【公司研究】昊華科技-電子特氣行業領軍者國產化迎發展新機遇-20200330[24頁].pdf

1、昊華科技（600378） 證券研究報告公司研究化學制品 1 / 24 東吳證券研究所東吳證券研究所 電子特氣電子特氣行業行業領軍者領軍者，國產化國產化迎迎發展發展新機遇新機遇 買入（維持） 盈利預測盈利預測與與估值估值 2018A 2019E 2020E 2021E 營業收入（百萬元） 4,182 4,628 5,266 5,975 同比（%） 693.7% 10.7% 13.8% 13.5% 歸母凈利潤（百萬元） 525 565 660 773 同比（%） 791.3% 7.6% 16.9% 17.0% 每股收益（元/股） 0.59 0.63 0.74 0.86 P/E（倍） 29.90 2

2、7.78 23.77 20.31 特別說明：本文是我們關于昊華科技的第三篇深度報告。第一篇深度報告 主要側重于公司整體情況的介紹，第二篇深度報告主要介紹了公司的氟化 工業務，第三篇深度報告則圍繞著公司的電子特氣業務展開。 投投資要點資要點 公司是公司是中國化工旗下重要科技型平臺企業中國化工旗下重要科技型平臺企業： 公司前身天科股份以碳一化 學技術及催化劑的生產銷售為主，業務規模較小。2018 年 12 月公司通 過發行股份及支付現金的方式收購母公司中國昊華旗下11家科研院所， 業務范圍大幅拓展至氟化工、電子化學品、特種涂料、特種橡塑制品及 精細化學品等業務，成為中國化工集團科技板塊重要的資本運

3、作平臺。 推出股權激勵計劃，激發央企內在活力：推出股權激勵計劃，激發央企內在活力：公司于 2019 年底公告股權激 勵計劃草案，擬授予限制性股票 2,280 萬股，授予對象包括董監高及核 心骨干在內的 812 名員工。公司作為科研實力雄厚的央企，股權激勵方 案有利于深入挖掘企業潛力，全方位激發內在發展動力，進一步促進公 司中長期的穩健發展。 產業產業轉移轉移加速加速，電子，電子特氣特氣迎國產化替代新機遇迎國產化替代新機遇：特種電子氣體廣泛應用 于半導體、平板顯示等生產工藝中，在半導體整個制程應用中成本占比 約為 5%6%，雖然成本占比不大，但對下游產品質量有關鍵性影響， 具有很高的技術壁壘和客

4、戶認證壁壘。 隨著半導體及平板產業的產能陸 續向大陸轉移，我國目前已經成為全球最大的半導體和平板顯示市場， 與之相配套的電子化學品迎來高景氣周期， 包括特種氣體在內的關鍵材 料國產化受到越來越多的關注。 兩院齊發力兩院齊發力，電子特氣業務發展提速電子特氣業務發展提速：黎明院和光明院均為原化工部直 屬科研院所，也是國內知名的電子特氣生產企業。其中，黎明院在原有 產能基礎上計劃新建產能為 4600 噸/年，主要產品包括三氟化氮 3000 噸/年、六氟化鎢 600 噸/年及四氟化碳 1000 噸/年。同時，光明院的新 型國家軍民兩用型研發產業基地項目也正在順利推進中， 隨著新增項目 的建成及投產，電

5、子特氣業務未來有望成為公司發展的新引擎。 盈利預測與投資評級：盈利預測與投資評級：我們預計 2019-2021 年公司歸母凈利潤分別為 5.65 億元、6.60 億元和 7.73 億元，EPS 分別為 0.63 元、0.74 元和 0.86 元，當前股價對應 PE 分別為 28X，24X 和 20X?？紤]到公司的產品和 技術儲備豐富，潛在盈利點較多，未來公司盈利有望得到持續性增長， 維持“買入”評級。 風險提示：風險提示：在建產能投產進度不及預期的風險，軍品業務波動的風險， 子公司的整合管理存在不確定性。 股價走勢股價走勢 市場數據市場數據 收盤價(元) 17.50 一年最低/最高價 11.5

