【公司研究】紫金礦業-持續擴張優質資源向國際礦業巨頭邁進-20200419[19頁].pdf

1、 第 1 頁 / 共 19 頁 貴金屬貴金屬 分析師分析師: :周建華周建華 登記編碼：S0730518120001 zhoujh- 021-50586758 持續持續擴張擴張優質優質資源資源，向國際向國際礦業礦業巨頭巨頭邁進邁進 紫金礦業紫金礦業( (601899601899) )公司深度分析公司深度分析 證券研究報告證券研究報告-公司深度分析公司深度分析 增持增持（維持維持） 市場數據市場數據( (20202020- -0404- -1717) ) 收盤價(元) 4.13 一年內最 高/最低(元) 5.02/3.15 滬深300指數 3839.49 市凈率(倍) 2.27 流通市值(億元)

2、 793.86 基礎數據基礎數據( (20192019- -1212- -3131) ) 每股凈資 產(元) 1.82 每股經營 現金流(元) 0.42 毛利率(%) 11.40 凈資產收 益率_攤薄(%) 9.27 資產負債 率(%) 53.91 總股本/流通 股(萬股) 2537725.99/1922176.69 B股/H股(萬股) 0/573694 個股相對滬深個股相對滬深 300300 指數表現指數表現 資料來源：貝格數據，中原證券 相關報告相關報告 1 紫金礦業(601899)中報點評：銅、鋅價 格低迷導致業績下滑，多礦種資源優勢熨平 周期波動 2019-08-30 2 紫金礦業(6

3、01899)年報點評：業績略低 于預期，增長潛力猶在 2019-03-25 3 紫金礦業(601899)公司點評報告：儲備 和產量雙增長，受益于金屬價格回升 2019-02-21 聯系人：聯系人： 李琳琳李琳琳 電話：電話： 021-50586983 地址：地址： 上海浦東新區世紀大道 1600 號 14 樓 郵編：郵編： 200122 發布日期：2020 年 04 月 19 日 投資要點投資要點: : 公司是公司是具備國際競爭力的大型礦業巨頭。具備國際競爭力的大型礦業巨頭。公司的金、銅、鋅資源儲量和 礦產品產量均已進入國內礦業行業前三甲。公司將堅持“國際化、項目 大型化與資產證券化”相結合的

4、宏觀戰略定位，力爭到 2030 年實現“高 技術效益型特大國際礦業集團”的戰略總目標。 公司業績持續保持增長，公司業績持續保持增長，礦山產出礦山產出潛力巨大。潛力巨大。公司 2019 年營收同比增長 28.4%，扣非后凈利潤同比增長 30.56%。近幾年，公司營收和利潤均呈現 增長態勢，毛利率保持穩定。公司正在建設剛果（金）卡莫阿銅礦、塞 爾維亞 Timok 銅金礦等世界級超大型高品位礦山；新收購的哥倫比亞武 里蒂卡金礦即將試產，預計每年為公司新增 8.8 噸黃金產量。 全球全球再度寬松有望繼續推升黃金價格。再度寬松有望繼續推升黃金價格。為應對新冠疫情對經濟的沖擊， 各國均采取寬松政策，零利率

5、和負利率成為常態，黃金資產配置價值凸 顯；同時，美國失業問題嚴重，疫情之后全球經濟重塑或經歷較長時間， 強勢美元或不可持續。 銅、鋅金屬價格中樞有望回升。銅、鋅金屬價格中樞有望回升。各國經濟活動停擺，消費端大幅下降， 同時因虧損、防疫礦山也出現關閉，工業金屬價格短期承壓，但或處于 最悲觀階段。全球疫情得到有效控制的曙光已現，同時各國推出大量經 濟刺激政策，經濟恢復正常后的需求有望大幅反彈。 盈利預測與投資建議：盈利預測與投資建議：預計公司 2020-2022 年全面攤薄后的 EPS 分別為 0.21 元、 0.30 元和 0.38 元， 按 4 月 17 日收盤價 4.13 元計算， 2020

