數字政通-公司動態報告：“無人駕駛+運營”推動SaaS化轉型開啟發展新篇章-20211226（21頁）.pdf

1、 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 1 報告摘要報告摘要： 深耕智慧城市二十載， “無人駕駛深耕智慧城市二十載， “無人駕駛+AIoT+AIoT”推動商業模式轉變”推動商業模式轉變 公司于 2001 年成立，20 年深耕智慧城市領域。2021 年 12 月公司宣布將推出“無人駕駛+AIoT”技術為核心的 L4 級別的智聯網格車，商業模式迎來重要改變。2007-2020 年收入復合增速超 30%；經營性凈現金流水平持續改善，連續三年高于凈利潤水平。 智慧城市由建設向運營轉變，智慧城市由建設向運營轉變，數字底座有望成為把握運營機遇的重要基礎數字底座有望成為把

2、握運營機遇的重要基礎 根據 IDC 數據，2020 年中國智慧城市市場支出規模達到 266 億美元，到 2023 年有望超400 億美元，2020-2023 年復合增速超過 15%。但從需求結構看，在“數字中國”等政策指引下， 智慧城市的重點已經由建設轉向運營。 在大趨勢下， 城市數字底座重要性凸顯，具有深厚積淀的公司有望立足數字底座，把握更多上層運營機遇。 城市數字底座構筑優勢，智慧城市數字底座構筑優勢，智慧管線管線有望受益政策推動有望受益政策推動 傳統領域傳統領域：公司深耕網格化管理領域二十年，是我國網格化管理領域的領軍企業公司深耕網格化管理領域二十年，是我國網格化管理領域的領軍企業。公司

3、已覆蓋 200 多個地級以上城市和 1000 多個縣級市及區縣，并在 100 多個城市設立了城市運營數據服務分公司，很多項目已持續服務十年以上，為布局運營奠定了重要基礎。 新興領域：新興領域：政策政策推動推動，智慧管線智慧管線等業務迎來發展機遇。等業務迎來發展機遇。 “適度超前開展基礎設施投資”寫入中央經濟工作會議文件，城市管道更新改造等需求有望持續釋放。公司已有數百個項目積累， 有望受益行業趨勢。 同時積極布局 GIS 等新技術， 與業務結合產生新的活力。 “L4L4 無人駕駛無人駕駛+ +運營”推動模式向運營”推動模式向 SaaSSaaS 轉變，開啟發展新篇章轉變，開啟發展新篇章 “L4

4、無人駕駛無人駕駛+運營”推動公司由項目制向運營”推動公司由項目制向 SaaS 模式轉變。模式轉變。公司即將推出 L4 智能駕駛車，用于城市運營，商業模式已經開始向年度付費、根據工作量付費等方式轉變，具有 SaaS 轉型潛力。同時，L4 無人駕駛也有望助力人力成本不斷優化。 公司運營業務公司運營業務未來空間測算：未來空間測算： 公司公司相關年度需求保守相關年度需求保守/中性中性/樂觀估計達到樂觀估計達到 20/43/82 億元億元，運營業務的拓展將打開公司成長新空間運營業務的拓展將打開公司成長新空間。 投資建議投資建議 公司在智慧城市領域已經取得較高份額，數字底座能力成為轉型的重要基礎；未來計劃

5、推出“L4 無人駕駛+運營” ，模式向 SaaS 轉變，有望迎來業績和估值的雙升，開啟發展新篇章。預計 2021-2023 年 EPS 為 0.42/0.51/0.65 元，對應 PE 為 32X、26X、21X。選取科大訊飛、東華軟件、太極股份、佳都科技、羅普特作為可比公司，相關公司 2021-2023 年平均 PE 為 40X、29X、23X，公司具有估值優勢，首次覆蓋，給予“推薦”評級。 風險提示：風險提示： 公司新技術推進不及預期；疫情影響存在一定不確定性；行業競爭加劇。 盈盈利預測與財務指標利預測與財務指標 項目項目/ /年度年度 2020A 2021E 2022E 2023E 營業

6、收入（百萬元） 1,414 1,706 2,103 2,551 增長率（%） 12.4 20.6 23.3 21.3 歸屬母公司股東凈利潤（百萬元） 159 204 251 317 增長率（%） 21.4 28.6 23.2 26.0 每股收益（元） 0.35 0.42 0.51 0.65 PE（現價） 38.46 32.23 26.16 20.77 PB 1.84 1.97 1.82 1.65 資料來源：公司公告、民生證券研究院 推薦推薦 首次評級 當前價格當前價格： 13.4613.46 元元 交易數據交易數據 2021-12-24 近 12 個月最高/最低 （元） 14.26/9.23

7、總股本（百萬股） 489 流通股本（百萬股） 390 流通股比例（%） 79.84 總市值（億元） 66 流通市值（億元) 53 該股與滬深該股與滬深 300 走勢比較走勢比較 資料來源：Wind，民生證券研究院 -23%-15%-6%2%11%19%20/1221/321/621/921/12數字政通滬深300 數字政通（數字政通（300075300075） 公司研究/動態報告 “無人駕駛無人駕駛+ +運營”推動運營”推動 SaaSSaaS 化轉型化轉型，開啟開啟發展新篇章發展新篇章 數字政通（數字政通（3 30007500075）公司動態報告）公司動態報告 動態研究報告動態研究報告/計算機

