【公司研究】恒生電子-優秀的B端科技企業看好2020年表現及長期配置價值-20200205[39頁].pdf

1、計算機計算機 2020 年 02 月 05 日 恒生電子 (600570) 優秀的B端科技企業，看好2020年表現及長期配置價值 公 司 報 告 公 司 首 次 覆 蓋 報 告 公 司 報 告 公 司 半 年 報 點 評 強烈推薦強烈推薦（首次首次） 現價：現價：83.02 元元 主要數據主要數據 行業 計算機 公司網址 大股東/持股 杭州恒生電子集團有限公司 /20.72% 實際控制人 馬云 總股本(百萬股) 803 流通 A 股(百萬股) 803 流通 B/H 股(百萬股) 0 總市值（億元） 666.77 流通 A 股市值(億元) 666.77 每股凈資產(元) 4.74 資產負債率(%

2、) 39.5 行情走勢圖行情走勢圖 證券分析師證券分析師 陳蘇陳蘇 投資咨詢資格編號 S1060519090002 010-56800139 CHENSU109PINGAN.COM.CN 閆磊閆磊 投資咨詢資格編號 S1060517070006 010-56800140 YANLEI511PINGAN.COM.CN 研究助理研究助理 付強付強 一般從業資格編號 S1060118050035 FUQIANG021PINGAN.COM.CN 請通過合法途徑獲取本公司研究報請通過合法途徑獲取本公司研究報 告，如經由未經許可的渠道獲得研告，如經由未經許可的渠道獲得研 究報告，請慎重使用并注意閱讀研究報

3、告，請慎重使用并注意閱讀研 究報告尾頁的聲明內容。究報告尾頁的聲明內容。 平安觀點平安觀點： 國內金融國內金融 IT 絕對龍頭，業務壁壘堅實：絕對龍頭，業務壁壘堅實：恒生是國內最早成立的金融 IT 企 業之一，專注于服務各類金融機構，是國內金融 IT 領域的絕對龍頭。公 司高度重視研發， 財務指標優異， 戰略極具前瞻性， 具有明顯的卡位優勢， 在證券、基金、銀行理財等多個細分市場占據很高的市場份額，是 A 股中 規模居前的大型 IT 企業。2014 年，螞蟻金服入股，公司納入阿里系，這 對其企業治理、戰略制定、技術業務發展等應形成一定幫助。 具備“全牌照”業務能力，創新前沿布局領先：具備“全牌

4、照”業務能力，創新前沿布局領先：恒生業務線齊備，客戶廣 泛覆蓋證券、期貨、基金、信托、保險、銀行、交易所、私募等各類金融 機構，是國內唯一的“全牌照”金融 IT 供應商。公司在創新前沿布局領 先，基于互聯網、云計算、人工智能、區塊鏈等新技術或新模式向客戶提 供創新服務，并已形成立足中國香港的海外布局。2019 年，公司提出大 中臺戰略，推出囊括技術/數據/業務中臺的中臺業務，并與 IHS Markit 合 作進軍債券電子化發行市場，再次拓寬業務范圍。 資本市場變革助力近年成長，長期發展空間充裕：資本市場變革助力近年成長，長期發展空間充裕：2018 年以來，國內金 融市場的改革開放進程明顯提速。

5、對于 2020 年，源自科創板、資管新規、 銀行理財子公司、創業板注冊制、新三板改革、MOM 推出、期權品類擴 容等的 IT 需求呈現多點開花的局面，外資入華也引入新客源；金融科技 亦有望迎來拐點，打開長期成長空間。更為長遠的看，中國金融市場仍遠 未成熟，龐大的財富管理需求必將帶動大資管行業持續發展，這是恒生長 期成長的根本動力。 盈利預測與投資建議：盈利預測與投資建議： 預計 2019-2021 年營收分別為 40.63、 50.56、 62.73 億元， 三年均保持近 25%的同比增速； 歸母凈利潤為 13.14、 12.87、 16.15 億元，同比增長 103.7%、-2.1%（19

