【公司研究】國源科技-精選層受理公司巡禮系列：深耕地理信息二十余載緊追農業數字經濟發展機遇-20200616[37頁].pdf

1、 1 精選層受理公司巡禮系列精選層受理公司巡禮系列 國源科技：專注于地理信息和農業大數據領域，專業從事時空數據獲取、國源科技：專注于地理信息和農業大數據領域，專業從事時空數據獲取、數據處理、建庫管理、應用軟件開發與技術服務的綜合服務提供商。數據處理、建庫管理、應用軟件開發與技術服務的綜合服務提供商。公司始創于 1998 年，成立于 2005 年 10 月，以地理信息開發利用為核心，將多元化3S 技術與人工智能、大數據、云計算等現代信息技術相結合，采用“云+端”的方式，提供“數據+平臺+應用”服務。主要客戶是自然資源和農業農村等政府管理部門，測繪單位，農業保險公司、農業擔保公司等農業金融企業和農

2、資供應企業、農事服務企業等涉農企業。產品和服務主要應用于國土調查和空間規劃、不動產統一登記、自然資源確權、 “兩區”劃定、 質檢核查監理、農村土地承包經營權登記管理和流轉抵押、種植管理、農情監管、補貼核查、產品溯源、農業保險、農資投放、農業生產社會化服務等領域。另外，國源利用 GIS 向交通運輸、電力、電信、燃氣、供排水等在內的城市公用設施的權屬單位提供資源管理和規劃、故障分析等服務。 提供地理信息數據工程、行業應用軟件開發和空間信息應用服務等三大業提供地理信息數據工程、行業應用軟件開發和空間信息應用服務等三大業務。務。公司及子公司在全國共有 25家分公司，20 多年來為 1000 多家政府部

3、門提供并實施了測繪數據工程與地理信息相關的軟件服務，在地理信息數據工程行業具有優勢地位。近年來，國源科技抓住農業數字經濟發展機遇，自主搭建農業地理大數據平臺，以地理空間數據連接農業生產經營數據、過程監測數據、政府監管數據和農業金融服務數據等，提供“數據+平臺+應用”三位一體的空間信息服務， 致力于構建承載農業數字經濟的地理信息基礎設施，并積極探索在農業精細化生產、精準化管理、網絡化經營和社會化服務領域的數字化應用場景，逐步將自身打造成為具有核心競爭力的農業地理大數據服務提供商。2019 年公司實現營業收入 3.22 億元（+1.33%） ，歸母凈利潤4570.88 萬元（+11.38%） 。其

4、中，地理信息數據工程業務營收占比 80.23%，近三年營收及占比下降；行業軟件研發業務收入同比增長 36.1%，營收占比8.13%；空間信息應用服務收入同比增長 25.7%，占比 11.64%。公司擬公開發公司擬公開發行股票行股票 33453345 萬股，占發行后總股本萬股，占發行后總股本25%25%，預計募集資金，預計募集資金 2.962.96億元， 對應招股億元， 對應招股書隱含市盈率為書隱含市盈率為 26X26X。 行業視角：基礎設施完善行業視角：基礎設施完善+ +政策支持政策支持+ +數字經濟發展，地理信息和農業大數數字經濟發展，地理信息和農業大數據產業的下游應用形式將日益豐富，市場需

5、求空間將持續增長。據產業的下游應用形式將日益豐富，市場需求空間將持續增長。近年來，隨著我國衛星發射等地理信息產業基礎設施不斷完善，大量、及時、精確的地理信息數據催生出新的產品和服務，形成了廣闊的市場空間；隨著地理信息與互聯網、大數據、新經濟的深度融合，使其從傳統的生產性應用，轉變為直接面向消費信息市場，釋放出巨大的商業價值和發展潛力。目前我國地理信息行業市場集中度不高，大多數企業規模小、業務結構單一。根據2019 年7 月中國地理信息產業協會發布的 中國地理信息產業發展報告 （2019） ， 2018 年我國地理信息產業產值高達 5957億元，同比增長超過 15%。根據國家地理信息產業發展規劃

6、（2014-2020 年） 等政策文件，預計我國地理信息產業2020 年總產值將超過8000億元。近年來，我國陸續出臺一系列政策，加快農Tabl e_Ti t l e 2020 年年 06 月月 16 日日 國源科技：國源科技：深耕地理信息深耕地理信息二二十余載，十余載，緊追農業數字經濟發展機遇緊追農業數字經濟發展機遇 Tabl e_BaseI nf o 新三板主題報告新三板主題報告 證券研究報告 諸海濱諸海濱 分析師 SAC 執業證書編號：S1450511020005 021-35082086 相關報告相關報告 一文讀懂：科創板、創業板、精選層的異與同 2020-05-08 新三板 IPO

7、 觀察：149 家公司申報精選層，2020 年三板IPO 過會已達 30 家 2020-05-08 艾融軟件： 扎根銀行 IT 十余載， 迎接金融 IT 國產化產業機遇 2020-05-05 威保特：湖南固廢處理龍頭企業，已完成 100 多個垃圾處理工程 2020-05-05 高德信： 5G 與“新基建”部署加速，互聯網接入服務增長穩定 2020-04-30 2 業農村數字化建設，農業大數據領域迎來歷史發展機遇期。目前我國農業大數據行業尚處于起步階段，相關企業尚處于海量數據獲取、平臺搭建、軟件開發及市場開拓階段。根據數字農業農村發展規劃（2019-2025年） ，預計2025 年農業數字經濟占

8、農業增加值比重達到15%，預期年均增速 10.8%。 橫縱對比：超圖軟件的技術體系、應用領域和市場規模領先，國源和魚鱗橫縱對比：超圖軟件的技術體系、應用領域和市場規模領先，國源和魚鱗圖以自然資源和農業農村圖以自然資源和農業農村為主。為主。行業內主要上市公司和掛牌企業的產品類型和服務領域存在差異： 超圖軟件的云GIS、 邊緣 GIS、 PC 端 GIS、 Web 端 GIS、移動端 GIS、在線 GIS 平臺等 GIS 產品和服務應用于零售、銀行、餐飲、保險、家電、物流等數十個行業，服務于 100 多個國家；數字政通主要是基于自主研發的 MIS、GIS、OA一體化電子政務平臺開展數字化城市管理、

9、國土資源管理和規劃管理等電子政務應用；蒼穹數碼基于自主研發的地理信息平臺、遙感系列軟件、衛星導航定位軟硬件、圖文一體化業務協同平臺，服務于自然資源、國土、農林水利、智慧城市、民政管理、應急等領域；魚鱗圖主要從事農業農村和自然資源領域的數據工程承攬、軟件系統開發、大數據平臺搭建等業務；龍軟科技主要產品是智慧礦山系列應用 GIS 軟件。 從收入規模來看，從收入規模來看，超圖軟件、數字政通、蒼穹數碼處于前列，2018 年分別收入 15.178 億元、12.888 億元、8.021 億元。國源科技、魚鱗圖 2018年分別收入 3.179 億元、1.688 億元。從歸母凈利潤來看，從歸母凈利潤來看，20

10、18 年超圖軟件、數字政通、蒼穹數碼的歸母凈利潤分別為 1.676 億元、1.172 億元、1.021 億元。國源科技、魚鱗圖 2018年歸母凈利潤分別為 4103.75萬元、2348.16 萬元。 從毛利率來看，從毛利率來看，超圖軟件毛利率領先，2019 年為 54.79%；國源科技 2019年毛利率為 40.64%。從費率來看，從費率來看，超圖軟件各項費率都較高，國源科技各項費率較為穩定，魚鱗圖銷售費率持續下降。近兩年，國源科技各項費率水平與魚鱗圖相近，顯著低于超圖軟件。 風險提示：公司傳統業務下滑，若新業務增長不及預期，短期內有業績下風險提示：公司傳統業務下滑，若新業務增長不及預期，短期

11、內有業績下滑風險；目前仍舊依賴政府采購，受宏觀經濟、行業政策、政府預算影響較滑風險；目前仍舊依賴政府采購，受宏觀經濟、行業政策、政府預算影響較大，應收賬款余額較大；市場競爭加劇，公司的技術研發和產品開發速度以大，應收賬款余額較大；市場競爭加劇，公司的技術研發和產品開發速度以及市場開拓成效會影響公司競爭力和市場地位。及市場開拓成效會影響公司競爭力和市場地位。 mNqPrPyQqQpQmMqPqOoQpM6MaOaQpNqQnPpPlOnNrPiNrQoRaQmMzQvPnMuMvPqQvM 3 新三板主題報告 內容目錄內容目錄 1. 寫在前面：國源科技精選層獲受理，帶來農業地理數據應用新局面寫在

12、前面：國源科技精選層獲受理，帶來農業地理數據應用新局面 . 6 2. 國源科技：深耕地理信息二十余載，迎接農業農村數字經濟機遇國源科技：深耕地理信息二十余載，迎接農業農村數字經濟機遇. 7 2.1. 發展歷程：地理信息服務領軍企業，新布局農業大數據應用. 7 2.2. 股權結構：實際控制人持股 43.17%，總經理李景艷從事國土行業 30 余年 . 8 2.3. 主營業務：地理信息與農業大數據齊頭并進，數據+平臺+應用全面布局. 9 2.3.1. 地理信息數據工程：面向國家級專項工程，貢獻80%以上公司營收 . 10 2.3.2. 行業應用軟件：新布局農業大數據領域，兩年連續增長超 20% .

13、11 2.3.3. 空間信息應用服務： “數據+平臺+應用”三位一體，助力農業數字經濟建設 . 15 2.4. 商業模式：單一直銷模式+技術、市場雙輪驅動研發模式+外購服務增長. 17 2.4.1. 盈利模式：工程承攬+軟件銷售&定制開發+數據增值&系統集成&平臺應用 . 17 2.4.2. 銷售模式：采用單一直銷模式，通過公開招標獲取項目合同 . 17 2.4.3. 研發模式： “技術驅動+市場驅動”雙輪驅動 . 18 2.4.4. 采購模式：地理信息資料等采購，地理信息數據工程業務部分工作外包 . 18 2.4.5. 客戶情況：客戶集中度較低，農業領域政府機關與事業單位居多 . 19 2.

14、5. 競爭優勢： “技術”+“市場”雙輪驅動，先發優勢顯著 . 19 2.6. 業績表現：2017-2019 年營收 3 億元左右，歸母凈利潤 4500 萬元左右 . 21 2.7. 發行情況：擬發行不低于 3345 萬股，融資 2.96 億元. 24 3. 行業情況：地理信息下游需求增加，農業大數據藍海市場廣闊行業情況：地理信息下游需求增加，農業大數據藍海市場廣闊 . 25 3.1. 盈利模式：技術開發及服務模式、產品銷售模式和平臺運營模式. 25 3.2. 競爭壁壘：行業壁壘較高，農業數字經濟搶灘需研發、人才、資本支撐 . 25 3.2.1. 行業壁壘：對行業新進入者形成較高的技術、人才、

15、品牌、資質壁壘 . 25 3.2.2. 核心競爭力：人才、資本、產品研發與市場拓展的戰略推進速度與成效 . 26 3.3. 市場規模：2018 年地理信息產值增長超 15%，農業大數據行業將快速增長 . 26 3.3.1. 地理信息行業：2018 年產值高達 5957 億元，同比增長超過 15% . 26 3.3.2. 農業大數據行業：預計 2025 年農業數字經濟占農業增加值比重達 15% . 27 3.4. 競爭格局：市場較為分散，超圖軟件、蒼穹數碼等龍頭市占率較低 . 28 3.5. 發展趨勢：與大數據等新技術融合發展，下游應用更加豐富多元. 29 3.5.1. 地理信息行業：3S與 A

16、BC 技術融合發展，政企信息化與地理信息緊密結合 . 29 3.5.2. 農業大數據行業：大數據成基礎性戰略資源，賦能農村生產、金融、治理 . 30 4. 橫縱對比：超圖軟件體量大，魚鱗圖、國源科技利率、費率相近橫縱對比：超圖軟件體量大，魚鱗圖、國源科技利率、費率相近. 30 4.1. 產品對比：超圖技術體系完善、行業應用豐富，國源以地理信息數據工程為主. 30 4.2. 營收情況：超圖營收金額和增速領先，國源 2017-2019 年營收變化不大 . 30 4.3. 盈利能力：超圖、國源 2015-2019 年凈利潤 CAGR 分別為 38.95%、-2.7% . 31 4.4. 成本控制：超

17、圖各項費率領先，國源各項費率穩定，魚鱗圖銷售費率下降. 32 4.5. 研發投入：超圖軟件研發人數、研發支出金額比國源科技高出一個數量級. 33 5. 聚焦風險：新業務發展情況影響公司前景，目前仍依賴政府采購聚焦風險：新業務發展情況影響公司前景，目前仍依賴政府采購. 35 5.1. 經營風險：傳統業務下滑，若新業務增長不及預期，短期內有業績下滑風險 . 35 5.2. 客戶風險：依賴政府采購，受行業政策、政府預算影響大，應收賬款較多. 35 5.3. 技術風險和市場競爭風險：市場競爭加劇，技術研發成效影響業務開拓 . 35 圖表目錄圖表目錄 圖 1：國源科技發展歷程. 7 圖 2：國源科技截至

