【公司研究】華騰教育-尋找新三板精選層標的專題報告（四十九）：深度布局“網絡學習空間人人通”打造教育信息化龍頭-20200325[22頁].pdf

1、 新三板研究報告 讓企業更出眾，讓投資更省事 新三板專題研究報告 第 1 頁 共 22 頁 尋找新三板精選層標的專題報告（四十尋找新三板精選層標的專題報告（四十九九） 華騰教育（華騰教育（834845834845）: : 深度布局“網絡學習空間人人通” ，打造教育信息深度布局“網絡學習空間人人通” ，打造教育信息化龍頭化龍頭 2020 年 3 月 25 日 研究員研究員： 何鈺怡、洪振瀚何鈺怡、洪振瀚 研究領域研究領域 TMT 醫療健康 新能源 生物技術 新三板智庫新三板智庫 政策研究、產業研究、 企業研究綜合智庫 電話電話：86-020-34262289 微信微信：zhikumei 廣州：

2、海珠區新港西路 135 號中大科技園 B 座 902 北京： 海淀區廠洼路半壁街長昆名居首層 上海： 靜安區南京西路中信泰富廣場 1008 室 / 報告摘要報告摘要： 1、教育信息化、教育信息化 2.0 時代到來，政策驅動行業蓬勃發展時代到來，政策驅動行業蓬勃發展 2018 年 4 月， 教育信息化 2.0 行動計劃出臺，要求“到 2022年基本實現教學應用覆蓋全體教師、 學習應用覆蓋全體適齡學生、 數字校園建設覆蓋全體學校，信息化應用水平和師生信息素養普遍提高。另外，財政部對教育領域信息技術的建設投入也不斷提升，預計到 2020 年中國教育信息化投入仍將保持快速增長，經費投入將超過3800

3、億元。 2、專注教育信息化建設，“平臺、專注教育信息化建設，“平臺+內容內容+渠道”生態圈渠道”生態圈 華騰教育長期專注于 “網絡學習空間人人通” 教育信息化生態圈的建設:（1）在平臺端，研發出了“同步課堂”和“童趣課堂”這兩個產品，產品服務覆蓋 K12+幼兒園； （2）在內容端，公司通過開放內容提供商 （CP） 服務， 開展定向廣告投放、 游學、 留學等業務； （3）在渠道端， 通過與中國移動通信集團多地分公司合作， 投資并購優質渠道商，拓寬市場和渠道，強化內生增長和外延布局。 3、毛利率水平較高，期間費用率持續下降，流動性充裕、毛利率水平較高，期間費用率持續下降，流動性充裕 2014-20

4、17 年間營業收入和凈利潤實現了高速增長。此外，由于新增投入減少，公司毛利率與行業內的主要競爭對手相比處于較高水平，期間費用率也逐步降低。2018 年，公司經營活動現金流凈額 38,8.16 萬元，同比增長 94.18%，流動資產總計達 14371 萬元，占總資產比例高達 89.41%。表明公司現金儲備和流動性充足，為研發新產品以及進軍新市場提供了有力保障。 風險提示：風險提示：行業競爭風險、企業管理風險、教育方式改革風險 新三板研究報告 讓企業更出眾，讓投資更省事 新三板專題研究報告 第 2 頁 共 22 頁 目目 錄錄 1 1、華騰教育：中國教育信息化浪潮中的弄潮兒、華騰教育：中國教育信息

5、化浪潮中的弄潮兒 . 3 3 1.1、公司簡介：新三板教育信息化行業龍頭之一 . 3 1.2、發展歷程：持續深耕教育信息化平臺建設，積極開拓業務 . 3 1.3、公司股權：股權結構集中. 4 1.4、主營業務：同步課堂+童趣課堂，深度布局 K12+幼兒園 . 6 1.5、商業模式：聯手電信運營商，完善產品服務鏈 . 9 2 2、行業分析：華騰教育乘我國教育信息化浪潮高速前行行業分析：華騰教育乘我國教育信息化浪潮高速前行 . 9 9 2.1、教育信息化產業鏈 . 9 2.2、政策環境：從教育信息化 1.0 時代邁向 2.0 時代 . 12 2.3、技術環境：新興信息化技術向教育領域蔓延 . 14

6、 2.4、需求端：K12 教育體量龐大，迎來新的增長機遇 . 14 2.5、供給端：逐鹿群雄，格局分散，公司成長空間巨大. 15 3 3、 財務與核心競爭力：財務狀況穩健，核心競爭力突出財務與核心競爭力：財務狀況穩健，核心競爭力突出 .1616 3.1、業績穩健增長，毛利率水平較高，期間費用率持續下降 . 16 3.2、經營現金流穩定，流動性充裕 . 18 3.3、核心競爭力 . 20 重要聲明重要聲明. .2222 oPoRrRmQqNqOsQpOxPoPtQ8O9R9PoMrRtRoOeRpPtPeRpOtPaQmMvMNZpMxPNZnQpO 新三板研究報告 讓企業更出眾，讓投資更省事

7、新三板專題研究報告 第 3 頁 共 22 頁 1 1、華騰教育：中國教育信息化浪潮中的弄潮兒、華騰教育：中國教育信息化浪潮中的弄潮兒 1.11.1、公司簡介：新三板教育信息化行業龍頭之一、公司簡介：新三板教育信息化行業龍頭之一 廣州華騰教育科技股份有限公司成立于2009年,公司坐落于廣州市黃花崗國家高新科技園區，是具有高新企業資質，擁有多項自主知識產權，擁有知名品牌的互聯網企業。 華騰教育以 “教育信息技術與教學過程的緊密融合” 為核心理念，致力于打造集產品設計、平臺研發、課程資源制作整合、應用服務提供、互聯網運營為一體的教育信息化企業。華騰教育長期專注于“網絡學習空間人人通”教育信息化平臺建

