柯力傳感-從傳感器到解決方案加速布局打開工業物聯網新空間-210826（22頁）.pdf

1、請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 柯力傳感柯力傳感(603662) 從傳感器到解決方案從傳感器到解決方案加速布局， 打開加速布局， 打開工業工業物聯網新空間物聯網新空間 本報告導讀：本報告導讀： 公司已經由傳統的工業硬件制造廠商轉變為工業物聯網綜合服務商， 工業物聯網發展公司已經由傳統的工業硬件制造廠商轉變為工業物聯網綜合服務商， 工業物聯網發展 迅速，公司的邊際增量市場空間巨大迅速，公司的邊際增量市場空間巨大。 投資要點：投資要點： 首次覆蓋， 給予 “增持” 評級， 目標價首次覆蓋， 給予 “增持” 評級， 目標價 51.60 元。元。 公司由傳統傳感器 硬

2、件生產廠商已經轉變為工業物聯網垂直服務商，迎來快速增長期。 預計公司 2021-2023 年 EPS 分別為 1.29 元、 1.72 元及 2.24 元， 同比 增速分別為 36.86%、 33.51%、 30.23%， 參考可比公司 2022 年平均估 值 30 倍 PE，給予公司目標價 51.60 元，首次覆蓋，給予“增持”評 級。 傳感器領域積累深厚， 多項優勢助力工業物聯網業務。傳感器領域積累深厚， 多項優勢助力工業物聯網業務。 公司是國內領 先的稱重傳感器生產商， 在切入工業物聯網賽道時， 擁有天然的優勢： （1） 硬件技術積累深厚， 有豐富的客戶資源且對工藝理解更為透徹。 （2）

3、軟硬件結合能力出色，目前公司已經有多個應用場景的工業物 聯網產品落地，配套傳感器硬件，產品推出速度保持較高水平。 （3） 海量的數據積累， 自建數據中心以及人工智能云平臺， 有利于提升產 品及服務質量、提高生產效率。 橫縱雙向快速發展， 拓寬公司業務版圖。橫縱雙向快速發展， 拓寬公司業務版圖。 橫向方面： 稱重傳感器除衡 器市場外逐步向非衡器市場拓展，同時根據下游需求向流量傳感器、 3D 視覺傳感器、氣敏傳感器等工業用傳感器產品拓展?？v向方面： 公司由傳感器硬件生產廠商逐步向物聯網服務商拓展， 逐步打通物聯 網感知層、 平臺層、 應用層， 成為工業物聯網領域的垂直供應服務商。 催化劑：催化劑：

4、 下游應用領域的開拓； 工業物聯網進程加速及相關政策出臺。 風險提示：風險提示：經營整合風險；下游需求波動風險 財務摘要（百萬元）財務摘要（百萬元） 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 營業收入營業收入 740 835 1,203 1,612 2,128 (+/-)% 4% 13% 44% 34% 32% 經營利潤（經營利潤（EBIT） 151 187 288 392 515 (+/-)% 17% 24% 54% 36% 31% 凈利潤（歸母）凈利潤（歸母） 183 220 301 402 524 (+/-)% 30% 20% 37% 34% 30% 每股凈收益（元）每

5、股凈收益（元） 0.78 0.94 1.29 1.72 2.24 每股股利（元）每股股利（元） 0.40 0.40 0.00 0.00 0.00 利潤率和估值指標利潤率和估值指標 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 經營利潤率經營利潤率(%) 20.3% 22.4% 23.9% 24.3% 24.2% 凈資產收益率凈資產收益率(%) 10.5% 11.5% 12.9% 14.3% 15.3% 投入資本回報率投入資本回報率(%) 7.3% 7.9% 10.3% 11.8% 12.9% EV/EBITDA 29.39 20.40 17.76 12.50 8.93 市盈率市盈

6、率 31.29 26.03 19.02 14.25 10.94 股息率股息率 (%) 1.6% 1.6% 0.0% 0.0% 0.0% 首次覆蓋首次覆蓋 評級：評級： 增持增持 目標價格：目標價格： 51.60 當前價格： 24.48 2021.08.26 交易數據 52 周內股價區間（元）周內股價區間（元） 18.88-30.61 總市值（百萬元）總市值（百萬元） 5,729 總股本總股本/流通流通 A股（百萬股）股（百萬股） 234/107 流通流通 B 股股/H股（百萬）股（百萬） 0/0 流通股比例流通股比例 46% 日均成交量（百萬股）日均成交量（百萬股） 4.10 日均成交值（百萬

