東方集團-調研報告：五常大米入市新起點到來-110301（14頁）.pdf

1、東方糧油的預期業績測算：截止 2010 年上半年公司已經完成了 115.8 萬畝的基地建設任務，其中在五常擁有 44.6 萬畝(其中 4 萬畝為有機稻，40.6 萬畝有機轉化稻)共與 131 個合作社、 4912 個農戶簽訂了收儲協議。按照每畝 600 公斤的單產算，按照 60%稻米的轉化率來看，目前東方集團覆蓋的大米產量為 41.68 萬噸，其中五常地區有機轉化稻米16.05萬噸，有機稻米 1.4 萬噸。近期，當地普通長粒香水稻收購價在 1.48 元/斤左右，稻花香收購價在 2.19 元/斤; 而當地普通長粒香大米價格在 2.25 元/斤左右，稻花香保持在 3.5 元/斤左右;按照出米率 6

2、0%算，其原料成本為 3.7 元/斤，加上加工費用 0.5 元/斤，其普通的稻花香大米的成本在 4.2 元/斤左右。如果是有機稻花香，我們了解到成本在 6 元/斤左右。近期受到國儲收糧的要求，截止 4 月 15 日之前，其他糧企全面暫停收糧，我們初步估計 30 萬噸大米中的 24.6 萬噸為原糧大米(近期原糧貿易規?？赡苁車鴥κ占Z的限制)，1.5 萬噸品牌大米，3.9 萬噸的中端大米(其中大米分類比重為：品牌大米 5%，有機大米 13%，原糧大米 82%)?？紤]到 2011 年是東方糧油第一年的業務推廣，我們認為會作為高端大米品牌費用將是一塊非常大支出，同時由于 2010 年 12月份產品上市，整體的廣告推廣方案還未啟動，網絡渠道基本完成，商超渠道還在性、悲觀的利潤水平，根據初步測算結果，我們采用在完成 60%的銷售進度的情況下，我們中性估計 2011 年累計收入 24.84 億元，可以實現毛利水平 8.02 億元。