寶豐能源-煤化工雙輪驅動產能擴充發展步入快車道-210725（36頁）.pdf

1、煤制烯烴產能擴充或將逐步趨緩。根據國家的政策規定，我國將于 2030年實現碳達峰，伴隨著碳達峰的項目逐步落實，各地區的能耗管控政策將相繼出臺落地，高耗能項目審批將更為嚴格，部分地區更是在前期明確不再建設部分高耗能項目，減量替換或者能源使用替換或將成為未來傳統化工領域項目建設的前提。而對于煤制烯烴行業而言，一方面單套裝置煤炭消耗指標巨大，所在區域內極難形成有效的指標空間，另一方面，煤制烯烴裝置的發展歷程相對較晚，我國從 2011 年建設項目開始到如今，大部分運行裝置折舊尚未完成，進行減量替換的空間亦極為有限。煤制烯烴的產能擴充或將逐步趨緩。在行業發展早期，下游烯烴產品的需求持續提升，烯烴供給產能

2、嚴重不足，煤制烯烴工藝獲得快速發展，從 2011 年以來，全國陸續建設了近 40 套的煤制烯烴裝置（包括甲醇制烯烴），合計產能接近 1800 萬噸（其中 MTP工藝除魯奇的 3 套裝置仍在運行外，其他裝置并未實現有限產能釋放）。項目持續興建，產能快速提升。而未來伴隨源頭端原料及能耗的審批，煤制烯烴的產能投放預計將明顯趨緩。未審批、未建設的項目預計將很難實現項目落地。行業壁壘提升，企業競爭有望相對有序。整體來看，煤制烯烴企業將同時面臨來自兩方面的產業競爭：來自于氣頭、油頭的產品工藝競爭；來自于行業內裝置競爭。因而公司單位產品盈利空間將來自于：烯烴定價工藝的盈利空間+煤制烯烴工藝的相對成本優勢空間

3、+行業內企業競爭的相對優勢。 在我國，烯烴產品的產能供給格局較大程度決定了我國烯烴產品的定價模式，油氣雖然整體仍有波動，但整體仍有一定的聯動，因而煤制烯烴的行業盈利更大程度上是受到煤、油相對價格的影響，目前我國油、煤價格比已經能進入行業歷史低位，此時已經是煤制烯烴整體行業壓力最大的時間節點，預期未來伴隨行業整體油、煤價格比回升，行業的整體盈利還有改善的空間。多種工藝競爭下，能夠構建盈利緩沖墊的公司將擁有更好的盈利空間。行業內的企業整體盈利水平將受到四大要素的持續影響：行業整體的供需關系；原材料價格變動帶來的相對優勢；自身的產業鏈配套、技術進步和成本優化能力；能否進一步獲得產能擴充的空間。在大的

4、行業發展背景下，不同的工藝之間的成本差異將是決定企業在行業長期運行中能夠獲得持續良好盈利水平的關鍵。2021 年上半年，我國煤炭價格大幅上行，油、煤價格比迅速下行，煤制烯烴工藝的相對成本優勢獲得了一定的壓縮，根據上半年我國大宗化工原料均價進行測算，目前來看，一般行業的煤制烯烴工藝（CTO）的成本仍然低于石腦油裂解工藝，但是高于輕烴工藝。在行業工藝競爭中，煤制工藝具有一定的盈利緩沖墊。而相比于一般的煤制烯烴工藝，公司的整體生產成本仍可以獲得進一步下行，貼近原料產地，部分原料自給，結合園區循環一體化的布局和不斷優化的技術和管理，公司烯烴的生產成本已經可以低于一般行業 PDH 的生產成本，在自身優化的基礎上，實現盈利空間的進一步提升。