1、1證券研究報告作者：行業評級：上次評級：行業報告：請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明新興產業新興產業強于大市強于大市維持2025年01月22日（評級）分析師 吳立SAC執業證書編號：S1110517010002分析師 戴飛SAC執業證書編號：S1110520060004中國企業出海，如何布局東盟？中國企業出海，如何布局東盟？行業投資策略摘要摘要2請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明一、中國企業出海，如何布局東南亞？一、中國企業出海，如何布局東南亞？本輪出海，表象上看是國內市場競爭加劇，究其根本，是由于中國供應鏈逐漸強大，終將導致自身產能溢出，在海外尋找新的市場以及新的業務增長點。地緣政治

2、因素加速了企業布局東南亞的節奏。地緣政治因素加速了企業布局東南亞的節奏。同時，以東盟國家為代表的新興市場具有生產成本低的特點，為中國企業維持及提高利潤水平提供了新的選擇。近年來，東南亞對內聯合建立東盟，形成多維利益共同體，對外發展經貿合作伙伴，獲取國際關鍵地位。如今，東盟已成為全球主要的投資目的地之一，外資流入快速增長，其中，中國對其的主要投資方向為制造業。2020年，東盟已成為我國第一大貿易伙伴，2025年合作或再上一個臺階。二、第一步：尋燈塔二、第一步：尋燈塔為何先去新加坡？為何先去新加坡？新加坡自1960年至今的歷史，是一部打造東南亞制造燈塔的史詩。資源匱乏，是成就新加坡成為燈塔的關鍵所

3、在。為解決這個問題，新加坡長期以來：一方面持續探索以精準定位自己在全球供應鏈中的位置、一方面對內挖掘自身潛力、一方面向外謀求新加坡長期以來：一方面持續探索以精準定位自己在全球供應鏈中的位置、一方面對內挖掘自身潛力、一方面向外謀求國際合作，國際合作，這些思考和實踐推動新加坡成為了如今的東南亞制造燈塔東南亞制造燈塔一個為全球提供跨國產業服務的國家。一個為全球提供跨國產業服務的國家。如今的新加坡，擁有穩定的宏觀環境，高比例的先進制造業GDP占比，優越的營商環境，以及多維度的投資環境吸引力。2022年，新加坡政府年，新加坡政府進一步推出進一步推出新加坡經濟新加坡經濟2030愿景愿景，其中對于制造業，其

4、中對于制造業，將新加坡打造成先進制造業的全球業務、創新與人才中心，通過吸引全球將新加坡打造成先進制造業的全球業務、創新與人才中心，通過吸引全球最頂尖制造商來新加坡設立公司，爭取在未來最頂尖制造商來新加坡設立公司，爭取在未來10年繼續爭取年繼續爭取50的增長。的增長。三、第二 步：選 國家三、第二 步：選 國家 馬印 泰越，各有 所 長馬印 泰越，各有 所 長1）馬來西 亞：）馬來西 亞：君 主 立憲 議 會民 主 制的 聯 邦國 家，大 致 形成“馬來 人 主政、華人 主 商”局 面。19 70年“新經 濟 政策”后，馬 來西 亞 經濟 快 速增 長，在電 子信 息、生 物 科技、太陽 能、航

5、 空 科技、石油 化 工和 創 新創 業 等領 域 具有 較 強的 科 研實 力 和競 爭 力。在電 子信 息、生 物 科技、太陽 能、航 空 科技、石油 化 工和 創 新創 業 等領 域 具有 較 強的 科 研實 力 和競 爭 力。馬 來電 子 電器 產 品在 進 出口 商 品中 均 占比 最 高，同 時自 然 資源 豐 富，為 全球 提 供 橡膠 和棕 櫚 油及 制 品橡膠 和棕 櫚 油及 制 品。中 馬兩 國 經貿 關 系由 來 已久。貿易 方 面，中 國連 續中 國連 續 14 年成 為馬 來 西亞 最 大貿 易 伙伴 國年成 為馬 來 西亞 最 大貿 易 伙伴 國。中 國 是馬 來

6、西亞 最 大外 資 來源 地。馬 中“兩 國 雙園”是中 國 東 盟 戰略 合 作框 架 下的 標 志性 項 目。從 我國 上 市公 司 動向 來 看，已 經在 馬 來西 亞 布局 的 上市 公 司主 要 來自 化 工、機 械、電 氣設 備 行業。已 經在 馬 來西 亞 布局 的 上市 公 司主 要 來自 化 工、機 械、電 氣設 備 行業。建議 關 注-代表 公 司：尚 太科 技（化 工）、億 緯鋰 能（電 氣 設備）、東 方 日升（半導 體）。2）印度尼 西 亞：）印度尼 西 亞：實 行總 統 共和 制，是 世 界第 四 人口 大 國，也 是穆 斯 林人 口 最多 的 國家。印尼 大 力發

7、 展 海洋 經 濟和 基 礎設 施大 力發 展 海洋 經 濟和 基 礎設 施，經 濟 保持 穩 步增 長，由 于 科技 研 發水 平 較低，也 逐漸 加大 對 新興 領 域投 資逐漸 加大 對 新興 領 域投 資。2 018 年印 尼 工業 4.0計 劃 發布，主要 目 標是 20 30年 進 入全 球 前十 大 經濟 體。印 尼 的“全 球海 洋 支點”戰略 與 中國 的“一 帶 一路”倡議 相 互契 合。自 20 07年 起，中 國 企業 開 始在 印 度尼 西 亞投 資 建設 境 外園 區。自 20 13 年起，中 國 已經 連 續年起，中 國 已經 連 續1 0 年保持 印 尼最 大

8、貿易 伙 伴地 位。年保持 印 尼最 大 貿易 伙 伴地 位。中 國 是印 尼 第二 大 外資 來 源國，印尼 是 我國 在 東盟 第 二大 投 資目 的 地。從 我國 上 市公 司 動向 來 看，已 經在 印 尼布 局 的上 市 公司 主 要來 自 生物 科 技和 金 屬、非 金屬 與 采礦 行 業。已 經在 印 尼布 局 的上 市 公司 主 要來 自 生物 科 技和 金 屬、非 金屬 與 采礦 行 業。建 議關 注-代 表公 司：華 友 鈷業（金屬、非金 屬 與采 礦）、中 偉股 份（化 工），奧 美醫 療（醫 療 保健 設 備與 用 品）。3）泰國：）泰國：實 行君 主 立憲 制，二 戰

9、 后與 美 國保 持 盟友 關 系，華 人華 裔 在泰 國 地位 較 高。近 5年 來泰 國 經濟 發 展呈 波 動趨 勢。2 020 年因 受 全球 新 冠疫 情 影響，經濟 大 幅下 滑，2 021 年經 濟 開始 緩 慢復 蘇。泰國 科技 發 展水 平 在東 盟 國家 中 處于 較 高水 平。泰國 科技 發 展水 平 在東 盟 國家 中 處于 較 高水 平。泰 國 重視 周 邊外 交，積 極 發展 睦 鄰友 好 關系，維持 大 國平 衡，服 務 貿易 發 達。20 22年，中國 連 續第 10 年成 為 泰國 第 一大 貿 易伙 伴，中 泰 經貿 合 作正 迎 來新 的 機遇 期。2 0

10、22 年中 國 成為 泰 國最 大 的外 資 來源 國。中 國 企業 目 前在 泰 國建 有 和經 營 境外 經 貿合 作 區。從 我國 上 市公 司 動向 來 看，已 經在 泰 國布 局 的上 市 公司 主 要來 自 電子 設 備、儀 器和 元 件、電 子設 備 和機 械 行業。已 經在 泰 國布 局 的上 市 公司 主 要來 自 電子 設 備、儀 器和 元 件、電 子設 備 和機 械 行業。建議 關 注-代表 公 司：橡 膠產 業：中 化 集團、玲瓏 輪 胎、中 策輪 胎；光 伏 產業：潤陽 科 技、阿 特斯、天合 光 能、中 利騰 暉、正 泰 電器 等。4）越南：）越南：擁 有唯 一 合

11、法 政 黨的 社 會主 義 國家，人口 結 構年 輕，勞 動 力充 足，民 族 文化 多 元。19 86年 實 行革 新 開放，經濟 實 現較 快 發展?？萍?發 展與 全 球領 先 水平 存 在較 大 差距。越南 處 于全 球 產業 鏈 中低 端 位置，以加 工 貿易 為 主。越南 處 于全 球 產業 鏈 中低 端 位置，以加 工 貿易 為 主。中 越經 貿 合作 關 系緊 密，產 業 鏈供 應 鏈深 度 融合。中國 是 越南 第 六大 外 資來 源 地，已 在越 南 建設 多 個經 貿 合作 區。從 我 國上 市 公司 動 向來 看，已經 在越 南 布局 的 上市 公 司主 要 來自 電

12、子設 備、儀 器 和元 件、電 子 設備 和 機械 行 業。已經 在越 南 布局 的 上市 公 司主 要 來自 電 子設 備、儀 器 和元 件、電 子 設備 和 機械 行 業。建 議關 注-代 表公 司：賽 輪 輪胎（汽車 零 配件）、百 隆 東方（紡服）、立 訊 精密（電子 設 備、儀 器及 元 件）。四、第三 步：落 在哪四、第三 步：落 在哪 聚焦“新 加 坡聚焦“新 加 坡+1”戰略 下的 工 業園 區戰略 下的 工 業園 區“新加坡+1”戰 略由 新 加坡 經 濟發 展 局于 20 21年 推 出，致 力于 結 合新 加 坡與 東 南亞 其 他地 區 的互 補 優勢，達成 1+1 2

13、的 效 應，協 助企 業 快速 拓 展區 域 市場。東南 亞 制造 聯 盟是 新 加坡 經 濟發 展 局、新 加坡 企 業發 展 局以 及 戰略 伙 伴企 業 所組 成 的合 作 項目，已涉 行 業領 域 包括 宇 航、電 子、食 品、醫 療器 材、精 密 工程，數碼 和 資訊、數據 中 心等。已涉 行 業領 域 包括 宇 航、電 子、食 品、醫 療器 材、精 密 工程，數碼 和 資訊、數據 中 心等。該項 目 以新 柔 廖成 長 三角 為 基礎，旨在 主 要利 用 新加 坡、馬 來 西亞 柔 佛、印 尼廖 內 群島 三 個區 域 在各 方 面的 優 勢配 合，吸 引 來自 全 球各 國 的企

14、 業 入駐 旗 下園 區。其 中，馬來 西亞 柔 佛新 山 工業 區、印 尼 巴淡 印 都工 業 園、印 尼民 丹 島工 業 園馬來 西亞 柔 佛新 山 工業 區、印 尼 巴淡 印 都工 業 園、印 尼民 丹 島工 業 園是“新加 坡+1”戰略 的 主要 落 地點。五、投資 建議：五、投資 建議：當前全球供應 鏈 重塑 中，當 前 時點 中 國企 業 出海，從新 加 坡再 進 入東 南 亞，或 成為 其 為未 來 國際 化 布局 的 重要 一 步。中 國企 業 出海，從新 加 坡再 進 入東 南 亞，或 成為 其 為未 來 國際 化 布局 的 重要 一 步?？?慮到 歐 美等 國 對重 構 產

15、業 鏈 供應 鏈 聯盟 的 態度，我們 認 為對 于 從事 先 進制 造 業先 進制 造 業的 企 業來 說，這 一 步或 更 為重 要。我 們 建議，選擇“新加 坡+1”戰 略下 的 國家 或 工業 園 區，作 為出 海 落地 點 或更 為 穩妥。六、風險 提示：國際 貿 易風 險；地 緣 政治 相 關風 險；項 目 推進 不 及預 期 的風 險。六、風險 提示：國際 貿 易風 險；地 緣 政治 相 關風 險；項 目 推進 不 及預 期 的風 險。摘要摘要3請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明三、第二步：選國家三、第二步：選國家馬印泰越，各有所長馬印泰越，各有所長1）馬來西亞：）馬來西亞：

16、君主立憲議會民主制的聯邦國家，大致形成“馬來人主政、華人主商”局面。1970年“新經濟政策”后，馬來西亞經濟快速增長，在電子信息、生物科技、太陽能、航空科技、石油化工和創新創業等領域具有較強的科研實力和競爭力。在電子信息、生物科技、太陽能、航空科技、石油化工和創新創業等領域具有較強的科研實力和競爭力。馬來電子電器產品在進出口商品中均占比最高，同時自然資源豐富，為全球提供橡膠和棕櫚油及制品橡膠和棕櫚油及制品。中馬兩國經貿關系由來已久。貿易方面，中國連續中國連續14年成為馬來西亞最年成為馬來西亞最大貿易伙伴國大貿易伙伴國。中國是馬來西亞最大外資來源地。馬中“兩國雙園”是中國東盟戰略合作框架下的標志

17、性項目。從我國上市公司動向來看，已經在馬來西亞布局的上市公司主要來自化工、機械、電氣設備行業。已經在馬來西亞布局的上市公司主要來自化工、機械、電氣設備行業。建議關注-代表公司：尚太科技（化工）、億緯鋰能（電氣設備）、東方日升（半導體）。2）印度尼西亞：）印度尼西亞：實行總統共和制，是世界第四人口大國，也是穆斯林人口最多的國家。印尼大力發展海洋經濟和基礎設施大力發展海洋經濟和基礎設施，經濟保持穩步增長，由于科技研發水平較低，也逐漸加大對新興領域投資逐漸加大對新興領域投資。2018年印尼工業4.0計劃發布，主要目標是2030年進入全球前十大經濟體。印尼的“全球海洋支點”戰略與中國的“一帶一路”倡議

18、相互契合。自2007年起，中國企業開始在印度尼西亞投資建設境外園區。自2013年起，中國年起，中國已經連續已經連續10年保持印尼最大貿易伙伴地位。年保持印尼最大貿易伙伴地位。中國是印尼第二大外資來源國，印尼是我國在東盟第二大投資目的地。從我國上市公司動向來看，已經在印尼布局的上市公司主要來自生物科技和金屬、非金屬與采礦行業。已經在印尼布局的上市公司主要來自生物科技和金屬、非金屬與采礦行業。建議關注-代表公司：華友鈷業（金屬、非金屬與采礦）、中偉股份（化工），奧美醫療（醫療保健設備與用品）。3）泰國：）泰國：實行君主立憲制，二戰后與美國保持盟友關系，華人華裔在泰國地位較高。近5年來泰國經濟發展呈

19、波動趨勢。2020年因受全球新冠疫情影響，經濟大幅下滑，2021年經濟開始緩慢復蘇。泰國泰國科技發展水平在東盟國家中處于較高水平?？萍及l展水平在東盟國家中處于較高水平。泰國重視周邊外交，積極發展睦鄰友好關系，維持大國平衡，服務貿易發達。2022年，中國連續第10年成為泰國第一大貿易伙伴，中泰經貿合作正迎來新的機遇期。2022年中國成為泰國最大的外資來源國。中國企業目前在泰國建有和經營境外經貿合作區。從我國上市公司動向來看，已經在泰國布局的上市公司主要來自電已經在泰國布局的上市公司主要來自電子設備、儀器和元件、電子設備和機械行業。子設備、儀器和元件、電子設備和機械行業。建議關注-代表公司：橡膠產

20、業：中化集團、玲瓏輪胎、中策輪胎；光伏產業：潤陽科技、阿特斯、天合光能、中利騰暉、正泰電器等。4）越南：）越南：擁有唯一合法政黨的社會主義國家，人口結構年輕，勞動力充足，民族文化多元。1986年實行革新開放，經濟實現較快發展?？萍及l展與全球領先水平存在較大差距。越南處于全球產業鏈中低端位置，越南處于全球產業鏈中低端位置，以加工貿易為主以加工貿易為主。中越經貿合作關系緊密，產業鏈供應鏈深度融合。中國是越南第六大外資來源地，已在越南建設多個經貿合作區。從我國上市公司動向來看，已經在越南布局的上市公司主要來自電子設備、儀器已經在越南布局的上市公司主要來自電子設備、儀器和元件、電子設備和機械行業。和元

21、件、電子設備和機械行業。建議關注-代表公司：賽輪輪胎（汽車零配件）、百隆東方（紡服）、立訊精密（電子設備、儀器及元件）。摘要摘要4請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明四、第三步：落在哪四、第三步：落在哪聚焦“新加坡聚焦“新加坡+1”戰略下的工業園區戰略下的工業園區“新加坡+1”戰略由新加坡經濟發展局于2021年推出，致力于結合新加坡與東南亞其他地區的互補優勢，達成1+12的效應，協助企業快速拓展區域市場。東南亞制造聯盟是新加坡經濟發展局、新加坡企業發展局以及戰略伙伴企業所組成的合作項目，已涉行業領域包括已涉行業領域包括宇航、電子、食品、醫療器材、精密工程，數碼和資訊、數據中心等宇航、電子、食

22、品、醫療器材、精密工程，數碼和資訊、數據中心等。該項目以新柔廖成長三角為基礎，旨在主要利用新加坡、馬來西亞柔佛、印尼廖內群島三個區域在各方面的優勢配合，吸引來自全球各國的企業入駐旗下園區。其中，馬來西亞柔佛新山工業區、印尼巴淡印都工業園、印尼民丹島工業園馬來西亞柔佛新山工業區、印尼巴淡印都工業園、印尼民丹島工業園是“新加坡+1”戰略的主要落地點。五、投資建議：五、投資建議：當前全球供應鏈重塑中，當前時點中國企業出海，從新加坡再進入東南亞，或成為其為未來國際化布局的重要一步。中國企業出海，從新加坡再進入東南亞，或成為其為未來國際化布局的重要一步?？紤]到歐美等國對重構產業鏈供應鏈聯盟的態度，我們認

23、為對于從事先進制造業先進制造業的企業來說，這一步或更為重要。我們建議，選擇“新加坡+1”戰略下的國家或工業園區，作為出海落地點或更為穩妥。六、風險提示：國際貿易風險；地緣政治相關風險；項目推進不及預期的風險。六、風險提示：國際貿易風險；地緣政治相關風險；項目推進不及預期的風險。目錄目錄5請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明一、一、20252025年企業出海，重點布局東南亞年企業出海，重點布局東南亞二、第一步：尋燈塔二、第一步：尋燈塔為何先去新加坡？為何先去新加坡？三、第二步：選國家三、第二步：選國家馬印泰越，各有所長馬印泰越，各有所長四、第三步：落在哪四、第三步：落在哪聚焦“新加坡聚焦“新加

24、坡+1+1”戰略下的工業園區”戰略下的工業園區五、投資建議五、投資建議六、風險提示六、風險提示2025年企業出海，重點布局東南亞年企業出海，重點布局東南亞16請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明0%10%20%30%40%50%60%198919901991199219931994199519961997199819992000200120022003200420052006200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021202220232024 111中國東盟亞洲四小龍日本美國美國日本日本亞洲四小龍亞洲四小龍中國中國東

25、南亞東南亞第一輪：英國美國第二輪：美國日本、德國第三輪：日本四小龍第四輪：四小龍中國第五輪：中國東南亞英國英國德國德國71.1.地緣政治格局因素加速我國企業出海，東南亞綜合優勢逐漸凸顯地緣政治格局因素加速我國企業出海，東南亞綜合優勢逐漸凸顯根據產品生命周期與產業梯度轉移理論，當產品生命周期進入成熟期，生產者更關注規模經濟和生產成本，會在降低成本的同時開拓新市場。因此，產業會在不同發展水平的國家梯次傳遞：18世紀末以來，世界已先后經歷過四次產業轉移從英國到美國、從美國到日本和德國、從日本到亞洲四小龍、從亞洲四小龍到中國內地。目前，目前，全球已進入全球已進入第五次國際產業轉移第五次國際產業轉移從中

26、國內地向東南亞轉移。從中國內地向東南亞轉移。美國進口數據可反映出全球產業轉移的過程：2011年起，中國大陸份額進入平臺期并開始下滑，東盟國家份額顯著上升。由此可見，本輪出海，表象上看是國內市場競爭加?。罕硐笊峡词菄鴥仁袌龈偁幖觿。汉暧^上，我國經濟從高增速轉向高質量發展；需求端的“疤痕效應”導致消費信心指數恢復速度較慢、居民儲蓄意愿仍維持高位；最終體現在供給端導致國內市場競爭加劇，使企業出海成為必選項。但究其根本，是由于但究其根本，是由于中國供應鏈逐漸強大，終將導致自身產能溢出，在海外尋找市場。中國供應鏈逐漸強大，終將導致自身產能溢出，在海外尋找市場。中國具有全球最完整的供應鏈體系，而中國制造本

27、身的轉型升級，也使其在全球產業分工中的比較優勢不斷發生變化。在“雙循環”新發展格局下，中國成為產業轉移樞紐國，促使企業加速出海。地緣政治格局因素加速我國企業布局東南亞。地緣政治格局因素加速我國企業布局東南亞。2018年后美國對中國多次加征關稅，為平滑中美貿易摩擦帶來的影響，中國企業通過將對美出口的生產地延伸到了東盟和墨西哥，實現間接向出口美國。其中，東南亞較墨西哥更具優勢：一是與我國的距離較近，利于供應鏈；二是以東盟國家為代表的新興市場具有生產成本低的特點，為中國企業以東盟國家為代表的新興市場具有生產成本低的特點，為中國企業維持利潤水平提供了新的選擇維持利潤水平提供了新的選擇；三是其不斷增強的

28、本地市場購買力也有望為中國企業在海外帶來更高收益。請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明資料來源：國家治理雜志公眾號，USITC，天風證券研究所圖：全球產業轉移歷史圖：全球產業轉移歷史圖：美國自各國進口份額變化（圖：美國自各國進口份額變化（%）資料來源：商務部對外投資和經濟合作司等對外投資合作國別（地區）指南東盟（2024年版），中國政府網，天風證券研究所1.1 1.1 東南亞概覽：對內聯合建立東盟，形成多維利益共同體東南亞概覽：對內聯合建立東盟，形成多維利益共同體東南亞國家聯盟東南亞國家聯盟（Association of Southeast Asian Nations，ASEAN，簡稱“東盟

29、”）成立于1967年，由最初的印度尼西亞、泰最初的印度尼西亞、泰國、新加坡、菲律賓和馬來西亞，擴大到后來的文萊、越南、老撾、國、新加坡、菲律賓和馬來西亞，擴大到后來的文萊、越南、老撾、緬甸、柬埔寨緬甸、柬埔寨1010個成員國個成員國（2022年原則同意接納東帝汶為成員國）。近年來，東盟：近年來，東盟：1 1）經濟穩定增長）經濟穩定增長，2014至2023年，東盟的區內生產總值(GDP)年均增長率為4.0%。2023年，東盟GDP約為3.8萬億美元，總人口約6.77億。若視為單一實體，東盟是亞洲第三大經濟體，全球排名第五，緊隨美國、中國、日本和德國之后。從整體經濟來看，從整體經濟來看，東盟增長4

30、.1%，稍低于2022年的5.6%，但仍然超過世界平均水平超過世界平均水平3.05%；從國家從國家GDPGDP角度來看角度來看，GDP前5位的成員國依次為印尼、泰國、新加坡、菲律賓、越南；從人均從人均GDPGDP角度來看角度來看，東盟人均GDP從上年的5385美元上升至5518美元，其中，新加坡以84734美元位列全球人均GDP第5位。請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明圖：東盟成員國示意圖圖：東盟成員國示意圖圖：圖：2019-2023年東盟人均年東盟人均GDP及增長率（美元，及增長率（美元，%）圖：圖：2019-2023年東盟年東盟GDP及增長率（億美元，及增長率（億美元，%）2 2）成員

31、國產業結構多樣）成員國產業結構多樣，其中新加坡以金融和服務為主，其中新加坡以金融和服務為主，其他國家多以農業和制造業為主。其他國家多以農業和制造業為主。根據世界銀行數據，2023年，除文萊和新加坡以外，東盟其他成員國農業增加值占GDP比重均高于世界平均水平（4.3%），柬埔寨（21.5%）排名第一；除新加坡（22.4%）以外，東盟其他成員國工業增加值占GDP比重均高于世界平均水平（26.4%），文萊（61.8%）排名第一；成員國服務業增加值占GDP比重排名第一的是新加坡（72.4%）。-6%-4%-2%0%2%4%6%8%050001000015000200002500030000350004

32、000020192020202120222023GDP（億美元）GDP增長率（%）-6%-4%-2%0%2%4%6%40004200440046004800500052005400560020192020202120222023人均GDP（美元）人均GDP增長率（%）3 3）成員國貿易互通：）成員國貿易互通：自貿區自貿區+零關稅零關稅+資格互認，資格互認，促進商品、人員、服務的流動。促進商品、人員、服務的流動。1992年1月，印尼、馬來西亞、菲律賓、新加坡、泰國、文萊六國簽署建立“東盟自由貿易區”（AFTA）協議和東盟自由貿易區共同有效普惠關稅方案協議（CEPT）。經過數次提速，東盟于2002

33、年正式建成自由貿易區。2010年以來，上述6個老成員國基本實現零關稅，新成員國（柬埔寨、老撾、緬甸和越南）在2015年陸續落實零關稅。目前，除部分列在敏感商品清單上的產品外，東東盟內部幾乎所有商品都已實施零關稅。同時，東盟內部幾乎所有商品都已實施零關稅。同時，東盟各成員國間有相互認證安排。盟各成員國間有相互認證安排。截至2022年，東盟各成員國就以下領域達成相互認證協議：電氣及電子產業和化妝品產業、仿制藥生物等效性研究報告、預制食品衛生檢驗和認證、汽車產品型式認證。截至2023年，東盟已簽署9個互認安排，實現了相關領域專業資格的互認，促進東盟地區內專業人員的流動，擴大服務貿易，并在東盟推廣相關

