萬噸，正在推進馬洪三期年產 5 萬噸氫氧化鋰的產 能建設。公司已與 LG 化學、特斯拉、大眾、

6、寶馬等企業簽訂一系列合作協 議。公司公司 2021 年有望在氫氧化鋰領域產能、產量雙雙超越鋰業龍頭雅保，年有望在氫氧化鋰領域產能、產量雙雙超越鋰業龍頭雅保， 成為全球氫氧化鋰龍頭成為全球氫氧化鋰龍頭。 （3）電池環節電池環節：可穿戴的 TWS 電池業務正在爬坡 放量；固態電池中試線正在進行調試，并積極與下游車企對接、送樣測試。 好賽道中的好公司，長期穩健增長可期 公司核心推薦邏輯包括：公司核心推薦邏輯包括： （1）資源端穩健運營實現逆襲，競爭優勢凸顯； （2） 產線投資高效、布局巧妙且時機得當； （3）固態電池有望成為新能源的下一 個風口。 我們我們預計公司預計公司 2019、 2020、 2

7、021 年年 EPS 分別為分別為 0.40 元、元、 0.94 元、元、 1.74 元；對應元；對應 PE 分別為分別為 86X、37X、20X，上調評級至“買入” 。，上調評級至“買入” 。 當前股價： 39.03 元 分析師分析師 王鶴濤王鶴濤 （8621）61118772 執業證書編號：S0490512070002 分析師分析師 王筱茜王筱茜 （8621）61118711 執業證書編號：S0490519080004 聯系人聯系人 靳昕靳昕 （8621）61118711 公司基本數據 2020.02.03 總股本（萬股） 129260 流通 A 股/B 股(萬股) 78624/0 資產負

8、債率 41.56% 每股凈資產（元） 6.28 市盈率（當前） 41.24 市凈率（當前） 6.21 12 個月內最高/最低價 45.30/20.13 市場表現對比圖（近市場表現對比圖（近 1212 個月）個月） 資料來源：Wind 風險提示： 1. 新能源汽車產銷量不及預期； 2. 供給釋放高于預期，價格下跌。 -10% 18% 46% 74% 102% 2019/22019/52019/82019/102020/1 贛鋒鋰業滬深300 2020.02.05 王鶴濤 wht 2020.02.05 王鶴濤 wht 2020.02.05 王鶴濤 wht 2020.02.05 王鶴濤 wht 20

9、20.02.05 王鶴濤 wht 2020.02.05 王鶴濤 wht 2020.02.05 王鶴濤 wht 2020.02.05 王鶴濤 wht 2020.02.05 王鶴濤 wht 2020.02.05 王鶴濤 wht 2020.02.05 王鶴濤 wht 2020.02.05 王鶴濤 wht 2020.02.05 王鶴濤 wht 2020.02.05 王鶴濤 wht 請閱讀最后評級說明和重要聲明 2 / 28 公司研究深度報告 目錄 前言：從優秀到卓越，贛鋒鋰業一直在路上 . 4 鋰行業新周期：氫氧化鋰成為核心戰場，碳酸鋰繼續磨底 . 5 鹵水、云母對礦石碳酸鋰的擠出效應將開始顯現 .

10、5 出口氫氧化鋰的超額收益短期分化與長期回歸 . 9 鋰資源、氫氧化鋰和電池贛鋒鋰業的三駕馬車 . 12 資源為先：公司如何在資源端實現“逆襲”？ . 13 礦石：一個核心、兩大輔助，充分確保當前原料供應 . 14 鹵水：C-O 鹽湖投產在即，優化資源結構、夯實成本優勢 . 17 黏土：另辟蹊徑儲備資源，低價布局 Sonora 黏土項目 . 18 核心優勢：從 A 股氫氧化鋰龍頭向全球氫氧化鋰龍頭的進階之路 . 21 核心戰場搶占先機，加工產能巧妙布局 . 21 高效投資降低成本，競爭優勢更進一步 . 22 工藝扎實、經營穩健，海外訂單接踵而至 . 23 前瞻布局：向電池邁進，可穿戴和固態電池