7、元）日均成交值（百萬元） 101.75 資產負債表摘要 股東權益（百萬元）股東權益（百萬元） 2,035 每股凈資產每股凈資產 8.70 市凈率市凈率 2.8 凈負債率凈負債率 -37.33% EPS（元） 2020A 2021E Q1 0.12 0.15 Q2 0.29 0.38 Q3 0.26 0.38 Q4 0.27 0.38 全年全年 0.94 1.29 升幅(%) 1M 3M 12M 絕對升幅 21% 30% 14% 相對指數 19% 32% 8% 公 司 首 次 覆 蓋 公 司 首 次 覆 蓋 -17% -7% 3% 13% 23% 33% 2020-082020-122021-0

8、42021-08 52周內股價走勢圖周內股價走勢圖 柯力傳感上證指數 資本貨物資本貨物/工業工業 股 票 研 究 股 票 研 究 證 券 研 究 報 告 證 券 研 究 報 告 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 2 of 23 Table_Page 柯力傳感柯力傳感(603662)(603662) 模型更新時間： 2021.08.26 股票研究股票研究 工業 資本貨物 柯力傳感(603662) 首次覆蓋首次覆蓋 評級：評級： 增持增持 目標價格：目標價格： 51.60 當前價格： 24.48 2021.08.26 公司簡介 公司創建于 1994 年末，是目前中國

9、最大 的稱重元件公司。企業專業研制和生產 健康秤、脂肪秤、廚房秤、 高精度稱重傳 感器、 稱重儀表、 電子稱重系統和分析儀 器， 年生產能力達到 100 萬臺健康秤、 脂 肪秤、廚房秤、300 萬只傳感器、 50 萬臺 稱重儀表、1500 臺(套)稱重系統和 2 萬 套分析儀器。 絕對價格回報（%） 52 周內價格范圍 18.88-30.61 市值（百萬） 5,729 財務預測 （單位： 百萬元）財務預測 （單位： 百萬元） 損益表損益表 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 營業總收入營業總收入 740 835 1,203 1,612 2,128 營業成本 421 49

10、2 694 906 1,187 稅金及附加 10 10 12 16 21 銷售費用 56 39 55 89 128 管理費用 63 61 84 113 149 EBIT 151 187 288 392 515 公允價值變動收益 0 3 0 0 0 投資收益 18 4 10 8 9 財務費用 -6 -38 3 -4 -10 營業利潤營業利潤 195 253 333 453 593 所得稅 31 38 41 55 71 少數股東損益 0 4 0 0 0 凈利潤凈利潤 183 220 301 402 524 資產負債表資產負債表 貨幣資金、 交易性金融資產 1,006 767 1,137 1,402

11、 1,694 其他流動資產 16 333 233 183 133 長期投資 26 25 26 27 28 固定資產合計 329 360 408 525 757 無形及其他資產 101 110 116 123 129 資產合計資產合計 2,092 2,435 3,031 3,660 4,487 流動負債 314 482 647 812 1,028 非流動負債 23 23 23 23 23 股東權益 1,755 1,929 2,361 2,825 3,436 投入資本投入資本(IC) 1,755 2,017 2,449 2,913 3,524 現金流量表現金流量表 NOPLAT 129 160 2

12、53 345 453 折舊與攤銷 39 49 45 51 61 流動資金增量 -95 -7 10 27 33 資本支出 -76 -114 -151 -206 -308 自由現金流自由現金流 -3 87 157 217 239 經營現金流 173 267 422 468 596 投資現金流 -37 -1,161 -41 -98 -200 融資現金流 542 3 89 -4 -4 現金流凈增加額現金流凈增加額 677 -890 470 366 392 財務指標財務指標 成長性成長性 收入增長率 4.4% 12.8% 44.0% 34.0% 32.0% EBIT 增長率 17.4% 24.4% 53

13、.5% 36.3% 31.4% 凈利潤增長率 30.0% 20.2% 36.9% 33.5% 30.2% 利潤率 毛利率 43.1% 41.1% 42.3% 43.8% 44.2% EBIT 率 20.3% 22.4% 23.9% 24.3% 24.2% 凈利潤率 24.7% 26.3% 25.0% 24.9% 24.6% 收益率收益率 凈資產收益率(ROE) 10.5% 11.5% 12.9% 14.3% 15.3% 總資產收益率(ROA) 8.8% 9.2% 9.9% 11.0% 11.7% 投入資本回報率(ROIC) 7.3% 7.9% 10.3% 11.8% 12.9% 運營能力運營能

14、力 存貨周轉天數 172.3 164.4 165.0 165.0 165.0 應收賬款周轉天數 61.9 71.4 70.0 70.0 70.0 總資產周轉周轉天數 1,031.1 1,063.8 919.8 828.8 769.8 凈利潤現金含量 0.9 1.2 1.4 1.2 1.1 資本支出/收入 10.3% 13.6% 12.5% 12.8% 14.5% 償債能力償債能力 資產負債率 16.1% 20.8% 22.1% 22.8% 23.4% 凈負債率 -57.3% -35.2% -44.4% -46.5% -46.8% 估值比率估值比率 PE 31.29 26.03 19.02 14