34、標準和職業資格的最佳實踐。資料來源：商務部對外投資和經濟合作司等對外投資合作國別（地區）指南 東盟（2024年版），天風證券研究所表：東盟成員國之間的貨物及服務相互認證安排表：東盟成員國之間的貨物及服務相互認證安排貨物貿易領域互認安排貨物貿易領域互認安排簽署時間簽署時間服務貿易領域互服務貿易領域互認安排認安排簽署時間簽署時間相互認證協議框架協議1998年東盟工程服務互認安排2005年電氣及電子設備相互認證安排2002年東盟護理服務互認安排2006年東盟化妝品產品注冊批準相互認證安排2003年東盟建筑服務互認安排2007年東盟對醫藥產品制造商良好生產規范（GMP）檢查的部門互認安排2009年東盟

35、測量師資格互認框架安排2007年東盟仿制藥生物等效性研究報告互認安排2017年東盟牙醫互認安排2009年東盟預制食品衛生檢驗和認證互認安排2018年東盟醫師互認安排2009年東盟汽車產品型式認證互認安排2021年東盟旅游專業人員互認安排2012年東盟會計服務互認安排2014年東盟機組人員執照互認安排2017年1.1 1.1 東南亞東南亞概覽：對內聯合建立東盟，形成多維利益共同體概覽：對內聯合建立東盟，形成多維利益共同體請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明4 4）金融一體化助力資本流動，為吸引外資奠定良好基礎。）金融一體化助力資本流動，為吸引外資奠定良好基礎。東盟致力于實現區域內金融發展的協調

36、和融合，推動成員國相互開放金融市場，營造良好的區域金融環境：銀行業一體化。銀行業一體化。東盟力推東盟銀行業一體化框架談判，旨在增加東盟成員國銀行業務相互對接的渠道。該框架的核心是金融業務標準的兼容，如“東盟標準銀行”須在所有權、資產規模、資本充足率、市場美譽度等方面達到統一標準，以提高金融服務質量和行業競爭力，從而有利于域內貿易和投資的加速發展，推動地區經濟持續增長和金融包容發展。貨幣一體化。貨幣一體化。東盟計劃增強貨幣自主權。2023年3月的東盟財長和央行行長會議上，成員國同意加強本地區本幣的使用，減少跨境貿易和投資對主要國際貨幣的依賴。目前，印尼、馬來西亞、泰國、新加坡和菲律賓五國央行已簽

37、署區域支付聯通（RPC）的諒解備忘錄。證券一體化。證券一體化。根據東盟經濟共同體規劃藍圖，東盟實現資本市場一體化的三大目標包括：資本可自由流動；公司可在區域內任何資本市場發行證券籌資；投資者可自由選擇區域內的任何資本市場進行投資。2011年4月，6個東盟成員國（印度尼西亞、馬來西亞、菲律賓、新加坡、泰國和越南）建立區域股票市場，把主要交易所連接起來成立東盟國家交易所。建立區域股票市場，把主要交易所連接起來成立東盟國家交易所。2012年9月啟動證券交易平臺對接項目。馬來西亞、新加坡、泰國證券交易市場對整個東盟證券交易市場具有主導作用馬來西亞、新加坡、泰國證券交易市場對整個東盟證券交易市場具有主導

38、作用。東盟證券市場一體化有利于深化東盟國家間金融合作，擴大企業直接融資規模，促進區域內資源自由流動和資本有效配置。同時，區域資本市場的合作也能推動各國完善市場環境和政策規范，消除金融監管壁壘。鑒于東盟區域金融的發展潛力，東盟證券市場一體化進程也吸引發達經濟體東盟證券市場一體化進程也吸引發達經濟體參與其中。參與其中。如韓國證券交易所參股援建老撾交易所和柬埔寨交易所，東京證券交易所援助建立緬甸交易所，澳大利亞近年來也加強對東盟證券市場的發展援助和合作。1.1 1.1 東南亞東南亞概覽：對內聯合建立東盟，形成多維利益共同體概覽：對內聯合建立東盟，形成多維利益共同體請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申

39、明1.1 1.1 東南亞概覽：對外發展經貿合作伙伴，獲取國際關鍵地位東南亞概覽：對外發展經貿合作伙伴，獲取國際關鍵地位東盟積極開展國際交往，東盟積極開展國際交往，其中：在經貿領域在經貿領域，東盟通過與其他國家或地區達成自由貿易協定（達成自由貿易協定（FTAFTA）或經濟伙伴協定（）或經濟伙伴協定（EPAEPA）來發展合作伙伴：）來發展合作伙伴：20022002年年1111月，東盟和中國領導人批準月，東盟和中國領導人批準中國中國東盟全面經濟合作框架協議東盟全面經濟合作框架協議，并于，并于20102010年全面建成中國年全面建成中國東盟自貿區，這是東盟首次整東盟自貿區，這是東盟首次整體對外商談和建

40、立自貿區。體對外商談和建立自貿區。此后，東盟先后與日本（2003年）、印度（2003年）、韓國（2005年）、澳大利亞和新西蘭（2004年）及中國香港（2014年）舉行自貿區或全面經濟合作框架協議談判并陸續實施。20102010年年1 1月，東盟月，東盟中國自貿區全面建成，中國自貿區全面建成，20192019年年1010月自貿區升級月自貿區升級議定書議定書全面生效。全面生效。20112011年年1111月，東盟提出“區域全面經濟伙伴關系”（月，東盟提出“區域全面經濟伙伴關系”（RCEPRCEP）倡議）倡議，RCEP協定于2020年11月由東盟十國和中國、日本、韓國、澳大利亞、新西蘭等共15國簽

41、署，2022年1月1日正式生效，20232023年年6 6月月2 2日起對全部成員生效。日起對全部成員生效。資料來源：商務部對外投資和經濟合作司等對外投資合作國別（地區）指南 東盟（2024年版），天風證券研究所表表:東盟對外簽訂的部分自由貿易協定東盟對外簽訂的部分自由貿易協定(Free Trade Agreement,FTA)/經濟伙伴協定經濟伙伴協定(Economic Partnership Agreement,EPA)序號序號協定名稱協定名稱重點事項重點事項1 1中國中國東盟自貿協定（東盟自貿協定（CAFTACAFTA）2015年11月簽署升級議定書，2016年7月正式生效，2019年1

42、0月對中國和東盟10國全面生效。目前，雙方目前，雙方91.9%91.9%的商品已的商品已實現零關稅。其中，中國對東盟實現零關稅。其中，中國對東盟94.6%94.6%的貨物實行零關稅。的貨物實行零關稅。2 2東盟東盟日本全面經濟伙伴協定（日本全面經濟伙伴協定（AJCEPAJCEP）新加坡、泰國、馬來西亞、文萊、印度尼西亞、菲律賓和越南7國分別與日本單獨達成EPA協議。貨物貿易自由化目標是5年內實現90.4%稅目零關稅，其中日本將對東盟91.9%的貨物實行零關稅。3 3東盟東盟印度自貿協定（印度自貿協定（AIFTAAIFTA）貨物貿易自由化目標是10年內實現76.4%稅目零關稅，其中印度將對東盟7

43、4.2%的貨物實行零關稅。2014年11月簽署東盟-印度服務貿易協定。4 4東盟東盟韓國自由貿易協定（韓國自由貿易協定（AKFTAAKFTA）貨物貿易自由化目標是5年內實現90.3%稅目零關稅，其中韓國將對東盟92.1%的貨物實行零關稅。5 5東盟東盟澳大利亞澳大利亞新西蘭自貿協定（新西蘭自貿協定（AANZFTAAANZFTA）貨物貿易自由化目標是10年內實現93.5%稅目零關稅，其中澳大利亞和新西蘭將對東盟實現100%貨物零關稅。6 6東盟東盟中國香港自貿協定（中國香港自貿協定（AHKFTAAHKFTA）在貨物貿易自由化方面，香港對原產于東盟十國的所有貨物取消關稅；新加坡對原產于香港的所有貨

44、物取消關稅，文萊、馬來西亞、菲律賓和泰國將于10年內實現約85%的稅目零關稅，并于14年內進一步削減約10%稅目的關稅；印尼和越南將于10年內撤銷其約75%稅目的關稅，并于14年內削減另外約10%稅目的關稅；柬埔寨、老撾和緬甸將于15年內撤銷其約65%稅目的關稅，并于20年內進一步削減約20%稅目的關稅。7 7區域全面經濟伙伴關系協定（區域全面經濟伙伴關系協定（RCEPRCEP）2023年6月，RCEP對文萊、柬埔寨、老撾、泰國、新加坡、越南、馬來西亞、緬甸、印尼、菲律賓、中國、日本、韓國、澳大利亞、新西蘭共15個簽署國生效，其覆蓋區域總人口其覆蓋區域總人口22.822.8億、億、GDPGDP

45、總值占全球比重近總值占全球比重近30%30%，標志著全球人口最多、經貿規模最大、最，標志著全球人口最多、經貿規模最大、最具發展潛力的自由貿易區進入全面實施的新階段。具發展潛力的自由貿易區進入全面實施的新階段。請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明資料來源：商務部對外投資和經濟合作司等對外投資合作國別（地區）指南 東盟（2024年版），Aseanstats，天風證券研究所1.1 1.1 東南亞概覽：投資環境吸引力全球居前，外資流入快速增長東南亞概覽：投資環境吸引力全球居前，外資流入快速增長表：東盟成員國投資環境全球排名情況表：東盟成員國投資環境全球排名情況國家世界經濟論壇2019年全球競爭力排名

46、世界銀行2020年全球營商環境排名瑞士洛桑管理學院2024年全球競爭力排名世界知識產權組織2024年全球創新指數文萊5666-87柬埔寨106144-101印度尼西亞50732761老撾-154-110馬來西亞27123433緬甸-165-125菲律賓64955256新加坡1214泰國40212541越南6770-44圖：圖：2019-2023東盟吸收外國直接投資流量情況東盟吸收外國直接投資流量情況 圖：圖：2023年東盟吸收外資的主要來源地（億美元）年東盟吸收外資的主要來源地（億美元）東盟是全球主要的投資目的地之一。東盟是全球主要的投資目的地之一。據Asean Stats統計，2023年，當

47、全球的外資直接投資流入量同比減少2%至1.33萬億美元時，東盟的外資直接投資東盟的外資直接投資流入量卻實現同比增長流入量卻實現同比增長0.3%0.3%達達22982298億美元，并且這是東盟連續三年實現外億美元，并且這是東盟連續三年實現外資直接投資流入量同比增長。資直接投資流入量同比增長。其中，新加坡持續保持東盟之內外資直接投資新加坡持續保持東盟之內外資直接投資流入量的第一名，流入量的第一名，20232023年達到年達到15961596億美元（幾乎占整個東盟的億美元（幾乎占整個東盟的70%70%），），第二第三名分別是印尼和越南，外資直接投資流入量分別達到216億美元和185億美元。投資吸引力

48、何在？投資吸引力何在？東盟擁有五大投資環境優勢：東盟擁有五大投資環境優勢：1）人口擁逾6.79億，中產階級數量不斷增長，市場潛力大；2）經濟總量位居世界前列，主要成員國經濟增速快，社會政治穩定；3）區域經濟一體化水平不斷提升，區域內部消費和貿易快速增長；4）具備較高資源稟賦和產業發展能力，勞動力價格低廉、產業層次豐富，各國各有所長；5）基礎設施和數字經濟水平快速提升中。從資金來源結構分布上來看，從資金來源結構分布上來看，東盟以外：美國、歐盟、中國、中國香港、日本在2023年對東盟投資流量總和達1461億美元，占總流入量的63.6%；東盟以內，新加坡、馬來西亞、泰國亦是東盟其他國家的主要外資來源

49、，其中新加坡作為最重要的投資者，對東盟的直接投資額達145億美元，遠超其他東盟國家。從資金去向結構分布上來看，從資金去向結構分布上來看，2023年東盟外資流入的前三大行業共吸收1631億美元，占總流入量約71%。第一名金融保險業達919億美元，其中美國占538億美元，歐洲136億美元，東盟內投27億美元；第二名為制造業達505億美元，其中東盟內投71億美元，美國65億美元，中國63億美元，歐洲29億美元。從國家層面來看，中國的主要投資方向為制造業（63億美元）、零售業、房地產；東盟內部主要投向制造業（71億美元）、房地產、金融保險業；美國主要投向金融保險業（538億美元）、專業科學技術、制造業

50、。-40%-20%0%20%40%60%80%0500100015002000250020192020202120222023吸收外資（億美元）增速（%）74424917315014514534286302298美國歐盟中國中國香港日本新加坡馬來西亞泰國其他請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明近鄰優勢近鄰優勢+雙邊協定，東盟與我國合作不斷加深：雙邊協定，東盟與我國合作不斷加深：近鄰優勢：近鄰優勢：東盟是中國的近鄰，是中國周邊外交的優先方向。東盟憑借其優越的地理位置、安全穩定的政治經濟環境、開放的市場條件和頗具潛力的市場容量，成為我國“一帶一路”倡議合作的重點和優先地區成為我國“一帶一路”倡議

51、合作的重點和優先地區。雙邊協定：雙邊協定：1.2 1.2 東盟與中國：東盟與中國：20202020年成為我國第一大貿易伙伴，年成為我國第一大貿易伙伴，20252025年合作或再上一個臺階年合作或再上一個臺階作為結果，東盟與我國間雙邊貨物貿易快速增長。作為結果，東盟與我國間雙邊貨物貿易快速增長。據中國海關統計，20232023年中國年中國東盟貨物貿易快速增長，雙邊貿易額達東盟貨物貿易快速增長，雙邊貿易額達9117.189117.18億美元，億美元，20152015年至年至20232023年之間實現年均增長年之間實現年均增長8.57%8.57%。20202020年起，東盟已經連續四年保持中國第一大

52、貨物貿易伙伴。中國也連續年起，東盟已經連續四年保持中國第一大貨物貿易伙伴。中國也連續1515年保持東盟第一大貿易伙伴的地位。年保持東盟第一大貿易伙伴的地位。其中，中國對東盟出口額5237億美元，自東盟進口額3880億美元。中國中國東盟自由貿易協定是東盟對外簽署的首個自由貿易協定，自東盟自由貿易協定是東盟對外簽署的首個自由貿易協定，自貿區貿區3.03.0版議定書或有望在版議定書或有望在20252025年簽署。年簽署。中國東盟自貿區是中國第一個對外商談和建立的自貿區，也是東盟的第一個自貿區，2002年開啟建設，2010年建成。2015年，雙方達成升級協議，形成自貿區2.0版，協議于2019年全面實

53、施，市場開放程度進一步擴市場開放程度進一步擴大。大。2022年11月，雙方正式啟動3.0版談判。2024年10月，中國和東盟國家領導人在老撾萬象出席第27次中國東盟領導人會議期間，宣布中國東盟自由貿易區3.0版升級談判實質性結束。目前，中國和東盟國家領導人正在責成各國部長努力工作，以期在以期在20252025年簽署議定書。年簽署議定書。區域全面經濟伙伴關系協定區域全面經濟伙伴關系協定（Regional Regional Comprehensive Economic PartnershipComprehensive Economic Partnership，RCEPRCEP）是）是2012201

54、2年由東盟發起，現已成為世界上最大的自貿區。年由東盟發起，現已成為世界上最大的自貿區。中國已與柬埔寨（中國已與柬埔寨（20172017年年5 5月）、越南（月）、越南（20172017年年1111月）、新加月）、新加坡（坡（20222022年年1010月）、泰國（月）、泰國（20222022年年1111月）、老撾（月）、老撾（20222022年年1111月）、菲律賓（月）、菲律賓（20232023年年1 1月）等國家簽署電子商務合作備忘錄月）等國家簽署電子商務合作備忘錄并建立雙邊電子商務合作機制，共同開展政策溝通、規劃對接、產業促進、地方合作、能力建設等多層次多領域的合作，不斷豐富“絲路電商”

55、合作內涵，拓展經貿合作新領域。自由貿易區3.0版將在現有中國將在現有中國東盟自貿協定和東盟自貿協定和區域全面經濟伙伴關系協定區域全面經濟伙伴關系協定(RCEP)(RCEP)基礎上實現重要增值基礎上實現重要增值，自貿區3.0版將在海關程序和貿易便利化、標準技術法規與合格評定程序、衛生與植物衛生措施、經濟技術合作等現有領域進一步深化承諾，并在數字經濟、綠色經濟、供應鏈互聯互通、競爭和消費者保護、中小微企業等新領域作出承諾，加強合作關系。這些領域的提升有助于構建包容、可持續的區域經濟，增強供應鏈聯通性和韌性，支持中國和東盟數字化轉型。中國中國東盟自由貿易區東盟自由貿易區3.03.0版有助于持續應對新

56、挑戰，反映了現代貿易實踐，將為各版有助于持續應對新挑戰，反映了現代貿易實踐，將為各方帶來新機遇。方帶來新機遇。請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明1.2 1.2 東盟與中國：特色雙邊貿易帶動人民幣接受度持續提高東盟與中國：特色雙邊貿易帶動人民幣接受度持續提高 RCEPRCEP生效帶來的貿易創造效應：生效帶來的貿易創造效應：RCEP實施一年以來，政策紅利持續釋放，促進區域內各國經貿往來更加密切。東盟是中國在東盟是中國在RCEPRCEP的重要貿易伙伴，雙方貿易于的重要貿易伙伴，雙方貿易于20222022年首次超過年首次超過90009000億美元。億美元。20232023年，年，中國對東盟進出口的

57、中間產品中國對東盟進出口的中間產品4.134.13萬億元人民幣，東盟連續多年保持中國中間品第一大貿易伙伴。萬億元人民幣，東盟連續多年保持中國中間品第一大貿易伙伴。雙方在綠色能源、消費電子等產業合作不斷深化。設施互聯互通持續推進：設施互聯互通持續推進：隨著西部陸海新通道建設扎實推進，中國與東盟貨物進出通道更加便捷，多種運輸方式協調發展，其中鐵路運輸增長較迅速。20222022年，中國以鐵路、水路、航空運輸方式對東盟進年，中國以鐵路、水路、航空運輸方式對東盟進出口分別增長出口分別增長197.6%197.6%、26.7%26.7%和和15.5%15.5%。其中，2021年底，中老鐵路建成通車，為中國

58、與相關國家進一步深化經貿合作提供新動力。在在20232023年，海關監管驗放中老鐵路進出口貨物年，海關監管驗放中老鐵路進出口貨物421.8421.8萬噸，增長萬噸，增長94.9%94.9%，中老鐵路這一條中國和東南亞之間物流“黃金大通道”效應日益顯現。中老鐵路直通水果冷鏈專列開通后，水果進口更加順暢、便捷，從泰國到中國昆明，一柜到底、全程冷鏈，運輸時長由原來的5-7天縮短到3天。農產品合作加深：農產品合作加深：近年來，中國加快自東盟國家進口農產品，持續優化農產品等重點產品檢疫準入程序，越南的鮮食榴蓮、柬埔寨的龍眼、老撾的百香果等多種農產品獲得中國新增檢疫準入。20232023年東盟為年東盟為中

59、國農產品第二大進口來源地。中國農產品第二大進口來源地。20232023年年1 1-8 8月，中國進口東盟農產品月，中國進口東盟農產品1613.41613.4億元，億元，其中干鮮瓜果、食用水產品分別增長0.6%、2.7%；中國對東盟出口農產品中國對東盟出口農產品1034.31034.3億元，億元，其中蔬菜、蘋果、葡萄出口分別增長17.2%、23.8%和26.1%。東盟國家對人民幣的接受度不斷提高：東盟國家對人民幣的接受度不斷提高：基礎設施方面，人民幣跨境支付系統在東盟十國實現全覆蓋，新人民幣跨境支付系統在東盟十國實現全覆蓋，新加坡、馬來西亞、泰國、菲律賓、老撾加坡、馬來西亞、泰國、菲律賓、老撾5

60、 5個東盟國家設有人民幣清算行。個東盟國家設有人民幣清算行。貨幣合作方面，中國人民銀行中國人民銀行與印尼、馬來西亞、泰國、新加坡、老撾五國央行簽署了雙邊本幣互換協議。與印尼、馬來西亞、泰國、新加坡、老撾五國央行簽署了雙邊本幣互換協議。儲備貨幣方面，馬來西亞、馬來西亞、新加坡、泰國、印度尼西亞、柬埔寨和菲律賓新加坡、泰國、印度尼西亞、柬埔寨和菲律賓6 6個東盟成員國將人民幣納入外匯儲備。個東盟成員國將人民幣納入外匯儲備。實際使用方面，2022年人民幣東盟國家使用報告顯示，20212021年中國年中國東盟跨境人民幣結算量東盟跨境人民幣結算量4.84.8萬億元，同比增萬億元，同比增長長16%16%，

61、1010年來增長近年來增長近2020倍。倍。2024年人民幣東盟國家使用報告顯示，20232023年，中國年，中國東盟跨境東盟跨境人民幣結算量已達人民幣結算量已達5.95.9萬億元，同比增長萬億元，同比增長20.220.2，為近，為近3 3年最快增速。年最快增速。在中國在中國東盟自貿區東盟自貿區3.03.0版談判穩步推進、版談判穩步推進、RCEPRCEP全面生效的背景下，中國全面生效的背景下，中國東盟貨幣金融合作將向更東盟貨幣金融合作將向更大范圍、更寬領域、更深層次邁進。展望未來，大范圍、更寬領域、更深層次邁進。展望未來，貿易中本幣計價結算功能更加完善，本幣投融資貨幣功能更加顯著，基礎設施建設

62、服務中國東盟本幣使用成效更加突出，中國東盟推動國際貨幣體系多元化加快發展。資料來源：大公文匯，天風證券研究所圖：圖：”一帶一路一帶一路”下的泛亞鐵路下的泛亞鐵路請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明1.2 1.2 東盟與中國：雙向投資深化打造境外經貿合作區東盟與中國：雙向投資深化打造境外經貿合作區中國對東盟投資：中國對東盟投資：20232023年，中國對東盟的直接投資流量年，中國對東盟的直接投資流量251.2251.2億美元，同比增長億美元，同比增長34.7%34.7%，年末存量為，年末存量為1756.21756.2億美元。億美元。20232023年末，中國共在東盟設立直接投資企業超年末，中國

63、共在東盟設立直接投資企業超74007400家，雇傭外方員工超家，雇傭外方員工超7272萬人。萬人。從流向的國家來看，新加坡居首從流向的國家來看，新加坡居首（131億美元，同比增長57.9%）主要投向批發和零售業、租賃和商務服務業、制造業；其次為印尼；其次為印尼（31.3億美元，同比減少31.1%）主要投向制造業；第三為越南第三為越南（25.9億美元，同比增長52.3%）主要投向制造業。從流向的行業來看，第一為制造業（從流向的行業來看，第一為制造業（91.5億美元，同比增長11.4%）；第二為批發；第二為批發和零售業和零售業（48.1億美元，同比增長14.6%）；第三為租賃和商務服務業第三為租賃

64、和商務服務業（31.8億美元，同比增長429.3%）。從存量的國別構成來看，對新加坡直接投資存量居首，從存量的國別構成來看，對新加坡直接投資存量居首，達864.5億美元，占對東盟投資存量的49.2%；其次為印尼，；其次為印尼，263.5億美元；第三為越南，第三為越南，135.9億美元。從存量的行業來看，第一為制造業從存量的行業來看，第一為制造業（568.6億美元，占32.4%）；第二為批發和零售第二為批發和零售業業（299.3億美元，占17%）；第三為租賃和商務服務業第三為租賃和商務服務業（267.3億美元，占15.2%）。東盟對中國投資：東盟對中國投資：據中國商務部統計，2023 年，東盟是

65、中國第二大外資來源地，中國東盟是中國第二大外資來源地，中國實際利用東盟投資實際利用東盟投資 102.9 102.9 億美元，億美元，占當年中國實際利用外資的 6.3%；截至 2023年底，東盟在華累計投資東盟在華累計投資 1653.4 1653.4 億美元，占中國吸收投資存量的億美元，占中國吸收投資存量的 5.8%5.8%。工程與勞務：工程與勞務：據中國商務部統計，2023年，中資企業在東盟成員國新簽承包工程合同新簽承包工程合同26302630份，新簽合同額份，新簽合同額500.58500.58億美元，完成營業額億美元，完成營業額325.11325.11億美元，累計派出各類勞務億美元，累計派出

66、各類勞務人員人員6577665776人，年末在東盟各國勞務人員人，年末在東盟各國勞務人員9523695236人。人。印度尼西亞、菲律賓、馬來西亞新簽承包工程項目數量和新簽合同額居前三位。境外園區：境外園區：截至2023年底，中國企業已在馬來西亞、柬埔寨、泰國、越南、老撾、印中國企業已在馬來西亞、柬埔寨、泰國、越南、老撾、印尼和文萊等東盟國家建立尼和文萊等東盟國家建立3030多個境外經貿合作區，吸引入住企業多個境外經貿合作區，吸引入住企業20002000余家。余家。地方政府和民營企業在推動中國在東盟建設境外經貿合作區過程中發揮重要作用。資料來源：中華人民共和國商務部等2023 年度中國對外直接投

