【公司研究】金科環境-小而美的膜系統服務商掘金千億污水資源化市場-20200719[21頁].pdf

1、 公司公司報告報告 | 首次覆蓋報告首次覆蓋報告 1 金科環境金科環境（688466） 證券證券研究報告研究報告 2020 年年 07 月月 19 日日 投資投資評級評級 行業行業 公用事業/環保工程及 服務 6 個月評級個月評級 買入（首次評級） 當前當前價格價格 46.44 元 目標目標價格價格 60.4 元 基本基本數據數據 A 股總股本(百萬股) 102.76 流通A 股股本(百萬股) 23.39 A 股總市值(百萬元) 4,772.17 流通A 股市值(百萬元) 1,086.35 每股凈資產(元) 4.40 資產負債率(%) 47.39 一年內最高/最低(元) 58.88/37.40

2、 作者作者 郭麗麗郭麗麗 分析師 SAC 執業證書編號：S1110520030001 楊陽楊陽 分析師 SAC 執業證書編號：S1110520050001 靳曉雪靳曉雪 分析師 SAC 執業證書編號：S1110520050002 資料來源：貝格數據 相關報告相關報告 股價股價走勢走勢 小而美小而美的膜系統服務商，掘金千億污水資源化市場的膜系統服務商，掘金千億污水資源化市場 水深度處理和污廢水資源化領域的領先企業。水深度處理和污廢水資源化領域的領先企業。 金科環境主營業務包括提供水處理技術解決方案、運營服務、污廢水資源 化產品生產與銷售，業務市場領域包括：飲用水深度處理、市政污水和工 業廢水的深

3、度處理及資源化等。公司業績逐年增長，2019 年公司歸母凈利 潤 0.75 億元，近三年歸母凈利潤年均復合增長率 64.01%。 水資源短缺問題凸顯，污水資源化市場規模有望超過千億水資源短缺問題凸顯，污水資源化市場規模有望超過千億 我國人均水資源量地區分布極不均勻，東部發達地區人均水資源短缺現象 較為嚴重，污水再生回用是解決水資源短缺問題的最佳方案。目前再生水 主要有五大類回用途徑，即城市雜用、景觀環境、工業用水、地下水回灌 和農田灌溉，分別有不同的水質標準，膜技術具有較好的適用性。我們假 設到 2025 年，各省再生水利用率將較當前明顯提高，假設 2025 年全國再 生水利用率將從目前的 1

4、5.98%提升至 35%。預計 2021-2025 年再生水利用 設施建設-膜工藝總投資額為 1055-2110 億。 核心技術實力突出，膜通用平臺裝備填補國內空白核心技術實力突出，膜通用平臺裝備填補國內空白 目前膜元件兼容性差，造成用戶難以降低運營成本，且隨著膜濾水廠處理 規模越來越大，小型系統簡單疊加導致系統復雜、成本高、運維難度大的 問題日益突出。公司自主研發了膜通用平臺裝備技術、膜系統應用技術和 膜系統運營技術等三大核心技術。其中膜通用平臺裝備技術實現了行業內 多數廠家膜元件的通用互換、單體設備大型化，采用膜通用平臺降低了對 膜廠家的依賴性，有效降低膜裝備成本 20%-40%。公司三個

5、核心技術是一 個整體，與產品相互支撐，構成完整的產品鏈。 創新性走輕資產商業模式，運營業務創新性走輕資產商業模式，運營業務規模有望持續擴張規模有望持續擴張 公司推出 PIPP 以水養水和藍色生態園等商業模式， 通過將回收物質以具有 競爭力的市場價格出售給工業企業，實現公司、企業、政府共贏。公司堅 持輕資產運營，項目投產后出讓給投資者，快速回收開發投入；同時，公 司接受機構投資者委托對項目資產托管運營（15-30 年） 。輕資產模式可幫 助公司有效減少資本投入，縮短投資回收期，運營服務收益規模有望持續 擴大。 盈利預測與投資建議：盈利預測與投資建議：公司專注于水深度處理和污廢水資源化業務，我們

6、看好公司在未來污水資源化趨勢下的快速發展。我們預計公司 2020-2022 年實現歸母凈利潤 1.07、1.55 和 2.15 億元，對應 EPS 為 1.04、1.51 和 2.09 元， PE 為 44.7、 30.8 和 22.2 倍。 公司未來三年復合增速 42%， 2021 年 PE40 倍較為合理，目標價格 60.4 元，首次覆蓋，給予公司“買入”評級。 風險風險提示提示：宏觀經濟大幅下滑、政策不及預期、資源化項目運營不及預期 財務數據和估值財務數據和估值 2018 2019 2020E 2021E 2022E 營業收入(百萬元) 402.15 504.56 655.43 914.

