【公司研究】建設機械-深度報告：全球塔機租賃龍頭持續擴張驅動業績高增-20200417[27頁].pdf

1、 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 全球塔機租賃龍頭，持續擴張驅動業績高增 建設機械（600984）深度報告 2020 年 04 月 17 日 羅 政 機械行業首席分析師 王舫朝 非銀金融首席分析師 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 信達證券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城區鬧市口大街 9 號院 1 號樓 郵編：100031 全球塔機租賃龍頭，持續擴張驅動業績高增全球塔機租賃龍頭，持續擴張驅動業績高增 2020 年 04 月 17 日 全球塔機租賃龍頭，量價齊升驅動業績高增。全球塔機租賃龍頭，量價齊升驅動業績高增。截至 2020 年初，龐源租賃設備保有

2、量突破 6000 臺，位居全球塔機租賃商首位，保有量超過第二名兩倍多。2015 年登陸資本市場以來，龐源租 賃依托大股東支持，步入快速增長階段，設備保有量三年翻番，與此同時，在小型塔機整體去 化、中大型塔機需求旺盛的背景下，塔機租金費率 2016 年末以來持續上漲，龐源租賃業務呈 現量價齊升態勢，收入規模從 2016 年不到 10 億增加到 2019 年接近 30 億，而凈利率水平也 持續攀升，到 2019 年已經超過 22%，鑒于塔機租賃行業極其分散，公司市占率仍偏低，我們 認為在繼續擴張的背景下公司高增還將持續。 裝配式建筑方興未艾，裝配式建筑方興未艾，PC 塔機受益明顯。塔機受益明顯。裝

3、配式建筑因為其節省人工、節省工期、環保高效 等優勢，受到政策層面的扶持，成為建筑現代化、智能化的必然趨勢；近年來，國內裝配式建 筑滲透率持續提升，2020 年國內裝配式建筑整體滲透率有望超過 15%，我們認為在此趨勢下， 2025 年裝配式建筑將達到 30%的滲透率。據我們測算，2021 年裝配式建筑帶動的中大型塔機 需求將達到 5.7 萬臺，而龐源租賃目前用于裝配式建筑的塔機數量為 1600 臺左右，占 2021 年 市場需求的比重不到 3%，仍有較大提升空間。 對標國際巨頭，龐源依然具備較大成長空間。對標國際巨頭，龐源依然具備較大成長空間。從國內來看，龐源通過近幾年的擴張，與競爭對 手正拉

4、開差距，而對標國際租賃巨頭聯合租賃，龐源仍有較大成長空間。我們認為龐源的成長 主要來源于兩方面，一是在塔機領域，持續拓展業務區域，增加設備保有量，通過財務杠桿的 驅動提升公司的市場占有率；二是在業務多元化方面，聯合租賃通過經營活動產生充沛現金流 收購潛力企業產生協同效應提高運營效率現金流更充沛的正循環模式，在過去20 年間完成近 300 起并購交易，我們認為龐源未來亦可復制聯合租賃的成長步伐，通過內生和外 延雙輪驅動，拓展設備覆蓋范圍，向綜合性的設備租賃商邁進。 盈利預測與投資評級：盈利預測與投資評級：考慮 2020 年定增完成的情況下，我們預計公司 2019-2021 年實現凈利 潤 5.1

5、4 億元、6.14 億元和 10.47 億元，相對應的 EPS 分別為 0.62 元/股、0.63 元/股和 1.08 元/股，對應當前股價 PE 分別為 21 倍、21 倍和 12 倍，2020 年業績增速偏低是受疫情影響的 短期因素所致，但是并不會影響公司成長的長期邏輯，我們依然看好公司長期發展潛力，首次 覆蓋予以“增持”評級。 風險因素：風險因素：龐源租賃的發展依賴財務杠桿驅動，如果市場需求出現較大程度的波動，將會給公 司造成一定的財務風險；上市公司其他業務板塊經營不善拖累整體業績；公司非公開發行股票 尚未完成，最終結果可能與我們預測情況存在一定差異。 證券研究報告 公司研究深度研究 建