11、為核心亮點 . 24 好賽道中的好公司，長期穩健增長可期 . 26 圖表目錄 圖 1：公司發展歷程及公司股價與金屬價格復盤（左軸單位，元/噸） . 4 圖 2：據雅保公司資料，2019 年礦石碳酸鋰與礦石氫氧化鋰的比例為 17:9. 5 圖 3：2019 下半年智利出口至中國的碳酸鋰顯著增多（噸） . 6 圖 4：采用 90 天前鋰精礦價格估算當前碳酸鋰會計利潤，已略微轉負 . 6 圖 5：預計 Altura、Pilbara、Cattlin 2020 年產量將顯著縮減，且其對應的非氫氧化鋰產能或將面臨一定虧損. 7 圖 6：海外氫氧化鋰價格依舊堅挺（元/噸） . 10 圖 7：日本、韓國是我國

12、氫氧化鋰的主要出口地 . 10 圖 8：經過多年發展，贛鋒鋰業已形成完整的產業生態 . 12 圖 9：贛鋒鋰業重點資源布局圖，形成鹵水、鋰輝石和黏土的多重保障 . 13 圖 10：技改品質提升明顯，Mt Marion 產量中 6%鋰精礦比例持續提升 . 15 圖 11：因行業因素，Mt Marion18Q4 和 19Q1 出貨價不可避免地下降 . 15 圖 12：PLS-Pilgangoora 項目一期、二期的產品均已被四大客戶鎖定 . 15 圖 13：得益于 C-O 鹽湖優異的稟賦和阿根廷低廉的權益金，C-O 鹽湖預計擁有世界一流的成本水平. 17 圖 14：贛鋒鋰業直接持有 Minera

13、Exar 50%股權 . 18 圖 15：C-O 鹽湖一期四萬噸碳酸鋰可研成本為 3576 美元/噸 . 18 圖 16：Sonora 黏土項目有望逐步發展為世界級鋰資源 . 19 2020.02.05 王鶴濤 wht 2020.02.05 王鶴濤 wht 2020.02.05 王鶴濤 wht 2020.02.05 王鶴濤 wht 2020.02.05 王鶴濤 wht 2020.02.05 王鶴濤 wht 2020.02.05 王鶴濤 wht 2020.02.05 王鶴濤 wht 2020.02.05 王鶴濤 wht 2020.02.05 王鶴濤 wht 2020.02.05 王鶴濤 wht

14、2020.02.05 王鶴濤 wht 2020.02.05 王鶴濤 wht 2020.02.05 王鶴濤 wht 請閱讀最后評級說明和重要聲明 3 / 28 公司研究深度報告 圖 17：2019-2021 年全球鋰業巨頭氫氧化鋰產能對比（噸） . 21 圖 18：得益于低廉的資本開支，公司馬洪產線穩定后的氫氧化鋰成本競爭力十足 . 22 圖 19：海外氫氧化鋰價格依舊堅挺（元/噸） . 23 圖 20：2019H1 公司海外營收占比已超過三成 . 23 圖 21：2019H1 公司海外業務貢獻毛利占比已達到 57% . 24 圖 22：公司海外業務毛利率顯著高于國內 . 24 圖 23：全球智

15、能穿戴設備出貨量預測（百萬件） . 25 圖 24：雅保認為，固態電池有望在 2024 年左右開始迎來爆發，2018-2030 CAGR 有望達到 70% . 25 表 1：在需求中性假設下的鋰行業供需平衡，預計鋰行業整體較長時間都將處于過剩狀態 . 8 表 2：預計 2020 年海外&合資品牌新能車對氫氧化鋰需求增量約 3 萬噸（含特斯拉上海工廠） . 10 表 3：近年來，公司在鋰礦、鹽湖、鋰黏土資源全方位布局 . 14 表 4：Mineral Resources 2018 年 10 月 31 日發布公告更新了 Mt Marion 的儲量 . 14 表 5：PLS-Pilgangoora