6、5/24.51 市凈率(倍) 2.67 流通 A 股市值(百 萬元) 5200.88 基礎數據基礎數據 每股凈資產(元) 6.55 資產負債率(%) 34.56 總股本(百萬股) 896.62 流通A股(百萬股) 202.17 相關研究相關研究 1、 昊華科技（、 昊華科技（600378） ：黎明） ：黎明 院擬建新項目， 電子特氣業務發院擬建新項目， 電子特氣業務發 展提速展提速2020-03-13 2、 昊華科技（、 昊華科技（600378） ：推出） ：推出 股權激勵計劃， 激發央企內在活股權激勵計劃， 激發央企內在活 力力2020-01-01 3、 昊華科技（、 昊華科技（600378

7、） ：周期） ：周期 下行業績趨穩，抗風險能力凸下行業績趨穩，抗風險能力凸 顯顯2019-10-30 2020 年年 03 月月 30 日日 證券分析師證券分析師 陳元君陳元君 執業證號：S0600520020001 021-60199793 證券分析師證券分析師 柴沁虎柴沁虎 執業證號：S0600517110006 021-60199793 -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% 2019-042019-082019-12 昊華科技 滬深300 2 / 24 東吳證券研究所東吳證券研究所 公司深度研究 內容目錄內容目錄 1. 公司為中國化工旗下重要科技型平臺企業公

8、司為中國化工旗下重要科技型平臺企業 . 4 1.1. 資產重組再出發，業務范圍大幅拓展 . 4 1.2. 科研力量雄厚，盈利能力持續向好 . 5 1.3. 推出股權激勵計劃，激發央企內在活力 . 6 1.4. 兩院齊發力，電子特氣業務發展提速 . 6 2. 電子特氣行業發展提速，迎來國產替代新機遇電子特氣行業發展提速，迎來國產替代新機遇 . 7 2.1. 半導體領域處于第三次產業轉移階段 . 7 2.1.1. 立足第三次產業轉移階段，我國已是全球最大半導體市場 . 7 2.1.2. 大基金二期已完成注冊，大陸半導體產業進入投資密集期 . 8 2.2. 平板顯示領域向大尺寸、柔性化方向發展 .

9、8 2.2.1. “尺寸迭代”效應帶動大尺寸面板面積穩步增長 . 9 2.2.2. 國家意志強力推進關鍵材料國產化 . 9 2.3. 產業轉移+國產替代提振電子特氣行業景氣度 . 10 3. 高端產品布局日益完善，鑄就高進入壁壘高端產品布局日益完善，鑄就高進入壁壘 . 11 3.1. 電子特氣行業具有較高的技術壁壘和客戶壁壘 . 11 3.1.1. 高技術壁壘主要集中在純化、混配等環節 . 11 3.1.2. 高客戶壁壘體現在認證周期長、客戶粘性大 . 12 3.2. 國內部分高端特種氣體品類不斷取得突破 . 12 3.2.1. 三氟化氮是優良的蝕刻劑和清洗劑 . 13 3.2.2. 六氯化鎢

10、是電子工業中重要的前驅體 . 14 3.2.3. 四氟化碳是用量最大的等離子刻蝕氣體 . 16 3.2.4. 氨氣是電子工業中氮化膜的成膜氣體 . 18 4. 黎明院和光明院黎明院和光明院同發力，電子特氣發展進入快車道同發力，電子特氣發展進入快車道 . 19 4.1. 黎明院擬投建 4600 噸/年新產能項目 . 19 4.2. 光明院新型研發產業基地建設順利 . 20 5. 盈利預測與估值盈利預測與估值 . 20 6. 風險提示風險提示 . 21 rQsNoOrNtOpRpNpOoRxOmPbRcMaQpNpPoMqQjMqQnRfQrRnPbRrRxPvPqNqNuOqNuM 3 / 24