15、.25 10.94 PB 7.35 3.54 2.44 2.04 1.68 EV/EBITDA 29.39 20.40 17.76 12.50 8.93 P/S 3.95 4.90 5.31 3.96 3.00 股息率 1.6% 1.6% 0.0% 0.0% 0.0% 11%14%18%21%24%27%30%33% 1m 3m 12m -10% 3% 17% 30% 44% 57% -22% -11% 0% 11% 22% 33% 2020-082021-012021-06 股票絕對漲幅和相對漲幅股票絕對漲幅和相對漲幅 柯力傳感價格漲幅 柯力傳感相對指數漲幅 4% 12% 20% 28% 3

16、6% 44% 19A20A21E22E23E 利潤率趨勢利潤率趨勢 收入增長率(%) EBIT/銷售收入(%) 7% 9% 11% 12% 14% 15% 19A20A21E22E23E 回報率趨勢回報率趨勢 凈資產收益率(%) 投入資本回報率(%) -57% -53% -48% -44% -40% -35% -1608 -1422 -1236 -1051 -865 -679 19A20A21E22E23E 凈資產凈資產( (現金現金)/)/凈負債凈負債 凈負債(現金)(百萬) 凈負債/凈資產(%) mNtNsPmOpPxPpPrQpNuMmRaQcM7NoMqQoMnMfQnNyQiNnPt

17、M8OrQpQwMnOsRMYoOpO 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 3 of 23 Table_Page 柯力傳感柯力傳感(603662)(603662) 市場認為：市場認為：柯力是稱重傳感器及儀器生產商，下游主要是衡器市場，全 球應變式傳感器市場大概 80 億元， 對應市場天花板明顯， 且公司在衡器 應變式稱重市場國內市占率第一，未來成長空間有限。 我們認為：我們認為： 公司是工業物聯網領域集感知層 （各類傳感器硬件） 、 平臺層 （數據中心、AIOT PaaS/SaaS/IaaS 平臺） 、應用層（各類系統集成解決 方案）于一體的工業物聯網綜合服務商。

18、硬件方面，公司傳統稱重傳感 器已經從原有的衡器市場拓展至非衡器市場，為配套其系統集成解決方 案， 其傳感器產品也根據下游需求橫向拓展了氣壓傳感器、 流量傳感器、 視覺傳感器等。公司具備針對不同應用場景的系統集成能力，根據終端 需求將各類傳感器硬件集成在系統上，給客戶定制其所需的物聯網一整 套解決方案。 公司在畜牧業、 稱重行業已經實現工業物聯網的落地應用， 同時公司設立了 10 個事業部不斷開拓工業物聯網下游應用領域，公司 的增長空間將進一步被打開。其硬件市場已從之前的不足百億拓展至千 億， 根據中國信通院統計， 2020 年工業物聯網的市場規模高達3萬億元。 公司還在寧波柯力本部打造了了工業

19、物聯網產業園，持續為其工業物聯 網生態賦能，隨著工業物聯網的持續推進，公司成長潛力巨大。 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 4 of 23 Table_Page 柯力傳感柯力傳感(603662)(603662) 目錄目錄 1. 稱重物聯網領先企業，內生外延發展迅速 . 5 1.1. 硬件業務起家，轉型工業物聯網服務商 . 5 1.2. 工業物聯網領域垂直布局，業務增長迅速 . 6 1.3. 股權結構穩定，外延內生快速崛起 . 8 1.4. 營收穩定增長，盈利能力出色 . 9 2. 感知層：應變式傳感器龍頭企業，內生外延實現多品類擴充 .11 2.1. 硬件配套完

20、善，進軍物聯網優勢明顯 .11 2.2. 傳感器產品線逐漸豐富，市場認可度高 . 12 3. 應用層：從稱重相關領域出發，逐步向外拓展 . 13 3.1. 工業物聯網發展迅速，應用領域廣泛 . 13 3.2. 多個場景應用已經落地，開啟快速擴張步伐 . 14 4. 平臺層：勢頭強勁，自主搭建人工智能云平臺 . 16 4.1. PaaS 物聯網匹配性高，市場規?？焖僭鲩L . 16 4.2. 系統集成業務增長迅速，有望成為主要增長點之一 . 18 5. 盈利預測 . 20 5.1. 核心假設 . 20 5.2. 主營業務預測 . 20 6. 投資評級及估值分析 . 21 7. 風險提示 . 22