67、資統計公報，商務部對外投資和經濟合作司等對外投資合作國別（地區）指南 東盟（2024年版），天風證券研究所圖：圖：2019-2023年中國對東盟直接投資年中國對東盟直接投資年度流量（億美元，年度流量（億美元，%）年末存量（億美元，年末存量（億美元，%）圖：圖：2023年末中國對東盟年末中國對東盟10國直接投資存量情況（單位：億美元）國直接投資存量情況（單位：億美元）請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明-10%0%10%20%30%40%0501001502002503002019 2020 2021 2022 2023年度流量增速0%5%10%15%20%050010001500200020

68、19 2020 2021 2022 2023年末存量增速8652641361351271008038121新加坡印尼越南馬來西亞泰國老撾柬埔寨緬甸菲律賓文萊1.2 1.2 東盟與中國：數字經濟東盟與中國：數字經濟+綠色經濟齊頭并進綠色經濟齊頭并進 數字經濟：數字經濟：東盟各國經濟發展水平不同，數字基礎設施發展差異較大。部分成員國信息通信基礎設施相對落后，部分成員國信息通信基礎設施相對落后，各國網絡便利化程度相差較大。各國網絡便利化程度相差較大。東盟在5G5G基站、人工智能和工業互聯網建設方面需求量大，基站、人工智能和工業互聯網建設方面需求量大，為數字基礎設施建設提供了廣闊市場空間。此外，東盟數

69、字經濟消費群體龐大，數字經濟產業規模持續東盟數字經濟消費群體龐大，數字經濟產業規模持續擴大，擴大，也進一步增加了數字基礎設施建設需求。東盟市場吸引了一大批中國數字化領域的龍頭企業快速布局，包括阿里、騰訊、京東等電商平臺，阿里、騰訊、京東等電商平臺，螞蟻集團螞蟻集團等移動支付企業，以及華為、中興通訊華為、中興通訊等數字企業。他們與Tokopedia、Lazada等東盟數字企業深度合作，將中國互聯網應用領域先進技術和成熟商業模式在東盟國家進行合作推廣，帶動東盟相關產業發展和數字互聯互通建設。比如，阿里巴巴和華為等中國科技公司已在東南亞建設阿里巴巴和華為等中國科技公司已在東南亞建設數據中心，拓展云計

70、算市場數據中心，拓展云計算市場。2022年11月，華為印尼云數據中心開服，阿里巴巴華為印尼云數據中心開服，阿里巴巴20222022年在泰國建年在泰國建立了數據中心立了數據中心。綠色經濟：綠色經濟：東盟各國2019年發行的綠色債券和綠色貸款額達到8181億美元億美元，是2018年的近兩倍，以資助對環境有利的項目，包括減緩氣候變化的沖擊。根據貝恩公司的報告，到到20302030年為實現可持續發展將為年為實現可持續發展將為東南亞帶來東南亞帶來1 1萬億美元的投資機遇。萬億美元的投資機遇。東盟各國政府已商定到20252025年將可再生能源使用率提高到年將可再生能源使用率提高到2323，到，到20502

71、050年超過年超過3030。中國和東盟在新能源汽車領域互補優勢顯著，合作前景廣闊。產業層面，東盟領導人已就發展區域電動汽車生態系統達成共識，各成員國相繼出臺相關產業投資激勵政策，且部分成員國鎳、稀土等資源儲備豐富，開展產業鏈、供應鏈合作基礎較好。消費層面，新加坡公布了綠色交通發展藍圖，泰國計劃在泰國計劃在20302030年前實現純電動汽車新車登記占比年前實現純電動汽車新車登記占比5050，菲律賓要求國內公共交通企業將純電動，菲律賓要求國內公共交通企業將純電動汽車使用比例提升到汽車使用比例提升到5 5以上，印度尼西亞自以上，印度尼西亞自20232023年起推出電動汽車購車補貼，計劃在年起推出電動

72、汽車購車補貼，計劃在20252025年前年前將電動汽車銷售份額提升至將電動汽車銷售份額提升至25%25%。資料來源：華為云、阿里云、天風證券研究所圖：圖：20222022印尼華為云峰會印尼華為云峰會圖：圖：20232023年阿里云泰國數據中心正式開服年阿里云泰國數據中心正式開服請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明第一步：尋燈塔第一步：尋燈塔為何先去新加坡？為何先去新加坡？217請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 意識層面：生存危機意識層面：生存危機推動新加坡成為全球價值鏈關鍵節點的動力來源推動新加坡成為全球價值鏈關鍵節點的動力來源19651965年獨立之初，面對內憂外患的生存環境，新加坡

73、確立了“工業化是國家生存下去的唯一路徑”。年獨立之初，面對內憂外患的生存環境，新加坡確立了“工業化是國家生存下去的唯一路徑”。經歷經歷8080年代年代由美國經濟滯漲、貿易主義盛行，到1985年經濟受全球經濟持續衰退全球經濟持續衰退的影響和拖累，新，新加坡開始將自己定位為全球商務中心加坡開始將自己定位為全球商務中心，通過優先發展國際通訊服務、貿易服務、金融服務和咨詢服務等服務業重振了經濟。經歷經歷19971997年亞洲金融風暴后，新加坡進一步提出要發展具有全球競爭力的知年亞洲金融風暴后，新加坡進一步提出要發展具有全球競爭力的知識經濟體的目標識經濟體的目標，要將制造業和服務業發展作為新加坡經濟的雙

74、引擎。20202020年，面對疫情后的世界年，面對疫情后的世界，時任新加坡貿工部部長陳振聲提出：“新加坡應爭取成為企業全球價值鏈中的關鍵節點新加坡應爭取成為企業全球價值鏈中的關鍵節點，不只是一個貿易場所，要能為這些貿易增值。它必須順應局勢而轉變，不單只是一個傳遞點，還要起著讓企業在區域和全球的業務倍增的作用?！闭垊毡亻喿x正文之后的信息披露和免責申明2.1 新加坡1960年至今一部打造東南亞制造燈塔的歷史、一個為提供跨國產業服務而生的國家表：新加坡經濟與先進產業的發展歷程表：新加坡經濟與先進產業的發展歷程英軍撤退大量失業，人們以繁重苦力和勞動強度大的造船、裝卸、建筑、采礦等危險行業，或小商販、餐

75、飲咖啡店等商業經營為主。1965年獨立后，集中發展包括服服裝、紡織品、玩具等裝、紡織品、玩具等在內的勞動密集型產業，以解決嚴重的就業問題。當時工業策略是發展電子和能源工業，制造業開始轉向電子產電子產品和硅片生產等高端品和硅片生產等高端領域。天然氣、石油領域。天然氣、石油及與能源相關的行業及與能源相關的行業蓬勃發展蓬勃發展，成為推動經濟增長的驅動力。受全球經濟持續衰退的影響和拖累，新加坡面臨建國以來最嚴重的經濟問題。在這次經濟振興過程中，政府重新確定了能使新加坡在下一個發展階段占有更大競爭優勢的戰略增長領域，其中一項經濟發展戰略是：將新加坡定位為一個“全球商務中心將新加坡定位為一個“全球商務中心

76、 Total Total Business Centre”Business Centre”，通過有效結合工業生產和技，通過有效結合工業生產和技術專長，建立業務合作關系術專長，建立業務合作關系，并吸引金融、教育、生并吸引金融、教育、生活時尚、醫療、信息技術和軟件行業的國際服務公司?；顣r尚、醫療、信息技術和軟件行業的國際服務公司。新加坡工業轉向以化學、電化學、電子和工程領域子和工程領域的高附加值科學技術和研發創新成果為基礎的工業現代化建設，以科技密集型為主要特征。本階段工作重心放在生物醫學研究和人力資人力資源開發源開發。為將新加坡轉變為一個能夠吸引高將新加坡轉變為一個能夠吸引高技能人才的創新中心技

77、能人才的創新中心，焦點被轉移到提升研發活動和人力資本的經濟潛力上。這股推動發展創新產業的潮流趨勢，通過向通過向國際和國內市場輸入新技術、新產品和服務，國際和國內市場輸入新技術、新產品和服務，促進了新加坡經濟的多元化發展。促進了新加坡經濟的多元化發展。2020世紀世紀6060年代：年代：勞動密集型產業為主導勞動密集型產業為主導先進產業代表：先進產業代表：海事航運海事航運2020世紀世紀7070年代：年代：技能密集型技能密集型先進產業代表：先進產業代表：石油化工石油化工2020世紀世紀8080年代：年代：資本密集型資本密集型先進產業代表：先進產業代表：半導體產業半導體產業2020世紀世紀9090年

78、代：年代：科技密集型科技密集型先進產業代表：先進產業代表：生物醫藥生物醫藥2121世紀初至今：世紀初至今：知識與創新密集型知識與創新密集型先進產業代表：新一代信息技術，先進產業代表：新一代信息技術，納米科技，航空航天，人工智能，納米科技，航空航天，人工智能，資料來源：新加坡建國之路：小紅點，大格局（韓昕余），勝科集團官網，天風證券研究所“投資者之所以選擇新加坡投資者之所以選擇新加坡，并不是因為我們擁有龐大國內市場、豐富資源或者成本較便宜。他們之所以這樣做，是因為我們提供企業運營是因為我們提供企業運營的平臺的平臺。無論企業規模大小，在本地、區域還是全球運營，業務方式是線上還是線下，它們它們都能在

79、亞洲以至全球開展業務并取得成功。都能在亞洲以至全球開展業務并取得成功?！标愓衤?，時任新加坡貿工部部長，2020年資源匱乏，是成就新加坡成為燈塔的關鍵所在。資源匱乏，是成就新加坡成為燈塔的關鍵所在。新加坡獨立時土地面積僅約581.5km，通過多年填海擴土，至2024年仍不過735km。土地資源的匱乏是新加坡經濟發展自始至終要面對的問題。為解決這個問題，新加坡長期以來：新加坡長期以來：一方面持續探索以精準定位自己在全球供應鏈中的位置、一方面對內挖掘自身潛力、一方面向外謀求國際合作，這些思考和實踐推動新加坡成為了如今的東南亞制造燈塔，這些思考和實踐推動新加坡成為了如今的東南亞制造燈塔一個為全球提供跨

80、國產業服務的國家。一個為全球提供跨國產業服務的國家。具體來看：請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明2.1 新加坡1960年至今一部打造東南亞制造燈塔的歷史、一個為提供跨國產業服務而生的國家 實踐層面：一、對內挖掘自身潛力實踐層面：一、對內挖掘自身潛力1 1）工業園區）工業園區新加坡吸引外資以發展本國制造業基礎新加坡吸引外資以發展本國制造業基礎新加坡的工業化道路于上個世紀新加坡的工業化道路于上個世紀6060年代便已開始。年代便已開始。60年代初期，新加坡政府就向聯合國提出需要幫助發展工業的請求。受聯合國委托，荷蘭籍經濟學家阿爾貝特溫思敏博士針對國家未來發展提出了工業化計劃建議，將工業化確定為新

81、加坡未來發展的重要戰略，并重點強調了吸引外資和發展出口型制造吸引外資和發展出口型制造業業的重要性。1961年，新加坡政府成立經濟發展局（Economic Development Board，簡稱“EDB”），主要目的就是規劃協調新加坡工業化建設。建設裕廊建設裕廊JurongJurong工業園，是踏上工業化建設的第一步工業園，是踏上工業化建設的第一步，為新加坡的經濟發展奠定了堅實的基礎。1962年，EDB選擇了新加坡西部的裕廊島，在此建立了裕廊工業園。此后，包括惠普、德州儀器、飛利浦等全球領先的制造業龍頭在內的外資企業紛紛進駐。包括惠普、德州儀器、飛利浦等全球領先的制造業龍頭在內的外資企業紛紛進

82、駐。隨著裕廊工業園快速發展，新加坡政府成立了裕廊鎮管理局，專門負責管理裕廊工業區和全國其它工業區。進入21世紀，裕廊集團（JTC）成立，繼承了裕廊鎮管理局的經驗和資源優勢，并在此基礎上進行了創新和拓展。以裕廊工業區為核心，從1970年至19901990年，新加坡制造業在經濟中的占比逐步升至年，新加坡制造業在經濟中的占比逐步升至25%25%。圖：裕廊集團從一片荒地中帶領新加坡發展成如今高度工業化的城市圖：裕廊集團從一片荒地中帶領新加坡發展成如今高度工業化的城市資料來源：JTC官網，sparkchina，天風證券研究所圖：新加坡商業園和工業園格局概覽圖：新加坡商業園和工業園格局概覽如今，各種類型的

83、綜合工業園、專業工業園、商業園、科技園等遍布新加坡，而裕廊集團則如今，各種類型的綜合工業園、專業工業園、商業園、科技園等遍布新加坡，而裕廊集團則成為它們背后推進產業升級的智囊團。成為它們背后推進產業升級的智囊團。各個園區主要根據區內產業發展的特點而建，區內相關產業的配套基礎設施比較完備，可發揮產業集群效應。裕廊集團也在隨著數字化、工業4.0等新技術應用場景的擴大而迭代自己在價值鏈中的位置。展望未來，根據公司官網：“這也“這也許只是一個時代的開始，但它肯定預示著又一個偉大的十年到來?！痹S只是一個時代的開始，但它肯定預示著又一個偉大的十年到來?！?960s-1970s1980s1990s2000s

84、請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明2.1 新加坡1960年至今一部打造東南亞制造燈塔的歷史、一個為提供跨國產業服務而生的國家新加坡土地資源匱乏。政府通過每十年修編一次的長期規劃，實現對土地、交通、城市空間、產業空間、基礎設施的綜合規劃，以期不斷將新加坡打造為適合工作、生活、學習、休閑的可持續發展的宜居城市，并使其能靈活應對新發展機遇的同時，使其能靈活應對新發展機遇的同時，又能保障對有限土地資源的較好利用。又能保障對有限土地資源的較好利用。自1971年來，新加坡已完成4輪長期規劃實施，目前正處2021年開始的第五次長期規劃。本輪規劃中，我們認為，城市空間的混合利用，探索垂直分區的開發設計，打

85、造面向未來的產業空間依然是重點。打造面向未來的產業空間依然是重點。概念規劃概念規劃19711971年年19911991年年20012001年年20132013年年20212021年年計劃人口計劃人口400萬400萬550萬到2030年達到690萬-當前人口當前人口207萬305萬403萬531萬545萬住房住房解決住房短缺問題沿著東西走廊的新高密度衛星城鎮提升住房質量，滿足多樣化需求更多住房形式（低，中，高密度住房）的選擇在現有成熟城鎮建立更多的新住房進一步住房多樣化，完善設施的高密度房屋在西部建立更好的住房環境強調家和社區理念在中部地區提供更多住房，確保住宅區靠近工作地點在比達達利、淡濱尼北

86、部和登珈辦開設新城鎮公園與新住房同時開發家庭規模減小，增加住房供給老齡化加速，開發多元化的住房類型交通交通全島高速公路計劃建造鐵路系統來連接人口中心與城市和裕廊全島高速公路與半高速公路更廣泛的鐵路網絡更廣泛的鐵路系統展開鐵路網絡（如：湯姆森線）讓騎自行車成為便利的出行方式完善地鐵和公交車網絡創新貨運物流體系，如地下自動運輸物流網絡等完善對外交通商業商業把中央商業區設立在南部商業中心分散發展策略三個區域中心：裕廊、淡濱尼、兀蘭集中建設中央商務區，增強國際競爭力為商業開發帶來更多的靈活性和彈性，日地概念提出全島分散商業中心，建設第二中央商務區開發北海岸創新走廊和南部濱海區域，包括新的就業節點設立濱

87、海灣、新加坡河等5個區域為商業改善區(BID)試點搬遷巴耶利峇空軍基地，打造面向未來需求的新城鎮工業工業把裕廊工業區設立在西部在裕廊/商業園外設立工業區推動高端產業，例如電子，化工，制藥，生物醫學科學增加靠近地鐵站的企業在兀蘭、盛港西、實里達建浩新制造區，以支持制造業的發展靈活的辦公空間西部地區重點推進港口與工業的協同發展城市空間的混合利用，探索垂直城市空間的混合利用，探索垂直分區的開發設計分區的開發設計打造面向未來的產業空間打造面向未來的產業空間公園綠地公園綠地可持續發展理念下的中央蓄水區建造公園連道來連接現有的公園規劃綠色公園網絡系統中央蓄水區的逐步對外開放增強公園內活動豐富性花園里的城市

88、理念延長公園連道，形成環島綠道增加公園方便使用構建系統性的藍綠空間網絡促進全島的生態連通性基礎設施基礎設施港口搬遷到巴西班讓機場搬遷到樟宜擴大機場和港口擴大機場和港口把港口聚集在大士在大士打造全球最大全自動港擴大機場優化數字基建基本導向基本導向起點型完善型競爭型質量型夢想型表：新加坡長期規劃劍指將城市空間開發到極致表：新加坡長期規劃劍指將城市空間開發到極致圖：新加坡多元融合產業載體的城市開發模式，圖：新加坡多元融合產業載體的城市開發模式，使其成為“工業上樓”模式的領航者使其成為“工業上樓”模式的領航者 實踐層面：一、對內挖掘自身潛力實踐層面：一、對內挖掘自身潛力2 2）空間規劃）空間規劃持續提

89、升新加坡作為產業載體的效率持續提升新加坡作為產業載體的效率資料來源：中新廣州知識城在線發布公眾號，中國青年規劃師聯盟公眾號，Space For Our Dreams Long-Term Plan Review 2021，天風證券研究所請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明表：表：A*STAR下設的機構與平臺能夠為在新企業提供下設的機構與平臺能夠為在新企業提供前沿技術的開發落地與轉型升級前沿技術的開發落地與轉型升級新加坡鼓勵企業投入主導研發，但當企業研發還不足當企業研發還不足以支撐成熟的產業技術時，政府會牽頭設立研發機構以支撐成熟的產業技術時，政府會牽頭設立研發機構以引導市場以引導市場，階段性支

90、撐新興產業發展。2001年，新加坡政府將國家科技局改組為新加坡科技研究局（Agency for Science,Technology and Research，簡稱“A*STAR”），此后，每當產業每當產業需要時，需要時，A*STARA*STAR就會為了配合產業布局而專門設立就會為了配合產業布局而專門設立的對應的工程技術研發機構。的對應的工程技術研發機構。由于這些研究所都是在密切的工業需求背景下設立的，其誕生之日就承擔了鮮明的“服務工業需求”歷史使命。根據全球技術發展狀況，其研究方向也在根據工業技術發展需求不斷做出調整。甚至因為某些科技產品走向沒落，某些研究機構也隨之消亡。根據官網數據，A*S

91、TAR研究領域廣泛，從生物、醫學、科學，到物理科學和工程。截至2022年3月31日，科學家和研究人員、技術和非技術工作人員以及行業開發商業化和公司工作人員超過5800人。除了技術研發，除了技術研發，A*STARA*STAR也會陪伴商業化落地。也會陪伴商業化落地。當一家公司在某項前沿技術領域已經足夠成熟、其商業化運作已經崛起，A*STAR便會不失時機的主動選擇退出，對應的研究機構也會被合并或消失，把市場讓給純商業化運作的企業，這也是企業研發的一種扶持。2.1 新加坡1960年至今一部打造東南亞制造燈塔的歷史、一個為提供跨國產業服務而生的國家生物醫學研究實體生物醫學研究實體A*STAR傳染病實驗室

92、(ID Labs)A*STAR皮膚研究實驗室(A*SRL)生物信息研究所(BII)生物加工技術研究所(BTI)新加坡基因組研究所(GIS)生物工程與生物加工研究所(IBB)分子與細胞生物學研究所新加坡免疫學網絡(SIgN)新加坡臨床科學研究所(SICS)新加坡食品和生物技術創新研究所(SIFBI)橫向技術協調辦公室橫向技術協調辦公室農業技術與水產養殖業人工智能、分析與信息學健康和醫療技術傳染病機器人學社會科學與技術城市與綠色技術科學和工程研究實體科學和工程研究實體先進再制造與技術中心(ARTC)化學品、能源和環境可持續性研究所(ISCE)高性能計算研究所信息通信研究所(1 R)材料研究與工程研

93、究所(IMRE)微電子學研究所國家計量中心(NMC)新加坡制造技術學院(SIMTech)國家平臺國家平臺（注：平臺由A*STAR管理，但資金來自全國）高級制造培訓學院(AMTA)生物醫學科學產業合作辦公室(BMSIPO)聯盟管理辦公室(CMO)診斷開發(DxD)中心實驗藥物開發中心InVivos低碳能源研究協調辦公室(LCER CO)國家增材制造創新集群(NAMIC)國家量子辦公室(NQO)。國家機器人計劃(NRP)國家超級計算中心(NSCC)新加坡生物設計(SB)新加坡近海和海洋技術中心(TCOMS)城市解決方案與可持續創新與企業(USS I&E)實踐層面：一、對內挖掘自身潛力實踐層面：一、

94、對內挖掘自身潛力3 3）A*STARA*STAR政府牽頭引導企業研發，為產業迭代提供所需技術政府牽頭引導企業研發，為產業迭代提供所需技術資料來源：新加坡科技研究局2023年年報，天風證券研究所請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明表：表：第第36期期GFCI 全球金融中心排名全球金融中心排名（截至（截至2024年年9月數據）月數據）早在1968年，溫思敏博士便向新加坡政府提出了建建設亞洲金融中心設亞洲金融中心的設想，以便為制造提供金融支持。以便為制造提供金融支持。1980年代，為應對因美國經濟陷入滯漲、貿易保護主義盛行導致的本國經濟衰退，新加坡開始加速發展金融服務業。開放的市場環境、多元化的經

95、濟結構、中立的國際地位、穩定的政治制度，使新加坡備受國際資本青睞。新加坡在新加坡在9090年代初就成為了區域性金融年代初就成為了區域性金融貿易服務中心貿易服務中心，世界著名的金融機構紛紛在新加坡設立區域性總部。新加坡金融業依托于本國強大的工業基礎上新加坡金融業依托于本國強大的工業基礎上，這在較大程度上避免了金融空心化的局面、提升了資本市場提升了資本市場抗風險的能力。在抗風險的能力。在20202020年后，年后，亞洲資金大量流向新加坡。根據GFCI全球金融中心排名，自2022年3月至2024年3月，新加坡悄然取代香港，一度成為亞洲新加坡悄然取代香港，一度成為亞洲最大的金融中心最大的金融中心，也成

96、為繼紐約和倫敦后的全球第三大金融中心。直至2024年9月，香港才重回第三名。目前，新加坡是排名第四的全球金融中心。目前，新加坡是排名第四的全球金融中心。新加坡高科技制造業強，金融機構起到了關鍵的支撐新加坡高科技制造業強，金融機構起到了關鍵的支撐作用。作用。對于新加坡銀行，只要企業資質符合，尤其是高科技初創公司，就會給到資金支持。企業可以從銀行便捷地獲得資金，不僅種類繁多，而且模式成熟，能在各種運營局面下為企業提供資金，緩解經營壓力。2.1 新加坡1960年至今一部打造東南亞制造燈塔的歷史、一個為提供跨國產業服務而生的國家2205063244745086307601142906991141215

97、970200400600800100012001400160018002018 2019 2020 2021 2022 2023對外投資流量吸收外資流量1025811062122071346415954179231536116976185542007323684263240500010000150002000025000300002018 2019 2020 2021 2022 2023對外投資存量吸收外資存量圖：新加坡雙向投資情況（單位：億美元）圖：新加坡雙向投資情況（單位：億美元）實踐層面：一、對內挖掘自身潛力實踐層面：一、對內挖掘自身潛力4 4）金融中心）金融中心暢通的資本流動渠道，全力

98、支撐新加坡產業成長暢通的資本流動渠道，全力支撐新加坡產業成長圖：圖：GFCI全球五大金融中心全球五大金融中心歷年平均得分變化歷年平均得分變化資料來源：深圳金融公眾號，商務部對外投資和經濟合作司等對外投資合作國別（地區）指南 新加坡（2024年版），天風證券研究所56.80%14.30%11.50%9.10%3.50%1.70%3.10%金融保險業批發零售業制造業專業科技&商業服務業運輸倉儲業房地產業其他52.20%18.20%7.40%6.80%3.80%2.80%2.60%6.20%金融保險業制造業批發零售業房地產業信息通信業專業科技&商業服務業運輸和倉儲業其他資料來源：商務部對外投資和經濟

99、合作司等對外投資合作國別（地區）指南新加坡（2024年版），天風證券研究所 實踐層面：二、向外謀求國際合作：實踐層面：二、向外謀求國際合作：1 1）經貿協定）經貿協定為新加坡企業打開全球貿易通道清除阻礙為新加坡企業打開全球貿易通道清除阻礙新加坡國內市場規模小，經濟外向程度高。因此，新加坡政府一直積極參與新加坡政府一直積極參與并推動全球貿易自由化進程，目前已搭建了有競爭力的自貿協定網絡：并推動全球貿易自由化進程，目前已搭建了有競爭力的自貿協定網絡：世界貿易協定：世界貿易協定：新加坡于1973年加入關稅和貿易總協定（GATT），是1995年1月1日世界貿易組織（WTO）創建時的正式成員。區域貿易協

