零壹財經：全球ESG投資解讀-歷史變遷、規模趨勢與評級體系（15頁）.pdf

1、 0 AUM 突破 10 萬億： 招商銀行大財富管理平臺如何煉成 研究機構 報告編審 于百程 報告主筆 冷奕承、 方藝文、 李薇 ESGESG 投資（一）投資（一）| |全球全球 ESGESG 投資解讀：投資解讀： 歷史變遷、規模趨勢與評級體系歷史變遷、規模趨勢與評級體系 2021 添加小壹微信，加入行業群 每日獲取更多深度報告 ESG 投資（一）|全球 ESG 投資解讀： 歷史變遷、規模趨勢與評級體系 隨著國內 “雙碳” 的開啟， ESG 投資也迎來了 “爆發年” 。 在后疫情時代，實現“人與自然和諧共生”成為了全人 類的愿景，由此促使 ESG 投資理念被越來越多的國內外 投資者所關注和應用

2、。 興起于群眾環保運動，數十年間其規模已占全球資產管興起于群眾環保運動，數十年間其規模已占全球資產管 理規模理規模 30%30%左右。左右。 ESG 投資理念起源于歐美國家的民間環 保運動， 近年來規模增長迅猛， 自 2012 年至今已增長超 1.5 倍； ESGESG 資產規模全球發展嚴重失衡，主要集中于歐、美、資產規模全球發展嚴重失衡，主要集中于歐、美、 日、加、大洋洲五大地區。日、加、大洋洲五大地區。歐美兩地區規模之和自 2012 年以來，一直占據五個主要地區的 82%以上；日本作為 后起之秀，在 2014 到 2020 年的 6 年間，超越加拿大與 大洋洲，占比排名躍至第三； 機構是機

3、構是 ESGESG 投資發展的中流砥柱。投資發展的中流砥柱。近年來，個人投資者 占比見漲，但機構一直是 ESG 投資的主力軍； 國際市場已形成較為成熟的國際市場已形成較為成熟的 ESGESG 評級體系。評級體系。多家知名指 數公司開發各自的評級指數，較為典型的是 MSCI 有關 ESG 指數的評判維度。 摘要 bstractbstract 1 ESG 投資（一）|全球 ESG 投資解讀： 歷史變遷、規模趨勢與評級體系 一、國際變遷歷程：從公眾環保運動發展到一、國際變遷歷程：從公眾環保運動發展到 ESG 投資投資 . 2 （一）國際有關 ESG 原則定義的起源概述 . 3 （二）21 世紀聯合國

4、首提 ESG 與可持續投資 . 3 二、全球二、全球 ESG 規模：增長超規模：增長超 1.5 倍，美國資產最大，機構成為主力軍倍，美國資產最大，機構成為主力軍 . 4 （一）歐洲 ESG 資產比例下降，美國崛起成為全球規模最大地區 . 5 （二）機構看好 ESG 投資，個人投資者占比逐年上升 . 6 （三）財務績效高于同類其他基金，可減少環境污染 . 7 三、信息披露準則：國際三、信息披露準則：國際 ESG 投資制度更規范，主要以投資制度更規范，主要以 GRI 標準為主標準為主 . 7 （一）2021 年歐盟委員會發布 ESG 信息披露標準 . 8 （二）各國交易所對于 ESG 信息披露具體

5、規定 . 8 四、主流四、主流 ESG 評級機構：評級機構：國際市場形成典型國際市場形成典型 ESG 評級體系和投資策略評級體系和投資策略. 8 （一）國際主要 ESG 評級體系：涉及多領域，覆蓋最多達 300 個指標 . 9 （二）ESG 評級典型案例：MSCI 有關 ESG 指數的評判維度 . 10 （三）國際上的 ESG 投資策略：ESG 整合策略代替負面篩選策略，成為主流 . 11 五、小結五、小結 . 13 目錄 ontentsontents 2 ESG 投資（一）|全球 ESG 投資解讀： 歷史變遷、規模趨勢與評級體系 放眼國際，歐美作為 ESG 投資的引導者和推動者，其 ESG