16、擁有 2.26 億噸礦石資源量，氧化鋰平均品位 1.27% . 16 表 6：由于行業因素，Pilbara 三季度選擇主動減產 . 16 表 7：由于鉭副產品抵減現金成本，Pilbara 二期 DFS 結果喜人 . 16 表 8：Minera Exar 區域 M+I 平均鋰濃度達到 592mg/L，M+I 折碳酸鋰 1985 萬噸 . 18 表 9：Sonora 項目資源量情況 . 19 表 10：Sonora 項目可行性研究表明一期產能 1.75 萬噸，兩期合計 IRR 21.2% . 20 表 11：Sonora 項目可行性研究的成本、資本開支指標 . 20 表 12：贛鋒鋰業新產線單噸氫

17、氧化鋰折舊遠低于業內其他公司（按照 10 年折舊測算） . 23 表 13：贛鋒鋰業的電池業務一覽 . 24 表 14：公司氫氧化鋰業務核心假設及測算如下 . 26 2020.02.05 王鶴濤 wht 2020.02.05 王鶴濤 wht 2020.02.05 王鶴濤 wht 2020.02.05 王鶴濤 wht 2020.02.05 王鶴濤 wht 2020.02.05 王鶴濤 wht 2020.02.05 王鶴濤 wht 2020.02.05 王鶴濤 wht 2020.02.05 王鶴濤 wht 2020.02.05 王鶴濤 wht 2020.02.05 王鶴濤 wht 2020.02.

18、05 王鶴濤 wht 2020.02.05 王鶴濤 wht 2020.02.05 王鶴濤 wht 請閱讀最后評級說明和重要聲明 4 / 28 公司研究深度報告 前言：從優秀到卓越，贛鋒鋰業一直在路上 在新能源汽車在新能源汽車革命革命的大勢下，上游能源金屬鋰受到資本市場的廣泛關注。的大勢下，上游能源金屬鋰受到資本市場的廣泛關注。本文為本文為贛鋒鋰贛鋒鋰 業跟蹤系列報告業跟蹤系列報告第一篇，第一篇，主要解答以下問題主要解答以下問題： （1）鋰行業目前所處位置鋰行業目前所處位置、2020 年價格年價格 走勢及未來發展趨勢走勢及未來發展趨勢； （2）公司核心競爭優勢分析公司核心競爭優勢分析和競爭和競爭

19、格局展望格局展望； （； （3）基于量價建立基于量價建立 公司盈利跟蹤模型，對業績進行前瞻性預判；探討公司合理的估值水平和市值空間公司盈利跟蹤模型，對業績進行前瞻性預判；探討公司合理的估值水平和市值空間。 在在中國鋰行業發展中國鋰行業發展中，贛鋒鋰業中，贛鋒鋰業憑借穩健經營和目光長遠而憑借穩健經營和目光長遠而獨具一格獨具一格。自 2000 年成立 以來，穩扎穩打耕耘至今?；仡欉^去，回顧過去，贛鋒鋰業是一家優秀的企業贛鋒鋰業是一家優秀的企業：以技術骨干為核心 的管理團隊，將穩健、扎實、執行力深深植入公司基因。資源端資源端，公司建立了完善的精 礦供應體系，布局優質鹵水資源和新興黏土資源確保了未來資

