【公司研究】金財互聯-電子辦稅新機遇-20200203[29頁].pdf

1、 - 1 - 市場價格（人民幣） ： 13.55 元 市場數據市場數據( (人民幣人民幣) ) 總股本(億股) 7.79 已上市流通 A股(億股) 6.37 總市值(億元) 105.58 年內股價最高最低(元) 16.50/13.40 滬深 300 指數 3688 中小板綜 9162 樊志遠樊志遠 分析師分析師 SAC 執業編號：執業編號：S1130518070003 (8621)61038318 翟煒翟煒 聯系人聯系人 電子辦稅新機遇電子辦稅新機遇 公司基本情況公司基本情況( (人民幣人民幣) ) 項目項目 2017 2018 2019E 2020E 2021E 營業收入(百萬元) 998

2、1,264 1,215 1,849 2,742 營業收入增長率 106.21% 26.70% -3.85% 52.17% 48.27% 歸母凈利潤(百萬元) 262 323 -353 377 570 歸母凈利潤增長率 347.61% 23.33% N/A N/A 51.21% 攤薄每股收益(元) 0.53 0.41 -0.45 0.48 0.73 每股經營性現金流凈額 0.72 0.47 0.17 0.34 0.40 ROE(歸屬母公司)(攤薄) 6.67% 7.73% -9.22% 8.95% 11.92% P/E 45 16 -30 28 19 來源：公司年報、國金證券研究所 投資邏輯投資

3、邏輯 疫情背景下新財稅戰略迎來疫情背景下新財稅戰略迎來機遇機遇。金財互聯是國內領先的納稅服務 SaaS提供商，主要為線下企業提供電子辦稅增值服務。近期公司將納服業 務從過去的S2C模式向S2B2C模式升級，通過吸引 B端財稅服務機 構上平臺引流 C 端中小企業，公司財稅 SaaS服務的用戶數量和 arpu 值有 望雙升。疫情背景下，電子辦稅等非接觸式辦稅模式需求上升，過去主 要依靠線下模式的財稅服務機構有望加速遷移至金財平臺，公司新財稅 戰略迎來發展機遇。 推出推出新商新商合規合規寶產品寶產品，優先卡位網紅納稅服務賽道優先卡位網紅納稅服務賽道。金財互聯推出新商合規 寶產品，針對各類電子商務經營

4、者提供一站式的納稅服務。新電商法出 臺，明確個人電子商務經營者亦需要進行工商登記，并對銷售的產品和服務 出具紙質或電子發票并以此為依據納稅，而納稅情況的報送與監管依賴于電 子商務平臺經營者。據統計，目前除天貓、京東等傳統電商對企業商戶進行 納稅規范以外，包括淘寶在內的傳統電商以及各類新型社交電商、直播電商 等對個人經營者工商注冊、依法納稅問題均未進行監管。我國個人電子商務 經營群體巨大，隨著電商法落地執行，網紅納服業務前景可期。 區塊鏈電子發票前景廣闊區塊鏈電子發票前景廣闊。公司網紅納稅服務業務運用到了區塊鏈電子發票 技術，通過區塊鏈電子發票，可以使監管部門實時監控發票開具、流轉、報 銷全流程

5、，實現無紙化智能稅務管理，保障稅款及時、足額入庫，未來全面 推廣前景可期。截至 19 年 11 月，區塊鏈電子發票系統僅在我國深圳、廣州 和平潭三個城市上線試點，其中廣州和平潭的技術由金財互聯提供，公司在 區塊鏈電子發票領域技術領先。 盈利盈利預測及估值分析預測及估值分析 受財政部 44 號文影響，19 年公司傳統 SaaS業務出現下滑，公司已預告 19 年進行商譽減值，預計公司 19-21 年營收分別為 12.15、18.49、27.42 億 元，歸母凈利潤分別為-3.53、3.77、5.70 億元，同比增速為 N/A、N/A、 51.21%。分部估值給予公司 2020 年目標市值 168.