6、-2022 年對應的 PE 分別為 19.4 倍、 13.8 倍和 10.8 倍。 公司作為具備國際競爭 力的大型礦業公司，抗風險能力強，未來將受益于自身產出增長和行業 回暖，公司估值處于行業合理水平，繼續給予公司“增持”投資評級。 風風險提示：險提示：（1）疫情影響超預期；（2）公司項目進展不及預期；（3）全球 銅、鋅礦山產出高于預期，導致供給過剩。 2018A2018A 2019A2019A 2020E2020E 2021E2021E 2022E2022E 營業收入(百萬元) 105,994 136,098 159,207 176,179 209,424 增長比率（%） 12.1 28.4

7、 17.0 10.7 18.9 凈利潤(百萬元) 4,094 4,284 5,403 7,595 9,661 增長比率（%） 16.7 4.6 26.1 40.6 27.2 每股收益(元) 0.16 0.17 0.21 0.30 0.38 市盈率(倍) 25.6 24.5 19.4 13.8 10.8 資料來源：貝格數據，中原證券 -14% -6% 2% 10% 18% 26% 34% 2019-042019-082019-12 紫金礦業 滬深300 貴金屬 第 2 頁 / 共 19 頁 內容目錄內容目錄 1. 具備國際競爭力的礦業龍頭具備國際競爭力的礦業龍頭 . 4 1.1. 公司概況. 4

8、 1.2. 公司發展歷程 . 4 1.3. 公司股權結構 . 5 1.4. 公司黃金、銅和鋅的儲量和產量均位居國內前列 . 6 2. 公司業務發展拾階而上公司業務發展拾階而上 . 6 2.1. 黃金業務趁勢前行，效益大幅提升 . 8 2.2. 銅業務穩中求進，力爭產量翻番 . 9 2.3. 鋅業務受價格低迷拖累，毛利出現下降 . 10 3. 全球再度寬松推升黃金價格全球再度寬松推升黃金價格 . 11 3.1. 強勢美元或不可持續 . 11 3.2. 低利率環境凸顯黃金配置價值 . 11 4. 銅、鋅金屬價格中樞有望回升銅、鋅金屬價格中樞有望回升 . 12 4.1. 宏觀經濟下行導致需求疲軟.

9、12 4.2. 新冠疫情導致礦山階段性停工停產 . 13 4.3. 銅、鋅或已處于最悲觀階段. 14 5. 盈利預測與投資建議盈利預測與投資建議 . 16 6. 風險提示風險提示 . 17 圖表目錄圖表目錄 圖 1：公司主要國內項目位置圖 . 4 圖 2：公司主要境外項目位置圖 . 4 圖 3：公司營收及增速 . 7 圖 4：公司歸屬母公司股東凈利潤及增速 . 7 圖 5：公司扣非后歸屬母公司股東凈利潤及增速 . 7 圖 6：公司攤薄后 EPS 及毛利率 . 7 圖 7：2019 年公司產品營收各占比例 . 7 圖 8：2019 年公司產品毛利各占比例 . 7 圖 9：2015-2019 年公

10、司礦產金營收及同比增速 . 8 圖 10：2015-2019 年公司礦產金毛利及毛利率 . 8 圖 11：2015-2019 年公司礦產銅營收及同比增速 . 9 圖 12：2015-2019 年公司礦產銅毛利及毛利率 . 9 圖 13：2015-2019 年公司礦產鋅營收及同比增速 . 10 圖 14：2015-2019 年公司礦產鋅毛利及毛利率 . 10 圖 15：黃金價格（美元/盎司）與美元指數（點）呈負相關 . 11 圖 16：黃金價格（美元/盎司）與美國國債長期實際利率（%）呈負相關 . 12 圖 17：中國 70 城新建房價格同比及環比增速 . 12 圖 18：中國固定資產投資和房地

11、產投資增速 . 12 圖 19：中國電網基本建設投資完成額及同比增速 . 13 圖 20：中國汽車銷量及同比增速 . 13 圖 21：中國家用空調月度銷量及同比增速 . 13 圖 22：中國空調累計產量及同比增速. 13 oPqPmMnRtOrPtRnMvNrQmPaQaO6MoMnNmOoOlOrRsOlOoMoOaQqQvMxNqRpRMYtOpQ 貴金屬 第 3 頁 / 共 19 頁 圖 23：全球銅月度產量與供需缺口 . 14 圖 24：全球鋅月度產量與供需缺口 . 14 圖 25：國內精煉銅累計產量與同比增速 . 14 圖 26：國內精煉銅累計產量與同比增速 . 14 圖 27：上海