6、設機械（600984.SH） 買入增持持有賣出 首次評級 建設機械相對滬深建設機械相對滬深 300 表現表現 資料來源：萬得，信達證券研發中心 公司主要數據（2020.4.16） 公司主要數據（2020.4.16） 收盤價（元）收盤價（元） 13.18 52 周內股價周內股價 波動區間波動區間(元元) 5.81-14.75 最近一月漲跌幅最近一月漲跌幅() 9.65 總股本總股本(億股億股) 8.28 流通流通 A 股比例股比例() 94.93 總市值總市值(億元億元) 111 資料來源：信達證券研發中心 羅 政 機械行業首席分析師 羅 政 機械行業首席分析師 執業編號：S1500520030

7、002 聯系電話：+86 61678586 郵 箱： 王舫朝 非銀金融首席分析師 王舫朝 非銀金融首席分析師 執業編號：S1500519120002 聯系電話： （010）83326877 郵 箱： 本期內容提要本期內容提要: qRqPmMtPqNtNpNoPzRqRsRbRbPaQpNmMmOrRjMmMsOeRpNmM8OpPzQvPoNmNwMpOmN 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 重要財務指標重要財務指標 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 營業總收入(百萬元) 1,829.17 2,227.30 3,215.87 3,851.88 4,954.53 增長率

8、 YoY % 32.97% 21.77% 44.38% 19.78% 28.63% 歸屬母公司凈利潤(百萬元) 22.81 153.26 513.55 614.49 1,047.00 增長率 YoY% -72.25% 571.94% 235.08% 19.66% 70.39% 毛利率% 29.58% 32.92% 39.75% 37.27% 40.10% 凈資產收益率 ROE% 0.71% 4.66% 14.16% 12.44% 16.06% EPS(攤薄)(元) 0.03 0.19 0.62 0.63 1.08 市盈率 P/E(倍) 478 71 21 21 12 市凈率 P/B(倍) 3.

9、39 3.24 2.81 2.13 1.81 資料來源：萬得，信達證券研發中心預測 注：股價為2020年 04月16日收盤價 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 目 錄 龐源租賃：快速成長的全球塔機租賃龍頭 . 1 （一）營收規模高增，保有量問鼎全球 . 1 （二）資金杠桿撬動，擴張仍在持續 . 3 （三）保有量市占率不到 2%，發展空間依然巨大 . 5 引領建筑機械租賃滲透率提升大趨勢 . 7 （二）地產投資穩中有升，建筑機械景氣度提升 . 7 裝配式建筑發展催動中大型塔機需求 . 9 （一）政策持續利好，國內裝配式建筑發展水平仍偏低 . 9 （二）優勢明顯，裝配式建筑前景廣闊 . 11 （三

10、）PC 塔機市場需求測算 . 13 濕租模式帶來未來業績彈性 . 15 對標聯合租賃，步入高增階段 . 16 盈利預測、估值與投資評級 . 19 風險因素 . 20 表 目 錄 表 1：龐源租賃塔機保有量位居全球首位 . 1 表 2：龐源租賃躋身全球租賃商前 50 . 2 表 3：龐源租賃 2017-2018 年被上市公司融資擔保情況 . 3 表 4：各省、直轄市關于支持裝配式建筑發展的政策措施舉例 . 9 表 5：發達國家裝配式建筑占比及主要特征 . 10 表 6：現澆結構建筑和裝配式建筑工期對比（30 層精裝房） . 11 表 7：現澆結構建筑和裝配式建筑能耗對比 . 11 表 8：裝配式

11、建筑與傳統建筑建筑造價對比 . 12 表 9：美國聯合租賃收入分布，專業特殊設備收入占比超過 20% . 17 表 10：可比公司盈利及估值對比 . 20 圖 目 錄 圖 1：龐源租賃塔機保有量快速增長 . 2 圖 2：龐源租賃營收規?？焖偬嵘?. 2 圖 3：龐源租賃經營租賃出租設備賬面價值 . 5 圖 4：2019 年龐源租賃融資成本普遍過 5% . 5 圖 5：紫竹慧相對擴張速度較慢 . 6 圖 6：我國建筑施工機械租賃市場滲透率遠高于行業（單位：%） . 7 圖 7：建筑工程機械租賃占購置比例明顯提升（單位：%） . 7 圖 8：建筑工程機械租賃上中下游產業鏈 . 8 圖 9：房地產投

