中國中車-軌交裝備全球龍頭受益鐵路基建投資加碼-181210（18頁）.pdf

1、近 2 年，國內動車價格并未實際下調，原和諧號動車組采購價格維持不變（時速 350 公里和諧號約 1.78 億元/標列，時速 250 公里和諧號約 1.4億元/標列）。復興號作為新產品，其價格為新訂價格?？紤]復興號采用統一標準成本更低，定價較和諧號略低，但并非為降價（時速 350 公里復興號 1.72 億元/標列）。我們預計未來 2 年動車組價格也將保持穩定。鐵路運力與車輛保有量直接相關。假設鐵路貨車、機車對運力彈性影響為 0.5，2020 年鐵路運力提升 30%，車輛保有量需提升 15%。貨車、機車壽命分別為 20、25 年左右，假設年均分別更新保有量的 5%、4%。 目前我國貨車、機車保有

2、量分別為 71 萬輛、2.1 萬臺，貨車、機車壽命周期約為 20 年?？紤]運力提升及更新需求，我們預計 2018-2020 年貨車采購規模達 4.1、7.0、9.0 萬輛，機車采購規模達 800、1200、1500 臺。2017 年 2 月 3 日，國務院印發的“十三五”現代綜合交通運輸體系發展規劃提出，到 2020 年，城市軌道交通運營里程達到 6000 公里，每年完成 600 公里以上。截至 2017 年末，我國內地共計有 34 個城市開通城市軌道交通，開通線路 165 條，運營里程 5033 公里；在建線路 254 條，在建里程 6246 公里，較上年同期增加 10.8%；在建線路累計可

3、研批復投資達 3.88 萬億元。我們預計“十三五”期間城市軌道交通建設速度有望超預期，到 2020年城市軌道交通實際新建里程有望達到 4000 公里，年復合增速有望超過 13%。中國中車是全球規模最大、技術領先的軌道交通裝備供應商。政策自上而下全面促進軌交建設加速，軌交裝備景氣向上。預計 2018-2020 年車輛需求復合增速達 14%。中車整合提效有望逐步釋放成果，業績有望超預期。預計公司 2018-2020 年凈利潤 118/147/165 億元，PE 為 22/18/16倍，上調至“買入”評級。2018 年 7 月，國務院印發打贏藍天保衛戰三年行動計劃，提出：優化調整貨物運輸結構，大幅提

4、升鐵路貨運比例，到 2020 年，全國鐵路貨運量較 2017 年增長 30%。2018 年 7 月，中鐵總推出2018-2020 年貨運增量行動方案，提出：到 2020 年，全國鐵路貨運量將達到 47.9 億噸，較 2017 年增長 30。機車、貨車購置是鐵路貨運能力提升重要途徑，截至 2017 年末，我國鐵路機車、貨車存量分別約為 2.1 萬輛，71 萬輛。隨著“公轉鐵”、“鐵路貨運增量”計劃落地，有望帶來貨車、機車大量新增需求。（3）城軌地鐵審批恢復，車輛需求有望維持高位：2018 年 8 月，國家發改委審議通過吉林省長春市第三期城市軌道交通建設規劃，暫停 1 年多的城軌項目審批重啟。目前，全國已經有 44 座城市的軌道交通建設規劃獲得國家發改委層面的批復，通車城市 28 座，另外還有 80 多座城市在開展軌道交通的前期研究工作。隨著城軌審批恢復，城軌地鐵建設有望保持趨勢，車輛需求有望維持高位。