11、 東吳證券研究所東吳證券研究所 公司深度研究 圖表目錄圖表目錄 圖 1：重組標的資產 . 4 圖 2：昊華科技股權結構（2019 年 10 月完成定增后） . 5 圖 3：公司主營業務收入（百萬元） . 6 圖 4：2018 年公司主營業務毛利率（%） . 6 圖 5：半導體產業的三次轉移歷史 . 7 圖 6：大基金一期主要投資公司 . 8 圖 7：20152019 全球顯示面板尺寸占有率（%） . 9 圖 8：20132020 年不同類型面板需求面積增長預測（單位：百萬 m2） . 9 圖 9：2018-2022 年中國特種氣體市場發展趨勢（億元） . 10 圖 10：2017 年中國電子特

12、氣市場占比 . 10 圖 11：三氟化氮電解法工藝流程簡圖 . 13 圖 12：2018-2021 年全球三氟化氮需求（噸，%） . 14 圖 13：2015-2021 年中國三氟化氮需求（噸，%） . 14 圖 14：六氯化鎢生產工藝流程簡圖 . 15 圖 15：全球主要應用領域六氟化鎢市場消費量對比（噸） . 15 圖 16：全球主要應用領域六氟化鎢市場消費量對比（噸，%） . 15 圖 17：四氟化碳應用行業市場份額 . 17 表 1：對電子氣體發展的相關支持政策 . 10 表 2：電子特氣的分類 . 12 表 3：三氟化氮生產工藝對比 . 13 表 4：國內主要六氟化鎢產能（含擬在建）

13、 . 16 表 5：工業 CF4生產工藝 . 16 表 6：國內四氟化碳產能（含擬在建） . 17 表 7：昊華科技含氟電子特氣產能 . 19 表 8：光明院研發產業基地產業化產品明細表 . 20 表 9：盈利預測拆分（單位：萬元） . 21 表 10：可比公司估值表（截至 2020 年 3 月 30 日收盤價） . 21 4 / 24 東吳證券研究所東吳證券研究所 公司深度研究 1. 公司為中國化工旗下重要科技型平臺企業公司為中國化工旗下重要科技型平臺企業 公司的前身天科股份是經國家經貿委批準， 以西南化工研究設計院為主要發起單位， 聯合浙江芳華日化集團公司，中化化工科學技術研究總院，化學工

14、業部晨光化工研究院 （成都） ，中橡集團炭黑工業研究設計院，共同發起設立的股份制有限公司，以碳一化 學技術及催化劑的生產銷售為主營業務，于 2001 年 1 月在上海證券交易所掛牌上市。 1.1. 資產資產重組重組再出發再出發，業務范圍大幅拓展業務范圍大幅拓展 公司于 2018 年 12 月通過發行股份及支付現金的方式收購母公司中國昊華旗下 11 家科研院所，業務范圍大幅拓展至氟化工、電子化學品、特種涂料、特種橡塑制品及精 細化學品等業務，重組后公司的資產及盈利規模顯著提高，已轉型升級為先進材料、特 種化學品及創新服務提供商。2019 年 6 月，公司更名為昊華科技，至此公司正式成為中 國化工

15、集團科技板塊的資本運作平臺。 圖圖 1：重組標的資產重組標的資產 數據來源：公司公告，東吳證券研究所 2019 年 10 月 12 日公司發布公告， 完成向國家軍民融合產業投資基金等三家機構投 資者非公開發行，昊華化工集團持股比例降至 68.45%，仍為第一大股東和公司實際控 制人，盈投控股持股比例降至 7.86%，國家軍民產業投資基金成為公司第三大股東，持 股比例為 4.22%。 標的資產標的資產 精細化學精細化學 大連院大連院 橡膠助劑（紫外線吸收劑）、地鐵盾構化學品 錦西院錦西院 航空有機透明材料、含硫合成橡膠 氟材料氟材料 晨光院晨光院 氟樹脂、氟橡膠、含氟精細化學品及工程塑料 黎明院