12、資和建筑機械租賃投資完成額走勢變化高度相關 . 8 圖 10：房地產新開工面積與竣工面積剪刀差擴大（億平方米） . 8 圖 11：全國裝配式建筑滲透率快速提升 . 10 圖 12：各省市裝配式建筑滲透率差異較大 . 10 圖 13：國內塔式起重機銷售量 . 13 圖 14：國內塔機租賃行業集中度提升 . 13 圖 15：龐源租賃用于 PC 建筑的塔吊占比 . 14 圖 16：未來 5 年裝配式建筑對塔機需求的帶動測算 . 14 圖 17：紫竹慧 2014 年營業成本結構 . 15 圖 18：北京正和 2015 年營業成本結構 . 15 圖 19：龐源租賃毛利率和凈利率的變化 . 16 圖 20

13、：龐源租賃銷售費用占比很低 . 16 圖 21：美國聯合租賃幾次重大并購 . 17 圖 22：聯合租賃毛利率在 40%左右 . 18 圖 23：公司 ROE 較高，現金流產生能力強 . 18 圖 24：公司盈利能力逐年提升 . 18 圖 25：公司長期負債增多，但凈杠桿率走低 . 18 圖 26：聯合租賃出租時率（Time utilization）維持在 70%高位 . 19 圖 27：EPS 持續高增長 . 19 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 1 龐源租賃：快速成長的全球塔機租賃龍頭 公司主營業務包括工程機械制造和工程機械租賃兩大板塊，其中母公司建設機械主要從事工程機械制造，主要產品包括

14、攤鋪 機、壓路機等，子公司上海龐源租賃主要從事塔式起重機的租賃業務，2019 年上半年，上市公司整體實現營業收入 13.98 億 元， 其中上海龐源租賃實現收入 12 億元， 占比達到 85.8%， 上市公司整體實現凈利潤 1.88 億元， 而龐源租賃實現凈利潤 2.31 億元，龐源租賃是上市公司主要的收入和利潤來源。本報告也是主要圍繞上海龐源的投資邏輯展開。 建筑機械租賃行業可以分為建筑工程機械租賃、建筑安全支護設備租賃及其他建筑工程及設備租賃三類。建筑工程機械租賃 物包括塔吊、起重機、挖掘機等；建筑安全支護設備租賃包括鋼支撐類、模版類、貝雷類、腳手 3 類設備等。龐源租賃主要 側重于建筑工

15、程機械租賃中的塔機租賃。 龐源租賃主要 側重于建筑工程機械租賃中的塔機租賃。 （一）營收規模高增，保有量問鼎全球 根據 KHL 傳媒集團 2019 年 9 月International Cranes and Specialized Transport期刊發布的 2019 IC Tower Index 排名顯 示，龐源租賃以總起重力矩 1,161,158 噸米位居首位。該份數據報告顯示，截至 2019 年 7 月末，上海龐源的塔機保有量為 5377 臺，排名第二的 NFT 的保有量為 2585 臺，不到龐源租賃的一半。 表表 1：龐源租賃塔機保有量位居全球首位：龐源租賃塔機保有量位居全球首位 全

16、球排名全球排名 公司公司 總部國別總部國別 塔機保有量塔機保有量 噸米數噸米數 1 上海龐源 中國 5377 1181158 2 NFT 阿聯酋 2586 1075895 3 Liebherr Tower Crane Division德國 1747 492784 4 Uperio 法國 2200 324487 5 Tat Hong Equipment Service 新加坡 1063 242954 6 Wolffkran 瑞士 729 202769 7 Morrow Equipment 美國 558 201581 8 Maxim Crane Works 美國 373 183909 9 Nere

17、mat 保加利亞 506 132189 10 Bigge Crane and Rigging 美國 242 122510 資料來源：KHL，信達證券研發中心 而根據 KHL 傳媒集團旗下International Rental News2019 年 6 月份發布的榜單顯示，龐源租賃在全球租賃商排名 44 位， 首次躋身前 50，也是唯一一家進入 TOP50 的中國公司。 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 2 表表 2：龐源租賃躋身全球租賃商前：龐源租賃躋身全球租賃商前 50 全球排名全球排名 公司公司 總部國別總部國別 收入規模收入規模 2018（百萬歐元）（百萬歐元） 員工數量員工數量 1

18、United Rentals 美國 7028 18600 2 Ashtead Group 英國 4683 17166 3 Aktio Corp 日本 2175 8359 4 Aggreko 英國 1961 6000 5 Herc Rentals 美國 1729 4900 6 Loxam 法國 1483 7900 7 Kanamoto 日本 1346 3135 8 Nishio Rent All 日本 1064 3748 9 Algeco Scotsman 美國 955 5049 44 上海龐源 中國 256 2700 資料來源：KHL，信達證券研發中心 事實上，在 2014 年末，龐源租賃的塔

