盛泰集團-投資價值分析報告：一體化成衣巨頭智能制造助力長遠發展-20211115（26頁）.pdf

1、出口增速整體承壓，防疫物資致使紡織/服裝出口增速分化。自 2012 年紡織服裝產業逐步向東南亞轉移，中國紡織服裝出口增速有所下滑，近年來由于貿易摩擦等因素，部分年份出口金額出現負增長。同時 2020 年由于防疫物資出口主要計入紡織品類別，導致紡織品/服裝增速分化。根據海關總署數據，2020 年紡織服裝出口總額為 2912 億美元，同比增長7.2%;其中，紡織紗線、織物及制品出口1538 億美元,占紡織服裝總出口額的52.8%，同比增長28.0%;服裝及衣著附件出口額為1374 億美元，占紡織服裝總出口額的47.2%，同比-9%。疫情干擾全球紡服供應鏈運行，海外訂單回流為近期趨勢。伴隨海外疫情蔓

2、延，全球復制服裝供應鏈持續保持緊張態勢。中國憑借著良好的疫情管控情況，率先恢復正常生產經營秩序。憑借國內目前依舊完備的紡織服裝供應鏈，國內企業迅速承接了海外紡織服裝的回流訂單。行業整體逐步向東南亞遷移，龍頭公司垂直一體化把握各環節優勢行業追逐勞動力成本優勢，整體逐步向東南亞轉移。目前中國仍為全球紡織服裝出口大國，但 2012 年來整體承壓。伴隨近年來中國勞動力成本優勢逐步減弱，紡織業訂單逐步向勞動力人口充足，工資水平較低的東南亞地區轉移。根據 Trade Map 數據，2020 年中國紡織服裝出口占全球份額 29.2%，同比下降 0.7pct，同時下降速度有所放緩。東南亞國家如越南、印度、孟加

3、拉國及柬埔寨等出口份額迅速提升，行業整體逐步向東南亞地區轉移。面料：技術密集型。由于面料品質與性能是決定成衣功能性與技術附加值的重要因素之一，且面料技術含量較高，因此其對研發能力和長期積累要求較高，發達國家在面料研發上世界領先占據高利潤市場，中國企業憑借近年來技術積累，逐步在部分領域占領優勢。同時面料行業產能布局上往往會考慮下游成衣制造產能布局，因此考慮到節約運輸成本、保障交期等因素，龍頭公司往往依靠在成衣產能附近配套建設面料產能以獲取優勢。成衣：勞動密集型。由于成衣制造環節技術含量相對較低，同時由于產品的柔軟性等因素，行業自動化水平提升較為困難，目前人工成本占比仍然較高。因此行業利潤率較低，

4、且對勞動力成本敏感，行業中成衣制造往往首先進行產業轉移。但憑借規模效應與管理優勢，頭部公司通過綁定優質客戶可以實現穩步發展。中小紡織服裝企業逐步淘汰出清，疫情催化行業集中速度。近年來，伴隨產業向東南亞遷移趨勢，我國紡織服裝企業數量逐年下降，中小紡織服裝企業由于競爭實力不足，抗風險能力較差，逐步淘汰出清。疫情影響下紡織服裝企業虧損比例大幅提升至 35%高位，加速行業集中速度。頭部品牌客戶重視交期/品質/供應鏈穩定性，供應商逐步集中&合作關系穩固。由于近年來頭部品牌客戶不斷跟隨市場需求，他們對產品交期、產品品質與供應鏈穩定性要求不斷提升，小型供應商由于不符合要求逐步被淘汰出供應商名單，大型供應商份額逐步提升。以 Nike 為例，2014 財年來公司服裝類工廠數量從 430 家下降到 2021 財年的 344 家，前5 大供應商份額由 34%提升至 51%;且合作關系一旦建立，將長期保持穩固。以 Adidas為例，2020 年起服裝類供應商中 63%合作關系超過 10 年，合作關系超過 20 年的供應商占比達 30%。