18、 2020 年 3 月 31 日股權結構 . 8 4 新三板主題報告 圖 3：公司主營業務產品服務體系架構. 10 圖 4：近三年地理信息數據工程收入與占主營業務收入比重 .11 圖 5：近三年行業應用軟件收入與占主營業務收入比重 . 15 圖 6：公司農業地理大數據平臺的建設框架和應用規劃圖. 17 圖 7：近三年空間信息應用服務收入與占主營業務收入比重 . 17 圖 8：國源科技研發體系架構. 18 圖 9：2017-2019 年國源科技主營業務成本涉及的對外采購具體情況 . 19 圖 10：國源科技的競爭優勢 . 21 圖 11：國源科技近三年營收與增長情況 . 21 圖 12：國源科技

19、近三年凈利潤與增長情況 . 21 圖 13：國源科技 2017-2019 年分地區營業收入情況 . 22 圖 10：國源科技營業收入按季節分布情況 . 22 圖 14：國源科技綜合毛利及毛利率情況. 22 圖 15：國源科技各業務毛利率情況. 23 圖 16：國源科技 2015-2019 年費用構成情況. 23 圖 17：國源科技 2019 年管理費用構成. 23 圖 18：國源科技 2019 年研發費用構成. 23 圖 20：地理信息和農業大數據行業壁壘. 25 圖 21：地理信息和農業大數據行業核心競爭要素. 26 圖 19：我國地理信息行業發展現狀. 26 圖 20：我國農業大數據行業發

20、展現狀 . 27 圖 21：2013-2019 年我國農村居民人均可支配收入和支出 . 27 圖 22：國土三調供應商中標金額分布圖. 28 圖 25：地理信息行業發展趨勢. 29 圖 26：農業大數據行業發展趨勢 . 30 圖 23：2015-2019 年超圖軟件、國源科技、魚鱗圖營業收入情況 . 31 圖 24：2015-2019 年超圖軟件、國源科技、魚鱗圖歸母凈利潤情況 . 31 圖 25：2015-2019 年超圖軟件、國源科技、魚鱗圖毛利率情況 . 32 圖 26：2015-2019 年超圖軟件、國源科技、魚鱗圖凈利率情況 . 32 圖 27：2015-2019 年超圖軟件、國源科

21、技、魚鱗圖銷售費用率情況 . 33 圖 28：2015-2019 年超圖軟件、國源科技、魚鱗圖管理費用率情況 . 33 圖 29：2015-2019 年超圖軟件、國源科技、魚鱗圖研發費用率情況 . 33 表 1：公司高級管理人員基本情況. 8 表 2：持有公司 5%以上股份的股東介紹 . 9 表 3：公司前十名股東持股情況及限售情況. 9 表 4：公司主營業務收入按產品類別分布情況 . 10 表 5：地理信息數據工程產品和服務 . 10 表 6：行業應用軟件開發服務.11 表 7：公司數據庫管理系統產品 . 12 表 8：公司平臺應用服務產品. 13 表 7：空間信息應用服務. 16 表 8：

22、公司農業地理大數據平臺主要應用領域和服務內容規劃. 16 表 9：2019 年度公司前五名客戶情況 . 19 表 10：國源科技主要核心技術情況. 20 5 新三板主題報告 表 11：國源科技研發投入情況（萬元） . 20 表 12：國源科技募集資金投入項目. 24 表 13：地理信息及農業大數據行業經營模式. 25 表 14：公司所在行業的周期性、區域性和季節性表現. 25 表 15：我國數字農業農村發展主要指標. 28 表 16：國源科技及主要可比公司情況概覽 . 29 表 17：超圖軟件、國源科技、魚鱗圖產品和服務情況對比. 30 表 18：2015-2019 年超圖軟件、國源科技、魚鱗

23、圖研發投入情況 . 34 6 新三板主題報告 1. 寫在前面：寫在前面：國源科技國源科技精選層獲受理，帶來精選層獲受理，帶來農業農業地理地理數據數據應用應用新局面新局面 2020 年 4 月 27 日， 國源科技向全國股轉公司提交了股票向不特定合格投資者公開發行并在精選層掛牌的申請文件，本次擬公開發行股票 3345 萬股，募集資金扣除發行費用后的凈額將用于公司主營業務相關的項目和補充流動資金，預計投入募集資金總額 29600 萬元。 國源科技成立于 2005 年 10 月 24 日，作為高新技術企業和中國地理信息產業百強企業，公司專注于地理信息和農業大數據領域，以地理信息開發應用為核心，通過將

24、 3S 技術與云計算、大數據、人工智能等現代信息技術相結合，向農業農村和自然資源領域的各級政府機關和企事業單位提供地理信息數據工程、行業應用軟件開發和空間信息應用服務等三大業務。近年來，國源科技抓住農業數字經濟發展機遇，自主搭建農業地理大數據平臺，以地理空間數據連接農業生產經營數據、 過程監測數據、 政府監管數據和農業金融服務數據等， 提供 “數據+平臺+應用”三位一體的空間信息服務，致力于構建承載農業數字經濟的地理信息基礎設施，并積極探索在農業精細化生產、精準化管理、網絡化經營和社會化服務領域的數字化應用場景，逐步將自身打造成為具有核心競爭力的農業地理大數據服務提供商。2019 年公司實現營

25、業收入 3.22 億元（+1.33%）和歸母凈利潤 4570.88 萬元（+11.38%） 。 近年來，隨著我國衛星發射等地理信息產業基礎設施不斷完善，大量、及時、精確的地理信息數據催生出新的產品和服務，形成了廣闊的市場空間；隨著地理信息與互聯網、大數據、新經濟的深度融合，使其從傳統的生產性應用，轉變為直接面向消費信息市場，釋放出巨大的商業價值和發展潛力。根據 2019 年 7 月中國地理信息產業協會發布的中國地理信息產業發展報告 （2019） ， 2018 年我國地理信息產業產值高達 5957 億元， 同比增長超過 15%。根據國家地理信息產業發展規劃（2014-2020 年） 等政策文件，

26、預計我國地理信息產業2020 年總產值將超過 8000 億元。近年來，我國陸續出臺一系列政策，加快農業農村數字化建設， 農業大數據領域迎來歷史發展機遇期。 根據 數字農業農村發展規劃 （2019-2025年） ，預計 2025 年農業數字經濟占農業增加值比重達到 15%，預期年均增速 10.8%。目前我國地理信息行業市場集中度不高，大多數企業規模小、業務結構單一；農業大數據行業尚處于起步階段，相關企業尚處于海量數據獲取、平臺搭建、軟件開發及市場開拓階段。超圖軟件的云計算、大數據、人工智能等新技術體系完善、新技術應用領先，GIS 產品和解決方案服務于數十個行業、100 多個國家和地區；魚鱗圖以地

27、理信息數據工程和相關軟件、系統開發為主，發力自然資源大數據和農業農村大數據領域。 綜上所述，我們認為，受益于基礎設施完善、政策支持和數字經濟發展，地理信息和農業大數據產業的下游應用形式將日益豐富，市場需求空間將持續增長?；诖?，我們對該行業的發展情況進行深入分析，做出如下思考： 從公開發行說明書出發，國源科技的核心業務、競爭優勢是什么？業績表現與本次發行情況如何？ 站在當前時點，地理信息和農業大數據行業市場規模、市場結構、應用場景、商業模式及競爭格局等方面將如何發展？ 從產品、經營業績角度出發，國源科技與超圖軟件、魚鱗圖等公司相比，優劣勢如何？ 7 新三板主題報告 2. 國源科技：深耕地理信息

28、國源科技：深耕地理信息二二十余載，十余載，迎接迎接農業農業農村數字經濟農村數字經濟機遇機遇 2.1. 發展歷程：地理信息服務領軍企業，新布局農業大數據應用發展歷程：地理信息服務領軍企業，新布局農業大數據應用 北京世紀國源科技股份有限公司始創于 1998 年，成立于 2005 年 10 月，注冊資本 10034萬元，總部位于北京，在北京、沈陽、鄭州設有研發中心，在全國 20 多個省、市、自治區設有分支服務機構。專注于地理信息和農業大數據領域，以地理信息開發應用為核心，通過將 3S 技術與云計算、大數據、人工智能等現代信息技術相結合，向客戶提供地理信息數據工程、行業應用軟件開發和空間信息應用服務等

29、業務。主要客戶為農業農村和自然資源領域的各級政府機關和事業單位等。 國源科技先后參與了第二次、第三次土地資源調查、農村土地承包經營權確權登記等國家級重大數據工程，承擔或聯合承擔了上述國家級工程的資源調查數據庫系統建設項目，具有較強的時空數據處理建庫、軟件開發與應用服務能力，積累了豐富的行業經驗，在自然資源、農業農村空間信息化領域具有較強的競爭優勢。 近年來，國源充分利用自身在行業內多年業務技術沉淀和領先地位，抓住農業數字經濟發展機遇，積極進行業務開拓和服務升級，在農業農村領域挖掘地理大數據價值。未來，公司依托自主搭建的農業地理大數據平臺，以地理空間數據來連接農業生產經營數據、過程監測數據、政府

30、監管數據和農業金融服務數據等，通過大數據手段將信息進行連接、聚合、加工與分析，提供“數據+平臺+應用”三位一體的空間信息服務，致力于構建承載農業數字經濟的地理信息基礎設施，并積極探索在農業精細化生產、精準化管理、網絡化經營和社會化服務領域的數字化應用場景，逐步將自身打造成為具有核心競爭力的農業地理大數據服務提供商。 圖圖 1：國源科技發展歷程：國源科技發展歷程 資料來源：公開發行說明書，安信證券研究中心 公司及子公司擁有攝影測量與遙感、地理信息系統工程、工程測量、不動產測繪專業甲級測繪資質，地圖編制、測繪航空攝影、互聯網地圖服務專業乙級測繪資質以及甲級土地規劃資質等，2016-2019 年連續

31、四年被中國地理信息產業協會評選為地理信息產業百強企業。公司承擔的項目先后榮獲了 2019 年“中國高分杯”創新應用一等獎 1 項、優秀測繪工程獎 12項、測繪科技進步獎 3 項、地理信息科技進步獎 1 項等多個獎項。截至本公開發行說明書簽署日， 公司及子公司擁有實用新型專利 1 項， 軟件著作權 154 項， 具有較強的技術研發實力。 8 新三板主題報告 公司高管團隊由 6 名成員組成， 其中 3 人為本科學歷， 3 人為碩士學歷， 多年從事相關行業。 表表 1：公司高級管理人員基本情況：公司高級管理人員基本情況 姓名姓名 職位職位 本屆任職期間本屆任職期間 簡介簡介 李景艷李景艷 總經理 2

32、018.7 至 2021.7 1966.10 出生， 畢業于中國農業大學， 在職研究生學歷。 2005 年 10 月至 2015 年 6 月，任國源有限總經理，2015 年 7 月至今擔任公司董事、總經理。 劉代劉代 副總經理 2018.7 至 2021.7 1973.1 出生，畢業于同濟大學，本科學歷。2015 年 7 月至今擔任國源科技董事、副總經理。 劉海軍劉海軍 副總經理 2018.7 至 2021.7 1968.3 出生，畢業于北京航空航天大學，本科學歷。1990年起，歷任職于中國測繪科學研究院、北京諾瓦信息技術有限公司、北京四維遠見信息技術有限公司、北京吉威數源信息技術有限公司。2

33、012 年 6 月起任職于國源有限，2015 年7 月至今擔任國源科技總經理。 唐巍唐巍 財務負責人 2018.7 至 2021.7 1966.12 出生， 畢業于中共中央黨校函授學院， 本科學歷。 2005 年 10 月至 2015 年 7 月，擔任國源有限副總經理，2015 年 7 月至今擔任國源科技董事、財務負責人。 尚紅英尚紅英 董事會秘書 2019.11 至 2021.7 1981.6 出生，畢業于中國地質大學（北京） ，碩士學位。2008年 7 月至 2011年 6月， 任職于國源有限。 2011年7 月至 2015年 6 月，任職于天地圖有限公司。2015 年7 月至今，任職于國

34、源科技，2019 年 11 月至今擔任國源科技董事會秘書。 程立君程立君 技術總監 2018.7 至 2021.7 1983.12 出生，畢業于武漢大學，碩士學位。2006 年起歷任職于北京北方數慧系統技術有限公司、北京吉威數源信息技術有限公司。2018 年2 月至今任職于公司。曾獲測繪科技進步一等獎 2 項、二等獎 2 項。 副總經理 2020.3 至 2021.7 資料來源：公開發行說明書，安信證券研究中心 2.2. 股權結構：股權結構：實際控制人持股實際控制人持股 43.17%，總經理總經理李景艷李景艷從事從事國土國土行業行業 30 余余年年 截至 2020 年 3 月 31 日，公司控

35、股股東、實際控制人董利成、李景艷夫妻合計持有 43.17%的股份；董利國（董利成兄弟） 、董利軍（董利成兄弟） 、董利民（董利成兄弟） 、李娜（李景艷姐妹） 、劉洋（李景艷妹夫） 、董博（董利成之子） 、孫瑞澤（李景艷之子）為控股股東、實際控制人的一致行動人，分別持有公司股份的比例為 10.08%、0.70%、0.73%、2.19%、1.23%、0.96%、1.00%，實際控制人及其一致行動人合計持有股份 60.06%。本次發行完成后，公司控股股東、實際控制人董利成、李景艷夫妻預計持有 32.38%的股份，實際控制人及其一致行動人預計持有 45.04%的股份。 公司有 2 家全資子公司和 1