19、式起重機保有量為 1926 臺，2014 年塔機租賃業務給公司帶來的收入規模為 7.9 億元， 截至 2020 年初，龐源租賃的塔機保有量已經突破 6000 臺，我們預計 2019 年龐源整體業務收入達到 29 億元，上市公司和大 股東為龐源的快速發展提供了有力的支持。 圖圖 1：龐源租賃塔機保有量快速增長：龐源租賃塔機保有量快速增長 資料來源: 公司公告，信達證券研發中心 圖圖 2：龐源租賃營收規?？焖偬嵘糊嬙醋赓U營收規?？焖偬嵘?資料來源: 公司公告，信達證券研發中心 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 3 （二）資金杠桿撬動，擴張仍在持續 回溯近十年發展歷程，上海龐源的快速擴張可大致分為

20、兩個階段： 第一個階段是 2011 到 2013 年，伴隨著房地產行業投資的持續上行，為了滿足旺盛的市場需求并實現向外擴張的戰略規劃， 龐源租賃從 2011 年起連續三年進行了大量的設備采購，2010 年末龐源的各類設備（包括塔式起重機、施工升降機、履帶起 重機等）保有量總計 1500 臺左右，到了 2013 年末，各類設備保有量已經超過 2500 臺，復合增速約 19%。 2014 到 2016 年全行業進入洗牌階段，由于前期快速擴張導致全產業產能過剩，全行業進入到去產能階段，塔機銷量快速下 降（見下文） ，部分小型塔機因為需求不足、安全性要求提升等因素被市場出清，整體市場保有量穩重又降。

21、第二個階段則是從 2017 年開始至今，龐源的設備保有量快速增長，特別是 2019 年，根據我們估算，龐源租賃新增塔機超過 1500 臺。該階段龐源快速擴張固然有國內裝配式建筑滲透率提升、市場對于大型塔機需求增加的因素，但也需要看到作為資 金密集型的租賃行業企業，上市公司及大股東的支持也尤為關鍵特別的，上市公司為龐源租賃的融資擴張提供了持續的 擔保支持，公司實際控制人煤化集團的控股子公司陜西煤業化工集團財務有限公司也給龐源租賃提供了部分融資支持。 表表 3：龐源租賃：龐源租賃 2017-2018 年被上市公司融資擔保情況年被上市公司融資擔保情況 時間時間 被擔保主體被擔保主體 金融機構金融機構

22、 金額（萬元）金額（萬元） 期限（年）期限（年） 2017 年 1 月 12 日 龐源租賃 上海愛康富羅納融資租賃有限公司 6400 3 2017 年 1 月 19 日 龐源租賃 南京銀行上海分行 7000 1 2017 年 1 月 19 日 龐源租賃 江蘇金融租賃股份有限公司 4500 3 2017 年 4 月 7 日 龐源租賃 廣發銀行上海靜安支行 2000 1 2017 年 4 月 7 日 南通龐源 中國銀行南通市城東支行 1500 1 2017 年 5 月 9 日 龐源租賃 長城國興金融租賃有限公司 6000 5 2017 年 5 月 31 日 龐源租賃 安徽中安融資租賃股份有限公司

23、7000 4 2017 年 6 月 20 日 龐源租賃 長城國興金融租賃有限公司 9000 5 2017 年 6 月 20 日 龐源租賃 廈門百應融資租賃股份有限公司 9000 3 2017 年 6 月 20 日 龐源租賃 渝農商金融租賃有限公司 3000 3 2017 年 6 月 20 日 龐源租賃 鈊渝金融租賃股份有限公司 15000 3 2017 年 8 月 29 日 龐源租賃 廣東粵財金融租賃股份有限公司 6000 3 2017 年 9 月 18 日 龐源租賃 深圳金海峽融資租賃有限公司 5000 3 2017 年 9 月 18 日 龐源租賃 上海鼎策融資租賃有限公司 5700 3 2

