【公司研究】久遠銀海-奔跑在醫保民政擴容賽道上的成長龍頭-20200619[23頁].pdf

1、 計算機計算機 |證券研究報告證券研究報告 首次評級首次評級 2019 年年 6 月月 19 日日 002777.SZ 買入買入 原原評級評級:未有未有評級評級 市場市場價格價格: 人民幣人民幣 27.0 板塊評級板塊評級:強于大市強于大市 股價表現股價表現 (1%) 20% 40% 61% 81% 102% Jun-19 Jul-19 Aug-19 Sep-19 Oct-19 Nov-19 Dec-19 Jan-20 Feb-20 Mar-20 Apr-20 May-20 久遠銀海深圳成指 (%) 今年今年 至今至今 1 個月個月 3 個月個月 12 個月個月 絕對 5.2 (10.6) (

2、4.5) 59.3 相對深證成指 (2.9) (15.9) (19.2) 28.8 發行股數 (百萬) 314 流通股 (%) 85 總市值 (人民幣 百萬) 8,479 3個月日均交易額 (人民幣 百萬) 106 凈負債比率 (%)(2020E) 凈現金 主要股東(%) 四川久遠投資控股集團有限公司 26 資料來源：公司公告，聚源，中銀證券 以2020年6月18日收市價為標準 中銀國際證券股份有限公司中銀國際證券股份有限公司 具備證券投資咨詢業務資格具備證券投資咨詢業務資格 計算機計算機 : 計算機應用計算機應用 楊思睿楊思睿 (8610)66229321 證券投資咨詢業務證書編號：S130

3、0518090001 孫業亮孫業亮 (8610)66229041 證券投資咨詢業務證書編號：S1300519080001 久遠銀海久遠銀海 奔跑在醫保民政擴容賽道上的成長龍頭 公司是政府民生信息化龍頭，聚焦于醫療醫保業務，數字政務業務拓向全國，公司是政府民生信息化龍頭，聚焦于醫療醫保業務，數字政務業務拓向全國， 具有中物院優秀基因和國企混改活力。具有中物院優秀基因和國企混改活力。2020-2022年是醫保年是醫保 G端和民政 （金民端和民政 （金民 工程）建設大年，新增市場空間彈性高達工程）建設大年，新增市場空間彈性高達 208%。承建高標準的部委核心系統。承建高標準的部委核心系統 更易自上而

4、下切分省市級蛋糕，長期看好公司賽道擴容及頭部優勢。更易自上而下切分省市級蛋糕，長期看好公司賽道擴容及頭部優勢。 支撐評級的要點支撐評級的要點 政府民生行業信息化龍頭政府民生行業信息化龍頭。公司以醫療醫保 IT業務為核心，數字政務和 智慧城市為條線，業務擴散至全國，終成垂直行業龍頭。2019 年營收 （+17.6%）首超 10億，凈利（+36%）增速創歷史新高，迎更佳成長時刻。 金民工程金民工程+醫保市場擴容帶動彈性達醫保市場擴容帶動彈性達 208%。雖然疫情對財政帶來較大壓 力，“基本民生投入只增不減”政策可保底，細分賽道在擴容。金民工 程新增量達 24億/年，醫保 G端增量達 28億/年，帶

5、動總體彈性達 208%， 預期訂單在 Q3 規模落地，建設節奏與市場存預期差。立足西南而謀全 國，2019年西南地區營收占比首次下滑至 50%以下。 內核優秀，加碼研發，存深化混改預期。內核優秀，加碼研發，存深化混改預期。（1）公司起源于中物院，成功 發展軍民融合和自主可控業務。研發基因強大，在研發投入、產品迭代 均有成效。2020兩會提出科研院所人才“揭榜掛帥”機制，將繼續為人 才和市場拓展提供支援。（2）平安系參股 5.6%，巨頭看中公司卡位優 勢，中期內存在深化混改預期。 部委建設模式利于頭部廠商。部委建設模式利于頭部廠商。核心系統從部委到省市的建設模式更加趨 于統一，建設節奏和數據標準

6、對廠商提出要求，更利于頭部廠商。公司 的毛利率、收入結構及收入地域分布等指標均在改善。 估值估值 預計 20202022年凈利潤 2.31、3.33和 4.40億元，EPS為 0.73、1.06和 1.40 元，對應 PE為 37、26和 19倍。三年內賽道擴容明顯，營收和毛利率迎 來雙提升，市場容量與客戶需求節奏均與市場認知存在較大預期差，首 次覆蓋給予買入買入評級。 評級面臨的主要風險評級面臨的主要風險 政策催化不及預期； 競爭加劇致全國布局放緩； 軍民融合業務發展受限。 投資投資摘要摘要 年結日：年結日：12月月 31日日 2018 2019 2020E 2021E 2022E 銷售收入