36、家參股子公司（參股沈陽盛源物業管理有限公司 10%） ，公司及子公司共有 25 家分公司。 圖圖 2：國源科技截至國源科技截至 2020 年年 3 月月 31 日股權結構日股權結構 資料來源：公開發行說明書、安信證券研究中心 9 新三板主題報告 公司控股股東及實際控制人為董利成、李景艷，其他持有公司 5%以上股份的主要股東為董利國和劉代。 表表 2：持有公司持有公司 5%以上股份的股東介紹以上股份的股東介紹 姓名姓名 介紹介紹 董利成董利成 1963 年 10 月出生，中國國籍，無境外永久居留權，畢業于南京農業大學，在職研究生學歷，高級工程師。1985 年起歷任遼寧省農牧業廳土地資源調查辦公室

37、、遼寧省土地利用規劃院、遼寧省國土資源廳信息中心。2005 年 10 月起擔任公司執行董事，2015 年7 月至今擔任公司董事長。 李景艷李景艷 1966 年 10 月出生，中國國籍，無境外永久居留權，畢業于中國農業大學，在職研究生學歷。1986 年起歷任遼寧省沈陽市蘇家屯區市政工程管理處、遼寧省土地利用規劃院、遼寧省國土資源廳信息中心。2002年11 月至今擔任沈陽國源執行董事、總經理；2005年 10 月起擔任公司總經理；2015 年7 月至今擔任公司董事、總經理。 董利國董利國 1975 年 3 月出生，中國國籍，無境外永久居留權，董利成兄弟，現任深圳市盛軒投資有限公司執行董事兼總經理、

38、深圳市盛軒房地產開發有限公司執行董事兼總經理、深圳市盛軒投資管理有限公司總經理、深圳市中匯行實業有限公司執行董事兼總經理、深圳市博匯行投資有限公司總經理、沈陽國源監事。 劉代劉代 1973 年1 月出生，中國國籍，無境外永久居留權，畢業于同濟大學，本科學歷。1996年起歷任遼寧省土地利用規劃院、遼寧省國土資源廳信息中心；2003年 6月至 2018年 8 月，任職于沈陽國源；2015 年7 月至今擔任公司董事、副總經理。曾獲“1998 年遼寧省土地管理局科技進步一等獎、2000年遼寧省科技進步三等獎、2002年遼寧省國土資源廳科技成果獎、遼寧省國土資源自然科學優秀學術成果獎、2007 年優秀測

39、繪工程獎銅獎、2016 年獲得全國優秀測繪工程銀獎” 。 資料來源：公開發行說明書，安信證券研究中心 截至本公開發行說明書簽署日，公司前十名股東持股情況及限售情況如下。 表表 3：公司前十名股東持股情況及限售情況公司前十名股東持股情況及限售情況 序號序號 股東名稱股東名稱 持股數量持股數量（萬股）（萬股） 本次發行前本次發行前占比占比（%） 本次發行后本次發行后占比占比（%） 股份性質股份性質 限售情況限售情況（萬股）（萬股） 1 董利成 2,635.40 26.26 19.7 境內自然人 2,635.40 2 李景艷 1,696.30 16.91 12.68 境內自然人 1,696.30 3

40、 董利國 1,011.60 10.08 7.56 境內自然人 1,011.60 4 劉代 778 7.75 5.82 境內自然人 583.5 5 唐巍 265.3 2.64 1.98 境內自然人 198.65 6 李娜 220.1 2.19 1.65 境內自然人 220.1 7 安徽同創安元股權投資 200 1.99 1.49 境內有限合伙企業 0 8 深圳同創錦程新三板投資 200 1.99 1.49 境內有限合伙企業 0 9 李憲文 174.3 1.74 1.31 境內自然人 132.6 10 劉洋 123.6 1.23 0.92 境內自然人 123.6 合計合計 7,304.60 72.

41、78 54.60 6,601.75 資料來源：公開發行說明書，安信證券研究中心 2.3. 主營主營業務：業務：地理信息地理信息與與農業大數據齊頭并進農業大數據齊頭并進，數據，數據+平臺平臺+應用全面布局應用全面布局 公司長期從事于行業地理信息的數據采集、處理、建庫、規劃設計、專業工具軟件開發、數據庫管理系統開發等相關技術服務，面向自然資源和農業農村各級政府部門和企事業單位提供地理信息數據工程、行業應用軟件開發和空間信息應用服務等三類業務。近年來，公司抓住我國農業大數據行業發展機遇，布局農業地理大數據平臺建設和平臺應用服務開發。 10 新三板主題報告 圖圖 3：公司主營業務產品服務體系架構公司主

42、營業務產品服務體系架構 資料來源：公開發行說明書、安信證券研究中心 公司營業收入保持穩定，且全部為主營業務收入，其中地理信息數據工程收入占營業收入的比例最高，但逐年降低，2019 年度占比為 80.23%，行業應用軟件開發收入和空間信息應用服務收入占營業收入的比例逐漸升高至 8.13%和 11.64%。 表表 4：公司：公司主營業務收入按主營業務收入按產品類別分布情況產品類別分布情況 項目項目 2017 年度年度 2018 年度年度 2019 年度年度 金額（萬元）金額（萬元） 占比占比 金額（萬元）金額（萬元） 占比占比 金額（萬元）金額（萬元） 占比占比 地理信息數據工程地理信息數據工程

43、28,519.49 88.34% 26,980.98 84.87% 25,841.51 80.23% 行業應用軟件開發行業應用軟件開發 1,812.74 5.61% 2,176.54 6.85% 2,620.00 8.13% 空間信息應用服務空間信息應用服務 1,953.20 6.05% 2,631.49 8.28% 3,749.36 11.64% 合計合計 32,285.43 100.00% 31,789.00 100.00% 32,210.87 100.00% 資料來源：公開發行說明書、安信證券研究中心 2.3.1. 地理信息數據工程地理信息數據工程：面向國家級專項工程，貢獻面向國家級專項

44、工程，貢獻 80%以上公司營收以上公司營收 公司采用衛星導航定位、攝影測量與遙感、地面測量調查、地理信息處理等多元化空間信息技術手段進行數據獲取、采集、處理與加工，并結合數據庫技術進行數據工程建庫，圍繞自然資源和農業農村領域數字化建設，提供資源調查、規劃設計、質檢核查監理等類型的地理信息數據工程業務。地理信息數據工程類業務由于數據量龐大、覆蓋面廣、需要多部門協調等，具有工作流程復雜、周期較長等特征，若不能采取有效的方式進行管理，將會影響公司項目的進度和質量。公司為了提高工作效率，在項目實施過程中，將涉及技術含量要求較低且工作量較大的部分外業工作以及檔案整理、數據錄入等輔助性工作對外采購，外購服

45、務金額呈上升趨勢。公司與外購服務單位之間就此類業務簽署了合作協議，對其業務進度和質量進行約束，并在實施過程中對其業務進度和質量進行監督。 表表 5：地理信息數據工程產品和服務地理信息數據工程產品和服務 產品和服務產品和服務 產品特點產品特點 資源調查類數據資源調查類數據工程工程 圍繞以土地為載體的國家資源調查專項工程，綜合運用 3S 技術，依托自主研發的外業調查軟件、數據建庫軟件、質量檢查軟件等專業工具軟件，提供資源現狀調查、資源權屬調查、資源專項調查等數據工程。公司先后參與了自然資源主管部門組織開展的國土二調、三調、耕地后備資源調查與評價、自然資源調查與統一確權登記等專項數據工程，以及農業農

46、村主管部門組織開展的農村土地承包經營權確權登記頒證、 “糧食生產功能區和重要農產品保護區”劃定、農村集體產權制度改革等專項數據工程。 規劃設計類數據規劃設計類數據工程工程 業務范圍包含國土空間規劃、土地利用總體規劃及修編、增減掛鉤實施規劃編制、土地整治項目規劃編制和工程復核、鄉鎮規劃調整評估、土地開發整理設計專項規劃等，內容涉及規劃資料整合、規劃設計、規劃成果編制、圖件制作等全過程的專業服務。 質檢核查監理類質檢核查監理類數據工程數據工程 圍繞以土地為載體的國家資源調查專項工程，提供第三方的數據工程成果質量檢查、成果核查以及實施監理業務。公司連續多年參與自然資源主管部門開展的年度變更調查國家級

47、更新入庫和內業核查、農業農村主管部門開展的國家級確權登記數據質檢集成建庫，先后參與了全國土地利用變更調查監測與核查遙感監測、第三次全國國土調查成果國家級內業核查和外業核查、第三次國土調查省級內業核查、耕地后備資源調查評價省級內業核查、農村土地承包經營確權登記頒證成果省級驗收、 “糧食生產功能區和重要農產品保護區”劃定成果省級核查驗收，以及各類地市和縣區級國家資源調查類工程第三方檢查、核查與監理項目。 資料來源：公開發行說明書，安信證券研究中心 11 新三板主題報告 2017 年至 2019 年公司地理信息數據工程收入分別為 28,519.49 萬元、26,980.99 萬元和 25,841.5

48、2 萬元，略有下降，主要系該類業務行業競爭加劇，公司實行業務結構優化，重點承接優質項目，從而地理信息數據工程收入有所下降。 圖圖 4：近三年近三年地理信息數據工程地理信息數據工程收入與占主營業務收入比重收入與占主營業務收入比重 資料來源：公開發行說明書、安信證券研究中心 2.3.2. 行業應用軟件：新布局農業大數據領域，兩年連續增長超行業應用軟件：新布局農業大數據領域，兩年連續增長超 20% 公司通過對行業信息化應用需求進行提煉分析，將 3S 技術與信息技術、數據庫技術相結合形成時空大數據基礎平臺，并基于平臺來構建行業應用的工具軟件、數據庫管理系統和業務應用系統，形成了從數據采集、數據處理、數

49、據管理、應用服務一體化的多系列產品。公司該項業務開展，分項目立項、需求分析、功能設計、代碼開發、功能驗證、軟件發布、部署試運行、上線運行、項目驗收、質保運維等過程進行。 表表 6：行業應用軟件開發服務：行業應用軟件開發服務 產品和服務產品和服務 產品特點產品特點 主要產品主要產品 專業工具軟件開發專業工具軟件開發 公司面向資源調查、規劃和設計等業務，開發調查、建庫、質檢、數據整合處理等內外業一體化的系列專業工具軟件 農經確權系列軟件 國土調查系列軟件 “兩區”劃定系列軟件 自然資源確權系列軟件 宅基地調查系列軟件 數據庫管理系統開發數據庫管理系統開發 公司面向農村土地承包經營權確權登記頒證、

50、“兩區”劃定、耕地后備資源調查評價、農村集體建設用地使用權確權登記、自然資源統一確權登記、國土調查等業務，根據相關標準規范，圍繞數據建庫、管理、應用服務等需求，開發集內業建庫、成果管理、查詢和信息統計為一體的系列數據庫管理系統。 農村土地承包經營權數據庫管理系統 “兩區”劃定數據庫管理系統 農村集體建設用地使用權數據庫管理系統 第三次國土調查數據庫管理系統 耕地后備資源數據庫管理系統 自然資源確權登記數據庫管理系統 業務應用系統業務應用系統平臺平臺開發開發 公司面向農村土地承包經營權確權登記頒證、 “兩區”劃定、農村集體產權制度改革、國土調查等業務，開發包括業務辦理、業務監管、成果輸出、移動巡

51、查、統計分析、公開公示等功能的系列業務應用系統。 “兩區”劃定綜合監測監管平臺 農村土地承包經營權信息應用平臺 農村集體產權制度改革信息應用平臺 第三次國土調查大數據分析展示平臺 資料來源：公開發行說明書、安信證券研究中心 數據庫管理系統開發 公司面向農村土地承包經營權確權登記頒證、 “兩區”劃定、耕地后備資源調查評價、農村集體建設用地使用權確權登記、自然資源統一確權登記、國土調查等業務，根據相關標準規范，圍繞數據建庫、管理、應用服務等需求，開發集內業建庫、成果管理、查詢和信息統計為一體的系列數據庫管理系統。 76.00%78.00%80.00%82.00%84.00%86.00%88.00%

52、90.00%245002500025500260002650027000275002800028500290002017年度 2018年度 2019年度 營業收入（萬元） 營收占比 12 新三板主題報告 表表 7：公司：公司數據庫管理系統數據庫管理系統產品產品 產品名稱產品名稱 圖示圖示 產品簡介產品簡介 國 源 土地國 源 土地利 用 和管利 用 和管理 形 勢觀理 形 勢觀測 指 標管測 指 標管理系統理系統 本系統利用信息化手段，是對國家土地利用和管理形勢觀測指標進行采集和上報的管理信息系統。該系統實現了土地利用和管理形勢觀測指標采集的規范化、制度化、標準化和信息化，實現了土地利用和管理

53、形勢觀測指標的高效管理和初步分析，為國家土地督察局和相關土地資源宏觀管理單位提供詳實、可靠的數據信息支持和科學分析結果，從而滿足管理單位對土地利用和管理形勢的正確分析和把握，為土地資源宏觀管理服務。 國 源 地理國 源 地理信 息 綜合信 息 綜合數 據 庫管數 據 庫管理系統理系統 地理信息綜合數據庫管理系統是指利用數據庫技術、遙感、GIS 技術存儲和管理多種類型、多種比例尺的空間地理信息數據，它是空間數據生產管理、應用服務的核心和前提，可滿足國土、測繪、水利、農業等行業的空間數據建庫管理需求。地理信息綜合數據庫包括柵格地圖數據庫、矢量地形要素數據庫、數字高程模型數據庫、地名數據庫和正射影像