6、年非經常性財務投資收益形成高基 數） 、 25.5%； EPS 分別為 1.64、 1.60、 2.01 元， 對應 2 月 4 日收盤價 （83.02 元）的 P/E 分別為 50.7x、51.8x、41.3x。 我們認為恒生企業質地優良，作為國內金融 IT 領域的絕對龍頭，卡位優 勢明顯，海外擴張也有望逐步收到成效，是國內最為優秀的 B 端科技企 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 營業收入(百萬元) 2666 3263 4063 5056 6273 YoY(%) 22.9 22.4 24.5 24.4 24.1 凈利潤(百萬元) 471 645 1314 1287

7、 1615 YoY(%) 2476.2 37.0 103.7 -2.1 25.5 毛利率(%) 96.6 97.1 97.3 97.3 97.5 凈利率(%) 17.7 19.8 32.3 25.5 25.7 ROE(%) 13.2 19.9 28.8 23.8 24.8 EPS(攤薄/元) 0.59 0.80 1.64 1.60 2.01 P/E(倍) 141.5 103.3 50.7 51.8 41.3 P/B(倍) 21.7 21.0 15.5 12.9 10.4 -50% 0% 50% 100% Feb-19 May-19Aug-19Nov-19 恒生電子滬深300 證 券 研 究 報

8、 告 恒生電子公司首次覆蓋報告 請務必閱讀正文后免責條款 2 / 39 業之一。在各項金融改革開放舉措的帶動下，2020 年需求端多點開花，金融科技或也會迎來拐點， 成長表現可繼續看好。更長遠看，中國金融市場的巨大潛力為金融 IT 預留了充足的發展空間，是公 司長期成長的根本動力?；诖?，首次覆蓋給予“強烈推薦”評級，看好其配置價值。 風險提示：風險提示： 1） 金融機構金融機構 IT 預算不及預期預算不及預期。金融機構 IT 投入對應公司訂單來源，若客戶 IT 預算增長疲弱，將 拖累公司業績，尤其 2019-nCov 肺炎對經濟和資本市場形成沖擊，該風險有所加大。 2） 金融科技發展與普及受

9、阻：金融科技發展與普及受阻：金融科技仍屬新事物，技術仍未成熟，且其應用可顯著改變金融風 險的特征，如其技術發展和應用普及受阻，將阻礙公司相應業務的開展。 3） 金融監管政策的不確定性。金融監管政策的不確定性。金融行業受監管政策的影響要遠大于多數行業，如金融監管過于嚴 厲，將限制產品服務創新及相應業務開展，在需求端抑制相應 IT 業務增長。 恒生電子公司首次覆蓋報告 請務必閱讀正文后免責條款 3 / 39 正文目錄正文目錄 一、一、 國內金融國內金融 IT 絕對龍頭，護城河深厚絕對龍頭，護城河深厚 . 6 1.1 專注于 B 端金融 IT，為阿里系上市公司 . 6 1.2 高研發構筑堅實壁壘，名

10、副其實的優質科技企業 . 8 1.3 擁有市場統治力，戰略極具前瞻性 . 11 二、二、 具備“全牌照”業務能力，創新前沿布局領先具備“全牌照”業務能力，創新前沿布局領先. 12 2.1 業務線覆蓋范圍廣泛，具備綜合能力優勢 . 12 2.2 布局前沿技術領域，構建金融 IT 生態平臺 . 15 2.3 債券發行業務拓展及海外擴張有望帶來新增量 . 21 三、三、 資本市場變革帶動需求增長，資本市場變革帶動需求增長，Fintech 打開長期空間打開長期空間 . 23 3.1 金融 IT 需求通常源自五大方面 . 23 3.2 近年業務增長直接受益于金融改革開放 . 23 3.3 科技革新打開長

