雙良節能-節能節水領軍者新能源業務異軍突起-210803（42頁）.pdf

1、毛利結構：溴冷機毛利率下降，多晶硅還原爐毛利率較高 溴冷機(熱泵)在公司主要產品中毛利率最高，但2016年以來呈下降趨勢，2020年毛利率為31.02%，毛利為2.65億元。 2017年由于原材料漲價及行業競爭加劇，產品毛利率均出現下降;2018年起，換熱器/空冷器毛利率水平逐漸回升，2020年分別為30.31%/26.98%。 2020年,多晶硅還原爐及其他業務實現毛利0.58億元，毛利率為32.72%，有望成為公司新的業績增長點。財務分析：營收受業務調整和疫情影響波動較大，毛利率平穩 2017年，公司出售持有的商達環保81.4915%股權，導致營收及凈利潤同比下降;2018年營收同比恢復增

2、長。2020年，受全球新冠疫情影響，部分節能節水訂單交付時間推遲，導致營收及凈利潤同比下降。 2016-2020年，公司毛利率、凈利率均較為平穩。毛利率保持在30%左右，凈利率保持在10%左右。財務分析：ROE有所波動，費用率有所下降 ROE有所波動，資產負債率長期保持在50%以下：2016-2020年 ，受到凈利潤波動的影響，ROE波動較大，2020年ROE下降3.11pct至6.12%;公司資產負債率長期保持在50%以下，較為健康。 三大費用率有所下降：2016-2020年，公司銷售費用率、管理費用率、財務費用率均波動下降;費用管控良好。 經營性凈現金流較為健康：2016-2020年，公司經營性凈現金流分別為2.33/4.29/2.98/2.44/2.67億元，現金流較為健康。