54、數據庫等。 農 村 土地農 村 土地承 包 經營承 包 經營權 確 權登權 確 權登記 管 理系記 管 理系統統 國源農村土地承包經營權確權登記管理系統在 GIS、DBMS 的基礎上，引入工作流、表單定制、空間分析等技術，實現集外業數據采集入庫、數據質檢、經營權登記管理、土地流轉管理、土地糾紛仲裁管理、信訪案件辦理、承包檔案管理、數據統計分析于一體的縣級農村土地承包經營權管理的信息平臺，并可面向國家、省、市提交匯交成果，全面、科學、準確記錄農村土地承包經營權管理工作中的基本信息，有利于各級主管部門進行信息的匯總、查詢和統計分析。 13 新三板主題報告 農 村 土地農 村 土地調 查 數據調 查

55、 數據庫 管 理系庫 管 理系統統 即時通信服務平臺是面向互聯網金融業務領域客戶之間即時溝通的產品，可廣泛用于金融電子商務平臺、在線融資平臺，建立起平臺參與方、平臺運營方的實時信息交互，實現在線客戶服務，改善用戶體驗，開展業務營銷。 資料來源：公司官網，安信證券研究中心 平臺應用服務 公司面向農村土地承包經營權確權登記頒證、 “兩區”劃定、農村集體產權制度改革、國土調查等業務，開發包括業務辦理、業務監管、成果輸出、移動巡查、統計分析、公開公示等功能的系列業務應用系統。 表表 8：公司平臺應用服務產品：公司平臺應用服務產品 產品名稱產品名稱 圖示圖示 產品簡介產品簡介 農村土地承農村土地承包經營

56、權信包經營權信息應用平臺息應用平臺 國源農村土地承包經營權信息應用平臺重點突出四大功能： 一是集中管理和備份確權登記頒證數據， 全面掌握土地承包現狀， 直觀展示工作成果； 二是實現承包合同、 土地流轉、 土地承包糾紛仲裁等管理服務的網上運行， 為各級農業部門開展日常業務提供支持； 三是促進確權登記成果服務于現代農業建設， 為新型農業經營主體培育、 農業補貼發放、 土地經營權抵押、高標準農田建設、耕地質量保護與提升、農業規劃等提供數據支撐； 四是推動數據共享與信息服務， 向相關部門提供日常工作需要的數據共享，為其依法行政服務；向社會公眾提供信息服務， 特別要滿足廣大農民群眾對土地承包經營權的查詢

57、需求，保障農民群眾的合法權益。 農村土地承農村土地承包經營權流包經營權流轉抵押平臺轉抵押平臺 利用土地承包經營權確權數據， 農村土地承包經營權流轉抵押平臺包括兩塊業務平臺：一塊是信息服務平臺，用于農戶、流轉大戶、 農資企業、涉農政府、金融保險等單位發布公共信息、 政策等； 另外一塊是農業部門的業務辦理平臺， 用于辦理流轉登記、 抵押登記、仲裁、 統計分析等功能。 14 新三板主題報告 家庭農場管家庭農場管理信息平臺理信息平臺 家庭農場管理信息平臺的建設， 有效的管理家庭農場的申請情況， 對家庭農場的建設進行實時的監測管理， 通過統計分析本地家庭農場建設數據， 對政府決策起到一定的輔助用作。 農

58、村產權交農村產權交易信息服務易信息服務平臺平臺 平臺簡潔易用， 旨在建立多級統一的交易規則、 監管體系和預警機制， 為實現農村產權交易信息的互通共享、 農村產權的規范化、市場化和科學決策提供支撐。 國源國土資國源國土資源 “一張圖”源 “一張圖”數據中心及數據中心及綜合監管平綜合監管平臺臺 數據中心及綜合監管平臺是實現各類國土資源數據匯交、存儲、處理、應用、分析、 挖掘和安全備份等管理和服務的數據集成環境， 它不僅是一個存儲中心， 而且是一個處理中心，應用中心，服務中心。 15 新三板主題報告 國源地理信國源地理信息系統開發息系統開發平臺平臺 國源地理信息系統開發框架是基于分層架構和插件式機制

59、構建的.NET 應用框架，該框架以 ArcEngine 為地理信息核心組件， 采用 DevExpress 為界面支持組件， 代碼高度封裝和優化， 接口定義標準規范。通過此框架，結合行業業務需求，可以快速定制開發不同行業的業務應用系統。 資料來源：公司官網，安信證券研究中心 2017 年度至 2019 年度，行業應用軟件開發收入分別為 1,812.74 萬元、2,176.54 萬元和 2,620.00 萬元，同比增長分為別 20.37%和 20.07%。隨著公司業務的開展，積累了較強的行業軟件開發能力， 開發出符合市場需求的數據整合處理、 質檢建庫等專業工具軟件； 同時，公司受客戶委托，采用定制

60、研發的方式，向客戶提供各類數據庫管理系統、業務應用系統等產品，該類業務的市場需求穩步增長。 圖圖 5：近三年行業應用軟件收入與占主營業務收入比重近三年行業應用軟件收入與占主營業務收入比重 資料來源：公開發行說明書、安信證券研究中心 2.3.3. 空間信息應用服務：空間信息應用服務： “數據“數據+平臺平臺+應用”三位一體應用”三位一體，助力農業數字經濟建設助力農業數字經濟建設 公司利用自主研發的軟件產品與 3S 技術相結合，面向農業金融企業和農業主管部門開展數據整合建庫、遙感監測和融合分析挖掘等方面的數據增值服務；開展集數據整合加工、網絡集成、數據集成和系統集成于一體的綜合集成服務；依托自建的

61、農業地理大數據平臺，開展基于“數據+平臺+應用”平臺應用服務，應用于農業保險、涉農補貼核查、精準施肥、產品溯源、農業生產社會化服務等領域，助力農業數字經濟建設。 0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%7.00%8.00%9.00%0500100015002000250030002017年度 2018年度 2019年度 營業收入（萬元） 營收占比 16 新三板主題報告 表表 9：空間信息應用服務空間信息應用服務 產品和服務產品和服務 產品特點產品特點 數數據增值服務據增值服務 基于豐富行業經驗、較強的數據處理及軟件開發能力，提供數據整合建庫、遙感監測、融合分析等數

62、據增值服務。如：國土資源調查數據工程整合建庫、土地利用遙感監測、大宗作物種植面積及生長指標監測、農作物災害監測、農業氣象遙感監測、農業金融業務數據空間化、涉農補貼面積核實、農業生產社會化服務面積校核等。 綜合集成服務綜合集成服務 依托公司長期空間信息業務積累，針對用戶的本地化和個性化輸出需求，提供集數據工程、硬件采購、軟件研發、交付運維于一體的綜合性系統集成服務和解決方案。按照項目立項、應用需求分析、應用數據處理、應用定制開發、系統集成部署、上線運行和質保運維等過程進行項目實施與交付。 平臺應用服務平臺應用服務 面向政府、企業和個人，圍繞農業生產、管理、經營和服務等領域，提供平臺應用和服務方案

63、，支撐農業數字化應用場景落地。 資料來源：公開發行說明書，安信證券研究中心 公司采用空間信息技術手段對農業種植地理環境進行數字建模，并以地塊單元為中心進行信息關聯，從而形成電子地圖，自主搭建農業地理大數據平臺，并基于平臺拓展農業數字化應用場景，采用“云+端”的應用服務模式，圍繞農業生產、管理、經營和服務等多個環節，進行業務延伸和應用探索。當前，公司已在智慧農業保險領域取得市場開拓，并積極向其它應用領域進行業務拓展。 表表 10：公司農業地理大數據平臺主要應用領域和服務內容規劃公司農業地理大數據平臺主要應用領域和服務內容規劃 應用領域應用領域 服務內容服務內容 精細化生產領域精細化生產領域 種植

64、管理 面向規模種植戶和新型經營主體等用戶，針對作物種植環節的田間管理和投入品精準生產問題，建立數據服務平臺，通過衛星遙感和地面傳感器監測數據進行對比分析、風險預測、災害識別和預警監測，提供精細化的種植管理建議和農技指導，幫助農業經營者科學種地、提產增收。 精準化管理領域精準化管理領域 農情監管 面向農業政府部門，針對家底不清晰、農情信息收集工作量大且 真實性難掌控等痛點需求，開發農情信息服務平臺，提供農業基礎地圖、農情信息采集上報、農情信息管理、精準施肥農技指導等線上化功能，實現各類信息的查詢統計和分析決策，達到農情信息“一張圖、一本賬”精準化管理方式。 補貼核查 面向農業政府部門用戶，針對各

65、類涉農補貼及時、準確和高效發放等痛點需求，開發涉農補貼管理平臺，提供基于確權數據、種植結構解譯數據和補貼上報數據比對分析和核查功能，實現涉農補貼資金與實際種植信息的高效匹配，提升種植補貼的高效化、精準化管理能力。 網絡化經營領域網絡化經營領域 產品溯源 面向新型經營主體、農業政府部門等用戶，針對地理標志產品品質和品牌保護難、品牌打造成本高等痛點需求，開發地理標志農產品質量追溯平臺，提供生產基地信息、農事過程信息、產品質檢信息的在線采集，地理標志二維碼和產品宣傳信息生成，掃碼識別和產品追溯等功能，實現基于時空信息的物-碼質量追溯。 社會化服務領域社會化服務領域 農業保險 面向政府監管部門、保險機

66、構以及投保戶等不同用戶，針對“精準承保、依圖理賠”等痛點需求，開發智慧農業保險平臺 2.0，提供承保理賠業務中屬性和空間信息的快速采集，數據綜合管理、合規性檢查、風險監測、理賠效能分析等綜合信息服務功能，達到提高農業保險服務與監管質效，保障數據的規范有效，降低農業保險經營與監管成本。 農資投放 面向農資供應企業、農事服務企業等用戶，針對企業無法準確定位農戶、農資需求量不明確，從而造成農資產能過剩、推廣成本高等痛點需求，開發農資精準投放平臺，實現土壤肥力/種植情況等農事信息綜合分析，農資產品管理、農資投放與調配管理等，助力農資企業掌握農事需求與農資投放的匹配狀況，達到農資需 求與供給的精準匹配，

67、助力農資供給側改革。 農業生產社會化服務 面向政府監管部門、合作社、農機手、小農戶等用戶，針對托管及服務過程無記錄、存在騙取社會化服務補貼、農機等資源利用效率低等痛點需求，開發農業生產社會化服務綜合平臺政務版，實現土地在線托管、農機作業過程精準記錄、數據自動關聯驗證，幫助監管部門實時掌握轄區農業生產社會化服務實施情況，提升管理效率，并為社會化服務補貼發放提供客觀依據。 資料來源：公開發行說明書，安信證券研究中心 17 新三板主題報告 圖圖 6：公司公司農業地理大數據農業地理大數據平臺的建設框架和應用規劃平臺的建設框架和應用規劃圖圖 資料來源：公開發行說明書、安信證券研究中心 2017 年度至

68、2019 年度，空間信息應用服務業務收入分別為 1,953.20 萬元、2,631.48 萬元和 3,749.36 萬元，收入增長明顯，主要系公司在多年地理信息數據工程業務的基礎上，積累了豐富的行業經驗和數據整合加工、對比分析和價值挖掘能力；同時，隨著我國自然資源和農業農村領域信息化建設的不斷深入， 對數據增值服務、 數據應用服務等需求日益增長，公司近年來在上述領域不斷進行空間信息應用服務開拓，成效較為明顯。 圖圖 7：近三年近三年空間信息應用服務空間信息應用服務收入與占主營業務收入比重收入與占主營業務收入比重 資料來源：公開發行說明書、安信證券研究中心 2.4. 商業模式商業模式：單一直銷模

69、式單一直銷模式+技術、市場雙輪驅動研發模式技術、市場雙輪驅動研發模式+外購服務增長外購服務增長 2.4.1. 盈利模式盈利模式：工程：工程承攬承攬+軟件銷售軟件銷售&定制開發定制開發+數據增值數據增值&系統集成系統集成&平臺應用平臺應用 地理信息數據工程業務地理信息數據工程業務：根據服務內容種類和工作量，按合同獲取收入并實現利潤； 行業應用軟件開發業務行業應用軟件開發業務：包括軟件銷售和定制軟件開發收入。軟件銷售是指將公司自主研發的、具有通用性的地理信息工具軟件和系統軟件向客戶進行銷售并實現收入；定制軟件開發是根據客戶需求， 進行特定行業應用軟件開發及提供持續的數據更新、 軟件升級等服務收入；

70、 空間信息應用服務業務空間信息應用服務業務：主要依托豐富行業經驗、較強的數據處理及軟件開發能力，為客戶提供包含數據增值服務、綜合性系統集成服務及平臺應用服務等信息技術服務獲取收入。 2.4.2. 銷售模式：采用單一直銷模式，通過公開招標獲取項目合同銷售模式：采用單一直銷模式，通過公開招標獲取項目合同 公司當前采用直銷的銷售模式，將產品、定價、渠道、營銷等環節有機結合，形成了比較完0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%050010001500200025003000350040002017年度 2018年度 2019年度 營業收入（萬元） 營收占比

71、 18 新三板主題報告 整的營銷網絡體系。 公司營銷及銷售人員按總部和大區、 垂直和區域相結合的方式進行管理，通過公開招投標中標、遴選或競爭性談判等方式獲取訂單。對于政府部門和事業單位的公開招投標類項目，公司營銷人員通過政府機構、事業單位官方網站等搜集招投標信息，購買招標文件，制作標書參與公開投標；對于客戶直接委托類或主動聯系客戶需求類項目，雙方溝通確定項目的服務范圍與工作內容，經遴選或商務談判確定項目內容與定價。 2.4.3. 研發模式：研發模式： “技術驅動“技術驅動+市場驅動”雙輪驅動市場驅動”雙輪驅動 公司以市場需求為導向，秉持“技術驅動+市場驅動”雙輪驅動研發模式，不斷進行技術創新、

