【公司研究】紅相股份-電力軌交細分領域龍頭布局軍工微波前景廣闊-20200227[25頁].pdf

1、請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 評級：評級：買入買入( (首次首次) ) 市場價格：市場價格：1 19.779.77 分析師：蘇晨分析師：蘇晨 執業證書編號：S0740519050003 Email： 研究助理研究助理：李聰：李聰 電話：010-59013903 E-mail：licong 基本狀況基本狀況 總股本(百萬股) 358.34 流通股本(百萬股) 247.62 市價(元) 19.77 市值(百萬元) 7084.40 流通市值(百萬元) 4895.42 股價與股價與行業行業- -市場走勢對比市場走勢對比 相關報告相關報告 注：采用注：采用 2 2 月

2、月 2727 日行情數據日行情數據 公司盈利預測及估值公司盈利預測及估值 指標 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 營業收入（百萬元） 744 1,311 1,516 1,766 2,058 增長率 yoy% 81.18% 76.31% 15.63% 16.47% 16.53% 凈利潤 118 229 266 334 397 增長率 yoy% 59.79% 94.49% 15.83% 25.67% 18.91% 每股收益（元） 0.33 0.65 0.74 0.93 1.11 每股經營現金流量 0.82 0.10 3.15 -1.58 3.36 凈資產收益率 6.30%

3、 11.05% 11.48% 11.04% 11.76% P/E 59.10 30.39 26.66 21.22 17.84 PEG 1.61 1.78 0.51 0.58 1.04 P/B 3.78 3.41 3.06 2.34 2.10 Table_Summary 投資要點投資要點 電力軌交細分領域龍頭，布局軍工微波前景廣闊電力軌交細分領域龍頭，布局軍工微波前景廣闊。紅相股份成立于 2005 年， 長期致力于電力系統狀態檢修技術的研究與應用。 2017 年公司通過收購銀川臥 龍和星波通信實施了外延式戰略部署， 目前公司實現三大業務板塊電力、 軍工、 鐵路與軌道交通協同發展，業績持續高速增長

4、。此外，2020 年 2 月公司可轉債 獲證監會批復，其中部分募集資金擬用于電力與交通領域產業化項目，將助力 公司現有產能進一步擴大與升級；部分資金擬用于收購星波通信剩余股權，目 前軍工電子為毛利率最高的重點業務板塊， 實現對其完全控股一方面有利于提 升公司盈利能力，另一方面有望逐步深入布局軍工領域。 電力檢測、監測行業龍頭，電力檢測、監測行業龍頭，受益未來受益未來我國我國電力行業戰略性發展。電力行業戰略性發展。經過多年的技 術沉淀和市場積累，公司已經形成了基礎學科覆蓋較廣、產品形態相對齊全、 業務種類相對完善的電力設備狀態檢修體系。 目前我國能源供需端面臨著結構 性矛盾，對石化一次能源依賴度

5、高，電力行業將成為未來國家能源消費結構性 調整建設的重點，電力行業固定資產不斷增加，催生巨大的設備檢修市場。此 外，電網公司全面、大力推廣堅強智能電網+泛在電力物聯網建設為公司的電 力傳感、檢測、監測業務帶來了發展機遇。 星波通信專注于軍用星波通信專注于軍用電子電子領域，領域，受益受益國防國防信息化信息化建設建設與軍隊實戰化演練與軍隊實戰化演練。星波 通信專業從事射頻/微波器件、組件、子系統及其混合集成電路模塊的研制， 產品主要為雷達、 通信和電子對抗系統提供配套， 廣泛應用于軍用通信、 雷達、 電子對抗系統中，是國防信息化、數字化、現代化建設的重要基礎。近些年我 國國防開支持續增長， 終端需

6、求穩定， 且在國防信息化建設不斷增強的背景下， 國防開支有望繼續向軍用電子產品采購傾斜；此外，軍隊實戰化演練逐漸得到 越來越高的重視，各軍種實戰化訓練強度和頻率不斷提高，也將直接促進相關 裝備的市場需求，從而增大對公司微波混合集成電路產品需求。 銀川臥龍為鐵路牽引變壓器龍頭，鐵路電氣化建設和海外高鐵銀川臥龍為鐵路牽引變壓器龍頭，鐵路電氣化建設和海外高鐵市場空間廣闊市場空間廣闊。 銀川臥龍在國內鐵路牽引變壓器市場擁有較高且穩定的市場份額。近十年來， 我國鐵路營業總里程不斷增加，并且電氣化程度也在不斷提升，每年鐵路投資 規模保持在 8000 億以上，產品終端需求穩定。此外，隨著國家“一帶一路” 戰