21、請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 5 of 23 Table_Page 柯力傳感柯力傳感(603662)(603662) 1. 稱重物聯網領先企業，內生外延發展迅速稱重物聯網領先企業，內生外延發展迅速 1.1. 硬件業務起家，轉型工業物聯網服務商硬件業務起家，轉型工業物聯網服務商 從稱重傳感器龍頭企業到如今， 公司已經發展成為工業物聯網綜合服務從稱重傳感器龍頭企業到如今， 公司已經發展成為工業物聯網綜合服務 商。商?？铝鞲惺悄壳叭蚍Q重領域物聯網研發與推廣應用的主要引領者 之一。 公司成立于 1994 年， 其發展歷程可以分為兩個階段： （1） 從 1994

22、年成立到 2014 年， 公司在稱重傳感器領域從零做起， 逐漸成為國內市場 份額最大的稱重傳感器生產企業。 （2）公司奠定了在稱重傳感器領域的 領先地位之后，開啟了橫縱雙向的拓展步伐，縱向方面：公司由傳感器 硬件生產廠商逐步向物聯網服務商拓展，逐步打通物聯網感知層、平臺 層、應用層，成為了工業物聯網領域的垂直整合服務商。橫向方面：除 傳統傳感器產品之外，根據下游需求，公司逐步向流量傳感器、 3D 視覺 傳感器、氣敏傳感器等產品拓展。 圖圖 1：公司逐漸由硬件生產商發展成為工業物聯網綜合服務商：公司逐漸由硬件生產商發展成為工業物聯網綜合服務商 數據來源：公司公告，公司官網，國泰君安證券研究 從研

23、發到生產布局完善， 為公司發展提供有力支撐。從研發到生產布局完善， 為公司發展提供有力支撐。 從地理位置上看， 公司形成了以寧波、安徽、深圳、鄭州為核心的布局。寧波為公司的總 部所在地， 也是公司高端產品的制造基地； 安徽是公司最大的生產基地， 承接部分的標準化產品及更多的非標非衡產品，承擔著供應鏈端大量的 原輔材料的生產；鄭州柯力面向的主要是畜牧業的免標定的料塔管理系 統以及其他模塊的生產制造，同時作為公司業務向中國北方以及歐洲市 場開拓的基地；深圳柯力把公司的傳、儀、軟及涉及到智能制造中工業 機器人，物流設備中智能系統集成等產品需求形成華南研發中心，深圳 基地作為公司的研發高地，為公司的發

24、展做出了有力支撐。 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 6 of 23 Table_Page 柯力傳感柯力傳感(603662)(603662) 圖圖 2：公司擁有多個生產基地：公司擁有多個生產基地 數據來源：公司官網 以傳感器為起點， 打造工業物聯網垂直產業鏈。以傳感器為起點， 打造工業物聯網垂直產業鏈。 工業物聯網可以分為感 知層、平臺層、應用層等。感知層為物聯網的基礎部件，主要包括各類 的傳感器等，主要用于數據的獲??；平臺層是各種信息匯集處理的云平 臺，包括底層支撐平臺、連接管理平臺、解決方案平臺等；應用層主要 包括智慧城市、物流、能源等領域。公司以傳感器即感

25、知層為起點，逐 步向產業鏈的下游延申，平臺層公司目前擁 MES 系統以及自己的數據 中心，應用層公司的產品可適用于畜牧業、冶金、物流等多個行業。 圖圖 3：公司在工業物聯網領域擁有垂直的產業鏈布局：公司在工業物聯網領域擁有垂直的產業鏈布局 數據來源：公司官網，國泰君安證券研究 1.2. 工業物聯網領域垂直布局，業務增長迅速工業物聯網領域垂直布局，業務增長迅速 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 7 of 23 Table_Page 柯力傳感柯力傳感(603662)(603662) 產品種類不斷擴張， 縱深發展迅速。產品種類不斷擴張， 縱深發展迅速。 公司以稱重傳感

26、器起家， 發展迅速， 據中國衡器協會信息統計網年報統計，在國內衡器市場，其應變式稱重 傳感器市占率連年排名第一；稱重儀表市占率連年排名前三。公司稱重 傳感器從原有衡器市場逐步拓展至非衡器市場， 應用領域擴充至畜牧業、 物流、采礦、冶金、食品加工、醫藥加工等各個工業領域。目前，除了 傳統稱重傳感器外，公司通過外延內生不斷拓展產品種類，硬件產品涵 蓋壓力傳感器、流量計、視覺傳感器、氣體傳感器等。公司以工業物聯 網為發展主線布局多年， 由硬件逐步向軟件及平臺型公司邁進。 2017 年， 寧波工業物聯網產業特色園正式落戶柯力，引進包括傳感器、模組、材 料、智能裝備、軟件、應用、服務、集成等八大垂直產業

