寧波銀行-公司深度：寧波銀行增長核算-211222（38頁）.pdf

1、 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 證券研究報告 寧波銀行增長核算 寧波銀行（寧波銀行（002142） 公司研究/公司深度 投資評級：買入（首次）投資評級：買入（首次） 報告日期： 2021-12-22 收盤價（元） 38.70 近 12 個月最高/最低（元） 41.57/30.05 總股本（百萬股） 6,604 流通股本（百萬股） 6,528 流通股比例（%） 98.85 總市值（億元） 2,556 流通市值（億元） 2,526 公司價格與滬深公司價格與滬深 300 走勢比較走勢比較 主要觀點：主要觀點： 戰略：從深耕中小企業到發力財富管理戰略：從深耕中小企業到發力財富管理 寧波銀行的經營脈絡

2、背后是兩種身份的轉換，第一種是“和極具活力寧波銀行的經營脈絡背后是兩種身份的轉換，第一種是“和極具活力 的中小企業做朋友” ，第二種是“和江浙最富有的人做朋友” ，前者對的中小企業做朋友” ，第二種是“和江浙最富有的人做朋友” ，前者對 應的是深耕中小企業的戰略，后者對應的是財富管理的戰略，二者將應的是深耕中小企業的戰略，后者對應的是財富管理的戰略，二者將 共同支撐未來的增長。共同支撐未來的增長。 小微和個人貸款：利息收入的第二增長曲線小微和個人貸款：利息收入的第二增長曲線 零售公司貸款 2019 年以來同比增速超過 35%，得益于： （1）卓有成效的團隊建設）卓有成效的團隊建設：2020 年

3、末，業務團隊達 309 個，人數快 速增長至 3000 人，團均人數 9.5 人。團均零售公司貸款規模達 3.51 億（yoy+0.67 億） ，人均規模達 0.37 億（yoy+0.01 億） 。 （2）豐富的產品矩陣）豐富的產品矩陣：零售公司業務包含 11 款融資服務，涵蓋多種 增信方式，設計不同的企業經營環節；現金管理業務包含同存靈、捷 算卡等 4 種產品用于企業日常結算及交易。 （3）量質齊升的零售公司客戶：）量質齊升的零售公司客戶：授信零售公司數量 2018-2020 年增 速分別為 78.3%、70.9%和 40.6%，授信客戶占比提高至 32.8%，客 均貸款規模達 92.4 萬

4、。 個人貸款中，客戶數量高速增長支撐了消費貸、經營貸的增速，住房個人貸款中，客戶數量高速增長支撐了消費貸、經營貸的增速，住房 貸款因基數較低呈現爆發式增長，房貸占比仍然較低。貸款因基數較低呈現爆發式增長，房貸占比仍然較低。 財富管理：中間收入的核心引擎財富管理：中間收入的核心引擎 代理收入已貢獻中收 80%以上： （1）線上引流變現）線上引流變現+隊伍建設：隊伍建設：寧波銀行 APP 日臻完善，引流板塊內 容豐富，變現板塊重視理財，涵蓋了豐富的代銷體系；財富管理隊伍已 達 2800 人。 （2）客戶及）客戶及 AUM 高速增長：高速增長：個人客戶已達 1200 萬（yoy+13.6%） ， 對

5、應 AUM 6000 億（yoy+24.1%） ；白金業務及以上客戶達 38.8 萬 （yoy+12.4%） 。私行客戶達 11209 戶（yoy+63.3%） ，對應 AUM1288 億（yoy+49.8%） 。 -15% -1% 13% 27% 41% 12/203/216/219/21 寧波銀行滬深300 寧波銀行（寧波銀行（002142） 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 2 / 40 證券研究報告 投資建議投資建議 寧波銀行零售公司貸款和個人貸款高速增長，財富管理業務有望持續發 力，預計 2021-2023 年歸母凈利潤分別為 192.65/237.53/290.34 億元， 同比增長

6、 28.01%/23.29%/22.23%，對應 EPS 分別為 3.11/3.84/4.69 元。預測合理估值中樞為 3517 億，首次覆蓋，予以“買入”評級。 風險提示風險提示 宏觀經濟超預期下行。 重要財務指標重要財務指標 單位單位:百萬元百萬元 主要財務指標主要財務指標 2020 2021E 2022E 2023E 營業收入 41111 54022 67155 82880 收入同比（%） 17.19 31.40 24.31 23.42 歸母凈利潤 15050 19265 23753 29034 歸母凈利潤同比（%） 9.74 28.01 23.29 22.23 ROA（%） 1.03

