三利譜-投資價值分析報告：產能擴張疊加產品結構優化雙輪驅動成長-211011（36頁）.pdf

1、從工作原理來看：TFT-LCD 顯示模組需兩塊偏光片，對應有三類細分產品。LCD顯示模組需要上下兩塊偏光片貼在玻璃基板兩側，下偏光片用于將背光源產生的光束轉換為偏振光，上偏振光片用于解析經液晶調制后的偏振光，產生明暗對比，從而產生顯示畫面。TFT-LCD 偏光片可細分為普通功能偏光片、寬視角功能偏光片及增量偏光片，其中后兩類難度及價值量更高：寬視角功能偏光片使用超寬視角薄膜作為保護膜，可以使得液晶顯示器獲得更好的可視角度;增亮功能偏光片則在普通偏光片中加了一層增亮膜，在同等功耗下使 LCD 顯示器呈現更高的亮度。TN 及 STN 顯示模組均需兩塊偏光片，僅能呈現黑或白兩種狀態。TN/STN 顯

2、示模組的下偏光片用于將光束轉換為偏振光，之后根據通電與否由液晶層調制成與上偏光片偏光方向平行或垂直的偏振光，呈現黑或白的狀態。OLED顯示模組則僅需一塊上偏光片，用于吸收外部入射光線，從而達到消除環境反射光、增強顯示對比度的效果。根據 OLED 顯示模組的發光方式，OLED 偏光片可分為 PMOLED 偏光片和 AMOLED 偏光片，PMOLED 顯示模組只有單色、雙色，僅需降低外界部分反射光，無整體黑的要求;AMOLED 顯示模組產品為全彩色，且對比度達到 10000：1 以上，對AMOLED 偏光片的吸收光能力更高，要求其達到一體黑的效果。從技術要求來看：AMOLED 偏光片整體技術要求最

3、高，各類偏光片內部要求差別亦較大。品類間來看：AMOLED 用偏光片較 TFT-LCD/TN 偏光片在以下兩方面要求更高：1、可彎折要求：為配合 AMOLED 屏折疊，業界對 AMOLED 偏光片厚度要求在 60-70微米，而 TFT-LCD/TN 偏光片厚度一般為 0.135mm。此外，AMOLED 偏光片需在常溫下實現可折疊次數大于 20w 次;2、可靠性要求：AMOLED 應用領域延伸至工控車載類產品，較 TFT-LCD/TN 偏光片耐高溫、耐潮濕要求更高，因此生產難度更高，良率更低。TFT 偏光片較 TN 偏光片而言，則在對比度、視角、動畫顯示等領域要求更高，生產難度更大。品類內看：各

4、品類內部技術要求的差別亦較大。在 OLED 用偏光片內，PMOLED 偏光片用于單色顯示，僅需單層補償膜;AMOLED 則用于全色顯示，需多層補償膜實現全色域的減反射補償，光學膜的貼合難度更高。在 TFT 用偏光片內，寬視角偏光片需在普通偏光片上按特定的方向貼合 WVFilm，增亮偏光片亦需要在普通偏光片上復合多層光學膜或增亮膜，因而生產難度更高。在 TN 用偏光片內，技術要求隨終端應用變化而變化，其中工控及車載類等對偏光片耐高溫、耐潮濕及耐久性的要求較高，生產難度亦更高。偏光片下游顯示領域的終端應用廣泛，不同應用毛利率差別較大。偏光片下游主要為面板顯示產品，其他應用占比較小，終端可廣泛應用于

5、手機、TV、車載、IT 等多領域。偏光片為面板的重要原材料，LCD/OLED 的 BOM 成本占比分別約 13%-17%/4%-10%。毛利率方面，我們估算目前在車載/手機/IT/TV 用偏光片上的行業平均毛利率分別約70%+/20%-30%/20%-30%/10%-30%。車載方面，因顯示屏需在極端環境下具備強耐久性，下游廠商對產品安全性要求較高，供應鏈相對穩定，車載偏光片行業單價在 200 元每平米上下波動，毛利率可達 70%+;TV 偏光片方面，由于下游 TV 面板價格承壓且行業競爭充分，43 寸及以下 TV 用偏光片毛利率較低，一般在 10%20%波動，相對高端的 55 寸及以上 TV 用偏光片則毛利率較高，一般可維持在 25%30%;手機偏光片方面，與 TV 相比，一方面手機偏光片對薄度要求較高，另一方面下游產品迭代升級較快且個性化需求較多，因而行業毛利率略高于 TV 端，一般在 20%-30%之間波動;IT 產品則介于手機和 TV 產品之間。展望未來，我們認為中短期隨供需趨緊及國產替代需求上行，行業毛利率將維持穩定;中長期看，隨上游原材料國產化替代持續，偏光片行業毛利率有望穩中略升。