6、債券及基金規模均在全球 占主導位置。國際上的 ESG 投資在信息披露、評級體系及投資策略等方面，均取得了一 定的成績。在 ESG 指數層面，多家知名指數公司根據不同標準發布了 ESG 指數，比較權 威的是 MSCI 發布的 ESG 指數；在監管層面，為滿足 ESG 投資發展需要，相關國際組織 陸續出臺了多項 ESG 資產認證標準，重視企業的 ESG 信息披露，如歐盟委員會（EC）在 今年 4 月份發布的公司可持續發展報告指令 ，全球 ESG 投資監管逐步趨于完善。 本文將從 ESG 理念的由來入手，從 ESG 投資的全球市場占比、信息披露原則、評級 體系及策略等方面，對全球 ESG 投資的發展

7、情況進行分析。為了全面詳實地展現 ESG 投 資全貌，零壹智庫將展開 ESG 投資系列研究，圍繞監管政策、市場格局、評級管理、產 品創新以及國際布局等領域，敬請期待。 一、國際變遷歷程：從公眾環保運動發展到 ESG 投資 據中證指數公司統計，截至 2020 年，全球 ESG 投資規模已將近 40 萬億美元，占全 球整個資產管理規模 30%左右。彭博情報調查顯示，到 2025 年，全球 ESG 投資規模預計 將達到 50 萬億美元。那么，ESG 投資到底是“何方神圣”？為何發展如此迅速？ ESG 是英文 Environmental （環境） 、 Social （社會） 和 Governance

8、（治理） 的縮寫， 是一種關注企業環境、社會、治理績效而非財務績效的投資理念和企業評價標準。 圖 1：ESG 原則標準的具體內涵 資料來源：中證 ESG 評價指標 環境管理 氣候變化 自然資源 污染和廢物 環境機遇 社會責任 相關利益方 社會機遇 信息披露 治理結構 管理層 管理運營 投資者關系 環境 社會 治理 3 ESG 投資（一）|全球 ESG 投資解讀： 歷史變遷、規模趨勢與評級體系 （一）國際有關 ESG 原則定義的起源概述 有關 ESG 理念的起源，最早可追溯至 18 世紀的宗教團體信念。當時衛理宗（基督 教新教七大宗派之一）要求其信眾盡量減少各自企業對鄰居的影響，同時禁止信徒們經

9、 營一些制革工業或是化學工業等生產經營活動，從而減少對社區造成的污染。 從 20 世紀中期開始，早期社會責任投資開始盛行，這也是 ESG 投資的雛形。 ESG 投資又被稱為可持續投資， 興起于 20 世紀 60 年代的公眾運動。 隨著二戰結束， 世界經濟進入了高速發展時期，但同時也帶來了許多負面影響，譬如生產活動導致環境 污染、資源短缺等問題。在此背景下，歐美興起了公眾環保運動，抵制生產活動中對社 會、環境產生負面影響的企業。同時，消費者的消費行為也發生轉變，并由此催動生產 的轉型。由于公眾開始偏向為環保產品買單，企業為了樹立企業形象并迎合客戶需求， 逐步開發綠色產品， 注重生產過程中的環保問

10、題。 整體來看， 綠色消費促進了綠色發展。 1965 年，在“禁酒運動”的盛行下，第一只社會責任投資基金在瑞典誕生。該基金 是世界上第一只開始將酒精、煙草等行業剔除出投資組合的基金。 1971 年， 美國發行了第一只本土社會基金， 該基金被視為全球第一只真正的責任投 資基金。社會責任投資，則可以視為 ESG 投資的前身。隨后，英國于 1984 年推出了第 一只社會基金。 （二）21 世紀聯合國首提 ESG 與可持續投資 進入 21 世紀以后，與之前民間的自發運動不同，各國政府、國際組織開始逐步標 準化ESG和可持續投資的定義， 各國企業也逐漸在企業發展規劃中融入可持續發展戰略， 可持續投資逐漸