7、略的逐步實施，高鐵作為互聯互通的重要紐帶，將獲得良好的發展機遇，公 司產品有望跟隨我國鐵路項目一同走出去，實現在海外市場的拓展。 盈利預測及投資建議盈利預測及投資建議： 我們預測公司 2019-2021 年實現收入分別 15.16/ 17.66 /20.58 億元， 同比增長 15.63%/ 16.47%/ 16.53%； 實現歸母凈利潤 2.66/ 3.34/ 3.97 億元，同比增長 15.83%/ 25.67%/ 18.91%；對應 19-21 年攤薄 EPS 分別 為 0.74/ 0.93/ 1.11 元，當前股價對應 PE 分別為 27/ 21/ 19 倍。首次覆蓋， 給予“買入”評

8、級。 風險提示風險提示：未來電力、軍工、鐵路與軌道交通產業投資可能存在低于預期的風 險； 技術跟不上行業發展的風險； 規?？焖贁U張引致的風險； 商譽減值的風險。 證券研究報告證券研究報告/ /公司公司研究簡報研究簡報 20202020 年年 0202 月月 2727 日日 紅相股份(300427)/國防軍工 電力軌交細分領域龍頭，布局軍工微波前景廣闊 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 2 - 公司點評報告公司點評報告 內容目錄內容目錄 電力軌交細分領域龍頭，布局軍工微波前景廣闊電力軌交細分領域龍頭，布局軍工微波前景廣闊 . - 4 - 深耕電力檢測、監測領域

9、，內生外延不斷拓展 . - 4 - 外延并購多領域布局，業績實現跨越式增長 . - 5 - 內外發力提升技術優勢，科研投入持續加大 . - 8 - 公司電力設備狀態檢修體系完善，電力物聯網建設前景廣闊公司電力設備狀態檢修體系完善，電力物聯網建設前景廣闊 . - 9 - 電力檢修產品覆蓋范圍廣泛，穩坐電力細分市場龍頭寶座 . - 9 - 電力行業仍待發展，堅強智能電網+泛在電力物聯網正形成 . - 11 - 進軍進軍軍工電子領域，為業績穩定提供支持點軍工電子領域，為業績穩定提供支持點 . - 13 - 星波通信專注軍工電子領域，高新技術企業小巨人 . - 13 - 受益國防信息化建設，軍工電子需

10、求前景穩定 . - 15 - 銀川臥龍為鐵路牽引變壓器龍頭，鐵路電氣化帶來廣闊需求銀川臥龍為鐵路牽引變壓器龍頭，鐵路電氣化帶來廣闊需求 . - 16 - 銀川臥龍深耕行業精準發展，牽引變壓器領域領先 . - 16 - 鐵路電氣化建設持續進行，“一帶一路”戰略帶領公司產品走向國際 . - 18 - 盈利預測與估值盈利預測與估值 . - 20 - 盈利預測與投資建議 . - 20 - 相對估值 . - 21 - 風險提示風險提示 . - 22 - nMoRnNqMqNoQpNqRqPwPqP6MbP8OmOnNmOrRiNpPmOeRmOyR9PqQvNxNqNpQxNnQqR 請務必閱讀正文之后

11、的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 3 - 公司點評報告公司點評報告 圖表目錄圖表目錄 圖表圖表1：公司發展歷程：公司發展歷程 . - 4 - 圖表圖表2：公司股權結構與下屬子公司：公司股權結構與下屬子公司 . - 5 - 圖表圖表3：2018年度各產品占年度各產品占比比 . - 5 - 圖表圖表4：2013-2019Q3公司業績情況（百萬元）和增速（公司業績情況（百萬元）和增速（%）. - 6 - 圖表圖表5：2013-2016不同產品規模（百萬元）和毛利率（不同產品規模（百萬元）和毛利率（%） . - 7 - 圖表圖表6：2013-2018年公司產品毛利率（年公司產品毛利率