12、銅期貨價格（元/噸）與銅庫存（噸） . 15 圖 28：上海鋅期貨價格（元/噸）與鋅庫存（噸） . 15 圖 29：上海鋅期貨價格（元/噸）與鍍鋅板庫存（萬噸） . 15 圖 30：新冠病人新增確診數量（人）. 16 表 1：公司發展歷程 . 5 表 2：2019 年底公司前十大股東 . 5 表 3：2019 年底主要礦山保有資源儲量（333 及以上類別）匯總表（不含武里蒂卡金礦） . 6 表 4：公司主要黃金礦企業和礦石 . 8 表 5：公司主要銅礦企業及礦石 . 9 表 6：公司主要鋅礦企業及礦石 . 10 表 7：公司銷量及銷售價格預測與假設 . 16 表 8：可比公司估值對比 . 16

13、 貴金屬 第 4 頁 / 共 19 頁 1. 具備具備國際競爭力的國際競爭力的礦業龍頭礦業龍頭 1.1. 公司公司概況概況 公司是中國礦業行業效益最好、控制金屬資源儲量和產量最多、最具競爭力的大型礦業公 司之一。公司礦產金、銅、鋅產量和利潤水平在同類境內上市公司中均位居領先地位；行業地 位持續提升，位居福布斯2019 全球上市企業 2000 強第 889 位，名列上榜的中國有色金屬 企業第 1 位、全球黃金企業第 1 位、全球有色金屬企業第 10 位，在 2019 年財富 “中國 500 強”中排名第 87 位。 公司主營的金、銅、鋅資源儲量和礦產品產量均已進入國內礦業行業前三甲。公司在國內

14、14 個?。▍^）和海外 11 個國家擁有重要礦業投資項目，包括福建紫金山金銅礦、黑龍江多寶 山銅礦、巴布亞新幾內亞波格拉金礦、剛果（金）科盧韋齊銅鈷礦、塞爾維亞波爾銅礦、哥倫 比亞武里蒂卡金礦等一批大型在產礦山，以及剛果（金）卡莫阿銅礦、塞爾維亞 Timok 銅金礦 等世界級超大型高品位在建礦山，其中卡莫阿銅礦銅金屬資源儲量高達 4,369 萬噸，是非洲第 一大、全球第四大銅礦。公司海外金、銅、鋅資源儲量和礦產品產量超過或接近集團總量的一 半，利潤貢獻率在集團占比超過三分之一，成為中國在海外控制黃金和有色金屬資源量、礦產 品產量最多的企業之一。 圖圖 1：公司公司主要國內項目主要國內項目位置位

15、置圖圖 圖圖 2：公司公司主要境外項目主要境外項目位置圖位置圖 資料來源：公司 2019 年報，中原證券 主要國內項目包括：紫金山金銅礦（福建）、阿舍勒銅礦 （新疆)、烏拉根鋅（鉛）礦（新疆）、蒙庫鐵礦（新疆）、 水銀洞金礦 （貴州） 、 德爾尼銅礦 （青海） 、 烏后鋅 （鉛） 礦（內蒙古）、杜溝金礦（甘肅）、義興寨金礦（山西）、 曙光金銅礦（吉林）、多寶山銅礦（黑龍江）、上宮金 礦（河南）、華泰金礦（河南）、麻栗坡鎢礦（云南） 資料來源：公司 2019 年報，中原證券 主要境外項目包括：帕丁頓金礦（澳大利亞）、塔羅/吉 勞金礦（塔吉克)、左岸金礦（吉爾吉斯）、波格拉金礦 （巴布亞新幾內亞）

16、、武里蒂卡金礦（哥倫比亞）、圖瓦 鋅多金屬礦（俄羅斯）、碧沙鋅多金屬礦（厄立特里亞）、 科盧韋齊銅鈷礦 （剛果 （金） ） 、 卡莫阿銅礦 （剛果 （金） ） 、 波爾銅礦（塞爾維亞）、Timok 銅金礦（塞爾維亞）、 白河銅礦（秘魯）、加拉陶鉑礦（南非） 1.2. 公司公司發展歷程發展歷程 公司自成立以來，穩步發展，逐漸壯大，順利完成各階段戰略目標。從國內黃金行業的領 先者， 到國內金屬礦業的領先者， 再到具備國際競爭力的跨國礦業公司， 行業影響力逐步提升。 2008 年上市以來，公司資產規模從 262 億元增長到 1,238 億元，11 年翻了 4.7 倍。目前主要 貴金屬 第 5 頁 /