11、成為一種趨勢。2004 年，聯合國規劃署首次提出了 ESG 投資概念，并認 為該原則不僅是衡量公司是否具備足夠社會責任感的重要標準， 也是影響股東獲取長久 利益的重要因素。 2006 年， 聯合國責任投資原則在紐約證券交易所發布，從國際社會層面進一步 整合社會責任投資相關問題。 2011 年，美國可持續責任論壇正式成立。 2012 年，GSIA 發布了首期全球可持續投資回顧 。 2015 年，聯合國正式推出可持續發展目標（SDG） 。 2019 年，歐洲銀行管理局頒發了可持續金融行動計劃 。 4 ESG 投資（一）|全球 ESG 投資解讀： 歷史變遷、規模趨勢與評級體系 表 1：可持續投資發展

12、大事記 時間 具體事件 1960s 公眾環保運動，綠色發展進入投資者視線 1965 年 瑞典發行最早一支可持續基金 1971 年 美國發行了第一支本土社會基金，該基金被視為全球第一支真正的責任 投資基金 1984 年 英國推出了第一支社會基金 1990 年 多米尼社會指數（現為 MSCI KLD 400 社會指數）推出 2000 年 國際組織逐步將 ESG 和可持續投資的定義標準化 2004 年 聯合國環境規劃署提出了 ESG 原則 2006 年 責任投資原則組織發布了責任投資原則 （PRI） 2007 年 影響力投資在洛克菲勒基金會召集的會議上正式提出 2012 年 GSIA 發布了首期全球

13、可持續投資回顧 2015 年 聯合國正式推出可持續發展目標（SDG） 2019 年 歐洲銀行管理局頒發了可持續金融行動計劃 資料來源：CASVI，華泰研究，零壹智庫整理 二、全球 ESG 規模：增長超 1.5 倍，美國資產最大，機構成為主力軍 從全球 ESG 投資市場發展情況來看， 資產管理規模從 2012 年初的 13 萬億美元增加 至 2020 年初的 35 萬億美元，增長 169.2%。其中，歐洲為最早開始發展的地區，資產規 模于 2012 年就已高達 8.76 萬億美元，是同期美國資產規模的 2.3 倍。此后美國迅速發 展，于 2020 年超過歐洲。日本 2014 年至 2016 年的

14、增速高達 811.5%，此后 2018 年增速 高達 360%。 同時，機構投資的比例從 2012 年的 89%，逐年下降至 2020 年的 75%，但整體上依 舊占據著市場主導地位。鑒于此，今后機構投資仍將成為 ESG 投資的主力軍。 5 ESG 投資（一）|全球 ESG 投資解讀： 歷史變遷、規模趨勢與評級體系 （一）歐洲 ESG 資產比例下降，美國崛起成為全球規模最大地區 據 GSIA 統計， 全球 ESG 投資資產管理規模從 2012 年初的 13 萬億美元， 增加至 2020 年初的 35 萬億美元， 年復合增速 13%， 遠超過全球資產管理行業的整體增速 6%。 其中， 歐洲、美國

15、、日本、加拿大和大洋洲一直是全球 ESG 資產規模占比最高的五個地區，資 產規模也在逐年增加。 圖 2：五個主要區域 ESG 資產規模變化（單位：十億美元） 資料來源：GSIA，零壹智庫整理 （注：重點比較歐、美、日三個地區的具體數據） 從各區域 ESG 投資資產管理規模來看，2012 年至 2020 年，世界占比前兩名的地區 均為美國和歐洲，且兩個地區的共同占比在 2020 年高達 82%以上。整體而言，全球 ESG 投資發展嚴重不平衡。 2012 年，歐洲市場 ESG 投資管理規模占比高達 66%，隨后占比便逐年下降。隨著美 國市場 ESG 投資的迅速發展，其 ESG 投資規模于 2020

