貝泰妮-公司深度報告：功能護膚領軍者呵護中國敏感肌-210823（29頁）.pdf

1、敏感肌市場技術壁壘高，客戶復購率領先行業敏感肌膚護理和修飾領域的目標群體主要為敏感肌膚人群，相較于普通人群而言，敏感肌膚人群的皮膚對于環境因素、季節變化等外部刺激的敏感性更強，因此對于護膚品的安全性要求更高。據中國皮膚性病學雜志，我國 35%以上女性屬于敏感肌人群，該人群有巨大的皮膚改善需求，消費動力大，消費粘性高。因此，敏感肌市場是化妝品行業中的黃金細分賽道：1)技術壁壘相對高。相較于一般化妝品企業而言，為滿足市場的專業護膚需求，針對敏感肌膚護理的化妝品企業往往會集中有限資源專注于敏感肌膚適用產品的研究開發，而護膚品的研發涉及生命科學、精細化工、皮膚科學、植物學等多學科的交叉研究與運用，需要

2、強大的資金支持、技術研發團隊支持，存在較高的技術壁壘。例如，貝泰妮堅持運用植物活性成分，主要圍繞高原特色植物提取物有效成分制備與敏感肌膚護理領域的研究，形成、掌握了“馬齒莧提取物制備方法以及含馬齒莧提取物的功效性護膚品的產業化制備方法”等核心技術，不在產品中添加色素、香料、致敏防腐劑等不必要原料。2)客戶粘性較強。敏感肌膚人群對于肌膚護理的要求更高，在找到適合自身膚質要求的護膚品后，再次嘗試其他品牌護膚品時會相對更為謹慎，因此產品的客戶粘性較強。產品品牌一旦建立起了較強的品牌市場影響力，樹立了專業的品牌形象后，能夠通過消費者的口碑發酵建立較強的客戶粘性和市場競爭優勢，并形成較強的市場壁壘。以薇

3、諾娜官方旗艦店(天貓)為例，近三年公司產品復購率接近 30%。3)空間廣闊。據招股說明書(Euromonitor 統計)，2019 年中國皮膚學級護膚品市場容量為 135.51 億元，2014-2019 年中國皮膚學級護膚品市場的年均復合增長率達到 23.2%，增速遠高于化妝品行業的整體增速，皮膚學級護膚品市場未來預計仍將繼續保持高速增長。4)國內滲透率低，國產替代空間大。相較歐美國家而言，中日韓的皮膚學級護膚品滲透率水平較低。法國、美國 2019 年皮膚學級護膚品滲透率(定義為皮膚學級護膚品市場規模/護膚品總體市場規模，其中護膚品采用 Euromonitor 數據中的 Skin care 口徑)分別達到 43.0%、14.7%，滲透率較中日韓更高，國產皮膚學及護膚品目前市場容量僅 135.51 億元，占化妝品整體規模占比仍然較小，滲透率仍有較大提升空間。競爭格局：從當前我國皮膚學級護膚品的競爭格局來看，國貨品牌中主打敏感肌修護的薇諾娜品牌市占率從 2017 年的 9%提升至 2019 年的 14%，玉澤品牌市占率逐年提升但市占率不及薇諾娜。