7、67 1,251.57 增長率(%) 52.98 25.47 29.90 39.55 36.83 EBITDA(百萬元) 106.16 121.62 131.21 190.85 283.08 凈利潤(百萬元) 66.97 74.72 106.74 155.19 215.12 增長率(%) 88.95 11.58 42.86 45.38 38.62 EPS(元/股) 0.65 0.73 1.04 1.51 2.09 市盈率(P/E) 71.26 63.87 44.71 30.75 22.18 市凈率(P/B) 18.30 14.23 4.75 4.11 3.47 市銷率(P/S) 11.87 9

8、.46 7.28 5.22 3.81 EV/EBITDA 0.00 0.00 31.39 22.36 15.43 -28% -20% -12% -4% 4% 12% 20% 2019-072019-112020-03 金科環境 環保工程及服務 公司報告公司報告 | | 首次覆蓋報告首次覆蓋報告 2 內容目錄內容目錄 1. 水深度處理和污廢水資源化領域的領先企業水深度處理和污廢水資源化領域的領先企業 . 4 1.1. 公司是水深度處理和污廢水資源化領域的領先企業 . 4 1.2. 公司業績快速增長，盈利能力高于同行 . 5 2. 水資源短缺問題凸顯，污水資源化市場規模有望超過千億水資源短缺問題凸

9、顯，污水資源化市場規模有望超過千億 . 7 2.1. 面對水資源短缺和污染問題，污水回用優勢顯著 . 7 2.2. 再生水利用率仍然較低，膜工藝大有可為 . 8 2.3. 污水資源化千億規模市場可期 . 11 3. 核心技術實力突出，膜通用平臺裝備填補國內空白核心技術實力突出，膜通用平臺裝備填補國內空白 . 12 3.1. 膜系統設計建設及運營管理是膜項目的關鍵因素 . 12 3.2. 三大核心技術行業領先 . 13 3.3. 技術成果的專業應用成為公司創收源頭 . 14 4. 創新性走輕資產商業模式，運營業務規模有望持續擴張創新性走輕資產商業模式，運營業務規模有望持續擴張 . 15 4.1.

10、 商業模式創新，公司推出 PIPP、藍色生態園模式 . 15 4.2. 輕資產模式助運營業務規模持續擴張 . 17 5. 盈利預測和投資建議盈利預測和投資建議 . 17 6. 風險提示風險提示 . 19 圖表目錄圖表目錄 圖 1：金科環境股權結構圖 . 4 圖 2：公司業務的主要市場領域（藍色部分） . 4 圖 3：公司收入結構 . 5 圖 4：水處理技術解決方案收入構成 . 5 圖 5：公司營業收入及同比增速 . 5 圖 6：公司歸母凈利潤及同比增速 . 5 圖 7：公司毛利率及行業均值（%） . 5 圖 8：分業務毛利率（%） . 5 圖 9：銷售、管理及財務費用（億元） . 6 圖 10

11、：銷售、管理及財務費用率（%） . 6 圖 11：公司應收賬款及同比增速 . 6 圖 12：應收賬款賬齡分布 . 6 圖 13：EPS 及加權 ROE . 6 圖 14：資產負債率（%） . 6 圖 15：2018 年全國各省市人均水資源量分布（立方米/人） . 7 圖 16：2018 年七大流域和浙閩片河流、西北諸河、西南諸河水質狀況 . 7 圖 17：我國歷年再生水利用量 . 9 圖 18：2018 年各省污水再生利用情況 . 9 oPsNrRtMoRpNxPtMrNtMoN6MdN9PnPqQoMoOfQnNqPiNmOrRaQmMwPvPtQwPwMnQvN 公司報告公司報告 | |