16、 年首次超越歐洲成為世界第一， 占比高達 48%。同時，歐洲投資規模占比則是從 2012 年的 66%，下降至 2020 年的 34%， 整體降幅近一半。零壹智庫研究發現，歐洲投資規模下降的原因主要源于 2 項因素：一 方面，由于歐洲可持續投資發展較早、市場已較為成熟，增長率略有放緩；另一方面， 近年來歐洲各國采取了更為嚴格的舉措，區分可持續投資與其他投資之間的業務邊界。 此外，日本市場自 2014 年后也異軍突起，其投資規模在 2020 年超過加拿大和大洋 洲，占世界 ESG 投資資產管理規模的 8%，位列第三名。 8758 10775 12040 14075 12017 3740 6572

17、 8723 11995 17081 10 52 474 2180 2874 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 14000 16000 18000 20122014201620182020 歐洲 美國 日本 加拿大 大洋洲 6 ESG 投資（一）|全球 ESG 投資解讀： 歷史變遷、規模趨勢與評級體系 圖 3：五個主要區域 ESG 資產規模占比變化 資料來源：GSIA，中金公司研究部 （注：重點比較歐、美、日三個地區的具體數據） （二）機構看好 ESG 投資，個人投資者占比逐年上升 2021 年 2 月，MSCI 發布的2021 年全球機構投資者調查顯示，在調查

18、的 200 名 機構投資者中，52%的投資者表示已經采用了 ESG 投資策略，73%的投資者計劃到 2021 年底增加 ESG 投資規模。 機構投資者之所以推崇 ESG 投資，主要是出于對價值的考量。他們相信 ESG 投資會 帶來長期回報，這類人群一直是 ESG 產品的主要持有者。 隨著金融市場體系不斷完善， 并且伴隨著公眾的意識提高和自主選擇權加強， 在 ESG 投資產品持有人之中，個人投資者的比例不斷提高，從 2012 年的 11%增長至 2020 年的 25%，增幅超過一倍。 66% 59% 53% 46% 34% 28% 36% 38% 39% 48% 0% 0% 2% 7% 8% 0

19、% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 20122014201620182020 歐洲 美國 日本 加拿大 大洋洲 7 ESG 投資（一）|全球 ESG 投資解讀： 歷史變遷、規模趨勢與評級體系 圖 4：ESG 投資產品持有人結構變化 資料來源：GSIA，零壹智庫整理 （三）財務績效高于同類其他基金，可減少環境污染 從收益效果來看，ESG 投資收益較高并已產生正向環境效益。2020 年，畢馬威在歐 美及亞太地區開展的調查顯示，55%的基金經理認為 ESG 投資重在獲得投資收益，另有 38%的經理認為重在控制資產組合的長期風險。 2021 年，摩根斯

20、坦利的一篇針對個人、機構投資者的研究報告顯示，就 ESG 投資的 財務績效看，2020 年新冠疫情爆發以來，ESG 股票基金的總回報率中值比同類非 ESG 基 金高 4.3%；ESG 債券基金的總回報率中值 0.9%，也高于同類非 ESG 基金。 此外，通過貫徹 ESG 理念，ESG 投資可獲得非財務績效（即環境、社會效益） 。摩根 斯坦利提出一項預測，到 2030 年，開展 ESG 投資最終將防止、減少和消除 5000 萬噸塑 料垃圾，進入河流、海洋、景觀和垃圾填埋場。 三、信息披露準則：國際 ESG 投資制度更規范，主要以 GRI 標準為主 ESG 信息披露標準是用于開展 ESG 評估和投

21、資的重要依據，目前國際上已有多個組 織發布 ESG 信息披露標準。其中，由聯合國責任投資原則機構（UN PRI） 、聯合國環境 規劃署金融行動機構（UNEP FI） 、聯合國全球合約機構（UN GC）三方在 2006 年聯合提 出的聯合國責任投資原則 （PRI） ， 以及由全球報告倡議組織 （GRI） 在 2013 年發布的 可 89% 87% 80% 75% 75% 11% 13% 20% 25% 25% 0%20%40%60%80%100% 2012 2014 2016 2018 2020 機構 個人 8 ESG 投資（一）|全球 ESG 投資解讀： 歷史變遷、規模趨勢與評級體系 持續發展

