重慶啤酒-從小而美到全國化協同效應可期-200817（33頁）.pdf

1、聚焦結構升級，利潤迎來大幅增厚。嘉士伯中國將產品分為五檔，超高端主要包括凱旋 1664 以及精釀啤酒風花雪月和京 A，高端主要包括嘉士伯及風花雪月，次高端為樂堡和紅烏蘇，主流+和主流為地方強勢品牌大理、重慶、西夏、綠烏蘇，折扣為天目湖等弱勢地方品牌。嘉士伯中國的資源主要聚焦于超高端、高端、次高端三擋產品。以主流為基準，超高端、高端、次高端的零售價為主流的 1.5、2.5、5 倍，出廠價位主流的 1.5、3、7 倍，毛利潤為主流的 1.75、5、9 倍。結構升級將帶來噸價的持續提升，同時帶來更大的利潤增厚。國際品牌以 28%的銷量占比，貢獻了 42%的收入和 49%的毛利潤。根據 Bloombe

2、rg，2017H 嘉士伯中國旗下嘉士伯、樂堡、凱旋 1664 品牌以 5%、22%、1%的銷量占比，分別貢獻了 10%、27%、5%的收入，以及 13%、28%、8%的毛利潤。地方品牌雖然銷量占比高達 72%，但貢獻的毛利潤占比只有 51%。國際品牌的均價和盈利能力強于地方品牌。高端國際品牌快速增長，超高端凱旋 1664 呈現爆發。2016-2018 年，嘉士伯中國的高端國際品牌銷量增速持續高于整體銷量增速，公司通過國際高端品牌的放量實現結構升級。2019 年國際品牌銷量增速慢于整體，主要系次高端紅烏蘇及超高端風花雪月在省外市場快速放量，國產品牌結構升級趨勢突顯。凱旋1664 作為嘉士伯旗下超高端差異化產品，2014年以來保持了爆發式增長的趨勢，每年的銷量增速均在 40%以上。