12、（%） . - 7 - 圖表圖表7：2013-2019Q3公司期間費用率（公司期間費用率（%） . - 8 - 圖表圖表8：2013-2019Q3公司凈資產回報率公司凈資產回報率 . - 8 - 圖表圖表9：2014-2018年公司研發費用年公司研發費用 . - 9 - 圖表圖表10：公司主要產品：公司主要產品. - 9 - 圖表圖表11：公司在電力行業主要競爭對手情況：公司在電力行業主要競爭對手情況 . - 11 - 圖表圖表12：2018年各公司對比數據年各公司對比數據 . - 11 - 圖表圖表13：2010-2017年電力供應固定資產投資年電力供應固定資產投資 . - 12 - 圖表圖

13、表14：2010-2017年電線電纜固定資產投資年電線電纜固定資產投資 . - 12 - 圖表圖表15：2010-2017年全國發電機容量年全國發電機容量 . - 12 - 圖表圖表16：泛：泛在電力物聯網泛在物聯部分架構在電力物聯網泛在物聯部分架構 . - 13 - 圖表圖表17：電工裝備服務生態：電工裝備服務生態 . - 13 - 圖表圖表18：星波通信產品：星波通信產品. - 14 - 圖表圖表19：2013-2019H星波通信業績情況和增速星波通信業績情況和增速 . - 14 - 圖表圖表20：星波通信業績承諾與完成情況：星波通信業績承諾與完成情況 . - 14 - 圖表圖表21：國防

14、開支預：國防開支預算持續增長算持續增長 . - 15 - 圖表圖表22：2018年各國軍費支出及占年各國軍費支出及占GDP比重比重 . - 15 - 圖表圖表23：未來：未來5年我國雷達市場規模預測（億美元）年我國雷達市場規模預測（億美元） . - 16 - 圖表圖表24：鐵路與軌道交通牽引供電裝備：鐵路與軌道交通牽引供電裝備 . - 17 - 圖表圖表25：2013-2019H銀川臥龍業績情況和增速銀川臥龍業績情況和增速 . - 17 - 圖表圖表26：銀川臥龍業績承諾與完成情況：銀川臥龍業績承諾與完成情況 . - 17 - 圖表圖表27：鐵路總里程與電氣化進程：鐵路總里程與電氣化進程 .

15、- 18 - 圖表圖表28：高速鐵路網規劃圖：高速鐵路網規劃圖 . - 19 - 圖表圖表29：普速鐵路網規劃圖：普速鐵路網規劃圖 . - 19 - 圖表圖表30：2013-2018中國中國大陸業績情況（百萬）大陸業績情況（百萬） . - 20 - 圖表圖表31：2013-2018海外業績情況（百萬）海外業績情況（百萬）. - 20 - 圖表圖表32：業績拆分：業績拆分 . - 20 - 圖表圖表33：公司近：公司近5年年PE . - 21 - 圖表圖表34：公司近：公司近5年年PS . - 21 - 圖表圖表35：公司近：公司近5年年PB . - 21 - 圖表圖表36：可比公司估值對比：可

16、比公司估值對比 . - 22 - 圖表圖表37：紅相股份盈利預測：紅相股份盈利預測 . - 24 - 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 4 - 公司點評報告公司點評報告 電力軌交細分領域龍頭，布局軍工微波前景廣闊電力軌交細分領域龍頭，布局軍工微波前景廣闊 深耕電力檢測、監測領域，深耕電力檢測、監測領域，內生外延內生外延不斷拓展不斷拓展 紅相股份有限公司（簡稱“紅相股份” ）是一家國家級高新技術企業，長期 致力于電力系統狀態檢修技術的研究與應用，能夠為客戶提供電網狀態檢 修和智能化運營的綜合解決方案。自 2005 年成立以來，公司始終以技術創 新和服務營銷作為

17、發展的根基。2017 年公司通過收購銀川臥龍和星波通信 實施了外延式戰略部署，目前公司的業務主要涉及電力、軍工、鐵路與軌 道交通等三大領域。 隨著公司的發展，經營規模不斷擴大：隨著公司的發展，經營規模不斷擴大： 2008 年，公司通過收購澳洲紅相 100%股權，獲得了澳洲紅相經過三 十多年積累起來的電力設備專有的研發和技術經驗，從而成為少數擁 有電力設備狀態檢測、監測核心技術的企業之一。 分別于 2010 年和 2015 年分別設立紅相軟件、 紅相信息， 不斷向研發、 技術、生產和軟件領域推進。2015 年，公司上市并擴建研發中心，并 于同年以現金方式增資涵普電力 51%股權。 2017 年公