16、黎明院 含氟氣體（三氟化氮、六氟化硫等）、聚氨酯新材料 光明院光明院 特種氣體、工業氣體 涂料涂料 ?；汉；?整船配套、工業重防腐、水性涂料 北方院北方院 特種涂料（航空航天用）、工業重防腐涂料及水性涂料 橡膠橡膠 沈陽院沈陽院 橡膠軟管、膠布、模壓制品 西北院西北院 橡膠密封制品、混煉膠料、橡膠密封型材、工程橡膠制品 曙光院曙光院 輪胎（航空輪胎、地面特種輪胎）、防護制品 株洲院株洲院 氣象氣球、阻尼乳液、避孕套 5 / 24 東吳證券研究所東吳證券研究所 公司深度研究 圖圖 2：昊華科技股權結構（：昊華科技股權結構（2019 年年 10 月月完成定增完成定增后）后） 數據來源：Wind

17、，東吳證券研究所 1.2. 科研力量雄厚，盈利能力持續向好科研力量雄厚，盈利能力持續向好 公司重組標的均為優質化工科技型企業，科研力量雄厚。公司通過有效整合科研力 量，提高技術轉化能力，建立完善多元化、多層次、軍民品協同發展的產業布局，即通 過承接國家重點科研項目，鞏固技術領先優勢，提高基于研產結合，產業協同的綜合競 爭力，形成多領域“高技術產品+技術服務”多維協同的業務模式，打造以氟化工為核 心業務，同時發展特種氣體、特種橡塑制品等成長產業的立體化產業結構。 2018 年公司的持續研發投入保障了技術優勢， 帶動相關產品銷量上升； 受環保督查 下的部分公司停產限產影響，化工產品售價提升，公司依

18、靠強大的化工研發實力和行業 地位，將上游材料漲價的影響轉移至產品銷售價格。 得益于氟化工等化工產品的量價齊升和軍品業務的銷量增長，2018 年度營業收入 達到 41.82 億元，調整后同比增長 14.7%；凈利潤達到 5.35 億元，其中歸屬于普通股 股東的凈利潤達到 5.25 億元，較 2017 年度增長了 61.06%。國家加大國防投入使得輪 胎等軍品需求增加助推特種橡塑產品同比增長 35.09%，成為增速最高的板塊。 2018 年度歸屬于母公司的凈資產為 48.66 億元，得益于營收和凈利的增加，歸屬 于普通股股東加權后的凈資產收益率達到 11.13%，較 2017 年度增加 3.52

19、個百分點； 2018 年度凈利潤率為 12.79%，較 2017 年度增加 3.48 個百分點。 2019 年初以來，世界主要經濟體增速放緩，同時中美經貿摩擦對國內經濟施壓。受 6 / 24 東吳證券研究所東吳證券研究所 公司深度研究 外部環境的影響，公司氟樹脂、三氟化氮、聚氨酯等主要產品價格有所下降，但公司通 過加大新產品的市場轉化及投放力度、 加強軍品市場供應、 積極開拓老產品新用途、 “以 量補價” “降本增效”等措施，實現了經濟效益穩中有升的態勢。2019 年是公司完成重 大資產重組、實現全面轉型的一年，公司 2019H1 實現營業總收入 22.79 億元，同比增 長 17.73%；歸

20、屬于上市公司股東的凈利潤為 2.57 億元，同比增長 5.93%，充分體現了 公司以科研實力保障新品供應的抗周期能力。 圖圖 3：公司主營業務收入（百萬元）公司主營業務收入（百萬元） 圖圖 4：2018 年年公司主營業務毛利率（公司主營業務毛利率（%） 數據來源：wind，東吳證券研究所 數據來源：wind，東吳證券研究所 1.3. 推出股權激勵計劃，激發央企內在活力推出股權激勵計劃，激發央企內在活力 2020 年 1 月 1 日，公司發布 2019 年限制性激勵計劃（草案） ，擬授予限制性股票 2,280 萬股，其中首次授予 2,080 萬股，預留 200 萬股。首次授予的限制性股票的授予價

