皖維高新-深度跟蹤報告：PVA龍頭主業高景氣新材料未來可期-210917（27頁）.pdf

1、公司產能護城河顯著，產業轉型升級持續推進。公司是目前國內產能產量最大的 PVA系列產品生產商，聚乙烯醇(PVA)產品的產銷量和市場占有率均超過國內市場 30%以上，生產能力位居全國第一、世界前列;高強高模聚乙烯醇纖維產品產銷量位居全國第一，達國內總量的 60%以上，國際市場占有率為 45%左右;其他產品如水泥熟料、可再分散乳膠粉、PVB 樹脂也都是同行業的知名品牌產品，公司綜合實力位居國內同行業首位，產能優勢帶來較強的規模效應。從目前的產能與開工情況看，公司投資新建的產業轉型升級項目正按計劃推進，其中年產 1 萬噸汽車級 PVB 樹脂項目已于 2020 年 12 月建成投產并達產達標;皖維花山

2、新建年產 2 萬噸差別化可再分散乳膠粉項目、公司新建年產 700 萬平方米 PVA 光學薄膜項目以及子公司德瑞格新建年產 700 萬平方米偏光片項目正在建設中，且均計劃于 2021 年建成投產，屆時企業的產能產量與產品結構將得到進一步優化。自主研發能力強，積極布局 PVA 全產業鏈。公司具有較強的科技創新和自主研發能力，是國內 PVA 產品品種最為齊全的生產企業，持續通過生產技術創新加強新產品開發，圍繞 PVA 延伸產業鏈發展高附加值、精細化、差異化產品。公司經過多年發展，已構建完成“一體兩翼”的戰略發展格局，完成了五大產業鏈協同發展的布局，為公司參與市場競爭贏得了先發優勢。在內蒙古依托煤電資

3、源優勢，建設蒙維科技煤化工基地;在廣西依托生物質資源優勢，建設廣西皖維生物質化工基地;在安徽依托本部及集團技術創新優勢，建設高新技術多元化產業基地。目前公司 PVA 主業營收的主營占比約 30%，在保持普通PVA 產品行業優勢地位的同時，率先從低端同質化產品的激烈市場競爭中走出來，將工作重心轉移到高附加值的特種 PVA 系列產品、PVA 纖維及 PVA 下游高端產品的研發、生產及技術提高，有利于實現產業鏈配套，培植新的利潤增長點。原材料自供程度高，具備成本競爭優勢。立足 PVA 全產業鏈，公司對上游原材料的布局體現了較強的成本控制優勢。PVA 上游的直接原材料是醋酸乙烯，醋酸、電石都是生產醋酸

4、乙烯的必備原料，其價格對 PVA 生產利潤影響很大，其中電石在成本中占比最高，而公司建立了電石-醋酸乙烯-PVA-PVA 下游材料的深度轉化產業鏈，自煉電石，生產基地配備有醋酸乙烯產能;同時蒙維依托自身優質豐富的石灰石資源、煤礦資源和電力資源，對電石自供的成本控制良好。原材料自供度高有助于公司平抑上游價格波動帶來的影響，也可以充分享受產品價格上漲帶來的收益。2019 年蒙維科技參與投資開發無定河煤礦，申請辦理探礦權和采礦權，隨著無定河項目的持續推進，蒙維的生產成本有望進一步降低。配套循環經濟項目亦有助于降低公司生產成本。蒙維公司生產過程中產生大量的電石渣、爐渣、粉煤灰、各種除塵灰等工業廢渣，全部由公司自建的水泥廠綜合利用，變廢為寶，實現了循環經濟。公司生產 PVA 過程中的醇解母液則可用于回收醋酸甲酯，后續可精煉為精醋酸甲酯或者用于生產醋酐。公司還利用水泥煙塵氣余熱生產蒸汽、利用高壓蒸汽發電等解決部分生產用能源和動力，將 PVA 生產中產生的各種廢副產物、余熱等加以充分利用，率先實現了 PVA 行業節能降耗和清潔生產的發展目標與方向，同時有效地降低了運營成本。2020 年，子公司廣西皖維通過改進發酵方式，提高了糖蜜利用率，產生經濟效益 128 萬元/年;子公司蒙維科技通過優化 PVA 生產工藝，降低了蒸汽單位消耗，節約成本 330 萬元/年，進一步實現了降本增效。