8、設，公司自主研發的移動互聯網產品“同步課堂” ，獲得國家領導人的高度肯定和廣大用戶的一致好評。 公司遵循“以人為本，不斷創新”的服務宗旨，將“態度決定一切，細節決定成敗”作為行為準則，在創新中求發展，在發展中求突破，為教育信息化事業的發展做出了應有貢獻。 經過十年多的努力，華騰教育業務已覆蓋北京、香港、廣東、四川、福建、浙江、廣西、安徽等多個省份/地區，在北京設有辦事處，擁有四家控股公司，逐步發展成為業內頗具影響力的品牌企業。 2015 年 12 月，公司成功掛牌新三板，證券簡稱（華騰教育） ，證券代碼（834845） ，2016 年 6 月成為首批進入新三板創新層的優質企業，并于 2017

9、年9 月 28 日起進入上市輔導期。公司多年來發展迅速，業績可觀，成為了教育信息化行業中的龍頭之一。 1.21.2、發展歷程：持續深耕教育信息化平臺建設，積極開拓業務、發展歷程：持續深耕教育信息化平臺建設，積極開拓業務 公司成立以來，通過與中國移動通信集團的多地分公司達成合作，快速開拓和發展了多個省份和地區的市場，廣泛拓展業務范圍；同時，自 2015 年華騰教育掛牌新三板后，多次實現定增、并購，吸納資金和提高了自身的實力，形成協同效應，以滿足業務擴展的需求，并成為了“創新層”優質企業之一。2017 年，華騰教育發布 IPO 公告，進入上市輔導期，從此加速邁向 A 股市場。 新三板研究報告 讓企

10、業更出眾，讓投資更省事 新三板專題研究報告 第 4 頁 共 22 頁 圖表圖表 1 1：公司重大事件：公司重大事件 資料來源：公司公告、新三板智庫資料來源：公司公告、新三板智庫 1.31.3、公司股權：股權結構集中、公司股權：股權結構集中 截止到 2019 年 9 月 30 日為止，華騰教育總股本為 8580.61 萬，A 股總股本為 8580.61 萬，其中無限售流通股為 5487.28 萬，限售流通股股為 3093.33萬。 熊小仛、邱季壯、欽培英是公司控股股東、實際控制人和最終控制人，分別持有廣州華騰教育科技股份有限公司 25.78%、7.93%、7.57%的股份。 時間時間 重大事件重

11、大事件 20092009 年年 1 1 月月 廣州華騰信息科技有限公司成立。廣州華騰信息科技有限公司成立。 20092009 年年 4 4 月月 公司與中國移動通信集團廣東有限公司簽署合作協議。公司與中國移動通信集團廣東有限公司簽署合作協議。 20122012 年年 8 8 月月 廣州華騰榮獲廣東省高新技術企業稱號。廣州華騰榮獲廣東省高新技術企業稱號。 20132013 年年 廣州華騰教育科技股份有限公司與中國移動通信集團四川有限公司、福廣州華騰教育科技股份有限公司與中國移動通信集團四川有限公司、福建有限公司簽署合作協議。建有限公司簽署合作協議。 20152015 年年 8 8 月月 公司變更

12、為廣州華騰教育科技股份有限公司。公司變更為廣州華騰教育科技股份有限公司。 20152015 年年 1212 月月 公司登陸全國中小企業股份轉讓系統掛牌上市。公司登陸全國中小企業股份轉讓系統掛牌上市。 20162016 年年 6 6 月月 華騰教育成為華騰教育成為 953953 家首批進入“創新層”的優質企業之一。家首批進入“創新層”的優質企業之一。 20172017 年年 3 3 月月 股東大會通過關于收購深圳市創炬信息技術有限公司股東大會通過關于收購深圳市創炬信息技術有限公司 49%49%股權的議股權的議案 。案 。 20172017 年年 6 6 月月 以以 884884 萬元人民幣收購湖

13、州創和科技有限公司萬元人民幣收購湖州創和科技有限公司 65%65%的股權。的股權。 20172017 年年 9 9 月月 華騰教育公司出資華騰教育公司出資 100 100 萬美元在香港設立全資子公司。萬美元在香港設立全資子公司。 20172017 年年 1010 月月 公司與中國移動香港有限公司簽署合作協議，公司成為中國移動香港有公司與中國移動香港有限公司簽署合作協議，公司成為中國移動香港有限公司業務合作伙伴，開啟全新市場領域，并為拓展海外業務奠定基限公司業務合作伙伴，開啟全新市場領域，并為拓展海外業務奠定基礎。礎。 20172017 年年 1010 月月 公司擬首次公開發行人民幣普通股（公司

14、擬首次公開發行人民幣普通股（A A 股）并于境內上市，并向廣東證股）并于境內上市，并向廣東證監局報送了首次公開發行股票并上市的輔導備案登記材料，從監局報送了首次公開發行股票并上市的輔導備案登記材料，從 9 9 月月 2828日開始接受中信證券的中上市輔導。日開始接受中信證券的中上市輔導。 20182018 年年 公司分別與與中國移動通信集團北京、寧夏、江蘇、湖南、山東等地區公司分別與與中國移動通信集團北京、寧夏、江蘇、湖南、山東等地區有限公司簽訂合作協議 ，開啟了多個地區的市場領域。有限公司簽訂合作協議 ，開啟了多個地區的市場領域。 20192019 年年 6 6 月月 公司正式加入中國移動通

15、信集團公司正式加入中國移動通信集團 5G 5G 智慧教育合作聯盟，未來將與聯盟智慧教育合作聯盟，未來將與聯盟伙伴共同致力于伙伴共同致力于 5G 5G 智慧教育生態的搭建，助推智慧教育的發展。智慧教育生態的搭建，助推智慧教育的發展。 20192019 年年 1111 月月 公司擬購買深圳市華莘信達科技公司擬購買深圳市華莘信達科技有限公司有限公司 45.00%45.00%的的股權股權，投資投資金額預計金額預計不超過不超過 300300 萬元。萬元。 新三板研究報告 讓企業更出眾，讓投資更省事 新三板專題研究報告 第 5 頁 共 22 頁 圖表圖表 2 2：公司股本結構：公司股本結構 資料來源：同花