21、 格為 11.44 元/股，預留授予的限制性股票的授予價格在每次授予時按照規定方式確定。 本次股權激勵計劃授予的激勵對象不超過 812 人，包括公司董事、高級管理人員、 核心骨干員工等。激勵對象獲授的限制性股票將在未來 36 個月內分三批解除限售，且 解除限售的業績考核目標為：以 2016-2018 年營業收入均值為基數，2020-2022 年營業 收入復合增長率分別不低于 17%、17%、17%，凈資產收益率分別不低于 9.1%、9.2%、 9.4%，且上述兩個指標均不低于對標企業 75 分位值，研發投入占比均不低于 7.0%。此 次股權激勵計劃的推出，有利于深入挖掘企業潛力，全方位激發內在

22、發展動力，進一步 促進公司中長期的穩健發展。 1.4. 兩院齊發力，電子特氣業務發展提速兩院齊發力，電子特氣業務發展提速 黎明化工研究設計院有限責任公司（以下簡稱“黎明院” ）和光明化工研究設計院 有限公司（以下簡稱“光明院” ）均為原化工部直屬科研院所，也是國內知名的電子特 氣生產企業。其中，黎明院在原有產能基礎上計劃新建產能為 4600 噸/年，主要產品包 括三氟化氮 3000 噸/年、 六氟化鎢 600 噸/年及四氟化碳 1000 噸/年， 項目總投資為 91410 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 201420152016201

23、720182019H1 變壓吸附及相關工程服務及催化劑業務 特種橡塑產品 電子氣體、聚氨酯及化學推進劑 氟材料及含氟精細化學品 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 1 精細化學品 氟材料 特種橡塑產品 電子氣體 變壓吸附工程服務及催化劑 7 / 24 東吳證券研究所東吳證券研究所 公司深度研究 萬元，建設期為項目批復后 18 個月，同時，光明院的新型國家軍民兩用型研發產業基 地項目也正在順利推進中，隨著新增項目的建成及投產，電子特氣業務未來有望成為公 司發展的新引擎。 2. 電子特氣電子特氣行業行業發展提速，迎來國產替代新機遇發展提速，迎來國產替代新機遇 所謂電

24、子特種氣體（簡稱電子特氣） ，是指用于半導體、平板顯示及其它電子產品 生產的特種氣體。在整個半導體行業的生產過程中，從芯片生長到最后器件的封裝，幾 乎每一個環節都離不開電子特氣，而且所用氣體的品種多、質量要求高，所以電子氣體 又有半導體材料的“糧食”之稱。雖然電子特氣成本僅占 IC 材料總成本的 56%，但 在很大程度上決定了最終產品性能的好壞， 因此電子特氣的質量高低成為制約電子行業 發展的重要因素。隨著半導體和平板顯示產業向中國大陸轉移的加速，預計電子特氣行 業將迎來國產替代的歷史性機遇。 2.1. 半導體領域半導體領域處于處于第三次產業轉移第三次產業轉移階段階段 2.1.1. 立足第三次

25、產業轉移階段，我國已是全球最大半導體市場立足第三次產業轉移階段，我國已是全球最大半導體市場 從經濟學角度看， 產業轉移是不同國家或地區根據要素優勢差異進行的產能再分配。 半導體產業目前已經經歷了兩次產業轉移，第一次是從 1960s 到 1980s 美國向日本 的轉移，第二次是 1980s 開始的從美國、日本向韓國、臺灣的轉移，如今正處在往我國 進行第三次產業轉移的階段。 按照雁行模式理論， 產業轉移的路徑按照技術密集與高附加值產業資本技術密集 產業勞動密集型產業的階梯式產業分工體系演進。在“雁行模式”中，美國目前屬于 “頭雁” ，而我國正在從“尾雁”的位置逐漸往上趕。 圖圖 5：半導體產業的三