22、報告指南 ，對于 ESG 信息披露標準具有廣泛的參考價值。 （一）2021 年歐盟委員會發布 ESG 信息披露標準 2021 年 4 月，歐盟委員會（EC）發布了公司可持續發展報告指令 （Corporate Sustainability Reporting Directive，簡稱 CSRD）征求意見稿，擬取代其在 2014 年 10 月發布的非財務報告指令 （Non-Financial Reporting Directive，簡稱 NFRD） 。 作為 NFRD 的“進階版” ，CSRD 要求所有大型企業和上市公司都必須提供 ESG 報告， 但中小型上市公司可以有三年的過渡期。 （注：CSR

23、D 規定，符合以下條件中的兩個即被 定義為大型企業：1、資產總額超過 2000 萬歐元；2、收入超過 4000 萬歐元；3、年度 員工平均人數超過 250 人） CSRD 要求， 企業應當在 ESG 報告中披露可能影響可持續發展的無形資源， 特別是知 識產權、技術專利、客戶關系、數字資產和人力資本等；ESG 報告所披露的內容將要拓 寬，企業不僅需要考慮本身業務產生的碳排放，還要考慮與之相關的上下游產業的排放 量。 （二）各國交易所對于 ESG 信息披露具體規定 在交易所層面， 聯合國部分機構提出了可持續證券交易所倡議 （Sustainable Stock Exchange Initiative

24、） ，旨在推動各國各地區交易所落實 ESG 可持續投資理念。其中， 中國的上海證券交易所和深圳證券交易所也是該倡議的參與者。 從各國交易所對 ESG 披 露的要求來看， 以鼓勵披露為主。 部分交易所要求強制披露， 但是大部分交易所采取 “不 遵守即解釋”原則。 納斯達克交易所在 2017 年和 2019 年分別發布了ESG 報告指南 1.0和ESG 報告 指南 2.0 。交易所不強制公司發布 ESG 報告，只是希望幫助公司提高運營能力、強化戰 略、擴大風險監測等環節的治理。倫敦證券交易所也未強制上市公司發布 ESG 報告，公 司可自行查閱其發布的ESG指引， 同時倫交所推薦其旗下全資子公司富時

25、羅素 （FTSE Russel）構建的指標體系。 四、主流 ESG 評級機構：國際市場形成典型 ESG 評級體系和投資策略 判斷一家企業是否符合 ESG 規定的發展路徑、是否具有投資價值時，ESG 評級可以 有效減少投資者與企業之間的信息不對稱問題， 使投資者更加清楚地識別出 ESG 投資價 9 ESG 投資（一）|全球 ESG 投資解讀： 歷史變遷、規模趨勢與評級體系 值與潛在風險，提高投資效率。同時，ESG 投資策略可以幫助更好地分析企業的發展潛 力。在整個 ESG 投資過程中，評級體系與投資策略缺一不可。 （一）國際主要 ESG 評級體系：涉及多領域，覆蓋最多達 300 個指標 ESG

26、評級主要環節包括標準制定、披露要求、數據采集和評分評級。首先，評級機 構參照國際組織或交易所等所公布的標準制定評級體系；其次，通過向企業發放調查問 卷的方式獲取相關信息和數據；最后，評級機構給出評分結果。 目前，國際市場上已形成較為成熟和認可度較高的 ESG 評級體系，主要包括 FTSE Russell、Thomson Reuters、Dow Jones、MSCI、Morning Star 等，主流評價體系均從 環境、社會、公司治理三個維度進行評級。國際 ESG 評級機構的樣本數量覆蓋達數千家 企業，在大數據的支撐下，主流機構的評級結果具有較高的認可度。 表 2：主流指數公司推出的 ESG 系