7、1.07 1.11 1.15 ROE（%） 13.95 17.32 18.73 19.86 每股收益（元） 2.43 3.11 3.84 4.69 P/B 2.05 1.92 1.65 1.44 資料來源： wind，華安證券研究所 rQqOoMrPmQzRpNoNuNzRwP6MbP8OpNmMpNoPkPpOnPeRnPtQaQpPzQvPsOmRxNsOqN 寧波銀行（寧波銀行（002142） 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 3 / 40 證券研究報告 正文目錄正文目錄 1 從深耕中小企業到發力財富管理從深耕中小企業到發力財富管理 . 6 2 在發達地區不斷強化競爭壁壘在發達地區不斷強化

8、競爭壁壘 . 11 3 小微和個人貸款：利息收入的第二增長曲線小微和個人貸款：利息收入的第二增長曲線 . 14 3.1 貸款：區位趨向均衡，小微和個人貸款高速增長貸款：區位趨向均衡，小微和個人貸款高速增長 . 14 3.2 公司貸款：優化的戰略，進擊的零售公司貸款：優化的戰略，進擊的零售 . 16 3.3 個人貸款：消費貸和經營貸高增長，住房貸款放量個人貸款：消費貸和經營貸高增長，住房貸款放量 . 20 3.4 存款：存款高速增長，個人定期存款占比提高存款：存款高速增長，個人定期存款占比提高 . 22 3.5 收益率：政策引導貸款利率下行收益率：政策引導貸款利率下行 . 25 4 財富管理：已

9、是中間收入的核心引擎財富管理：已是中間收入的核心引擎 . 27 4.1 引流：場景引流引流：場景引流+融資融資+理財，個人客戶高速增長理財，個人客戶高速增長 . 27 4.2 私人銀行：躍上新臺階私人銀行：躍上新臺階 . 27 4.3 財富管理：代理收入已占中收財富管理：代理收入已占中收 80%以上以上 . 27 5 資產質量：植入基因的風控意識資產質量：植入基因的風控意識 . 31 6 財務數據綜述及橫向對比財務數據綜述及橫向對比 . 33 風險提示：風險提示： . 38 財務報表與盈利預測財務報表與盈利預測 . 39 寧波銀行（寧波銀行（002142） 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 4

10、/ 40 證券研究報告 圖表目錄圖表目錄 圖表圖表 1 寧波銀行發展歷程寧波銀行發展歷程 . 6 圖表圖表 2 寧波銀行通過寧波銀行通過 IPO、定增、配股、優先股累計募資、定增、配股、優先股累計募資 420 億元，貢獻累計凈利潤億元，貢獻累計凈利潤 1021 億，差值億，差值 601.2 億元億元 . 7 圖表圖表 3 寧波銀行凈利潤五年寧波銀行凈利潤五年 CAGR 位于上市銀行第一位于上市銀行第一. 8 圖表圖表 4 寧波銀行利潤表主要科目增速寧波銀行利潤表主要科目增速 . 8 圖表圖表 5 寧波銀行投資收益占比逐步提高寧波銀行投資收益占比逐步提高 . 9 圖表圖表 6 寧波銀行簡易杜邦分

11、析：撥備對凈利潤的壓制減少寧波銀行簡易杜邦分析：撥備對凈利潤的壓制減少 . 9 圖表圖表 7 寧波銀行利息收入和利息支出的分解寧波銀行利息收入和利息支出的分解 . 10 圖表圖表 8 寧波銀行資產的地理分布寧波銀行資產的地理分布 . 11 圖表圖表 9 寧波銀行分行各地的企業增速均值和中位數明顯高于全國增速寧波銀行分行各地的企業增速均值和中位數明顯高于全國增速 . 12 圖表圖表 10 寧波總行和分行資產占當地的寧波總行和分行資產占當地的 GDP 和貸款存量的比例和貸款存量的比例 2020 年有所提高年有所提高 . 12 圖表圖表 11 寧波銀行分行所處大部分地區零售貸款增速高于全國水平寧波銀