7、 (人民幣 百萬) 864 1,016 1,217 1,583 2,015 變動 (%) 25 18 20 30 27 凈利潤 (人民幣 百萬) 119 161 231 333 440 全面攤薄每股收益 (人民幣) 0.378 0.514 0.734 1.061 1.400 變動 (%) 30.7 36.1 42.7 44.5 32.0 全面攤薄市盈率(倍) 71.4 52.5 36.8 25.5 19.3 價格/每股現金流量(倍) 38.4 49.7 35.3 22.4 13.5 每股現金流量 (人民幣) 0.70 0.54 0.76 1.20 2.00 企業價值/息稅折舊前利潤(倍) 41

8、.2 32.1 28.4 18.6 13.1 每股股息 (人民幣) 0.137 0.088 0.196 0.232 0.340 股息率(%) 0.5 0.3 0.7 0.9 1.3 資料來源：公司公告，中銀證券預測 久遠銀海 2 目錄目錄 醫保迎建設大年，醫保迎建設大年，G 端增量達端增量達 57 億億 . 5 聚焦醫療醫保的民生信息化龍頭 .5 醫保新建市場增量達 57 億.6 疫情后民生信息化投入有望只增不減.6 醫療 IT 立足西南拓向全國，華西醫院樹立標桿 .7 民政賽道擴容接棒，三年增量達民政賽道擴容接棒，三年增量達 71 億億 . 8 金民工程新增量達 71 億 .8 綜合看醫保+

9、民政增量彈性達 208% .8 平安加持強化混改預期平安加持強化混改預期 . 10 傳承中物院優秀基因，發展自主可控+軍民融合 .10 平安系加持，存深入混改預期 .12 部委建設模式利于頭部廠商，增長質量在改善部委建設模式利于頭部廠商，增長質量在改善 . 13 頭部廠商占優，承建核心系統更易自上而下切分省級蛋糕 .14 營收凈利 5 年 CAGR 達 23%，中期毛利率可提至 50%+ .16 盈利預測與投資建議盈利預測與投資建議 . 18 盈利預測：民生 IT 高增+縮控系統集成，營收與毛利率迎雙提升 .18 投資建議：賽道擴容確定性強，20H2 將迎驗證 .19 風險提示風險提示 . 2

10、0 pOsNqOuMnNoRnNtMtNrPoN9PaOaQmOnNmOoOkPnNoQeRnPpN8OnMoOxNqQnNxNtQvN 久遠銀海 3 圖表圖表目錄目錄 股價表現股價表現 . 1 投資摘要投資摘要 . 1 圖表圖表 1. 公司發展歷程公司發展歷程 . 5 圖表圖表 2. 公司業務板塊公司業務板塊 . 5 圖表圖表 3. 醫療保障信息平臺軟件市場規模測算醫療保障信息平臺軟件市場規模測算 . 6 圖表圖表 4. 近年來人社部信息化投入占比維持在近年來人社部信息化投入占比維持在 12%以上以上 . 6 圖表圖表 5. 民政部管理事務中一般行政事務預算占比在民政部管理事務中一般行政事務

11、預算占比在增加增加 . 6 圖表圖表 6. 2020 年以后醫療年以后醫療 IT 支出維持支出維持 10%+的增速的增速 . 7 圖表圖表 7. 金民工程規劃中第一批次試點地區分布金民工程規劃中第一批次試點地區分布 . 8 圖表圖表 8. 民生民生信息化下游客戶分類信息化下游客戶分類 . 9 圖表圖表 9. 存量市場（人社存量市場（人社+公積金）空間測算公積金）空間測算 . 9 圖表圖表 10. 2020-2021 年四大細分市場空間測算年四大細分市場空間測算 . 9 圖表圖表 11. 主要股權結構主要股權結構 . 10 圖表圖表 12. 中物院組織架構中物院組織架構 . 10 圖表圖表 13

