2021年有色與原油市場展望(44頁).pdf

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2021年鋅礦供應緊張形勢或將緩解回顧過去 20 年鋅精礦產量變動,可以看出全球鋅精礦總體產出平穩,期間有三次明顯的供應縮減:2008年的金融危機導致2009年的全球鋅礦產量同比回落2.5%、2015年的大宗商品熊市導致了 2016年全球鋅礦產量同比銳減 7.5%、2020 年的疫情直接導致今年全球鋅礦產量減產45萬噸。與此同時,回顧過去20年的鋅礦企業資本開支變化,可以看到,鋅礦供應銳減導致鋅價的上漲,而鋅價的上漲刺激了礦山企業擴大資本開支,而企業資本開支的擴大直接導致了鋅精礦產量的增加。在過去20年的時間里,鋅出現過三輪牛市,分別是2005-2006年、2008-2009年、 2016-2018年,我們當前正處于 2016-2018 年鋅價牛市帶來的擴產周期,但此輪資本開支規模遠小于 2009-2013 年,對應的精礦擴張規模也將小于上一輪。到 2023 年以后再度走到擴產周期的尾聲,并且將伴隨部分礦山因枯竭而關閉,全球鋅精礦產量可能拐頭向下。

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