12、行分行所處大部分地區零售貸款增速高于全國水平 . 13 圖表圖表 12 寧波銀行貸款地理分布寧波銀行貸款地理分布. 14 圖表圖表 13 寧波銀行貸款結構和增速寧波銀行貸款結構和增速 . 15 圖表圖表 14 寧波銀行零售公司融資業務服務體系寧波銀行零售公司融資業務服務體系 . 18 圖表圖表 1515 批發公司客戶有效占比提高批發公司客戶有效占比提高 . 18 圖表圖表 1616 零售公司授信客戶占比提高零售公司授信客戶占比提高 . 18 圖表圖表 1717 批發公司貸款戶均規模批發公司貸款戶均規模 . 18 圖表圖表 1818 零售公司貸款戶均規模零售公司貸款戶均規模 . 18 圖表圖表

13、1919 小微團隊的數量小微團隊的數量 . 19 圖表圖表 2020 小微團隊團均和人均貸款規模小微團隊團均和人均貸款規模 . 19 圖表圖表 2121 寧波銀行個人信貸業務客戶數寧波銀行個人信貸業務客戶數 . 20 圖表圖表 2222 寧波銀行個人信貸規模高速增長寧波銀行個人信貸規模高速增長 . 20 圖表圖表 23 寧波銀行個人信貸的三個系列寧波銀行個人信貸的三個系列 . 21 圖表圖表 24 橫向對比，寧波銀行房貸占比仍然較低橫向對比，寧波銀行房貸占比仍然較低 . 21 圖表圖表 25 寧波銀行存款結構和增速寧波銀行存款結構和增速 . 23 圖表圖表 26 2021H 城商行存款結構城商

14、行存款結構 . 24 圖表圖表 27 寧波銀行各個業務條線的存款寧波銀行各個業務條線的存款/貸款比例貸款比例 . 24 圖表圖表 2828 寧波銀行貸款收益率寧波銀行貸款收益率 . 25 圖表圖表 2929 2021H 城商行貸款收益率城商行貸款收益率 . 25 圖表圖表 30 2021H 城商行存款成本率城商行存款成本率 . 25 圖表圖表 31 2021H 城商行凈息差比較城商行凈息差比較 . 26 圖表圖表 3232 寧波銀行個人客戶寧波銀行個人客戶 . 28 圖表圖表 3333 寧波銀行個人客戶 AUM寧波銀行個人客戶 AUM . 28 圖表圖表 3434 寧波銀行 APP 用戶增速寧

15、波銀行 APP 用戶增速 . 28 圖表圖表 3535 寧波銀行 APP 的 MAU寧波銀行 APP 的 MAU . 28 圖表圖表 3636 寧波銀行私人銀行客戶寧波銀行私人銀行客戶 . 28 圖表圖表 3737 寧波銀行私人銀行 AUM寧波銀行私人銀行 AUM . 28 圖表圖表 38 寧波銀行寧波銀行 APP 內容矩陣內容矩陣 . 29 圖表圖表 39 寧波銀行手續費及傭金收入結構寧波銀行手續費及傭金收入結構 . 29 圖表圖表 40 寧波銀行手續費及傭金收入的結構和增速寧波銀行手續費及傭金收入的結構和增速 . 30 圖表圖表 4141 寧波銀行不良生成率邊際升高寧波銀行不良生成率邊際升

16、高 . 31 寧波銀行（寧波銀行（002142） 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 5 / 40 證券研究報告 圖表圖表 4242 寧波銀行信用成本持續降低寧波銀行信用成本持續降低 . 31 圖表圖表 43 上市銀行不良率和撥備覆蓋率上市銀行不良率和撥備覆蓋率 . 32 圖表圖表 44 寧波銀行不良率和撥備覆蓋率寧波銀行不良率和撥備覆蓋率 . 32 圖表圖表 45 寧波銀行人均薪酬城商行第四寧波銀行人均薪酬城商行第四 . 33 圖表圖表 46 寧波銀行寧波銀行 ROE . 33 圖表圖表 47 寧波銀行寧波銀行 ROA . 34 圖表圖表 48 寧波銀行寧波銀行 RORWA . 34 圖表圖表

