家電行業2022年度策略報告：歲暮冬寒化春泥-211112（39頁）.pdf

1、居民儲蓄率仍處于高位：目前美國居民儲蓄率相比疫情前仍然高出近 2 個百分點，若儲蓄率完全回到疫情前水平，則個人消費支出提升部分將對 GDP 環比增速帶來2個百分點左右的拉動。超額儲蓄規模相對較高：至 2021 年 8 月，美國居民每月超額儲蓄的累計值已達到2.53 萬億美元，相當于全社會 3 個月的工資薪金規模，若這一累計超額儲蓄部分進一步釋放、轉移至消費，則累計可對 GDP 環比增速帶來11 個百分點左右的拉動?？缇尺^度依賴單一電商平臺，政策存在不確定性。品牌出海產商銷往海外主要依賴亞馬遜等電商渠道，然而自 6 月中下旬開始，陸續有許多賣家遭遇封號，目前部分被封賣家已經宣布解雇乃至破產。涉及

2、封號賣家多次反復濫用評論功能，而亞馬遜也曾對這些賣家多次警告，最終決定終止與賣家的合作。被封賬號的資金將會被凍結，周期為 90 天，資金將會被用來支付客戶的退貨、退款、賠償以及其他的賣家未支付費用。此輪封停賬號已告一段落，尚未波及家電相關店鋪，后續政策變動尚需持續關注。由此看到，國內出海企業今年以來出口業務受海運各環節問題，尤其海外卸貨運輸環節影響顯著，造成交付周期延長及盈利空間受擠壓，同時海外生產恢復、出口訂單高基數、消費刺激放緩等對我國出口業務也造成抑制，綜合導致國內跨境出口業務的成長受阻，伴隨后續海運壓力放緩、海外市場正?；?，我們期待產業鏈邊際改善帶來的業務高增。疫情席卷下對全球經濟及消

3、費市場帶來了決定性系統影響，家電行業受成本漲價、芯片短缺、海運緊張等諸多負面因素壓制，內需外銷釋放受阻，企業盈利受抑制，最終導致了年內板塊跌幅居首。然而大跌之后市場終將迎來價值回歸，此時艱澀，彼時蜜糖，在2021 年的負向因素造就了今年的低基數，在 2022 年右側邊際改善的預期下有望驅動行業估值修復。站在當前節點下梳理 2022 年家電板塊的持續性投資機會，我們提出“堅持增量”、“邊際修復”、以及“弱地產關聯”三個關鍵詞。家電賽道的中長期配置基礎源于確定性的強增量空間。對于家電行業的中長期配置機會研究，首先需要對賽道做定位，賽道空間決定了行業規模的大小;其次關注競爭格局和護城河壁壘，決定了公司能夠達到的規模和發展潛力;最后落地到公司內部的商業模式、戰略打法，判斷公司的盈利能力?；谶@一思路，投資增量可歸為三點：賽道滲透率提升、競爭格局優化、盈利空間提升，尤其在當下市場波動較大的背景下，堅持三大增量是跨越波動周期的重要依托。