6、90 億元，目標價 21.68 元，首次覆蓋給予買入評級。 風險風險提示提示 宏觀經濟大幅下滑，傳統納稅服務業務受影響較大的風險； 電商法執行 不力，新商合規寶產品推廣受挫的風險；市場競爭加劇的風險；解禁風險； 商譽減值風險。 2020 年年 02 月月 03 日日 創新技術與企業服務研究中心創新技術與企業服務研究中心 金財互聯 (002530.SZ) 買入（首次評級） 公司深度研究公司深度研究 證券研究報告 公司深度研究 - 2 - 敬請參閱最后一頁特別聲明 內容目錄內容目錄 一、財稅 SaaS服務龍頭 .4 1.1 基礎情況：智慧財稅綜合服務平臺 .4 1.2 業務體系：金財金稅雙輪驅動，

7、財稅兩端拓寬業務邊界 .4 1.3 金財業務升級：疫情背景下新財稅S2B2C 模式迎來發展機遇 .6 1.4 業績狀況：收入、利潤、費用率、毛利率、凈利率等變化情況 .7 二、新財稅“S2B2C”模式下的產品體系 .8 2.1 面向中小企業 .8 2.2 面向企業員工 .10 2.3 面向財稅合作伙伴 .13 三、網紅納稅服務空間幾何 .14 3.1電商法施行推動電子商務納稅正規化 .14 3.2 電商平臺承擔合規化監管任務 .15 3.3 傳統電商推進個人賣家合規化經營進展 .16 3.3 新型電商經營群體巨大 .17 3.4 新商合規寶：網紅納稅服務綜合平臺 .21 3.5 直銷平臺有望率

8、先展開納稅合規化進程 .22 3.6 “區塊鏈+財稅”全國首個電子發票區塊鏈平臺“稅鏈”.23 四、盈利預測與投資建議 .24 4.1 盈利預測 .24 4.2 投資建議及估值 .26 五、風險提示 .26 圖表目錄圖表目錄 圖表 1：金財金稅雙輪驅動示意 .4 圖表 2：金財互聯雙輪驅動戰略 .5 圖表 3：稅友集團的業務范圍 .5 圖表 4：稅友集團 2016-2019Q1 營業狀況（單位：萬） .5 圖表 5：順利辦的業務范圍 .5 圖表 6：順利辦 2015-2019Q3 營業狀況（單位：萬） .5 圖表 7： 新財稅S2B2C 模式 .7 圖表 8：公司 2015-2019Q3 營業

9、收入情況(單位：億元) .7 圖表 9：公司 2015-2019Q3 凈利潤情況（單位：億元） .7 圖表 10：金財互聯 2015-2019Q3 利潤率情況.8 圖表 11：金財互聯 2015-2019Q3 三項費用率情況 .8 圖表 12：金財管家（桌面版）產品整體界面展示.8 圖表 13：形態一：財稅一體化智能財稅工具.9 圖表 14：形態二：對接用友金蝶財務等及第三方系統對接.9 公司深度研究 - 3 - 敬請參閱最后一頁特別聲明 圖表 15：金財管家（移動端）產品整體界面展示.10 圖表 16：辦稅助手功能介紹 .10 圖表 17：票稅寶產品操作頁面. 11 圖表 18：票稅寶運營模

10、式. 11 圖表 19：電子票據推行進展事項 .12 圖表 20：電子票據優勢 .12 圖表 21：電子票據三極價值高地：C 端規模、數據資產、企業服務 .13 圖表 22：票稅寶覆蓋場景.13 圖表 23：金財互聯產品地圖 .14 圖表 24： 電子商務法重點提煉 .15 圖表 25：電商平臺對個人賣家的監管現狀 .16 圖表 26：淘寶官方電子商務法FAQ.16 圖表 27：淘寶推進個人賣家合規化經營.17 圖表 28：社交電商平臺的會員模式.18 圖表 29：微商從業人群 .19 圖表 30：2014-1016 年中國微商從業人員數量（單位：萬人）.19 圖表 31：主要直播賣貨平臺 .