17、49 寧波銀行控股公司寧波銀行控股公司 . 35 圖表圖表 50 寧波銀行管理層信息寧波銀行管理層信息 . 36 圖表圖表 51 寧波銀行前十大股東及其持股比例寧波銀行前十大股東及其持股比例 . 37 圖表圖表 52 寧波銀行資本充足率寧波銀行資本充足率 . 37 寧波銀行（寧波銀行（002142） 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 6 / 40 證券研究報告 1 從深耕中小企業到發力財富管理從深耕中小企業到發力財富管理 寧波銀行的前身是寧波商業銀行，后者由 17 家當地城市合作社在 1997 年組建而 成?，F任董事長陸華裕先生在 2000 年上任伊始就制定了寧波銀行的憲法向中小企 業靠攏。在此

18、綱領上，寧波銀行不斷調整和擴張： 2000-2006 年，基礎戰略形成。年，基礎戰略形成。 （1）以中小企業為目標，開辟規模對應的客戶 群， 積累穩定的企業客戶群體。 （2） 2006 年引入新加坡華僑銀行作為戰略投資 者，補充資本，嫁接技術，為員工培訓提供路徑。 （3）開發出“打分卡”主導的 專業化控制系統。 2007-2013 年，區域擴張。年，區域擴張。 （1）2007 年，寧波銀行上市，同時上海分行開業； （2）2008 年，深圳分行開業。此后，蘇州、溫州、無錫、北京等地分行開業。 （3） 2013 年， 初步形成長三角為主體， 珠三角和環渤海灣為兩翼的發展格局。 2014 年至今，

19、推進大零售戰略和數字化。年至今， 推進大零售戰略和數字化。2014 年首提大零售， 2015 年以后重 視金融科技，2018 年確立財富管理為個人業務重中之重，2019 年重構理財體 系，2020 年進一步聚焦數字化經營。 圖表圖表 1 寧波銀行發展歷程寧波銀行發展歷程 資料來源：wind，公司年報，華安證券研究所整理 1.44 1.49 1.09 1.09 1.24 1.28 1.15 1.11 1.03 0.98 0.97 1.04 1.13 1.02 2.66 2.73 1.88 2.10 2.37 2.39 2.10 1.85 1.68 1.61 1.65 1.69 1.71 1.53

20、 18.15 15.91 15.79 20.53 18.81 19.97 20.41 19.45 17.68 17.74 19.02 18.72 17.10 14.90 0 10 20 30 40 0 1 2 3 4 20072008200920102011201220132014201520162017201820192020 權益乘數（%，右軸） ROA（%，左軸） RORWA（%，左軸） ROE（%，右軸） 深交所上市，上海分行開 業，邁出區域經營第一步。 確定“三大轉型、 四大提升”發展戰 略。深圳分行開業。 公司銀行、零售公司、個人銀行、 金融市場、信用卡五大利潤中心 的多元化業務增

21、長模式初步形成. 三個三年的戰略目標。 永贏基金成功開業。 第一個三年目標 完成，“一體兩 翼”的發展格局 初步形成。 探索“大銀行做不好， 小銀行做不了”的差異 化、專業化發展道路。 第二個三年目標完成， 在同業競爭中初步具備 差異化的核心競爭力。 寧銀理財正式 開業，成為國 內首家開業的 城商行理財子 公司。重鑄財 富管理體系。 轉型升級：加速 各項業務商業模 式的轉型升級。 進一步聚焦數字 化經營轉型。 寧波銀行（寧波銀行（002142） 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 7 / 40 證券研究報告 適應性的戰略和變革直接投射在優異的財務數據上： 適應性的戰略和變革直接投射在優異的財務數據

22、上： 從回報率的角度看從回報率的角度看，寧波銀行 ROE 在 2020 年以前，長期穩定在 17%-20%之 間。雖然 2017 年以來，自 19.02%回落至 14.9%，但主要由權益乘數降低所 致。疫情之前，ROA 和 RORWA 都處在增長的軌道上。此外，上市以來，寧波 銀行通過 IPO、定增、配股、優先股累計募資 420 億元，但是累計凈利潤創 造為 1021 億元（暫不考慮折現因素） 。 從增速的角度看從增速的角度看， 寧波銀行的總資產、 營收和凈利潤五年 CAGR （2016-2020） ， 分別為 17.8%、16.1%和 18.2%，其中凈利潤 CAGR 為行業之最。 從營業收