11、期成長空間，并帶來新趨勢 . 28 3.4 龐大的財富管理需求是長期發展的根本動力 . 32 四、四、 財務分析、盈利預測與投資建議財務分析、盈利預測與投資建議 . 33 4.1 財務分析：增長大體平穩但具有一定周期性，近兩年控費成效顯著 . 33 4.2 盈利預測：收入延續穩增，創新業務迎來拐點 . 35 4.3 投資建議：2020 年表現值得期待，亦看好長期配置價值 . 36 五、五、 風險提示風險提示 . 37 恒生電子公司首次覆蓋報告 請務必閱讀正文后免責條款 4 / 39 圖表目錄圖表目錄 圖表 1 恒生電子非金融業務收入占比整體呈下降趨勢 . 6 圖表 2 恒生電子近年所獲各類重要

12、獎項 . 6 圖表 3 恒生電子員工數量持續增長 . 7 圖表 4 A 股計算機行業市值排名前 10 位公司 . 7 圖表 5 恒生電子股權結構變化 . 7 圖表 6 恒生電子與阿里系企業近期共同發布的合作成果 . 8 圖表 7 恒生電子的三級研發體系構成 . 8 圖表 8 恒生電子研發人員占比保持在 60%左右 . 9 圖表 9 恒生電子研發收入比基本保持在 40%以上 . 9 圖表 10 恒生電子綜合毛利率（左）及 ROE（右）變化 . 9 圖表 11 恒生電子凈利潤與經營性凈現金流匹配狀況優異 . 9 圖表 12 恒生電子與計算機行業上市公司研發力度與毛利率水平比較 . 10 圖表 13

13、 恒生電子優勢卡位形成正反饋循環 . 11 圖表 14 恒生電子核心產品在各細分市場的市占率 . 11 圖表 15 恒生電子近年戰略重點的變化 . 12 圖表 16 恒生電子正在實施四個“online”戰略 . 12 圖表 17 恒生電子各類金融 IT 產品及解決方案 . 13 圖表 18 恒生電子金融 IT 業務劃分及相應內涵 . 14 圖表 19 恒生電子創新業務主要子公司梳理 . 14 圖表 20 恒生電子創新業務規模、增速及占比變化 . 15 圖表 21 恒生云開放平臺的核心要素 . 16 圖表 22 Light 移動應用開發平臺的技術架構 . 17 圖表 23 恒生電子人工智能產品梳

14、理 . 17 圖表 24 恒生電子區塊鏈產品梳理 . 19 圖表 25 恒生電子大中臺戰略及其三類中臺的關系 . 20 圖表 26 恒生電子技術/數據/業務中臺的詳細信息. 21 圖表 27 恒生電子與 IHS Markit 的合作內容 . 22 圖表 28 恒生電子海外子公司布局 . 22 圖表 29 金融 IT 需求的五大主要來源 . 23 圖表 30 對金融 IT 產生重大影響的監管規則改變 . 24 圖表 31 對金融 IT 產生重大影響的資本市場改革措施 . 24 圖表 32 對金融 IT 產生重大影響的金融市場開放舉措 . 26 圖表 33 2020 年訂單體量相對明確的部分增量需

15、求對恒生收入的貢獻估算 . 27 圖表 34 新一代信息技術驅動行業向 Fintech 方向發展已是大勢所趨 . 28 圖表 35 近年成立的 10 家銀行系金融科技子公司名單 . 30 圖表 36 近年監管科技領域的重要政策、行動及相關的核心內容 . 31 恒生電子公司首次覆蓋報告 請務必閱讀正文后免責條款 5 / 39 圖表 37 中國個人財富總額與富裕階層占比不斷提升 . 32 圖表 38 不計資管新規影響，近年機構資管需求上升明顯 . 32 圖表 39 中國財富管理服務的線上化滲透率國際領先 . 33 圖表 40 但更具代表性的獨立互聯網理財平臺才剛起步 . 33 圖表 41 恒生營收