100、定：區域貿易協定：新加坡于1993年加入東盟自由貿易區（ASEAN FTA）。2018年12月30日，全面和進步跨太平洋伙伴協定（CPTPP）在新加坡正式生效。2022年1月1日，區域全面經濟伙伴關系協定（RCEP）在新加坡正式生效實施。其他自貿協定：其他自貿協定：新加坡簽訂的自貿協定涵蓋了21個國家（地區），涉及32個貿易伙伴，包括秘魯、中國、美國、英國、日本、韓國、澳大利亞、東盟各國、印度、新西蘭、巴拿馬、約旦、瑞士、列支敦士登、挪威、冰島、智利、哥斯達黎加、海合會；另外，新加坡與歐亞經濟聯盟和太平洋聯盟等組織的自貿協定已分別于2019年10月和2022年1月簽訂。避免雙重課稅協議避免雙重

101、課稅協議DTADTA：已簽署80項。2.1 新加坡1960年至今一部打造東南亞制造燈塔的歷史、一個為提供跨國產業服務而生的國家24.10%6.20%4.60%3.70%3.70%3.40%3.10%2.20%2.20%46.80%美國日本英國中國香港加拿大瑞士盧森堡荷蘭中國大陸其他表：表：2021年新加坡外資來源國結構（年新加坡外資來源國結構（%）表：表：2021年外資流入行業結構（年外資流入行業結構（%）表：表：2021年新加坡對外投資目的地結構（年新加坡對外投資目的地結構（%）表：表：2021年新加坡對外直接投資的行業結構（年新加坡對外直接投資的行業結構（%）15.60%9.80%6.20

102、%6.20%5.90%5.50%4.90%4.60%3.60%37.70%中國大陸荷蘭英國中國香港印度印度尼西亞澳大利亞馬來西亞美國其他請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明23從結果上來看：從結果上來看：在貿易領域：新加坡貨物貿易伙伴主要集中在鄰近的東南亞地區以及中、新加坡貨物貿易伙伴主要集中在鄰近的東南亞地區以及中、日、韓和美國日、韓和美國中國是新加坡第一大貨物貿易伙伴、第一大出口市場和第一大進口來源地。而服務貿易主要出口目的地為歐盟、美國、日本、服務貿易主要出口目的地為歐盟、美國、日本、東盟東盟，主要進口來源地為美國、歐盟、中國大陸、中國香港；在投資領域：截至截至20212021年，美國

103、是新加坡最大的投資國年，美國是新加坡最大的投資國，占比達24%，而中國大陸僅2.20%；中國大陸是新加坡最大的對外投資目的地中國大陸是新加坡最大的對外投資目的地，占比達15.6%。24請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明 實踐層面：二、向外謀求國際合作：實踐層面：二、向外謀求國際合作：2 2）海外園區）海外園區新加坡作為制造控制塔，助企業從此真正走向海外新加坡作為制造控制塔，助企業從此真正走向海外1988年，勞動力短缺的出現使新加坡政府意識到：由于新加坡的經濟轉向資本密集型，要建立全球商務中心，那么勞動密集型產業就需要向外遷移。1989年新柔廖成長三角（新加坡+馬來西亞柔佛+印尼廖內）構想便

104、由此誕生。以此為起點，新加坡逐步在制造業領域與東南亞各國建立了廣泛而深厚的聯系。如今，為了更加集約有效地利用稀缺的國土資源，并通過海外投資租賃飛地的方式帶動經濟增長，以促進產業集群的形成，新加坡已在境外設立了多個特殊經濟區域，除了在新加坡已在境外設立了多個特殊經濟區域，除了在東盟國家的印尼、馬來西亞，還有東盟周邊國家如中國。主要有兩種形式東盟國家的印尼、馬來西亞，還有東盟周邊國家如中國。主要有兩種形式：自由貿易區：自由貿易區：自由貿易區是新加坡境內的指定區域，進出口的貨物在此無需繳納關稅或貨物稅或消費稅。自由貿易區旨在鼓勵轉口交易。自由貿易區的主要功能是促進海外貨物通過新加坡轉運，即將貨物通過

105、海運或空運出口前將貨物臨時停放自由貿易區，無需報關手續。目前新加坡有9個自由貿易區。2.1 新加坡1960年至今一部打造東南亞制造燈塔的歷史、一個為提供跨國產業服務而生的國家圖：新加坡經濟發展局為“以新加坡為制造控制塔，輻射東南亞”繪制的示意圖圖：新加坡經濟發展局為“以新加坡為制造控制塔，輻射東南亞”繪制的示意圖資料來源：廣東省工商聯公眾號，新華社，新加坡經濟發展局，天風證券研究所 海外工業區：海外工業區：由于新加坡土地資源有限，生產成本較高，新加坡政府鼓勵企業赴鄰近的海外工業鼓勵企業赴鄰近的海外工業區投資。區投資。企業如在海外園區投資設廠，可將區域總部、管理中心、研發中心、營銷中心等設立在新

106、加坡，既可降低生產成本，也可充分利用新加坡在物流、金融、稅收、知識產權保護等方面的優勢條件。圖：中國新加坡蘇州工業園圖：中國新加坡蘇州工業園（無人機照片，（無人機照片，2023/7/3攝）攝）GDPGDP經濟增長經濟增長 人均人均GDPGDP占占GDPGDP（%）年份年份（億美元）億美元）（%）（美元）美元）第一產業第一產業 第二產業第二產業第三產業第三產業投資投資消費消費 凈出口凈出口201836103.264015025.268.724.746.927.3201937210.765166024.669.324.647.826.920203401-5.459819026.168.622.54

107、6.331.7202138747.672800022.369.824.442.531.4202246723.682794024.371.321.939.936.2202351061.186288025.565.122.241.537.42.2 如今的新加坡：穩定的宏觀環境，先進制造業占GDP比例高根據新加坡統計局數據顯示，20232023年新加坡經濟疫后復蘇年新加坡經濟疫后復蘇勢頭良好，全年勢頭良好，全年GDPGDP達達51065106億美元，億美元，同比增加同比增加1.1%1.1%；財政收入591億美元；支出605億美元；整體通脹率4.8%，核心通脹率4%；總體失業率2%，居民失業率下降至2

108、.8%。2023年，國際評級機構穆迪、標普、惠普對新加新加坡主權評級均為坡主權評級均為AAAAAA，展望為穩定。，展望為穩定。資料來源：Wind，新加坡統計局，世界銀行，商務部對外投資和經濟合作司等對外投資合作國別（地區）指南 新加坡（2024年版），天風證券研究所產業產業重要占比重要占比主要產品主要產品代表企業代表企業電子工業制造業GDP的40.3%半導體、計算機設備、數據存儲設備、電信及消費電子產品偉創力、格芯、英飛凌、美光科技石化工業制造業GDP的22.9%煉油和石油貿易?？松梨诠?、新加坡煉油公司、殼牌公司精密工程制造業GDP的12.8%半導體引線焊接機和球焊機、自動臥式插件機、半導

109、體與工業設備應用材料生物醫藥制造業GDP的9.6%中外制藥、默克、葛蘭素史克海事工程制造業GDP的4%造船、石油鉆井平臺勝科海事、吉寶集團批發零售總GDP的22.4%托克集團、豐益國際金融保險總GDP的13%全球第二大財富管理中心、亞洲美元市場中心，也是全球第三大離岸人民幣中心星展銀行、大華銀行、華僑銀行旅游總GDP的9.8%運輸倉儲總GDP的6.5%敦豪、順豐快遞、聯邦快遞資訊通信總GDP的5.4%新加坡電信、星和電訊、第一通訊表：表：2023年新加坡重點產業概覽年新加坡重點產業概覽請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明表：與其他發達國家相比，新加坡制造業增加值占表：與其他發達國家相比，新加

110、坡制造業增加值占GDP比重較高比重較高表：新加坡宏觀經濟數據表：新加坡宏觀經濟數據0%5%10%15%20%25%30%35%新加坡中國日本德國法國美國2.2 如今的新加坡：多維度的投資環境吸引力，營商環境優越新加坡投資環境的吸引力體現在多個方面，包括但不限于地地理位置優越、基礎設施完善、政治社會穩定、商業網絡廣泛、理位置優越、基礎設施完善、政治社會穩定、商業網絡廣泛、融資渠道多樣、法律體系健全、政府廉潔高效。融資渠道多樣、法律體系健全、政府廉潔高效。其中，新加坡良好的投資環境主要體現在：政治社會穩定。政治社會穩定。人民行動黨一直保持執政黨地位，充分保障了國內政策的延續性國內政策的延續性。政府

111、提倡種族包容，致力于打造多元種族、多元文化、多元宗教和諧并存的社會氛圍。區位優勢明顯。區位優勢明顯。新加坡是亞太地區重要的貿易、金融、航運中心，同時也是區域基礎設施建設和科技創新中心，在地區事務中發揮著重要作用。各國企業紛紛來新設立各國企業紛紛來新設立區域總部，以新加坡為樞紐進入東南亞市場區域總部，以新加坡為樞紐進入東南亞市場。營商環境優越。營商環境優越。新加坡政府實施有利于工商企業發展的各項政策，連續多年在世界銀行公布的全球營商環境排連續多年在世界銀行公布的全球營商環境排名中名列前茅名中名列前茅。新加坡法律法規完備，政策公開透明，政府廉潔高效，司法公正嚴明，大大節省了企業經營成本，不可預見風

112、險較小。實行國民待遇。實行國民待遇。新加坡對外資企業實行無差別的國民待遇。外資在新設立企業，注冊手續簡便，一般無出資比例和出資方式的限制，外匯自由進出，外匯自由進出，政府對內外資企業的監管一視同仁?；A建設：新加坡基礎設施完善?；A建設：新加坡基礎設施完善。其集裝箱碼頭、機場服務在全球名列前茅，并且擁有亞洲先進的寬頻互聯網體系和通信網絡。資料來源：貨運全球網，新加坡經濟發展局，天風證券研究所圖：新加坡地處馬六甲海峽，圖：新加坡地處馬六甲海峽，占據全球主要航線的交匯之地占據全球主要航線的交匯之地馬六甲海峽馬六甲海峽請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明27請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明2

113、.3 未來的新加坡：經濟2030愿景：打造先進制造業的全球業務、創新與人才中心根據目前已發布的最新版新加坡經濟發展規劃2019年總體規劃，提出未來五大發展策略之一是要“建設經濟門戶，鞏固新加坡全球經濟建設經濟門戶，鞏固新加坡全球經濟樞紐地位樞紐地位”，該規劃顯示出“整合經濟發展規劃和空間規劃，實施經濟轉型發展”的特征。20212021年，新加坡政府發布“制造業年，新加坡政府發布“制造業20302030愿景”愿景”，要在接下來要在接下來1010年推動制造業取得年推動制造業取得5050的增值。的增值。為進一步實現這個抱負，新加坡將大力培養能發揮深度創意、為客戶帶來與眾不同的產品及服務的核心制造商，

114、政府各經濟機構將支持具有強大潛能的新加坡制造商，幫助他們深化技能和擴展全球網絡。支持具有強大潛能的新加坡制造商，幫助他們深化技能和擴展全球網絡。20222022年年，新加坡政府進一步推出新加坡經濟新加坡經濟20302030愿景。愿景。貿工部長顏金勇表示，在這個愿景下，新加坡將發展新引擎來推動服務業增長、貿工部長顏金勇表示，在這個愿景下，新加坡將發展新引擎來推動服務業增長、把把握先進制造業等領域的新機遇、加強與全球的貿易往來和互聯互通握先進制造業等領域的新機遇、加強與全球的貿易往來和互聯互通，以及為新加坡企業打造蓬勃的生態環境。，以及為新加坡企業打造蓬勃的生態環境。貿易貿易20302030愿景愿

115、景提高新加坡的貿易提高新加坡的貿易總額，擴大貿易活總額，擴大貿易活動種類，并將貿易動種類，并將貿易擴展至擴展至全球。全球。國家將繼續加強新國家將繼續加強新加坡的經濟連接性加坡的經濟連接性與融合，同時借助與融合，同時借助國際伙伴關系來促國際伙伴關系來促進貿易流量，并擴進貿易流量，并擴大該國的數碼和綠大該國的數碼和綠色經濟協定網絡。色經濟協定網絡。企業企業20302030愿景愿景建立并維持一個蓬勃的企建立并維持一個蓬勃的企業生態環境，確保新加坡業生態環境，確保新加坡企業有能力應對未來以及企業有能力應對未來以及全球性的競爭。全球性的競爭。國家將支持企業開拓有增國家將支持企業開拓有增長空間的新領域，并

116、建立長空間的新領域，并建立一批具備全球競爭力、高一批具備全球競爭力、高增長潛力的本地企業。該增長潛力的本地企業。該國也將支持本地中小企業國也將支持本地中小企業數碼化、創新、國際化，數碼化、創新、國際化，以及更具有可持續性。以及更具有可持續性。制造業制造業20302030愿景愿景將新加坡打造成先進制造業的全球業務、創新與人才中心；將新加坡打造成先進制造業的全球業務、創新與人才中心；在未來在未來1010年繼續爭取年繼續爭取5050的增長；的增長；確保制造業對新加坡確保制造業對新加坡GDPGDP的貢獻保持在的貢獻保持在20%20%左右。左右。通過：通過：1.1.吸引全球最頂尖制造商來新加坡設立公司；

117、吸引全球最頂尖制造商來新加坡設立公司；2.2.協助提高本地制造業公司競爭力；協助提高本地制造業公司競爭力；3.3.加強本地人才培養，吸引年輕人加入先進制造業領域。加強本地人才培養，吸引年輕人加入先進制造業領域。服務業服務業20302030愿景愿景在在20302030年將現代服務產業年將現代服務產業群增值至少群增值至少50%50%；把握整；把握整體領域中可持續發展和數體領域中可持續發展和數碼化的增長機會；使新加碼化的增長機會；使新加坡成為領先、充滿活力的坡成為領先、充滿活力的商業、休閑和旅游商業、休閑和旅游樞紐。樞紐。國家的目標是鞏固新加坡國家的目標是鞏固新加坡作為企業、貿易流通和人作為企業、貿

118、易流通和人才的中心，同時把握在可才的中心，同時把握在可持續發展和數碼化方面的持續發展和數碼化方面的新增長機遇。新增長機遇。資料來源：新加坡經濟發展局，天風證券研究所2.4 新加坡與中國：全面合作，深度綁定，多項雙邊協定為出海保駕護航我國與新加坡間擁有全面、多項的雙邊協定：我國與新加坡間擁有全面、多項的雙邊協定：19851985年，中國與新加坡簽署年，中國與新加坡簽署關于促進和保護投資協定關于促進和保護投資協定，正式開啟兩國的合作。這份協定在平等互利的原則基礎上，為一國國民和公司在另一，正式開啟兩國的合作。這份協定在平等互利的原則基礎上，為一國國民和公司在另一國領土內的投資創造良好的條件，兩國鼓

119、勵和相互保護這類投資有助于激勵國民和公司經營的主動性和增進兩國的繁榮。國領土內的投資創造良好的條件，兩國鼓勵和相互保護這類投資有助于激勵國民和公司經營的主動性和增進兩國的繁榮。中國與新加坡于中國與新加坡于20082008年年1010月簽署月簽署中國中國新加坡自由貿易區協定新加坡自由貿易區協定，新加坡成為首個同中國簽署全面自貿協定的東盟成員國。，新加坡成為首個同中國簽署全面自貿協定的東盟成員國。根據協定，新加坡已于2009年1月1日起取消全部自中國進口商品的關稅；中國也于2010年1月1日前對97.1%的自新加坡進口產品實現零關稅。兩國還在服務貿易、投資、人員往來、海關程序、衛生及植物檢疫等方面

120、進一步加強合作。2019年10月，中新自貿協定升級議定書正式生效，除對原協定的原產地規則、海關程序與貿易便利化、貿易救濟、服務貿易、投資、經濟合作等6個領域進行升級外，還新增了電子商務、競爭政策和環境等3個領域。2023年12月簽署了進一步升級自由貿易協定議定書，20242024年年1212月月3131日，中國和新加坡的升級版日，中國和新加坡的升級版自由貿易協定自由貿易協定已正式生效。已正式生效。資料來源：商務部對外投資和經濟合作司等對外投資合作國別（地區）指南 新加坡（2024年版），天風證券研究所表：中國與新加坡歷年簽署的雙邊協定與備忘錄體現出兩國的深度合作表：中國與新加坡歷年簽署的雙邊協

121、定與備忘錄體現出兩國的深度合作年份年份簽署文件簽署文件年份年份簽署文件簽署文件1985關于促進和保護投資協定2013關于成立服務貿易合作促進工作組的諒解備忘錄1986避免雙重征稅和防止漏稅協定2015商標注冊合作備忘錄1992科技合作協定2017關于共同推進“一帶一路”建設的諒解備忘錄1999經濟合作和促進貿易與投資的諒解備忘錄2019新加坡調解公約2006文化合作協定2019續簽雙邊本幣互換協議2007出入境衛生檢疫合作諒解備忘錄2022綠色發展和數字經濟合作諒解備忘錄2008關于雙邊勞務合作的諒解備忘錄2022關于電子商務合作的諒解備忘錄2013關于農產品質量安全和糧食安全合作的諒解備忘錄

122、2023進一步升級自由貿易協定議定書請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明2.4 新加坡與中國：目前，中國對新加坡的投資尚以金融、貿易、地產為主 中國對新加坡投資：中國對新加坡投資：據中國商務部統計，2023年，中國對新加坡直接投資流量131億美元，比上年增長57.9%；截至2023年末，中國對新加坡直接投資存量864.5億美元，占對東盟投資存量的49.2%。中國對新加坡投資涉及所有主要行業，從累計投資金額來看，主要集中于金融保險業和貿易業。主要集中于金融保險業和貿易業。其中，中國投資占新加坡吸收外資比重相對較大的行業包括建筑業、貿易業和房地產業。中國投資占新加坡吸收外資比重相對較大的行業包括

123、建筑業、貿易業和房地產業。在新加坡中資企業數量約8500家。中國對新加坡的投資以并購為主，中國對新加坡的投資以并購為主，主要投資項目包括：中銀集團收購新加坡飛機租賃公司；華能國際收購新加坡大士能源、開發登布蘇多聯產項目和海水淡化廠項目；中石油投資修建油庫、收購新加坡石油公司；海航集團收購集裝箱租賃公司、飛機租賃公司、迅通集團；中國建研院收購新加坡CPG集團；中國Nesta財團收購普洛斯等。新加坡對中國投資：新加坡對中國投資：據中國外交部發布數據顯示，截至2023年末，新加坡累計在華實際投資新加坡累計在華實際投資1412.31412.3億美元億美元。據新方統計，截至截至20222022年末，新加

124、坡對中國年末，新加坡對中國大陸累計投資大陸累計投資2158.22158.2億新元，自億新元，自20132013年以來，中國連續年以來，中國連續1111年保持新加坡對外直接投資第一大目的國。年保持新加坡對外直接投資第一大目的國。承包工程和勞務合作：承包工程和勞務合作：新加坡擁有最高資質的國際工程承包商。截至2023年底，共有共有8 8家中資企業擁有房建最高家中資企業擁有房建最高A1A1資質，資質，9 9家企業擁有土建家企業擁有土建A1A1資質。資質。據中國商務部統計，2023年，中資企業在新承包工程市場新簽合同額43.1億美元，完成營業額逾46.1億美元，同比增長逾7%。近年來，中資企業在新承包

125、工程規模大幅提高，已成為新加坡承包工程市場的主要力量。目前活躍在新加坡承包工程市場的主要中資企業有近年來，中資企業在新承包工程規模大幅提高，已成為新加坡承包工程市場的主要力量。目前活躍在新加坡承包工程市場的主要中資企業有4040多家。多家。其中，中國建筑股份有限公司、中國京冶工程技術有限公司和青建集團股份公司是該市場最主要的承包商，業務以房屋建筑為主。中國企業在新加坡市場不斷鞏固房屋建設業務的同時，自上世紀末開始涉足新加坡地鐵項目建設，經過20多年的拼搏已取得驕人業績，占據近1/4市場份額?；钴S在新加坡地鐵市場上的中國承包商主要有上海隧道工程股份有限公司、中國建筑股份有限公司、中國水電建設集團

126、、中國中鐵股份有限公司、中國鐵建股份有限公司等。資料來源：中國商務部、國家統計局和國家外匯管理局2022年度中國對外直接投資統計公報，天風證券研究所億美元億美元對外承包工程對外承包工程對外勞務合作對外勞務合作單位：萬人新簽合同額完成營業額當年派出人數年末在外人數201950.635.53.79.9202047.823.61.74.4202161.929.32.894.41202253.242.92.244.58202343.146.12.914.69表：表：20192019-20232023年中國在新加坡承包工程和勞務合作統計年中國在新加坡承包工程和勞務合作統計請務必閱讀正文之后的信息披露和免

127、責申明圖：圖：20192019-20232023年中國對新加坡直接投資：年中國對新加坡直接投資：年度流量快速上升（億美元）年度流量快速上升（億美元）圖：圖：20192019-20232023年中國對新加坡直接投資：年中國對新加坡直接投資：年度存量穩定上升（億美元）年度存量穩定上升（億美元）485984831310204060801001201402019202020212022202352659967273486502004006008001000201920202021202220232.4 新加坡與我國：為何選擇在新加坡成立公司？在新加坡，中國企業作為外國投資者可以享受到的一系列優勢：在新

128、加坡，中國企業作為外國投資者可以享受到的一系列優勢：緩沖作用：緩沖作用：新加坡可以作為外國投資者與東盟國家進行投資合作的緩沖區，與東盟國家進行投資合作的緩沖區，幫助投資者管理跨境投資的風險和復雜性。簡化公司注冊流程：簡化公司注冊流程：在新加坡注冊公司流程相對簡單快捷新加坡注冊公司流程相對簡單快捷，通常需要2 2-3 3個工作日即可完成個工作日即可完成。這為希望快速進入東南亞市場的外國投資者提供了便利。促進資產處置：促進資產處置：新加坡的法律體系和商業環境有助于外國投資者在需要時更容易地處置資產。更容易地處置資產。雙重征稅協定的受益：雙重征稅協定的受益：新加坡與超過超過9090個國家簽訂了雙重征

129、稅協定，個國家簽訂了雙重征稅協定，這些協定可以避免或減輕在新加坡和其他國家的雙重征稅問題，從而為外國投資者提供稅收優惠。合資企業協議的規范：合資企業協議的規范：新加坡的法律體系基于普通法，為合資企業協議提供了清晰和可預測的法律框架，清晰和可預測的法律框架，有助于保護投資者的權益。沒有資本利得稅、股息稅和遺產稅：沒有資本利得稅、股息稅和遺產稅：新加坡的稅制簡單且有競爭力。沒有資本利得稅意味著出售資產的收益不需要繳稅出售資產的收益不需要繳稅；沒有股息稅意味著從投資從投資中獲得的股息不需要繳稅中獲得的股息不需要繳稅；沒有遺產稅意味著財產可以無稅傳承給下一代。產可以無稅傳承給下一代。資料來源：北京東方

130、原點教育咨詢有限公司，大牛聊出?？缇彻娞?，天風證券研究所表：東盟六國在公司成立、稅務等方面的對比表：東盟六國在公司成立、稅務等方面的對比國家比較分析國家比較分析新加坡新加坡印度尼西亞印度尼西亞泰國泰國越南越南馬來西亞馬來西亞菲律賓菲律賓成立公司時間線2 2-3 3個工作日個工作日最長1.5個月2周到最長3個月（外資所有權）最長3個月2周最長4個月當地股東要求無無取決于行業，至少2名股東有，除非向BOI申請100%外資所有權無無無當地董事要求有有有無有有無最低實繳資本新幣新幣1 1元元最低印尼盾10億，25%立即實繳取決于行業，泰銖200萬起，25%實繳無（通常需要1萬美元）馬幣1元5000比

131、索以上企業所得稅17%17%22%20%20%24%25%增值稅/GST9%9%5%-15%10%5%-10%，取決于商品和服務商品：5%-10%；服務：8%12%個人所得稅最高最高24%24%最高35%最高35%最高35%最高30%最高35%請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明附錄：新加坡與中國：數字經濟投資合作案例資料來源：鳳凰網科技，重慶市人民政府網，天風證券研究所圖：中國移動國際數據中心從新加坡輻射東盟圖：中國移動國際數據中心從新加坡輻射東盟中新（重慶）國際互聯網數據專用通道：中新（重慶）國際互聯網數據專用通道：2019年9月11日，中新（重慶）國際互聯網數據專用通道正式開通。中新雙

132、方運營商和企業用戶共1414家企業現場簽訂了家企業現場簽訂了1212個合作項目個合作項目，涉及遠程醫療、智慧旅游、智慧物流、跨境電商等領域合作。通道自開通以來，目前已有兩江新區數字經濟產業園、中國智谷（重慶）科技園、渝北區仙桃國際大數據谷、渝中區區塊鏈產業創新基地等八個產業園陸續接入、應用。通道應用企業數量快速增加，覆蓋大數據、云計算、區塊鏈、物聯網、虛擬現實等多個核心技術領域。中新信息通信媒體聯合創新發展資金（中新信息通信媒體聯合創新發展資金（JIDFJIDF）累計為）累計為2323個數字應用項目提供資金支持。個數字應用項目提供資金支持。萬國數據、新鈳電子、海扶醫療、醫渡云（重慶）等中新企業

