貝泰妮-深度跟蹤報告：新爆款、新品類、新品牌開啟新增長曲線-210829（21頁）.pdf

1、薇諾娜以“舒敏系列”為核心產品線，2017-2020H1“舒敏系列”占主營業務收入比重為 39.3%/39.1%/38.1%/32.1%?！笆婷粝盗小敝械氖婷舯裉刈o霜為薇諾娜首款明星大單品，2017-2020H1 占主營業務收入比重為 18.4%/17.8%/18.4%/17.6%，占護膚品業務收入比重為 21.5%/20.8%/21.1%/15.1%。2021H1，我們估算舒敏保濕特護霜銷售業績約1.8 億元，為公司第二大銷售單品;公司嚴控價格，僅在年度大促“雙十一”降價促銷，下半年銷售占比約在 58%64%，從全年角度看，舒敏保濕特護霜仍將是第一大單品。薇諾娜依靠“敏感+”概念，打造多支

2、新核心系列，在各產品線內培育潛力單品。敏感肌群體同樣有防曬、抗初老和美白等需求，但在皮膚屏障修復的過程中使用一般化妝品，可能為皮膚帶來新的刺激源，造成二次傷害。薇諾娜的“敏感+”產品均具備舒緩或修復功能，刺激性小，安全性高，可滿足消費者的日常美妝需求。在“敏感+”系列中，防曬系列業績最為亮眼，我們估算上半年系列銷售額超 2 億元(其中據魔鏡數據，單品清秀防曬乳淘系銷售 1.5 億元)，推算全年銷售額或可達 4-5 億元。同時，在消費者討論火熱的“抗初老”領域，薇諾娜開發出以青刺果油、神經酰胺、馬齒莧和酸漿萼提取物為核心成分的潛力單品雙修賦活精華液，未來有望構建抗初老系列，領跑敏感肌抗老領域。薇

3、諾娜舒敏系列針對敏感肌，配方簡單、溫和，在保濕方面尚不能滿足北方消費者在冬天的需求。未來，公司將推出高保濕的舒敏產品(已開啟預售)，滿足不同地區、不同季節消費者的需求。展望未來，舒敏系列的增長點來自于原有舒敏產品滲透率的提升以及防曬、高保濕和抗初老產品打造的第二、第三增長曲線。在抗衰領域，公司也將有所布局。鑒于抗衰對原材料、活性物質的功效性以及肌膚信度要求更高，公司或以新品牌拓展抗衰產品。線上多平臺靈活運營，線下新渠道開創順利公司奉行“以線上渠道為主，在線下渠道打基礎”的渠道戰略，推動線上線下渠道共同發展。2017-2020 年，線上渠道營業收入占比由 62%逐年提升至 83%。2021H1，公司線上渠道營收 11.0 億元，同比+41.2%，營收占比 78.5%;得益于疫情的控制和新渠道的拓展，線下渠道營收 3.02 億元，同比+91.5%，營收占比 21.5%。預計 2021 全年線下渠道增速將快于線上，營收占比或將超過 20%。