長遠鋰科-公司首次覆蓋報告：高端三元正極龍頭與產業鏈巨頭共成長-210928（23頁）.pdf

1、長遠鋰科向邦普集團采購的前驅體、硫酸鎳、碳酸鋰、硫酸鈷等無明顯成本優勢，公司增加從其他供應商采購可逐步建立成本優勢。前驅體成本方面，公司在 2018 年至 2019 年大量從邦普采購三元前驅體，對應采購均價較市場價分別低 13.7%、7.5%，隨著 2020 年公司從邦普采購的前驅體數量大幅度下調，邦普集團的前驅體價格不再有優勢，與之相對應公司 2020 年供給寧德時代的正極材料價格優惠幅度較小。硫酸鎳成本方面，招股說明書顯示 2020 年起長遠鋰科加大從其他供應商采購硫酸鎳，硫酸鎳整體綜合的采購成本較市場價低 10%左右。公司碳酸鋰采購價格較市場價有一定優勢。2020 年公司從其他供應商碳酸

2、鋰采購價格較市場價低約 12.5%，從邦普采購的碳酸鋰均價較市場均價低約 13.6%。從近三年數據看購買碳酸鋰的成本優勢并非十分穩固，2019 年公司出貨量顯著提升，碳酸鋰需求大，其采購價格基本與市場均價持平。采購商方面，2018 年/2019 年公司從天齊鋰業/贛鋒鋰業購買較多碳酸鋰，2020 年上述兩家鋰資源龍頭并未出現在前五供應商名單中。鈷資源采購方面，公司采購均價整體與市場價接近，2020 年公司采購的硫酸鈷價格較市場均價高約 4%。長遠鋰科是五礦旗下新能源板塊的支柱企業，若五礦給予其資源端支持，公司在中長期原材料成本端較競爭對手有一定優勢。鋰資源方面：2010 年，青海省人民政府和中

3、國五礦集團公司簽署了關于一里坪鹽湖資源綜合開發合作協議，支持五礦集團作為一里坪鹽湖資源的開發主體，對一里坪鹽湖進行綜合開發。一里坪項目總體建設規模為年產 3-5 萬噸碳酸鋰(以每噸三元正極材料需要 0.4 噸碳酸鋰計算，可供每年生產約 10 萬噸三元正極材料);鈷鎳資源方面：中冶新能源為五礦孫公司，擁有大量的鈷鎳資源儲備。中冶新能源鎳鈷項目位于巴布亞新幾內亞的馬當省，是集采選冶為一體的世界級礦業項目。目前項目已探明和可控的鎳礦石儲量為 7569 萬噸，總資源量為 1.2062 億噸。項目生產鎳鈷中間產品，折合金屬當量約為鎳 32,601 噸/年，鈷 3,335 噸/年。前驅體方面：中冶新能源目

4、前擁有 4+6 合計 10 萬噸三元前驅體，其中一期年產 4 萬噸高鎳三元前驅體(NCM622)項目已于 2018 年 12 月 22 日順利投產，二期合計年產 6 萬噸高鎳三元前驅體(NCM811)2020 年開工建設，預計后續前驅體方面將會和中冶新能源展開合作。下游客戶方面，寧德時代是長遠鋰科主要的下游客戶，占據主導地位。長遠鋰科的下游主要客戶有寧德時代、億緯鋰能、當升科技等，客戶集中度較高。2018 年至 2020年，公司前五大客戶主營業務銷售收入占當期主營業務收入的比例分別為 72.41%、 86.61%以及 78.38%。公司系寧德時代 NCM523 正極材料的最大供應商，對寧德時代及其下屬企業 2018 至 2020 三年銷售額占營收總額比重分別達 36.49%、58.43%和38.20%。2020 年向寧德時代銷售收入下降有以下幾方面原因：(1)寧德時代自身裝機量中磷酸鐵鋰占比大幅提升，據統計寧德時代 2019 年三元裝機量為 21GWh，同期磷酸鐵鋰為 11GWh，2020 年三元裝機量下降為 16.76GWh，磷酸鐵鋰裝機量則提升至 13.68GWh，三元本身裝機量下降約 20%;(2)價格方面 2020 年三元正極行業均價較 2019 年下降約 15%。此外，2020 年向億緯鋰能和比亞迪的銷售額分別占公司營業收入的 15-20%。