17、 共 19 頁 財務指標已經邁入全球金屬礦業行業第一梯隊。 表表 1：公司公司發展歷程發展歷程 年份年份 資產資產(億億 元元) 凈利凈利 潤潤(億億 元元) 經營現經營現 金流凈金流凈 額額(億億 元元) 公司發展大事件公司發展大事件 備注備注 1986 公司前身上杭縣礦業公司成立 1993 改組成立上杭縣紫金礦業總公司 開放建設紫金山金礦 1994 更名為福建省閩西紫金礦業集團有限公司 1998 完成有限責任制改造 2000 完成股份制改造 設立福建紫金礦業股份有限 公司，開始面向全國發展 2003 香港 H 股上市 股票代碼 2899.HK，募集資 金 12 億港元 2005 實現“國內

18、黃金行業領先”第一步戰略 開始向海外投資發展 2008 262.18 30.66 40.25 上海 A 股上市 股票代碼 601889.SH，募集 資金 98 億，紫金山被授予 “中國第一大金礦榮譽稱號 2013 668.98 21.25 88.42 實現“國內金屬礦業行業領先”第二步戰略 2015 839.14 16.56 102.69 收購巴里克（新幾內亞）有限公司 購買 50%股權和 50%債券 收購剛果（金）卡莫阿控股公司 持股 49.5% 2017 893.15 35.08 97.64 完成首次 A 股增發 募集資金 46 億 2018 1128.79 40.94 102.33 收購

19、塞爾維亞 BOR 銅業公司 持股 63% 收購加拿大 Nevsun 資源公司 持股 100% 2019 1238.31 42.84 106.66 完成 A 股公開增發 募集資金 80 億 收購塞爾維亞 Timok 銅金礦 持股 100% 2020 收購加拿大大陸黃金公司 持股 68.766% 資料來源：公司年報，中原證券 1.3. 公司公司股權結構股權結構 截止 2019 年底，公司第一大股東為閩西興杭國有資產投資經營有限公司，持股比例為 23.97%； 公司實際控制人為福建省上杭縣國有資產監督管理委員會。持股第二位的是香港中央 結算（代理人）有限公司，持股比例為 22.51%。 表表 2：2

20、019 年年底底公司公司前十大股東前十大股東 排名排名 股東名稱股東名稱 持股數量持股數量(股股) 比例比例(%) 股本性質股本性質 1 閩西興杭國有資產投資經營有限公司 6,083,517,704 23.97 限售流通、流通 A 股 2 香港中央結算(代理人)有限公司 5,711,623,509 22.51 H 股流通股 3 中國證券金融股份有限公司 691,190,823 2.72 A 股流通股 4 中非發展基金有限公司 574,195,789 2.26 A 股流通股 5 香港中央結算有限公司(陸股通) 311,575,817 1.23 A 股流通股 6 興業銀行-興全趨勢投資混合型證券投

21、資基金 283,326,443 1.12 A 股流通股 7 上海高毅資產管理合伙企業(有限合伙)-高毅曉峰 2 號致信基金 275,772,145 1.09 A 股流通股 8 全國社?；鹨涣惆私M合 273,676,860 1.08 A 股流通股 貴金屬 第 6 頁 / 共 19 頁 9 新華都-國信證券-17 新華都 EB 擔保及信托財產專戶 259,509,398 1.02 A 股流通股 10 中信信托-中信信托銳進 43 期高毅曉峰投資集合資金信托計劃 258,665,589 1.02 A 股流通股 合 計 14,723,054,077 58.02 資料來源：Wind，中原證券 1.4.