18、司通過收購銀川臥龍 100%股權，以及星波通信 67.54%股 權實施了外延式戰略部署，通過外延式并購優化公司業務結構和產業 布局的機會，以進一步提升公司持續盈利能力和抗風險能力。在原有 電力業務的基礎上，實現了在軍工和鐵路與軌道交通領域的業務布局， 使公司業務朝著多元化的方向發展。 2020 年 2 月公司發行可轉債獲得證監會批復，將加強公司在軍工電子 領域的深入布局，并通過投資于產業化項目擴大公司現有產能。本次 發行可轉債募集資金總額不超過人民幣 5.85 億元，擬用于支付收購星 波通信 32.46%股權剩余股權轉讓款，以及投資于涵普電力的年產 24,700 套配網自動化產品擴產易地技改項

19、目、銀川臥龍節能型牽引變 壓器產業化項目。 圖表圖表1：公司發展歷程：公司發展歷程 來源：公司公告，中泰證券研究所 公司實際控制人為楊氏家族，目前擁有銀川臥龍、涵普電力、澳洲紅相、公司實際控制人為楊氏家族，目前擁有銀川臥龍、涵普電力、澳洲紅相、 紅相軟件、紅相信息、上海紅相等六家全資子公司紅相軟件、紅相信息、上海紅相等六家全資子公司，星波通信（星波通信（67.54%） 、） 、 鼎屹信息（鼎屹信息（51%）兩家控股子公司）兩家控股子公司，以及多家孫公司，以及多家孫公司。公司業務涵蓋電力 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 5 - 公司點評報告公司點評報告 檢測

20、及電力設備、 鐵路與軌道交通牽引供電裝備、 軍工電子等產品的研發、 生產、銷售以及相關技術服務，新能源項目等。其中，星波通信星波通信在微波混 合集成電路相關技術應用的軍工產品上保持高質量的水平，是武器型號數 量覆蓋較多、重點裝備型號較多的民營軍工企業之一。銀川臥龍銀川臥龍是國內最 早承接鐵路牽引變壓器國產化項目的企業之一，在國內鐵路牽引變壓器市 場擁有較高且穩定的市場份額。 圖表圖表2：公司股權結構與下屬子公司：公司股權結構與下屬子公司 來源：公司公告，中泰證券研究所 公司目前的產品主要可分為四大類：公司目前的產品主要可分為四大類：電力設備狀態檢測監測產品、鐵路軌 道交通牽引供電裝備、軍工電子

21、和新能源產品。其中電力設備狀態檢測、 監測產品仍是主要業務，銀川臥龍鐵路與軌道交通牽引供電裝備產品相對 偏多。 圖表圖表3：2018年度各產品占比年度各產品占比 來源：Wind,中泰證券研究所 外延并購多領域布局，業績實現跨越式增長外延并購多領域布局，業績實現跨越式增長 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 6 - 公司點評報告公司點評報告 外延并購，業績增長迅速。外延并購，業績增長迅速。2017 年之前，公司業務較為單一，營收增長率 較為緩慢，凈利潤增長率出現下滑趨勢。星波通信、銀川臥龍在 2017 年 9 月實現并表后，為公司帶來了新的營收增量，隨后公司業績

22、實現跨越式發 展。 歷經外延拓展帶來的快速發展期后，公司業績仍然保持穩定發展。歷經外延拓展帶來的快速發展期后，公司業績仍然保持穩定發展。在公司 發布的 2019 年前三季度業績報告中，公司前三季度實現營收 9.57 億元， 同比增長 8.40%；實現歸母凈利潤 1.98 億元，同比增長 17.24%。其中第 三季度實現營收 2.99 億元， 較去年同期增長 17.93%； 實現歸母凈利潤 0.56 億元，同比增長 16.91%。 圖表圖表4：2013-2019Q3公司業績情況（百萬元）和增速（公司業績情況（百萬元）和增速（%） 來源：Wind,中泰證券研究所 業務結構優化調整，主要產品營收增長

