凱盛科技-UTG一體化稀缺龍頭業績有望迎來快速增長期-210809（19頁）.pdf

1、顯示模組具全產業鏈優勢，UTG 有望為公司帶來高成長國顯科技以顯示模組為主業，是公司當前主要盈利業務公司顯示器件業務具備一體化優勢。國顯科技是公司顯示器件業務的主要收入和利潤來源，專注于 TFT-LCM 液晶模組、電阻式、電容式觸摸屏、背光的研發制造與銷售，渠道優勢明顯。公司從玻璃基板玻璃減薄顯示模組觸控蓋板觸控顯示一體化終端電子市場，實現全產業鏈布局，供應鏈一體化。公司具備大規模生產能力和“液晶顯示模組觸摸屏(LCM+TP)”一體化出貨能力，產品線齊全，能夠供應 3.97-15.6 寸的模組產品，同時液晶顯示模組產品又可分為帶 TP 以及不帶 TP 兩種，應用在數碼、車載工控、手機、智能家居

2、多個領域。新型顯示業務貢獻公司主要業績。2015 年公司收購國顯科技，2016 年手機蓋板和柔性鍍膜生產線建成投產，加上國顯科技貢獻業績，顯示器件收入占比大幅提升至 79.28%。2020年，新型顯示器件收入占比達 81.8%。2019 年開始國顯科技收入盈利雙升，2019 年營收同比增 73%，凈利同比大幅增長 444%， 20 年營收同比增 21%，凈利同比增 97%，我們認為主要系 2018 年年產 1000 萬片手機顯示觸控一體化模組生產線開始投產且公司大客戶拓展順利。大客戶基礎穩固，產銷量有較大提升空間。公司新型顯示業務板塊長期致力于深耕大客戶，近年來不斷突破重要客戶，目前為亞馬遜、

3、谷歌、三星、LGD、京瓷、Wacom、三洋、宏碁、聯想、騰訊、阿里、百度、京東方等國際國內知名品牌提供直接或間接服務。國顯科技目前擁有 6000 萬片手機觸控顯示模組生產線，其中 12 條年產 5000 萬片手機觸控顯示模組生產線于 21Q1 全部建設完成正式投產，隨著大客戶的不斷拓展，產能有望逐步消化。公司 2020 年新型顯示產品產量/銷量分別為 0.37/0.35 億片，從產能角度看，我們認為后續公司產銷量仍有較大的提升空間。與可比公司相比，公司新型顯示業務的利潤率也有較大提升空間。相比于業務結構類似的長信科技，公司的顯示器件業務在 2018 年后毛利率有較大的差距，長信科技在 19/20 年顯示器件業務毛利率超 26%，公司雖有毛利率在 2018 年后逐步回升，但仍未超過 15%。我們認為在并購國顯科技后，業務的融合過程與擴產對公司顯示器件的毛利率產生了一定影響，后續隨著產能利用率的提升，公司顯示器件毛利率有較大的提升空間。從凈利率的角度看，國顯科技與長信科技也有較大的差距，雖然二者所對應下游并不完全相同，但我們認為隨著公司管理效率和新建產能利用率的提升，后續盈利能力有較大提升空間，未來顯示器件業務有望呈現收入與利潤率齊升的局面。