20、源端的競爭力。冶煉端冶煉端， 憑借對鋰鹽加工的深厚理解與對行業趨勢的深刻洞察力，前瞻、高效地布局產線，并依 靠過硬的鋰鹽品質與眾多海外一流客戶綁定。展望展望未來未來，贛鋒鋰業是一家卓越的企業贛鋒鋰業是一家卓越的企業： 居安思危，起家于鋰、深耕于鋰，但不止步于鋰；長遠布局固態電池，前瞻引領電池技 術路線的革命。從優秀到卓越，贛鋒鋰業一直在路上。從優秀到卓越，贛鋒鋰業一直在路上。 圖 1：公司發展歷程及公司股價與金屬價格復盤（左軸單位，元/噸） 資料來源：公司公告, 長江證券研究所 2020.02.05 王鶴濤 wht 2020.02.05 王鶴濤 wht 2020.02.05 王鶴濤 wht 2

21、020.02.05 王鶴濤 wht 2020.02.05 王鶴濤 wht 2020.02.05 王鶴濤 wht 2020.02.05 王鶴濤 wht 2020.02.05 王鶴濤 wht 2020.02.05 王鶴濤 wht 2020.02.05 王鶴濤 wht 2020.02.05 王鶴濤 wht 2020.02.05 王鶴濤 wht 2020.02.05 王鶴濤 wht 2020.02.05 王鶴濤 wht 請閱讀最后評級說明和重要聲明 5 / 28 公司研究深度報告 鋰行業新周期：氫氧化鋰成為核心戰場，碳酸鋰 繼續磨底 新能源革命已經走過了最初期的粗放增長階段， 在隨之而來走向成熟的下一

22、發展階段中， 我們對鋰行業有以下核心觀點： （1）碳酸鋰碳酸鋰的價格壓制與結構調整的價格壓制與結構調整：隨著正極材料的高 鎳化，碳酸鋰將面臨需求被氫氧化鋰擠占、需求增速相對放緩和供給過剩的多重困境， 而總量過剩下結構改變和產能出清難以避免，在碳酸鋰成本為王的核心邏輯下，鹵水和鹵水和 云母對礦石碳酸鋰的擠出效應將日漸顯著云母對礦石碳酸鋰的擠出效應將日漸顯著，碳酸鋰價格短期難有顯著反彈碳酸鋰價格短期難有顯著反彈； （2）氫氧化氫氧化 鋰鋰轉為核心戰場轉為核心戰場：高鎳化使氫氧化鋰逐漸成為鋰鹽增量需求的主要形式；同時隨著氫氧 化鋰工藝門檻的日漸抬升，給鋰鹽企業給鋰鹽企業繼繼資源保障資源保障之后之后的

23、第二的第二道道重要挑戰重要挑戰； （3）產業協產業協 同是大勢所趨同是大勢所趨：電池廠和車企對鋰的產業協同是大勢所趨，動力電池的鋰鹽訂單未來將 更多以長協方式存在，下游客戶對鋰鹽廠的粘性提升；對鋰鹽廠而言，對鋰鹽廠而言，工藝、成本控制工藝、成本控制 和和規模優勢將成為核心競爭力規模優勢將成為核心競爭力，粘性提升，粘性提升將將使強者使強者更更強強。 鹵水、云母對礦石碳酸鋰的擠出效應將開始顯現 鹵水和云母對礦石碳酸鋰的擠出效應將鹵水和云母對礦石碳酸鋰的擠出效應將日漸日漸顯著，顯著，總量過剩下總量過剩下結構結構洗牌洗牌難以避免難以避免。當前 被加工成碳酸鋰的礦石顯著多于被加工成氫氧化鋰的礦石（根據雅

24、保，2019 年礦石生 產碳酸鋰和氫氧化鋰的比例為 17:9） 。并且外購礦石生產碳酸鋰的成本顯著高于鹵水和 云母。隨著高鎳材料的快速發展，礦石加工氫氧化鋰在成本方面的優越性與礦石加工碳 酸鋰的成本劣勢將倒逼礦石將倒逼礦石碳酸鋰產能碳酸鋰產能逐步轉逐步轉向向氫氧化鋰市場氫氧化鋰市場。（天齊（天齊鋰業鋰業、 雅保之外）、 雅保之外） 具有礦石碳酸鋰產能的企業，具有礦石碳酸鋰產能的企業，及時完成轉型至關重要及時完成轉型至關重要。 圖 2：據雅保公司資料，2019 年礦石碳酸鋰與礦石氫氧化鋰的比例為 17:9 資料來源：雅保公司資料, 長江證券研究所 2020.02.05 王鶴濤 wht 2020.