23、穩定業務結構優化調整，主要產品營收增長穩定。隨著公司的發展，產品逐漸 多元化，電力設備狀態監測、監測產品始終為公司最為主要的產品，規模 增長也相對較為穩定。2018 年各個業務板塊實現高速增長，一方面由于下 游需求擴大，另一方面由于合并報表范圍的變化，2017 年公司 9 月份銀川 臥龍和星波通信實現并表，因而鐵路與軌道交通板塊和軍工板塊產品的生 產銷售在 2018 年有較大的增幅。此外，由于紅相股份銷售的電能表及用電 管理系統受市場競爭環境以及國家電網和南方電網的采購模式的變化的影 響，公司主動調整了市場戰略，逐步減少了對電能表及用電管理系統的生 產和銷售，加大了對電力狀態監測、檢測產品的銷

24、售。 242.09 267.60 305.25 410.56 743.86 1,311.49 956.91 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019Q 3 營業收入 歸母凈利潤 營收增長率 凈利潤增長率 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 7 - 公司點評報告公司點評報告 圖表圖表5：2013-2016不同產品規模（百萬元）和毛利率（不同產品規模（百萬元）和毛利率（%） 來源：Wind，中泰證券研究所

25、受業務結構影響，受業務結構影響，2017 年毛利率調整，隨后穩步提升。年毛利率調整，隨后穩步提升。公司主要業務電力 檢測、監測產品毛利率一直較為穩定，隨著 2017 年公司外延布局，收購銀 川臥龍和星波通信后，新能源和鐵路業務毛利率相對偏低，受結構調整影 響，整體毛利率下滑，2018 年開始逐步小幅提升，2019 年前三季度，毛 利率上升至 45.15%。 圖表圖表6：2013-2018年公司產品毛利率（年公司產品毛利率（%） 來源：Wind，中泰證券研究所 期間費率明顯下降，營業利潤率穩步提升。期間費率明顯下降，營業利潤率穩步提升。由于合并了子公司浙江涵普的 全年管理費用和銷售費用，導致 2

26、016 年期間費用率有所上升，此后期間費 用率持續下降，內部治理效率提升，營業利潤率保持穩步增長。 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 201120122013201420152016201720182019H 電力設備狀態檢測、監測產品 鐵路與軌道交通牽引供電裝備 軍工電子 新能源 電能表及用電管理系統 配網終端產品 其他業務 其他電力設備產品 業務結構調整業務結構調整 產品漸趨多元產品漸趨多元 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 201320142015201620172018 電力設備狀態檢測、監測產品 鐵路與軌道交通牽引供電

27、裝備 軍工電子 新能源 電能表及用電管理系統 配網終端產品 其他業務 其他電力設備產品 整體 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 8 - 公司點評報告公司點評報告 圖表圖表7：2013-2019Q3公司期間費用率（公司期間費用率（%） 來源：Wind，中泰證券研究所 公司凈資產收益率逐漸恢復。公司凈資產收益率逐漸恢復。2017 年前公司凈利率、營運效率與財務杠桿 都處于波動下滑的趨勢，ROE 持續下行。2017 年主要受外延并購，總資產 大幅增加的影響，資產周轉率下降較為明顯。隨著經營狀況的逐漸改善， 2018 年以來 ROE 指標已明顯提升，資產周轉率與盈利

28、能力皆有所改善。 圖表圖表8：2013-2019Q3公司凈資產回報率公司凈資產回報率 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019Q3 ROE(攤薄)(%) 18.90 17.47 12.58 11.89 6.30 11.05 9.31 扣非后 ROE(攤薄)(%) 17.66 15.69 10.05 11.05 6.06 10.27 8.79 銷售毛利率(%) 52.03 50.20 50.14 52.38 43.18 44.54 45.15 銷售凈利率(%) 21.92 21.04 24.75 20.63 18.53 19.84 22.24 資產負債率(%) 22.

29、91 23.99 17.01 22.83 36.73 38.74 48.36 資產周轉率(倍) 0.71 0.68 0.52 0.50 0.36 0.38 0.24 來源：Wind，中泰證券研究所 內外發力提升技術優勢，內外發力提升技術優勢，科研投入持續加大科研投入持續加大 同時公司自 2006 年 4 月就設立了技術研究所，2015 年擴建研發中心；于 2010 年 9 月設立了紅相軟件，2015 年 3 月設立紅相信息，不斷向研發、 技術、生產和軟件領域推進，從而逐步發展成為一家以市場與研發為導向 的企業。 吸收境外先進技術，滿足不斷升級的國內需求吸收境外先進技術，滿足不斷升級的國內需求。

