鋰電設備行業深度：關注海外擴產加速+頭部設備商產能稀缺性看好各環節設備龍頭-210803（83頁）.pdf

1、烘焙多種經營模式并存，以門店經營+現制為主。烘焙行業經營模式主要可分為烘焙店和零售模式。零售模式產品主要為預包裝產品，按保質期長短可分為短保、中保、長保三類，以中央工廠+批發的模式為主。隨著電商渠道的快速發展，代工+電商模式逐漸興起，出現了三只松鼠、良品鋪子等以中保產品和電商渠道為主的參與者。烘焙店模式主要為現制產品，早期主要包括前店后廠、半制品到店加工、成品到店三種模式，也包括后期興起的中央工廠+電商+冷鏈物流配送的模式，該模式兼具新鮮度高和降低門店經營成本的特點，代表品牌包括幸福西餅、21CAKE 等。根據 Euromonitor 數據，現制烘焙產品為烘焙行業主要構成，2020 年現制烘焙

2、零售規模為 1708 億元，占烘焙行業比例為 72.4%，2010-2020 年 CAGR 為 11.8%?，F制烘焙中以烘焙店為主，2020 年烘焙店等專賣渠道零售規模為 1229 億元，占現制烘焙 72.0%，除此之外現制烘焙主要為超市烘焙窗口等。烘焙原料享受下游紅利，國產奶油有望崛起烘焙原料規模超百億，享受下游成長紅利。烘焙食品原料包括面粉、油脂、糖類、奶油、雞蛋、水果制品、醬料等。奶油、水果制品主要應用于蛋糕、西點的表面裝飾和夾餡。根據公司招股書披露，蛋糕原材料成本占售價的比例在 25%到 35%之間，原材料中奶油、水果制品占比分別為 35%和 10%。按 2020 年我國蛋糕零售額 973 億元計算，烘焙原料中奶油市場規模為 85119 億元，水果制品市場規模約為 2434 億元。烘焙醬料常用于中西式涼拌菜等菜式的制作，也可涂在面包等其他主食表面或作為夾餡，根據公司招股書披露，醬料中使用最廣泛的沙拉醬 2017 年市場規模約 44 億元，對應 2011-2017 年期間 CAGR 達 24.3%。未來隨著烘焙行業持續擴容，烘焙原料將享受行業持續增長紅利。