27、鏈平臺類企業 260 多家，為柯力工業物聯網生態持續賦能。公司目前已經在多個領域 建立了從配套硬件、軟件、人工智能平臺、數據中心服務、云平臺完整 的工業物聯網生態鏈。 圖圖 4：物聯網為公司的重點發展戰略：物聯網為公司的重點發展戰略 數據來源：公司官網 系統集成業務占比不斷提升， 物聯網應用場景不斷擴充。系統集成業務占比不斷提升， 物聯網應用場景不斷擴充。 近幾年公司確 定了工業物聯網戰略之后，公司的系統集成業務占比不斷提升，由 2017 年的 11.40%提升到 2020 年的 18.83%。 從增長凈額角度看， 2017 年公司 系統集成業務的營收為 7,096 萬元， 2020 年的營收

28、為 1.57 億元， 短短幾 年之內實現了翻番。公司以硬件切入工業物聯網市場，其在客戶渠道、 工藝理解等方面有著較強的先天優勢，公司的系統集成部分業務將迎來 高速增長階段，未來有望超過其他業務占比，成為公司最重要的營收來 源。 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 8 of 23 Table_Page 柯力傳感柯力傳感(603662)(603662) 圖圖 5：公司的系統集成業務占比不斷提升：公司的系統集成業務占比不斷提升 數據來源：Wind，國泰君安證券研究 1.3. 股權結構穩定，外延內生快速崛起股權結構穩定，外延內生快速崛起 股權結構集中，實控人與公司共進退。

29、股權結構集中，實控人與公司共進退。公司的實際控制人為董事長柯 建東先生，直接持有公司 44.97%的股份，柯建東曾任寧波市政府經濟 研究中心、市委政研室秘書，后創建寧波柯力傳感并擔任董事長至 今。寧波森納投資有限公司的實際控制人也為柯建東，但其僅持有寧 波森納投資 0.06%的股權比例，寧波森納投資的多數股東均為柯力傳感 高管，實際控制人及高管持股比例較高，為公司的長遠發展奠定了良 好基礎。 圖圖 6：公司管理團隊持股比例較高：公司管理團隊持股比例較高 數據來源：公司公告，國泰君安證券研究 業務范圍逐步擴張， 多家子公司為柯力發展保駕護航。業務范圍逐步擴張， 多家子公司為柯力發展保駕護航。 公

30、司目前擁有17 家子公司，其中 5 家全資子公司、8 家控股子公司、4 家參股子公司。 其 中除寧波柯力國際貿易有限公司為公司專門成立負責貿易的公司外，其 他的子公司均承擔著研發或生產職能。橫向方面，通過參股方式擴充了 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 9 of 23 Table_Page 柯力傳感柯力傳感(603662)(603662) 流量計、氣體傳感器等產品?？v向方面，向軟件以及平臺服務拓展。公 司通過這種方式擴充了產品線、實現了一些領域的工業物聯網垂直產業 鏈的打通。 表表 1：公司通過控股以及參股不斷拓展業務范圍：公司通過控股以及參股不斷拓展業務范圍

31、公司名稱公司名稱 主營業務主營業務 5 家全資子公司家全資子公司 余姚太平洋稱重工程有限公司余姚太平洋稱重工程有限公司 稱重傳感器、儀表等的生產銷售稱重傳感器、儀表等的生產銷售 安徽柯力電氣制造有限公司安徽柯力電氣制造有限公司 稱重傳感器、儀表、稱重器械等的生產銷售稱重傳感器、儀表、稱重器械等的生產銷售 寧波柯力國際貿易有限公司寧波柯力國際貿易有限公司 貿易貿易 寧波柯力物聯網有限公司寧波柯力物聯網有限公司 物聯網及相關軟件開發物聯網及相關軟件開發 鄭州柯力傳感科技有限公司鄭州柯力傳感科技有限公司 傳感設備制造、系統集成、軟件開發傳感設備制造、系統集成、軟件開發 8 家控股子公司家控股子公司

32、浙江省寧波市中柯大數據技術有限公司浙江省寧波市中柯大數據技術有限公司 大數據、互聯網軟件開發大數據、互聯網軟件開發 寧波沃富物聯網有限公司寧波沃富物聯網有限公司 物聯網技術開發，衡器、儀表等的銷售物聯網技術開發，衡器、儀表等的銷售 廣東華柯力固技術有限公司廣東華柯力固技術有限公司 智能機電設備、測控設備、衡器等的開發生產銷售智能機電設備、測控設備、衡器等的開發生產銷售 四川央衡科技有限公司四川央衡科技有限公司 物聯網、軟件開發，衡器銷售物聯網、軟件開發，衡器銷售 陜西央衡物聯技術有限公司陜西央衡物聯技術有限公司 物聯網、軟件開發，衡器銷售物聯網、軟件開發，衡器銷售 重慶柯力佑佳物聯網科技有限公