12、. 公司四大技術平臺產品公司四大技術平臺產品 . 11 圖表圖表 14. 研發人員及支出占比穩研發人員及支出占比穩步提升步提升 . 11 圖表圖表 15. 公司自主可控軟件開發平臺公司自主可控軟件開發平臺 . 12 圖表圖表 16. 公司獲得平安集團不斷增持公司獲得平安集團不斷增持 . 12 圖表圖表 17. 業務領域中的主要競爭業務領域中的主要競爭對手對手 . 13 圖表圖表 18. 四大細分信息化市場系統招標采購參考四大細分信息化市場系統招標采購參考 . 13 圖表圖表 19. 金民工程基本由實力廠商承建金民工程基本由實力廠商承建 . 14 圖表圖表 20. 醫保醫保 G 端競端競爭格局爭

13、格局 . 15 圖表圖表 21. 青海省醫保系統建設招標明細青海省醫保系統建設招標明細 . 15 圖表圖表 22.營收營收 5 年年 CAGR 為為 23% . 16 圖表圖表 23. 凈利潤凈利潤 5 年年 CAGR 為為 24% . 16 圖表圖表 24. 2019 年扣非后歸母凈利潤增速達年扣非后歸母凈利潤增速達 48%. 16 圖表圖表 25. 毛利率及扣非后凈利潤率在提升毛利率及扣非后凈利潤率在提升 . 16 圖表圖表 26. 員員工人數增長與業務拓展相匹配工人數增長與業務拓展相匹配 . 16 圖表圖表 27. 人均創收及創利水平在提升人均創收及創利水平在提升 . 16 圖表圖表 2

14、8. 軟件產品及運維服務占比提升較快軟件產品及運維服務占比提升較快 . 17 圖表圖表 29. 2019 年西南地區營收占比滑至年西南地區營收占比滑至 50%以下以下 . 17 圖表圖表 30. 公司分板塊拆解業務預測公司分板塊拆解業務預測 . 18 久遠銀海 4 圖表圖表 31. 營收按照行業劃分增速營收按照行業劃分增速 . 19 圖表圖表 32. 主要費用率變化主要費用率變化 . 19 圖表圖表 33. 可比可比公司市盈率對比公司市盈率對比 . 19 損益表損益表(人民幣人民幣 百萬百萬) . 21 資產負債表資產負債表(人民幣人民幣 百萬百萬) . 21 現金流量表現金流量表 (人民幣人

15、民幣 百萬百萬) . 21 主要比率主要比率 (%) . 21 久遠銀海 5 醫保迎建設大年醫保迎建設大年，G 端端增量達增量達 57 億億 聚焦醫療醫保的民生信息化龍頭聚焦醫療醫保的民生信息化龍頭 久遠銀海（以下稱“久遠或公司”）成立于 2008年，是國內領先的智慧民生 IT服務商和軍民融合典 范。主營業務聚焦于政府民生信息化領域，將人社人社公積金公積金民政民政醫療醫療醫保醫保作為發展脈絡，由 此拓展智慧城市、軍民融合兩大創新業務。根據 2019年報信息，公司市場已經覆蓋全國 25個?。ㄗ?治區、直轄市）和 100余個城市，為 9萬家機構和 6億社會公眾提供優質服務。 圖表圖表 1. 公司發

16、展歷程公司發展歷程 資料來源：萬得，中銀證券 以醫療醫保為核心的四大產品體系以醫療醫保為核心的四大產品體系越加完善越加完善。公司當前業務板塊共分為四大部分：醫療醫保、數字 政務、智慧城市和軍民融合。其中醫療醫保業務為重點核心，數字政務業務為條線，智慧城市和軍 民融合業務為兩大拓展面。 圖表圖表 2. 公司公司業務板塊業務板塊 資料來源：萬得，公司年報，中銀證券 久遠銀海 6 醫保新建市場增量達醫保新建市場增量達 57 億億 醫保平臺建設為新增量醫保平臺建設為新增量，市場容量市場容量達達 57 億。億。目前國家醫保局重點任務之一為實現有效的醫?？刭M，但 現在信息技術手段尚不完善， 未來工作重點將

17、是通過建設醫?？刭M平臺實現該目標。 預期今年醫保局的 國家級平臺在 2020Q3上線， 然后 2020Q3省級平臺招標有望跟上， 然后通過省級平臺部署延伸到各市縣。 省級醫保平臺市場建設主要集中在 2020-2021年，則兩年內市場空間為 56.7億，年均 28.4億。 醫保局信息化平臺根據醫保局信息化平臺根據國家級軟件國家級軟件統一標準，進行省級研發，市縣部署統一標準，進行省級研發，市縣部署實施。實施。目前國家端軟件正進 行有序研發，原定于 2020H1上線運行，但由于疫情影響項目建設及施工，預計國家醫保局平臺整體 上線時間在 2020Q3。其中 5月 3號公司承建的國家醫保信息平臺第二包跨