16、順、新三板智庫資料來源：同花順、新三板智庫 圖表圖表 3 3：公司前十大股東持股情況：公司前十大股東持股情況 基金名稱基金名稱 持有數量持有數量 占流通股比例占流通股比例(%)(%) 熊小熊小仛仛 2211.662211.66 萬萬 25.78%25.78% 張彤張彤 207.99207.99 萬萬 2.42%2.42% 邱季壯邱季壯 680.47680.47 萬萬 7.93%7.93% 欽培英欽培英 649.37649.37 萬萬 7.57%7.57% 廣東中科招商創業投資管理有限責任公司廣東中科招商創業投資管理有限責任公司- -廣廣東中科招商沃土一號創業投資基金合伙企業東中科招商沃土一號創

17、業投資基金合伙企業( (有限合伙有限合伙) ) 192.39192.39 萬萬 2.24%2.24% 洪銳濱洪銳濱 931.30931.30 萬萬 10.85%10.85% 梁建華梁建華 217.30217.30 萬萬 2.53%2.53% 馮翠琴馮翠琴 258.70258.70 萬萬 3.01%3.01% 廣東騰潤投資有限公司廣東騰潤投資有限公司 630.61630.61 萬萬 7.35%7.35% 黃秀芬黃秀芬 328.15328.15 萬萬 3.82%3.82% 資料來源：中商產業研究院、新三板智庫資料來源：中商產業研究院、新三板智庫 圖表圖表 1 1：公司管理團隊：公司管理團隊 姓名姓

18、名 職務職務 持股數持股數 個人簡歷個人簡歷 張帆張帆 董事會董事會 秘書秘書 9.459.45 萬股萬股 張帆張帆: :董事董事, ,女女,1983,1983 年年 5 5 月出生月出生, ,中國國籍中國國籍, ,本科學歷。本科學歷。20072007 年年 7 7 月月畢業于東北師范大學英語專業畢業于東北師范大學英語專業, ,獲文學學士學位。獲文學學士學位。20072007 年年 9 9 月至月至20092009 年年 9 9 月于北京盛品利咖啡有限公司任經理助理職務月于北京盛品利咖啡有限公司任經理助理職務;2009;2009 年年1010 月至月至 20102010 年年 1010 月于北

19、京鑫業永華體育設施有限責任公司任市月于北京鑫業永華體育設施有限責任公司任市無限售流通股5487.28萬股限售流通股3093.33萬股 新三板研究報告 讓企業更出眾，讓投資更省事 新三板專題研究報告 第 6 頁 共 22 頁 場專員職務場專員職務;2011;2011 年年 3 3 月加入華騰有限擔任綜合部經理?，F任廣州月加入華騰有限擔任綜合部經理?，F任廣州華騰教育科技股份有限公司董事、董事會秘書。華騰教育科技股份有限公司董事、董事會秘書。 陳偉陳偉 財務財務 總監總監 58.3758.37 萬股萬股 陳偉陳偉, ,男男,1967,1967 年年 1 1 月出生月出生, ,畢業于陜西工學院無線電專

20、業畢業于陜西工學院無線電專業, ,本科學本科學歷。歷。19921992 年年 5 5 月至月至 20002000 年年 3 3 月月, ,任職深圳市天元通信技術有限公任職深圳市天元通信技術有限公司總經理助理司總經理助理 20002000 年年 5 5 月至月至 20042004 年年 6 6 月月, ,任職深圳市經天科技公任職深圳市經天科技公司市場部副總監司市場部副總監 20042004 年年 8 8 月至月至 20152015 年年 9 9 月月, ,任職深圳市互動教育任職深圳市互動教育公司總經理公司總經理 20152015 年年 9 9 月至今月至今, ,任職華騰教育董事、財務總監兼深圳任

21、職華騰教育董事、財務總監兼深圳市創炬信息技術有限公司總經理。市創炬信息技術有限公司總經理。 熊小熊小仛仛 總經理總經理 22122212 萬股萬股 熊小熊小仛仛, ,男男,1961,1961 年年 1 10 0 月出生月出生, ,中國國籍中國國籍, ,大專學歷大專學歷,1989,1989 年年 6 6 月畢月畢業于中南財經大學業于中南財經大學(2000(2000 年與中南政法學院合并為現中南財經政年與中南政法學院合并為現中南財經政法大學法大學) )城市金融專業城市金融專業, ,具有高級經濟師職稱。具有高級經濟師職稱。19761976 年年 7 7 月至月至 19801980年年 1212 月作

22、為知青下放至江西省樟樹市張家山鄉建設村月作為知青下放至江西省樟樹市張家山鄉建設村,1981,1981 年年 1 1月至月至 19851985 年年 6 6 月于樟樹市人民銀行任副主任職務月于樟樹市人民銀行任副主任職務,1985,1985 年年 7 7 月至月至19911991 年年 5 5 月于宜春地區人民銀行任副行長職務月于宜春地區人民銀行任副行長職務,1991,1991 年年 6 6 月月 19971997年年 1212 月于中國人民銀行總行任處長職務月于中國人民銀行總行任處長職務,1998,1998 年年 1 1 月至月至 20032003 年年 1212月于中國香港大凌集團月于中國香港

23、大凌集團( (中國中國) )有限公司任執行董事職務有限公司任執行董事職務,2004,2004 年年 1 1月至月至 20082008 年年 1212 月于北京現代創新科技有限公司任董事長職月于北京現代創新科技有限公司任董事長職務務,2009,2009 年年 1 1 月與陳集文、欽培英共同設立華騰有限月與陳集文、欽培英共同設立華騰有限, ,廣州華騰教廣州華騰教育科技股份有限公司執行董事、經理職務?，F任廣州華騰教育科技育科技股份有限公司執行董事、經理職務?，F任廣州華騰教育科技股份有限公司董事長、總經理。股份有限公司董事長、總經理。 資料來源：前瞻眼、新三板智庫資料來源：前瞻眼、新三板智庫 1.41