22、 公司公司黃金、黃金、銅和鋅的儲量和產量均位居國內前列銅和鋅的儲量和產量均位居國內前列 截至 2019 年底，公司共有探礦權 182 個，面積 3,260.44 平方公里；采礦權 233 個，面積 982.59 平方公里。 公司黃金、銅和鋅的儲量和產量均位居國內前列。截止 2019 年底，公司黃金資源儲量約 1,886.87 噸，約為國內總量的 14%；公司礦產金產量 40.8 噸，約為國內總量的 13%。公司銅 資源儲量約 5,725.42 萬噸，約為國內總量的 50%；公司礦產銅 36.99 萬噸，約為國內總量的 23%。公司鋅資源儲量約 855.83 萬噸，約為國內總量的 5%；公司礦產

23、鋅 37.41 萬噸，約為國 內總量的 13%。 表表 3：2019 年底主要礦山保有資源儲量年底主要礦山保有資源儲量（333 及以上類別）及以上類別）匯總表（不含武里蒂卡金礦）匯總表（不含武里蒂卡金礦） 礦產礦產 單位單位 2019 年末年末 2018 年末年末 增長率增長率 金礦 金屬噸 1,510.28 1,355.62 11.41 伴生金礦 金屬噸 376.59 372.35 1.14 金礦小計 金屬噸 1,886.87 1,727.97 9.2 銅礦 金屬萬噸 5,725.42 4,952.11 15.62 銀礦 金屬噸 1,860.64 1,846.59 0.76 鉬礦 金屬萬噸

24、67.71 67.85 -0.21 鋅礦 金屬萬噸 855.83 836.61 2.3 鉛礦 金屬萬噸 117.89 121.92 -3.31 鎢礦 WO3 萬噸 7.02 7.44 -5.65 錫礦 金屬萬噸 13.97 13.97 鐵礦 礦石億噸 1.99 1.98 0.51 煤炭 億噸 0.69 0.69 鉑礦 金屬噸 527.84 235.8 123.85 鈀礦 金屬噸 378.14 148.76 154.19 資料來源：公司 2019 年報，中原證券 2. 公司業務公司業務發展拾階而上發展拾階而上 戰略上，公司堅持金銅礦產為主業與其他金屬礦產業相結合，堅持礦業與金融、貿易相結 合，堅

25、持資源優先與結構優化相結合，堅持“國際化、項目大型化與資產證券化”相結合的宏 觀戰略定位，力爭到 2030 年實現“高技術效益型特大國際礦業集團”的戰略總目標。 業績上，公司 2019 年實現營業收入 1,360.98 億元，同比增長 28.4%；實現歸屬母公司股 東凈利潤 42.84 億元，同比增長 4.65%；實現扣非后歸屬母公司股東凈利潤 39.97 億元，同比 增長 30.56%。實現經營活動現金凈額 106.66 億元。近幾年，公司營業收入和凈利潤都呈現增 長態勢，同時毛利率保持穩定。 貴金屬 第 7 頁 / 共 19 頁 圖圖 3：公司：公司營收及增速營收及增速 圖圖 4：公司：公

26、司歸屬母公司股東凈利潤及歸屬母公司股東凈利潤及增速增速 資料來源：Wind，中原證券 資料來源：Wind，中原證券 圖圖 5：公司：公司扣非后歸屬母公司股東凈利潤及增速扣非后歸屬母公司股東凈利潤及增速 圖圖 6：公司攤?。汗緮偙『蠛?EPS 及毛利率及毛利率 資料來源：Wind，中原證券 資料來源：Wind，中原證券 業務上，目前公司主營黃金、銅和鋅的采選、冶煉以及貿易，礦山采選業務涉及的金屬有 黃金、銅、鋅、白銀、鐵等，冶煉業務主要涉及銅和鋅。2019 年，公司采選業務板塊中，礦產 金收入 116.34 億元， 毛利 48.65 億元， 毛利率 41.82%； 礦產銅 （銅精礦+礦山產銅）

27、 收入 111.68 億元，毛利 47.27 億元，毛利率 42.25%；礦產鋅收入 38.90 億元，毛利 14.77 億元，毛利率 37.99%；鐵精礦收入 18.56 億元，毛利 12.8 億元，毛利率 68.99%。冶煉板塊中，冶煉銅收入 208.98 億元，毛利 6.73 億元，毛利率 3.22%；冶煉鋅收入 40.3 億元，毛利 3.69 億元，毛利 率 9.13%。 圖圖 7：2019 年年公司公司產品營收產品營收各各占占比例比例 圖圖 8：2019 年公司年公司產品產品毛利各毛利各占占比例比例 資料來源：Wind，中原證券 資料來源：Wind，中原證券 0 5 10 15 20

