大唐藥業-中西藥結合的優質蒙藥公司四大核心品種驅動長期成長-210907（22頁）.pdf

1、呼吸及消化系統市場廣闊，中成藥占比不斷提升。據米內網數據統計，在呼吸系統藥物市場方面，國內呼吸系統用藥市場2017 年已超過1,330億 元，鎮咳祛痰感冒類藥物占據著主要份額，2017 年超 950 億規模;在消化系統藥物市場方面，2017 年國內城市零售藥店中成藥終端消化系統疾病用藥市場已達 122.99 億元，同比增長 9.04%。根據前瞻產業研究院的整理，感冒藥在零售終端的銷售額從2014 年的 248.55 億元，上升至2017 年的287.70 億元，年復合增長率為5.00%。從感冒藥細分市場來看，隨著居民安全用藥意識提升，以及對中藥認可度提高，中成藥類感冒藥的規模和占比不斷上升，2

2、017 年全國中成藥類感冒藥終端零售額為216.87 億元，占比75.38%。沙棘糖漿增長迅猛，二次開發增加詢證數據后增速有望進一步提升。沙棘糖漿用于治療呼吸系統和消化系統相關疾病如咳嗽痰多，消化不良，食積腹痛，適用人群包括成人和兒童，是公司的核心蒙藥產品。公司近幾年著力推動該產品的銷售，市場反響良好。沙棘糖漿目前全國僅兩家獲批，市場在售的產品僅大唐藥業一家。公司與中國藥科大學和沈陽藥科大學開展沙棘糖漿的二次開發，專注于該產品的藥效、毒理學以及有效成分分析研究，預計在未來會獲得更多的循證醫學論據，有利于提升醫生及患者對產品的信任與信賴。公司沙棘糖漿是主要成分為沙棘果的中成藥，2019 年度銷售

3、額為 2,302 萬元，在零售藥店中成藥終端感冒藥和消化系統疾病用藥市場規模的市占率分別為 0.11%與0.19%，具有較好的市場銷售前景。2018 年、2019 年度沙棘糖漿銷售收入分別為1492.23 萬元、2302.15 萬元，分別較上年度增長205.62%與54.28%，2019 年沙棘糖漿產量為 50.31 萬盒，較上年度增長322.4%。2017-2019年沙棘糖漿銷售收入年復合增長率 117.13%。源于 2020 年沙棘糖漿銷售數據并未披露，故我們以 2019 年數據進行推演。沙棘糖漿銷售預測的核心假設：1) 沙棘糖漿目前全國僅兩家獲批，市場在售的產品僅大唐藥業一家，競爭格局良

4、好，隨著公司在沙棘糖漿市場的不斷開拓，產品規模的不斷擴大，預計產品未來價格能基本維持穩定，平均單價為 46.64元;2) 2020 年新冠疫情影響了沙棘糖漿的生產、物流運輸以及銷售，但目前全國范圍內新冠疫情已基本得到控制，復工復產進度順利，預計2020 年沙棘糖漿銷售收入較2019 年基本持平，僅增長3.00%，2021年業務基本恢復，產品銷售恢復快速增長，銷售收入增長率趨于2019年銷售收入增長率54.21%，達 50.00%;3) “營銷體系建設及品牌推廣項目”能夠提升公司營銷覆蓋能力，提升公司的品牌影響力，預計該項目按計劃實施，沙棘糖漿未來能有超過行業增長的較快發展;4) 隨著居民安全用

5、藥意識提升，以及對中藥認可度提高、2019 年度沙棘糖漿收入規模在零售藥店中成藥終端感冒藥和消化系統疾病用藥市場規模的市占率分別為 0.11%與 0.19%，產品體量較小，未來還有很大的發展空間。預計沙棘糖漿會隨著國內零售藥店中成藥終端感冒藥用藥市場以及消化系統疾病用藥市場規模的穩定增長而高速增長，銷售收入增長率逐漸趨于穩定達20.00%。 綜上假設，我們預計2020-2023 年沙棘糖漿銷售收入分別為2,371 萬元、 3,556 萬元、4,979 萬元及 6,472 萬元。國內肝病市場空間廣闊，紅花清肝十三味丸臨床前保肝療效顯著。紅花清肝十三味丸(蒙語“古日古木-13”)為蒙藥處方藥，由紅

6、花、丁香、蓮子等十三味藥組成，主要用于治療肝功衰退，配毒癥，“亞瑪”病，腰腎損傷，尿頻，尿血。尤其對血熱引起的眼病有效。根據中國民族醫藥雜志2013 年發表的“蒙藥古日古木-13 對小鼠 CCl4 肝損傷模型的影響”文獻中所述，“試驗研究發現紅花清肝十三味丸可降低血漿中谷丙轉氨酶和谷草轉氨酶，提高血清和肝臟中超氧化物歧化酶活性，并降低肝組織的一氧化氮，升高血漿中總蛋白、白蛋白水平，減輕肝臟疏松化及脂肪變性，表明紅花清肝十三味丸具有明顯的肝臟保護作用?！贝送?，根據智妍咨詢數據顯示，2017 年國內肝病用藥的市場規模達到 624.6億元，同比增長 12.42%，其中保肝護肝類藥物市場規模占肝病藥物市場總規模的34.5%，為 215.5 億元，同年度公司紅花清肝十三味丸的銷售收入為1,055.91 萬元，市占率僅為 0.46%，未來還有待進一步發展。