25、02.05 王鶴濤 wht 2020.02.05 王鶴濤 wht 2020.02.05 王鶴濤 wht 2020.02.05 王鶴濤 wht 2020.02.05 王鶴濤 wht 2020.02.05 王鶴濤 wht 2020.02.05 王鶴濤 wht 2020.02.05 王鶴濤 wht 2020.02.05 王鶴濤 wht 2020.02.05 王鶴濤 wht 2020.02.05 王鶴濤 wht 2020.02.05 王鶴濤 wht 2020.02.05 王鶴濤 wht 請閱讀最后評級說明和重要聲明 6 / 28 公司研究深度報告 同時，補貼退坡使高鎳以外的材料廠進一步壓縮成本，一定程

26、度上降低了對原料的品質 要求，導致碳酸鋰的大宗商品屬性愈發濃厚，目前價格已經跌破部分企業的成本線。 2019H2 從南美出口到中國的碳酸鋰顯著增加，在鹵水碳酸鋰、云母碳酸鋰繼續放量的 背景下： （1）短期短期來看來看，由于碳酸鋰價格難有較大反彈，無自有資源的，由于碳酸鋰價格難有較大反彈，無自有資源的礦石碳酸鋰冶煉礦石碳酸鋰冶煉 產能會面臨一定程度的出清產能會面臨一定程度的出清； （2）長期來看長期來看，礦石碳酸鋰礦石碳酸鋰不僅不僅絕對量難有較大增長，碳絕對量難有較大增長，碳 酸鋰的增量需求酸鋰的增量需求 （甚至一部分存量需求） 也（甚至一部分存量需求） 也將主要被鹵水和云母將主要被鹵水和云母所

27、侵蝕；所侵蝕；（3） 天齊天齊鋰業鋰業、 雅保之外的礦石碳酸鋰冶煉廠， 或將在較長一段時間內都難以從礦石碳酸鋰產品上獲取雅保之外的礦石碳酸鋰冶煉廠， 或將在較長一段時間內都難以從礦石碳酸鋰產品上獲取 較高的較高的超額收益。超額收益。 圖 3：2019 下半年智利出口至中國的碳酸鋰顯著增多（噸） 資料來源：公司公告，長江證券研究所 圖 4：采用 90 天前鋰精礦價格估算當前碳酸鋰會計利潤，已略微轉負 資料來源：公司公告, 長江證券研究所 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500

28、4000 4500 2018-01 2018-02 2018-03 2018-04 2018-05 2018-06 2018-07 2018-08 2018-09 2018-10 2018-11 2018-12 2019-01 2019-02 2019-03 2019-04 2019-05 2019-06 2019-07 2019-08 2019-09 2019-10 2019-11 智利其他地區智利占比 -10000 -5000 0 5000 10000 15000 20000 40000 45000 50000 55000 60000 65000 70000 75000 80000 850

29、00 90000 2019-1 2019-2 2019-3 2019-4 2019-5 2019-6 2019-7 2019-8 2019-9 2019-10 2019-11 2019-12 2020-1 電碳現金毛利（元/噸）電碳會計毛利（元/噸） 電池級碳酸鋰（元/噸，左軸） 2020.02.05 王鶴濤 wht 2020.02.05 王鶴濤 wht 2020.02.05 王鶴濤 wht 2020.02.05 王鶴濤 wht 2020.02.05 王鶴濤 wht 2020.02.05 王鶴濤 wht 2020.02.05 王鶴濤 wht 2020.02.05 王鶴濤 wht 2020.02