72、產品升級和新產品開發，堅持自主創新的研發策略，滿足客戶需求和公司自身技術升級的需要。公司“技術驅動”研發主要是根據行業發展技術前沿及趨勢，進行新技術和關鍵技術的研發，并將技術研發成果沉淀到基礎平臺上； “市場驅動”研發主要是圍繞市場承攬和拓展項目，深度分析用戶需求，進行應用產品相關的技術研發。 關鍵技術、新技術研究：關鍵技術、新技術研究：通過自主研發或技術引進吸收相結合方式，開展關鍵技術和新技術研發，不斷提升技術創新能力。 基礎平臺研發：基礎平臺研發： 為了提升公司行業應用軟件開發效率和軟件復用率， 開展基礎平臺產品研發，以支撐上層應用產品的快速構建，主要包括時空大數據基礎平臺的基礎服務、平臺

73、框架及基礎性功能模塊構建等。 農業大數據應用產品研發：農業大數據應用產品研發：面向數字農業的生產、經營、管理與服務，開展農業大數據應用產品研發。 地理信息工程應用產品研發：地理信息工程應用產品研發：面向自然資源、農業農村等領域的信息化專項工程，開展行業應用產品研發。 圖圖 8：國源科技國源科技研發體系架構研發體系架構 資料來源：公開發行說明書，安信證券研究中心 2.4.4. 采購模式：采購模式：地理信息資料等地理信息資料等采購，采購，地理地理信息數據工程業務信息數據工程業務部分工作外包部分工作外包 公司對外采購主要包括設備儀器及耗材、軟硬件產品、地理信息資料、外購服務等。設備儀器及耗材、軟硬件

74、產品方面的采購，主要為項目實施而配套的軟硬件設備，如繪圖儀、影像掃描儀、手持 GPS 等，市場競爭充分，擁有充足的供應來源；地理信息資料方面的采購，主要包括原始影像數據、測量控制資料、地圖資料等；外購服務主要是指公司在實施項目過程中，將部分技術含量要求較低且工作量較大的部分外業工作以及檔案整理、數據錄入等輔助性工作對外采購。 19 新三板主題報告 圖圖 9：2017-2019 年國源科技年國源科技主營業務成本涉及的對外采購具體情況主營業務成本涉及的對外采購具體情況 資料來源：公開發行說明書，安信證券研究中心 2.4.5. 客戶情況：客戶情況：客戶集中度較低，農業領域政府機關與事業單位居多客戶集

75、中度較低，農業領域政府機關與事業單位居多 公司主要客戶群體為自然資源和農業農村領域的各級政府機關和事業單位等。單個客戶的營收貢獻較小， 2017-2019 年， 公司第一大客戶的銷售額分別為 1091.85 萬元、 1006.02 萬元、1013.89 萬元，第一大客戶的營收占比分別為 3.38%、3.16%、3.15%。公司的客戶集中度較低，2017-2019 年度，公司前五大客戶的銷售額分別為 3761.09 萬元、3002.38 萬元、3685.24 萬元，前五大客戶的營收占比分別為 11.65%、9.43%、11.45%。 表表 11：2019 年度年度公司公司前五名客戶情況前五名客戶

76、情況 序號 客戶名稱客戶名稱 銷售額（萬元）銷售額（萬元） 占營業收入比例占營業收入比例 1 樂東黎族自治縣農業農村局 1,013.89 3.15% 2 儋州市農業農村局 801.82 2.49% 3 中國國土勘測規劃院 744.60 2.31% 4 上杭縣自然資源局 581.93 1.81% 5 昌江黎族自治縣交通運輸局 543.00 1.69% 合計合計 3,685.24 11.45% 資料來源：公開發行說明書、安信證券研究中心 2.5. 競爭優勢：競爭優勢： “技術”“技術”+“市場”雙輪驅動，先發優勢顯著“市場”雙輪驅動，先發優勢顯著 經過多年的發展，公司已經在人才、技術和研發、產品、

77、營銷網絡、品牌及生產管理等方面積聚了一定的競爭優勢，為今后進一步發展奠定了堅實基礎。技術研發優勢技術研發優勢：公司具有較強的時空數據處理建庫、軟件開發與應用服務能力，堅持“技術+市場”雙輪驅動的研發模式，構建了 3S 技術與云計算、大數據、人工智能等現代信息技術緊密結合的研發技術體系，在空間信息化領域已取得了 1 項實用新型專利和 154 項軟件著作權， 技術與研發成果已在多個國家級和省部級空間信息化數據庫系統建設中得到應用。 4915.69 5205.09 10472.96 1792.48 2222.80 1848.35 02000400060008000100001200014000201

78、7年 2018年 2019年 材料/軟硬件產品/地理信息資料采購費（萬元） 部分項目工作外購服務費（萬元） 20 新三板主題報告 表表 12：國源科技：國源科技主要核心技術情況主要核心技術情況 序號序號 核心技術核心技術 技術先進性及具體特征技術先進性及具體特征 技術技術 來源來源 主業應用情主業應用情況況 成熟成熟 程度程度 1 時空數據融合處理技術 1、在數據處理模式上實現基于數據驅動的自動化處理； 2、在數據處理方法上，實現時空數據的采集、處理、轉換、清洗、比對和融合處理； 3、在數據建庫方面實現空間數據的分庫、合庫高效協同建庫； 4、在數據采集方面，實現移動終端空間數據加密、外業采集和

79、內業編輯一體化處理。 自主 創新 應用于 專業工具 軟件開發 大規模 應用 2 前端數據可視化 與應用構建技術 1、在矢量數據可視化方面實現矢量地圖秒級渲染可視化； 2、在柵格數據可視化方面實現遙感影像柵格數據的動態鑲嵌和瓦片動態服務，支持前端渲染快速響應； 3、在地圖可視化方面，實現在線可定制地圖制圖， web 前端和 app 端渲染保持同步； 4、在前端應用組件方面，基于數據驅動可快速構建應用模塊。 自主 創新 應用于 系統開發 大規模 應用 3 時空數據共享服務中臺技術 1、在服務架構方面，實現支持服務負載均衡，滿足互聯網下的時空數據服務高并發、高可用要求。 2、在地圖服務引擎方面，實現

80、海量時空數據的地圖服務發布和互聯網訪問； 3、在查詢統計引擎方面，提供億級時空數據的秒級查詢檢索； 4、在空間分析引擎方面，構建模型滿足特定應用場景下的時空大數據分析挖 掘業務模型的組裝。 自主 創新 應用于平臺建設 大規模 應用 4 時空數據存儲管理技術 1、在存儲架構方面實現海量多源異構空間數據、非結構化數據、影像和多媒體數據的高效存儲和管理； 2、構建 NoSQL 數據庫集群，實現地圖瓦片數據多副本存儲，滿足互聯網高并發訪問需求； 3、構建 ES 內存數據庫集群，實現億級時空數據的秒級檢索； 4、構建 Spark 數據庫集群，研發空間數據分布式存儲技術，實現億級空間數據的分析計算。 5、

81、構建 OSS 文件集群，研發 OSS 文件存儲 API，滿足分布式非結構化數據對象存儲。 集成 創新 應用于數據庫管理系統開發業務 大規模 應用 5 智能遙感影像解譯 與監測分析技術 1、研發影像變化檢測和樣本分類解譯技術，提升衛星影像解譯空間分辨率； 2、快速自動分類解譯，提升單時相解譯精度； 3、將人工智能和遙感解譯相結合，研發基于樣本訓練、機器學習的解譯技術，提升遙感解譯精度； 4、實現在線的影像處理和解譯信息提取、矢柵統計分析、業務對比分析等。 集成 創新 應用于空間信息應用服務業務 研究開發及小規模應用 資料來源：公開發行說明書、安信證券研究中心 表表 13：國源科技：國源科技研發投

82、入情況研發投入情況（萬元）（萬元） 項目項目 2017 年度年度 2018 年度年度 2019 年度年度 研發費用研發費用 2,363.90 2,362.81 3,044.12 營業收入營業收入 32,285.43 31,789.00 32,210.88 占營業收入比重占營業收入比重 7.32% 7.43% 9.45%， 資料來源：公開發行說明書、安信證券研究中心 另外，國源科技在品牌影響力、經營資質、農業地理大數據應用、行業經驗與客戶資源、人才等方面具有一定的競爭優勢。 21 新三板主題報告 圖圖 10：國源科技的國源科技的競爭優勢競爭優勢 資料來源：公開發行說明書，安信證券研究中心 2.6

83、. 業績表現：業績表現：2017-2019 年營收年營收 3 億元億元左右左右，歸母凈利潤，歸母凈利潤 4500 萬元萬元左右左右 2017 年度至 2019 年度，公司實現營收 3.23 億元、3.18 億元和 3.22 億元，其中 2018 年度和 2019 年度相比上年的收入增長率分別為-1.54%和 1.33%。歸屬母公司凈利潤從 2017 年度的 4,231.40 萬元增長到 2019 年的 4,570.88 萬元。 圖圖 11：國源科技國源科技近三年營收與增長情況近三年營收與增長情況 圖圖 12：國源科技國源科技近三年近三年凈利潤與增長情況凈利潤與增長情況 資料來源：公開發行說明書

84、、安信證券研究中心 資料來源：公開發行說明書、安信證券研究中心 地理信息及農業大數據產業沒有明顯的區域性特征。相對而言，農業大數據相關市場與農業生產區域分布具有一定的關聯性，通常體現為東北、華北等平原地區業務較為集中，丘陵地區次之，西部山區市場空間相對較小。其中 2017 年度東北地區營業收入占比最大，達到主營業務的 31.59%；2019 年度華南地區營業收入占比最大，達到主營業務的 27.03%，東北營收占比降至 23.38%。 -2.0%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%3.153.163.173.183.193.23.213.223.233.242017年度

85、 2018年度 2019年度 營業收入（億元） 同比增長率 -4%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%38003900400041004200430044004500460047002017年度 2018年度 2019年度 歸母凈利潤（萬元） 同比增長率 22 新三板主題報告 圖圖 13：國源科技國源科技 2017-2019 年分地區營業收入年分地區營業收入情況情況 資料來源：公開發行說明書，安信證券研究中心 從季節分布來看，公司收入主要集中在第四季度，具有一定的季節性波動特點，主要系公司當前業務主要客戶為農業農村和自然資源領域各級政府機關和事業單位，嚴格按照年度預算及工作計劃執行，公

86、司通常根據客戶的上述特征進行合理的人員和工作進度安排，公司下半年完成工作進度較快，營業收入占比相應較高。 圖圖 14：國源科技營業國源科技營業收入按季節分布情況收入按季節分布情況 資料來源：公開發行說明書、安信證券研究中心 2017 年度、2018 年度及 2019 年度，公司綜合毛利率分別為 42.30%、41.24%和 40.64%，有所下降，主要是因為 2019 年度主營業務毛利率相比 2018 年度和 2017 年度有所下降，原因在于公司的主要毛利來源地理信息數據工程業務毛利率有所下滑，主要系該類業務行業競爭加劇，毛利率下降。 圖圖 15：國源科技綜合毛利及毛利率情況國源科技綜合毛利及

87、毛利率情況 資料來源：公開發行說明書、安信證券研究中心 020004000600080001000012000華南 東北 華北 華中 華東 西南 西北 2017年收入金額（萬元） 2018年收入金額（萬元） 2019年收入金額（萬元） 29.80% 31.63% 31.15% 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%600070008000900010000110001200017Q1 17Q2 17Q3 17Q4 18Q1 18Q2 18Q3 18Q4 19Q1 19Q2 19Q3 19Q4營業收入金額（萬元） 占比 39.50%40.00

88、%40.50%41.00%41.50%42.00%42.50%128001290013000131001320013300134001350013600137002017年度 2018年度 2019年度 毛利（萬元） 毛利率 23 新三板主題報告 公司空間信息應用服務及行業應用軟件開發毛利率呈上升趨勢，主要系公司該類業務收入規模逐步增加、交付效率提升等因素所致。 圖圖 16：國源科技各業務毛利率情況國源科技各業務毛利率情況 資料來源：公開發行說明書、安信證券研究中心 公司三項費用率水平相當， 2019 年研發費用率最高， 達 9.45%， 管理費用率最低， 為 5.35%。 圖圖 17：國源科

89、技國源科技 2015-2019 年費用年費用構成情況構成情況 資料來源：公司財報，安信證券研究中心 國源科技 2019 年的管理費用和研發費用主要構成部分均為職工薪酬，管理費用中職工薪酬占比 44.15%，研發費用中職工薪酬占比 85.01%。管理費用辦公費及招待費為 24.8%，為第二大占比項目。 圖圖 18：國源科技國源科技 2019 年管理費用構成年管理費用構成 圖圖 19：國源科技國源科技 2019 年年研發研發費用構成費用構成 資料來源：公司財報，安信證券研究中心 資料來源：公司財報，安信證券研究中心 42.07% 39.52% 37.64% 43.46% 55.35% 53.61%

90、 44.59% 47.23% 52.28% 30%35%40%45%50%55%60%2017年度 2018年度 2019年度 地理信息數據工程 行業應用軟件開發 空間信息應用服務 5.71% 8.28% 7.32% 7.43% 9.45% 5.58% 8.19% 7.24% 8.67% 7.14% 7.39% 6.58% 8.37% 6.68% 5.35% 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%20152016201720182019管理費用率 銷售費用率 研發費用率 44.15% 24.80% 10.52% 6.74% 6.67% 4.57% 2.54% 職工

