匯豐銀行（HSBC）：2021全球海運業報告-全球集裝箱運輸（英文版）（52頁）.pdf

1、最近，船運類股表現不佳，但僅在過去12個月的104-1,316%之后。在旺季期間，由于交通擁堵，運費繼續上漲，而各公司發布的正面利潤預警也促使各方繼續上調共識。主要的擔憂是拜登先生提出的控制航運成本的建議，歐盟將航運納入其排放貿易系統，不斷上升的新船訂單和盈利勢頭可能停滯，21年第三季度將比21年第一季度/第二季度更好，運費指數q-o-q平均上漲22-48%。2H21可能會更強，我們預計擁堵至少會持續到明年農歷新年。上升的新船訂單將主要在2023e和2024e交付緩解供應鏈擁堵將在2022e年提高有效產能。更重要的是，我們預計2023e年的船舶交付量將達到創紀錄的150萬teu(占船隊的6%)

2、，舊船的報廢可能會增加，但不足以抵消新船的交付量。我們預計，需求將在2022年恢復正常，但由于加州港口(California Ports)工會談判的阻力，擁堵可能只能在明年逐漸緩解。在21世紀第二季度和2022年初，運費可能會繼續上漲，這為明年更高的合同費率奠定了基礎。盡管2021年的盈利預期上調可能會達到峰值，但我們仍然認為，至少對馬士基和中遠航運來說，2022年仍有上行風險。根據更高的收益預期，我們將馬士基的TPs提高了2%，SITC的TPs提高了6%。對于Evergreen來說，由于收益的提升即將結束，我們將tp削減了18%。在Buy啟動OoIL;重申購買中遠。Shipping-H/A,

3、 Maersk & SITC;將Hapag-Lloyd和Evergreen降級為持有。.東方海外、馬士基、中遠航運和長榮集團未來一年的股息收益率將達到兩位數，且盈利勢頭強勁。我們研究的集裝箱航運庫存在過去一年中上漲了104- 1316%，強于預期的需求復蘇，主要是受國內消費者支出和供應鏈持續中斷的推動。此外，不同公司的資本結構也導致了股價表現上的差異，這在圖5中EV的變化中得到了體現。事實上，所有主要運費指數SCFI、CCFI、NCFI、FBX和wCl均處于歷史高位，較年初上漲46-104%，平均較上年同期上漲108-254%。如表6所示，自今年年初以來，運費的大幅上漲已經將2021年的收入推高了13倍。過去三周，集裝箱航運類股下跌6-25%，遜于當地指數。我們認為，供需基本面仍然完好無損，全球港口和物流供應鏈在旺季期間持續擁堵。不出所料，運費每周持續上漲，創下新高。與此同時，在正面盈利預警的推動下，市場普遍上調盈利預期。