26、次轉移歷史半導體產業的三次轉移歷史 數據來源：東吳證券研究所整理 在產業規模方面，我國目前已經成為全球最大的半導體市場，占全球的市場份額在在產業規模方面，我國目前已經成為全球最大的半導體市場，占全球的市場份額在 不斷增長。不斷增長。2015 年，全球半導體市場整體下滑，而我國是全球唯一保持增長的國家，產 向日本轉移，造就了 富士通、日立、東芝 等世界頂級集成電路 制造商 1960s1960s第一次轉移第一次轉移 韓國、臺灣成為主力， 韓國成為繼美、日后 世界第三個半導體產 業中心 1980s1980s第二次轉移第二次轉移 向中國大陸、東南亞 的馬來西亞等地轉移， 我國有望成為下一個 半導體產業

27、中心 2000s2000s第三次轉移第三次轉移 8 / 24 東吳證券研究所東吳證券研究所 公司深度研究 業增長速度達 15%，在全球半導體市場份額占比接近 27%。2019 年以來，中國半導體 銷量增速有所放緩， 但依然領先于全球平均增速， 主要原因是在中美貿易摩擦的背景下， 半導體行業國產替代進程進一步提速。 2019 年前三季度， 半導體行業的營收和凈利潤增 速分別為 9.72%和 7.79%，毛利率和凈利率分別達 23.89%和 7.96%。 2.1.2. 大基金二期大基金二期已完成注冊已完成注冊，大陸半導體產業進入，大陸半導體產業進入投資密集期投資密集期 半導體集成電路產業作為整個電

28、子信息技術行業的基礎， 在整個國民經濟中具有重 要的基礎性和戰略性意義，政府一直保持高度重視。2014 年 6 月，工信部發布了國家 集成電路產業發展推進綱要 ，將集成電路產業發展提高至國家戰略層面，掀起了中國 大陸集成電路產業的投資熱潮。2015 年， 中國制造 2025中再次強調大力發展集成電 路，要著力提升集成電路設計水平，不斷豐富知識產權（IP）核和設計工具，突破關系 國家信息與網絡安全及電子整機產業發展的核心通用芯片， 提升國產芯片的應用適配能 力，掌握高密度封裝及三維（3D）微組裝技術，提升封裝產業和測試的自主發展能力。 形成關鍵制造裝備供貨能力。 2014 年 9 月，國家集成電

29、路產業投資基金（以下簡稱“大基金” ）成立，一期計劃 募資 1200 億元，實際募資 1387.2 億元。啟動至今，大基金一期累計對外投資了 72 家公 司或機構，形成了完整的產業布局，涵蓋了集成電路設計、制造、封裝測試、裝備、材 料、生態建設等各環節，實現了在產業鏈上的完整布局，帶動的社會融資超過了 1500 億元。2019 年 10 月，國家集成電路產業投資基金二期股份有限公司注冊完成，注冊資 本為 2041.5 億元。根據中國制造 2025目標，到 2020 年，集成電路產業與國際先進 水平的差距逐步縮小，半導體產業自給率達到 40%。預計大基金一期、二期撬動社會資 本總規模預計超過1萬

30、億元， 這也為集成電路產業相關配套的發展提供了強有力的支持。 圖圖 6：大基金一期主要投資公司大基金一期主要投資公司 行業 公司 晶圓制造 中芯國際、華虹宏力 封測 長電科技、華天科技、通富微電、晶方科技 IC 設計 納思達、國科微、中興通訊、兆易創新、匯頂科技、景嘉微 設備制造 北方華創、長傳科技 材料 萬盛股份、雅克科技、巨化股份 第三代半導體 三安光電 北斗 北斗星通 MEMS 傳感器 耐威科技 設備制造 聞泰科技、共達電聲 終端 長電科技、華天科技、通富微電、晶方科技 數據來源：中國半導體行業協會，東吳證券研究所 2.2. 平板顯示領域平板顯示領域向大尺寸、柔性化方向發展向大尺寸、柔性