16、與扣非歸母凈利潤變化情況（2010 - 2019Q3） . 33 圖表 42 恒生收入增幅與證券/基金公司經營狀況高度相關 . 34 圖表 43 恒生銷售/管理/研發費用率（2014 - 2019Q3） . 34 圖表 44 恒生成本費用及盈利相關比率（2014 - 2019Q3） . 34 圖表 45 券商及基金公司 2019 年經營狀況均明顯改善 . 35 圖表 46 多年來銀行業 IT 支出增長狀況平穩 . 35 圖表 47 恒生電子盈利預測關鍵財務指標假設 . 35 恒生電子公司首次覆蓋報告 請務必閱讀正文后免責條款 6 / 39 一、一、 國內國內金融金融 IT 絕對龍頭，護城河深厚

17、絕對龍頭，護城河深厚 1.1 專注于專注于 B 端金融端金融 IT，為阿里系上市公司為阿里系上市公司 恒生電子成立于 1995 年，2003 年在上交所主板上市，是國內成立最早的金融 IT 企業之一。自成立 以來，恒生始終將 B 端金融軟件和網絡服務作為主業，致力于服務各類金融機構。2015 年，螞蟻金 服增資恒生旗下 C 端基金銷售服務公司數米基金后（恒生未增資，持股比例自 64%降至 24.1%，從 而出表） ，公司在戰略層面更為聚焦 B 端主業。反映到財務指標中，恒生非金融業務（如智能交通等 業務）收入占比自 2014 年 7.1%降至 2019Q3 約 2.5%，整體呈現出明顯的下降趨

18、勢。 圖表圖表1 恒生電子非金融業務恒生電子非金融業務收入占比整體呈下降趨勢收入占比整體呈下降趨勢 資料來源：公司公告、平安證券研究所 恒生總部位于杭州，在北京、上海、深圳、武漢等各大城市及中國香港、新加坡設有分支機構。在 經營理念方面，公司強調以技術服務為核心向金融機構賦能，驅動金融機構創新發展。憑借優質的 產品與服務，恒生獲得了金融機構客戶的普遍認可，并收獲了諸多榮譽。2019 年 9 月，恒生連續 12 年入選 IDC FinTech 全球百強，排名第 43 位，獲史上最高名次。 圖表圖表2 恒生電子恒生電子近年所獲各類重要獎項近年所獲各類重要獎項 資料來源：公司官網、平安證券研究所 恒

19、生電子公司首次覆蓋報告 請務必閱讀正文后免責條款 7 / 39 隨著經營規模的持續擴張，恒生的員工數量大幅增長，自 2011 年不足 3000 人增至 2018 年超 7000 人，在國內軟件企業中已位居前列。以資本市場估值衡量，當前公司市值超過 600 億元，穩居 A 股 計算機行業前十位，已然成為國內規模最大且最為成功的軟件企業之一。 圖表圖表3 恒生電子員工數量持續增長恒生電子員工數量持續增長 圖表圖表4 A 股計算機行業市值排名前股計算機行業市值排名前 10 位公司位公司 資料來源：公司公告、平安證券研究所 資料來源：WIND、平安證券研究所 注：上市公司市值金額取自2020年2月4日

20、 2014 年，浙江融信通過收購控股股東恒生集團 100%股權入股恒生電子，因浙江融信為螞蟻金服全 資子公司，恒生實際控制人變更為馬云，正式納入阿里系版圖。我們認為，螞蟻金服入股可從側面 表明 B 端金融 IT 業務的高壁壘以及恒生強勁的市場競爭力。2019 年，浙江融信將其持有恒生集團 100%股權轉讓于螞蟻金服，股權結構變更為螞蟻金服直接持股恒生集團。近年，除控股股東恒生集 團持股 20.72%外，恒生其他股東持股份額較為分散，均未超過 5%。 圖表圖表5 恒生電子恒生電子股權結構變化股權結構變化 資料來源：公司官網、平安證券研究所 螞蟻入股后，恒生在經營層面繼續保持獨立性，作為獨立金融