91、薪酬 辦公費及招待費 租賃費 折舊費 差旅費 其他 中介服務費 85.01% 5.63% 2.60% 2.42% 2.13% 1.98% 0.24% 職工薪酬 房租 其他 固定資產折舊 研發辦公費 差旅費 無形資產攤銷 24 新三板主題報告 2.7. 發行情況發行情況：擬發行不低于：擬發行不低于 3345 萬股，融資萬股，融資 2.96 億億元元 公司擬向不特定合格投資者公開發行人民幣普通股不低于 3,345 萬股，募集資金金額將根據市場情況和向投資者詢價結果確定。融資規模在 2.96 億元左右，資金擬投資于基礎數據加工與主動遙感能力建設項目、時空大數據平臺開發及應用建設項目以及補充流動性資金

92、。 基礎數據加工與主動遙感能力建設項目基礎數據加工與主動遙感能力建設項目：本項目擬通過基礎數據生產和主動遙感能力建設，完善和豐富農業地理大數據平臺的數據資源。 時空大數據平臺開發及應用建設項目：時空大數據平臺開發及應用建設項目：完善和升級時空大數據基礎平臺，并依托此平臺升級或搭建智慧農保等多個農業相關平臺系統，結合應用來提供空間信息服務，助力農業數字經濟建設。 補充流動性資金補充流動性資金：公司主營業務具有資金占用周期較長的特征，日常所需的營運資金規模將不斷上升，現有融資渠道難以滿足日益增加的營運資金需求，因此公司擬將 5,000 萬元募集資金用于補充日常經營所需的流動性資金。 表表 14：國

93、源科技募集資金投入項目：國源科技募集資金投入項目 序號序號 項目名稱項目名稱 項目總投資額（萬元）項目總投資額（萬元） 募集資金投資額（萬元）募集資金投資額（萬元） 1 基礎數據加工與主動遙感能力建設項目 15,283.90 15,100.00 2 時空大數據平臺開發及應用建設項目 9,638.70 9,500.00 3 補充流動性資金 5,000.00 5,000.00 合計合計 29,922.60 29,600.00 資料來源：公開發行說明書、安信證券研究中心 25 新三板主題報告 3. 行業情況行業情況：地理信息下游需求增加，農業大數據藍海市場廣闊地理信息下游需求增加，農業大數據藍海市場

94、廣闊 3.1. 盈利模式：盈利模式：技術開發及服務模式、產品銷售模式和平臺運營模式技術開發及服務模式、產品銷售模式和平臺運營模式 根據應用場景和客戶需求的不同，地理信息及農業大數據行業經營模式通常分為技術開發及服務模式、產品銷售模式和平臺運營模式等類型。 表表 15：地理信息及農業大數據行業經營模式地理信息及農業大數據行業經營模式 經營模式經營模式 業務內容業務內容 技術開發及服務技術開發及服務模式模式 根據客戶需求，提供數據采集、系統設計、技術開發、系統集成等服務并終交付用戶使用，同時提供安裝、調試以及售后技術服務等整體解決方案。 產品銷售模式產品銷售模式 向客戶進行軟件授權或銷售軟硬件一體

95、化產品，并提供安裝、調試以及其他售后技術服務。 平臺運營模式平臺運營模式 企業、個人等用戶通過注冊成為平臺用戶，平臺廠商通過其搭建的平臺為客戶在線提供數據與增值服務。 資料來源：公開發行說明書，安信證券研究中心 地理信息及農業大數據產業沒有明顯的地理信息及農業大數據產業沒有明顯的周期性、區域性周期性、區域性，存在一定的，存在一定的季節性季節性。 表表 16：公司所在公司所在行業行業的的周期性、區域性和季節性周期性、區域性和季節性表現表現 行業特征行業特征 描述描述 周期性周期性 受到國家近年來鼓勵地理信息產業、 農業農村數字經濟產業等相關支持政策的影響， 我國地理信息及農業大數據行業近年來呈現

96、較快發展趨勢，受到宏觀經濟影響較小，無明顯周期性特征。 區域性區域性 地理信息及農業大數據產業沒有明顯的區域性特征。相對而言， 農業大數據相關市場與農業生產區域分布具有一定的關聯性，通常體現為東北、華北等平原地區業務較為集中，丘陵地區次之，西部山區市場空間相對較小。 季節性季節性 主要客戶通常為農業農村和自然資源領域的各級政府機關和事業單位， 上述部門通常嚴格按照年度預算及工作計劃執行， 企業會根據上述特征進行合理的人員安排和工作進度安排， 在下半年完成較多的工作進度，營業收入占比及銷售回款占比均相對較高，存在一定的季節性特征。 資料來源：公開發行說明書，安信證券研究中心 3.2. 競爭壁壘：

97、競爭壁壘：行業壁壘較高行業壁壘較高，農業數字經濟，農業數字經濟搶灘需研發、人才、資本支撐搶灘需研發、人才、資本支撐 3.2.1. 行業壁壘：行業壁壘：對行業新進入者形成較高的對行業新進入者形成較高的技術、人才、品牌、資質壁壘技術、人才、品牌、資質壁壘 地理信息和農業大數據行業是專業型、知識和技術密集型、學科交叉型行業，具有較高的技術、人才、資質壁壘；由于客戶以招投標為主，對品牌知名度和行業口碑有較高的要求。 圖圖 20：地理信息和農業大數據行業壁壘地理信息和農業大數據行業壁壘 資料來源：公開發行說明書，安信證券研究中心 26 新三板主題報告 3.2.2. 核心競爭力：核心競爭力：人才、資本、產

98、品研發與市場拓展的戰略推進速度與成效人才、資本、產品研發與市場拓展的戰略推進速度與成效 地理信息和農業大數據行業知識和技術密集，近年來，新技術、新產品、新應用領域不斷萌生，因此，高端復合人才、資本實力、藍海市場開發速度成為核心競爭要素。 圖圖 21：地理信息和農業大數據行業核心競爭要素地理信息和農業大數據行業核心競爭要素 資料來源：公開發行說明書，安信證券研究中心 3.3. 市場規模：市場規模：2018 年地理信息產值增長超年地理信息產值增長超 15%，農業大數據，農業大數據行業行業將快速增長將快速增長 3.3.1. 地理信息地理信息行業行業：2018 年產值高達年產值高達 5957 億元，同

99、比增長超過億元，同比增長超過 15% 地理信息產業是以現代測繪和地理信息系統地理信息產業是以現代測繪和地理信息系統（GIS） 、遙感、遙感（RS） 、衛星導航定位、衛星導航定位（GNSS）等等 3S技術為基礎，從事地理信息獲取、處理、應用的高技術服務業。技術為基礎，從事地理信息獲取、處理、應用的高技術服務業。2014 年，國家發改委和原國家測繪地理信息局聯合印發國家地理信息產業發展規劃（2014-2020 年） ，在國家層面上提出了地理信息產業相關規劃要求。最近十年，我國地理信息產業獲得快速發展，具有自主知識產權的國產地理信息系統軟件技術水平以及測繪和地理信息裝備制造水平顯著提高，市場份額不斷

100、增加。根據 2019 年 7 月中國地理信息產業大會及中國地理信息產業協會發布的中國地理信息產業發展報告（2019） 數據顯示，2018 年，我國地理信息產業產值高達 5957 億元，同比增長超過 15%；截至 2019 年 6 月底，我國地理信息產業從業單位數量超過 10.4 萬家，其中上半年新注冊企業超 1.12 萬家。測繪資質單位總量超過 2.07萬家， 產業從業人員數量突破 134 萬人。 根據 國家地理信息產業發展規劃 （2014-2020 年） 、測繪地理信息事業“十三五”規劃及測繪地理信息科技發展“十三五”規劃 ，預計我國地理信息產業 2020 年總產值將超過 8000 億元。

101、圖圖 22：我國地理信息行業發展現狀我國地理信息行業發展現狀 資料來源：公開發行說明書，安信證券研究中心 27 新三板主題報告 3.3.2. 農業大數據行業農業大數據行業：預計預計 2025 年年農業數字經濟占農業增加值比重農業數字經濟占農業增加值比重達達 15% 農業大數據貫穿農業生產、經營、管理和服務的各個環節，是跨行業、跨專業、跨業務的數農業大數據貫穿農業生產、經營、管理和服務的各個環節，是跨行業、跨專業、跨業務的數據分析與挖掘。據分析與挖掘。近年來，我國陸續出臺一系列鼓勵現代化新型農業相關重大規劃戰略，明確提出 “加快建設數字農業” ， 農業大數據領域迎來歷史發展機遇期。 我國農業正在

102、向現代化、規?；托畔⒒D型，農業信息化服務以及農業農村大數據建設處于剛起步狀態，農業信息化服務正在逐步為農業政府部門進行農業相關業務辦理提供技術支撐，并且為農資企業、國有農場、種植大戶以及農戶提供日常農事活動所需要的信息，未來 5-10 年，農業信息化服務市場規模將會呈現快速增長趨勢，農業大數據市場空間廣闊。 圖圖 23：我國我國農業大數據農業大數據行業發展現狀行業發展現狀 資料來源：公開發行說明書，安信證券研究中心 近年來，我國農業農村發展穩中有進，農村居民可支配收入和支出逐年上升，農業總產值快速增長，數字農村穩步發展，農村電子商務交易額增幅明顯。根據國家統計局公布的相關數據顯示，我國農業

103、總產值連續多年實現逐步上升趨勢，2018 年，我國農林牧漁業的總產值超過 10 萬億元，其中農業總產值高達 61452.6 億元，增長速度較快。2019 年，我國農村居民人均可支配收入 16021 元， 增長 9.6%， 農村居民人均消費支出 13328 元， 名義增長 9.9%，實際增長 6.5%，高于城鎮居民增速 1.9 個百分點，我國農村市場消費潛力不斷釋放。 圖圖 24：2013-2019 年我國農村居民人均可支配收入和支出年我國農村居民人均可支配收入和支出 資料來源：國家統計局，安信證券研究中心 9430 10489 11422 12363 13432 14617 16021 748

104、5 8383 9223 10130 10955 12124 13328 0200040006000800010000120001400016000180002013201420152016201720182019農村居民人均可支配收入（元） 農村居民人均消費支出（元） 28 新三板主題報告 根據數字農業農村發展規劃（2019-2025 年） 要求：到 2025 年，我國數字農業農村建設將取得重要進展，農業農村數據采集體系建立健全，天空地一體化觀測網絡、農業農村基礎數據資源體系、農業農村云平臺基本建成；數字技術與農業產業體系、生產體系、經營體系加快融合，農業生產經營數字化轉型取得明顯進展，管理服

105、務數字化水平明顯提升，農業數字經濟比重大幅提升，鄉村數字治理體系日趨完善。 表表 17：我國數字農業農村發展主要指標：我國數字農業農村發展主要指標 指標指標 2018 年年 2025年 （預期值）年 （預期值） 年均增速（預期值）年均增速（預期值） 農業數字經濟占農業增加值比重農業數字經濟占農業增加值比重 7.3% 15% 10.8% 農產品網絡零售額占農產品總交易額比重農產品網絡零售額占農產品總交易額比重 9.8% 15% 5.5% 農村互聯網普及率農村互聯網普及率 38.4% 70% 10.5% 資料來源： 數字農業農村發展規劃（2019-2025年） ，安信證券研究中心 3.4. 競爭格

106、局：競爭格局：市場較為分散，超圖軟件、蒼穹數碼等龍頭市占率較低市場較為分散，超圖軟件、蒼穹數碼等龍頭市占率較低 截至 2019 年 6 月底，我國地理信息產業從業單位數量超過 10.4 萬家，但擁有測繪資質單位僅 2.07 萬家，擁有甲級資質的企業數量較少，大多數企業規模較小，業務結構較為單一，僅從事數據加工、外包服務等，市場競爭力較弱；農業大數據領域，現階段我國行業大多數企業規模相對較小，且多為輕資產公司，融資難度較大，而農業大數據企業開展技術研發和產品開發需要投入大量資金，以實現海量數據獲取、平臺搭建以及軟件開發等。 2019 年 3 月， 泰伯智庫發布 國土三調市場研究報告 。 根據該報

107、告， 從 2018 年 2 月到 2019年 1 月的 12 個月里， 第三次全國國土調查共發布了逾 4000 條中標公告， 累計中標金額超過120 億元。根據報告數據，國土三調市場是一個較為分散的市場，市場集中度較低。排在前三位的供應商分別為超圖軟件、正元地理和蒼穹數碼，其市場占有率分別為 2.28%、1.60%以及 1.41%。中標金額超過 1 億元的企業單位總共有 9 家，中標金額超過 5000 萬元的企業單位共有 43 家。 圖圖 25：國土三調國土三調供應商中標金額分布圖供應商中標金額分布圖 資料來源：泰伯智庫，安信證券研究中心 當前，在自然資源和農業農村空間信息化領域，行業內主要企

108、業還包括超圖軟件、魚鱗圖、蒼穹數碼技術股份有限公司和北京中農信達信息技術有限公司（2014 年被神州信息收購）等；在農業地理大數據領域，行業內主要企業還包括北京佳格天地科技有限公司。與公司主營業務和經營模式完全相同的可比公司較少，在選取同行業可比公司時，從業務類型、技術屬性及行業屬性等角度，選取與公司有部分產品或技術重合，且易于取得公開披露信息的公眾公司，包括超圖軟件（300036.SZ)、數字政通(300075.SZ)、龍軟科技（688078.SH） 、魚鱗圖（831885.OC)、建通測繪（832255.OC） 。 1000萬以上, 2% 500-1000萬, 15% 300-500萬,