23、入構成的角度看從營業收入構成的角度看， 截至 21Q3， 凈利息收入、 手續費及傭金凈收入、 投資收益的占比分別為 62.9%、14.5%、22.1%，構成了營收的三大引擎。其 中，投資凈收益高速增長，占比提高。 圖表圖表 2 寧波銀行通過寧波銀行通過 IPO、定增、配股、優先股累計募資、定增、配股、優先股累計募資 420 億元，貢獻累計凈利潤億元，貢獻累計凈利潤 1021 億，差值億，差值 601.2 億元億元 注釋：暫不考慮折現影響。 資料來源：wind，公司公告，華安證券研究所整理 41.4 30.9 80.0 48.5 100.0 118.941 41 41 41 41 41 41 7

24、2 121 121 121 221 221 301 420 10 23 37 61 93 134 182 239 304 383 476 588 726 878 1,021 0 300 600 900 1,200 0 300 600 900 1,200 200720082009201020112012201320142015201620172018201920202021Q3 IPO（億元） 定向增發（億元） 優先股（億元） 配股（億元） 累計募資（億元） 上市以來累計凈利潤（億元） 601.2億元 寧波銀行（寧波銀行（002142） 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 8 / 40 證券研究報告

25、 圖表圖表 3 寧波銀行凈利潤五年寧波銀行凈利潤五年 CAGR 位于上市銀行第一位于上市銀行第一 資料來源：wind，華安證券研究所整理 圖表圖表 4 寧波銀行利潤表主要科目增速寧波銀行利潤表主要科目增速 資料來源：wind，華安證券研究所整理 (10) (5) 0 5 10 15 20 25 (10) (5) 0 5 10 15 20 25 工 商 銀 行 建 設 銀 行 農 業 銀 行 中 國 銀 行 交 通 銀 行 郵 儲 銀 行 招 商 銀 行 平 安 銀 行 興 業 銀 行 光 大 銀 行 民 生 銀 行 華 夏 銀 行 浦 發 銀 行 浙 商 銀 行 中 信 銀 行 寧 波 銀 行

26、 南 京 銀 行 北 京 銀 行 上 海 銀 行 貴 陽 銀 行 成 都 銀 行 青 島 銀 行 長 沙 銀 行 江 蘇 銀 行 杭 州 銀 行 西 安 銀 行 重 慶 銀 行 鄭 州 銀 行 廈 門 銀 行 蘇 州 銀 行 張 家 港 行 無 錫 銀 行 江 陰 銀 行 常 熟 銀 行 蘇 農 銀 行 渝 農 商 行 青 農 商 行 紫 金 銀 行 凈利潤_CAGR_5Y（%） 營收_CAGR_5Y（%） 總資產_CAGR_5Y（%） (50) 0 50 100 150 200 250 300 (50) 0 50 100 150 200 250 300 2011201220132014201

27、5201620172018201920202021Q3 營業收入_yoy 凈利息收入_yoy 手續費及傭金凈收入_yoy 歸母凈利潤_yoy 投資收益_yoy 寧波銀行（寧波銀行（002142） 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 9 / 40 證券研究報告 圖表圖表 5 寧波銀行投資收益占比逐步提高寧波銀行投資收益占比逐步提高 資料來源：wind，華安證券研究所整理 圖表圖表 6 寧波銀行簡易杜邦分析：撥備對凈利潤的壓制減少寧波銀行簡易杜邦分析：撥備對凈利潤的壓制減少 資料來源：wind，華安證券研究所整理 87 86 89 88 87 80 72 65 66 56 68 63 8 9 9 13

28、 16 20 26 23 20 22 15 15 (1) 1 1 1 2 4 13 18 19 22 22 6 4 1 (2) (4) (3) (2) (1) (4) 3 (6) -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 201020112012201320142015201620172018201920202021Q3201020112012201320142015201620172018201920202021Q3 利息凈收入手續費及傭金凈收入投資收益其他收益 年份2020201920182017201620152014201320122011年份2020201920182

29、017201620152014201320122011 利息凈收入/平均資產1.891.611.781.712.132.462.612.682.912.61 手續費及傭金凈收入/平均資產0.430.640.540.620.760.630.490.380.310.27 投資收益/平均資產0.620.540.470.350.120.060.030.030.010.04 其它收益/平均資產(0.17)0.09(0.11)(0.04)(0.05)(0.08)(0.13)(0.06)0.030.11 營業總收入/平均資產2.792.882.692.642.953.073.013.033.263.04營業