21、IT 廠商服務各類金融機構。盡管并不 直接，但兩者聯姻應仍在以下方面產生了協同效應：1）上市公司控股方恒生集團由自然人持股變更 為阿里系實體持股，形成更為穩定的股權架構，或對企業治理水平提升有貢獻；2）在戰略層面，螞 蟻入股促使恒生更為聚焦 B 端主業，如數米基金控制權轉移至螞蟻金服應是此類效應的體現；3）在 技術層面，阿里系企業在云計算、區塊鏈、人工智能等方面或對恒生有所幫助，恒生在金融應用軟 件方面反哺阿里系生態；4）在業務層面，兩者在金融云服務、互聯網金融等業務方向存在明顯的協 同性，通過合作共同輸出產品或服務。 恒生電子公司首次覆蓋報告 請務必閱讀正文后免責條款 8 / 39 圖表圖表

22、6 恒生電子恒生電子與與阿里阿里系企業系企業近期共同發布的合作成果近期共同發布的合作成果 資料來源：公司官網、平安證券研究所 1.2 高研發構筑堅實壁壘高研發構筑堅實壁壘，名副其實的名副其實的優質優質科技企業科技企業 作為以技術和產品作為核心驅動力的軟件企業，恒生十分注重研發。公司研發體系分為三層：1）恒 生研究院，由各領域的頂尖專家組成，致力于大數據、人工智能、區塊鏈、高性能計算、金融工程 等前沿領域的研究；2）研發中心，主要聚焦于底層技術、軟件架構、共用平臺等的開發；3）分布 于各具體業務部門的研發人員，面向客戶需求進行產品應用層面的研發。 圖表圖表7 恒生電子恒生電子的三級的三級研發體系

23、研發體系構成構成 資料來源：證券時報對恒生電子高管的采訪、平安證券研究所 恒生對研發的高度重視在人力、財力投入方面體現明顯。多年以來，公司的研發人員數量占比基本 保持在 60%左右，且近年呈現出一定的上升趨勢，2018 年增至近 65%；相應的， “研發投入/營業收 入”基本維持在 40%以上，2016-2018 年指標數值明顯高于 2015 年之前?？梢钥吹?，公司在研發 方面的投入力度有所提升。值的一提的是，公司各年的研發投入全部費用化，從無資本化部分，在 研發方面的會計處理始終遵循保守謹慎原則。 恒生電子公司首次覆蓋報告 請務必閱讀正文后免責條款 9 / 39 圖表圖表8 恒生電子恒生電子

24、研發人員占比保持在研發人員占比保持在 60%左右左右 圖表圖表9 恒生電子研發恒生電子研發收入比基本保收入比基本保持在持在 40%以上以上 資料來源：公司公告、平安證券研究所 資料來源：公司公告、平安證券研究所 在多年持續高強度研發的支撐下，恒生逐步成為國內產品化程度最高的軟件公司之一。反映到財務 指標上，大致從 2007-2008 年起，公司的綜合毛利率開始系統性攀升，相應數值自 50%左右的區間 增至近年 95%以上，這應該也與中國證券、基金及理財市場的興起和發展緊密相關。得益于此，恒 生 2007 年至今的 ROE 基本維持在 20%左右或以上的較高水平，展現出良好、穩定的盈利能力，僅

25、在 2016 年因 HOMS 相關巨額罰款計提，致使幾無利潤。 圖表圖表10 恒生電子綜合毛利率恒生電子綜合毛利率（左）（左）及及 ROE（右）（右）變化變化 資料來源：公司公告、平安證券研究所 注：綜合毛利率提升與業務結構優化亦有關，或也與財務核算口徑調整有一定關系 從現金流量表看，恒生利潤表凈利潤具有很高的含金量，極可能系統性的低估了公司的真實盈利能 力。自上市以來的大多數年間，公司的經營性凈現金流金額高于凈利潤，2003-2018 年累計的利潤 現金保障倍數高達 1.56，遠超絕大多數軟件行業公司，良好的現金流狀況可從側面印證公司強勁的 產品競爭力以及對客戶的議價能力。 圖表圖表11 恒

