商業貿易行業： 存量經濟時代循環消費享共同富裕-211021（41頁）.pdf

1、由于信息不對稱，二手交易在解決信任問題上所耗費的交易成本要顯著高于新品。二手交易過程中，賣方對售賣物品的了解程度高于買方，個人進行的商品價值評估也缺乏權威性。若沒有完善的信用體系與懲罰機制約束，將會導致欺詐行為頻發，較大程度提升了消費者的隱形消費成本。相對新品而言，閑置商品不具備成熟的流通渠道與體系，且由于交易分散流通效率要更低，因此不同的垂直賽道成熟度因商家的介入度不同差異較大。關于新品，銷售通過品牌方與渠道方等多方合作形成的系統流通體系，高效觸達消費者的同時，通過規模效應實現較高的流通效率與較低的流通成本。關于閑置商品，商品供給方由普通消費者組成、天然分散，商品品類多樣、新舊不一，這使得閑

2、置商品流通環節的效率要天然低、成本相對新品要更高。我們認為閑置商品流通價值是決定品類發展成熟度的最關鍵因素之一，即閑置商品的單品流通價值越高，消費者與商家更有介入動力、商家可介入程度更高，品類發展越成熟，比如房、車、數碼 3C、奢侈品等，賽道的空間也越大。我們認為閑置商品消費產生的經濟價值等于“閑置商品的流通價值-包括解決信任問題、商品流通的各項成本”，后者的各項成本相對剛性，如信用體系的建設成本、倉儲物流快遞的成本。若閑置商品的流通價值更高，則交易產生的經濟效益越高，消費者、商家也更有動力參與到二手交易的過程中去。并且，一般來講，閑置商品的流通價值越高，越需要 B 端進行介入進行質檢、維修、

3、保養及提供信任背書，這意味著 B 端在流通的多個環節介入，幫助提升不同品類二手交易的發展速度。對于單品價值低的長尾賽道，若消費/周轉頻次足夠高，如生活用品、鞋包服飾、母嬰用品等，也可誕生 C2C 平臺型機遇，且易形成“寡頭壟斷”格局。與 C2C 電商相似，C2C 二手電商也是典型的雙邊市場效應企業，賣家與買家通過正反饋交易創造價值。因此 C2C 二手電商賽道易形成寡頭壟斷格局：根據8 月3 日晚公布的阿里巴巴季度財報，閑魚截至2021年 6 月的 MAU 已突破 1 億。我國二手房市場空間大，2020 年交易規模達 7.4 萬億元。據 CIC 報告、貝殼 20Q4 季報，我國二手房交易規模近年

4、穩步提升，由2017 年的6.0 萬億元增長至2020 年的7.4 萬億元， CAGR 達 7.2%，并預計在 2022 年達到 9.5 萬億元。對比歐美發達國家，我國二手房市場流通率仍有較大提升空間。據Wind、CIC 報告，2014年我國房地產存量總資產為 236 萬億元，二手房交易額僅為 2.6 萬億元，二手房流通率僅為 1.1%;2020 年我國房地產存量總資產為 375 萬億元，二手房交易額為 7.4 萬億元，二手房流通率盡管增長至 2.0%，但較歐美發達國家如澳大利亞 5.8%、美國 4.0%、英國 3.4%(據鏈家 2016 年發布的存量時代 流通為王)，仍有較大的提升空間。盡管

5、中介服務在二手房中的滲透率較高，但我國二手房市場仍不成熟，競爭格局較分散。據 CIC 報告，2019 年我國二手房中介交易額達 5.9 萬億元，占二手房市場的 88.1%。但我國二手房市場發展并不成熟，仍處于野蠻發展階段，主要原因有三：1)缺乏基礎設施，例如缺乏類似美國 MLS 的房地產平臺系統，使得消費者及代理商難以獲得真實可靠的房地產清單;2)缺乏代理商合作機制，許多地方性的中小公司為奪取客戶資源開展惡性競爭;3)缺乏經驗豐富的經紀服務提供商，據貝殼招股說明書，高度競爭下 2019 年我國代理商的月度流失率高達 12%。據貝殼招股說明書，截至 2019 年末，我國有 200 萬名代理商，超過25 萬家經紀行，龍頭貝殼市占率為 19.4%，行業競爭格局十分分散。二手車：交易規模超8000 億元，交易仍以個人為主車僅次于房，是二手經濟中的第二大品類，2020 交易規模超 8000 億元。據中國汽車流通協會，2020 年我國二手車交易量達 1434.1 萬輛，二手車交易額達 8888.4 億元。據彭博社預計，2025 年中國二手車交易量將達 2500 萬輛，交易額達 2 萬億元。