11、20 圖表 32：2013-2019 年中國二手閑置市場規模（單位：億元）.20 圖表 33：2019 年度阿里巴巴集團總結閑魚部分.21 圖表 34：中國個體工商戶納稅政策一覽.21 圖表 35：美國 ebay 平臺的賣家征稅流程 .21 圖表 36：新型電商合規化的必要性.22 圖表 37：新商合規寶合規經營流程.22 圖表 38：2019 年中國直銷行業規模（單位：個） .23 圖表 39：金財互聯榮獲中國大數據企業排行榜 V6.0區塊鏈技術行業榜首 .24 圖表 40：全國首個稅鏈電子發票區塊鏈平臺發布儀式.24 圖表 41：公司分業務營收預測（單位：百萬元）.25 圖表 42：公司分

12、業務毛利率預測 .25 圖表 43：可比公司估值比較（市盈率法） .26 公司深度研究 - 4 - 敬請參閱最后一頁特別聲明 一、財稅一、財稅 SaaS 服務龍頭服務龍頭 1.1 基礎情況基礎情況：智慧財稅綜合服務平臺智慧財稅綜合服務平臺 金財互聯曾用名豐東股份，2016 年以前公司主營業務為熱處理業務，涵蓋 熱處理設備制造、專業熱處理加工、熱處理設備售后服務及熱處理技術咨 詢服務四大板塊。2015 年 6 月，公司啟動重大資產重組，擬以發行股份購 買資產并募集配套資金的方式并購財稅 SaaS 服務商方欣科技，本次重組 于 16 年 9 月獲得證監會核準，此后，公司按照相關規定完成重組并實現雙

13、 主業經營。 17 年 5 月，公司更名金財互聯，繼續實施雙主業獨立運營、雙輪業績驅動 的經營模式。一方面，公司繼續深耕互聯網財稅服務，促進業務升級，打 造核心競爭力；另一方面繼續發展傳統熱處理業務，保持在熱處理行業的 領先地位。而互聯網財稅業務成為公司未來發力的重心。 公司熱處理板塊業務涵蓋了熱處理設備制造、專業熱處理加工、熱處理設 備售后服務及熱處理技術咨詢服務四大塊，產品廣泛應用于航空航天、工 程機械、機械基礎零部件等行業。同時公司向客戶提供財稅一體化智能財 稅服務、財稅知識服務和風控、金融征信輔助、經營決策等財稅大數據服 務。 1.2 業務體系：金財金稅雙輪驅動，財稅兩端拓寬業務邊界業

14、務體系：金財金稅雙輪驅動，財稅兩端拓寬業務邊界 金稅系列產品面向稅務局提供服務于納稅人的互聯網多端產品，其主要產 品包括：實名辦稅與涉稅風險監控系統、智慧電子稅務局等。依托數十年 稅務領域服務的積累，基于云計算技術、大數據技術和人工智能算法等， 公司具備為納稅人提供便捷的互聯網辦稅與綜合服務能力，為稅務干部提 供高效的服務管理與風險管控能力。 金財系列產品為解決中小企業和家庭個人合規、降負、增利的新財稅 服務需求，分別面向企業會計、法人和員工提供系列服務。面向會計人員 主要解決會計從業人員日常工作繁瑣重復以及技能提升問題，產品包括： 辦稅助手、金財管家、 稅檢寶、金財學院工具等；面向法人提供掌

15、稅保工 具，主要解決法人實時掌握企業財稅狀況、財稅風險以及同行情況的問題。 面向代理記賬機構和事務所提供數字化轉型升級賦能產品，提供給財稅服 務機構在數字化時代下的智能營銷、智能服務、智能生產和數據運營的能 力，產品主要包括：金財運營、金財金融、 金財代賬、稅檢寶等。金財系 列產品利用公司在財稅服務領域積累的專業能力，基于海量用戶帶動業務 的不斷共創及迭代。 圖表圖表1：金財金稅雙輪驅動示意金財金稅雙輪驅動示意 來源：公司官網，國金證券研究所 公司深度研究 - 5 - 敬請參閱最后一頁特別聲明 金財互聯采用雙輪驅動戰略，利用近 20 年在稅局涉稅服務市場上積累的海 量免費用戶及獨特的票稅兩端優

16、勢，通過建設互聯網平臺的模式，撬動整 個企業財稅服務市場。 圖表圖表2：金財互聯金財互聯雙輪驅動雙輪驅動戰略戰略 來源：公司公告，國金證券研究所 國內同類型財稅服務商除了金財互聯以外，主要有稅友集團、順利辦等， 但在電商合規化業務領域，稅友集團和順利辦尚未形成一套完整的解決方但在電商合規化業務領域，稅友集團和順利辦尚未形成一套完整的解決方 案。案。 圖表圖表 3：稅友集團的業務范圍：稅友集團的業務范圍 圖表圖表 4：稅友集團：稅友集團2016-2019Q1營業狀況（單位：萬）營業狀況（單位：萬） 來源：Wind，國金證券研究所 來源：Wind，國金證券研究所 圖表圖表 5：順利辦的業務范圍：順