26、生電子凈利潤與經營性凈現金流匹配狀況恒生電子凈利潤與經營性凈現金流匹配狀況優異優異 年度年度 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 凈利潤 33.8 20.6 5.9 54.7 130.5 132.6 210.0 221.7 262.0 經營性凈現金流 24.0 -6.6 51.1 64.6 156.6 144.2 112.9 173.4 196.1 利潤現金保障倍數 0.71 -0.32 8.70 1.18 1.20 1.09 0.54 0.78 0.75 年度 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 總計總計

27、 恒生電子公司首次覆蓋報告 請務必閱讀正文后免責條款 10 / 39 年度年度 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 凈利潤 212.3 340.1 355.0 448.8 -52.2 433.3 678.4 3487.2 經營性凈現金流 339.1 397.9 613.5 991.7 439.9 804.9 937.1 5440.3 利潤現金保障倍數 1.60 1.17 1.73 2.21 -8.42 1.86 1.38 1.56 資料來源：公司公告、平安證券研究所 注：利潤現金保障倍數 = 經營性凈現金流 / 凈利潤，可大致衡量利潤含金量

28、，單位為百萬元 從財務角度來看，典型的高科技企業通常具有高研發、高毛利的特征，并且經常展現出高于傳統行 業企業的高成長性。以 5 年（2014-2018 年）財務指標作為比較對象，在數據完善的 166 家 A 股計 算機行業上市企業中，恒生“研發投入/營業收入”均值 44.1%居于首位，平均毛利率 95.1%位于第 三位，5 年 CAGR 為 21.9%，在樣本中居于中上游，且基本為內生驅動。通過上述財務指標的橫向 比較，可以判定恒生是國內最為優秀的 B 端科技企業之一。 圖表圖表12 恒生電子與計算機行業上市恒生電子與計算機行業上市公司公司研發力度與毛利率水平比較研發力度與毛利率水平比較 資

29、料來源：WIND、平安證券研究所 注：數據直接摘自WIND匯總結果，僅保留5年各項數據完善的166家企業作為比較樣本；考慮到 細分行業之間的顯著差異，僅在整體意義上大致可比 本質上，我們認為恒生將持續的高研發投入轉化為領先的技術和產品，這種基于研發構筑的優勢是 公司的核心壁壘。而且，由于金融行業對 IT 系統要求高，客戶粘性較強，對價格敏感度也低于多數 行業，這使得恒生在商業邏輯層面形成難以超越的卡位優勢即形成“高研發投入產品技術 領先客戶認可帶來收入增長良好的現金流再次投入研發”的正反饋循環。而且，由于產品 技術領先形成高市占率，以及因此與客戶之間形成長期穩定的合作關系，由客戶配合公司，可壓

30、低 研發邊際成本。 恒生電子公司首次覆蓋報告 請務必閱讀正文后免責條款 11 / 39 圖表圖表13 恒生電子恒生電子優勢優勢卡位卡位形成形成正反饋循環正反饋循環 資料來源：平安證券研究所 1.3 擁有擁有市場統治力，戰略市場統治力，戰略極具極具前瞻性前瞻性 憑借產品技術優勢以及多年的持續穩定經營，恒生已成長為國內金融 IT 市場的絕對龍頭，尤其在資 本市場 IT 領域具有壓倒性優勢。以核心產品市占率衡量，恒生系統在證券公司中占據半壁江山，在 場外交易所中份額近 6 成，在期貨公司中占比約 1/3，在銀行理財業務中占比 7 成，在基金、保險投 資、信托投資業務中的市場份額更是均在 8 成以上，

31、處于絕對領先地位。 圖表圖表14 恒生電子恒生電子核心產品在各細分市場的市占率核心產品在各細分市場的市占率 資料來源：行業調研、平安證券研究所 注：市占率以使用恒生電子系統產品的客戶數量在持牌機構總數中的占比衡量 除了對技術驅動理念的堅持和對研發的重視外，我們將符合市場發展方向、具有前瞻性的戰略視為 恒生電子高市占率背后的另一重要支撐因素。我們對公司年報（2012-2018 年）中對于發展戰略的 表述進行了梳理，可以看到恒生戰略方向的持續升級以及工作重點的適時調整，這集中反映了恒生 在專注資本市場 IT 業務、注重公司治理的同時，從傳統業務領域向互聯網創新業務拓展，以及技術 層面從傳統架構向互