30、總收入/平均資產2.792.882.692.642.953.073.013.033.263.04 稅金及附加/平均資產0.020.020.020.030.070.170.170.180.220.21 管理費用/平均資產1.060.990.930.911.011.050.961.061.111.11 撥備前利潤/平均資產1.711.871.751.701.871.861.871.791.931.72 計提/平均資產0.590.610.670.640.660.600.490.350.340.24 營業利潤/平均資產1.121.261.081.061.211.271.381.441.591.48營業

31、利潤/平均資產1.121.261.081.061.211.271.381.441.591.48 所得稅/平均資產0.090.120.030.080.230.230.270.290.320.30 凈利潤/平均資產1.031.131.040.980.981.031.101.151.281.24凈利潤/平均資產1.031.131.040.980.981.031.101.151.281.24 寧波銀行（寧波銀行（002142） 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 10 / 40 證券研究報告 圖表圖表 7 寧波銀行利息收入和利息支出的分解寧波銀行利息收入和利息支出的分解 資料來源：wind，華安證券研究所

32、 45 47 49 60 66 13 19 28 20 18 36 29 17 13 12 3 3 3 3 2 (49) (47)(48) (57) (61) (29)(32) (35) (27) (22) (3) (7) (9) (6) (5) (13) (5) (3) (4) (5) (1) (2) (1)(3)(4) (5) (6) (4)(4) (3)(100) (50) 0 50 100 (100) (50) 0 50 100 20162017201820192020 發放貸款和墊款債權投資理財產品及資管計劃 存放中央銀行款項買入返售金融資產存放同業及其他金融機構款項 拆出資金及買入

33、返售金融資產吸收存款及其他發行債券 拆入資金及賣出回購金融資產款同業及其他金融機構存放款項向中央銀行借款 賣出回購金融資產款 寧波銀行（寧波銀行（002142） 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 11 / 40 證券研究報告 2 在發達地區不斷強化競爭壁壘在發達地區不斷強化競爭壁壘 從資產占比的區位分布看，寧波銀行展業區域集中在寧波（總行 37.5%） 、上海 （7.2%） 、 杭州 （5.2%） 、 南京 （4.7%） 、 深圳 （5.9%） 、 蘇州 （5.1%） 、 北京 （5.9%） 、 無錫（3.6%）等（江浙各支行合計占比 14.6%） 。 展業區域經濟富有活力。展業區域經濟富有活力

34、。 第一， 總分行所在地區的名義 GDP 增速和貸款余額增 速明顯高于全國，其中零售貸款增速也同樣較高。第二，總分行當地企業增速的平 均值和中位數顯著高于全國整體水平，在 2011-2020 年的十年中，僅 2015 年增速 略低。 市場占比邊際擴大。市場占比邊際擴大。如果用資產余額/當地名義 GDP、資產余額/當地貸款存量 兩個維度來衡量寧波銀行分行在當地的競爭力，可以看到各分行在 2018 年以來占 比不斷提高，總行+寧波轄區支行的占比雖然在 2019 年有所回落，但 2020 年末明 顯反彈在 2020 年寬信用大潮中，寧波銀行抓住機會且有所作為。 圖表圖表 8 寧波銀行資產的地理分布寧

35、波銀行資產的地理分布 資料來源：公司年報，華安證券研究所整理 37.5 7.2 5.2 4.7 5.9 5.1 1.6 5.9 3.6 0.9 1.1 1.0 1.2 0.3 0.4 0.2 0.1 14.6 0.1 3.4 0.1 0 8 16 24 32 40 0 2,000 4,000 6,000 8,000 10,000 總 行 上 海 分 行 杭 州 分 行 南 京 分 行 深 圳 分 行 蘇 州 分 行 溫 州 分 行 北 京 分 行 無 錫 分 行 金 華 分 行 紹 興 分 行 臺 州 分 行 嘉 興 分 行 麗 水 分 行 湖 州 分 行 衢 州 分 行 舟 山 分 行 各

36、個 支 行 永 贏 基 金 永 贏 租 賃 寧 銀 理 財 資產規模(億元，左軸) 資產占比（%，右軸） 寧波銀行（寧波銀行（002142） 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 12 / 40 證券研究報告 圖表圖表 9 寧波銀行分行各地的企業增速均值和中位數明顯高于全國增速寧波銀行分行各地的企業增速均值和中位數明顯高于全國增速 注釋：陰影上沿表示最大值，下沿表示最小值。地方企業增速口徑是存量企業同比增速，全國企業口徑是市場主體中企業同比增 速。 資料來源：wind，華安證券研究所整理 圖表圖表 10 寧波總行和分行資產占當地的寧波總行和分行資產占當地的 GDP 和貸款存量的比例和貸款存量的比例