12、首次覆蓋報告首次覆蓋報告 3 圖 19：再生水各工藝出水水質與景觀環境用水標準對比 . 10 圖 20：北京市各再生（中）水處理廠概況表 . 10 圖 21：再生水利用率（%） . 11 圖 22：膜工藝市場空間測算 . 12 圖 23：“水廠雙胞胎”在膜濾水廠建設及運營中的應用示意圖 . 14 圖 24：專家系統功能簡圖 . 14 圖 25：公司核心技術應用項目占營收情況 . 15 圖 26：公司核心技術產品產銷情況 . 15 圖 27：PIPP 模式示意圖 . 16 圖 28：唐山藍堡藍色生態元項目示意圖 . 16 圖 29：公司輕資產運營模式圖 . 17 表 1：膜通用平臺裝備技術關鍵指

13、標與可比公司情況 . 13 表 2：膜組合工藝詳細介紹 . 13 表 3：業績分拆預測 . 18 表 2：可比估值表 . 18 公司報告公司報告 | | 首次覆蓋報告首次覆蓋報告 4 1. 水深度處理和污廢水資源化領域的領先企業水深度處理和污廢水資源化領域的領先企業 1.1. 公司是公司是水深度處理和污廢水資源化領域的領先企業水深度處理和污廢水資源化領域的領先企業 金科環境金科環境登陸科創板，實際控制人為張慧春。登陸科創板，實際控制人為張慧春。金科環境股份有限公司成立于 2004 年，是 膜技術水深度處理和污廢水資源化領域的領先企業，公司在 2020 年 5 月 8 日于上海證券 交易所科創板

14、正式掛牌上市，發行股票 2569 萬股，發行價格為 24.61 元/股。 公司的實際控制人為張慧春，其直接持有公司 25.2%的股權，另外通過易二零環境股份有 限公司間接持有公司股份；張慧春的配偶李素波直接持有 Carford Holdings33.33%的股份， Carford Holdings持有發行人股東利欣水務91.84%的股份， 利欣水務持有公司17.88%股份， 即李素波持有公司 5.47%的股份。 張慧春與清潔水公司、劉丹楓、吳基端、羅嵐、李素益、崔紅梅、黎澤華、陳安娜、賈鳳 蓮、張和興、李忠獻、白濤、劉淵、賀維宇、李華敏、王金宏、李晉等股東成為一致行動 人，共同持有公司 3,8

15、25 萬股，股權占比為 37.14%。 圖圖 1：金科環境股權結構圖金科環境股權結構圖 資料來源：Wind、金科環境招股說明書、天風證券研究所 公司專注于水深度處理及污廢水資源化領域公司專注于水深度處理及污廢水資源化領域。公司主營業務包括提供水處理技術解決方案、 運營服務、污廢水資源化產品生產與銷售，業務的市場領域主要包括：飲用水深度處理、 市政污水和工業廢水的深度處理及資源化等。 圖圖 2：公司業務的主要市場領域：公司業務的主要市場領域（藍色部分）（藍色部分） 公司報告公司報告 | | 首次覆蓋報告首次覆蓋報告 5 資料來源：金科環境招股說明書、天風證券研究所 其中，水處理技術解決方案水處理

16、技術解決方案的實質是以水處理工程建設或 EPC 的形式提供服務。服務內容 包括方案設計、膜裝備加工制造、系統應用（包括工藝設計及系統集成） 、安裝、調試、 試運行及系統性能保證等； 運營服務業務運營服務業務主要是受資產所有方委托，提供托管運營服務和運營技術服務；污廢水資源污廢水資源 化產品生產與銷售業務化產品生產與銷售業務是將污廢水轉化成有商業價值的資源（如新生水、再生水、無機鹽 等） ，并銷售給市政或大型工業企業用戶。 水處理技術解決方案是主要收入來源水處理技術解決方案是主要收入來源，運營服務和污廢水資源化產品收入有所波動，運營服務和污廢水資源化產品收入有所波動。2019 年水處理解決方案、

17、 運營服務和污廢水資源化產品收入占比分別為 87.53%、 8.74%和 3.73%。 水處理解決方案是公司的主要收入來源，近三年該業務收入占比在 85%-95%之間，水處理 解決方案又分為水深度處理和污廢水資源化兩塊業務，水深度處理的收入占比接近 80%。 圖圖 3：公司公司收入收入結構結構 圖圖 4：水處理技術解決方案：水處理技術解決方案收入構成收入構成 資料來源：金科環境招股說明書、天風證券研究所 資料來源：金科環境招股說明書、天風證券研究所 1.2. 公司業績快速增長，盈利能力高于同行公司業績快速增長，盈利能力高于同行 業務快速發展，公司業績逐年增長。業務快速發展，公司業績逐年增長。2

