紫光股份-份額提升與新業務再造一個新華三-201213（22頁）.pdf

1、品牌融合及渠道復用+產品高端化升級，有望推動細分市場份額提升我們認為公司以交換機、路由器、服務器等為代表的傳統業務，其收入增長的路徑包括：1）受益于行業成長紅利；2）受益于公司份額提升。根據 IDC 數據，2019 年國內服務器、存儲器、交換機、路由器及 WLAN 市場規模合計達到 2095.6 億元。紫光股份控股子公司新華三集團在交換機市場及 WLAN 市場保持領先地位，2019 年市場份額分別為 35.5%和 30.9%，位居行業第二和第一。而在服務器、存儲器及路由器市場，公司市場份額與行業第一名仍有較為顯著的差距。我們認為公司未來有望借助：1）品牌融合及渠道復用，2）產品向高端升級，來實

2、現在服務器、路由器等領域市場份額的提升，進而推動公司收入規模的持續增長。國內服務器市場超千億規模，雙品牌戰略有望助力公司自研服務器市占率持續提升。根據IDC 數據，2019 年國內服務器市場規模（收入口徑）達到 1237.7 億人民幣。市場份額方面，浪潮信息以 32.11%市占率（收入口徑）排名第一，華為以 17.39%市占率排名第二，新華三（含自研品牌服務器及代銷惠普的服務器）以 16.05%市占率品第三。近年來，新華三服務器業務踐行雙品牌戰略，即推動惠普服務器在國內銷售的同時發展新華三自研品牌服務器。雙品牌戰略帶來兩大好處：1）在雙品牌戰略推動下，銷售渠道復用，公司自研品牌服務器可借助惠普

3、的銷售渠道更快的向市場推廣。2）在雙品牌業務融合的過程中，惠普在品牌管理、團隊運營以及技術方面的先進經驗將幫助新華三自研服務器更快的成長。根據 IDC 數據統計結合我們測算，20172019 年新華三自研服務器收入保持了較快的增長，我們預計其收入規模由 2017 年的 2.6 億美元（對應 2.23%市場份額）增長至 2019年的 10.5 億美元（對應 5.78%市場份額）。高端路由器產品有望逐步打開運營商市場，帶動公司路由器業務市場份額提升。運營商市場是路由器最大的應用市場，國內路由器市場的價值分部呈現倒金字塔形狀，面向運營商核心網應用的高端路由器產品占據市場絕大部分價值。高技術壁壘是國內

4、高端路由器市場的基本特征，常年以來，華為憑借在技術上的領先性占據了國內路由器市場超過一半的份額。根據 IDC 數據，2019 年國內路由器市場規模為 36.41 億美元，華為以 78.7%市占率排名第一，新華三以 6.0%市占率排名第二。近年來，公司開始加大高端路由器芯片研發，加大路由器市場拓展。根據集微網報道，紫光股份全資子公司新華三半導體技術有限公司自主開發的核心網絡處理器測試芯片順利完成生產與封裝測試環節，并已成功運行自研固件和測試軟件。本次芯片采用 16nm 工藝制程，預計相關商用芯片將在 2020 年實現流片投產，根據集微網預計，新華三將于 2021 年上半年發布采用自研核心網絡處理器的高端路由器產品。我們認為高端路由器芯片的順利商用有望加速公司向高端路由器市場拓展，市場份額有望得到提升。