133、利用通道實現了高質量合作共贏，其中萬國數據重慶數據中心高效運行，具備1684個機柜、2.3萬臺服務器的支撐能力。新中（深圳）智慧城市項目：新中（深圳）智慧城市項目：2019年正式啟動的新中（深圳）智慧城市項目聚焦數字互聯互通、人才交流和培養、技術合作和創新創業合作示范區建設等重點領域開展合作。目前已推動目前已推動2929個合作項個合作項目，雙方共簽署目，雙方共簽署2121份諒解備忘錄，份諒解備忘錄，將在數字轉型和政策創新領域持續合作，為兩地企業和人民創造新發展機遇。數據中心：數據中心：2019年7月24日，中國移動國際公司在新加坡自建自營的數據中心正式投入使用。該數據中心坐落于新加坡大成工業園

134、區，總建筑面積新加坡大成工業園區，總建筑面積1749017490平方米，總機架數超過平方米，總機架數超過21002100架，架，集國際網絡交換樞紐及互聯網數據中心于一身，是中國移動國際公司首個建成運營的海外數據中心，也是在亞太區的第二個云網核心據點。數據中心旨在推動連接類、云計算、內容分發服務（CDN）等產品快速發展，連接新加坡各大云服務商，為客戶提供安全可靠的云部署及托管能力。5G5G：華為與：華為與TPGTPG電信在區域電信在區域5G5G網絡方面開展合作，網絡方面開展合作，分別在凱德集團創新實驗基地、部分新加坡港口部署了5G網絡。投資并購：投資并購：2016-2018年，阿里巴巴集團累計投

135、入阿里巴巴集團累計投入4040億美元，控股并增資新加坡本土電商億美元，控股并增資新加坡本土電商LazadaLazada。騰訊投資的冬海集團，旗下擁有騰訊投資的冬海集團，旗下擁有GarenaGarena和和ShopeeShopee兩大新加坡本土互聯網公司。兩大新加坡本土互聯網公司。2021年，凱德集團、吉寶集團分別在上海、廣東收購大型數據中心，投資額分別達36.6億元人民幣、6.36億元人民幣。圖：中新國際數據通道是中國首條針對單一國家、圖：中新國際數據通道是中國首條針對單一國家、點對點的國際數據專用通道點對點的國際數據專用通道請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明附錄2：新加坡與中國：綠色經濟

136、投資合作案例綠色金融網絡：綠色金融網絡：20172017年底，中國人民銀行與法國央行、荷蘭央行、德國央行、瑞典金融監管局、英格年底，中國人民銀行與法國央行、荷蘭央行、德國央行、瑞典金融監管局、英格蘭銀行、墨西哥央行、新加坡金管局等蘭銀行、墨西哥央行、新加坡金管局等8 8家機構共同成立了央行與監管機構綠色金融網絡（家機構共同成立了央行與監管機構綠色金融網絡（NGFSNGFS），），以強化金融體系風險管理，動員資本進行綠色低碳投資。截至以強化金融體系風險管理，動員資本進行綠色低碳投資。截至20202020年年1212月月1414日，日，NGFSNGFS共有共有8383家成家成員和員和1313家觀察

137、員。美聯儲于家觀察員。美聯儲于20202020年年1212月月1515日宣布正式加入日宣布正式加入NGFSNGFS。綠色金融工作小組：綠色金融工作小組：2023年4月，新加坡金融管理局（新加坡金融管理局（MASMAS）和中國人民銀行（）和中國人民銀行（PBCPBC）成立“中成立“中國國新加坡綠色金融工作小組”（新加坡綠色金融工作小組”（ChinaChina-Singapore Green Finance TaskforceSingapore Green Finance Taskforce，GFTFGFTF），），在綠色和轉型金融方面深化新中雙邊合作。工作小組確立三項工作：一是雙方將在可持續金融

138、國際平臺可持續金融國際平臺（IPSFIPSF）合作，）合作，使兩地的分類法可互為運作；二是新加坡交易所新加坡交易所（SGXSGX）和中國國際金融公司）和中國國際金融公司（China International Capital CorporationChina International Capital Corporation）將合作，）將合作，加強兩國的可持續發展債券市場的連通性；三是新加坡元宇宙綠色交易所（新加坡元宇宙綠色交易所（Metaverse Green ExchangeMetaverse Green Exchange）和北京綠色交易所）和北京綠色交易所（Beijing Beijing

139、 Green ExchangeGreen Exchange）將合作，）將合作，應用科技以方便可持續金融的采用。水上光伏項目：水上光伏項目：2020年5月22日，中國能源建設集團山西省電力勘測設計院有限中國能源建設集團山西省電力勘測設計院有限 公司（公司（SEPECSEPEC）與）與新加坡勝科水上太陽能公司（新加坡勝科水上太陽能公司（Sembcorp Floating Solar Singapore Pte.Ltd.Sembcorp Floating Solar Singapore Pte.Ltd.）簽訂了新加坡登加蓄水池60兆瓦水上光伏項目EPC總承包合同，合同總金額約4900 萬新元。本項目

140、是目前世界最大的世界最大的淡水水庫浮體光伏項目之一，也是新加坡首個大型光伏電站淡水水庫浮體光伏項目之一，也是新加坡首個大型光伏電站。環保發電廠：環保發電廠：2005年，新加坡在裕廊島建設新的化學工業園區的難題是建設一個既成本低又環保的發電廠。華能大士能源華能大士能源采用循環流化床鍋爐結合煤與生物質混燒的方案，以同時實現降低發電成本和滿足現行環保要求的雙重目標。該項目的建成為裕廊島的招商引資起到了關鍵的作用，該項目的建成為裕廊島的招商引資起到了關鍵的作用，幫助多家企業在園區落地，并為其提供了穩定、高效、低價的蒸汽、電力和水處理等一系列公共事業產品與服務。綠色建筑項目：綠色建筑項目：2019年9月

141、，中冶置業（新加坡）有限公司中標“柏南華庭”項目。中冶置業（新加坡）有限公司中標“柏南華庭”項目。在該項目中，中冶秉持打造“城市中的森林”的設計理念，致力于建設一個環境舒適、資源友好的綠色建筑。在資源利用方面，使用環?？稍偕牧线M行建造，環?？稍偕牧线M行建造，配合有效的用水及能源的監測系統，將建造施工以及后期運營過程中所產生的能耗和對環境的影響降到了最低。同時，通過智能技術建立系統反饋機制，智能技術建立系統反饋機制，實現室內環境精準控制，在建筑的全生命周期實現了環保、健康、節能。項目取得新加坡最高級別的綠色最高級別的綠色建筑標準白金級認證。建筑標準白金級認證。資料來源：商務部對外投資和經濟合

142、作司等對外投資合作國別（地區）指南新加坡（2024年版），中國華能集團官網，天風證券研究所圖：圖：中國能源建設集團山西公司承建中國能源建設集團山西公司承建登加蓄水池水上光伏項目登加蓄水池水上光伏項目圖：大士能源公用事業公司負責開發建設圖：大士能源公用事業公司負責開發建設新加坡裕廊島登布蘇多聯產項目新加坡裕廊島登布蘇多聯產項目請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明第二步：選國家第二步：選國家馬印泰越，各有所長馬印泰越，各有所長333請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明3.1.1.馬來西亞簡介34請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明資料來源：商務部對外投資和經濟合作司等對外投資合作國別（地區）

143、指南 馬來西亞（2024年版），華經產業研究院，天風證券研究所馬來西亞是君主立憲議會民主制的聯邦國家，其政治體制是沿襲自英國的西敏寺制度，因歷史原因，沙撈越州和沙巴州擁有較大自治權。馬來西亞是君主立憲議會民主制的聯邦國家，其政治體制是沿襲自英國的西敏寺制度，因歷史原因，沙撈越州和沙巴州擁有較大自治權。馬來西亞是東盟創始成員國之一，系英聯邦成員，與其他成員國交往較多，已同132個國家建交。馬來西亞與中國于1974年建交，2023年，兩國宣布共建中馬命運共同體。2022年11月大選后，安瓦爾政府取代了伊斯邁爾政府，組建團結政府。安瓦爾在上任后新聞發布會上表示，中國是馬來西亞的重要鄰國，中國是馬來西

144、亞的重要鄰國，將優先進一步在經貿、投資、文化等領域提升對華關系。將優先進一步在經貿、投資、文化等領域提升對華關系。大致形成“馬來人主政、華人主商”局面，馬來人政黨“巫統”黨員人數位列第一。大致形成“馬來人主政、華人主商”局面，馬來人政黨“巫統”黨員人數位列第一。2023年，馬來西亞人口總數為3430.8萬人，其中0-14歲/15-64歲/65歲以上人口數量占比分別為22.42%/69.80%/7.79%。馬來裔/華裔/印度裔分別占總人口比例70.1%/22.6%/6.6%，馬來西亞華人經濟地位顯著，2023福布斯馬來西亞富豪榜榜單前十名中，除排名第四的“通訊大亨”阿南達克里斯南系馬來人外，其余

145、全部為華人。但總體看，占有土著特權的馬來人在政治和社會的很多方面擁有更多的權利和更好的待遇。馬來西亞現有40多個注冊政黨。巫統、馬華公會和印度人國大黨等政黨組成國民陣線曾長期執政。2022年11月大選后，由人民公正黨、民主行動黨、國家誠信黨組成的希望聯盟同國民陣線、東馬主要政黨組成聯合政府上臺執政。在主要執政黨中，馬來民族統一機構，簡稱“巫統”黨員人數最多，現有黨員約350萬。主要在野黨是土著團結黨、伊斯蘭教黨，黨員人數分別約為56萬、100萬。圖：圖：20112011-20232023年馬來西亞各年齡段人口數量及占比（萬人，年馬來西亞各年齡段人口數量及占比（萬人，%）圖：馬來西亞主要民族人數

146、圖：馬來西亞主要民族人數分布（分布（%）圖：馬來西亞主要執政黨黨員人數分布（圖：馬來西亞主要執政黨黨員人數分布（%）0%10%20%30%40%50%60%70%80%0500100015002000250030003500400020112012201320142015201620172018201920202021202220230-14歲15-64歲65歲及以上占比(0-14)占比(15-64)占比(65+)70.10%22.60%6.60%0.70%馬來裔華裔印度裔其他8.0%7.2%2.4%56.0%17.6%8.8%人民公正黨民主行動黨國家誠信黨馬來民族統一機構馬來西亞華人公會馬來

147、西亞印度人國大黨3.1.1.馬來西亞簡介35請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明資料來源：Wind，天風證券研究所圖圖：馬來西亞：馬來西亞VSVS全球研發全球研發支出占支出占GDPGDP比重（比重（%）1970年“新經濟政策”后，馬來西亞經濟快速增長。年“新經濟政策”后，馬來西亞經濟快速增長。2021年9月，馬政府向國會提交第十二個馬來西亞計劃（Twelfth Malaysian Plan,2021-2025），計劃規劃的主要發計劃規劃的主要發展目標包括：展目標包括：在2021年到2025年期間，實現國內生產總值年均增長率為4.5%至5.5%；到2025年家庭平均月收入達到1萬林吉特；縮小馬

148、國內不同區域發展差距及節能減排等。2023年，馬來西亞國內生產總值（GDP）為3997.05億美元，同比增長3.6%。1970年以前，經濟以農業為主，依賴初級產品出口。70年代以來不斷調整產業結構，大力推行出口導年代以來不斷調整產業結構，大力推行出口導向型經濟，向型經濟，電子業、制造業、建筑業和服務業發展迅速。2023年，馬來西亞服務業/工業/農林占GDP比重分別為53.42%/37.67%/7.79%。在電子信息、生物科技、太陽能、航空科技、石油化工和創在電子信息、生物科技、太陽能、航空科技、石油化工和創新創業等領域具有較強的科研實力和競爭力。新創業等領域具有較強的科研實力和競爭力。半導體產

149、業發達，芯片封測占全球13%的市場份額，硬盤驅動器制造業在全球范圍內具有競爭優勢，其電子商務、電子政務、移動支付等在政府推動下也得到較快發展。2020年，馬來西亞研發支出占GDP比重為0.95%，全球平均水平為2.49%。-10-8-6-4-202468101205001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,50019801984198819921996200020042008201220162020馬來西亞:GDP:現價:億馬來西亞:GDP:實際同比01020304050601970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 20

150、10 2015 2020馬來西亞:工業增加值占GDP比重馬來西亞:農業增加值占GDP比重馬來西亞:服務業增加值占GDP比重圖：馬來西亞圖：馬來西亞19801980-20232023年年GDPGDP及增長率（億美元，及增長率（億美元，%）圖：馬來西亞三大產業增加圖：馬來西亞三大產業增加值占值占GDPGDP比重比重變化（變化（%）0.000.501.001.502.002.503.00201120122014201520182020馬來西亞全球3.1.2.中馬經貿合作是中馬關系的“壓艙石”和“推進器”36請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明資料來源：Wind，商務部對外投資和經濟合作司等對外投資

151、合作國別（地區）指南 馬來西亞（2024年版），天風證券研究所馬來電子電器產品在進出口商品中均占比最高，同時馬來電子電器產品在進出口商品中均占比最高，同時自然資源豐富，為全球提供橡膠和棕櫚油及制品。自然資源豐富，為全球提供橡膠和棕櫚油及制品。馬來西亞天然橡膠、棕櫚油產量居世界前列，石油、天然氣及錫、銅、鐵、鋅、鎢、鋁、錳、煤等礦產資源豐富。2022年，馬來西亞前五大類出口產品分別是電子電器產品、石油產品、棕櫚油及制品、化工及化學產品、液化天然氣；前五大類進口產品分別是電子電器產品、石油產品、化工及化學產品、機械設備及零件、金屬制品。中馬兩國經貿關系由來已久。中馬兩國經貿關系由來已久。貿易方面，

152、中國連續貿易方面，中國連續14年成為馬來西亞最大貿易伙伴國，年成為馬來西亞最大貿易伙伴國，同時也是其第一大進口來源地及第二大出口目的地。2023年，馬來西亞自中國進口貿易額為563.43億美元，對中國出口貿易額418.73億美元。新加坡是馬來西亞第一大出口國，2023年對新加坡出口貿易額為477.82億美元。圖：圖：20222022年馬來西亞進口商品結構（年馬來西亞進口商品結構（%)%)圖：圖：20222022年馬來西亞出口商品結構（年馬來西亞出口商品結構（%)%)圖：中國是馬來西亞第一大進口市場（億美元）圖：中國是馬來西亞第一大進口市場（億美元）圖：新加坡是馬來西亞第一大出口市場（億美元）圖

153、：新加坡是馬來西亞第一大出口市場（億美元）010020030040050060070020042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023歐盟美國韓國中國日本新加坡010020030040050060020042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023美國新加坡歐盟韓國中國日本38.20%10.50%6.20%5.20%4.40%電子電器產品石油產品棕櫚油及制品化工及化學產品液化

154、天然氣30.30%11.50%9%6.90%4.90%電子電器產品石油產品化工及化學產品機械設備及零件金屬制品3.1.3.中國對馬加大投資，大力發展港口物流及臨港產業37請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明資料來源：Wind，商務部對外投資和經濟合作司等對外投資合作國別（地區）指南 馬來西亞（2024年版），天風證券研究所中國是馬來西亞最大外資來源地。中國是馬來西亞最大外資來源地。中國企業對馬投資高速增長，投資領域更趨多元。在馬承包工程市場上，中國企業積極進取，業務已遍及馬全境，在建項目主要集中在鐵路、橋梁、水電站、房地產等領域，在公路、地鐵、輕軌、通信等領域亦有新進展。2023年，中國對馬

155、來西亞直接投資流量14.3億美元；截至2023年末，中國對馬來西亞直接投資存量134.8億美元。據中國商務部統計，2023年，中國企業在馬工程承包新簽合同額62.2億美元，完成營業額73.9億美元，截至2023年底，在馬各類勞務人員5968人。馬中“兩國雙園”馬中“兩國雙園”中國東盟戰略合作框架下的標志性項目。中國東盟戰略合作框架下的標志性項目。由位于中國廣西欽州的“中馬欽州產業園”與位于馬來西亞彭亨州關丹的“馬中關丹產業園”以姊妹工業園形式開展的雙邊經貿合作項目。其中，“中馬欽州產業園”于2012年4月開園；“馬中關丹產業園”于2013年2月啟動。10多年來，“兩國雙園”項目以建設跨境國際產

156、能合作示范區，帶動兩國產業集群式發展為目標，結合當地資源和產業發展情況，立足中國東盟，面向亞太地區，打造特色產業，有效的推進了雙邊各領域全方位合作。馬中關丹產業園”規劃面積約為14平方公里，包含三個區域，分兩期建設。截至2024年6月，產業園已完成開發10平方公里，累計完成開發投資約17億元人民幣，招商入園簽約項目13個，協議投資超460億元，其中已投產項目4個，在建項目4個，簽約項目5個，完成產業投資約137億元，創造15000個臨時就業崗位和5000個長期就業崗位，帶動關丹港新增吞吐量1000多萬噸。地點地點規劃面積規劃面積招商入園招商入園簽約項目簽約項目協議協議投資額投資額創造就業創造就

157、業已入駐項目和企業已入駐項目和企業馬來西亞彭亨州關丹14平方公里13超460億元15000個臨時就業崗位、5000個長期就業崗位聯合鋼鐵一、二期項目、新迪輪胎、建暉紙業、中國港灣等圖：中國對馬來西亞直接投資情況（億美元）圖：中國對馬來西亞直接投資情況（億美元）表：“馬中關丹產業園”情況介紹（截至表：“馬中關丹產業園”情況介紹（截至20242024年年6 6月）月）0510152002040608010012014016020132014201520162017201820192020202120222023中國:對外直接投資存量:亞洲:馬來西亞:億中國:對外直接投資流量:亞洲:馬來西亞:億3.

158、1.4.已在馬來西亞布局的A+H股上市公司概況38請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明資料來源：Wind，天風證券研究所圖：在馬來西亞布局的圖：在馬來西亞布局的A A股股&H&H股（港股通）上市公司行業分布（個）股（港股通）上市公司行業分布（個）（公告日期（公告日期2004.10.262004.10.26-2024.11.012024.11.01）圖：中國先進制造公司在馬來西亞的主要模式分布（個）圖：中國先進制造公司在馬來西亞的主要模式分布（個）圖：中國先進制造公司在馬來西亞的主要布局形式（個）圖：中國先進制造公司在馬來西亞的主要布局形式（個）已經在馬來西亞布局的上市公司主要來自化工、機械、

159、電氣設備行業。已經在馬來西亞布局的上市公司主要來自化工、機械、電氣設備行業。通過對截至2024年11月1日已公告在馬來西亞布局的A股和已進入港股通的H股的上市公司所屬的Wind三級行業進行歸類后我們發現，這些上市公司主要來自化工（9家)、機械（7家）、電氣設備(7家)、電子設備、儀器和元件(6家)行業。在以上公司中，選取“專精特新”企業進一步分析后，選取“專精特新”企業進一步分析后，我們發現，92%的先進制的先進制造企業在馬來西亞的業務與主營業務相同造企業在馬來西亞的業務與主營業務相同，即將生產環節轉移至馬來西亞。另外，他們在馬來西亞的布局形式主要為建設生產基地馬來西亞的布局形式主要為建設生產

160、基地(71%)和成立子公司和成立子公司(13%)。建議關注建議關注-代表公司：代表公司：尚太科技（化工）、億緯鋰能（電氣設備）、東方日升（半導體）0246810化工機械電氣設備電子設備、儀器和元件醫療保健設備與用品商業銀行房地產管理和開發半導體產品與半導體設備制藥汽車零配件紙與林木產品建材金屬、非金屬與采礦互聯網軟件與服務醫療保健提供商與服務貿易公司與工業品經銷商家庭耐用消費品食品信息技術服務軟件海運容器與包裝生物科技汽車電腦與外圍設備通信設備保險建筑與工程多元金融服務媒體生產原材料向下游延伸與主營業務相同生產基地收購公司增資子公司子公司3.2.1.印度尼西亞簡介39請務必閱讀正文之后的信息披

161、露和免責申明資料來源：商務部對外投資和經濟合作司等對外投資合作國別（地區）指南 印度尼西亞（2024年版），華經產業研究院，天風證券研究所印尼實行總統共和制，曾被荷蘭殖民三百余年。印尼實行總統共和制，曾被荷蘭殖民三百余年。印度尼西亞是全球最大的群島國家，也是東盟最大經濟體和20國集團重要成員。印尼奉行積極獨立的外交政策，以東盟為外交基石，積極推進東盟共同體建設，主張大國平衡，重視同美、中、日、俄、澳、印以及歐盟的關系。中國與印尼于1950年4月13日建交，此后10多年關系發展順利。1965年印尼發生“930”事件，1967年10月30日兩國外交關系中斷。1990年8月8日外交關系恢復。2022

162、年11月就共建中印尼命運共同體達成共識。2023年10月，建立外長防長“2+2”對話機制。印尼是世界第四人口大國，也是穆斯林人口最多的國家。印尼是世界第四人口大國，也是穆斯林人口最多的國家。2023年，印度尼西亞人口總數為2.78億人，其中0-14歲/15-64歲/65歲以上人口數量占比分別為24.88%/68.09%/7.02%。印尼有300多個民族，其中爪哇族占人口總數的45%、巽他族占14%、馬都拉族占7.5%、馬來族占7.5%、華人約占人口總數的5%。華人在印尼商貿和工業領域發揮著重要作用。印度尼西亞的民族意識與強烈的區域認同感并存。印尼約87%的人信奉伊斯蘭教，是世界上穆斯林人口最多

163、的國家，其中大多數是遜尼派。6.1%的人信奉基督教新教，3.6%的人信奉天主教，其余的人信奉印度教、佛教和原始拜物教等。圖：圖：20112011-20232023年印度尼西亞各年齡段人口數量及占比（萬人，年印度尼西亞各年齡段人口數量及占比（萬人，%）圖：印尼主要民族人數分布（圖：印尼主要民族人數分布（%）圖：印尼主要宗教人數分布（圖：印尼主要宗教人數分布（%）0%20%40%60%80%0500010000150002000025000300002011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 20230-14歲15-64歲

164、65歲及以上占比(0-14)占比(15-64)占比(65+)45%14%7.50%7.50%5%爪哇族巽他族馬都拉族馬來族華人87%6.10%3.60%伊斯蘭教基督教新教天主教3.2.1.印度尼西亞簡介40請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明資料來源：Wind，天風證券研究所圖：印尼圖：印尼VSVS全球研發支出占全球研發支出占GDPGDP比重（比重（%）大力發展海洋經濟和基礎設施，經濟保持穩步增長。大力發展海洋經濟和基礎設施，經濟保持穩步增長。2008年以來，面對國際金融危機，印尼政府應對得當，經濟仍保持較快增長。2014年以來，受全球經濟不景氣和美聯儲調整貨幣政策等影響，經濟增長有所放緩。

165、總統佐科執政后，提出建設“全球海洋支點”構想，大力發展海洋經濟和基礎設施，經濟保持穩步增長。2023年，印尼國內生產總值（GDP）約合1.4萬億美元，同比增長5.05%。印尼致力于在建國100周年（即2045年）實現成為發達國家愿景，屆時預計印尼GDP將達到7.3萬億美元，躋身世界前5大經濟體行列。60年代后期調整經濟結構，經濟開始提速，年代后期調整經濟結構，經濟開始提速，1970至1996年間GDP年均增長6%，躋身中等收入國家。2023年，印度尼西亞工業/服務業/農林占GDP比重分別為40.22%/42.88%/12.53%?？萍佳邪l水平較低，逐漸加大對新興領域投資?？萍佳邪l水平較低，逐漸

166、加大對新興領域投資。2020年，印尼研發支出占GDP比重為0.28%，與全球平均水平2.49%有較大差距。憑借其自然資源、消費潛力、勞動力等優勢，印尼明顯加大了對可再生能源、電動汽車、礦業下游高附加值產業、電子通信、醫療衛生等新興領域的投資和支持。圖：印尼圖：印尼20102010-20232023年年GDPGDP及增長率（億美元，及增長率（億美元，%）圖：印尼三大產業增加圖：印尼三大產業增加值占值占GDPGDP比重比重變化（變化（%）-3-2-10123456702,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00016,0002010201120122013201420

167、1520162017201820192020202120222023印尼:GDP:現價:億:美元印度尼西亞:GDP:實際同比01020304050601968197119741977198019831986198919921995199820012004200720102013201620192022印度尼西亞:工業增加值占GDP比重印度尼西亞:服務業增加值占GDP比重印度尼西亞:農業增加值占GDP比重0.250.240.230.270.282.172.162.242.302.49011223320162017201820192020印尼全球3.2.2.積極融入全球產業鏈，中國與印尼經貿合作高

168、速發展41請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明資料來源：中國海關總署，外交部，天風證券研究所發布印尼工業發布印尼工業4.0計劃。計劃。主要目標是2030年進入全球前十大經濟體，勞動生產率達到印度當前水平，研發投入強度達到中國當前水平。發展路徑強調發揮印尼資源優勢、人力優勢，提升基礎工業品質量和勞動力素質，融入全球產業鏈。印尼是歐盟提供關稅優惠的受惠國。印尼是歐盟提供關稅優惠的受惠國。根據2012年11月歐盟委員會公布的新的普惠制（GSP）方案，印尼被列為普惠制第二類國家。自2014年1月1日至2023年12月31日，歐盟對印尼等40個低收入和中低收入國家的進口產品在最惠國稅率基礎上減少3.5