109、19% 100-300萬, 37% 50-100萬, 13% 小于50萬, 14% 1000萬以上 500-1000萬 300-500萬 100-300萬 50-100萬 小于50萬 29 新三板主題報告 表表 18：國源科技及主要可比公司情況概覽國源科技及主要可比公司情況概覽 公公司司簡簡稱稱 主營業務和主要產品主營業務和主要產品 主要應用領域主要應用領域 主要客戶主要客戶類型類型 主要技術比較主要技術比較 2018 年年營收 （億營收 （億元）元） 2018 年歸年歸母凈利潤母凈利潤（萬元）（萬元） 超超圖圖軟軟件件 地理信息基礎平臺軟件的研發和銷售、 圍繞地理信息基礎平臺軟件提供多元化的

110、解決方案研發、銷售和相關技術服務等 GIS 產品應用、智慧國土 政府部門和企事業單位 通過自主研發提供 GIS 基礎平臺軟件，并基于自主GIS平臺開展行業應用軟件開發和解決方案提供。 15.178 16761.24 數數字字政政通通 專業智慧城市應用軟件的開發和銷售， 并提供技術支持和后續服務等 智慧城市 政府部門 自主研發 MIS、GIS、OA 一體化的電子政務基礎平臺，并基于平臺開展數字化城市管理、國土資源管理和規劃管理的電子政務應用 12.888 11718.66 龍龍軟軟科科技技 LongRuan GIS 軟件銷售、基于LongRuan GIS的專業應用軟件開發、 基于 LongRua

111、n GIS 的技術服務、系統集成等 智能礦山 政府部門和企事業單位 自主研發專用 GIS 平臺， 在通用 GIS 平臺功能基礎上，結合智能礦山信息化應用需求，增加其在地表、地下的一體化建模、分析與可視化能力；并基于平臺開發了智慧礦山系列應用軟件 1.255 3114.73 魚魚鱗鱗圖圖 農業農村和自然資源信息調查、數據處理、數據綜合管理、大數據應用等相關軟件產品和技術服務 農業農村和自然資源信息服務 農業農村、自然資源主管部門 將通用GIS空間化處理技術用于土地資源調查數據工程； 將 GIS 技術與 MIS 的表格表單管理技術相結合，基于 GIS 平臺二次開發農業土地信息化應用軟件。 1.68

112、8 2348.16 建建通通測測繪繪 高精度地理信息數據采集、處理及應用系統開發 國土及不動產測繪登記 政府部門和企事業單位 核心采用機載激光雷達技術和傾斜攝影測量技術進行航空測繪 4D、 三維產品加工處理； 并自主開發多源數據管理 GIS 平臺軟件，面向不動產登記和農經權調查開發應用軟件 2.033 1226.19 蒼蒼穹穹數數碼碼 地理信息平臺軟件、遙感系列軟件、衛星導航定位軟硬件產品、圖文一體化業務協同平臺 不動產、自然資源、國土、農林水利、 智慧城市、民政管理、應急 政府部門和企事業單位 自主研發 4 大平臺：蒼穹地理信息平臺（包括KQGIS 桌面平臺、三維平臺、服務平臺、移動平臺、門

113、戶平臺、大數據云平臺、二次開發引擎） ，多源遙感數據一體化處理平臺，衛星導航定位及定向平臺，一體化業務協作架構平臺 8.021 10209.65 國國源源科科技技 地理信息數據工程、行業應用軟件開發和空間信息應用服務 自然資源、農業農村空間信息化；農業地理大數據 政府部門和企事業單位 綜合運用衛星遙感解譯、 內外業一體化調查技術，基于GIS平臺開發調查建庫軟件用于地理信息數據工程；將云計算、 大數據和人工智能技術與 3S技術集成融合，形成時空大數據基礎平臺，并基于平臺構建空間信息應用服務 3.179 4103.75 資料來源：公開發行說明書，安信證券研究中心 3.5. 發展趨勢：發展趨勢：與大

114、數據等新技術融合發展，下游應用更加豐富多元與大數據等新技術融合發展，下游應用更加豐富多元 3.5.1. 地理信息行業地理信息行業：3S與與 ABC 技術融合技術融合發展發展，政企信息化與地理信息，政企信息化與地理信息緊密結合緊密結合 地理信息行業結構不斷調整，產業鏈不斷延長，技術要求不斷提高，下游服務環節日益豐富。 圖圖 26：地理信息行業發展趨勢地理信息行業發展趨勢 資料來源：公開發行說明書，安信證券研究中心 30 新三板主題報告 3.5.2. 農業大數據行業農業大數據行業：大數據成大數據成基礎性戰略資源，基礎性戰略資源，賦能農賦能農村生產、村生產、金融金融、治理治理 產品技術方面， 行業中

115、的企業探索構建天空地一體化的農業大數據資源體系。 服務領域方面，利用大數據等技術，促進農業生產經營、農村金融服務和農村社會治理的數字化轉型。 圖圖 27：農業大數據行業發展趨勢：農業大數據行業發展趨勢 資料來源：公開發行說明書，安信證券研究中心 4. 橫縱橫縱對比對比：超圖軟件超圖軟件體量大，體量大，魚鱗圖魚鱗圖、國源、國源科技利潤率科技利潤率、費率費率相近相近 4.1. 產品對比：產品對比：超圖技術體系完善、行業應用豐富，國源超圖技術體系完善、行業應用豐富，國源以地理信息數據工程為以地理信息數據工程為主主 超圖軟件的技術體系、 應用領域和市場規模領先， 國源和魚鱗圖以自然資源和農業農村為主。

116、 表表 19：超圖軟件、國源科技、魚鱗圖產品和服務情況對比超圖軟件、國源科技、魚鱗圖產品和服務情況對比 企業簡稱企業簡稱 產品或服務產品或服務 內容內容 超圖軟件超圖軟件 GIS 技術體系 人工智能 GIS 技術體系、大數據 GIS 技術體系、 新一代三維 GIS 技術體系、云原生 GIS 技術體系、跨平臺 GIS技術體系。 GIS 基礎軟件 云 GIS 服務器、邊緣 GIS 服務器、PC端 GIS、Web 端 GIS、移動端 GIS、在線 GIS 平臺。 GIS 應用軟件 國土空間規劃、 自然資源調查與登記、 自然資源管理與監管、數字底座(時空信息云平臺)、 城市網格、智慧社區、智慧園區、智

117、慧建筑/設施管理、生態環境、水利、氣象。 GIS 云服務 大眾制圖：發現、制圖、數據、社區、離線、地圖豆；企業服務：網點管理、區劃管理、路線規劃、分單管理、車輛監控；解決方案：智慧零售、智慧銀行、智慧餐飲、智慧保險、智慧家電、智慧物流。 應用領域和市場規模 通過 1000 余家生態伙伴為數十個行業的政府和企事業單位信息化全面賦能。目前，SuperMap 在 GIS 基礎軟件中國區域的市場份額已超越國外品牌，并將 SuperMap GIS 推廣到 100 多個國家和地區。 國源科技國源科技 地理信息數據工程 資源調查類、規劃設計類、質檢核查監理類。 行業應用軟件 專業軟件工具開發、數據庫管理系統

118、開發、業務應用系統平臺開發。 空間信息應用服務 數據整合建庫/遙感監測/融合分析等數據增值服務、綜合集成服務、農業大數據平臺應用服務。 應用領域和市場規模 為 1000多家政府部門提供并實施了測繪數據工程與地理信息相關的軟件服務。應用于自然資源調查、農業資源調查、工程測繪、權籍調查、種植管理、農業保險、農業直補、產品溯源、智慧農場等領域。 魚鱗圖魚鱗圖 AI數據孵化器DatumBurg 數據堡 立足我國自然資源與農業農村智慧化管理與服務新要求，構建多維時空土地信息數據庫，通過遙感信息處理、實地調查等方法收集農業農村、生態環境和自然資源等相關數據，構建覆蓋全球、局部要素多樣的基礎數據。 “一張圖

119、”數據服務 自然資源管理“一張圖” 、農業農村管理“一張圖” 、測繪地理信息服務。 軟件產品和解決方案 自然資源統一確權登記/“兩區”劃定/國土三調解決方案、農業農村/自然資源一張圖管理分析系統、城鄉建設用地增減掛鉤/智慧農場/林權/農業電子地圖/農村土地承包經營權/農村土地流轉信息管理系統等。 應用領域和市場規模 服務于 31 個省、1千余個市縣的政府部門和企事業機構，自然資源、農業農村、生態環境、住建、金融等行業。 資料來源：各公司官網，安信證券研究中心 4.2. 營收情況營收情況：超圖營收金額和增速領先超圖營收金額和增速領先，國源，國源 2017-2019 年營收變化不大年營收變化不大

120、31 新三板主題報告 超圖軟件 2015 年營業收入是國源科技的 2.8 倍、魚鱗圖的 7 倍，2019 年營收是國源科技的5.4 倍、 魚鱗圖的 10.2 倍。 國源科技、 魚鱗圖的營收規模與超圖軟件的差距拉大。 2015-2019年，超圖軟件與魚鱗圖的營收持續增長，超圖軟件年復合增長率 38.82%，其中 2016-2019年同比增長率分別是 78.34%、50.02%、21.44%、14.3%，增速減緩；魚鱗圖年復合增長率26.21%，其中 2016-2019 年同比增長率分別是 73.13%、23.28%、18.18%、0.59%，增速減緩。 國源科技營業收入 2016 年同比增長 6

121、3.34%， 2017 年同比增長 19.23%， 2018、 2019年營收變化不大。 圖圖 28：2015-2019 年超圖軟件、國源科技、魚鱗圖營業收入情況年超圖軟件、國源科技、魚鱗圖營業收入情況 資料來源：choice，安信證券研究中心 4.3. 盈利能力盈利能力：超圖、國源超圖、國源 2015-2019年年凈凈利潤利潤 CAGR 分別為分別為 38.95%、-2.7% 超圖軟件 2016 年歸母凈利潤是國源科技的 2.4 倍、魚鱗圖的 8.3 倍，2019 年歸母凈利潤是國源科技的 4.8 倍、魚鱗圖的 11 倍。國源科技、魚鱗圖的歸母凈利潤規模與超圖軟件的差距拉大。2015-201

122、9 年，超圖軟件歸母凈利潤年復合增長率 38.95%，其中 2016-2019 年同比增長率分別是 116.83%、53.99%、-14.6%、30.71%；魚鱗圖 2016-2019 年歸母凈利潤年復合增長率 6.77%，其中 2017-2019 年同比增長率分別是 16.31%、31.43%、-14.98%。國源科技歸母凈利潤在 2017、2018 年有所下降，2019 年同比增長 11.38%，2015-2019 年年復合增長率-2.7%。 圖圖 29：2015-2019 年超圖軟件、國源科技、魚鱗圖年超圖軟件、國源科技、魚鱗圖歸母凈利潤歸母凈利潤情況情況 資料來源：choice，安信證

123、券研究中心 超圖軟件毛利率領先，2015-2019 年毛利率持續下降，從 64.45%降至 54.79%；國源科技2015-2019 年毛利率持續下降，從 58.73%降至 40.64%；魚鱗圖毛利率水平在 2017-2019年持續上升，從 41.75%的低點，升至 46.81%。整體行業的毛利率水平在 40%-50%左右。 4.67 8.33 12.50 15.18 17.35 1.66 2.71 3.23 3.18 3.22 0.67 1.16 1.43 1.69 1.70 0246810121416182020152016201720182019超圖軟件營業收入（億元） 國源科技營業收入

124、（億元） 魚鱗圖營業收入（億元） 5877.89 12745.02 19626.60 16761.24 21907.92 5100.30 5259.80 4231.40 4103.75 4570.88 61.28 1536.04 1786.56 2348.16 1996.49 050001000015000200002500020152016201720182019超圖軟件歸母凈利潤（萬元） 國源科技歸母凈利潤（萬元） 魚鱗圖歸母凈利潤（萬元） 32 新三板主題報告 圖圖 30：2015-2019 年超圖軟件、國源科技、魚鱗圖年超圖軟件、國源科技、魚鱗圖毛利率毛利率情況情況 資料來源：choi

125、ce，安信證券研究中心 2015 年， 凈利率水平從高到低分別是： 國源科技 30.77%、 超圖軟件 12.48%、 魚鱗圖 0.91%。此后三者凈利率差距縮小，2019 年，凈利率水平從高到低分別是：國源科技 14.19%、魚鱗圖 13.34%、超圖軟件 12.34%。 圖圖 31：2015-2019 年超圖軟件、國源科技、魚鱗圖凈年超圖軟件、國源科技、魚鱗圖凈利率情況利率情況 資料來源：choice，安信證券研究中心 4.4. 成本控制成本控制：超圖各項費率領先，國源各項費率穩定，魚鱗圖銷售費率下降超圖各項費率領先，國源各項費率穩定，魚鱗圖銷售費率下降 2015-2018 年，超圖軟件銷

126、售費用率從 18.34%持續降至 12.25%，2019 年回升至 14.17%。2015-2019 年，魚鱗圖銷售費用率從 17.78%持續降至 7.91%。國源科技 2015 年銷售費用率為 5.58%，2016-2019 年在 7-9%之間波動。 64.45% 63.38% 59.20% 55.07% 54.79% 58.73% 47.88% 42.30% 41.24% 40.64% 44.65% 46.79% 41.75% 43.99% 46.81% 40.00%45.00%50.00%55.00%60.00%65.00%70.00%20152016201720182019超圖軟件毛利