24、017 年 10 月 11 日 龐源租賃 長城國興金融租賃有限公司 23722 5 2017 年 10 月 27 日 龐源租賃 浙江浙銀金融租賃股份有限公司 10000 3 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 4 2017 年 10 月 27 日 龐源租賃 江蘇銀行上海長寧支行 1500 1 2017 年 11 月 23 日 龐源租賃 陜煤財務 2600 3 2018 年 1 月 12 日 龐源租賃 平安國際融資租賃有限公司 2530 3 2018 年 1 月 12 日 龐源租賃 珠海萊茵能源裝備融資租賃有限公司 4000 3 2018 年 1 月 19 日 龐源租賃 南京銀行上海分行 7000

25、 1 2018 年 2 月 9 日 龐源租賃 上海耘林融資租賃有限公司 7000 3 2018 年 3 月 27 日 龐源租賃 陜西煤業化工集團財務 12000 3 2018 年 4 月 26 日 龐源租賃 江蘇金融租賃股份有限公司 10000 3 2018 年 4 月 26 日 龐源租賃 中航國際租賃有限公司 10000 5 2018 年 4 月 26 日 龐源租賃 廣發銀行上海靜安支行 5000 1 2018 年 6 月 15 日 龐源租賃 交銀金融租賃有限責任公司 15000 3.5 2018 年 6 月 15 日 龐源租賃 華融金融租賃股份有限公司 6000 3 2018 年 8 月

26、31 日 龐源租賃 江蘇瀚瑞金港融資租賃有限公司 5000 3 2018 年 10 月 30 日 龐源租賃 重慶潤銀融資租賃有限公司 5000 5 2018 年 10 月 30 日 龐源租賃 順泰融資租賃股份有限公司 10000 3 2018 年 10 月 30 日 龐源租賃 華科融資租賃有限公司 5000 3 2018 年 12 月 19 日 南通龐源 中國銀行南通市城東支行 1500 1 資料來源：公司公告，信達證券研發中心 龐源租賃的設備來源包括融資租賃、售后租回以及直接采購，隨著龐源租賃自身資產規模的擴張，龐源可以用于融資租賃的 抵押物的規模也隨之擴張， 由于龐源融資租賃合同的期限一般

27、為 3-5 年， 因此 2017 年融資租賃租入的資產的所有權將在 2020 年歸屬龐源，為龐源撬動更大規模的資金杠桿提供條件。 資金是龐源租賃擴張的重要驅動因素，因此有必要考察一下龐源的資金成本。我們統計發現，2017-2018 年，龐源租賃從銀 行、融資租賃公司等金融機構獲取授信的資金成本集中在 4.4%-5.5%之間，我們大致取均值認為龐源租賃的資金成本為 5%。 而 2018 年，龐源租賃實現營業收入 19.2 億元，同期龐源租賃付出的財務費用（主要為利息支出）為 9712 萬元，正好占收入 比重為 5%。因此，龐源租賃的金融杠桿屬性越發明顯。需要注意的是，2019 年，龐源租賃從融資

28、租賃企業獲得資金的成本 有所上升，我們需要關注公司資金成本的變化。 2018 年末，龐源租賃租出去的固定資產賬面原值已經達到 34 億元，比 2016 年增加了接近 88%！ 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 5 圖圖 3：龐源租賃經營租賃出租設備賬面價值：龐源租賃經營租賃出租設備賬面價值 資料來源: 公司公告，信達證券研發中心 圖圖 4：2019 年龐源租賃融資成本普遍超過年龐源租賃融資成本普遍超過 5% 資料來源: 公司公告，信達證券研發中心 （三）保有量市占率不到 2%，發展空間依然巨大 我國建筑起重機械租賃行業的市場參與主體眾多，市場高度分散，市場競爭較為激烈。作為建筑起重機械租賃行業

29、的龍頭企 業， 我們以龐源租賃 2019 年實現的營業收入計算， 龐源占國內塔機租賃市場的比重大約在 4%5%之間， 以保有量規模來算， 龐源占國內塔機租賃市場的比重大約為 1.5%2%，主要原因一是龐源的設備以 600KNM 以上的中大型塔機為主，其租金 費率高于行業平均水平，二是塔機的商業模式除了租賃外還有部分屬于業主自有。 在國內市場，龐源租賃的市場規模已經遙遙領先。2020 年一月初，龐源租賃的塔機保有量已經超過 6000 臺，而根據我們估 算，國內排名第二的北京紫竹慧 2018 年的設備保有量約為 1000 臺，龐源租賃登陸 A 股之后借助大股東背書和資本市場優勢 快速擴張，相比之下