27、列指數 發布機構 指標體系 英國富時(FTSE) 涉及 12 個領域，300 個指標 湯森路透(Thomson Reuters) 涉及 10 個領域，178 個指標 道瓊斯(Dow Jones) 涉及環境和社會的 6 個領域 明晟(MSCI) 涉及 10 個主題，37 個主要風險問題 晨星(Morning Star) 涉及 18 個領域 資料來源：新浪財經 ESG 頻道 相比之下，我國多數評級機構大多集中于 ESG 評價維度的其中一個方面，評估對象 大多為信息披露較好的上市公司。評估體系多使用指標分析，輔以專家打分作為權重調 整依據。數據來源多數為上市公司的公開信息和企業調查問卷等，評估維度與

28、樣本多樣 性等遠不足于國際主流評級體系。 盡管我國目前 ESG 評級機構日益增多，但尚未達成共識，不同機構之間的 ESG 評價 標準和所得結果相差很大。展望未來，制定更具科學性、實用性的 ESG 評價標準和指標 仍是研究的重點。 10 ESG 投資（一）|全球 ESG 投資解讀： 歷史變遷、規模趨勢與評級體系 （二）ESG 評級典型案例：MSCI 有關 ESG 指數的評判維度 指數投資是 ESG 投資的重要形式， 目前國際上較為權威的 ESG 指數源自 MSCI、 道瓊 斯、路透、富時等機構。其中，MSCI 開發的 ESG 指數歷史最悠久，體系也較為完善，涵 蓋了權益類和固收類等 ESG 指數

29、產品。 MSCI 開發的 ESG 指數被稱為 MSCI ESG 指數，是指被納入 MSCI 指數的上市公司，針 對其在 ESG 報告方面的表現進行評級，當投資者決定是否做出投資決策時，除了分析相 關財務指標外， 還想要了解更多的信息以助于其判斷。 MSCI 認為公司的 ESG 表現也是影 響投資決策的重要因素之一，因此推出了 MSCI ESG 指數。 被 MSCI 進行評級的公司不需要支付任何費用，但是公司想要查看 ESG 評級報告則 需要支付費用。作為投資者，如果想查看投資標的的 ESG 信息，需要支付一定費用購買 MSCI 的 ESG 評級報告。 表 3：MSCI ESG 評價體系指標明細

30、 核心 主題 關鍵評價指標 環境 氣候變化 碳排放、融資環境因素、單位產品碳排放、氣候變化脆弱性。 自然資源 水資源稀缺、稀有金屬采購、生物多樣性和土地利用。 污染和消耗 有毒物質排放和消耗、電力資源消耗、包裝材料消耗。 環境治理機遇 提高清潔技術的可能性、發掘可再生能源的可能性、建造更環保的建筑 的可能性。 社會 人力資本 人力資源管理、人力資源發展、員工健康與安全、供應鏈勞動力標準。 產品責任 產品安全和質量、隱私和數據安全、化學物質安全性、盡職調查、金融 產品安全性、健康和人口增長風險。 利益相關者 反對意見 有爭議的物資采購。 社會機遇 社會溝通的途徑、醫療保健的途徑、融資途徑、員工醫

31、療保健的機會。 內部 治理 公司治理 董事會、股東、工資和鼓勵及福利等、會計與審計。 公司行為 商業道德、腐敗和不穩定性、反競爭行為、金融系統不穩定性、納稅透 明度。 資料來源：MSCI，國泰君安證券研究 11 ESG 投資（一）|全球 ESG 投資解讀： 歷史變遷、規模趨勢與評級體系 根據 MSCI 自 2007 年至 2018 年的調查發現，新興市場（包括中國、韓國、印度等 亞洲國家）中，ESG 評級較高的上市公司，其總體投資回報也高于市場的平均水平。綜 合來看，年均超額收益為 3.59%。 截至 2021 年第三季度，MSCI 公布了 238 家 A 股上市公司的最新 ESG 評級，只有

