醫療器械行業冠脈支架系列報告之二：借鑒國外發展經驗國內冠脈支架“亮劍”-210730（31頁）.pdf

1、我們認為，公司可對標“美敦力”，為其發展初期。不論是研發支出營收占比還是產線分拆上市的路徑甚至公司產線布局，微創都可媲美于美敦力的發展，此外，基于國內大環境，公司還具備一定的人數及人才優勢。公司的研發支出占比高于國內多數同行，多年來維持 12%以上，以研發為創新火車頭，公司成功孵化多個項目上市。即使 2020 年公司主營業務收入受疫情影響相對萎縮，但憑借其研發實力與業務布局仍得到眾多投資者的青睞和支持。當前，市場看好公司發展，其成長性有待時間檢驗，從長期來看，作為國內心血管領域的領導者，公司可能未來在參與國際化的競爭中脫穎而出，引領新一代技術潮流，造福全球人民。樂普醫療：藥品板塊逐步成長，國內

2、心血管介入巨頭樂普醫療成立于 1999 年9 月，是我國最早從事心血管介入醫療器械研發制造的企業之一，2009 年 10 月在深交所掛牌上市。目前，已發展成為國內領先的心血管病植介入診療器械與設備的高端醫療產品產業集團，業務涵蓋醫療器械、醫藥產品、醫療服務和新型醫療業態四大板塊，致力打造“心血管大健康+抗腫瘤”的特色化生態平臺，為更多心血管病及腫瘤疾病患者提供先進產品及優質服務。近年來，公司業績增長具備較強的穩定性，歸母凈利潤增速始終保持穩定較快增長，且呈現不斷加速趨勢。2020 年，公司實現營收 80.39 億元，同比增長 3.12%，凈利潤為18.19 億元，同比增長 4.44%。其中：醫

3、療器械：為公司業務規模最大的板塊，2020年醫療器械營業收入 34.04 億元，同比減少 1.05%，主要包括自產器械產品及器械產品代理配送業務。其中，器械代理業務2020 年營收 3.96 億元(-20.50%)，自產器械產品營收 30.15 億元(+2.14%)。自產器械產品主要包括泛心血管核心器械和非心血管器械，其中，核心心血管介入產品包括：(1)冠脈和外周的介入產品，2020 年營收為 11.13 億元(-37.85%)，其中，支架系統(包括支架、球囊、配件及外貿)實現營業收入 11.08 億元(-38.00%)，而由于疫情和集采的雙重影響，集采相關支架產品銷售收入為 8.45 億元(-38.5%);(2)結構型和心臟節律器械營收為1.91億元(+0.09%);而公司非心血管器械在2020年大放異彩，包括體外診斷產品、外科器械、麻醉產品等202年營收為17.11萬元(+76.43%)。心血管藥品：為公司長期擁有穩定現金流的業務，主要分為制劑與原料藥。受集采影響，2020 年藥品營業收入 34.12 億元，同比降低 11.35%，其中原料藥業務收入 5.40億元(-18.31%)，制劑業務收入 28.72 億元(-9.91%)。心血管醫療服務及健康管理：2020 年醫療服務及健康管理板塊營業收入 12.27 億元，同比增長140.36%。