169、%的稅。外貿在印尼國民經濟中占重要地位，政府采取一系列措施鼓勵和推動非油氣產品出口，簡化出口手續，降低關稅。2023年對外貿易額4807.1億美元，同比下降9.21%。自自2013年起，中國已經連續年起，中國已經連續10年保持印尼最大貿易伙伴地位。年保持印尼最大貿易伙伴地位。據印尼方統計，中印尼貿易額占2022年印尼貿易總額的25.24%。中國已連續13年保持印尼最大進口來源地。2022年自中國進口額占印尼進口總額的28.52%。中國連續7年成為印尼最大的出口目的地國。從結構看從結構看，金屬、礦物燃料及礦物油、農產品是印尼對華出口主要商品，礦物燃料及礦物油占比穩定在30%左右；印尼自中國（內地

170、）主要進口機器、機械器具及零件和電機、電氣設備及零件，2023年二者合計占比38.53%。圖：圖：20232023年印尼自中國進口商品結構（年印尼自中國進口商品結構（%)%)圖：圖：20232023年印尼對中國出口商品年印尼對中國出口商品結構（結構（%)%)圖：印尼圖：印尼20222022年貿易順差達到最高值（億美元）年貿易順差達到最高值（億美元）20.24%18.29%5.09%4.96%4.84%3.77%42.81%機器、機械器具及零件電機、電氣設備及其零件塑料及其制品鋼鐵鋼鐵制品車輛及其零件其他29.07%24.45%8.68%7.35%4.80%25.66%礦物燃料及礦物油鋼鐵動植物

171、或生物油鎳及其制品木漿及回收紙其他-86.98-35.93216.23354554.6369.3-200-10001002003004005006000500100015002000250030003500201820192020202120222023出口額進口額差額3.2.3.共建中印尼命運共同體，中國對印尼投資領域廣泛42請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明資料來源：Wind，商務部對外投資和經濟合作司等對外投資合作國別（地區）指南 印度尼西亞（2024年版），CDPGroupLtd公眾號，GOWISE 寰球睿達公眾號，天風證券研究所中國是印尼第二大外資來源國，印尼是我國在東盟第二大投

172、資目的地。中國是印尼第二大外資來源國，印尼是我國在東盟第二大投資目的地。據中國商務部統計，2023年，中國對印尼直接投資31.3億美元；截至2023年底，中國對印尼直接投資存量263.5億美元。當前，到印尼尋求投資合作的中國企業不斷增多，涉及領域日益廣泛，大型投資項目不斷涌現，中國對印尼投資主要領域包括礦冶、農業、電力、地產、家電與電子和數字經濟等。據中國商務部統計，2023年中國企業在印度尼西亞新簽承包工程合同額142.04億美元，完成營業額84.54億美元。累計派出各類勞務人員20756人，期末在印尼各類勞務人員23142人。印尼的印尼的全球海洋支點全球海洋支點戰略與中國的戰略與中國的一帶

173、一路一帶一路倡議相互契合。自倡議相互契合。自2007年起，中國企業開始在印度尼西亞投資建設境外園區。年起，中國企業開始在印度尼西亞投資建設境外園區。這些園區在助力當地就業增加、實現可持續發展目標做出積極貢獻。上海鼎信投資(集團)有限公司投資建設的中國印尼綜合產業園區青山園區是中國企業在當地投資建設規模最大的境外園區。該園區擁有土地面積逾3200公項，現已成為擁有全球最長、最全產業鏈的不銹鋼和鎳鐵生產基地，擁有全球最長、最全產業鏈的不銹鋼和鎳鐵生產基地，并配套建設發電廠、碼頭、焦電、蘭炭、制酸、硅鐵、硅錳以及機場等完善的生產和交通服務設施。圖：中國對印尼直接投資情況（億美元）圖：中國對印尼直接投

174、資情況（億美元）表：印尼中資背景產業園區情況介紹表：印尼中資背景產業園區情況介紹0102030405005010015020025030020132014201520162017201820192020202120222023中國:對外直接投資存量:亞洲:印度尼西亞:億中國:對外直接投資流量:亞洲:印度尼西亞:億園區園區地點地點規劃面積規劃面積園區企業數量園區企業數量定位定位重點重點產業產業中印尼經貿合作區雅加達東部產業帶一期205公頃，二期250公頃已入駐36家（中資12家）國家級綜合工業園區機械制造、食品加工、基建建材、物流倉儲華夏幸?？ɡa業新城雅加達東部產業一期205公頃-制造業樞紐

175、和先進技術創新中心新能源、醫藥、跨境電商巴塘-萬信達產業園區爪哇產業帶200公頃預計三年內200家新興制造業基地對標中國廣東制造業夏商周工業城市雅加達西部產業帶242公頃-可持續發展的工業城市生態工業、商業、高端住宅、休閑旅游、港口運輸等3.2.4.已在印尼布局的A+H股上市公司概況43請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明資料來源：Wind，天風證券研究所圖：在印尼布局的圖：在印尼布局的A A股股&H&H股（港股通）上市公司行業分布（個）股（港股通）上市公司行業分布（個）（公告日期（公告日期2004.10.262004.10.26-2024.11.012024.11.01）圖：中國先進制造公

176、司在印尼的主要模式分布（個）圖：中國先進制造公司在印尼的主要模式分布（個）圖：中國先進制造公司在印尼的主要布局形式（個）圖：中國先進制造公司在印尼的主要布局形式（個）已經在印尼布局的上市公司主要來自生物科技和金屬、非金屬與采礦行業。已經在印尼布局的上市公司主要來自生物科技和金屬、非金屬與采礦行業。通過對截至2024年11月1日已公告在印尼布局的A股和已進入港股通的H股的上市公司所屬的Wind三級行業進行歸類后我們發現，這些上市公司主要來自生物科技(10家)、金屬、非金屬與采礦（10家）、制藥(9家)、電氣設備(7家)行業。在以上公司中，選取“專精特新”企業進一步分析后，我們發現，82%的先進制

177、的先進制造企業在印尼的業務與主營業務相同，造企業在印尼的業務與主營業務相同，即將生產環節轉移至印尼。另外，他們在印尼的布局形式主要為建設生產基地建設生產基地(82%)和成立子公司和成立子公司(18%)。建議關注建議關注-代表公司：代表公司：華友鈷業（金屬、非金屬與采礦）、中偉股份（化工），奧美醫療（醫療保健設備與用品）024681012生物科技金屬、非金屬與采礦制藥電氣設備建筑與工程化工機械通信設備石油、天然氣與供消費用 醫療保健設備與用品房地產管理和開發商業服務與用品家庭耐用消費品紡織品、服裝與奢侈品食品商業銀行容器與包裝汽車醫療保健提供商與服務航空貨運與物流航空航天與國防電子設備、儀器和元

178、件建筑產品海運汽車零配件媒體綜合類能源設備與服務燃氣信息技術服務半導體產品與半導體設備生產原材料與主營業務相同生產基地子公司3.3.1.泰國簡介44請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明資料來源：商務部對外投資和經濟合作司等對外投資合作國別（地區）指南 泰國（2024年版），華經產業研究院，天風證券研究所泰國實行君主立憲制，二戰后與美國保持盟友關系。泰國實行君主立憲制，二戰后與美國保持盟友關系。國王是國家元首和軍隊的最高統帥，是國家主權和統一的象征。二戰后泰國與美國在經濟、軍事等方面有密切聯系；同時，注重發展同中國、日本和印度的關系，重視開展睦鄰外交，積極改善與柬埔寨、緬甸等鄰國關系，積極參與

179、東盟一體化建設。泰國是東盟創始國之一，與中國于1975年建交。2023年8月，經泰國國會上下兩院聯席會議投票，并經國王御準，賽塔他威信正式被任命為泰國第30任總理，為泰黨聯合其他10個政黨組建新政府。11黨聯盟包括為泰黨、自豪泰黨、人民國家力量黨、泰國人團結建國黨、泰國發展黨、民族黨、為泰合力黨、勇敢國家發展黨、自由合泰黨、新社會力量黨、地方泰黨。華人華裔在泰國地位較高。華人華裔在泰國地位較高。2023年，泰國人口總數為7180萬人，其中0-14歲/15-64歲/65歲以上人口數量占比分別為15.23%/68.82%/15.96%。泰國第一大民族為泰族，其他民族還有華族、馬來族、高棉族、克倫族

180、、苗族等。泰族人曾稱“暹羅人”，屬漢藏語系壯傣語族民族，和中國的傣族、壯族族源相近，在全國都有分布，占總人口的75%，主要信仰佛教。華人在人數上僅次于泰族，占總人口的14%左右。華人大批移民泰國是在19世紀下半葉到20世紀30年代這段時間。泰國華人多數居住在首都和外府城市。據估計，首都曼谷的居民中華人占40%。華人華裔在泰國政治、工商、金融旅游業、華人華裔在泰國政治、工商、金融旅游業、傳媒業中有著舉足輕重的位置和影響。傳媒業中有著舉足輕重的位置和影響。圖：圖：20112011-20232023年泰國各年齡段人口數量及占比（萬人，年泰國各年齡段人口數量及占比（萬人，%）圖：泰國主要民族人數分布（

181、圖：泰國主要民族人數分布（%）圖：泰國主要黨派下議院席位占比（圖：泰國主要黨派下議院席位占比（%）0%10%20%30%40%50%60%70%80%0100020003000400050006000700080002011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 20230-14歲15-64歲65歲及以上占比(0-14)占比(15-64)占比(65+)75%14%11%泰族華人其他28.2%14.2%8.0%7.2%2.0%1.8%30.2%5.0%為泰黨自豪泰黨國民力量黨聯泰建國黨泰國發展黨民族黨前進黨民主黨3.3.1.

182、泰國簡介45請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明資料來源：Wind，天風證券研究所圖圖：泰國：泰國VSVS全球研發全球研發支出占支出占GDPGDP比重（比重（%）近近5年來泰國經濟發展呈波動趨勢。年來泰國經濟發展呈波動趨勢。2020年因受全球新冠疫情年因受全球新冠疫情影響，經濟大幅下滑，影響，經濟大幅下滑，2021年經濟開始緩慢復蘇。年經濟開始緩慢復蘇。泰國實行自由經濟政策。屬外向型經濟，依賴中、美、日等外部市場。泰國是傳統農業國，農產品是外匯收入的主要來源之一，是世界天然橡膠最大出口國。20世紀世紀80年代后，電子工業等制造業發年代后，電子工業等制造業發展迅速，產業結構變化明顯。展迅速，產

183、業結構變化明顯。1996年被列為中等收入國家。泰國服務業發達，2023年，泰國工業/服務業/農林占GDP比重分別32.89%/58.5%/8.58%。旅游業是泰國服務業的支柱產業，但受全球新冠疫情影響嚴重，目前旅游業尚未復蘇至疫情前水平?？萍及l展水平在東盟國家中處于較高水平?？萍及l展水平在東盟國家中處于較高水平。為增強綜合國力，實現社會經濟全方位發展，泰國政府制定了20年國家長期發展戰略，重點發展新型汽車、智能電子、農業與生物科技、食品加工、高質量旅游和康養、自動化、航空與物流、綜合醫療、生物燃料和化學工業、數字經濟、國防工業、人力教育十二大重點領域，助力泰國邁向“工業4.0”目標。2016年

184、起，泰國研發支出占GDP比重持續上升，2021年占比研發支出占GDP比重為1.21%圖圖：泰國：泰國GDPGDP及增長率（億及增長率（億美元，美元，%）圖：泰國三大產業增加圖：泰國三大產業增加值占值占GDPGDP比重比重變化（變化（%）-10-8-6-4-2024681001,0002,0003,0004,0005,0006,0001993199519971999200120032005200720092011201320152017201920212023泰國:GDP:現價:年:合計值:億:美元泰國:GDP:實際同比0.781.001.111.141.331.212.172.162.242.

185、302.492.620.000.501.001.502.002.503.00201620172018201920202021泰國:研發支出占GDP比重全球:研發支出占GDP比重010203040506070196519691973197719811985198919931997200120052009201320172021泰國:工業增加值占GDP比重泰國:農業增加值占GDP比重泰國:服務業增加值占GDP比重3.3.2.重視平衡與大國關系，中泰經貿合作迎來新機遇46請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明資料來源：中國海關總署，華經產業研究院，天風證券研究所重視周邊外交，積極發展睦鄰友好關系，維

186、持大國平衡，重視周邊外交，積極發展睦鄰友好關系，維持大國平衡，服務貿易發達。服務貿易發達。泰國出口商品享受美國、瑞士、挪威、俄羅斯和獨聯體國家的普惠制待遇，其中，美國是普惠制出口的主要目的國。盡管2020年美國先后兩次取消了泰國部分出口商品的普惠制待遇，但泰國仍有644種重要商品享受普惠制優惠。泰國是東盟成員國中服務貿易比較發達的國家。受全球新冠疫情影響，2020至2021年泰國以旅游業為主的服務貿易遭受重創，結束了近10年的順差，轉為逆差，同時服務貿易占GDP的比重持續下降，2021年降至16.5%，2022年疫情緩和后，逐漸復蘇。泰國服務貿易伙伴主要是東盟、歐盟、美國、日本、中國、韓國等。

187、中泰經貿合作正迎來新的機遇期。中泰經貿合作正迎來新的機遇期。中國已經連續多年保持中國已經連續多年保持泰國最大貿易伙伴，從結構看，泰國最大貿易伙伴，從結構看，中國對泰國前五大出口產品品類為電機、電氣設備及其零件、機器、機械器具及零件、車輛及其零件附件、塑料及制品和鋼鐵，2023年前五大出口產品貿易額占比51.76%；前五大進口產品品類為電機、電氣設備及其零件、機器、機械器具及零件、水果及堅果、橡膠及制品、塑料及其制品，2023年前五大進口產品貿易額占比65.08%。圖：圖：20182018-20232023泰國對中國出口總額明顯增加（億美元）泰國對中國出口總額明顯增加（億美元）-17.4-5.6

188、24.375.5219.6251.9-50.00.050.0100.0150.0200.0250.0300.00100200300400500600700800900201820192020202120222023出口額進口額差額圖：圖：20232023年中國出口至泰國商品結構（年中國出口至泰國商品結構（%)%)圖：圖：20232023年中國從泰國進口商品結構（年中國從泰國進口商品結構（%)%)20.94%15.18%13.96%8.95%6.05%34.92%電機、電氣設備及其零件機器、機械器具及零件食用水果及堅果橡膠及其制品塑料及其制品其他21.25%13.92%6.62%5.09%4.8

189、7%48.24%電機、電氣設備及其零件機器、機械器具及零件車輛及其零件附件塑料及其制品鋼鐵其他3.3.3.順應“泰國4.0”戰略，中國對泰國投資快速增加47請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明資料來源：Wind，商務部對外投資和經濟合作司等對外投資合作國別（地區）指南 泰國（2024年版），天風證券研究所2022年中國成為泰國最大的外資來源國。年中國成為泰國最大的外資來源國。2023年，中國對泰國直接投資20.2億美元；截至2023年底，中國對泰國直接投資存量126.6億美元。截至2022年底，在中國駐泰國大使館經商處備案的中國對泰投資企業近700家。經營范圍涉及制造、貿易、工程建設、銀行、

190、保險、運輸、醫藥、媒體、旅游服務等領域。2023年，中國企業在泰國新簽合同額40.1億美元，完成營業額33.4億美元，累計派出各類勞務人員數量1109人，期末在泰各類勞務人員數量1509人。中國企業目前在泰國主要開發經營、建設的境外經貿合作區：中國企業目前在泰國主要開發經營、建設的境外經貿合作區：泰中羅勇工業園：泰中羅勇工業園：由浙江華立集團與泰國安美德集團共同合作，于2005年在泰國開發，是中國首批境外經濟貿易合作區之一。園區位于泰國“東部經濟走廊”三府之一的羅勇府，毗鄰泰國最大深水港和物流樞紐林查班港。帶動中國企業對泰投資超40億美元，企業累計總產值超206億美元，園區內泰國員工4.5萬余

191、人，中國員工5000余人，成為中國傳統優勢產業在泰國最大的產業集群中心和制造出口基地。泰國正大泰國正大-廣西建工產業園廣西建工產業園：由廣西建工集團和泰國正大集團合資成立的泰中產業園投資有限公司開發運營，位于泰國“東部經濟走廊”羅勇府，距離林查班港60公里、瑪達普港16公里、烏達堡機場35公里，周邊商業配套全面。目前園區一期、二期建設工作已基本完成，正在積極開展招商。圖：中國對泰國直接投資情況（億美元）圖：中國對泰國直接投資情況（億美元）表：泰國中企背景經貿合作區情況介紹表：泰國中企背景經貿合作區情況介紹051015202502040608010012014020132014201520162

192、017201820192020202120222023中國:對外直接投資存量:亞洲:泰國:億中國:對外直接投資流量:亞洲:泰國:億園區園區地點地點規劃面積規劃面積園區企業數量園區企業數量定位定位重點重點產業產業泰中羅勇工業園區羅勇府一期12平方公里，二期28平方公里200+面向中國投資者，現代化工業園區汽摩配、新技術、新能源、新材料、機械、家電泰國正大-廣西建工產業園羅勇府7360畝正在招商制造業樞紐和先進技術創新中心新能源、加工制造3.3.4.已在泰國布局的A+H股上市公司概況48請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明資料來源：Wind，天風證券研究所圖：在泰國布局的圖：在泰國布局的A A股

193、股&H&H股（港股通）上市公司行業分布（個）股（港股通）上市公司行業分布（個）（公告日期（公告日期2004.10.262004.10.26-2024.11.012024.11.01）圖：中國先進制造公司在泰國的主要模式分布（個）圖：中國先進制造公司在泰國的主要模式分布（個）圖：中國先進制造公司在泰國的主要布局形式（個）圖：中國先進制造公司在泰國的主要布局形式（個）已經在泰國布局的上市公司主要來自電子設備、儀器和元件、電子設備和機械行業。已經在泰國布局的上市公司主要來自電子設備、儀器和元件、電子設備和機械行業。通過對截至2024年11月1日已公告在泰國布局的A股和已進入港股通的H股的上市公司所屬

194、的Wind三級行業進行歸類后我們發現，這些上市公司主要來自電子設備、儀器和元件(40家)、汽車零配件（19家）、機械(18家)、化工(11家)行業。在以上公司中，選取“專精特新”企業進一步分析后，我們發現，92%的先進制造企業在泰國的業務與主營業務相同，即將生產環節轉移至泰國。另外，他們在泰國的布局形式主要為建設生產基地(82%)和成立子公司(14%)。建議關注建議關注-代表公司：代表公司：橡膠產業：橡膠產業：中化集團、玲瓏輪胎、中策輪胎；光伏產業：光伏產業：潤陽科技、阿特斯、天合光能、中利騰暉、正泰電器等。051015202530354045電子設備、儀器和元件機械制藥電氣設備通信設備商業服

195、務與用品容器與包裝綜合類媒體航空貨運與物流建筑產品軟件多元金融服務房地產管理和開發生物科技互聯網軟件與服務家庭用品建材石油、天然氣與供消費用燃料工程承包生產原材料與主營業務相同生產基地收購公司政府項目子公司3.4.1.越南簡介49請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明資料來源：商務部對外投資和經濟合作司等對外投資合作國別（地區）指南 越南（2024年版），華經產業研究院，天風證券研究所越南是共產黨領導的社會主義國家，越南共產黨是唯一合法的政黨。越南是共產黨領導的社會主義國家，越南共產黨是唯一合法的政黨。越南現行憲法規定：越南社會主義共和國國家政權屬于人民，越南共產黨以馬克思列寧主義和胡志明思想

196、為指導思想。2001年第十屆國會第10次會議對憲法部分條款作出修改，確定越南要發展“社會主義定向”的市場經濟。2021年年1月召開的越共十三大提出越南長期發展目標：提出月召開的越共十三大提出越南長期發展目標：提出2025年南方解放和國家統一年南方解放和國家統一50周年擺脫中等偏低收入國家行列，周年擺脫中等偏低收入國家行列，2030年建黨年建黨100周年跨入中等周年跨入中等偏高收入國家行列，偏高收入國家行列，2045年建國年建國100周年成為高收入發達國家。周年成為高收入發達國家。越共十三大重申繼續奉行獨立、自主、和平、合作與發展、全方位、多樣化外交路線，將維護國家民族利益作為外交工作首要任務，

197、強調黨的統一領導和國家集中管理，提出以黨際外交、國家外交和人民外交三大支柱構建全面現代的總體外交。越南于越南于1995年加入東盟，已同年加入東盟，已同193個國家建交，中國和越南于個國家建交，中國和越南于1950年年1月月18日建交。日建交。人口結構年輕，勞動力充足，民族文化多元。人口結構年輕，勞動力充足，民族文化多元。2023年，越南人口總數為9885.9萬人，其中0-14歲/15-64歲/65歲以上人口數量占比分別為9.55%/68.26%/22.20%。越南是多民族國家，共有54個民族，京族（也稱越族）為主要民族，人數占比86.20%；從宗教信仰來看，佛教在越南為第一大宗教，信徒人數占比

198、為45.11%，其次為天主教和高臺教，信徒占比分別為25.43%/18.04%.0%10%20%30%40%50%60%70%80%0200040006000800010000120002011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 20230-14歲15-64歲65歲及以上占比(0-14)占比(15-64)占比(65+)圖：圖：20112011-20232023年越南各年齡段人口數量及占比（萬人，年越南各年齡段人口數量及占比（萬人，%）86.20%京族岱依族泰族芒族高棉族華人儂族赫蒙族其他45.11%25.43%18.0

199、4%佛教天主教高臺教基督教和好教穆斯林巴哈伊印度教圖：越南主要民族人數分布（圖：越南主要民族人數分布（%）圖：越南主要宗教人數分布（圖：越南主要宗教人數分布（%）3.4.1.越南簡介50請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明資料來源：Wind，天風證券研究所1986年實行革新開放，經濟實現較快發展。年實行革新開放，經濟實現較快發展。特別是特別是1995年加年加入東盟后，越南從東盟獲得政治、經濟、外交、安全等方面入東盟后，越南從東盟獲得政治、經濟、外交、安全等方面支持，并逐漸在東盟占有重要地位，發揮著日益重要的作用。支持，并逐漸在東盟占有重要地位，發揮著日益重要的作用。近年來，越南持續推進改革，

200、加快融入全球經濟，國民經濟總體保持穩定。2016年至2019年，GDP年均增速逾6.5%。根據越南統計年鑒2022數據，2020年和2021年，受全球新冠疫情影響，越南經濟增速降至2.87%和2.56%，但仍是全球少數保持正增長的國家之一。2021年10月，越南帶疫解封，加快復工復產。2023年，越南GDP增速恢復至5.05%。自1986年革新開放后，農業增加值占GDP比重持續下降，服務業和工業已服務業和工業已成為越南成為越南GDP增長主動力。增長主動力。2023年，越南服務業/工業/農林占GDP比重分別為42.54%/37.12%/11.96%?？萍及l展與全球領先水平存在較大差距?？萍及l展與

201、全球領先水平存在較大差距。2011年起，越南科研支出金額占GDP比重呈現逐年增長趨勢，但與世界平均水平仍有較大差距。2021年，越南研發支出占GDP比重為0.43%，而全球平均水平為2.62%。2021年初，時任總理阮春福簽署到2030年國家高科技發展計劃，該計劃旨在開發和掌握不同領域的20種優先技術。主要目標之一是將高科技產品的出口價值提高到制造業的60%。圖圖：越南：越南19851985-20232023年年GDPGDP及增長率（億及增長率（億美元，美元，%）圖：越南三大產業增加圖：越南三大產業增加值占值占GDPGDP比重比重變化（變化（%）012320112013201520172019

202、2021越南全球圖圖：越南：越南VSVS全球研發全球研發支出占支出占GDPGDP比重（比重（%）02468101205001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0001985 1989 1993 1997 2001 2005 2009 2013 2017 2021越南:GDP:現價:億 億美元越南:GDP:實際同比%051015202530354045501986 1990 1994 1998 2002 2006 2010 2014 2018 2022越南:工業增加值占GDP比重%越南:農業增加值占GDP比重%越南:服務業增加值占GDP比重%3.4.2.越南處于全球價

203、值鏈中低端位置，中越產業鏈深度融合51請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明資料來源：越南統計局，天風證券研究所越南處于全球產業鏈中低端位置，以加工貿易為主。越南處于全球產業鏈中低端位置，以加工貿易為主。越南于2007年加入世界貿易組織（WTO），目前已簽署16項自由貿易協定，包括全面與進步跨太平洋伙伴關系協定（CPTPP）、RCEP、越歐自貿協定、越英自貿協定等。此外，越南正在與歐洲自由貿易聯盟（EFTA，包括瑞士、挪威、冰島和列支敦士登）及以色列就簽署自貿協定進行談判。從進出口從進出口商品結構中可以看出，越南的貿易模式以加工貿易為主，對進商品結構中可以看出，越南的貿易模式以加工貿易為主，對

204、進口原材料進行加工后，再將工業成品出口?？谠牧线M行加工后，再將工業成品出口。2018-2023年，越南進口商品以機械設備及儀器、燃料及原材料為主，占比接近90%；出口商品則主要是加工后工業品，占比均在85%以上。中越經貿合作關系緊密，產業鏈供應鏈深度融合。中越經貿合作關系緊密，產業鏈供應鏈深度融合。貿易方面，貿易方面，中國連續多年是越南第一大貿易伙伴、第一大進口市場和第二大出口市場，在越南對外貿易中居舉足輕重的地位，越南則是中國在東盟的第一大貿易伙伴和全球的第六大貿易伙伴。2023年，越南自中國進口貿易額為1107億美元，對中國出口貿易額613億美元。自自2018年中美貿易戰以來，越南對美國