37、2020 年有所提高年有所提高 注釋 1：2019 年上海資金中心成立，轉移部分總部資金，回溯數據時將這部分加回總部。寧波市轄區支行加回至總行合并計算。 注釋 2：計算用的 GDP 為名義數值，貸款為人民幣貸款余額。分子是各個機構的資產規模。 注釋 3：地方 GDP 統計往往存在偏差，凡是統計局找到數據的以統計局為準，否則按照地方公布為準，直接計算同比，這可能與 地方公布的經過調整的同比存在微小差異，但考慮到我們是利用增速和占比做盈利預測，只要結果前后一致，估算結果便可一致。 資料來源：wind，華安證券研究所整理 0 10 20 30 40 0 10 20 30 40 20112012201

38、32014201520162017201820192020 中位數 平均值 全國總計 分行及以上201820192020201820192020201820192020201820192020分行及以上201820192020201820192020201820192020201820192020 寧波總行+轄區支行62.161.267.234.533.733.312.912.615.19.211.53.5 上海分行2.02.63.41.11.31.710.49.35.79.45.51.9 杭州分行3.74.24.91.41.61.625.614.919.37.213.84.8 南京分行4.3

39、4.65.11.91.92.015.618.311.99.49.45.6 深圳分行2.12.43.91.11.11.717.719.115.47.711.22.8 蘇州分行3.33.74.42.32.42.610.713.513.57.43.44.9 溫州分行2.12.73.21.21.51.615.915.617.710.110.04.0 北京分行1.72.12.80.81.01.35.310.210.110.87.11.9 無錫分行3.43.94.63.33.43.87.913.211.58.83.64.4 金華分行2.02.22.91.11.21.49.914.118.75.911.23

40、.2 紹興分行1.92.22.91.41.51.711.914.218.46.06.73.8 臺州分行1.42.02.61.01.21.414.516.715.611.15.32.5 嘉興分行1.01.62.50.71.01.413.318.225.311.910.22.6 麗水分行1.53.31.01.911.616.223.87.45.94.3 湖州分行0.41.40.30.818.524.522.916.48.42.5 衢州分行1.60.816.614.018.66.67.04.2 浙江17.515.618.212.07.53.6 江蘇13.315.215.98.66.93.1 全國13

41、.212.513.210.57.33.0全國13.212.513.210.57.33.0 分部機構資產/當地GDP（%）分部機構資產/當地貸款存量（%）貸款增速（%）名義GDP增速（%） 寧波銀行（寧波銀行（002142） 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 13 / 40 證券研究報告 圖表圖表 11 寧波銀行分行所處大部分地區零售貸款增速高于全國水平寧波銀行分行所處大部分地區零售貸款增速高于全國水平 資料來源：wind，華安證券研究所整理 個人貸款增速（%）個人貸款增速（%）2016201720182019202020162017201820192020 寧波14.821.722.921.72

42、4.2 杭州33.123.844.518.423.7 蘇州38.315.915.315.214.4 溫州16.213.213.515.0 北京26.616.48.57.06.4 金華8.019.317.921.314.7 臺州9.714.514.913.212.9 嘉興24.726.722.3 湖州18.330.921.828.323.0 上海42.013.021.713.5(0.2) 深圳13.012.213.6 全國總計23.521.418.215.514.2 寧波銀行（寧波銀行（002142） 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 14 / 40 證券研究報告 3 小微和個人貸款：利息收入的第

43、二增長曲線小微和個人貸款：利息收入的第二增長曲線 3.1 貸款：區位趨向均衡，小微和個人貸款高速增長貸款：區位趨向均衡，小微和個人貸款高速增長 貸款地理分布的變遷，折射出寧波銀行從寧波市向省內、江蘇、北京、廣東貸款地理分布的變遷，折射出寧波銀行從寧波市向省內、江蘇、北京、廣東 擴張的過程，擴張的過程，2018 年以來寧波市及省內其他市貸款高速增長，占比邊際回升。第年以來寧波市及省內其他市貸款高速增長，占比邊際回升。第 一一，從地理分布看，浙江省內，寧波市貸款占比自 2008 年的 83.2%下降至 2020 年的 45.5%，省內其他市占比從 2008 年 6.3%上升至 21.5%。浙江省合