18、省異地就醫管理子系統成 功上線，目前看系統交易數據準確，運行狀態平穩。 省級醫保招標建設進度推演：預計省級醫保招標建設進度推演：預計 20Q3招標全部落地。招標全部落地。在國家醫保局平臺建設進行的同時，2020Q2 省級醫保平臺建設也在同時進行，4 月青海省醫保平臺系統招標完成（中標總額為 2.6 億），5 月山 西省醫保平臺系統招標完成（中標總額為 1.64 億）。在 5 月份全國兩會召開完成后，預計各省級招 標進度會加速，按照以政府客戶為主的行業信息化公司季度業績變化規律，Q3訂單變化可有效轉化 為年內營收。其中公司具備自主研發的數據中臺產品“視界”，已經中標青海醫保政務中臺項目。 圖表圖

19、表 3. 醫療保障信息平臺軟件市場規模測算醫療保障信息平臺軟件市場規模測算 層級層級 數量數量 金額（萬元）金額（萬元） 單項合計（萬元）單項合計（萬元） 國家級 1 1,700 1,700 省級 31 15,000 465,000 地市級統籌區 334 300 100,200 合計合計 - - 566.900 資料來源：中國采招網，中銀證券 注：31個省市自治區（根據實際情況測算未包含港澳臺） 疫情后民生信息化投入有望只增不減疫情后民生信息化投入有望只增不減 財政預算約束變化對于下游需求變化影響非常明顯，觀察上述部門的預算決算變化具有參考意義。 中央部委本級（人社部、民政部）一般行政事務行政

20、支出包含了信息化系統建設運營整體費用，其 年度變化可以為公司下游客戶項目需求變動提供有效參考。 2017年人社部信息化投入占預算支出的比例攀升到 15%以上，今后兩年均維持在 12%以上。 民政部從 2018年開始民政管理事務中一般行政事務預算占比增加至 12.7%，2019年更是達到 26.7%， 創歷史新高，主要是 2019年部內預算總支出由 2018年的 25億下滑至 18億，而民政管理事務一般行 政管理事務支出由 2018年的 3.2億攀升至 2019年的 4.8億。 由此可見兩部委在精細化和信息化管理方面不斷加碼，使得信息化支出占比提升非常明顯。 圖表圖表 4. 近年來人社部信息化投

21、入占比維持在近年來人社部信息化投入占比維持在 12%以上以上 圖表 圖表 5. 民政部民政部管理事務中一般行政事務預算占比在增加管理事務中一般行政事務預算占比在增加 2.66% 2.26% 2.82% 1.67% 15.22% 12.06% 12.92% 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% 2013201420152016201720182019 人社部社會保障和就業中人力社保管理事務信息化建設占比 2.61%2.54% 6.27% 2.02% 9.67% 4.78% 12.69% 26.72% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 2012 2013

22、2014 2015 2016 2017 2018 2019 民政部管理事務一般行政管理事務支出占預算支出比例變化 資料來源：萬得，中銀證券 資料來源：萬得，中銀證券 久遠銀海 7 基本基本民生行業投入只增不減，增長可保底。民生行業投入只增不減，增長可保底。在第十三屆全國人大會議上的2020 年政府工作報告 中提出，圍繞“醫療、醫保、教育、就業保障”等基本民生財政支出只增不減，并發行抗疫因此主 要政府客戶的信息化管理投入也將跟隨整體預算盤子增大而增加。 醫療醫療 IT 立足西南拓向全國，華西醫院樹立標桿立足西南拓向全國，華西醫院樹立標桿 醫療信息化中長期增速維持在醫療信息化中長期增速維持在 10

23、%+。根據 IDC最新預測，2019年中國醫療行業 IT總支出是 548.2億， 同比增長 11.5%，預計到 2024年市場規?？蛇_ 1041.5億，2019-2024年復合增長率為 13.7%。 圖表圖表 6. 2020 年以后醫療年以后醫療 IT 支出維持支出維持 10%+的增速的增速 資料來源：IDC中國，中銀證券 同時 IDC預測 2020年及未來幾年內，醫療服務應用軟件將處于持續升級中，創新的醫療服務軟件快 速增長，醫療保障應用軟件則處于新建過程中?？梢钥闯鲠t療信息化市場仍然是無邊藍海市場。 醫療醫療 IT聚焦于西南聚焦于西南，華西醫院建設已成業內標桿華西醫院建設已成業內標桿。公司