28、 25 30 0 500 1000 1500 2015A2016A2017A2018A2019A 營業總收入(億元) 同比(%) -50 0 50 100 0 10 20 30 40 50 2015A2016A2017A2018A2019A 歸屬母公司股東的凈利潤(億元) 同比(%) -100 -50 0 50 100 150 200 0 10 20 30 40 50 2015A2016A2017A2018A2019A 扣非后歸屬母公司股東的凈利潤(億元) 同比(%) 0 5 10 15 0 0.05 0.1 0.15 0.2 2015A2016A2017A2018A2019A 攤薄EPS(元

29、) 銷售毛利率(%) 加工金 59% 冶煉銅 15% 礦產金 9% 銅 精 礦 7% 鐵 精 礦 1% 冶 煉 鋅 3% 礦產鋅 3% 陰極銅 1% 礦產 銅 1% 礦產銀 1% 加工金 冶煉銅 礦產金 銅精礦 鐵精礦 冶煉鋅 礦產鋅 陰極銅 礦產銅 加工 金 3% 冶煉 銅 4% 礦產金 33% 銅精礦 29% 鐵精礦 9% 冶煉 鋅 2% 礦產 鋅 10% 陰極銅 5% 礦產銅 3% 礦產銀 2% 加工金 冶煉銅 礦產金 銅精礦 鐵精礦 冶煉鋅 礦產鋅 陰極銅 礦產銅 貴金屬 第 8 頁 / 共 19 頁 2.1. 黃金黃金業務業務趁勢趁勢前行前行，效益效益大幅大幅提升提升 黃金業務是公司

30、的核心業務之一。 2019 年黃金板塊 （礦產金+加工金） 的營收占比達 66%， 其中礦產金營收 116.34 億元（同比+27.73%） ，加工金營收 808.24 億元（同比+45.37%） ；黃 金板塊 （礦產金+加工金） 毛利總額占比達36%， 其中礦產金毛利額為48.65億元 （同比+70.28%） 、 加工金毛利額為 4.47 億元（同比+217.02%） 。2019 年受益于金價持續上行，公司礦產金毛利 率達 41.82%，較 2018 年提升近 10 個百分點，為近 5 年來最高水平。 圖圖 9：2015-2019 年公司年公司礦產金營收及礦產金營收及同比同比增速增速 圖圖

31、10：2015-2019 年公司礦產金年公司礦產金毛利及毛利率毛利及毛利率 資料來源：Wind，中原證券 資料來源：Wind，中原證券 公司黃金產量和售價均有大幅增長。 2019年公司生產黃金301,292千克， 同比上升24.69%。 其中：礦產金 40,831 千克，同比上升 11.87%；礦產金單價 296.8 元/克，同比增長 17.75%。 根據 2019 中國礦產資源報告 ， 全國金儲量 13,638.40 噸， 2019 年公司金資源儲量約 1,886.87 噸，約為國內總量的 14%；根據中國黃金協會披露， 2019 年全國礦產金產量 314.37 噸，公 司礦產金產量 40.

32、8 噸，約為國內總量的 13%。產量增加主要得益于公司加快實施隴南紫金、 山西紫金、貴州紫金的黃金增產計劃，實施澳大利亞諾頓金田黃金公司低品位金礦和難處理金 礦的技改擴能，實現黃金產量大幅增長。公司最新并購的哥倫比亞武里蒂卡金礦將于 2020 年 試車試產，公司繼續全面提升黃金板塊地位。 表表 4：公司主要黃金公司主要黃金礦企業和礦石礦企業和礦石 企業或礦山企業或礦山 持有權益持有權益(%) 礦產金（千克）礦產金（千克） 備注備注 巴布亞新幾內亞波格拉金礦 47.5 8,827 塔吉克斯坦澤拉夫尚公司 70 5,723 （權益產量） 澳洲諾頓金田黃金公司 100 5,748 吉爾吉斯斯坦奧同克公司 60 3,776 吉林琿春曙光金銅礦 100 3,138 福建紫金山金銅礦 100 2,251 貴州紫金礦業股份有限公司 56 2,040 洛陽坤宇礦業有限公司 70 1,895 黑龍江多寶山銅礦 100 1,380 內蒙古金中礦業有限公司 100 1,168 集團其他黃金企業合計 4,885 總計 40,831 -10 0 10 20 30 0 2