電力行業新能源運營A股融資深度：新能源運營高速增長回A融資保駕護航-211012（18頁）.pdf

1、H 股能源公司回 A 上市進程已經開始，非紅籌公司阻力較小。當前五大發電集團的新能源運營旗艦子公司中，華能新能源、華電福新相繼于 2020 年實現 H 股退市，龍源電力則于 2021 年開始實行對于 A 股公司平莊能源的換股吸收合并。上述公司均為非紅籌股，華能新能源、華電福新退市成功后具備未來在 A 股上市潛在可能性，而龍源電力目前控股A 股子公司實現“A+H 股”上市的資產重組計劃也在順利進行中。由于 A 股資本市場對于上市標準的嚴格把控，雖然紅籌企業回 A 上市難度較非紅籌公司較大，但隨當前新能源行業被納入紅籌企業試點行業名單，不排除其港股退市后回歸 A 股資本市場的可能性。資本市場包容性

2、增強，紅籌企業境內上市門檻逐漸降低，試點行業范圍進一步擴大。為進一步推動我國高新技術以及國家重點戰略行業發展，證監會從 2018 年 3 月發布關于開展創新企業境內發行股票或存托憑證試點若干意見以來，具體規則及準入要求不斷完善，為紅籌企業回 A 上市打開道路。在相關政策頒布以前，上市紅籌企業若想回 A 股市場上市融資需經歷退市以及拆除紅籌架構的操作，流程復雜，消耗大量資金及時間成本，且面臨最終監管層審核不通過的風險。在一系列針對紅籌企業境內上市的政策陸續發布后，紅籌企業回歸的路徑逐漸明朗A 股模式及 CDR 模式，相關規定得到規范主要涉及公司市值及所屬行業板塊要求。2021 年 9 月，證監會

3、公告進一步擴大了紅籌企業試點范圍所涵蓋的行業，新能源、綠色環保等行業被納入其中。紅籌企業在完成境外市場私有化后重新于 A 股市場上市，可保證股權融資完全來自于 A 股市場。目前通過此途徑實現 A 股上市的公司僅華潤微一家：華潤微電子(0597.HK)于 2011 年 11 月在港股市場私有化退市，于 2020 年 2 月在科創板上市。由于其完成退市，華潤微選擇的上市標準為“預計市值不低于人民幣 50 億元，且最近一年收入不低于 5 億元”。此路徑實現 A 股上市適用標準較保留境外二級市場股本而言更為靈活、標準更低，但相較于非紅籌企業上市對預計市值及營收做出了更高的要求，且對發行股本總額、股份總數以及退市相關做出額外要求。在境外市場不退市的情況下，在 A 股市場發行股票或 CDR 直接進行融資。目前 A股受理此類紅籌企業 A 股申請上市融資的案例共 7 起，僅中芯科技于 2020 年 7 月正式登陸科創板，吉利汽車、聯想集團目前均已終止(撤回)發行審核流程。此外，中國海洋石油于 2021 年 9 月發布公告，擬以紅籌架構在港股不退市情況下發行 A 股。此途徑較其他方式對申請企業要求更為嚴格，對企業市值以及企業在行業內技術能力地位提出了極高的要求：目前審批的此類企業中，除敏實集團與諾誠健華市值較小(市值超過 200 億)，其余均為市值超過 2000 億的大市值公司。