30、.05 王鶴濤 wht 2020.02.05 王鶴濤 wht 2020.02.05 王鶴濤 wht 2020.02.05 王鶴濤 wht 2020.02.05 王鶴濤 wht 2020.02.05 王鶴濤 wht 請閱讀最后評級說明和重要聲明 7 / 28 公司研究深度報告 圖 5：預計 Altura、Pilbara、Cattlin 2020 年產量將顯著縮減，且其對應的非氫氧化鋰產能或將面臨一定虧損 資料來源：公司公告, 長江證券研究所 2020.02.05 王鶴濤 wht 2020.02.05 王鶴濤 wht 2020.02.05 王鶴濤 wht 2020.02.05 王鶴濤 wht 20

31、20.02.05 王鶴濤 wht 2020.02.05 王鶴濤 wht 2020.02.05 王鶴濤 wht 2020.02.05 王鶴濤 wht 2020.02.05 王鶴濤 wht 2020.02.05 王鶴濤 wht 2020.02.05 王鶴濤 wht 2020.02.05 王鶴濤 wht 2020.02.05 王鶴濤 wht 2020.02.05 王鶴濤 wht 請閱讀最后評級說明和重要聲明 8 / 28 公司研究深度報告 表 1：需求中性假設下鋰行業供需平衡，預計較長時間都將處于過剩狀態（不考慮產業鏈庫存） 單位：單位：LCE, 萬噸萬噸 2018 2019E 2020E 2021

32、E 2022E 2023E 2024E 2025E 動力電池鋰需求動力電池鋰需求 國內新能源車產量（萬輛）國內新能源車產量（萬輛） 121.51 120.00 160.00 209.20 275.67 364.40 482.92 641.37 yoy 50% -1% 33% 31% 32% 32% 33% 33% 國內動力電池名義鋰需求國內動力電池名義鋰需求 4.69 5.51 7.77 10.11 13.29 17.32 22.68 30.30 海外新能源車產量（萬輛）海外新能源車產量（萬輛） 89.21 99.65 145.33 224.26 312.70 442.30 630.58 92

33、0.00 yoy 57% 12% 46% 54% 39% 41% 43% 46% 海外動力電池名義鋰需求海外動力電池名義鋰需求 3.17 4.28 7.02 10.93 14.16 19.11 27.11 38.65 合計動力電池名義鋰需求合計動力電池名義鋰需求 7.86 9.79 14.79 21.04 27.45 36.43 49.79 68.95 yoy 77% 25% 51% 42% 30% 33% 37% 38% 其他鋰電池需求其他鋰電池需求 電動自行車 0.71 0.78 0.85 0.93 1.02 1.10 1.19 1.28 儲能 0.64 0.99 1.45 2.11 3.

34、00 4.21 5.88 8.23 智能手機 1.88 1.88 2.01 2.11 2.19 2.24 2.28 2.33 其他 3C 領域 2.78 2.82 2.90 2.98 2.99 3.07 3.12 3.19 其他鋰電池需求合計其他鋰電池需求合計 6.00 6.47 7.21 8.12 9.21 10.61 12.47 15.03 工業需求工業需求 陶瓷 2.57 2.65 2.72 2.79 2.86 2.93 3.00 3.07 玻璃 2.30 2.36 2.43 2.49 2.56 2.63 2.69 2.77 潤滑脂 1.45 1.48 1.50 1.52 1.55 1.57 1.59 1.62 其他工業需求 4.15 4.28 4.40 4.52 4.65 4.78 4.91 5.05 工業需求合計工業需求合計 10.48 10.77 11.04 11.32 11.61 11.90 12.20 12.51 名義需求總計名義需求總計 24.34 27.03 33.05 40.48 48.26 58.94 74.46 96.49 同比同比 20% 11% 22% 22% 19% 22% 26% 30% 供給供給 鋰礦 17.80 24.73 22.70 25.80 32.20 39.90 45.90 45.90 南美鹽湖 10.95 12.75 13.30