18、019 年實現營收 5 億元，同比增長 25.47%，近三年 年均復合增長率 38.54%；公司業務有明顯季節性特點，2020 年一季度營收為 0.57 億元， 同比增長 107.16%。2019 年公司歸母凈利潤 0.75 億元，同比增長 11.58%，近三年歸母凈利 潤年均復合增長率 64.01%；2020 年一季度實現歸母凈利潤 379 萬元，同比增長 48.34%。 圖圖 5：公司營業收入及同比增速公司營業收入及同比增速 圖圖 6：公司歸母凈利潤及同比增速公司歸母凈利潤及同比增速 資料來源：Wind、天風證券研究所 資料來源：Wind、天風證券研究所 毛利率總體平穩，略高于競爭對手。毛

19、利率總體平穩，略高于競爭對手。2017-2018 年公司毛利率分別為 32.8%和 35.93%，高 于可比公司平均水平 30.85%和 30.67%。2019 年公司毛利率為 34.02%，其中水處理技術解 決方案毛利率 32.26%，運營服務業務毛利率 38.91%，污廢水資源化產品生產與銷售毛利率 64.06%。 圖圖 8：分業務毛利率（分業務毛利率（%） 公司報告公司報告 | | 首次覆蓋報告首次覆蓋報告 6 資料來源：Wind、金科環境招股書、天風證券研究所 資料來源：Wind、天風證券研究所 規模效應顯現，規模效應顯現，銷售和管理銷售和管理費用率逐漸下降。費用率逐漸下降。近年隨著業

20、績增長及人員增加，銷售和管理 費用明顯增加，2019 年分別為 0.15 和 0.38 億元，但業績增長的規模效應明顯，費用率逐 漸下降，2019 年銷售和管理費用率分別為 2.91%和 7.62%。匯兌損益及擔保費等其他支出 減少，公司財務費用逐漸下降，2019 年財務費用率 0.44%。 圖圖 9：銷售、管理及財務費用（億元）銷售、管理及財務費用（億元） 圖圖 10：銷售、管理及財務費用率（銷售、管理及財務費用率（%） 資料來源：金科環境招股書、天風證券研究所 資料來源：Wind、天風證券研究所 客戶主要為政府、國企，付款周期長、信用好，應收賬款余額較大?？蛻糁饕獮檎?、國企，付款周期長、

21、信用好，應收賬款余額較大。隨著業績增長，公司 應收賬款增加較大，2019 年末公司應收賬款余額為 1.75 億元，同比增長 25.23%，與收入 增長趨勢一致，一年期內應收賬款占比 68.75%，流動性較好。 圖圖 11：公司應收賬款及同比增速公司應收賬款及同比增速 圖圖 12：應收賬款賬齡分布應收賬款賬齡分布 資料來源：Wind、天風證券研究所 資料來源：金科環境招股書、天風證券研究所 ROE 較高，盈利能力較高，盈利能力不斷不斷提升提升，杠桿率總體平穩，杠桿率總體平穩。2019 年 EPS 為 0.97 元/股，同比增加 11.49%。加權平均凈資產收益率 25.07%，較 2018 年下

22、降 4.7 個百分點。2019 年公司資產 負債率 53.78%，2020 年一季度末資產負債率 47.39%，總體杠桿率平穩。 圖圖 14：資產負債率（資產負債率（%） 公司報告公司報告 | | 首次覆蓋報告首次覆蓋報告 7 資料來源：Wind、天風證券研究所 資料來源：Wind、天風證券研究所 2. 水資源短缺問題凸顯，污水資源化市場規模有望超過千億水資源短缺問題凸顯，污水資源化市場規模有望超過千億 2.1. 面對水資源短缺和污染問題，污水回用優勢顯著面對水資源短缺和污染問題，污水回用優勢顯著 水資源分布極不均勻，大型城市缺水嚴重。水資源分布極不均勻，大型城市缺水嚴重。根據國際常用水緊缺指

23、標標準，人均年水資源 量少于 1700 立方米為水緊張警戒線，少于 1000 立方米為缺水警戒線。截至 2018 年， 我國人均水資源為 2008 立方米，略高于水緊張警戒線。同時，我國水資源地區分布極不 均勻，人均水資源較為豐富的地區多分布在西藏、青海等西部省份，而在東部發達地區， 人均水資源短缺現象較為嚴重。 全國范圍內， 有 17 個省市人均水資源低于 1700 立方米， 其中 11 個省市低于 1000 立方米，北京、上海、天津等大城市人均水資源甚至不足 200 立方米。 圖圖 15：2018 年全國各省市人均水資源量分布（立方米年全國各省市人均水資源量分布（立方米/人）人） 資料來源