24、.4、主營業務：同步課堂、主營業務：同步課堂+ +童趣課堂，深度布局童趣課堂，深度布局 K12+K12+幼兒園幼兒園 華騰教育主要提供教育信息化軟件產品的設計、開發、推廣運營及相關運維服務，秉承“用教育信息技術貫穿整個教學過程”的核心理念，長期專注于“網絡學習空間人人通” 教育信息化平臺建設， 研發出了 “同步課堂” 和 “童趣課堂”這兩款產品，采用新興互聯網媒體技術，圍繞線上線下教學場景，聯動學生教師家長三方，提高教學效率。 同步課堂同步課堂 “同步課堂”是華騰教育最早推出的產品，緊緊圍繞課堂教學，構建教師、學生、家長三位一體的教、學、輔網絡服務環境，通過電腦、平板、手機使用課件、教案、微課

25、、課文朗讀、聽說練習、動漫練習、在線檢測、word 試卷、作文范文、寫作指導、拓展資源、在線問答、電子工具書、學習社區等，為教師備課授課、個性化教學，學生課前預習、課后復習自主學習，家長配合教師教學、精準輔導孩子學習提供教、學、練、測、輔一體化服務，提高課堂教學效果。 目前同步課堂包括同步資源、同步維課、動漫練習、同步檢測、英語園地、在線園地、 學習社區等 21 個大模塊、同時包括擴 145 個小模塊。按照平臺中 新三板研究報告 讓企業更出眾，讓投資更省事 新三板專題研究報告 第 7 頁 共 22 頁 教育資源的產生，可以劃分為同步資源、拓展資源和專題資源三大類。在平臺內容方面包括人教、蘇較、

26、北師大、華東師大、浙教、粵教、湘教等 43 個教材版本，涉及 805 本教材，幾乎涵蓋了現階段全部教學使用的教材版本。同步課堂利用網絡信息技術把學校教育和家庭教育無縫的連接在一起， 打造教育信息化平臺。 圖表圖表 5 5：華騰教育的同步課堂業務：華騰教育的同步課堂業務 資料來源：公司公開路演、新三板智庫資料來源：公司公開路演、新三板智庫 同步課堂產品具有以下特點： （1）突破時間和空間限制 以同步課堂為教育資源的載體，使教育打破了時間和空間的限制。傳統的教育方式是在固定的教學場所， 教師集中在同一時間進行授課， 其中老師教學為主、學生自主學習為輔。同步課堂能夠提供與學校教學一致的課程資源，學生

27、能夠不受時間和空間的限制進行學習。公司已經開發出同步課堂 APP 移動端,用戶可以在 PC 端和移動端進行切換，更加有效的利用碎片化時間。 （2）提供與線下一致的教學環境 同步課堂按照不同的學校、不同的年級、不同的班級、不同的教材設置線上課程， 搭建起與線下的教育資源相一致的教育資源。線上的教學資源是對線下教育的補充，學生在線下學習后可以通過線上的學習進行鞏固強化，使線上教育對線下教育進行輔助。 新三板研究報告 讓企業更出眾，讓投資更省事 新三板專題研究報告 第 8 頁 共 22 頁 圖表圖表 6 6：同步課堂線上線下功能：同步課堂線上線下功能 資料來源：公司公開路演、新三板智庫資料來源：公司

28、公開路演、新三板智庫 （3）教、學、輔三位一體 教師可以把線下教育資源上傳同步課堂平臺，學生隨時隨地在 PC 端和移動端進行學習。家長通過同步教育平臺即時了解到學生的學習情況，并且與教師方便快捷的溝通。通過同步課堂可以實現教、學、輔無縫連接。 童趣課堂童趣課堂 2017 年，華騰教育正式上線幼兒園產品“童趣課堂” ，該產品摒棄了枯燥無味的傳統學習方法， 把 AR 增強現實技術應用于幼兒園課堂教學， 以及家長輔導，更好地激發幼兒的學習興趣，幫助其獲取知識，是國內率先將 AR（增強現實技術）應用于幼兒園教學的產品服務。 “童趣課堂”的上線，順利實現公司產品服務覆蓋幼兒園+“K12”的目標。 圖表圖

29、表 7 7：童趣課堂：童趣課堂 APPAPP 資料來源：公司公開路演、新三板智庫資料來源：公司公開路演、新三板智庫 新三板研究報告 讓企業更出眾，讓投資更省事 新三板專題研究報告 第 9 頁 共 22 頁 1.51.5、商業模式：聯手電信運營商，完善產品服務鏈、商業模式：聯手電信運營商，完善產品服務鏈 華騰教育在保證“同步課堂” 、 “童趣課堂”獨立運行的基礎上與電信運營商進行合作。 華騰教育主要負責“同步課堂” 、 “童趣課堂”平臺的架構與維護，承擔互聯網應用服務，提供優質教育教學資源，規劃、設計、開發和維護多樣化的雙網服務應用環境，提供移動互聯網應用服務的客戶支持。 電信運營商主要負責將“

30、同步課堂” 、 “童趣課堂”納入自有品牌業務體系，為業務受理門戶，負責市場推廣，主導市場營銷。 “同步課堂” 、 “童趣課堂”發展的訂購用戶，由電信運營商按月向家長用戶收取功能費，產生的收入，華騰教育與電信運營商按照雙方簽訂協議約定的比例進行分成。 同時，為了提升綜合服務能力，完善產品服務鏈，華騰教育在一些地市自主開展了服務代理， 控股了育蓓教育、 深圳創炬、 湖州創和三家服務代理公司 （SA） ，自主服務代理和控股的服務代理公司向電信運營商取得服務代理資質， 并從電信運營商代為收取的“同步課堂” 、 “童趣課堂”收入中按雙方簽訂協議約定的比例收取酬金。 公司利用“同步課堂”提供的服務，夯實用

31、戶基礎，在此基礎上，通過開放“CP”服務、定向發布教育教學類廣告、游學、留學、向職業教育或培訓提供平臺化服務、自建與發展服務代理商等全產業鏈布局，打造教育信息化行業生態系統。同時公司也通過“童趣課堂”積極布局“大 K12” ，覆蓋學校數量有望逐步增加，公司的成長空間得到進一步擴展。 2 2、行業分析：華騰教育乘我國教育信息化浪潮高速前行、行業分析：華騰教育乘我國教育信息化浪潮高速前行 2.12.1、教育信息化產業鏈、教育信息化產業鏈 教育信息化是指將信息技術手段有效應用于教學與科研，對教育資源進一步的開發和利用，其基本特點是教育資源的數字化、網絡化、智能化和多媒體化。我國教育信息化市場已經明確