24、醫療 IT主要集中在西南成都地區，主要面向 華西醫院等業內知名客戶，華西醫院作為國內大型三甲醫院建設標桿，信息化建設具有標桿示范效 應。2019 年公司聯合華西醫院，以大數據醫院管理、大數據醫療科研、?？茖２≡\療大數據應用三 大方向為抓手，解決傳統醫療模式在成本控制、治療效果、患者需求等方面的問題，已產出了基于 臨床實際的醫療費用管理系統、 醫院 DRGs質量和績效管理平臺、 心理健康促進服務平臺等近十個產 品。在標桿示范效應下，2019 年公司在院端新增 5 個三甲醫院客戶，陸續在廣東、江蘇、廣西、貴 州等地承建了多個大型智慧醫院項目和醫共體項目，在衛健端，承建廣東省汕尾市全民健康信息綜 合

25、管理平臺等多個重大項目。 久遠銀海 8 民政賽道擴容接棒，三年增量達民政賽道擴容接棒，三年增量達 71 億億 市場擔心醫保局 G端建設持續性，我們預判今明兩年是建設大年，并在明年迎來高峰，以金民工程 為代表的民政信息化建設將緊跟而至，賽道也將迎來擴容，建設高峰至少持續到 2022年。 金民工程新增量達金民工程新增量達 71 億億 民政新增量需求民政新增量需求金民工程金民工程有望有望在在 2020-2021年爆發。年爆發。 2019年 8月 22日民政部辦公廳發布印發 金民工 程一期項目試點工作方案，要求進行全國范圍內的金民工程試點。要求第 1批試點地區于 2019年 8-12 月開展試點應用，

26、2020 年第一季度完成試點總結，并形成可復制可推廣的經驗。第 2 批試點地 區于 2020年第二季度開展試點應用，第三季度完成試點總結。2020年第四季度，開展非試點地區應 用推廣，實現全行業全覆蓋應用。受疫情對項目研發和實施的受疫情對項目研發和實施的影響影響，預計預計國家端在國家端在 2020Q3才上線，才上線， 2020H2試點地區才形成規?；ㄔO。試點地區才形成規?；ㄔO。我們預計金民工程將在我們預計金民工程將在 2020-2022年三年時間內建設完成，并在年三年時間內建設完成，并在 2021年達到建設高峰。年達到建設高峰。 按照地域財政預算及前期建設情況測算按照地域財政預算及前期建設

27、情況測算金民工程軟件金民工程軟件市場空間近市場空間近71億。億。 根據中國采招網不完全統計， 民政部信息中心金民工程共 12個項目，總金額為 9,251萬元。由金民工程一期項目試點工作方案 可以看出，各省市金民工程市場空間將依據前期建設及地域經濟財政情況有所差異。（1）“統一應 用+內部交換”基本參考中央層級的民政部系統進行建設，預計建設規模為 1 億/??；（2）“統一應 用+統一數據交換平臺”建設模式中“數據交換平臺”將進行擴展建設，因此空間將會較大，假設為 2 億/??；（3）“自建應用+接口調用”建設模式中，軟件應用和數據交換平臺都將會自行建設，市 場空間假設為 3.5 億/省。綜合測算第

28、一批次試點地區市場空間為 22 億，剩余 22 省的市場空間近 48 億（22*2.2），則金民工程整體市場空間近 71億（1+22+48），2020-2022年市場空間為 23.7億/年。金 民工程作為重要的金字頭工程，將從中央層級滲透到鄉鎮社區中，其中的業務子系統也將不斷擴容， 長期看后期運維服務收入也將不斷增加。預期 2020-2022年市場空間分別為 15/34/22億左右。 圖表圖表 7. 金民工程規劃中第一批次試點地區分布金民工程規劃中第一批次試點地區分布 部署模式部署模式 應用模式應用模式 數據交換模式數據交換模式 試點地區試點地區 全省市場規模假設（億全省市場規模假設（億/?。?/p>