24、：wind、金科環境招股書、天風證券研究所 注：2018 年青海和西藏的人均水資源未在圖中完全展示，數字分別為 16018 立方米、136805 立方米。 水污染問題嚴重， 急需治理。水污染問題嚴重， 急需治理。 根據生態環境部發布的 2018 中國生態環境狀況公報 ， 2018 年，全國地表水監測的 1935 個水質斷 面（點位）中，類比例為 71.0%，比 2017 年 上升 3.1 個百分點；劣類比例為 6.7%。海河、遼河、淮河、松花江、黃河流域水質狀況海河、遼河、淮河、松花江、黃河流域水質狀況 較差。較差。 圖圖 16：2018 年七大流域和浙閩片河流、西北諸河、西南諸河水質狀況年七

25、大流域和浙閩片河流、西北諸河、西南諸河水質狀況 公司報告公司報告 | | 首次覆蓋報告首次覆蓋報告 8 資料來源：2018 年中國生態環境狀況公報、天風證券研究所 地下水污染較為嚴重。地下水污染較為嚴重。2018 年，全國 10168 個國家級地下水水質監測點中，類水質監 測點占 1.9%，類占 9.0%，類占 2.9%，類占 70.7%，類占 15.5%。全國 2833 處淺層 地下水監測井水質總體較差。 類水質監測井占 23.9%， 類占 29.2%， 類占 46.9%。 面對水資源短缺面對水資源短缺和污染問題和污染問題，污水回用優勢顯著。，污水回用優勢顯著。根據城市污水再生回用基礎設施優

26、化 研究 （作者：高盼） ，面對水資源短缺，一般有以下幾種解決方式：跨流域調水、地下水 超采、提高用水效率、雨水海水及污水的再生回用。 相對其他水短缺解決措施，污水回用優勢有以下幾點： 可靠性：可靠性： 污水再生回用提供了可靠的水源， 因為城市污水產生較大 （一般供水量的 75%） ， 即使在干旱年份水量也很充足，能夠實現連續穩定供水。 多樣性：多樣性：污水再生處理工藝可以實現再生水的非飲用應用，并可以生產滿足飲用水質 量要求的飲用水，實現不同途徑的污水再生回用。 可行性：可行性：再生水制水成本低，成本效益高，污水再生回用系統靈活性和適應性強，便 于實施。 生態效益：生態效益：污水再生回用可以

27、減少對水源的開發，保護新鮮水源，通過減少污水排放 減輕城市污染物對受納水體的污染，保護環境。 2.2. 再生水利用率仍然較低，膜工藝大有可為再生水利用率仍然較低，膜工藝大有可為 2018 年，我國城鎮再生水利用量 94.02 億立方米，全國污水再生利用率（污水再生利用率 =污水再生利用量/污水處理總量）為 15.98%。 公司報告公司報告 | | 首次覆蓋報告首次覆蓋報告 9 圖圖 17：我國歷年再生水利用量我國歷年再生水利用量 資料來源：住建部統計年鑒、天風證券研究所 分省份來看，北京、山東、內蒙古、天津、廣東、河北、山西、江蘇、河南等省份污水再 生利用率較高，上海、江西、廣西、西藏等地還未

28、啟動再生水利用。 圖圖 18：2018 年各省污水再生利用情況年各省污水再生利用情況 資料來源：2018 年城鄉建設統計年鑒、天風證券研究所 膜工藝適用于環境用水要求高的用戶膜工藝適用于環境用水要求高的用戶，膜工藝大有可為，膜工藝大有可為。根據文獻北京市再生水工藝評 價及優化研究 （作者：楊英杰）中的實驗數據，景觀環境用水對有機物 BOD5 和營養鹽 類指標氨氮、總氮、總磷的要求較高，三種典型再生水工藝在進水正常的條件下，基本可 以滿足其水質指標要求。 但是，由于混凝-沉淀-過濾工藝、超濾膜工藝對 BOD5 、氨氮、總氮、總磷的去除作用 依托于前序污水處理單元，當進水情況異常時，會造成再生水的