17、利辦的業務范圍 圖表圖表 6：順利辦：順利辦2015-2019Q3營業狀況（單位：萬）營業狀況（單位：萬） 來源：Wind，國金證券研究所 來源：Wind，國金證券研究所 公司深度研究 - 6 - 敬請參閱最后一頁特別聲明 1.3 金財業務升級：金財業務升級：疫情背景下疫情背景下新財稅新財稅S2B2C 模式迎來發展機遇模式迎來發展機遇 公司過去公司過去金財金財業務業務模式是模式是S2C模式模式，即直接給企業用戶提供金財管家、，即直接給企業用戶提供金財管家、 辦稅助手等辦稅助手等 saas 服務，收取服務，收取 saas 服務費服務費。但一方面財稅服務行業非常分 散，市場上存在大量的線下服務機構

18、，在觸及新用戶上有一定天花板，另 一方面由于過去主要面向企業用戶中的財稅人員，需求有限，公司 saas 服 務的 arpu 值提升不顯著，因此傳統模式下的 saas 服務增長出現瓶頸。 19 年，受稅總發201944 號國家稅務總局關于堅決查處第三方借減 稅降費服務巧立名目亂收費行為的通知文件的影響，公司原存量的憑證 管家、發票管家產品轉變為企業免費、政府購買服務的形式，該部分產品 受到較大影響，公司傳統納稅服務業務出現一定下滑。 針對S2C模式出現瓶頸及傳統納服業務出現下滑的情況，公司提出新 的S2B2C戰略，即通過吸引 B 端財稅服務機構上金財平臺，將服務對 象由財稅人員擴展到法人、主管、

19、員工并形成完整財稅服務閉環產品體系。 新的戰略升級有望帶來兩方面增量，一方面是服務商上平臺帶來的服務費， 另外一方面是通過 B 端服務商平臺吸引更多 C 端用戶，用戶數量和 arpu 值有望雙升。 2020 年春節期間，我國遭遇新型冠狀病毒疫情，在疫情背景下，電子辦稅 等非接觸式辦稅模式需求上升，過去主要依靠線下模式的財稅服務機 構有望加速遷移至金財平臺，公司新財稅戰略迎來發展機遇，前景可 期。 公司深度研究 - 7 - 敬請參閱最后一頁特別聲明 圖表圖表7： 新財稅新財稅S2B2C模式模式 來源：公司公告，國金證券研究所 1.4 業績狀況：收入、利潤、費用率、毛利率業績狀況：收入、利潤、費用

20、率、毛利率、凈利率凈利率等等變化情況變化情況 公司收入保持穩健增長勢態，2019 年前三季度實現營業總收入 9.39 億元， 同比增長 19.16%。2015-2019Q3，公司分別實現歸母凈利潤 0.34，0.47， 2.30，2.91，1.81 億元，2019 年受財政部 44 號文影響，預計全年業績與 18 年相比將略有下滑。 圖表圖表8：公司公司2015-2019Q3營營業收入情況業收入情況(單位單位：億元億元 ) 圖表圖表9：公司公司2015-2019Q3凈利潤情況凈利潤情況（單位：億元）（單位：億元） 來源：Wind，國金證券研究所 來源：Wind，國金證券研究所 2015-201

21、9Q3，公司毛利率、凈利率水平穩定增長，預計未來隨著財稅業 務占比不斷擴大，毛利率、凈利率依舊有上升空間。2015-2019Q3，公司 費用率基本保持穩定。 值% 4.84 9.98 12.64 9.39 0 2 4 6 8 10 12 14 20152016201720182019Q3 0.34 0.47 2.3 2.91 1.81 0 1 2 3 4 20152016201720182019Q3 歸屬母公司股東凈利潤 歸屬母公司股東凈利潤 公司深度研究 - 8 - 敬請參閱最后一頁特別聲明 圖表圖表10：金財互聯：金財互聯2015-2019Q3利潤率情況利潤率情況 圖表圖表11：金財互聯：