32、聯網架構升級的過程。2019 年，恒生將企業愿景從“連接百萬億”調整為“成 為全球領先的金融科技公司” ，顯示其發展目標進一步提升。 恒生電子公司首次覆蓋報告 請務必閱讀正文后免責條款 12 / 39 圖表圖表15 恒生電子近年戰略重點的變化恒生電子近年戰略重點的變化 資料來源：公司公告、平安證券研究所 圖表圖表16 恒生電子正在實施恒生電子正在實施四個“四個“online”戰略”戰略 資料來源：公司公告、平安證券研究所 二、二、 具備具備“全牌照”“全牌照”業務業務能力能力，創新前沿布局領先創新前沿布局領先 2.1 業務線覆蓋業務線覆蓋范圍廣泛范圍廣泛，具備具備綜合能力綜合能力優勢優勢 恒生

33、業務線齊備，客戶廣泛覆蓋證券、期貨、基金、信托、保險、銀行、交易所、私募等各類金融 機構，是國內唯一的“全牌照”金融 IT 供應商。得益于此，公司對各類金融業務理解深入，其綜合 能力能夠更好滿足客戶的業務創新需求。公司各類產品中，集中交易系統（如 UF3.0） 、投資交易系 恒生電子公司首次覆蓋報告 請務必閱讀正文后免責條款 13 / 39 統（如 O45） 、基金登記過戶系統（如 TA5.0）是最為核心的三大產品，其他重要的產品包括綜合理 財系統、估值系統、Oplus 證券投資系統、PBOX 專業投資交易服務系統等。 圖表圖表17 恒生電子各類恒生電子各類金融金融 IT 產品及解決方案產品及

34、解決方案 業務業務對象對象 典型典型產品或解決方案產品或解決方案 證券 零售經紀業務解決方案、機構經紀業務解決方案、場外柜臺市場解決方案、證券 資產管理整體解決方案、海外市場解決方案、互聯網金融解決方案、投資贏家系 列產品、做市商整體解決方案 期貨 期貨綜合業務運營平臺、期貨極速交易系統、期貨統一賬戶系統、期貨資產管理 整體解決方案、第三方基金銷售整體解決方案 銀行 綜合理財產品線、財資管理產品線、票據業務產品線、資產管理產品線、存管監 管產品線、網絡金融產品線、支付結算產品線、應用集成產品線、運營外包、微 金融云 基金 專戶子公司解決方案、公募業務解決方案、投顧服務解決方案、互聯網金融業務

35、解決方案、投資管理平臺、產品募集平臺、客戶服務及營銷服務平臺、第三方基 金銷售整體解決方案 信托 綜合管理平臺、信托 TA 系統、資產估值和會計核算系統、資產管理系統、資金清 算系統、營銷服務平臺、風險管理平臺、監管報送平臺 保險 投資一體化平臺、產品募集平臺、公募業務解決方案、第三方基金銷售整體解決 方案 交易所 交易場所業務、大宗商品供應鏈業務、金控類企業集團業務、地方金融基礎設施 業務、國家級金融基礎設施 私募 OPLUS 投資管理平臺、i 私募平臺、估值核算和登記過戶系統、PBOX 專業投資 交易服務系統、CBS 私募綜合業務管理平臺 資料來源：公司官網、平安證券研究所 按照當前的分類方式，公司金融 IT 業務可劃分為資本市場 IT 業務、銀行 IT 業務、互聯網創新業務 三大類。其中，資本市場 IT 業務主要由證券、基金、機構理財相關的產品線構成，可進一步劃分為 經紀 IT 業務、資管 IT 業務、財富 IT 業務、交易所 IT 業務；銀行 IT 業務的重點在于滿足銀行票據 業務、