國防軍工行業：藍色起源載人飛行初體驗低軌衛星商業潛力顯現-210726（14頁）.pdf

1、衛星互聯網競賽方興未艾，我國“國家隊”+“私營戶”的模式有望贏得先機。衛星互聯網除了在通信方面可與 5G、物聯網等技術融合賦能外，其自身帶有天然的國防戰略意義。然而布設低軌衛星星座研發時間長、難度大、資金要求高，對于商業航天企業的前期造血能力、盈利模式和綜合能力考驗較多。同時，商業航天的最終目的為盈利，而有可能未能完全從國家戰略層面出發。因此，除“私營戶”外，在有關政策的引導下，國企也參與其中，補足商業航天多方面盲點，形成具有我國特色的市場參與者譜系。此前，我國已有由中國航天科技集團主導的“鴻雁”、中國航天科工主導的“虹云”和“行云”等低軌衛星計劃。今年 4 月 28 日，中國衛星網絡集團有限

2、公司在雄安新區正式揭牌，成為首家注冊落戶雄安新區的中央企業。從排列順序以及組建背景來看，星網集團雖然成立時間較晚，但是其定位已與電信、聯通和移動并列，有望成為第四大通信運營商。我們認為，在國家力量的帶領下，相關產業鏈有望快速培育和成熟，并通過領先優勢占據優質軌道、頻率等稀缺資源，給廣大民營商用運營項目提供更好的發展環境和產業鏈基礎。另外從需求端看，航天科技集團八院科技委秘書長潘軍保守估計未來 5-10 年僅我國商業小衛星的發射需求就超 4000 顆，商業衛星制造和發射的需求呈現爆發式增長，將帶來航天發射業務的幾何級暴漲。國家示范效應疊加小衛星生產和發射需求將進一步催化我國“十四五”期間商業航天

3、景氣度。第一，型號量產帶動上下游繁榮，價值中初見成長。受益于我國空軍、海軍加快推進國防現代化進程，新型號不斷列裝批量生產，我國航空產業鏈尤其是戰斗機、直升機與發動機等主機廠所確定性和預期性最強。建議關注航發動力和中航沈飛。同時，型號量產疊加自主化發展需求，大幅增加軍民兩用半導體芯片行業彈性，尤其是部分 “卡脖子”軍用芯片有望成為芯片行業自主化發展的突破口，成長性凸顯。雖然目前國內芯片行業相比之下實力仍然偏弱，但在產品種類上已經較為完備，具備了一定的國產替代能力。2025年國務院要求我國芯片國產化率需達到70%，輔之國家政策扶持，國產芯片發展可期，建議關注軍工半導體產業鏈優質標的。第二，“內循環

4、”促進北斗系統對 GPS 的替代，“星網”公司成立推動國內衛星互聯網快速起步。北斗高精度應用推廣取得長足的發展，產業鏈日漸完善，經濟和社會效益日益顯現。隨著 5G 商用時代的到來，北斗正在與新一代通信、區塊鏈、人工智能等新技術加速融合，與交通運輸、農林牧漁、電力能源等傳統應用領域業務的融合也不斷深化。北斗高精度可支持亞米級精度定位，未來有望廣泛運用于行業應用和大眾應用，邁向“標配化”發展的新階段。另外，此前我國衛星互聯網建設已初步取得成就。政策端，2020 年衛星互聯網首次被納入“新基建”的范圍內并被寫入政府工作報告，重要性更為突出。疊加北斗系統全球組網，衛星產業鏈即將迎來重大發展機遇；產業鏈端，我國商業航天企業完成了從衛星設計研制、火箭研制發射到衛星在軌運營及商業化應用的“從 0 到 1”，商業航天企業生態正在逐漸完善。在國家力量的帶領下，相關產業鏈有望快速培育和成熟，并通過領先優勢占據優質軌道、頻率等稀缺資源，給廣大民營商用運營項目提供更好的發展環境和產業鏈基礎。因此，我們認為隨著新技術的引用融合、下游更多應用崛起，衛星產業有望進一步商業化，我國低軌衛星通信系統未來可期。建議關注北斗高精度、衛星互聯網建設等相關公司。