22、金財互聯2015-2019Q3三項費用率三項費用率情況情況 來源：Wind，國金證券研究所 來源：Wind，國金證券研究所 二、二、新財稅新財稅S2B2C模式下的產品體系模式下的產品體系 2.1 面向中小企業面向中小企業 金財互聯面向中小企業主要提供金財管家（桌面版、移動版） 、辦稅助手等 產品。 金財管家（桌面版）是面向中小企業推出的專業財稅一體化智能財稅平臺。 平臺支持財稅三大系統，提供咨詢、培訓、資訊等服務，使企業老板實時 了解企業經營狀況，資金往來、稅負情況一目了然。同時金財管家支持多 公司、多企業業務，并提供豐富的引導和在線服務。 圖表圖表12：金財管家（桌面版）產品整體界面展示金財

23、管家（桌面版）產品整體界面展示 來源：公司官網，國金證券研究所 值% 值% 值% 值% 值% 值% 值% 值% 值% 值% 0 10 20 30 40 50 60 20152016201720182019Q3 銷售毛利率 銷售凈利率 0.84% 0.61% -0.07% 1.15% 0.38% 15.78% 16.66% 16.14% 11.45% 12.54% 5.37% 5.01% 4.00% 4.60% 4.42% 20152016201720182019 Q3 財務費用率 管理費用率 銷售費用率 公司深度研究 - 9 - 敬請參閱最后一頁特別聲明 圖表圖表13：形態形態一一：財稅一體化

24、智能財稅工具財稅一體化智能財稅工具 來源：公司官網，國金證券研究所 圖表圖表14：形態形態二二：對接用友金蝶財務等及第三方系統對接對接用友金蝶財務等及第三方系統對接 來源：公司官網，國金證券研究所 金財管家（移動端）通過三大業務板塊，觸達企業老板、會計，打通企業 財稅服務決策鏈。企業營業收入、凈利潤、支出、進銷項票金額等統計數 據實時查看，方便企業老板了解企業近期經營情況；服務進度、資料交接 實時掌握，快速讓老板了解事項進度，便于進行跟進；企業票夾功能，便 于老板記錄發票及快速提交代賬會計記賬。財知智庫則包含金財早報、財 稅電子書、老板知識庫等，同時有更多精彩財稅干貨和財稅課程快速更新。 公司

25、深度研究 - 10 - 敬請參閱最后一頁特別聲明 圖表圖表15：金財管家（移動端）產品整體界面展示金財管家（移動端）產品整體界面展示 來源：金財管家 app，國金證券研究所 金財辦稅助手產品主要面向自建賬企業，提供全方位智能服務管理，助力企 業輕松完成辦稅流程。 圖表圖表16：辦稅助手功能介紹辦稅助手功能介紹 來源：公司官網，國金證券研究所 2.2 面向面向企業員工企業員工 面向企業員工推出的票稅寶產品可以對企業員工個人發票進行收集，補足 數字化企業信息采集盲區；同時以個稅專項附加扣除為切入點，以發票數 據為依托，將家庭和個人數字化。票稅寶平臺的主要模塊包括個人票稅中 心、企業報銷平臺、個稅抵

26、稅、企業票稅中心等。 公司深度研究 - 11 - 敬請參閱最后一頁特別聲明 圖表圖表17：票稅寶產品操作頁面票稅寶產品操作頁面 來源：票稅寶 app，國金證券研究所 圖表圖表18：票稅寶運營模式票稅寶運營模式 來源：公司官網，國金證券研究所 電子票據和抵稅時代電子票據和抵稅時代有望有望來臨來臨。電子票據帶來數字化機遇，伴隨國家強勢 推行電子發票和個稅改革，我們判斷未來幾年大概率會出現一家或幾家圍 繞個人/家庭/企業/財稅票據及財稅服務業務的線上領導者。 公司深度研究 - 12 - 敬請參閱最后一頁特別聲明 圖表圖表19：電子票據推行進展事項電子票據推行進展事項 事項內容 2015 年年 7 月