31、化方向發展 目前平板顯示行業的主要技術包括：液晶顯示器 LCD，一般又分為 TN/STN/TFT 三種類型、等離子顯示器（PDP） 、有機發光二極管顯示器（OLED） 、真空熒光顯示器 （VFD） 、投影顯示（LCOS）器等。根據 DisplaySearch 的數據，2015 年全球平板顯示 9 / 24 東吳證券研究所東吳證券研究所 公司深度研究 產值達到 1480 億美元，其中 TFT-LCD 產值達到 1337 億美元，占到整個產業的 91， 是當下最主流的平板顯示技術。 2.2.1. “尺寸迭代”效應帶動大尺寸面板面積穩步增長“尺寸迭代”效應帶動大尺寸面板面積穩步增長 全球大尺寸面板主

32、要包括平板電腦、筆記本電腦、顯示器和電視，其中電視機消耗 了絕大部分的面板面積，約占全球顯示面板出貨面積的 78%，剩余筆記本電腦、顯示器 和平板電腦合計占比 22%。IHS Markit | Technology 預計，2020 年 OLED 顯示面板的面 積需求將增長 50.5%；相比之下，TFT-LCD 的需求將增長 7.5%。 全球液晶電視面板全球液晶電視面板需求量需求量接近飽接近飽和，但平均尺寸逐漸增加，面板面積穩定增長。和，但平均尺寸逐漸增加，面板面積穩定增長。未 來幾年全球電視需求數量將維持在 2.5 億臺上下的數量范圍內，受更新需求的拉動，電 視的大尺寸化趨勢仍將繼續。根據群智

33、咨詢的預測數據，顯示器平均尺寸從 2011 年的 20.3 英寸提高到 2019 年的 23.8 英寸，到 2022 年將超過 50 英寸。受此影響，全球大尺 寸面板需求面積將穩步增長，DisplaySearch 預計 20172020 年，液晶面板出貨面積的增 速保持在 35%之間，到到 2020 年年 TFT-LCD 液晶面板的需求面積將超過液晶面板的需求面積將超過 2 億平方米。據億平方米。據 此推斷，未來三年大尺寸面板的需求面積每年約增長此推斷，未來三年大尺寸面板的需求面積每年約增長 500900 萬平方米。萬平方米。 圖圖 7：20152019 全球顯示面板尺寸占有率全球顯示面板尺寸

34、占有率（%） 圖圖 8：20132020 年不同類型面板需求面積增長預測年不同類型面板需求面積增長預測 （單位：百萬（單位：百萬 m2） 數據來源：群智咨詢，東吳證券研究所 數據來源：DisplaySearch，東吳證券研究所 2.2.2. 國家意志強力推進關鍵材料國產化國家意志強力推進關鍵材料國產化 隨著以京東方和華星光電為首的中國大陸面板廠，陸續上馬 G10.5、G11 等超高世 代線，我國大陸液晶面板產能急速上升，據群智咨詢的數據顯示，2019 年一季度，中國 大陸面板廠的出貨面積占比達 50.1%，首次超過全球面板市場出貨面積份額的一半，超 過韓國成為全球第一。 產業的轉移倒逼著配套材料的國產化需求，為此政府給予了一系列政策支持，包括 “十三五” 國家戰略新興產業發展規劃 新材料產業指南等指導性文件，旨在推 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 20152016201720182019 18.5寸 19.5寸 21.5寸 23寸 23.6寸 23.8寸 24寸 27寸 27寸 10 / 24 東吳證券研究所東吳證券研究所 公司深度研究 動包括特種氣體在內的關鍵材料國產化動包括特種氣體在內的關鍵材料國產化。 表表 1：對電子氣體發展的相關支持政策對電子氣體發展的相關支持政策 時間時間 單位及相關文件單位