30、北京紫竹慧的擴張速度則要慢一些。 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 6 圖圖 5：紫竹慧相對擴張速度較慢：紫竹慧相對擴張速度較慢 資料來源: 紫竹慧公告，信達證券研發中心 定增融資，繼續加碼設備投資。定增融資，繼續加碼設備投資。建設機械 2 月 22 日發布非公開增發三次修訂稿，根據中國證監會 2020 年 2 月 14 日發布的 關于修改的決定 、 關于修改的決定的相關規定，對 原本的非公開增發方案進行了修訂，擬募資 150574.80 萬元（含發行費用） ，用于新購 1500 臺大中型塔式起重機，以擴大龐 源租賃的大中型塔機規模并豐富設備型號。建機集團作為上市公司大股東，承諾認購不少于 2

31、0%的增發股份，且不參與詢市 場競價并接受市場詢價結果。 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 7 引領建筑機械租賃滲透率提升大趨勢 （一）建筑機械租賃行業快速發展，滲透率仍有提升空間 我國建筑機械租賃行業仍處于相對初級階段，有較大發展空間。首先，從市場規模來看，2017 年我國建筑工程機械設備租賃 市場規模達 202 億元。近十年來復合增速達 30.4%。據前瞻產業研究院統計，2007 年到 2017 年，建筑機械租賃市場滲透率 從 1.8%快速提升至 49.4%，遠高于租賃行業平均市場滲透率 9.59%；第二，從設備租用率來看，2017 年我國建筑工程機械 設備的采購 36%用于租賃，該比例自

32、 2011 年起持續升高。但對比國際成熟市場，日本在 60%左右，歐美發達國家設備租賃 率則達到 80%以上，我國仍有較大差距。同時，伴隨著我國工程機械進入存量時代， “由買轉租”是大勢所趨，將推動工程機 械租賃行業進一步擴張。以工程租賃設備最多的塔式起重機為例，2017 年全國塔機保有量近 40 萬臺，當年設備銷量 0.98 萬 臺，其中更新需求就有 0.9 萬臺，體現了塔機行業進入存量時代。 圖圖 6：我國建筑施工機械租賃市場滲透率遠高于行業（單位：我國建筑施工機械租賃市場滲透率遠高于行業（單位：%） 1.8 3.9 10.8 13.7 20.0 30.0 32.2 37.4 43.5 4

33、7.2 49.4 0.0 2.0 4.0 6.0 8.0 10.0 12.0 0.0 10.0 20.0 30.0 40.0 50.0 60.0 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 建筑施工機械租賃行業市場滲透率（左軸） 融資租賃行業市場滲透率（右軸） 資料來源: 前瞻產業研究院，中國租賃聯盟，信達證券研發中心 圖圖 7：建筑工程機械租賃占購置比例明顯提升（單位：建筑工程機械租賃占購置比例明顯提升（單位：%） 0% 10% 20% 30% 40% 0 1,000,000 2,000,000 3,000,000 4,000

34、,000 建筑工程用機械購置（萬元，左軸） 建筑工程機械租賃（萬元，左軸） 租賃占比（右軸，%） 資料來源: 國家統計局，信達證券研發中心 （二）地產投資穩中有升，建筑機械景氣度提升 建筑機械租賃行業產業鏈的上游為工程、機械制造行業，下游服務于房地產、基礎設施等建造行業。我國建筑機械租賃市場 的發展是伴隨著整個機械市場發展起來的。而建筑機械租賃市場同時也受到下游房地產、基建行業的影響，我國工業化、城 市化、現代化的進程，加快帶動了大規?；A設施建設需求，從而擴大了建筑租賃市場的內需。2018 年基建“補短板”的提 出，2019 年加大基建投資，行業發展趨勢持續向好。 請閱讀最后一頁免責聲明及信息披露 8 圖圖 8：建筑工程機械租賃上中下游產業鏈：建筑工程機械租賃上中下游產業鏈 資料來源: 信達證券研發中心整理 固定資產投資、房地產投資與建筑機械租賃投資的走勢變化高度相關，并且房地產投資完成額變化約滯后于建筑機械租賃變 化一年。原因是工程機械租賃完成后的施工周期，會帶來房地產完成的滯后，2015 年后，房地產新開工面積和竣工面積