33、司重慶柯力佑佳物聯網科技有限公司 道路貨物運輸、信息設備、儀器儀表等銷售道路貨物運輸、信息設備、儀器儀表等銷售 寧波柯軒智能科技有限公司寧波柯軒智能科技有限公司 視覺傳感器、智能機器人、工業機器人、物流生產銷售視覺傳感器、智能機器人、工業機器人、物流生產銷售 福州科杰智能科技有限公司福州科杰智能科技有限公司 系統解決方案、建筑建材領域無人值守系統等系統解決方案、建筑建材領域無人值守系統等 4 家參股子公司家參股子公司 余姚市銀環流量儀表有限公司余姚市銀環流量儀表有限公司 流量傳感器生產銷售流量傳感器生產銷售 河南馳誠電器股份有限公司河南馳誠電器股份有限公司 氣體傳感器生產及銷售氣體傳感器生產及

34、銷售 寧波巨隆機械股份有限公司寧波巨隆機械股份有限公司 汽車配件、自行車配件、電腦配件、塑料制品等。汽車配件、自行車配件、電腦配件、塑料制品等。 力普物流技術（杭州）有限公司力普物流技術（杭州）有限公司 物流領域數字化創新物流領域數字化創新 數據來源：公司官網，公司公告，國泰君安證券研究 1.4. 營收穩定增長，盈利能力出色營收穩定增長，盈利能力出色 銷售網絡遍布全球， 提供一站式供應鏈平臺服務。銷售網絡遍布全球， 提供一站式供應鏈平臺服務。 公司的銷售網絡遍布 了國內除西藏之外的所有省份，并在浙江、上海、江蘇、廣東、河北等 地建立了 9 個專營非衡器業務區域， 主要向包裝自動化、 工程機械、

35、 試 驗檢測設備等行業應用方向開拓市場，與客戶建立緊密關系，提供一站 式供應鏈平臺服務。國際市場上，公司的客戶遍布全球五大洲一百余個 國家或地區，覆蓋了全球主要的市場例如東南亞、印度、俄羅斯、澳大 利亞、美國等。 營收保持較高增長水平， 盈利能力表現出色。營收保持較高增長水平， 盈利能力表現出色。 公司近些年的營收增長水 平基本維持在 10%左右，但隨著公司在成本管控以及垂直產業鏈方面的 優勢，公司的盈利能力不斷提升，毛利率呈現出緩慢上升的狀態。2021 年 1 季度， 公司實現營收 2.03 億元， 同比增長 64.32%。 歸母凈利潤 0.35 億元， 同比增長 20.31%。 公司在工業

36、物聯網的布局逐漸開始給公司帶來 回報，系統集成業務的毛利率不斷攀升，2020 毛利率達到了 52%，創下 歷史新高，后續隨著其前期投入的應用場景的項目兌現，毛利率還將進 一步提升?？紤]到公司在外延并購過程中，公司在整合產業鏈工作方面 的推進，我們預計公司的收入規模及盈利能力有望更上一個臺階。 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 10 of 23 Table_Page 柯力傳感柯力傳感(603662)(603662) 圖圖 7：公司的營收及利潤增長穩定（萬元）：公司的營收及利潤增長穩定（萬元） 圖圖 8：公司的毛利率保持較高水平：公司的毛利率保持較高水平 數據來源：

37、Wind，國泰君安證券研究 數據來源：Wind，國泰君安證券研究 成本管控能力強， 毛利率領先同行。成本管控能力強， 毛利率領先同行。 除了產品種類的擴張之外， 公司的 產品盈利能力同樣表現出色。 我們選取了行業內與公司業務相近的公司， 對比發現，公司的毛利率近些年一直處于領先，2020 年柯力傳感的毛利 率為 41.14%， 是可比公司內唯一一家毛利率超過 40%的公司。 公司的盈 利能力表現出色一方面源于公司的產品表現出色，市場美譽度高，還源 自于公司優秀的成本管控能力以及公司在部分生產配件及設備領域可 以實現自供，大大節約了公司的生產成本。 圖圖 9：公司的毛利率領先行業內可比公司：公司

38、的毛利率領先行業內可比公司 數據來源：Wind，國泰君安證券研究 現金流充沛， 近些年投資活動不斷?，F金流充沛， 近些年投資活動不斷。 公司的經營活動產生的現金流充足， 2018-2020 年經營活動凈現金流分別為 1.38 億元、 1.73 億元、 2.67 億元。 公司近些年利用自有資金進行了橫縱雙向的擴張， 2020 年公司投資活動 凈現金流為-11.61 億元，公司通過對外投資等方式進行擴張，2020 年共 投資 12,020 萬元，分別投資于河南馳誠電氣股份有限公司、 福州科杰智 能科技有限公司、寧波巨隆機械股份有限公司、寧波柯軒智能科技有限 公司、重慶柯力佑佳物聯網科技有限公司?；I