27、月 31日，全國首張增值稅電子發票在京東集團總部開出日，全國首張增值稅電子發票在京東集團總部開出 2015 年年 12 月，國家發布會計檔案管理辦法 ，明確電子票據完全合法月，國家發布會計檔案管理辦法 ，明確電子票據完全合法 2016 年年 7 月月 1 日起，餐飲企業增值稅電子發票與紙質發票具有相同的法律效力日起，餐飲企業增值稅電子發票與紙質發票具有相同的法律效力 2016 年年 7 月月 29日，南航在廣州白云機場開出中國民航首張增值稅電子發票日，南航在廣州白云機場開出中國民航首張增值稅電子發票 2017 年年 6 月月 15日，上海南站停車場成功開具該行業第一張電子發票日，上海南站停車場

28、成功開具該行業第一張電子發票 2018 年年 2 月月 2 日，廣州開發區聯合萬科發布首張增量房電子普通發票日，廣州開發區聯合萬科發布首張增量房電子普通發票 2018 年年 6 月月 14日，廣州燃氣開出首張區塊鏈發票，技術提供方為方欣科技日，廣州燃氣開出首張區塊鏈發票，技術提供方為方欣科技 2018 年年 7 月月 1 日起，高速公路通行須憑通行費電子發票進行進項稅額抵扣日起，高速公路通行須憑通行費電子發票進行進項稅額抵扣 2019 年，中國高鐵將全部采用無紙化電子客票年，中國高鐵將全部采用無紙化電子客票.未來已來未來已來 來源：新浪新聞等，國金證券研究所 相較于傳統票據，電子票據具備多方面

29、的優勢。 圖表圖表20：電子票據優勢電子票據優勢 來源：公司官網，國金證券研究所 電子票據面向的潛在市場空間廣闊，從 C 端客戶規模、數據資產和企業服務三 個維度判斷，未來電子票據在家庭理財、商家服務、企業服務等多個領域具備 應用前景。 公司深度研究 - 13 - 敬請參閱最后一頁特別聲明 圖表圖表21：電子票據三極價值高地：電子票據三極價值高地：C端規模、數據資產、企業服務端規模、數據資產、企業服務 來源：公司官網，國金證券研究所 票稅寶目前收取發票渠道全國第一，覆蓋場景最廣（微信發票、支付寶發 票、滴滴發票等） ，國稅總局官網數據同樣已通過金財互聯票據通道實時同 步。票稅寶是獨家可以收取騰

30、訊、阿里+金財兩大區塊鏈發票的唯一客 戶端，同時也是目前國內商旅航空公司對接最多的平臺 圖表圖表22：票稅寶覆蓋場景票稅寶覆蓋場景 來源：公司官網，國金證券研究所 2.3 面向面向財稅合作伙伴財稅合作伙伴 金財互聯面向財稅合作伙伴提供金財代賬、金財惠稅、金財智能云等產品， 通過賦能 B 端合作伙伴，金財互聯希望打造覆蓋線下代記賬公司等第三方 服務商、企業（企業老板、財務人員） 、企業員工的完整產品體系。 金財代賬為代賬行業提供集發票采集、記賬、報稅于一體的財稅管理平臺， 通過該平臺可打通業務、財務、稅務三者通道，實現數據無縫對接；該平 臺可實時采集發票，自動生成憑證，一鍵、批量快速完成納稅申報

31、；并且 在自動提取、識別分析場景數據的過程中，平臺會進行智能解析和記憶， 越用越聰明。 金財惠稅基于人工智能和大數據技術，可實現智能化處理稅務，幫助財稅 服務機構提供合規、專業、便捷的服務，包括工商注冊設立、賬務處理、 智能報表、智能報稅一體化等。稅檢寶自動檢測財稅風險、信用及節稅空 間，為惠稅業務引流。云服平臺實現三流（相關業務活動的合同或者協議， 相關業務活動的增值稅專用發票/普通發票/電子普通發票，采用非現金方式 支付的付款憑證）合一確?；荻惙桨赋掷m合規。 公司深度研究 - 14 - 敬請參閱最后一頁特別聲明 金財智能云針對專業人士及個人推出欣寶機器人產品。通過平臺知識 構建自動化、知識

