信義光能：全球光伏玻璃生產龍頭擴產提速把握長期發展機會（51頁）.pdf

1、第四，隨著電池片轉化效率的提升，單位裝機量對應的光伏玻璃需求量降低。2020 年， PERC 電池仍為主流技術，新建量產電池片產線以PERC 為主。而根據 CPIA，2020 年業內先進企業的PERC 電池片效率已達 23%，全行業平均轉換效率為 22.8%，相比于2019年平均效率22.3%提升了0.5 個百分點。在電池轉化效率越來越高的背景下，單位裝機量(GW)所需的電池片面積和光伏玻璃面積均會在一定程度上減小。在測算光伏玻璃需求前需要明確，光伏玻璃的加工過程中各項指標的含義和關系如下所示。就行業層面而言，產能或熔量刨除無效產能后得到有效產能或有效熔量，再乘產能利用率得到原片量，通常以噸或

2、平方米單位計。原片量乘熱加工良率得到原片成品量，再乘以冷加工良率得到實際產量。就開火工作的成熟窯爐層面，熔量乘熱加工良率得到原片成品，再乘冷加工良率得到實際產量。良率與玻璃厚度等因素有關，當前主流的冷加工良率為95%，熱加工良率大致為 75-80%。由于玻璃規格不同，各統計口徑中以噸為計量單位的數據失真度較低，更為可信，因此下文均以噸為計量單位測算相關數據。在以上四大趨勢下，我們測算了不同組件中單位裝機量所需的光伏玻璃原片需求。在3.2mm 的傳統單玻中，1GW 裝機量所對應的光伏玻璃原片需求為 4.58 萬噸。在 2.5mm的雙面雙玻組件中，1GW 裝機量所對應的光伏玻璃原片需求為 6.99

3、 萬噸。在2.0mm 的雙面雙玻組件中，1GW 裝機量所對應的光伏玻璃原片需求為 5.74 萬噸。我們大致以 CPIA 估計的裝機量保守估計來測算全球和中國的光伏玻璃需求量，但是鑒于前文提及的 2021 年光伏行業上游供應鏈價格居高不下、上半年裝機增速慢于預期等原因，我們調低 2021 年光伏新增裝機量的預期至 45-50GW。據此，我們預計 2021 年中國有 224 萬噸光伏玻璃原片需求，全球有 747 萬噸光伏玻璃原片需求。到 2025 年，預計中國有 477 萬噸光伏玻璃原片需求，全球有1430 萬噸光伏玻璃原片需求。短期來看，光電裝機需求企穩，預計光伏玻璃庫存下行，下半年光伏玻璃價格

4、將會上揚。由于產能與產量之間的關系相對穩定，庫存變化主要受到下游裝機需求的影響。下圖展示了過去一年半光伏玻璃庫存隨光伏裝機量變化的波動情況，2020 年末的“搶裝潮”是光伏玻璃的緊缺的直接原因。卓創資訊和PVInfoLink 的數據顯示，每一次庫存下行都伴隨著光伏玻璃的漲價，8 月末，光伏玻璃價格已達拐點，9 月已經開始反彈。此外，根據PVinfoLink 數據，組件TOP10 廠家7/8/9 月開工率分別為64%/75%/78%，組件及輔材端開始醞釀漲勢。綜上，我們預計未來一段時間光伏玻璃價格仍會繼續上漲。從供給端看，經歷多年發展，我國光伏玻璃行業完成國產替代，信義玻璃和福萊特為雙寡頭。我國的光伏玻璃產業發展歷程可大致分為三個階段：(1)2006 年前，由于國內生產質量不穩定等原因，光伏玻璃行業由法國圣戈班、英國皮爾金頓(后被日本板硝子收購)、日本旭硝子、日本板硝子四家外國公司壟斷;(2)2006-2016 年，我國光伏玻璃行業快速成長，一躍成為全球最大的光伏玻璃生產國，國外巨頭紛紛退出光伏玻璃市場;(3)2016 年至今，行業逐漸成熟，信義玻璃和福萊特發展成為光伏玻璃行業雙寡頭。