44、計占比在 2012 年以后穩定在 60-70%之間。第二第二，來自江蘇省的貸款占比，在 2017 年達 到頂點 24.5%之后，回落至 2020 年的 20.9%。來自上海市的貸款占比回落至 5.5%。 圖表圖表 12 寧波銀行貸款地理分布寧波銀行貸款地理分布 資料來源：公司年報，華安證券研究所整理 公司貸款中，零售公司貸款增速明顯高于批發公司貸款。公司貸款中，零售公司貸款增速明顯高于批發公司貸款。截至 2021H，公司 貸款 4143.71 億元，批發公司貸款 2702 億元，零售公司貸款 1311 億元，在貸款 總額中的比例分別為 52.1%、 34%和 16.5%， 其中， 零售公司貸款

45、占比自 2015 年 8.6%不斷提升至 2021H 的 16.5%，2019 年以來同比增速接近 40%。 個人貸款高速增長，在總貸款中的比例不斷上升。個人貸款高速增長，在總貸款中的比例不斷上升。截至 2021H，公司貸款占 比 53.35%，個人貸款占比 38.8%。公司貸款 2019 年以來同比增速超過 20%，個個 人貸款增速人貸款增速 2017 年以來持續加速，年以來持續加速，2020 年和年和 2021H 同比分別達到同比分別達到 45.6%和和 56.7%。 6.3 7.7 9.2 10.1 10.2 11.9 13.3 15.3 18.1 13.2 19.9 22.2 21.5

46、 83.2 67.0 62.2 58.0 53.8 51.9 49.4 50.0 43.3 40.9 40.4 40.8 45.5 7.0 9.4 9.8 10.1 9.8 9.2 8.8 7.1 7.3 8.5 7.0 6.6 5.5 3.4 12.4 14.0 14.9 16.9 18.2 20.1 20.2 23.3 24.5 23.5 22.6 20.9 3.4 4.3 4.6 5.7 5.1 4.8 4.1 4.8 9.3 4.6 3.5 3.0 0.5 2.5 3.6 3.8 3.5 3.2 3.2 3.6 4.6 4.3 3.6 0 20 40 60 80 100 2008200

47、920102011201220132014201520162017201820192020 浙江?。浩渌姓憬。簩幉ㄊ猩虾Ｊ薪K省廣東省北京市 寧波銀行（寧波銀行（002142） 敬請參閱末頁重要聲明及評級說明 15 / 40 證券研究報告 圖表圖表 13 寧波銀行貸款結構和增速寧波銀行貸款結構和增速 資料來源：wind，華安證券研究所整理 百萬/%百萬/%2021H2020201920182017201620152021H202020192018201720162015 公司貸款和墊款424,044369,881304,985247,077216,404186,305141,853 yoy

48、（%）20.021.323.414.216.231.311.0 %貸款總額53.353.857.657.662.561.655.5 公司貸款414,371363,069298,810242,302212,157182,534137,630 yoy（%）20.321.523.314.216.232.611.6 %貸款總額52.152.856.556.561.360.353.8 批發公司貸款270,200247,800214,400189,120168,600147,800115,700 yoy（%）6.815.613.412.214.127.7 %貸款總額34.036.040.544.148.7

49、48.945.3 零售公司貸款131,100108,50079,50056,90045,20033,00021,930 yoy（%）41.736.539.725.937.050.5 %貸款總額16.515.815.013.313.110.98.6 貿易融資9,6736,8126,1754,7754,2483,7714,223 yoy（%）8.910.329.312.412.6(10.7)(6.2) %貸款總額1.21.01.21.11.21.21.7 票據貼現62,65656,18144,41944,94324,13220,32428,634 yoy（%）(17.5)26.5(1.2)86.2

50、18.7(29.0)200.7 %貸款總額7.98.28.410.57.06.711.2 個人貸款和墊款309,156261,653179,698137,066105,66495,87885,202 yoy（%）56.745.631.129.710.212.517.1 %貸款總額38.838.034.031.930.531.733.3 個人消費貸款198,424178,378141,872114,97587,30186,40780,283 yoy（%）35.025.723.431.71.07.620.5 %貸款總額24.925.926.826.825.228.631.4 個人經營貸款76,74