205、出口貿易年中美貿易戰以來，越南對美國出口貿易額大幅上升，額大幅上升，2023年對美國出口貿易額為970億美元。圖：圖：20182018-20232023年越南進口商品結構（年越南進口商品結構（%)%)4345.149.147.245.343.146.84439.641.643.645.7020406080100120201820192020202120222023機械設備及儀器燃料及原材料消費品85.987.38989.489.188020406080100120201820192020202120222023燃料及礦產工業品農產品圖：圖：20182018-20232023年越南出口商品結構（

206、年越南出口商品結構（%)%)020000400006000080000100000120000140000中國韓國日本美國東盟圖：中國是越南第一大進口市場（百萬美元）圖：中國是越南第一大進口市場（百萬美元）020000400006000080000100000120000中國歐盟日本美國東盟韓國圖：越南出口至美國貿易額圖：越南出口至美國貿易額20182018年起快速增長（百萬美元）年起快速增長（百萬美元）3.4.3.中國對越南加大投資，已建立多個經貿合作區52請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明資料來源：Wind，商務部對外投資和經濟合作司等對外投資合作國別（地區）指南 越南（2024年版）

207、，天風證券研究所中國是越南第六大外資來源地。中國是越南第六大外資來源地。2023年中國對越南直接投資流量達到25.93億美元，對越南直接投資存量達到135.94億美元。截至2022年底，中國累計對越南投資3567個項目，協議金額233.5億美元，分別占越南吸收外資項目總數和協議總額的9.8%和5.3%，在在139個對越南投資的國家和地區中排個對越南投資的國家和地區中排名第名第6位。中國對越南投資主要集中在加工制造業、房地產和電力生產等領域。位。中國對越南投資主要集中在加工制造業、房地產和電力生產等領域。中資企業在越南主要集中在北部和南部，北部以重工業為主，包括很多電子巨頭、研發中心、建筑公司的

208、總部；南部由于自然條件比北方好，以輕工業為主，很多大型加工生產、貿易業都在南部。中國已在越南建設多個經貿合作區。中國已在越南建設多個經貿合作區。截至2024年4月，中資企業在越南投資建設的經貿合作區（工業園區）有6個，其中1個國家級境外經貿合作個國家級境外經貿合作區區龍江工業園，龍江工業園，該園區2011年9月正式通過中國商務部考核，成為國家級境外經貿合作區。園區已開發面積420多公頃，入園企業53家，總投資約19億美元，完全達產后年產值約40億美元。其中40家為中資企業，總投資逾13億美元。入園企業中，已有46家正式投產，2022年度年產值約33億美元，完成利稅逾1億美元，為當地創造了2.5

209、萬個工作崗位。園區園區地點地點規劃面規劃面積積園區企業數量園區企業數量項目總投資額項目總投資額主要產業主要產業龍江工業園前江省600公頃53（中資40）逾1億美元綜合產業園區深圳海防經貿合作區海防市196公頃37（中資33）預計約2億美元機電設備、電子儀器及通信信息設備等鈴中加工出口區胡志明市及西寧省326公頃150（中資38）7000萬美元電力電子海河天虹工業區廣寧省海河縣3300公頃1910億美元紡織服裝及其配套產業仁會康洋工業園平定省451.86公頃49000萬美元農業、建材等05101520253002040608010012014016020132014201520162017201

210、820192020202120222023中國:對外直接投資存量:亞洲:越南:億中國:對外直接投資流量:亞洲:越南:億圖：中國對越南直接投資情況（億美元）圖：中國對越南直接投資情況（億美元）表：中資企業在越南投資建設的經貿合作區情況介紹（截至表：中資企業在越南投資建設的經貿合作區情況介紹（截至20242024年年4 4月）月）3.4.4.已在越南布局的A+H股上市公司概況53請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明資料來源：Wind，天風證券研究所圖：在越南布局的圖：在越南布局的A A股股&H&H股（港股通）上市公司行業分布（個）股（港股通）上市公司行業分布（個）（公告日期（公告日期2004.1

211、0.262004.10.26-2024.11.012024.11.01）051015202530電子設備、儀器和元件電氣設備家庭耐用消費品建筑與工程容器與包裝通信設備半導體產品與半導體設備紙與林木產品建筑產品醫療保健設備與用品建材家庭用品制藥保險飲料媒體信息技術服務海運貿易公司與工業品經銷專業服務能源設備與服務多元金融服務工程承包生產設備制造生產原材料向下游延伸與主營產品相同合資公司生產基地孫公司項目地子公司圖：中國先進制造公司在越南的主要模式分布（個）圖：中國先進制造公司在越南的主要模式分布（個）圖：中國先進制造公司在越南的主要布局形式（個）圖：中國先進制造公司在越南的主要布局形式（個）已經

212、在越南布局的上市公司主要來自電子設備、儀器和元件、電子設備和機械行業。已經在越南布局的上市公司主要來自電子設備、儀器和元件、電子設備和機械行業。通過對截至2024年11月1日已公告在越南布局的A股和已進入港股通的H股的上市公司所屬的Wind三級行業進行歸類后我們發現，這些上市公司主要來自電子設備、儀器和元件（29家）、機械（18家）、電氣設備（18家）、仿制品、服裝與奢侈品（15家）、化工（15家）行業。在以上公司中，選取“專精特新”企業進一步分析后，我們發現，89%的先進制造的先進制造企業在越南的業務與主營業務相同，即將生產環節轉移至越南。企業在越南的業務與主營業務相同，即將生產環節轉移至越

213、南。另外，他們在越南的布局形式主要為建設生產基地（建設生產基地（51%）和成立子公司（）和成立子公司（42%）。）。建議關注建議關注-代表公司：代表公司：賽輪輪胎（汽車零配件）、百隆東方（紡服）、立訊精密（電子設備、儀器及元件）54請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明附錄1：東盟各成員國宏觀經濟數據（2023年）國家國家人口人口（千人）（千人）人口密度人口密度（人（人/km/km）GDPGDP（億美元）（億美元）GDPGDP增長率增長率（%）人均人均GDPGDP（千美元）千美元）新加坡新加坡5918806350131.184.7馬來西亞馬來西亞3338010139633.611.9印度尼西亞

214、印度尼西亞278696147137135.04.9泰國泰國6508413151491.97.4越南越南10030930342955.04.3柬埔寨柬埔寨17092944205.02.5緬甸緬甸56243836443.31.1文萊文萊406701511.433.5菲律賓菲律賓11191237343725.53.9老撾老撾7546321424.21.9合計合計67658567658515215237862378624.14.15.85.8表：東盟各成員國宏觀經濟數據（表：東盟各成員國宏觀經濟數據（2023年）年）資料來源：香港貿發局經貿研究，天風證券研究所55請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明

215、附錄2：東盟成員國重點和特色產業表：東盟成員國重點和特色產業表：東盟成員國重點和特色產業國家國家農業農業服裝服裝 建筑建筑 旅游旅游能源能源制造業制造業電子電子生物醫藥生物醫藥金融和服務金融和服務新加坡新加坡重要 石化工業 精密工程業、海事工程業半導體、計算機設備、數據存儲設備、電信、消費電子產品重要金融保險、商業服務、批發零售、運輸倉儲、資訊通信馬來西亞馬來西亞棕櫚油、橡膠、可可、稻米、胡椒、煙草、菠蘿、茶葉重要重要石油、天然氣電子、石油、機械、鋼鐵、化工、汽車制造印度尼西亞印度尼西亞 棕櫚油、橡膠、咖啡、可可重要石油、天然氣、采礦紡織、木材加工、鋼鐵、機械、汽車、紙漿、紙張、化工、橡膠加工

216、、皮革、制鞋、食品、飲料重要泰國泰國稻米、天然橡膠、木薯、玉米、甘蔗、熱帶水果建材重要采礦、石油化工紡織、塑料、食品加工、玩具、汽車裝配重要越南越南大米、橡膠、胡椒、椰子、火龍果、西瓜、芒果、腰果、茶葉、咖啡石油天然產品機械設備、汽車、摩托車、紡織服裝、橡膠產品、塑料產品計算機、手機緬甸緬甸水稻、小麥、玉米、豆類、橡膠、甘蔗、棉花、棕櫚交通 重要紡織品加工通信文萊文萊蔬菜、水果、裝飾植物、鮮花、林業、漁業油氣產業 清真食品菲律賓菲律賓熱帶海產、水果重要食品加工、化工產品無線電通信設備老撾老撾甘薯、蔬菜、玉米、咖啡、甘蔗、煙草、棉花、茶葉、花生、大米、水牛、豬、牛、家禽資料來源：商務部對外投資和

217、經濟合作司等對外投資合作國別（地區）指南 東盟（2024年版），天風證券研究所第三步：落在哪第三步：落在哪聚焦“新加坡聚焦“新加坡+1”戰略下的工業園戰略下的工業園區區456請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明57請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明4.“新加坡+1”：以新加坡為起點，輻射東南亞，把握制造業新機遇“新加坡“新加坡+1”+1”是什么？是什么？該戰略由新加坡經濟發展局EDB于2021年推出，致力于結合新加坡與東南亞其他地區的互補優勢，達成致力于結合新加坡與東南亞其他地區的互補優勢，達成1+121+12的的效應效應，協助企業快速拓展區域市場?！皷|南亞制造聯盟”為有意拓展東南亞區域

218、市場的制造企業助力?！皷|南亞制造聯盟”為有意拓展東南亞區域市場的制造企業助力。東南亞制造聯盟（Southeast Asia Manufacturing Alliance，簡稱SMA），由新加坡經濟發展局EDB、新加坡企業發展局Enterprise Singapore 以及戰略伙伴企業所組成的合作項目：新加坡經濟發展局新加坡經濟發展局EDBEDB：為在新加坡實施的，符合條件的研發和創新活動提供最高150萬新元的資助*（*新加坡經濟發展局將根據項目的具體條件進行評估，然后決定是否獲批以及補助的金額。）新加坡企業發展局新加坡企業發展局：對伙伴公司一對一協助，提供定制化的供應資源；匹配制造業或工業4.

219、0相關解決方案的供應商。戰略伙伴戰略伙伴：包括凱德集團（馬來西亞），格蘭特投資（印尼）和勝科（越南）在內的戰略伙伴將為企業提供不同的福利方案，比如：在租賃和物流等方面的差異化價格、無償或優惠的商業服務配套（如：協助企業符合監管要求，招聘等)。以新柔廖成長三角為始，創造制造業新格局。以新柔廖成長三角為始，創造制造業新格局。新柔廖成長三角=新加坡+馬來西亞柔佛+印尼廖內群島（民丹島、巴淡島、卡里門島），是利用三個區域在各方面的優勢配合（人才、運營成本、物流便利、土地資源等）打造的成長三角區?；诔砷L三角，東南亞制造聯盟現已覆蓋印尼，馬來西亞和越南的多東南亞制造聯盟現已覆蓋印尼，馬來西亞和越南的多個

220、工業園區個工業園區，包括馬來西亞努沙再也科技園，印尼巴淡印都工業園，印尼民丹工業區，越南新加坡工業園，吸引了來自新加坡、馬來西亞、吸引了來自新加坡、馬來西亞、印尼、越南、中國、韓國、美國、英國、德國等多個國家和地區的企印尼、越南、中國、韓國、美國、英國、德國等多個國家和地區的企業入駐，業入駐，所涉及的行業領域包含了宇航、電子、食品、醫療器材、精所涉及的行業領域包含了宇航、電子、食品、醫療器材、精密工程，數碼和資訊、數據中心等。密工程，數碼和資訊、數據中心等。資料來源：新加坡經濟發展局，Straits Times,Singapore DOS，天風證券研究所圖：新柔廖成長三角概況圖：新柔廖成長三角

221、概況新加坡新加坡人口：人口：570570萬萬|土地：土地：700km700km人均人均GDPGDP：S$82000S$82000（USD 60313USD 60313）馬來西亞馬來西亞柔佛柔佛印尼印尼廖內群島廖內群島介紹馬來西亞半島南部新加坡以北，距離新加坡1小時的通勤時間包含三個印尼島嶼：巴淡、民丹和卡里門。位于新加坡以南，距離新加坡所需35-90分鐘的通勤時間人口柔佛州人口349萬依斯干達馬來西亞：180萬(馬來西亞總人口：3185萬)廖內群島人口：170萬(印尼總人口：2.7億)土地4,700 km4,300 km雙贏案例例如，一個全球消費品品牌在新加坡制造產品，在柔佛州組裝和測試，然后

222、經由新加坡樟宜機場和海港運送到全球市場。例如，一家汽車電子制造商在新加坡開展全球創新研發，在廖內群島組裝和封裝汽車半導體，并從新加坡向歐洲分銷芯片58資料來源：馬中經濟文化交流促進會公眾號，大誠新山廠房，天風證券研究所4.1 新加坡+馬來西亞：柔佛州新山工業區出海馬來西亞，落地首選柔佛新山。出海馬來西亞，落地首選柔佛新山。柔佛州位于馬來半島南部，與北部的彭亨州、馬六甲州及森美蘭州接壤，與新加坡及印度尼西亞海上相鄰。新山縣在柔佛州南端，縣府為新山市。新山市是柔佛州首府，也是馬來西亞的第二大城市，與新加坡間僅隔柔佛海峽。新山市新山市是柔佛州乃至整個南馬的政治、金融、工業、商業與貿易、物流和教育中心

223、。是柔佛州乃至整個南馬的政治、金融、工業、商業與貿易、物流和教育中心。新山工業區新山工業區覆蓋依斯干達經濟特區眾多工業區的超大區域。覆蓋依斯干達經濟特區眾多工業區的超大區域。依斯干達經濟特區依斯干達經濟特區位于馬來西亞南端，緊鄰新加坡，是馬來西亞政府于2006年宣布推行的一項大型經濟特區計劃。為吸納新加坡因為地價以及勞工成本不斷變高而外溢的產業。經濟特區自其成立以來，通過優化其在馬來西亞最南端的柔佛州的地位而迅速發展。該計劃將這片地區分為5個“旗艦區”作為發展重點，其中大部分區域屬于新山縣其中大部分區域屬于新山縣4個旗艦區位于“依城新山巴西古當別經濟走廊”（SEC）中。這條經濟走廊還包括了丹戎

224、帕拉帕斯港口、巴西古當港口與丹絨浪沙港口。依斯干達經濟特區發展至今，已形成了多種相對于新加坡的依斯干達經濟特區發展至今，已形成了多種相對于新加坡的低端產業鏈以及產業類型豐富、數量眾多的工業園區（詳見下表）。低端產業鏈以及產業類型豐富、數量眾多的工業園區（詳見下表）。Five Pillars特色介紹A A區：新山市中心區：新山市中心(Johor Bahru City Centre)屬于柔佛州的商業心臟商業心臟主要區域，包括金融大廈、文化和城市旅游，購物商場的集中地，關稅、新馬關卡移民大廈，金融大廈、文化和城市旅游。B B區：努沙再也區：努沙再也-依斯干達依斯干達(Nusajaya/Iskanda

225、r Puteri)擁有多項大規模計劃和項目，是一個綜合住宅和商業的發展區。擁有國際化的主題樂園、教育城、醫院、以及努沙再也科技園數據中心。主題樂園、教育城、醫院、以及努沙再也科技園數據中心。此外，在建的銜接吉隆坡與新加坡的隆新高鐵，全長350公里設有8站，其中一站就在依斯干達城，并設有往返新加坡和此區的接駁服務、關稅、移民及檢疫設施。C C區：丹戎帕拉帕斯港口區：丹戎帕拉帕斯港口(Tanjung Pelepas)新山主要的物流與運輸港口，靠近新馬第二通道。此港口以開發區為發展核心（發展國際物流與運輸發展國際物流與運輸）。丹戎帕拉帕斯港（PTP）稱為自由貿易區（新山保稅區倉自由貿易區（新山保稅區

226、倉庫庫/廠房）廠房）。主要經濟活動包括：保稅工業區、國際采購和石油倉儲碼頭及物流運輸。主要經濟活動包括：保稅工業區、國際采購和石油倉儲碼頭及物流運輸。D D區：巴西古當港口和丹絨浪沙港口區：巴西古當港口和丹絨浪沙港口(Pasir Gudang&Tanjung Langsat)這兩個港口成為南部制造業樞紐南部制造業樞紐，其規模和營運情況可媲美于區內其他港口。主要經濟活動包含：制造業，石油化工，電子與能源，鍍鋅鋼，鋼鐵燒焊，化學，石主要經濟活動包含：制造業，石油化工，電子與能源，鍍鋅鋼，鋼鐵燒焊，化學，石油、天然氣相關的重工業機械、金屬加工與造船廠等等。油、天然氣相關的重工業機械、金屬加工與造船廠

227、等等。E E區：士乃區：士乃-士古來區士古來區(Senai-Skudai)主要核心：高科技，能源，電子，航空，物流與運輸。主要核心：高科技，能源，電子，航空，物流與運輸。包含了士乃國際機場和士乃高科技園士乃高科技園(SenaiSenai High Tech Park)High Tech Park)。也屬于電子制造商的生產基地也屬于電子制造商的生產基地。表：五個旗艦區的產業稟賦表：五個旗艦區的產業稟賦請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明圖：依斯干達經濟特區圖：依斯干達經濟特區五個旗艦區示意圖五個旗艦區示意圖59請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明4.1 附錄1：新山工業區稟賦&主要數據中心資

228、料來源：大馬投資圈公眾號，天風證券研究所表：新山各區工業稟賦表：新山各區工業稟賦地區地區稟賦稟賦依斯干達公主城依斯干達公主城(Iskandar PuteriIskandar Puteri)依斯干達公主城是柔佛州西部一個相對較新的城鎮，毗鄰哥打、士古來、五支、康卡布萊、依斯干達公主城和烏魯槽。作為依斯干達馬來西亞項目的一部分，該地區致力該地區致力于成為醫療、教育和制造業的中心。這里主要從事電子產品、汽車零部件和醫療設備于成為醫療、教育和制造業的中心。這里主要從事電子產品、汽車零部件和醫療設備的制造。的制造。全面的總體規劃和多樣化的工業區使依斯干達公主城成為一個整合工作、生活和創新的理想商業目的地

229、。巴西古當巴西古當(Pasir Gudang)Pasir Gudang)巴西古當是馬來西亞最大的工業區之一，巴西古當是馬來西亞最大的工業區之一，位于柔佛州東南部，以其石化、化工、造船以其石化、化工、造船和工程行業的跨國公司而聞名。和工程行業的跨國公司而聞名。該地區覆蓋超過400平方公里，擁有700多家工廠，并靠近巴西古當柔佛港，確保進出口活動的無縫連接。士乃士乃(SenaiSenai)士乃以其成熟的工業園區和靠近士乃國際機場而著名，是航空相關行業以及制造、物士乃以其成熟的工業園區和靠近士乃國際機場而著名，是航空相關行業以及制造、物流和自由貿易倉庫的主要中心。流和自由貿易倉庫的主要中心?？焖俑咝?/p>

230、的貨物運輸對許多行業至關重要，士乃的戰略位置提高了國內外貿易的可達性。電子、汽車、物流和精密工程行業將在士乃的工電子、汽車、物流和精密工程行業將在士乃的工業園區業園區蓬勃發展。蓬勃發展。古來古來(KulaiKulai)古來是柔佛州另一個重要的工業區古來是柔佛州另一個重要的工業區，位于士乃西北部，距離士乃約6.82公里，企業可以輕松進入士乃國際機場等關鍵交通樞紐。該地區見證了顯著的工業發展，吸引了來自各個行業的企業。古來的工業景觀多樣化，適合輕工業、物流和制造業運營適合輕工業、物流和制造業運營。丹絨浪沙丹絨浪沙(Tanjung LangsatTanjung Langsat)丹絨浪沙是一個指定的自

231、由貿易區，專為重工業活動（如物流、石油和天然氣）設計丹絨浪沙是一個指定的自由貿易區，專為重工業活動（如物流、石油和天然氣）設計，配備了現代化的設施和便利設施?？拷臀鞴女斶M一步增強了與主要交通路線的連接，并促進了與柔佛其他工業區的無縫協作。地不佬地不佬/淡杯淡杯(Tebrau/TampoiTebrau/Tampoi)地不佬位于柔佛州東部，是一個主要的制造和物流工業區一個主要的制造和物流工業區。其靠近主要交通路線和港口，使其對從事貿易和商業的行業非常有吸引力。淡杯位于柔佛的郊區，以輕工業活動為主，靠近市中心，使員工和企業主都很方便。丹絨古邦丹絨古邦(Tanjung Kupang)Tanjung

232、Kupang)丹絨古邦靠近新加坡第二通道和PTP港，是一個重要的工業區，一個重要的工業區，擁有完善的工業園區和基礎設施，方便進出口活動。方便進出口活動。該地區靠近主要高速公路，提供了便利的交通連接。烈光鎮烈光鎮(Desa CemerlangDesa Cemerlang)烈光鎮位于柔佛州東部，靠近主要交通路線和港口，以其現代化的基礎設施和便利設施而著名，適合輕到中型工業活動。這里是食品、制藥和樹脂相關制造業的家園。適合輕到中型工業活動。這里是食品、制藥和樹脂相關制造業的家園。哥打丁宜哥打丁宜(Kota TinggiKota Tinggi)哥打丁宜具有優越的位置，與主要高速公路相連，確保企業的無縫

233、可達性。其靠近卓越鄉村或種植園區，使其成為一個理想的工業區。一個理想的工業區。邊佳蘭邊佳蘭(Pengerang)Pengerang)邊佳蘭以其海鮮餐館和重要的工業區重要的工業區而聞名。近年來，由于邊佳蘭綜合石化綜合體綜合石化綜合體（PIPC）的建立，該鎮經歷了顯著的發展。這個大型項目吸引了跨國公司的大量投資，導致邊佳蘭的現代化設施和基礎設施的發展。圖：新山擁有三大主要的數據中心圖：新山擁有三大主要的數據中心數據中心數據中心概覽概覽士年納科技園士年納科技園(SEDENAK SEDENAK TEK PARKTEK PARK)第一階段，占地745英畝，是投資者的熱門選擇，成為建設數據中心的理想策略位

234、置。該園區由柔佛機構（Johor Corporation）的子公司TPM Technopark（TPM）開發，擁有大量發展土地，完善且穩定的基礎設施和工業規劃，使其成為海外數據中心進駐的優勢之地。目前，TPM也正在籌備第二階段開發。士年納科技園已吸引荷蘭荷蘭YondrYondr集團集團在2022年3月宣布進軍大馬市場，收購園區內72.8英畝土地，建設總電力容量達200兆瓦的超大規模數據中心。努沙再也科技園努沙再也科技園(Nusajaya Nusajaya Tech ParkTech Park)由CapitaLand和UEM Sunrise兩家地產商聯營開發，占地520英畝，已成功吸引中國的萬國

235、數據（已成功吸引中國的萬國數據（GDSGDS）進駐）進駐，耗資13億8000萬令吉開發占地超過5英畝、總電力容量為54兆瓦的超大規模數據園區，首階段預計在2024年完成。此外，總部位于新加坡的BDC斥資25億令吉開發擁有100兆瓦、占地38英畝的數據中心，首階段工程已在去年10月完成并投入運作，字字節跳動目前是該數據中心的用戶。節跳動目前是該數據中心的用戶。美國全球數字基礎設施公司Equinix也宣布斥資4000萬美元（約1.76億令吉）在努沙再也科技園建設國際商業交易所數據中心，占地1,960平方米。楊忠禮綠色數據楊忠禮綠色數據中心園區中心園區(YTL GREEN(YTL GREEN DC

236、PARKDC PARK)位于古來的楊忠禮綠色數據中心園區是該國首個由可再生能源供電的該國首個由可再生能源供電的數據中心。數據中心。柔佛州務大臣拿督翁哈菲茲預計該中心在未來預計該中心在未來1010年內可吸引年內可吸引510510億令億令吉的投資吉的投資，滿足區域對數據中心日益增長的需求。楊忠禮綠色數據中心園區占地275英畝，總電力容量為500兆瓦，將將成為該國最大的綠色數據中心。成為該國最大的綠色數據中心。新加坡互聯網技術公司冬海集團將與國際多領域基礎設施集團楊忠禮電力國際有限公司YTL Power合作，斥資15億令吉在古來建設電力容量為72兆瓦的綠色數據中心，預計在2024年首季竣工。中國的萬

237、國數據中國的萬國數據除在努沙再也進駐外，還將與YTL Power共同開發8座獨立數據中心，總電力容量為168兆瓦。60請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明4.1 新加坡+馬來西亞：柔佛州新山工業區三大獨特優勢：三大獨特優勢：1 1）便捷交通。）便捷交通。陸路通道方面陸路通道方面，新山擁有多條可便捷到達新加坡的陸路通道，包括已使用多年新柔長堤、馬新第二通道，每天有大約40萬人通過陸路口岸往返，通勤時間約1小時；以及尚在建設的新柔地鐵，可將通勤時間進一步縮短至15至30分鐘，單程僅需約5分鐘，預計新柔地鐵2026年12月全面投入運作；空中交通方面，空中交通方面，由新山機場直航可抵達17個地區內經