29、 BOD5 、氨氮、總氮、 總磷指標超標，如：混凝-沉淀-過濾工藝中微絮凝工藝總氮值達到 40.34mg/L，已經嚴重 超出指標要求。 而 MBR 工藝及生物工藝具有生物除磷脫氮及化學除磷功能，對脫氮除磷是非常有效的再 生水工藝，對三項水質指標的達標保證率大大提高，這一結論在瑞士、英國、德國與荷蘭 等國都得到證明。MBR 工藝及生物工藝適用于環境用水要求高的用戶。工藝及生物工藝適用于環境用水要求高的用戶。 公司報告公司報告 | | 首次覆蓋報告首次覆蓋報告 10 圖圖 19：再生水各工藝出水水質與景觀環境用水標準對比再生水各工藝出水水質與景觀環境用水標準對比 資料來源： 北京市再生水工藝評價及

30、優化研究 （作者：楊英杰） 、天風證券研究所 同時，考慮北京土地資源稀缺，對占地面積要求較高，北京市再生水廠多采用膜工藝。根 據文獻北京市再生（中）水開發利用現狀及風險分析中的統計，北京市各再生(中) 水 處理廠概況見下表，其中膜技術處理水量約 190 萬噸/日，占比 43%。 圖圖 20：北京市各再生（中）水處理廠概況表北京市各再生（中）水處理廠概況表 公司報告公司報告 | | 首次覆蓋報告首次覆蓋報告 11 資料來源： 北京市再生（中）水開發利用現狀及風險分析 （作者：張佳新等） 、天風證券研究所 2.3. 污水資源化千億規模市場可期污水資源化千億規模市場可期 根據住建部統計年鑒， 截止

31、2015 年底我國城鎮再生水利用設施 2649 萬噸/日， “十三五” 全國城鎮污水處理及再生利用設施建設規劃要求“十三五”期間，新增再生水利用設施 規模 1,505 萬噸/日，即目標到 2020 年再生水利用設施達到 4153 萬噸/日。 住建部最新統計年鑒顯示，截止 2018 年底，我國城鎮再生水利用設施 4068 萬噸/日，距 十三五目標值尚有 85.7 萬噸/日，假設這部分缺口在 2019-2020 年能夠平均釋放。 假設條件假設條件 1：再生水利用率：再生水利用率 2025 年目標值年目標值 我們假設到 2025 年，各省再生水利用率將較當前明顯提高，根據水資源稀缺程度及當前 再生水

32、利用率水平，假設各省 2025 年再生水利用率如下表所示，全國再生水利用率將從 目前的 15.98%提升至 35%。 圖圖 21：再生水利用率（再生水利用率（%） 資料來源： “十三五”全國城鎮污水處理及再生利用設施建設規劃、住建部統計年鑒、天風證券研究所 假設條件假設條件 2：污水處理量年復合增速：污水處理量年復合增速 4% 以污水處理量年復合增速 4%進行估算，到 2025 年全國污水處理量將達到 774 億噸，對應 再生水利用量達到 272 億噸。 假設條件假設條件 3：再生水處理設施產能利用率：再生水處理設施產能利用率 80% 按 80%產能利用率估算，2025 年再生水處理設施產能將

33、達到 9435 萬噸/日，2021-2025 年 需新增產能 5282 萬噸/日。 假設條件假設條件 4：新建再生水處理設施中膜工藝比例：新建再生水處理設施中膜工藝比例 假設新建再生水處理設施中，北京、天津、上海等經濟條件好、環境要求高的地區采用膜 工藝比例 100%，江蘇、浙江、山東、廣東等省份采用膜工藝比例 80%，其他省份采用膜工 藝比例 50%，測算全國采用膜工藝產能比例 72%，對應 3822 萬噸/日。 假設條件假設條件 5：存量再生水處理設施中更改為膜工藝比例：存量再生水處理設施中更改為膜工藝比例 假設存量再生水處理設施中，膜工藝應用比例 30%，非膜工藝將有 50%變更工藝路線為膜 工藝，以 2020 年底目標值 4153 萬噸/日為存量產能，則 2021-2025 年存量產能中變更為 膜工藝的產能為 1454 萬噸/日。 假設條件假設條件 6：膜工藝單噸水投資：膜工藝單噸水投資 根據我國城市污水處理回用現狀與發展趨勢 （作者：李亞娟）中的數