32、成型且處于日益激烈的市場競爭階段。 統計數據顯示，2019 年中國教育信息化整體市場規模預計突破 4300 億元，未來兩年持續增長但增速趨于穩定。未來，隨著 5G、AI、VR/AR 等技術在教育領域的應用，新的硬件升級、覆蓋于整個教學活動的軟件服務以及 C 端用戶的付費場景增加等，整個教育信息化市場將迎來一波新的高速增長機會點。 新三板研究報告 讓企業更出眾，讓投資更省事 新三板專題研究報告 第 10 頁 共 22 頁 圖表圖表 8 8：20132013- -20212021 年中國教育信息化整體市場規模年中國教育信息化整體市場規模 資料來源：艾瑞咨詢、新三板智庫資料來源：艾瑞咨詢、新三板智庫

33、 現階段教育信息化企業主要有四種服務類型： （1）硬件提供商； （2）教務管理軟件/技術平臺提供商； （3）教學管理軟件或教學內容提供商； （4）補充性的課程解決方案提供商。 圖表圖表 9 9：20192019 年中國教育信息化企業的主要服務類型年中國教育信息化企業的主要服務類型 資料來源：艾瑞咨詢、新三板智庫資料來源：艾瑞咨詢、新三板智庫 從產業鏈的角度分析，教育信息化的上游是電信運營商，中游是硬件、軟件服務商及內容提供商，下游是 B 端和 C 端的終端用戶。 2692.82886.23172.73397.43701.14072.44368.44690.85024.67.20%9.90%7.

34、10%8.90%10%7.30%7.40%7.10%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%01000200030004000500060002013201420152016201720182019e2020e2021e教育信息化整體市場規模（億元）增長率（%） 新三板研究報告 讓企業更出眾，讓投資更省事 新三板專題研究報告 第 11 頁 共 22 頁 圖表圖表 1010：教育信息化產業鏈：教育信息化產業鏈 資料來源：艾瑞咨詢、新三板智庫資料來源：艾瑞咨詢、新三板智庫 其中，在產業鏈上游，電信運營商針對寬帶網絡開展相關基礎設施建設，包括互聯網覆蓋、寬帶接入等網

35、絡環境的建設工作。同時，電信運營商擁有大量的終端用戶，在推廣運營教育信息化系統方面具有渠道優勢，可與技術服務商以分成合作的方式提供教育服務。我國的電信行業高度集中，主要由中國移動、中國聯通和中國電信三家提供相關服務，具有壟斷優勢。 技術服務商主要分為平臺建設者和與之相配套的終端應用產品提供者，在教育信息化中主要提供軟件開發、運營、維護等技術，在整個產業鏈中起到重要作用。 內容服務商是教育信息平臺上內容的主要提供者，一般是優質名校、線下培 訓學校和者教育文化出版發行商等機構充當。 用戶是產品的使用者，B 端用戶包括學校、教師、家長和學生，C 端用戶包括各級教育主管部門、學校和培訓機構。教育主管部

36、門一方面是信息化平臺和產品的需求者，同時也是政策制定者。 華騰教育自成立公司以來，就不斷擴展與中國移動電信集團的合作關系，與多地的分公司聯手合作， 充分發揮電信公司的底層技術服務能力和客戶營銷能力，以拓展業務范圍，提升營業收入。 新三板研究報告 讓企業更出眾，讓投資更省事 新三板專題研究報告 第 12 頁 共 22 頁 2.22.2、政策環境：從教育信息化、政策環境：從教育信息化 1.01.0 時代邁向時代邁向 2.02.0 時代時代 教育信息化市場的急速發展，離不開國家政策的推動。以教育信息化帶動教育現代化，是國家教育事業發展的戰略選擇。為達成 2020 年全國基本實現教育現代化的目標，黨中

37、央、國務院頒布了國家中長期教育改革和發展規劃綱要（2010-2020 年） ， 教育部制定了 教育信息化十年發展規劃 （2011-2020 年) ，并通過“三通兩平臺”具體建設任務來貫徹落實綱要和規劃的精神。 其中， “三通兩平臺”就被作為“十二五”期間教育信息化建設目標，即教育信息化 1.0 時代。 “三通兩平臺”指“寬帶網絡校校通、優質資源班班通、網絡學習空間人人通，建設教育資源公共服務平臺和教育管理公共服務平臺” 。 圖表圖表 1111：教育信息化：教育信息化 1.01.0 時代“三通兩平臺”架構時代“三通兩平臺”架構 資料來源：公開資料整理、新三板智庫資料來源：公開資料整理、新三板智庫

38、 2018 年 4 月，教育部下發教育信息化 2.0 行動計劃 ，要求“到 2022 年基本實現三全兩高一大的發展目標，即教學應用覆蓋全體教師、學習應用覆蓋全體適齡學生、數字校園建設覆蓋全體學校，信息化應用水平和師生信息素養普遍提高，建成互聯網+教育大平臺” 。 圖表圖表 1212：教育信息化：教育信息化 1.01.0 時代“三通兩平臺”架構時代“三通兩平臺”架構 新三板研究報告 讓企業更出眾，讓投資更省事 新三板專題研究報告 第 13 頁 共 22 頁 資料來源：公開資料整理、新三板智庫資料來源：公開資料整理、新三板智庫 另外，中共中央、國務院在 2019 年 2 月印發了中國教育現代化 2

39、035 ，要求加快信息化時代教育變革。建設智能化校園，統籌建設一體化智能化教學、管理與服務平臺。利用現代技術加快推動人才培養模式改革，實現規?；逃c個性化培養的有機結合。創新教育服務業態，建立數字教育資源共建共享機制，完善利益分配機制、知識產權保護制度和新型教育服務監管制度。推進教育治理方式變革， 加快形成現代化的教育管理與監測體系， 推進管理精準化和決策科學化。 除了政策目標，也少不了真金白銀。2011 年教育部發布教育信息化十年發展規劃(20112020)年 ，明確了“各級政府在教育經費中按不低于 8%的比例列支教育信息化經費” 。據新思界產業研究中心預測，20182023 年教育信息化