32、推送個性化、知識加工智能化、知識服務多元化、服務 場景定制化，有效提升了針對專業人士的服務效率。 圖表圖表23：金財互聯產品地圖金財互聯產品地圖 來源：公司官網，國金證券研究所 三、三、網紅納稅服務空間幾何網紅納稅服務空間幾何 3.1電商法施行推動電子商務納稅正規化電商法施行推動電子商務納稅正規化 公司傳統業務主要面向線下企業，2019 年，公司成立子公司金財云商并啟 動新商合規寶項目，19 年下半年，新商合規寶產品正式上線，針對社 交電商從業者提供實現工商、稅務、銀行開戶全在線辦理的功能。目前已 經與服裝、美妝、零售等行業領域的相關社交電商品牌方和平臺方展開合 作。 2018 年 8 月 3

33、1 日，第十三屆全國人代表大會常務委員會第五次會議通過 了中國人民共和國電子商務法 。其中對電子商務的定義為：通過互聯網 等信息網絡銷售商品或者提供服務的經營活動。包括新營銷模式和商業業 態下的電子商務，如社交電商、直播電商、分享經濟、智慧零售等。電子 商務經營者包括電商平臺個人賣家、直銷微商、代購等類型的個人經營者。 電子商務經營者需要進行納稅，但納稅相關情況的報送與監管主要依賴于 電子商務平臺經營者。 電商法第十一條規定 ：電子商務經營者應當依法履行納稅義務，并依 法享受稅收優惠。 電商法第二十八條規定：電子商務平臺電子商務平臺經營者經營者應當按照規定向市場監 督管理部門報送平臺內經營者的

34、身份信息，提示未辦理市場主體登記 的經營者依法辦理登記，并配合市場監督管理部門，針對電子商務的 特點，為應當辦理市場主體登記的經營者辦理登記提供便利。 電商法第二十八條規定：電子商務平臺經營者應當依照稅收征收管理電子商務平臺經營者應當依照稅收征收管理 法律、行政法規的規定，向稅務部門報送平臺內經營者的身份信息和法律、行政法規的規定，向稅務部門報送平臺內經營者的身份信息和 與納稅有關的信息與納稅有關的信息。 公司深度研究 - 15 - 敬請參閱最后一頁特別聲明 圖表圖表24： 電子商務法重點提煉電子商務法重點提煉 來源：中華人民共和國商務部官網，國金證券研究所 細則方面，2018 年 12 月，

35、市場監督總局對外公布了關于做好電子商務 經營者登記工作的意見 ，進一步明確了電子商務平臺的權責。規定電子商 務平臺經營者應提示、鼓勵、督促平臺內經營者依法辦理主體登記；提到 各地市場監管部門應結合地方實際做好意見的貫徹落實，并細化實化工作 措施。 2019 年 4 月，市場監管總局依據電子商務法對原網絡交易管理辦法 進行了修訂起草了網絡交易監督管理辦法（征求意見稿） ，進一步強調 了網絡交易經營者市場主體登記網絡交易經營者市場主體登記、網絡交易經營者身份信息公示網絡交易經營者身份信息公示和網絡交網絡交 易信息數據報送提供三個問題。易信息數據報送提供三個問題。 3.2 電商平臺承擔合規化監管任務

36、電商平臺承擔合規化監管任務 2019 年 1 月 1 日， 中華人民共和國電子商務法正式實施。根據電商法 的規定，平臺承擔了電商合規化監管的任務。但根據我們統計，除天貓、 京東、阿里巴巴等平臺逐步推動企業商家完成合規化外，包括淘寶在內的 傳統電商平臺以及新型社交電商平臺、直播電商平臺、二手電商平臺等各 類平臺當前總體上均未有效推進個人賣家合規化經營，個人賣家合規化經 營問題亟待解決。 公司深度研究 - 16 - 敬請參閱最后一頁特別聲明 圖表圖表25：電商平臺對個人賣家的監管現狀電商平臺對個人賣家的監管現狀 來源：各大電商網站，國金證券研究所 3.3 傳統電商推進個人賣家合規化經營傳統電商推進個人賣家合規化經營進展進展 與新型社交電商、直播電商相比，以淘寶為代表的傳統電商此前有推進個 人賣家合規化經營的措施，但措施主要集中在營業執照登記、財務服務等 方面，對稅務登記、依法開票納稅等方面推進不足。 2019 年 1 月 3 日，淘寶官方發布 電子商務法重點 FAQ ，多次重復