29、?。?全國物理大集中 統一應用 內部交換 陜西、西藏、新疆 1 省部兩級 統一應用 統一數據交換平臺 江蘇、福建、青島 2（青島市為 1億左右） 自建應用 接口調用 上海、浙江、江西、廣東 3.5 資料來源：民政部官網，中銀證券 綜合看醫保綜合看醫保+民政增量彈性達民政增量彈性達 208% 存量和增量市場空間各有差異存量和增量市場空間各有差異。由于人社、公積金部門成立時間較久，信息化系統建設較為完整， 該存量市場主要是原有信息業務系統的運營維護和升級更新，當前出現的新需求不多。 公司下游客戶主要是民政人社住房金融等政府行業客戶，首先對民生信息化市場做出定義。狹義的 民生信息化市場主要是指民政、

30、人社、公積金、醫保等 G端部門業務軟硬件系統。廣義的民生信息 化市場包含教育、養老、醫療等。在此，我們重點推算久遠所在民生信息化市場的空間規模，即狹 義的民政、人社、公積金、醫保等軟硬件系統市場規模。 根據下游客戶（政府部門）成立時間、新需求出現及各個細分市場推動進度，可以分為存量市場和 增量市場，其中存量市場包含人社、公積金兩大部門信息化市場，增量市場包含民政部門的金民工 程（民政部中心系統建設在 20H1完成，正在進行第一階段的全國范圍內試點推廣）和醫保局信息化 （國家醫保局于 2018年成立， 2019年底進行國家端軟件建設， 2020H1開始進行省級平臺中標建設） 。 久遠銀海 9 圖

31、表圖表 8. 民生信息化下游客戶分類民生信息化下游客戶分類 市場空間分類市場空間分類 客戶客戶 部門分級部門分級 部門特點及職能簡要分析部門特點及職能簡要分析 信息化建設進度信息化建設進度 存量市場 人社部 （廳/局） 國家-省-地市- 縣區四級 1、 政府行政部門 2、 包含對人力資源、就業創業、社會保險 保障、勞動關系、專業技術職稱評級、 事業單位薪資等領域的指導管理 比較完善，主要是運維、安全維護及部分功能 模塊需求實現，如電子社?？ńY算系統等 住房公積金 中心 （住房資 金管理中心） 省-地市-縣區 三級 1、 一般是歸屬于同級轄區的住建行政部門 的全額事業單位 2、 主要面向轄區居民

32、進行住房資金的繳 存、提取、貸款、轉移，并需要對接業 務銀行系統接口 比較完善，2015年住建部開始要求雙貫標，即 要求住房公積金行業機貫徹落實 住房公積金 基礎數據標準和接入住房公積金銀行結算 數據應用系統接口標準兩大標準。目前的新 需求主要是縣區市系統接入全國住房公積金 數據平臺，外部數據共享等 增量市場 醫保局 國家-省-地市- 縣區四級 1、 政府直屬機構 2、 對醫療保險、生育保險、醫療救助、醫 ?；?、醫藥品服務價格收費采購等領 域進行指導管理 2018年新成立國家醫保局， 目前國家局醫療保 障信息平臺已經完成招標并在進行規劃， 預計 2020Q3 上線。各省級醫保局平臺在 202

33、0Q2 開 始陸續招標，預期在 2020Q3實現規?；袠?民政部 （廳/局） 國家-省-地市- 縣區四級 1、 政府行政部門 2、 包含對社會組織、社會救助、社會事務 （婚姻、殯葬、助殘） 、養老服務、兒童 福利、社會工作（慈善管理）等具體領 域的指導和管理 原有系統已經運行多年且硬件呈現老化現象， 與 2018 年民政部信息中心啟動“金民工程” 一期建設，原定要求在 2019Q4 開始第一批試 點推廣， 2020Q2開始第二批試點推廣， 在 2020 年底完全上線， 目前看全國省級系統上線可能 推遲到 2021H1 資料來源：中央人民政府官網，各省地市相關部門官網，中銀證券 存量市場的人社

34、和住房公積金信息系統市場空間達到存量市場的人社和住房公積金信息系統市場空間達到 28億億/年。年。 存量市場主要是原有系統運維、 安全 等保以及部分新的定制化系統需求升級，按照每一層級對應的部門系統需要固定的運維費用進行測 算。人社領域中央級（300萬）、省級（100萬）、地市級（80萬）、縣區級（50萬）；公積金領域 省級（100 萬）、地市級（60 萬）、縣區級（30 萬）。綜合測算下來，人社和公積金信息化市場空綜合測算下來，人社和公積金信息化市場空 間為間為 28億億/年。年。 圖表圖表 9. 存量市場存量市場（人社（人社+公積金）公積金）空間測算空間測算 部門層級部門層級 部門數量部門數量 人社人社 公積金公積金 中央級 1 300 - 省級 31 3,100 3,100 地