40、將保持 8.9%的復合增速增長，未來 5 年內就會站上 4400 億元高點。 據國家統計局數據顯示， 2013 年以來我國財政部門對教育經費的投入一直保持在 GDP 總量的 4%左右的水平，2017 年投入水平高達 4.3%，總教育經費投入也在 3.4 萬億元左右。其中，隨著信息化技術在教育領域中的作用日益提升，財政部對教育領域信息技術的建設投入也不斷提升，從 2013 年的 1959 億元增加至2017 年的 2731 億元，年均復合增長率 8.7%左右。隨著我國教育模式的不斷給信， 預計到2020 年中國教育信息化投入仍將保持快速增長， 經費投入將超過 3800億元。 圖表圖表 1313：

41、中國教育信息化經費投入及預測（億元）：中國教育信息化經費投入及預測（億元） 資料來源：前瞻經濟學人、新三板智庫資料來源：前瞻經濟學人、新三板智庫 在此背景下，華騰教育一直緊跟政策導向，茁壯成長。在教育信息化 1.0 時代，華騰教育專注打造的明星產品“同步課堂” ，符合國家“教育信息技術與教1959214423882530273138630500100015002000250030003500400045002013年2014年2015年2016年2017年2020年 新三板研究報告 讓企業更出眾，讓投資更省事 新三板專題研究報告 第 14 頁 共 22 頁 學過程緊密融合”的核心理念，正是“網

42、絡學習空間人人通”的具體體現，契合了“三通兩平臺”的建設目標。 在教育信息化 2.0 時代，華騰教育融合增強現實技術，推出“童趣課堂” ，大力布局 K12，進一步擴大受眾范圍，順應了建設“互聯網+教育”平臺的大趨勢。 未來，在國家政策及經費的大力支持下，教育信息化行業發展的步伐將進一步加速，而華騰教育將能夠在政策紅利的推動下繼續穩健成長。 2.32.3、技術環境：新興信息化技術向教育領域蔓延、技術環境：新興信息化技術向教育領域蔓延 網絡、通信等技術的發展和成熟是教育信息化行業發展的強大推動力。根據IDC在 2020年年初發布的報告， 新興信息化技術將在教育教學中展開全面應用。目前教育行業的數字

43、化轉型仍處于探索階段， 各項新興技術都被應用到教育數字化轉型中。在未來三年中，教育信息化將會再上一個臺階，各種新興信息化技術都將應用到教育數字化轉型中。 預測顯示，到 2021 年，中國 25%的高校將投資于 5G 教育創新中心，測試基于 5G 的新興技術的可用性，并建立現場演示工作室以及創建新技術培訓計劃。此外，到 2023 年，在中國，15%的教室將被 5G 技術所改造提供更多的沉浸式課程和實時反饋設備，使學生快速獲取教學內容并基于內容開展創作，以及支持更多的課外教學。 在此環境下， 為加速推動技術創新， 迎合技術發展潮流， 華騰教育在 2019 年6 月正式加入中國移動通信集團 5G 智

44、慧教育合作聯盟，未來將與聯盟伙伴共同致力于 5G 智慧教育生態的搭建，推動公司創新能力、業務水平的提升。 2.42.4、需求端：、需求端：K12K12 教育體量龐大，迎來新的增長機遇教育體量龐大，迎來新的增長機遇 根據國家統計局 2018 年公布的統計數據，全國幼兒園在園幼兒的數量為 4,656.40 萬人，小學在校生數量為 10,339.30 萬人，初中在校生數量為 4,652.60 萬人，高中在校生數量為 2,375.40 萬人，共計 21,932.70 萬人，對應家長數達 43,865.40 萬人。隨著二胎政策的放開和落實，入校（園）生源將有效增長，預計到 2024 年我國 K12 教育

45、在校學生人數將增長至 20820 萬人。因此， 整體來看，學校及師生對教育信息化產品及服務的需求體量大未來發展空間巨大，公司在教育信息化市場中也能夠迎來新的增長機遇。 圖表圖表 1414：20182018 年各級學校及在校學生數量年各級學校及在校學生數量 20182018 年各級學校年各級學校 細分數據情況細分數據情況 學校數（萬所）學校數（萬所） 在校學生數（萬人）在校學生數（萬人） 在校老師數（萬人）在校老師數（萬人） 學前教育學前教育 26.726.7 4656.44656.4 258.1258.1 新三板研究報告 讓企業更出眾，讓投資更省事 新三板專題研究報告 第 15 頁 共 22

46、頁 普通小學普通小學 16.216.2 10339.310339.3 609.2609.2 初中初中 5.25.2 4652.64652.6 363.9363.9 普通高中普通高中 1.41.4 2375.42375.4 181.3181.3 中等職業教育中等職業教育 1.01.0 1555.21555.2 83.483.4 普通高等學校普通高等學校 0.270.27 2831.02831.0 167.3167.3 小學及以上總計小學及以上總計 24.0724.07 21753.521753.5 1405.11405.1 資料來源：艾瑞咨詢、新三板智庫資料來源：艾瑞咨詢、新三板智庫 圖表圖表

47、1515：20182018- -20242024 年我國年我國 K12K12 教育在校學生人數預測（萬人）教育在校學生人數預測（萬人） 資料來源：公開資料整理、新三板智庫資料來源：公開資料整理、新三板智庫 2.52.5、供給端：逐鹿群雄，格局分散，公司成長空間巨大、供給端：逐鹿群雄，格局分散，公司成長空間巨大 教育信息化行業參與者多達千家，競爭主體大致可分為各類互聯網公司、傳統教育培訓企業和跨界企業，跨界企業又包括兩大類，一是教育信息化企業，二是傳統企業跨界到 K12 在線教育行業。 教育信息化行業盡管成長性良好，但并未形成具有絕對優勢的龍頭公司，整個行業集中度低、地域特征明顯，未來行業中龍頭