127、率 國源科技毛利率 魚鱗圖毛利率 12.48% 15.10% 15.13% 10.29% 12.34% 30.77% 19.43% 13.11% 12.91% 14.19% 0.91% 13.22% 12.53% 13.56% 13.34% 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%20152016201720182019超圖軟件凈利率 國源科技凈利率 魚鱗圖凈利率 33 新三板主題報告 圖圖 32：2015-2019 年超圖軟件、國源科技、魚鱗圖年超圖軟件、國源科技、魚鱗圖銷售費用率銷售費用率情況情況 資料來源：choice，安信證券研究中心

128、 超圖軟件管理費用率水平較高，2015 年為 22.39%，2016-2018 年在 18-19%左右，2019 年降至14.05%。 2015-2018年， 國源科技管理費用率在6.5-8.5%之間波動， 2019年降至5.35%。魚鱗圖 2015 年管理費用率為 14.01%，2016-2019 年從 5.53%持續上升至 7.17%。 圖圖 33：2015-2019 年超圖軟件、國源科技、魚鱗圖年超圖軟件、國源科技、魚鱗圖管理費用管理費用率情況率情況 資料來源：choice，公司財報，安信證券研究中心 超圖軟件研發費用率領先， 基本保持在 13-14%左右。 國源科技研發費用率波動上升，

129、 從 2015年的 5.71%增至 2019 年的 9.45%。魚鱗圖研發費用率基本在 7-9%之間波動。 圖圖 34：2015-2019 年超圖軟件、國源科技、魚鱗圖年超圖軟件、國源科技、魚鱗圖研發費用研發費用率情況率情況 資料來源：choice，公司財報，安信證券研究中心 4.5. 研發投入研發投入：超圖軟件研發人數、研發支出金額比國源超圖軟件研發人數、研發支出金額比國源科技科技高出一個數量級高出一個數量級 18.34% 13.67% 12.42% 12.25% 14.17% 5.58% 8.19% 7.24% 8.67% 7.14% 17.78% 17.24% 9.98% 8.29% 7

130、.91% 5.00%7.00%9.00%11.00%13.00%15.00%17.00%19.00%20152016201720182019超圖軟件銷售費用率 國源科技銷售費用率 魚鱗圖銷售費用率 22.39% 18.31% 18.23% 19.03% 14.05% 7.39% 6.58% 8.37% 6.68% 5.35% 14.01% 5.53% 5.65% 5.89% 7.17% 0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%20152016201720182019超圖軟件管理費用率 國源科技管理費用率 魚鱗圖管理費用率 13.99% 16.00% 14.04% 1

131、3.07% 13.22% 5.71% 8.28% 7.32% 7.43% 9.45% 7.33% 6.25% 7.87% 8.86% 7.94% 0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%18.00%20152016201720182019超圖軟件研發費用率 國源科技研發費用率 魚鱗圖研發費用率 34 新三板主題報告 超圖軟件、國源科技、魚鱗圖的研發人員總數、研發支出金額差異明顯，超圖軟件研發人員總數上千人，國源科技從 131 人增長到 195 人，魚鱗圖研發人員不到百人。超圖軟件研發支出從 2015 年的 8500 萬元持續增長到 20

132、19 年的 2.53 億元， 國源科技研發支出從 2015 年的946 萬元增長到 2019 年的 3044 萬元，魚鱗圖研發支出從 2015 年的 494 萬元增長到 2019年的 1354 萬元。 超圖軟件的研發人員占比近三年在 36-39%之間， 國源科技研發人員占比從2017 年的 14.19%增至 2019 年的 27.16%，魚鱗圖研發人員占比近三年在 28-29%左右。超圖軟件的研發支出存在資本化的情況， 2015-2019年研發支出資本化的比例分別為23.01%、18.12%、16.37%、20.52%、21.17%，魚鱗圖和國源科技的歷年研發支出全部計入當期損益。2016-2

133、019 年，超圖軟件的研發支出占營收比例從 19.54%持續降至 14.58%；國源科技研發費用率從2017年的7.32%增至2019年的9.45%； 魚鱗圖研發費用率從2016年的6.25%增至 2018 年的 8.86%，2019 年回落至 7.94%。 表表 20：2015-2019 年超圖軟件、國源科技、魚鱗圖研發年超圖軟件、國源科技、魚鱗圖研發投入投入情況情況 2015 2016 2017 2018 2019 研發人員總計研發人員總計（人）（人） 超圖軟件 418 1084 1133 1358 1359 國源科技 131 146 132 163 195 魚鱗圖 60 69 99 93

134、 81 研發人員占員研發人員占員工總量的比例工總量的比例 超圖軟件 40.70% 41.87% 36.85% 38.20% 38.86% 國源科技 26.10% 19.21% 14.19% 17.20% 27.16% 魚鱗圖 11.45% 19.94% 28.20% 29.06% 28.72% 研發支出金額研發支出金額（萬元）（萬元） 超圖軟件 8490.19 16278.26 20977.02 24959.92 25293.14 國源科技 945.93 2243.13 2363.90 2362.81 3044.12 魚鱗圖 494.19 725.99 1122.16 1496.76 1353

135、.80 研發支出占營研發支出占營業收入的比例業收入的比例 超圖軟件 18.17% 19.54% 16.78% 16.44% 14.58% 國源科技 5.70% 8.42% 7.32% 7.43% 9.45% 魚鱗圖 7.33% 6.25% 7.87% 8.86% 7.94% 資料來源：公司財報，安信證券研究中心 35 新三板主題報告 5. 聚焦風險：聚焦風險：新業務發展情況影響公司前景，目前仍依賴政府采購新業務發展情況影響公司前景，目前仍依賴政府采購 5.1. 經營風險：傳統業務下滑，經營風險：傳統業務下滑，若新業務增長不及預期，若新業務增長不及預期，短期內短期內有有業績下滑風險業績下滑風險

136、2017-2019 年度，公司地理信息數據工程業務收入分別為 28519.49 萬元、26980.99 萬元和25841.52 萬元，出現一定的下滑；行業應用軟件開發和空間信息應用服務合計收入分別3765.94 萬元、4808.02 萬元和 6369.36 萬元，有所增長，但占營業收入比例偏低，合計占比分別為 11.66%、15.12%、19.77%。如果公司未來地理信息數據工程業務收入持續下滑，而行業應用軟件開發和空間信息應用服務收入增長未達預期，短期內公司營業收入和凈利潤存在下滑的風險。同時，2020 年春節前后，全國多地相繼發生新冠肺炎疫情，受此影響，公司部分項目實施及訂單獲取延遲，進而

137、對 2020 年度經營業績產生一定影響。 5.2. 客戶風險：依賴政府采購客戶風險：依賴政府采購，受，受行業政策行業政策、政府預算、政府預算影響大影響大，應收賬款，應收賬款較較多多 2017-2019 年度，公司的營業收入主要來自于政府機關和事業單位。盡管公司憑借較強的軟件開發實力，積極布局農業地理大數據相關業務，不斷開拓企業類客戶，但公司現階段的主要客戶仍為政府機關和事業單位。若受宏觀經濟波動、行業政策調整、政府財政預算變化等因素影響，導致政府等部門采購減少或延遲，將會對公司現階段業務經營產生不利影響。 2017-2019 年底， 公司應收賬款賬面價值分別為 29262.61 萬元、 314

138、29.65 萬元和 29228.34萬元，占流動資產的比例分別為 72.91%、73.10%和 69.09%，占比較高。公司當前主要客戶為農業農村和自然資源領域的各級政府機關和事業單位等，信用記錄良好；如果未來公司應收賬款規模增長、收回緩慢或不能收回，將對公司的經營業績造成不利影響。 5.3. 技術風險和技術風險和市場競爭風險：市場競爭加劇市場競爭風險：市場競爭加劇，技術，技術研發研發成效成效影響影響業務開拓業務開拓 隨著我國自然資源和農業農村領域信息化建設的不斷推進，行業內原有競爭對手的規模和競爭力不斷提高，同時市場新進入的競爭者不斷增加，市場競爭將不斷加劇。此外，公司以地理信息開發應用為核

139、心，通過將 3S 技術與云計算、大數據、人工智能等現代信息技術相結合進行技術升級和新產品開發，具有技術升級迭代快、產品更新快的特征。隨著客戶對產品或服務技術要求的不斷提升，公司需持續不斷的進行技術升級和新產品開發，以適應不斷變化的市場需求。公司近年來抓住我國農業數字經濟發展機遇，積極布局農業地理大數據的價值挖掘，且已在智慧農業保險細分領域獲得市場驗證。若公司不能正確判斷和及時把握行業的發展趨勢和技術的演進路線，持續布局新技術研發，開發出符合市場需求的新產品或新服務，或公司對產品和市場需求的把握出現偏差，不能及時調整技術升級迭代和新產品開發方向，或已開發新技術、新產品不能被迅速推廣應用，將導致公

140、司逐步喪失技術和市場優勢，面臨市場競爭加劇及業務開拓未達預期的風險，進而對公司經營造成不利影響。 36 新三板主題報告 分析師聲明分析師聲明 諸海濱聲明，本人具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格，勤勉盡責、誠實守信。本人對本報告的內容和觀點負責，保證信息來源合法合規、研究方法專業審慎、研究觀點獨立公正、分析結論具有合理依據，特此聲明。 本公司具備證券投資咨詢業務資格的說明本公司具備證券投資咨詢業務資格的說明 安信證券股份有限公司（以下簡稱“本公司” ）經中國證券監督管理委員會核準，取得證券投資咨詢業務許可。本公司及其投資咨詢人員可以為證券投資人或客戶提供證券投資分析、預測或者建議等直接

141、或間接的有償咨詢服務。發布證券研究報告，是證券投資咨詢業務的一種基本形式，本公司可以對證券及證券相關產品的價值、市場走勢或者相關影響因素進行分析，形成證券估值、投資評級等投資分析意見，制作證券研究報告，并向本公司的客戶發布。 免責聲明免責聲明 本報告僅供安信證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）的客戶使用。本公司不會因為任何機構或個人接收到本報告而視其為本公司的當然客戶。 本報告基于已公開的資料或信息撰寫，但本公司不保證該等信息及資料的完整性、準確性。本報告所載的信息、資料、建議及推測僅反映本公司于本報告發布當日的判斷，本報告中的證券或投資標的價格、價值及投資帶來的收入可能會波動。在不同時期，

142、本公司可能撰寫并發布與本報告所載資料、建議及推測不一致的報告。本公司不保證本報告所含信息及資料保持在最新狀態，本公司將隨時補充、更新和修訂有關信息及資料，但不保證及時公開發布。同時，本公司有權對本報告所含信息在不發出通知的情形下做出修改，投資者應當自行關注相應的更新或修改。任何有關本報告的摘要或節選都不代表本報告正式完整的觀點， 一切須以本公司向客戶發布的本報告完整版本為準， 如有需要，客戶可以向本公司投資顧問進一步咨詢。 在法律許可的情況下，本公司及所屬關聯機構可能會持有報告中提到的公司所發行的證券或期權并進行證券或期權交易，也可能為這些公司提供或者爭取提供投資銀行、財務顧問或者金融產品等相

143、關服務，提請客戶充分注意?？蛻舨粦獙⒈緢蟾鏋樽鞒銎渫顿Y決策的惟一參考因素，亦不應認為本報告可以取代客戶自身的投資判斷與決策。在任何情況下，本報告中的信息或所表述的意見均不構成對任何人的投資建議，無論是否已經明示或暗示，本報告不能作為道義的、責任的和法律的依據或者憑證。在任何情況下，本公司亦不對任何人因使用本報告中的任何內容所引致的任何損失負任何責任。 本報告版權僅為本公司所有， 未經事先書面許可， 任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、發表、轉發或引用本報告的任何部分。如征得本公司同意進行引用、刊發的，需在允許的范圍內使用，并注明出處為“安信證券股份有限公司研究中心”，且不得對本報告進行任何

144、有悖原意的引用、刪節和修改。 本報告的估值結果和分析結論是基于所預定的假設，并采用適當的估值方法和模型得出的，由于假設、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值結果和分析結論也存在局限性，請謹慎使用。 安信證券股份有限公司對本聲明條款具有惟一修改權和最終解釋權。 37 新三板主題報告 Tabl e_Address 安信證券研究中心安信證券研究中心 深圳市深圳市 地地 址：址： 深圳市福田區深南大道深圳市福田區深南大道 2008 號中國鳳凰大廈號中國鳳凰大廈 1 棟棟 7 層層 郵郵 編：編： 518026 上海市上海市 地地 址：址： 上海市虹口區東大名路上海市虹口區東大名路638號國投大廈號國

145、投大廈3層層 郵郵 編：編： 200080 北京市北京市 地地 址：址： 北京市西城區阜成門北大街北京市西城區阜成門北大街 2 號樓國投金融大廈號樓國投金融大廈 15 層層 郵郵 編：編： 100034 Tabl e_Sal es 銷售聯系人銷售聯系人 上海聯系人 朱賢 021-35082852 李棟 021-35082821 侯海霞 021-35082870 潘艷 021-35082957 劉恭懿 021-35082961 蘇夢 021-35082790 孫紅 18221132911 秦紫涵 021-35082799 王銀銀 021-35082985 陳盈怡 021-35082737 北京聯系人 溫鵬 010-83321350 姜東亞 010-83321351 張瑩 010-83321366 李倩 010-83321355 王帥 010-83321351 曹琰 15810388900 夏坤 15210845461 張楊 15801879050 深圳聯系人 胡珍 0755-82528441 范洪群 0755-23991945 巢莫雯 0755-23947871 聶欣 0755-23919631 黎歡 0755-23984253 黃秋琪 0755-23987069 楊萍 0755-82544825