立高食品-首次覆蓋報告：烘焙行業全能選手景氣賽道桿位起跑-210812（36頁）.pdf

1、凈利率或因激勵費用短期承壓，長期盈利能力提升趨勢不改。預計此次股權激勵計劃產生費用 2.32 億元，攤銷到 2021-2026 年分別為 3126、8308、5479、3549、 1999、739 萬元，其中2022、2023 年有一定的費用攤銷壓力，凈利率或將在短期承壓，但隨著收入規模不斷提升，攤銷費用逐步減少，盈利能力將會得到持續釋放。2.烘焙食品：供銷兩旺蓬勃發展，冷凍烘焙大有可為大烘焙千億市場，業態更迭快速擴張中國烘焙行業歷史復盤我國現代烘焙業起步于上世紀80 年代，根據目前我國烘焙食品市場主要終端銷售形態和相應生產模式轉變，可劃分為以下發展階段：1980 年，我國現代烘焙行業開始興起

2、，生產模式以“前店后廠+現烤烘焙”為主。西式烘焙糕點從香港、臺灣進入大陸市場，產品從原料到成品的制作全過程均在烘焙店或附近作坊完成，銷售模式以單店經營為主，產品品類單一，滲透率低。這類模式在我國三四線城市仍以大量長尾市場存在。1990 年，現代烘焙企業出現并發展，生產模式采用“中央集約化工廠+預包裝產品” 進行規?；a。比利時曼可頓、韓國好麗友相繼進入中國，徐福記、桃李面包、盼盼食品等國內烘焙糕點零售企業也相繼成立和發展。以商超、大賣場、便利店等為終端渠道進行銷售。這類模式下的龍頭企業已陸續成為全國性烘焙品牌。2000 年，線下品牌連鎖烘焙店迅速擴張，生產模式采用“中央工廠+冷凍面團技術”。新加坡面包新語、臺灣 85 度C、克莉絲汀、元祖食品、韓國巴黎貝甜進入中國大陸市場，中國本土品牌、好利來、味多美等高速擴張。因強大的資本優勢，品牌自建中央工廠生產冷凍烘焙食品，供應區域內門店。憑借精致的店面、新鮮的產品，線下品牌連鎖烘焙店的市占率不斷提升，但受限于高成本和品牌定位，目前尚未出現全國性連鎖品牌。2010 年至今，烘焙產業出現各種新型業態。除了上述傳統模式中西式烘焙糕點企業外，還涌現出眾多互聯網蛋糕品牌、線上烘焙品牌，眾多咖啡和新式茶飲品牌也開始打造“飲品+烘焙”的產品矩陣，業態多樣化，進一步打開消費空間。