48、公司的發展空間依舊巨大。統計顯示，我國教育信息化企業數量有數千家，大多年營收規模低于 3000 萬元，營收上億規模的寥寥無幾，其中上市/掛牌公司在教育信息化行業中的市場占有率也僅為 5%左右。包括拓維信息、立思辰、科大訊飛、全通教育、方直科技、威科姆、分豆教育、能龍教育和星立方在內的主要 K12 教育信息化企業，2018 年營業收入總計 56.42 億元，僅占整個 2018 年我國教育信息化行業規模（4072.4億元）很小的一部分，行業競爭格局呈現高度分散的特點。華騰作為其中領先的產品及服務提供商，成長空間巨大。 1875019000193451971020090204452082017500

49、180001850019000195002000020500210002018年2019年2020年2021年2022年2023年2024年 新三板研究報告 讓企業更出眾，讓投資更省事 新三板專題研究報告 第 16 頁 共 22 頁 圖表圖表 2 2：20182018 年相關教育信息化企業營業收入及其市場份額年相關教育信息化企業營業收入及其市場份額 企業企業 20182018 年營業收入（萬元）年營業收入（萬元） 市場份額市場份額 拓維信息拓維信息 118,500118,500 0.2931%0.2931% 立思辰立思辰 195,238195,238 0.4829%0.4829% 科大訊飛科大

50、訊飛 118,500118,500 0.2931%0.2931% 全通教育全通教育 83,96883,968 0.2077%0.2077% 方直科技方直科技 10,72510,725 0.0265%0.0265% 威科姆威科姆 21,40021,400 0.0529%0.0529% 分豆教育分豆教育 1,6761,676 0.0041%0.0041% 能龍教育能龍教育 7,9387,938 0.0196%0.0196% 星立方星立方 6,2686,268 0.0155%0.0155% 總計總計 564,213564,213 1.3855%1.3855% 資料來源：同花順、新三板智庫資料來源：同

51、花順、新三板智庫 3 3、財務與核心競爭力：財務狀況穩健，核心競爭力突出財務與核心競爭力：財務狀況穩健，核心競爭力突出 3.13.1、業績穩健增長，毛利率水平較高，期間費用率持續下降、業績穩健增長，毛利率水平較高，期間費用率持續下降 公司作為“網絡學習空間人人通”領域的優質標的，產品開發運維業務的前期投入較大，且培育時間較長，已建立了一定的產品競爭力，用戶規模以及付費用 戶規模穩步增長，2014-2017 年間營業收入和凈利潤實現了高速增長。這得益于公司在前期立足廣東并向其他地區快速擴張，包括四川、福建、浙江等，以及研發了“同步課堂” “童趣課堂”產品，進軍高中教育和幼兒教育，延伸業務范圍。

52、業績爆發期過后， 2018年營收和利潤回歸平穩， 增長水平有所降低。 2018年，公司實現營業收入 7628.15 萬元，凈利潤 29,259,985.67 元，比上年同期減少 10,431,041.61 元，減少 26.28%。下降的原因主要是： （1）隨著新開省份的增加，新開省份投入力度的加大，管理費用同比上升 10.07%； （2）隨著新開省份產生收入，應結算渠道商（SA）數量增加，以及公司加大了對渠道商（SA）的支持力度，成本同比增長 58.60%。 圖表圖表 1717：華騰教育：華騰教育 20142014- -20192019 年營業收入年營業收入 新三板研究報告 讓企業更出眾，讓投

53、資更省事 新三板專題研究報告 第 17 頁 共 22 頁 資料來源：同花順、新三板智庫資料來源：同花順、新三板智庫 圖表圖表 1818：華騰教育：華騰教育 20142014- -20192019 年凈利潤年凈利潤 資料來源：同花順、新三板智庫資料來源：同花順、新三板智庫 此外， 整體來看近幾年年公司毛利率水平較高， 與行業內的主要競爭對手 （分豆教育、全通教育、能龍教育）相比處于較高水平，且穩步提升，期間費用率也逐步降低，主要因為品牌影響力提升，疊加已培育用戶進入成熟期，新增收費用戶基本是在之前已培育用戶基礎上發展起來的，新增投入減少，銷售與管理費用等得以下降。 圖表圖表 1919：同行業毛利

54、率對比：同行業毛利率對比 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%201620172018華騰教育分豆教育全通教育能龍教育 新三板研究報告 讓企業更出眾，讓投資更省事 新三板專題研究報告 第 18 頁 共 22 頁 資料來源：同花順、新三板智庫資料來源：同花順、新三板智庫 圖表圖表 2020：華騰教育：華騰教育 20142014- -20182018 年期間費用年期間費用 資料來源：同花順、新三板智庫資料來源：同花順、新三板智庫 3.23.2、經營現金流穩定，流動性充裕、經營現金流穩定，流動性充裕 收入與利潤快速增長的同時，華騰教育也表現出良好的創造現金流量的能力。2018，

55、經營活動現金流凈額 38,815,595.18 元，同比增長 94.18%，經營活動現金流凈額同比增加，主要是 2018 年回籠了廣西等省份 2017 年應結未結款項。 增長的現金流表明公司具有較好的償債能力和支付能力，經營狀況穩健，有助于未來進一步擴張業務。 圖表圖表 2121：華騰教育：華騰教育 20142014- -20182018 年經營性現金流（萬元）年經營性現金流（萬元） 1,487 2,213 2,135 1,550 1,527 46.88%44.35%35.18%19.38%20.02%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%

56、40.00%45.00%50.00% - 500 1,000 1,500 2,000 2,50020142015201620172018期間費用(萬元)期間費用率 新三板研究報告 讓企業更出眾，讓投資更省事 新三板專題研究報告 第 19 頁 共 22 頁 資料來源：同花順、新三板智庫資料來源：同花順、新三板智庫 2018 年期末， 華騰教育貨幣資金為 11266.54 萬元， 相比 2017 年增長 1.26%，占總資產比例達70.09%； 流動資產總計達14371萬元， 占總資產比例高達89.41%。表明公司現金儲備和流動性充足， 為未來公司研發新產品以及進軍新市場提供了有力保障。 圖表圖表

