農林牧漁行業農產品研究跟蹤系列報告（26）：黃羽肉雞盈利或迎好轉關注種業邊際改善-20211122（18頁）.pdf

1、短期白雞供給短缺，預計 Q4 豬價反彈帶來的白雞替代需求增加將順暢傳導至價格端。一方面在供給端，從我們調研來看，2020 年底由于白羽雞處于周期底部，父母代企業整體去化部分產能，從而導致目前毛雞供給短缺;當前屠宰場收雞困難(開工率低)也側面驗證該邏輯。另一方面在需求端，由于豬價在 Q4反彈，白羽肉雞作為豬肉的主要替代品之一，其消費需求在 Q4 也有望回暖?？紤]到目前社會雞凍肉庫存維持約 60%的正常庫存水平，預計隨著豬價后續的價格反彈，渠道補充產品庫存將使得豬價反彈影響更順暢地傳導到白雞產品價格端，有望提振白羽肉雞整體市場。白羽雞與黃羽雞供給能力充足，面臨產能過剩的風險。中長期看，白羽肉雞供給

2、有望維持穩定，基本面有超預期的可能性。一方面， 2021 年白羽雞的養殖存活率相對以往降低接近 10%，將持續干擾白雞產能正常迭代，核心原因有兩點：1)飼料質量下降，主要是由于今年玉米和豆粕等飼料原材料價格持續上漲帶來供給短缺，貿易商提前囤貨的現象較多，因此玉米和豆粕的質量有所下降;2)父母代種雞肝破裂(可能是由于祖代種源患有白血病引起)等持續性疾病將帶來產能干擾。另一方面，從 2021 年 1-4 月國內白羽祖代肉雞的引種情況來看，后續引種可能存在持續性收縮，或將提振未來幾年的行業景氣。因此，我們板塊性看多低估值白雞板塊，建議尤其關注前期跌幅較大的彈性標的。2.2 農作物價格預判【大豆】國內

3、大豆現貨價格本周維持在高位，2021 年 11 月 19 日為 5458 元/噸，較 2021 年初上漲 20.58%。我國大豆對外依存度較高，國際大豆價格波動對我國影響較大。目前來看，我國大豆進口主要來自巴西、美國和阿根廷，2019年占比分別為 65%、19%和 10%，這些國家大豆產量變化引起的價格上漲將會提高我國大豆進口成本，增加不確定性。根據 USDA 11 月供需報告，2021/22 年度 11 月預估的全球大豆期末庫存相比10 月預估減少 79 萬噸至 1.04 億噸，庫存消費比和 9 月預估相比下降 0.26%，相比 2018/19 年度則下降 5.9%，供需仍處于緊張水平。國內大豆現貨價也與國際保持聯動，從去年 5 月 3928 元/噸左右上漲至今年 11 月 19 日的 5458 元/噸。