39、資活動現金流方面，由于 公司在 2019 年上市，所以 2019 年公司的籌資活動現金流入相較于正常 年份差額較大。 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 11 of 23 Table_Page 柯力傳感柯力傳感(603662)(603662) 圖圖 10：公司的現金流情況表現出色（百萬元）：公司的現金流情況表現出色（百萬元） 數據來源：Wind，國泰君安證券研究 2. 感知層： 應變式傳感器龍頭企業， 內生外延實現多感知層： 應變式傳感器龍頭企業， 內生外延實現多 品類擴充品類擴充 2.1. 硬件配套完善，進軍物聯網優勢明顯硬件配套完善，進軍物聯網優勢明顯 傳感器

40、種類不斷擴張， 成本控制能力出色。傳感器種類不斷擴張， 成本控制能力出色。 公司成立之初以稱重傳感器 為主要產品，逐步發展成為國內應變式傳感器的領先企業。在橫向產品 線拓展方面，公司通過內生外延開拓出視覺傳感器、氣敏傳感器、流量 傳感器等產品，在工業用傳感器方面，橫向擴張效果顯著。在實現了在 橫向產品線的拓展的同時，公司的毛利率同樣高于一眾可比公司。 傳感器領域積累深厚， 多項優勢助力工業物聯網業務。傳感器領域積累深厚， 多項優勢助力工業物聯網業務。 在傳感器以及相 關硬件領域建立了市場領先地位之后，公司對于傳統產品進行了物聯網 改造，推出了稱重物聯網適用元器件、軟件及系統集成產品，目前對不

41、停車檢測系統、環保物聯網等物聯網產品已實現項目落地并實施。相較 于傳統工業物聯網企業， 公司在進軍工業物聯網市場時有以下幾大優勢： （1） 傳感器制造工藝理解深厚。） 傳感器制造工藝理解深厚。 公司在低功耗、 無線、 寬環境、 高精度、 動態、多物理量的傳感器研發方面享有技術及應用案例儲備，包括：大 數據分析、設備在線監測和自故障判斷、物聯網多功能儀表、公磅一體 機、無人值守稱重系統、一卡通管理系統、不停車檢測系統、干粉砂漿 倉儲的信息化、智能物流設備、 環保物聯網、畜牧料塔稱重系統等；處 于研發階段的項目包括：設備生命周期預測、物料圖像識別、人機對話 儀表、 智能倉儲、 自動采膠、 智慧工地

42、和物流物聯網、 智能養殖系統等。 （2） 客戶儲備優勢顯著， 利于推廣新產品。） 客戶儲備優勢顯著， 利于推廣新產品。 公司目前的客戶多為硬件業 務客戶，公司的多個物聯網項目已經在客戶端落地，公司可以將一個行 業重點需求點轉化為一個面上推廣，并將提煉共性的技術平臺需求轉化 為另一個行業新的需求，快速實現客戶的導入。 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 12 of 23 Table_Page 柯力傳感柯力傳感(603662)(603662) （3） 軟硬件結合能力出色。） 軟硬件結合能力出色。 公司從稱重傳感器開始做起， 隨后在感知領 域發展出多項產品，在公司產品力

43、最為優異的稱重領域率先打開物聯網 市場，通過多年的積累和沉淀、創新，據公司 2020 年年報，柯力集團目 前已擁有 421 項專利、 201 項計算機軟件著作權。 同時， 公司積極推進 行業技術應用領域的標準化工作，參與了多項國家便準的起草。 （4） 海量數據積累， 自建數據中心。） 海量數據積累， 自建數據中心。 公司從物聯網硬件的生產及銷售出 發，積累了海量的用戶端以及行業數據，能夠幫助公司不斷優化軟件的 算法、提升服務質量。同時公司擁有自己的數據中心，能夠為客戶提供 更加差異化的產品服務、提升公司的產品和服務質量、提高公司的生產 和運營效率。 投資擴產， 蓄力傳感器及物聯網項目。投資擴產

44、， 蓄力傳感器及物聯網項目。 公司于 2021 年 8 月發布公告， 公司子公司鄭州柯力傳感科技有限公司擬投資不超過 10 億元（自有資 金） ，用于鄭州柯力年產 600 萬只高精度應變式智能傳感器及工業物聯 網項目（包括畜牧業智能化養殖物聯網系統研發中心、起重機機械物聯 網系統研發中心、智能物流裝備研發中心） 。項目總體建設周期不超 48 個月，計劃在 2025 年 10 月前正式投產，預計項目 2026 年營收可達到 10 億元。我國畜牧業體量巨大，總產值超過 3.2 萬億，目前畜牧業的龍 頭梯隊已經大力開始現代化養殖的建設，未來幾年將會是物聯網在畜牧 業集中發展的爆發期。 表表 2：公司

