春秋航空-深度跟蹤系列報告之二：逆勢擴張中期邁向千億市值-210818（27頁）.pdf

1、歐美低成本航司(LCC)龍頭虧損幅度均明顯小于同區域全服航司，低成本基因更具抗風險能力。新冠疫情嚴重沖擊全球民航業需求，其中美國三大航 2020 年收入同比降幅62.1%64.5%，凈利潤虧損 71-124 億美元，美國 LCC 龍頭西南航空收入下降了 59.7%，凈利潤虧損 30 億美元，同比減少 233.7%，優于三大航，成為美國前 6 大航司中唯一沒有大規模裁員的航司。歐洲 LCC 龍頭瑞安航空(Ryanair)2020 年客運量同比降 65.9%，較歐洲三大全服航空集團漢莎、國際航空、法荷航少下降 1.49.1pcts，虧損 6.9 億歐元，虧損幅度明顯小于同期全服航司龍頭。LCCs

2、利用低票價優勢吸引下沉客源需求從而實現率先恢復，低成本基因具備更強的抗風險能力。復盤近 20 年航空需求，2003 年、2008 年需求增速明顯低于中樞，但風險出清后補償性的需求迎來強勁反彈。突發事件對航空需求沖擊表現為當期斷崖式下跌，復盤近 20年中國民航需求變化趨勢，2001 年以來我國民航旅客發送量 CAGR 為 12.8%，其中20012010 年CAGR 為15.1%、20112019 年CAGR 為10.6%。從年度客運量增速來看， 2003 年、2008 年增速 1.9%、3.6%明顯低于中樞，SARS 疫情、全球金融危機短期嚴重沖擊民航客運需求，但事件發生后的第二年，即 2004 年、2009 年前期受壓制的需求出現強勁反彈(38.4%、19.7%明顯高于中樞)，其中2004 年、2009 年單月最大增幅400%、41.5%。隨著全球疫苗接種普及率快速提升，截至 8 月 12 日國內疫苗接種超過 18 億劑次，后疫情時代補償性需求快速恢復終將到來，料 2022 年民航業供給受限與需求反彈有望形成共振。