證券行業：券商行情可持續原因及后續演繹推理-210831（20頁）.pdf

1、公募代銷保有量數據驗證券商財富管理轉型取得實質性進展。今年5月底、7月底，基金業協會公布了一二季度公募代銷保有量數據，一季度保有量前一百名中有47家券商，二季度保有量前一百名中有51家券商。從代銷規模來看，券商非貨幣市場公募基金保有規模9650億元，占比15%，與銀行的3.77萬億尚有差距，但銀行代銷規模主要集中在頭部，CR4高達56%，券商代銷規模集中度相對較低，CR4僅為35.42%，在券商財富管理持續深化進程中，多家券商高度重視提升投研實力、優化產品遴選體系、擴充優質投顧隊伍，金融產品代銷實力日益增強，證券行業基金代銷總規模有望呈現爆發式增長?；鸫N是財富管理成功轉型的必經之路，券商代

2、銷規模崛起引發市場對券商財富管理業務板塊高度關注。券商代銷收入高速增長，在經紀收入中的比重攀升。2020年行業實現代銷金融產品收入134.38億元，同比增長148.76%，占行業經紀業務收入11.57%，2021年上半年實現收入101億元，占經紀收入的17.40%。代銷金融產品是券商從交易通道向客戶資產配置服務的重要路徑，財富管理轉型領先的公司代銷收入占經紀收入比重持續提升，其中中金公司、中信證券、興業證券、東方證券分別為21.37%、21.18%、19.70%、18.93%，行業居前。市場份額向頭部集中，頭部公募凈利潤高速增長。頭部公募基金投資管理、風險管理、客戶服務和產品創新等核心能力強，

3、產品布局完善，投資業績優異，具有較強的品牌影響力，管理規模向頭部集中趨勢明顯，頭部公募凈利潤高增,從行業集中度來看,非貨幣基金發行規模集中度CR10從2019年底的34.53%提升至當前的39.04%。*從2020年凈利潤增速來看，興證全球實現凈利潤15.67億元，同比+121%;匯添富實現凈利潤25.66億元，同比增長105%;易方達、廣發基金實現凈利潤27.50億、18.24億元，同比+59%54%，凈利潤體量與增速行業居前。頭部基金對參控股券商股東利潤貢獻突出。券商與公募基金在資源稟賦上互補，券商代銷渠道優于公募基金，基金公司有效利用券商銷售渠道，提升營銷能力，降低尾傭對收入的侵蝕;基金公司產品體系比券商豐富，有助于券商擴充產品種類、增強資產配置能力，提升客戶粘性，加快財富管理轉型步伐。因此，大多數上市券商有參股或控股1-2家基金公司，其中東方證券、興業證券、廣發證券參控股頭部公募，市場關注度高。經測算，2020年匯添富對東方證券凈利潤貢獻33%，景順長城基金對長城證券凈利潤貢獻26.30%，廣發基金和易方達對廣發證券凈利潤貢獻共15.18%。