健麾信息-深度報告：模式下沉的藥品智能管理領頭羊-211118（18頁）.pdf

1、我們看好“系統性產品+渠道拓展”模式的公司。(1)系統性產品，完善的產品線。由于醫院端往往有整體化解決方案的需求，對于集成商來講，完善的產品線以及軟件系統搭建相關的經驗至關重要。需要結合院內不同的軟硬件系統，快速集成軟件、硬件多模塊，滿足客戶的差異化需求。健麾信息的產品線分布自動化藥品管理、自動化靜脈輸注產品管理及配液、智能化耗材管理多種產品線，也在積極布局檢驗科自動化產品方向，產品線完善。(2)新渠道拓展打開成長天花板。院內藥店行業動蕩，渠道轉型勢在必行。弗若斯特沙利文數據顯示，2018 年末自動發藥機已經實現 20%的市場滲透率，雖然還有空間，但隨著處方外流等政策的推行，流通企業轉型在即，

2、我們認為院內自動發藥機滲透會逐步減緩，需拓展新渠道打開成長空間，并且也需要在新渠道的提前布局，積累相關的合作與差異化服務的經驗，提早布局是奠定成長空間的基礎。健麾信息積極布局下沉市場與藥店端，較早的布局有助于其與藥店龍頭形成密切的合作關系，打開成長天花板。自動發藥機，公司主要營收來源，并將維持穩定增長。2018-2020 年，公司自動發藥機銷售額占比分別為 78.0%、76.8%、63.0%，為公司最主要的營收來源。隨著公司對于下沉市場的布局，以及下沉醫院、社區醫院等數量的增長，我們預計公司發藥機業務將維持一個相對穩定的增速。智能靜配項目增長迅速，或將呈爆發式增長。2020 年，公司智能靜配項目銷售額占比16.6%，營收同比增速 142.7%，增長迅速。公司智能靜配項目包括藥物配置機器人、智能針劑庫、自動貼標機、智能分揀機等，用于靜脈用藥配置及管理，減少醫務人員與有毒化學藥品接觸，便于靜脈輸液藥物的全流程管控和追溯。隨著國家對智慧醫院建設的推進，智能靜配設備的滲透率有望快速增長，弗若斯特沙利文預測，未來 3 到 5 年，北京、深圳、上海等城市的靜配設備規模將有約 10 倍滲透率的提升，公司在靜配項目產品類型豐富，我們認為該業務未來將會持續穩定增長。