57、 2222：華騰教育：華騰教育 20142014- -20182018 年貨幣資金年貨幣資金 資料來源：同花順、新三板智庫資料來源：同花順、新三板智庫 圖表圖表 2323：華騰教育：華騰教育 20142014- -20182018 年流動資產（萬元）年流動資產（萬元） 883.15 2,449.54 10,680.47 11,125.63 11,266.15 211.04%177.36%336.02%4.17%1.26%0%50%100%150%200%250%300%350%400% - 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 12,000201420152016201

58、72018貨幣資金（萬元）同比增長 新三板研究報告 讓企業更出眾，讓投資更省事 新三板專題研究報告 第 20 頁 共 22 頁 資料來源：同花順、新三板智庫資料來源：同花順、新三板智庫 3.33.3、核心競爭力、核心競爭力 專注教育信息化平臺建設，契合政策與市場需求專注教育信息化平臺建設，契合政策與市場需求 在宏觀層面上， 公司長期專注于 “網絡學習空間人人通” 教育信息化平臺建設，所秉承的“用教育信息技術貫穿整個教學過程”的核心理念，與國家中長期教育改革和發展規劃綱要（2010-2020） ， 教育信息化十年發展規劃（2011-2020） 提出的“教育信息技術與教學過程緊密融合”的核心理念高

59、度契合；公司產品為用戶打造的隨時、隨地、隨意開展教、學、輔的網絡應用環境，與國家“十三五”計劃提出的“人人皆學、處處能學、時時可學”的“網絡學習空間人人通”應用環境高度一致；公司產品確定的“線上服務線下課堂教學”的服務模式，與“教育部關于發布網絡學習空間建設與應用指南通知”中提出的“線上服務線下課堂教學”完全一致等。 在產品層面上，公司按照線下學校建制搭建起網上實名制應用環境的產品形態，在教育信息化建設領域中獨樹一幟。公司產品為用戶提供教、學、練、測、輔、 交流等一站式服務， 教學輔資源覆蓋全學科、 全類型 （資源類別+展示形態） 、全學段（幼兒園、小學、初中、高中） ，共計 100 多個教材

60、版本 130 多萬條資源，既滿足現行教育教學方式的要求，又滿足未來“翻轉課堂” 、 “顛倒課堂”或“小組式學習”等教學方式改革的需要，以產品先進性與適用性增強客戶粘性。 內生外延內生外延強化渠道優勢，打造強化渠道優勢，打造 SP+SA+CPSP+SA+CP 生態圈生態圈 教育信息化產業內鮮有在平臺、內容、渠道三個方面均做到行業前列的綜合性企業，華騰教育就是其中一家。公司作為服務平臺提供商（SP）負責“同步課堂” “童趣課堂”產品的開發和運維，同時通過自建內容團隊以及合作模式布局內容提供商（CP）業務，并收購省內外優質渠道商（SA） ，提高 ARPU 值。 、 在平臺端， 2018 年華騰教育繼

61、續完善產品開發， 完成內地和香港 “同步課堂”蘋果、安卓家校版、個人版客戶端開發，并按計劃上線。 在內容端， 公司通過開放內容提供商 （CP） 服務， 開展定向廣告投放、 游學、留學等業務。在深度黏住用戶的基礎上，通過開放 CP 等策略，能夠進一步完善公司教育信息化生態體系，為提升公司的盈利空間和盈利水平奠定堅實的基礎。 在渠道端，一方面，華騰教育立足廣東省，前后積極投資并購福建、四川、浙江、廣西與安徽等地的優質渠道商，并通過與中國移動各省市分公司合作，借后者品牌背書強勢切入新市場領域。在 2018 年，公司業務新進入江蘇、山東、 新三板研究報告 讓企業更出眾，讓投資更省事 新三板專題研究報告

62、 第 21 頁 共 22 頁 黑龍江、湖南、海南等地區，進一步拓寬公司的銷售渠道和產業布局，強化內生增長。另一方面，公司與更多的優質渠道商（SA）開展合作，控股了育蓓教育、深圳創炬、湖州創和三家服務代理公司，加強外延布局。 產品研發升級推進，提升自主創新能力產品研發升級推進，提升自主創新能力 華騰教育的產品研發工作一直以“教育信息技術與教學過程的緊密融合”的核心理念，通過自主研發、第三方合作和產學研結合方式開展。2018 年度產品研發按照公司 K12 中小學基礎教育和幼兒教育的整體發展規劃，將大數據、人工智能技術和 AR 技術等新技術應用到產品的研發工作中，計劃研發“華騰教育-智能 K12 中

63、小學題庫管理系統” “華騰教育-智能 K12 中小學題庫管理系統”“華騰教育-基于 HLS 微課教學視頻管理系統”等產品。 公司具備較強的技術創新能力，能夠應用最新技術，及時響應市場需求，提升產品性能，增強產品的市場競爭力。 新三板研究報告 讓企業更出眾，讓投資更省事 新三板專題研究報告 第 22 頁 共 22 頁 重要聲明重要聲明 本報告信息均來源于公開資料，但新三板智庫不對其準確性和完整性做任何保證。本報告所載的觀點、意見及推測僅反映新三板智庫于發布報告當日的判斷。該等觀點、意見和推測不需通知即可作出更改。在不同時期，或因使用不同的假設和標準、采用不同分析方法,本公司可發出與本報告所載觀點

64、意見及推測不一致的報告。 報告中的內容和意見僅供參考，并不構成新三板智庫對所述證券買賣的出價或詢價。本報告所載信息不構成個人投資建議，且并未考慮到個別投資者特殊的投資目標、財務狀況或需求。不對因使用本報告的內容而引致的損失承擔任何責任，除非法律法規有明確規定?？蛻舨粦员緢蟾嫒〈洫毩⑴袛嗷騼H根據本報告做出決策。 本報告版權歸新三板智庫所有，新三板智庫對本報告保留一切權利，未經新三板智庫事先書面許可，任何機構和個人不得以任何形式翻版、復制、發表或引用本報告的任何部分。如征得新三板智庫同意進行引用、刊發的，需在允許的范圍內使用，并注明出處為“新三板智庫”，且不得對本報告進行任何有悖原意的引用、刪節和修改，否則由此造成的一切不良后果及法律責任由私自翻版、復制、刊登、轉載和引用者承擔。