45、的擴產項：公司的擴產項目將于目將于 2025 年竣工年竣工 2022 年 年 2023 年 年 2024 年 年 2025 年 年 完成總投資（億元）完成總投資（億元） 2.3 2.3 3.7 1.7 投資完成進度投資完成進度 23% 46% 83% 100% 數據來源：公司公告，國泰君安證券研究 2.2. 傳感器產品線逐漸豐富，市場認可度高傳感器產品線逐漸豐富，市場認可度高 產品線有條不紊擴充， 下游客戶逐漸導入。產品線有條不紊擴充， 下游客戶逐漸導入。 公司產品線的擴張可以從兩 個方面去看。第一，公司之前硬件產品主要以應變式傳感器為主，現在 逐步拓展出溫度與氣體傳感器、微型傳感器、流量傳感

46、器、視覺傳感器 等產品，并已經在終端客戶實現出貨。據 Yole、前瞻產業研究院，2021 年氣體傳感器、視覺傳感器、流量傳感器市場規模合計有望達到 170 億 美元左右，市場空間廣闊。第二。公司的應變式傳感器的應用主要以衡 器為主，目前已經進入非衡器市場（如過程控制、自動化等） ，出于質量 保證、效率提升的競爭需求，生產過程控制、安全監控等設備具有向信 息化、自動化方向發展的需求，非衡器市場有著非常廣泛的應用場景： 石油化工、油漆涂料等?；瘜W品行業的安全生產需求；海陸工程設備、 起重設備等特種行業的安全監控需求；鐵路橋梁施工、軌道衡測控、港 口碼頭裝卸的安全測控需求等。 我們認為， 隨著公司鄭

47、州擴產項目建設， 未來幾年公司的諸多傳感器產品將批量出貨，增速保持較高水平。 圖圖 11：公司的產品線擴張有條不紊：公司的產品線擴張有條不紊 請務必閱讀正文之后的免責條款部分請務必閱讀正文之后的免責條款部分 13 of 23 Table_Page 柯力傳感柯力傳感(603662)(603662) 數據來源：公司官網，國泰君安證券研究 3. 應用層：從稱重相關領域出發，逐步向外拓展應用層：從稱重相關領域出發，逐步向外拓展 3.1. 工業物聯網發展迅速，應用領域廣泛工業物聯網發展迅速，應用領域廣泛 工業工業 4.0時代來臨， 工業數字化一片藍海， 工業物聯網市場規模超時代來臨， 工業數字化一片藍海

48、， 工業物聯網市場規模超3萬萬 億元。億元。工業物聯網將數字技術與傳統工業結合起來，通過 AI、 大數據等 技術幫助傳統工業企業提高生產運營效率和產品質量，傳統工業企業面 臨的產品更新換代頻繁、下游需求差異化等問題在物聯網的加持下能夠 大幅度得到緩解，被廣泛的應用于工業各個領域及生產過程。據中國信 息通信研究院的數據，2020 年全球工業物聯網的市場規模已經達到了 3.14 萬億元，未來將繼續保持較高的增長速度。 表表 3：工業物聯網的應用領域廣泛：工業物聯網的應用領域廣泛 數字 數字/ 聯網聯網 工廠 工廠 支持物聯網的機器可以向制造商等合作伙伴或現場工程師傳輸操作信息，這將使運營管理人員和

49、工廠負責人能夠 遠程管理工廠單元并利用流程自動化和優化。與此同時，數字連接單元將建立更好的命令行，并幫助確定管理者 的關鍵結果區域（KRA） 。 設施設施 管理 管理 在制造裝備中使用物聯網傳感器可實現基于狀態的維護警報。有許多關鍵機床需要在特定溫度和振動范圍內運 行，物聯網傳感器可以主動監控機器并在設備偏離其規定參數時發出警報。通過確保機器的規定工作環境，制造 商可以節約能源、降低成本、消除機器停機時間并提高運營效率。 生產生產 流程流程 監控 監控 制造流程中的物聯網可以實現從精煉過程到最終產品包裝的全面生產線監控。這種對流程(近乎)實時的全面監控提 供了建議操作調整的范圍，以便更好地管理

50、運營成本。此外，密切監控可以識別生產滯后，并消除了廢物和不必 要的制品庫存。 庫存庫存 管理 管理 物聯網應用允許監控整個供應鏈中的所有事件。使用這些系統，可在項目層級上全局跟蹤和跟蹤庫存，并通知用 戶任何與項目有關的重大偏差。這提供了庫存的跨渠道可見性，并向管理人員提供對可用材料、制品和新材料到 達時間的實際估計。最終，這優化了供應，降低了價值鏈中的共享成本。 工廠工廠 安全安全 和保和保 障 障 物聯網結合大數據分析可以提高工廠員工的整體安全保障系數。通過監控健康和安全的關鍵績效指標，例如受傷 和疾病發生率、未遂事件、偶爾和長期缺勤、車輛事故以及日常運營中的財產損壞或丟失。因此，有效監控確