30、公司的全資子公司澳洲紅 相自上世紀 70 年代末起就已開始專業從事電力設備狀態檢測、 監測產品的 研發和生產，并在該領域積累了豐富的技術和經驗，曾開發出具有世界先 進水平的電力設備狀態檢測、監測產品。公司通過收購澳洲紅相，消化吸 收境外先進技術，加強境內外技術研發部門的密切合作，不僅加快了國外 先進技術在國內的推廣和應用，而且實現了國內客戶需求與國外先進技術 之間的有效對接，從而樹立了公司獨特的技術競爭優勢。 研發投入持續高速增長，打造產品市場競爭力研發投入持續高速增長，打造產品市場競爭力。這些年公司研發投入持續 高速增長， 2018年公司研發費用達到6593萬元， 較去年同期增加40.93%

31、， 0 10 20 30 40 50 60 2013201420152016201720182019Q3 營業利潤率 銷售費用率 管理費用率 財務費用率 毛利率 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 9 - 公司點評報告公司點評報告 電力領域研發投入占有很大比例，用以豐富公司主要的產品線，擴大市場 覆蓋率，增強市場競爭力。 公司持續性的研發投入促使產品持續創新并縮短了迭代周期，進一步鞏固 了公司在各個細分行業的領先地位。在電力檢測、監測領域，在電力檢測、監測領域，通過在產品 智能化、互聯網應用、分布式運算、大數據應用等方面的研究，使產品保 持較高的市場熱度和技術

32、壁壘。在鐵路與軌道交通領域在鐵路與軌道交通領域，通過研發節能型 牽引變壓器，為未來市場需求做好產品技術儲備；在軍工領域在軍工領域，通過開發 小型化系統，實現從當前的器件、組件、子系統等配套型業務向具備完整 功能的整機型業務挺進。 圖表圖表9：2014-2018年公司研發費用年公司研發費用 來源：公司公告，中泰證券研究所 公司電公司電力設備狀態檢修體系力設備狀態檢修體系完善完善，電力物聯網建設前景廣闊，電力物聯網建設前景廣闊 電力檢修產品覆蓋范圍廣泛，電力檢修產品覆蓋范圍廣泛，穩坐電力細分市場龍頭寶座穩坐電力細分市場龍頭寶座 公司是國內較早開展電力設備狀態檢修技術研究、應用及推廣的企業之一， 經

33、過多年的技術沉淀和市場積累，公司已經形成了基礎學科覆蓋較廣、產 品形態相對齊全、業務種類相對完善的電力設備狀態檢修體系。 公司已經形成了基礎學科覆蓋較廣、產品形態相對齊全、業務種類相對完公司已經形成了基礎學科覆蓋較廣、產品形態相對齊全、業務種類相對完 善的電力設備狀態檢修體系。善的電力設備狀態檢修體系。 在基礎學科覆蓋方面， 公司建立了基于聲學、 光學、電磁學、化學、電力電子等學科在電力設備安全檢測方面的技術體 系；在產品形態方面，公司具備了電力檢測傳感器、手持式終端設備、便 攜式終端設備、在線安裝式檢測設備、電力分析軟件、大數據云平臺等軟 硬件產品；在業務種類方面，公司提供了設備銷售、有償技

34、術服務、故障 分析與診斷評估、整站解決方案等多樣化的業務類型。目前，公司憑借技 術與品牌優勢，以較高的知名度在電力設備狀態檢修行業細分市場中占有 領先的市場份額。 圖表圖表10：公司主要產品公司主要產品 類別類別 產品產品 特征特征 圖片圖片 一次性設備開關柜局部放電綜綜合管理軟件 0.00% 10.00% 20.00% 30.00% 40.00% 50.00% 60.00% 70.00% 80.00% 0 10 20 30 40 50 60 70 20142015201620172018 研發費用（百萬元） 同比 請務必閱讀正文之后的請務必閱讀正文之后的重要聲明重要聲明部分部分 - 10 - 公司點評報告公司點評報告 狀態檢測、 監測產品 合管理系列 手持式開關柜局放檢測終端 開關柜局放定位終端 在線開關柜局放監測終端 PDT-832T便攜式變 壓器局部放電檢測 儀 在線實時檢測、無需停電；具備噪聲傳感器，有效抑制環境干擾 脈沖信號；超聲波，高頻脈沖電流聯合檢測，檢測數據更全面 PDMS-1000G 在線 式 GIS