首旅酒店-深度報告：彈性、穩定兼備有望迎戴維斯雙擊-210809（45頁）.pdf

1、中高端市場是公司近年的發展重心。1)原首旅主營中高端市場：首旅由高端酒店發家，2015 年收購中高端酒店南苑股份，年末中高端酒店占比高達 64.7%;2)首旅如家 2016年合并后持續發力中高端：根據新京報 2016 年報道，首旅總經理孫堅表示要持續發力中高端市場，中高檔酒店的相當部分將通過對現有 3000 家存量的改造實現;2018 年，首旅如家品牌采取收縮戰略，確定了十大核心發展品牌，孫堅還表示未來將繼續以中高端產品發展為主軸，力爭公司中高端酒店的整體收入超過集團酒店收入的 35%(2019 年達成目標);2019 年底，公司中高端酒店占比約為 21.2%，較 15 年提升 14.1pct

2、，中高端收入占比 37.6%;2020 年，公司投資 43 個中高端酒店的新建和升級改造，新開 272 家中高端酒店，占新開店比例的 30%，其中核心品牌如家商旅、如家精選、逸扉、璞隱、和頤齊頭并進，2020 年新開店 219 家(中高端新開店占比 80.5%)，中高端酒店的整體收入已經提升到集團酒店收入的 42.3%。近年擴張較為穩健，中高端酒店占比持續提升。2016-19 年，公司酒店數量 CAGR約為 9.4%，華住、錦江分別為 19.8%、13.2%;公司客房數量 CAGR 約為 3.6%，擴張速度低于華住和錦江。2016-20 年，首旅經濟型酒店從 2947 家下降至 2463 家，

3、其中經濟型主力如家酒店開業數量從 2385 家下降至 1986 家;中高端酒店從 220 家增加至 1165 家，占比從 9.3%提升至 23.8%，其中如家精選、如家商旅開業數量從 185 家升至 784 家，增加 3.3 倍。股權激勵計劃引導管理層發力中高端，公司中高端酒店收入占比 2 年提升 10pct。在2018 年股權激勵計劃中，授予限制性股票和解除限售期的業績條件要求 2018-2021 年度中高端酒店營業收入占酒店營業收入不低于規定比例，這與公司當前發力中高端的戰略方向較為一致。2018-20 年，公司中高端酒店數量占比分別為 17.8%、21.2%、23.8%，營業收入占比分別為 32.6%、37.6%、42.3%。2021 年 6 月，基于第一個解除限售期成就達成，211 名激勵對象的 318.9 萬股(占比約 40%)限制性股票解除限售。