238、濟活躍城市，包括馬來西亞的吉隆坡、檳城、蘭卡威；中國的廣州；印度尼西亞的雅加達、泗水；泰國的曼谷；以及越南的胡志明市等。資料來源：星嘉坡眼公眾號，直新聞公眾號，EDB，聯合早報，碧桂園森林城市項目公眾號，天風證券研究所圖：新山機場可快速抵達多個經濟活躍城市圖：新山機場可快速抵達多個經濟活躍城市開通時間開通時間項目名稱項目名稱詳情概況詳情概況19241924年年第一個陸路通道：新柔長堤Johor-Singapore Causeway連接馬來西亞的新山市與新加坡的兀蘭城鎮，跨越柔佛海峽，長1056米19981998年年第二個陸路通道：馬新第二通道Second Link Bridge連接馬來西亞柔佛

239、州和新加坡的跨海大橋，總長1920米20262026年年1212月月（E E）*第三個陸路通道：新柔地鐵Singapore-Johor RTS 全球首條跨海、跨國直全球首條跨海、跨國直達城市的互聯互通軌道達城市的互聯互通軌道交通項目，連接馬來西交通項目，連接馬來西亞的新山市武吉查卡起亞的新山市武吉查卡起點站和新加坡的兀蘭北點站和新加坡的兀蘭北站，該線路全長約站，該線路全長約4 4公公里。里。表：新山與新加坡之間有三條陸路通道表：新山與新加坡之間有三條陸路通道圖：新山與新加坡間交通便捷圖：新山與新加坡間交通便捷61請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明4.1 新加坡+馬來西亞：柔佛州新山工業區2

240、 2）稅務優惠。）稅務優惠。投資新山可同時享有馬來西亞政府和依斯干達經濟特區的稅收優惠；投資新山可同時享有馬來西亞政府和依斯干達經濟特區的稅收優惠；3 3）柔新特區。）柔新特區。2024年1月11日，新馬兩國領導人在新山市簽署柔佛-新加坡經濟特區（JS-SEZ，簡稱柔新特區）諒解備忘錄。新馬兩國都認同：柔佛有巨大發展潛力，柔佛全力朝柔佛有巨大發展潛力，柔佛全力朝20302030年成為馬來西亞最先進州的目標推進。年成為馬來西亞最先進州的目標推進。新加坡總理李顯龍表示：“合作備忘錄的簽署，會深化兩國中小企業之間的合作，新馬兩國都是彼此的第二大貿易伙伴，希望這種伙伴關系在未來多年中會持續下去?！比糇?/p>

241、終協議得以簽署，柔新特區或成全球首個跨國經濟特區。從地緣關系上來看，新山之于柔新特區，如同深圳之于粵港澳大灣區從地緣關系上來看，新山之于柔新特區，如同深圳之于粵港澳大灣區：馬來西亞位于東南亞的核心地帶，連接馬六甲海峽、印度洋、南中國海和太平洋，是一條重要的海上航道。柔佛州為馬來西亞半島南部的出入門戶，與新加坡隔海相望。我們認為，柔新特區的成立，或使新山具有我們認為，柔新特區的成立，或使新山具有媲美媲美中國深圳中國深圳的商業價值。的商業價值。20252025年年1 1月月6 6日，馬來西亞和新加坡簽署協議。日，馬來西亞和新加坡簽署協議。我們認為，我國企業出海落地柔佛新山類似于我們認為，我國企業出

242、海落地柔佛新山類似于19921992年投資落地深圳。年投資落地深圳。資料來源：忠訓地產，觀察者網，東方日報，天風證券研究所圖：圖：20252025年年1 1月月7 7日，新加坡和馬來西亞交換柔佛日，新加坡和馬來西亞交換柔佛新加坡經濟特區協定新加坡經濟特區協定公司情況公司情況對應賦稅優惠對應賦稅優惠新興新興工業領域：工業領域：享有5或10年，70%或100%的公司所得減免投資投資賦稅減免：賦稅減免：符合條件的資本支出可享有5年，60%或100%的投資賦稅減免優惠再再投資津貼：投資津貼：繼續獲得15年符合條件資本支出60%的投資賦稅減免優惠遷遷往馬來西亞：往馬來西亞：1.新公司：(資本投資35億馬

243、幣)10年0%的特殊稅率2.新公司：(資本投資5億馬幣以上)15年0%的特殊稅率3.現有公司：資本投資3億馬幣以上，5年100%的投資賦稅減免表：在新山設公司可享有以下稅收優惠表：在新山設公司可享有以下稅收優惠十大核心領域十大核心領域主要內容主要內容數碼經濟：數碼經濟：中小企業數字化轉型加速器中小企業數字化轉型加速器數碼經濟是全球經濟的重要驅動力，柔佛州通過優化電商平臺、發展數據中心和推動計算機相關產業，為企業提供強大的數字化支持。目前，柔佛州已建成12家數據中心，還有7家在建。依托經濟特區的稅務優惠政策，中小企業將更輕松融入全球數字化浪潮，搶占市場先機。再生能源：再生能源：綠色發展的新引擎綠

244、色發展的新引擎柔佛州的豐盛港和哥打丁宜地區因優越的日照條件，成為發展再生能源的理想之地。通過吸引外資和政策激勵，柔佛州正致力于成為東盟凈能源輸出國。中小企業可以參與太陽能設備生產、安裝和維護等領域，在實現綠色轉型的同時降低成本，滿足日益增長的環保需求?？缇澄锪鳎嚎缇澄锪鳎哼B接全球市場的新橋梁連接全球市場的新橋梁跨境物流領域將通過簡化關稅及進出口流程，顯著提升企業運營效率。馬新雙方計劃推出聯合政策，鼓勵物流企業創新和高效運營。這一舉措不僅降低了中小企業的物流成本，也增強了其響應市場需求的能力。金融服務：金融服務：區域資金流動的加速器區域資金流動的加速器金融服務領域將在森林城市內率先啟動試點，重點

245、發展跨境支付、金融技術（FinTech）和區塊鏈創新。螞蟻國際、匯豐銀行等知名機構已率先進駐，提供便捷的金融服務支持。中小企業可利用這一平臺優化資金管理，實現跨境交易便利化。高科技產業：高科技產業：技術賦能企業升級技術賦能企業升級人工智能、大數據和自動化是柔新經濟特區內高科技產業發展的核心。通過與科技巨頭的合作，中小企業可以在技術應用中獲得支持，從而提升生產力、降低運營成本，迎接新工業革命的挑戰。醫療健康：醫療健康：服務東南亞市場的跳板服務東南亞市場的跳板柔佛州的醫療健康產業正快速崛起，不僅吸引了大量投資，還服務了來自東南亞的國際患者。中小企業可通過提供醫療設備、藥品供應及健康管理服務，在這一

246、需求快速增長的市場中占據一席之地。教育與培訓：教育與培訓：打造柔佛的人才高地打造柔佛的人才高地柔新經濟特區的蓬勃發展對高素質人才的需求與日俱增，中小企業可以借此機會進入職業培訓和技能提升領域，與本地高校合作或創立自己的教育機構，為企業提供源源不斷的人才支持。制造業：制造業：迎來升級新機遇迎來升級新機遇柔佛州擁有深厚的制造業基礎，在鋼鐵和電子等領域表現尤為突出。中小企業可借助政策紅利，加快設備自動化和技術升級，提升產品競爭力，擴大市場份額。旅游與文化：旅游與文化：吸引國際游客的潛力市場吸引國際游客的潛力市場柔佛州不僅擁有迷人的自然景觀，還以豐富的文化吸引力聞名。中小企業可在景區服務、文化產品開發

247、和旅游運營中挖掘新商機，與地方旅游部門協同打造特色體驗項目。食品安全與農業創新：食品安全與農業創新：為未來食品產業鋪路為未來食品產業鋪路現代農業和食品加工行業是柔新經濟特區的重要組成部分。柔佛州鼓勵中小企業引入創新技術，提升農產品質量和生產效率，滿足國內外市場對安全、優質食品的需求。62請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明4.1 附錄2：柔新經濟特區為中小企業提供機會的十大核心領域資料來源：大馬投資圈公眾號，天風證券研究所表：柔新經濟特區為中小企業提供機會的十大核心領域：表：柔新經濟特區為中小企業提供機會的十大核心領域：63請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明4.2 新加坡+印尼：廖內群島

248、民丹島工業園、巴淡印都工業園資料來源：聯合早報，新加坡經濟發展局，天風證券研究所圖：廖內群島至新加坡最短航程僅需圖：廖內群島至新加坡最短航程僅需4545分鐘分鐘出海印尼，落地首選廖內群島的民丹島與巴淡島。出海印尼，落地首選廖內群島的民丹島與巴淡島。印尼廖內群島省，地處新加坡南面，被譽為新加坡的后花園。群島資源豐富，擁有多處優良港灣，在地理位置上正守在馬六甲海峽的入口處，具有重要的區位優勢。群島包括民丹島（或譯“賓坦島”，是最大島）、巴淡島（或譯“峇淡島”）、卡里門群島，以及數百個大小島嶼。其中，大部分民眾居住在巴淡島。丹戎檳榔市是該省省會。印尼政府將巴淡島、民丹島、卡里汶島劃定為免稅經印尼政府

249、將巴淡島、民丹島、卡里汶島劃定為免稅經濟特區，具有免進口稅、奢侈品稅等諸多優惠。濟特區，具有免進口稅、奢侈品稅等諸多優惠。其中，巴淡島、民丹島同新加坡也不斷深化合作，新加坡提供了高技能人力和金融資源，巴淡島、民丹島則提供了土地和普通人力資源。如今，這里已成為印尼的一個成熟的生產開發中心，這得益于過去20年來在新加坡注冊的外資企業及新加坡企業家在此的大量投資。20212021年后，“新加坡年后，“新加坡+1”+1”戰略也落地于此，應用的戰略也落地于此，應用的行業現已包括電子、精密工程、醫療技術、數碼與咨行業現已包括電子、精密工程、醫療技術、數碼與咨詢科技、農業食品。詢科技、農業食品。分別坐落于民

250、丹島和巴淡島上的民丹工業園、巴淡印都工業園，均為東南亞制造聯盟民丹工業園、巴淡印都工業園，均為東南亞制造聯盟所覆蓋的工業園所覆蓋的工業園，現已成為印尼重要招商引資地，被當地政府給予了國家級的安全保護。廖內群島廖內群島KepulauanKepulauanRiauRiau巴淡島巴淡島BatamBatam民丹島民丹島BintanBintan卡里門群島卡里門群島KarimunKarimun新加坡新加坡1.51.5小時小時1 1小時小時4545分鐘分鐘巴淡印都工業園（詳見巴淡印都工業園（詳見4.2.24.2.2）民丹島工業園（詳見民丹島工業園（詳見4.2.14.2.1）64請務必閱讀正文之后的信息披露和

251、免責申明4.2.1 新加坡+印尼：廖內群島民丹島工業園圖：民丹島工業園與附近主要地區交通便捷圖：民丹島工業園與附近主要地區交通便捷民丹島民丹島民丹島工業園（民丹島工業園（BintanBintan Industrial EstateIndustrial Estate）民丹工業園始建于1994年，是個目前已開發到位的、罕見的沿海工業園區。罕見的沿海工業園區。園區占地270公頃，擁有多達四十平方公里的擴張潛能。大幅的工業用地面積適合于集中各種類別適合于集中各種類別的產業與土地需求量較大的產業，的產業與土地需求量較大的產業，尤其是準時制(Just-In-Time）生產方式的制造業、倉儲服務及分銷業；清

252、真及食品業、海事與岸外工程業、飛機維修與工程業。同時，工業區建有海洋中心，利于海洋產業企業海洋產業企業落戶。園區擁有先進的基礎設施，包括發電廠、工業用水、污水處理廠、寬屏網絡及通訊服務，可為企業提供全方位的服務。民丹島工業園也是印尼與中國的“兩國雙園”項目。民丹島工業園也是印尼與中國的“兩國雙園”項目?！皟蓢p園”是中印尼兩國領導人推動的合作成果，是兩國間經貿創新發展新模式。中國園以福州元洪投資區為核心，印尼園以民丹工業園、阿維爾那工業園、巴塘工業園為主體，雙方通過互設產業園的方式打造“一帶一路”的新合作模式。五大優勢助力企業快速啟動五大優勢助力企業快速啟動 與新加坡間交通便捷。與新加坡間交通

253、便捷。與新加坡僅距50公里,渡輪只需60分鐘。園區設有渡輪碼頭及貨物港口，提供渡輪，海關兼物流服務，運輸可直通新加坡國際貨物港口。此外，島上正在建設的印尼第一家民營機場，建成后可提供國內和區域航線，每年容納350萬客流量。良好投資環境。良好投資環境。100%外資獨立權；除了東盟的投資保證協議之外，企業也同時享有新加坡印度尼西亞投資保證協議。多重稅收優惠。多重稅收優惠。1）保稅區內，原料及設備免繳出入口關稅；無增值稅；允許企業出口量的25為內銷；2）免征雙重稅務；3）企業可享有新加坡與歐美日各國家簽訂的稅務優惠協議；4）新加坡注冊的企業可享有補助與津貼?！凹床寮从谩钡臉藴蕪S房?！凹床寮从谩钡臉藴?/p>

254、廠房。民丹工業園里提供一系列標準規格的廠房,可及時搬入使用。三種廠房類型，所有設計都適合立刻生產，并采用優越的裝潢設置以確保企業運行前期不需投入大量資本。人力成本低。人力成本低。按照2021年最低工資標準，民丹島為365萬印尼盾（人民幣1624元）/月。圖：民丹島工業園“即插即用”廠房示意圖圖：民丹島工業園“即插即用”廠房示意圖資料來源：gallant venture，天風證券研究所65請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明4.2.2 新加坡+印尼：廖內群島巴淡印都工業園巴淡島巴淡島巴淡印都工業園（巴淡印都工業園（BatamindoBatamindo Industrial ParkIndust

255、rial Park）巴淡印都工業園源自印尼與新加坡政府于1989年簽署的一項經濟合作協議。自1990年創設以來，這個占地320公頃的工業園區已發展成一個“跨國企業工業園”，吸引眾多知名“跨國企業工業園”，吸引眾多知名跨國和本地企業入駐跨國和本地企業入駐，包括施耐德（Schneider）、愛普森（Epson），英飛凌（Infineon）等，也有包括國隆科技在內的眾多中國企業入駐。園區有電源、水源與垃圾處理、電信、公共衛生系統、防火與醫藥設施等完備的基礎設施，還有電子、組裝、印刷包裝、倉儲物流等較為集中的產業，以滿足生產需求。園區的產業管理制度優越、工作與生活設施貼心，價值主張是為進駐商家提供一個

256、符合成本效益，同時又能夠與國際接軌的全方位商業方案，帶來可持續的發展。五大優勢助力企業快速啟動五大優勢助力企業快速啟動 與新加坡間交通便捷。與新加坡間交通便捷。巴淡島與新加坡只有一水之隔，距離新加坡只有20公里或45分鐘渡輪航程。由于毗鄰新加坡，由此進入主要市場如日本、韓國、臺灣、美國、歐洲等地更為便捷。良好的投資環境。良好的投資環境。允許100%外商投資；新加坡企業可享有新加坡政府提供的多個獎勵與資助；新加坡與印尼之間有雙邊協議，推廣和保護廖內群島的投資。多重稅收優惠。多重稅收優惠。1）作為自由貿易區，對于出口業所需的原材料與設備免入口稅，出口業免收消費稅；2）與59個國家簽署避免雙重課稅協

257、議，包括新加坡、日本、歐洲與美國；3）在普遍優惠制(GSP)下，擁有印尼產地證明書(COO)的合格產品，享有優先免稅進入成員國?！凹床寮从谩钡墓S?！凹床寮从谩钡墓S。巴淡印都工業園設計為即插即用的開發項目，企業可節省基建成本，并享有輕松快速的開始。針對多樣化的生產與制造營運，工業園里提供一系列已經建好的工廠，供企業自行挑選。這些場地擁有相同的設計理念，格局靈活，辦公室、生產間以及上下貨區都有各自的空間。企業也可自由設計室內裝潢，以符合自身的要求。需要獨特工廠規格的企業，工業園也有備用地塊，可以量身訂制建造合適的設施。人力成本低。人力成本低。按照2021年最低工資標準，巴淡島為415萬印尼盾（

258、人民幣1848元）/月。圖：巴淡印都工業園與附近主要地區交通便捷圖：巴淡印都工業園與附近主要地區交通便捷圖：巴淡印都工業園“即插即用”廠房示意圖圖：巴淡印都工業園“即插即用”廠房示意圖資料來源：gallant venture，天風證券研究所投資建議投資建議566請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明67請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明5.投資建議1 1、背景：全球供應鏈正在重塑中、背景：全球供應鏈正在重塑中。中國國際經濟交流中心總經濟師陳文玲在其2024年11月發表的文章世界地緣格局重塑與世界經濟發展的趨勢性特征中指出：“歐美等國家和地區正在推動基于歐美等國家和地區正在推動基于戰略價值鏈

259、的產業鏈供應鏈垂直整合，力圖構造一個聚焦關鍵性新興技術的競爭性產業體系，加強產戰略價值鏈的產業鏈供應鏈垂直整合，力圖構造一個聚焦關鍵性新興技術的競爭性產業體系，加強產業鏈供應鏈安全性和韌性，這已成為地緣政治和經濟競爭的工具。業鏈供應鏈安全性和韌性，這已成為地緣政治和經濟競爭的工具。與此同時，重構產業鏈供應鏈的聯盟機制開始出現”，她指出：“百年來的國際格局演進已經成為過去式。美國全面戰略轉向，美國全面戰略轉向，把中國作為唯一的、頭號戰略競爭對手，中美大國競爭博弈加劇。把中國作為唯一的、頭號戰略競爭對手，中美大國競爭博弈加劇?！边M一步地，進一步地，“亞洲地區和平發展局面有可能被打破。全球經濟重心從

260、大西洋轉向太平洋，亞太地區將成為世界經濟的重心，亞太地區亞太地區將成為世界經濟的重心，亞太地區經濟重心在亞洲，亞洲經濟重心主要在東北亞、東南亞和南亞。經濟重心在亞洲，亞洲經濟重心主要在東北亞、東南亞和南亞。由于中國的快速發展，21世紀亞洲將再次成為世界經濟重心。與此同時，美國還在亞洲尋找遏制或者鉗制中國的代理人?！迸c此同時，美國還在亞洲尋找遏制或者鉗制中國的代理人?！? 2、我們認為，從地緣政治格局上來看，新加坡處于全球產業鏈地圖上的關鍵位置，而其自身卻因資源匱乏而不得不走上堅定發展自身制造業+全力為跨國企業服務這條道路。經歷近60年的風雨，從結果上來看：新加坡長期為第四大全球金融中心，202

261、2年3月到2024年3月甚至一度超越香港成為繼紐約和倫敦后的第三大全球金融中心；已有超過7000家跨國公司在新加坡設立營運機構，其中有4200家在新加坡設立區域總部，其中，全球500大公司中有三分之一都選擇在新加坡設立亞洲總部新加坡擁有跨國公司區域總部的數量遠高于中國香港；從資金流向來看，盡管我國已連續多年成為新加盡管我國已連續多年成為新加坡對外直接投資第一大目的地國，而直至坡對外直接投資第一大目的地國，而直至20232023年，中國對新加坡的直接投資流量與美國差距仍有年，中國對新加坡的直接投資流量與美國差距仍有3030倍以上。這或許意味著：倍以上。這或許意味著：新加坡有望在全球價值鏈上將發揮

262、更加關鍵的作用。新加坡有望在全球價值鏈上將發揮更加關鍵的作用。我國與新加坡于2008年10月簽署了中國新加坡自由貿易區協定，經過2019年10月的升級，又于2023年12月簽署了進一步升級自由貿易協定議定書。20242024年年1212月月3131日，中國和新加日，中國和新加坡的升級版坡的升級版自由貿易協定自由貿易協定已正式生效。已正式生效。由此可見我國對與新加坡的貿易往來高度重視，兩國關系由此可見我國對與新加坡的貿易往來高度重視，兩國關系未來將持續深化。未來將持續深化。綜上所述，我們認為，當前時點綜上所述，我們認為，當前時點中國企業出海，從新加坡再進入東南亞，或成為其為未來國際化布局中國企業

263、出海，從新加坡再進入東南亞，或成為其為未來國際化布局的重要一步。的重要一步?？紤]到歐美等國對重構產業鏈供應鏈聯盟的態度，我們認為考慮到歐美等國對重構產業鏈供應鏈聯盟的態度，我們認為對于從事先進制造業的企業對于從事先進制造業的企業來說，這一步或更為重要。來說，這一步或更為重要。我們建議，選擇“新加坡我們建議，選擇“新加坡+1+1”戰略下的國家或工業園區，作為出海落地”戰略下的國家或工業園區，作為出海落地點或更為穩妥，比如馬來西亞柔佛新山工業區、印尼巴淡印都工業園、印尼民丹島工業園等。點或更為穩妥，比如馬來西亞柔佛新山工業區、印尼巴淡印都工業園、印尼民丹島工業園等。資料來源：Wind，天風證券研究

264、所圖：中美對新加坡直接投資流量（億美元）圖：中美對新加坡直接投資流量（億美元）4242.14130.97050010001500200025003000350040004500美國對新加坡中國對新加坡圖：新加坡對美國圖：新加坡對美國&中國大陸的直接投資流量（億美元）中國大陸的直接投資流量（億美元）2158.21473.5605001,0001,5002,0002,500新加坡對中國大陸新加坡對美國風險提示風險提示668請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明69請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明6.風險提示：1 1、國際貿易風險。、國際貿易風險。新加坡及其他東盟國家與多個國家和地區有自由貿易

265、協定，然而在大國博弈背景下，仍存在全球貿易保護主義影響部分國家和地區自由貿易的可能性。企業需關注貿易政策變化，提前做好應對措施。2 2、地緣政治相關風險。、地緣政治相關風險。新加坡及其他東盟國家地處我國東南方向，其附近的馬六甲海峽更是多個國際航道交匯之處，若相關外交政策不及預期，或存地緣政治風險。3 3、項目推進不及預期的風險。、項目推進不及預期的風險。企業出海面臨多種不確定因素，或存項目進展不及預期的可能性。70請務必閱讀正文之后的信息披露和免責申明股票投資評級自報告日后的6個月內，相對同期滬深300指數的漲跌幅行業投資評級自報告日后的6個月內，相對同期滬深300指數的漲跌幅買入預期股價相對

266、收益20%以上增持預期股價相對收益10%-20%持有預期股價相對收益-10%-10%賣出預期股價相對收益-10%以下強于大市預期行業指數漲幅5%以上中性預期行業指數漲幅-5%-5%弱于大市預期行業指數漲幅-5%以下投資評級聲明投資評級聲明類別類別說明說明評級評級體系體系分析師聲明分析師聲明本報告署名分析師在此聲明：我們具有中國證券業協會授予的證券投資咨詢執業資格或相當的專業勝任能力，本報告所表述的所有觀點均準確地反映了我們對標的證券和發行人的個人看法。我們所得報酬的任何部分不曾與，不與，也將不會與本報告中的具體投資建議或觀點有直接或間接聯系。一般聲明一般聲明除非另有規定，本報告中的所有材料版權

267、均屬天風證券股份有限公司（已獲中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格）及其附屬機構（以下統稱“天風證券”）。未經天風證券事先書面授權，不得以任何方式修改、發送或者復制本報告及其所包含的材料、內容。所有本報告中使用的商標、服務標識及標記均為天風證券的商標、服務標識及標記。本報告是機密的，僅供我們的客戶使用，天風證券不因收件人收到本報告而視其為天風證券的客戶。本報告中的信息均來源于我們認為可靠的已公開資料，但天風證券對這些信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告中的信息、意見等均僅供客戶參考，不構成所述證券買賣的出價或征價邀請或要約。該等信息、意見并未考慮到獲取本報告人員的具體投資目的、財務狀況以及

268、特定需求，在任何時候均不構成對任何人的個人推薦?？蛻魬攲Ρ緢蟾嬷械男畔⒑鸵庖娺M行獨立評估，并應同時考量各自的投資目的、財務狀況和特定需求，必要時就法律、商業、財務、稅收等方面咨詢專家的意見。對依據或者使用本報告所造成的一切后果，天風證券及/或其關聯人員均不承擔任何法律責任。本報告所載的意見、評估及預測僅為本報告出具日的觀點和判斷。該等意見、評估及預測無需通知即可隨時更改。過往的表現亦不應作為日后表現的預示和擔保。在不同時期，天風證券可能會發出與本報告所載意見、評估及預測不一致的研究報告。天風證券的銷售人員、交易人員以及其他專業人士可能會依據不同假設和標準、采用不同的分析方法而口頭或書面發表與本報告意見及建議不一致的市場評論和/或交易觀點。天風證券沒有將此意見及建議向報告所有接收者進行更新的義務。天風證券的資產管理部門、自營部門以及其他投資業務部門可能獨立做出與本報告中的意見或建議不一致的投資決策。特別聲明特別聲明在法律許可的情況下，天風證券可能會持有本報告中提及公司所發行的證券并進行交易，也可能為這些公司提供或爭取提供投資銀行、財務顧問和金融產品等各種金融服務。因此，投資者應當考慮到天風證券及/或其相關人員可能存在影響本報告觀點客觀性的潛在利益沖突，投資者請勿將本報告視為投資或其他決定的唯一參考依據。THANKS71