32、 24 家公司的評級為 BBB（中位數）或以上，占比僅為 10.08%。 表 4：MSCI ESG 評級結果參照表 最終評級 對應分數 AAA 8.6-10.0 AA 7.1-8.6 A 5.7-7.1 BBB 4.3-5.7 BB 2.9-4.3 B 1.4-2.9 CCC 0.0-1.4 資料來源：MSCI （三）國際上的 ESG 投資策略：ESG 整合策略代替負面篩選策略，成為主流 在進行 ESG 投資過程中，相應地采取一些投資策略，可以幫助投資者更好地分析一 家企業的投資價值，提高投資的成功率。 目前，國際上的主流 ESG 投資策略主要分為 7 類：ESG 整合、負面篩選、參與公司 治

33、理、可持續主題投資、社會責任投資、正面篩選和國際慣例篩選。其中，負面篩選、 ESG 整合、參與公司治理等 3 種投資策略應用最為廣泛。 表 5：海內外主流 ESG 投資策略 投資策略 具體含義 ESG 整合 除了傳統的財務信息外，將 ESG 信息也納入投資決策中。 負面篩選 通過排除法，將投資組合中污染環境、易對社會產生負面影響的投資標的剔 除。 參與公司治理 投資者不僅將 ESG 信息納入投資決策，更以股東身份參與標的公司治理。 可持續主題投資 直接投資與可持續發展主題相關的資產。 社會責任投資 直接投資有明確社會責任的企業。 12 ESG 投資（一）|全球 ESG 投資解讀： 歷史變遷、規

34、模趨勢與評級體系 投資策略 具體含義 正面篩選 根據 ESG 評級等信息，投資評級較高的公司。 國際慣例篩選 根據是否符合國際價值標準來選擇投資標的。 資料來源：GSIA，中金公司研究部 從發展趨勢來看， ESG 投資策略由負面篩選逐漸轉向 ESG 整合。 ESG 投資誕生初期， 投資者主要通過負面篩選的方式進行決策，達到剔除尾部風險的目的。但隨著 ESG 披露 及評價體系的完善，采用 ESG 整合策略的資產越來越多。 根據 GSIA 在 2020 年向資產管理人開展的調查顯示，ESG 整合策略的資產規模已遠 超負面篩選策略的資產規模。采取 ESG 整合策略的資產管理規模達 25.20 萬億美

35、元，在 各類策略中占比 43.03%；采取負面篩選策略的規模排名第二，為 15.03 萬億美元，占比 25.67%。資產規模最小的社會責任投資策略占比僅為 0.6%。 圖 5：2020 年各類策略 ESG 產品規模占比 資料來源：GSIA，零壹智庫整理 43.03% 25.67% 17.94% 7.07% 3.33% 2.36% 0.60% ESG整合 負面篩選 參與公司治理 國際慣例篩選 可持續主題投資 正面篩選 社會責任投資 13 ESG 投資（一）|全球 ESG 投資解讀： 歷史變遷、規模趨勢與評級體系 五、小結 ESG 投資發起于 20 世紀 60 年代的公眾運動， 至今已歷經 60

36、年時間。 尤其是過去的 十年，全球 ESG 投資實現了飛速發展，增速超過 1.5 倍。截至 2020 年末，全球 ESG 資 產規模已達 35 萬億美元?；仡櫄v史，全球 ESG 投資發展極為不平衡，歐洲和美國的資 產規模之和一直占據全球總資產規模的 82%以上。雖然歐洲的資產規模一直在增長，但 增速已經放緩，與歐洲市場大致飽和有關。美國于 2020 年超越歐洲，成為世界 ESG 資 產規模最大的地區。 ESG 信息披露標準、ESG 評估和投資策略，是 ESG 投資的三個重要因素。國際上的 ESG 信息披露標準自 2006 年責任投資原則組織發布了責任投資原則開始，逐步趨于 標準化，但目前仍沒有一個全世界統一的標準，這也是目前 ESG 投資發展的一項重點。 目前，ESG 評級體系已發展的較為成熟，主要有 MSCI、FTSE Russell、Morning Star 等知名機構發布的評級標準。投資者在投資策略的選擇上也有所變化，采用 ESG 整合策 略的比重已超過負面篩選策略，這也說明了投資者們逐漸由被動投資趨向于主動投資， 真正將 ESG 因素納入投資理念。