半導體行業研究：存儲器結構性分道篇~重內存-210914（21頁）.pdf

1、中、低容量特殊利基型 DRAM 需求超過供給：歸因于數位電視，機上盒，Wi-Fi 5/6, 安防, 路由器, Modem, AIOT, 白色家電, 工業IPC 對小容量 DRAM 內存的需求穩定增長，加上海力士(產能轉 CMOS 感測器)明顯退出中/低容量特殊利基型 DRAM 供應鏈，而南亞，力積電在全球12“ 3x/4x/5x/6x nm 存儲器成熟制程產能不增反減 (全球中/低容量特殊利基型 DRAM 產出在 1H21 年同比衰退 16%，主要系力積電將30%存儲器產能轉邏輯晶圓代工)，中國大陸的合肥長鑫又主攻 19/17nm 低功耗手機大容量用 DRAM, 綜合這些原因，DDR2 512

2、Mb/1Gb, DDR3 1，2Gb DRAM等 中/低容量特殊利基型 DRAM 需求超過供給，價格直到三季度仍環比增長 10-20%，同比增長超過一倍，即使明年價格因數位電視，機上盒短期需求轉弱而調整超過 30%，但長期供給減弱會持續讓中/低容量特殊利基型 DRAM長期價格相對穩定。之前我們認為從 2021 年開始三大內存器制造公司三星，海力士，及鎂光將陸續量產 1-alpha DRAM (10-12nm), 除了鎂光仍堅持使用 193nm ArF 浸潤式光刻機制造 1-alpha DRAM 外，三星及海力士都將首次全面采用 13.5nm EUV 光刻機來制造1-alpha DRAM，一般來

3、說 EUV 1-alpha DRAM 傳輸速度在DDR4 規格可至少提升到 4266MT/s, 在 DDR5 可至少提升到 4800MT/s 。而1alpha 的微縮制程工藝，可比 1z 制程工藝多生產 25%的 DRAM 芯片，但因為 1-alpha DRAM 需要大約 5-6 EUV 層，而每月處理 10 萬的每個 EUV 1-alpha DRAM 層就需要 1.5-2 臺 EUV 光刻機，那 5-6 EUV 層就需要 8-12 臺EUV 機臺，以每臺 EUV 售價 1.5億美元來測算(遠高于每臺 193nm ArF 浸潤式光刻機的 6000 萬美元)，每個月 10 萬片 1-alpha

4、DRAM 的產能就要額外投資 15 億美元的 EUV 光刻機臺，EUV 光刻機資本開支的拉高，會讓少數能供應先進 1-alpha，1-beta, 以及 1-gamma DRAM 的廠商其資本開支逐年提升，再加上要做到 10-12nm 的 1-alpha, 8-10nm 的 1-beta, 還有 8nm 以下的 1-gamma 及1-delta, 都會因為摩爾定律趨緩，EUV 光刻機設備取得困難 (目前不但交期達 21 個月，還要跟晶圓代工廠搶設備)，加上良率問題而越加困難而延遲，DDR5 比 DDR4 多消耗 30-50%產能，我們因此預期未來 10 年的 DRAM位元容量產能復合增長率將從過

5、去 5 年的 20%，降低到 17%, 明顯低于未來10 年需求復合增長率的 20-21%。以下是我們的幾個要持續更新的測算基礎假設：未來 10 年全球 DRAM 行業應該是長期處于供給不足的狀態，估計短期供過于求的下行周期將有 2-3 次，少于過去十年于 2010-2020 年的 4 次。根據我們國金證券研究所收集的數據資料顯示，全球內存/閃存大廠的庫存月數在 2021年二季度為 2.9個月，低于上季度的 3.1 個月及低于去年同期的4.0 個月，并明顯低于過去五年平均的 3.4 個月。但另一方面，主要存儲器模組廠商庫存卻從去年同期的 3.8 個月，提升到一季度的 3.9 個月，一直到二季度

6、增為 4.2 個月，并明顯高于過去五年平均的 3.2 個月。而主要計算機，服務器廠商二季度的庫存月數也比上季度，去年同期，過去五年平均高了 0.4 個月。這表示因為新冠病毒疫情擴大的影響，渠道模組商及系統廠商都愿意多背負比過去平均水準更高的庫存月數，所以全球內存/閃存大廠的存儲器庫存被成功的轉移到存儲器渠道模組商及終端系統廠商手中，但因為最近 DDR4 8Gb DRAM 內存現貨價已經于三季度開始環比下跌，合約價將于四季度開始環比向下調整，NAND 閃存現貨及合約價格也將于四季度開始環比下跌，存儲器渠道模組商及終端系統廠商將承受手中存儲器庫存跌價損失的風險，減少進貨或放些庫存到現貨市場，都會讓全球內存/閃存大廠的庫存月數從二季度的 2.9 個月逐季攀升，但我們認為在配合美國及中國半導體產業鏈安全的政策考量，存儲器大廠將在未來 10 年把平均庫存拉到 3.5-4.0 個月(高于過去五年平均的3.4 個月)， 存儲器渠道模組商將庫存維持在 3.5-3.8 個月(高于過去五年平均的 3.2 個月)，系統廠商將庫存維持在 2.0-2.5 個月(高于過去五年平均的1.7 個月)，這些舉動都將成為新常態。