8、計算機 2021 年年 12 月月 27 日日 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 2 數字政通（數字政通（300075） 目錄目錄 1 1 深耕智慧城市二十載，深耕智慧城市二十載，“無人駕駛無人駕駛+AIOT”+AIOT”推動商業模式轉變推動商業模式轉變 . 3 3 1.1 深耕智慧城市 20 載，“無人駕駛+AIOT”帶來商業模式改變機遇 . 3 1.2 業績穩步提升，經營性凈現金流連續三年高于凈利潤水平 . 4 2 2 由建由建設向運營轉變大勢所趨，數字底座成為智慧城設向運營轉變大勢所趨，數字底座成為智慧城市建設關鍵市建設關鍵 . 6 6 2.1 國

9、內智慧城市規模超 200 億美元，未來有望保持約 15%增速 . 6 2.2 智慧城市由建設向運營轉變大勢所趨，城市數字底座具有關鍵作用 . 6 3 3 城市數字底座構筑優勢，智慧管線有望受益政城市數字底座構筑優勢，智慧管線有望受益政策推動策推動 . 9 9 3.1 傳統業務構筑城市數字底座，長期深耕奠定自身優勢. 9 3.2 積極布局智慧管線等政策關注領域，同時 GIS 等新技術不斷推進 .10 4 4 “L4“L4 無人駕駛無人駕駛+ +運營運營”推動模式向推動模式向 SAASSAAS 轉變，開啟發展新篇章轉變，開啟發展新篇章 . 1313 4.1 運營領域已有一定積累，數字城管等領域建立

10、多個樣板 .13 4.2 由項目制向 SAAS 模式轉變，“L4 無人駕駛+運營”開啟發展新篇章 .14 4.3 未來空間測算：中性估計公司潛在運營空間達到數十億級別 .16 5 5 盈利預測及投資建議盈利預測及投資建議 . 1717 5.1 盈利預測 .17 5.2 投資建議 .18 6 6 風險提示風險提示 . 1919 插圖目錄插圖目錄 . 2121 表格目錄表格目錄 . 2121 SVlVlYbWlXaXMBwV6MaO6MtRnNsQqRfQoPmOjMtRpQ9PoOyRvPnOxPNZrMuN 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 3 數字政通

11、（數字政通（300075） 1 深耕智慧城市二十載，深耕智慧城市二十載， “無人駕駛“無人駕駛+AIoT”推動商業模式推動商業模式轉變轉變 1.1 深耕智慧城市深耕智慧城市 20 載，載， “無人駕駛“無人駕駛+AIoT”帶來商業模式改變機帶來商業模式改變機遇遇 深耕智慧城市深耕智慧城市 20 年， “無人駕駛年， “無人駕駛+AIoT”有望帶來商業模式重要改變?！庇型麕砩虡I模式重要改變。公司于 2001 年成立，主要為具有信息化建設需求的各級政府和部門提供 GIS、MIS、OA 一體化的電子政務解決方案。2004 年研發了數字化城市管理軟件，開辟了新的數字化城市管理應用領域。2010 在深

12、交所上市，通過持續研發，不斷完善智慧城市產品線。2021 年 12 月 24 日，公司官網公眾號發布通知，計劃推出“無人駕駛+AIoT”技術為核心的 L4 級別的智聯網格車，未來將在數百個城市與數百萬名網格員協同工作，公司的商業模式有望迎來重要改變。 圖圖1: 公司公司發展歷程發展歷程 資料來源：公司歷年年報，民生證券研究院 滲透到智慧城市多個細分領域，覆蓋城市超滲透到智慧城市多個細分領域，覆蓋城市超 200 個，區縣超個，區縣超 1000 個。個。公司是國內數字化城市管理、創新社會管理、智能交通、平安城市等行業領域的領先企業,致力于數字化城市管理、城市三維實景測量等方面的解決方案和運營服務。

13、目前公司承建的網格化管理平臺已覆蓋到 200 多個地級以上城市和 1000 多個縣級市及區縣，在全國地區均設有服務網點；在100 多個城市設立了城市運營數據服務分公司，其中很多項目已持續服務十年以上。 表表1: 公司公司業務類別及具體描述業務類別及具體描述 業務類別業務類別 具體描述具體描述 城市綜合管理服務平臺業務 基于現有數字化城市管理信息系統，橫縱雙向、統籌協調、指揮調度、監督考核和綜合評價全市城市綜合管理服務工作的信息平臺。 市域社會治理平臺業務 構建網格化管理、精細化服務、信息化支撐、開放共享的基層治理平臺，實現政治引領、法治保障、德治教化、自治強基、智治支撐“五治并舉” 助力社會治

14、理現代化的落地。 城市綜合運行服務平臺 （一網統管平臺）業務 綜合運用大數據、云計算、數字孿生、人工智能等前沿科技構建的平臺型城市協同和智能中樞。 城市市政排水管網智慧監管平臺業務 清檢測修復，提升排水管網能力；雨污混接調查，實現長治久清；排水戶溯源排查，開展源頭治理；防汛應急調度，確保民生安全。 城市大數據綜合運營服務業務 包括網格化社會治理平臺網格員服務外包、數字化城市管理采集員運營服務、城市垃圾分類督導運營、城市市政設施養護、城市管網巡檢、政府監管側的第三方監督考核、環衛清掃保潔監理，城鄉環境治理提升第三方測評城市等多個領域。 資料來源：公司 2020 年年報、2021 年半年報，民生證

15、券研究院 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 4 數字政通（數字政通（300075） 股權結構清晰，吳強華為控股股東及實際控制人。股權結構清晰，吳強華為控股股東及實際控制人。吳強華為公司的主要發起人，是控股股東也是實際控制人，持股占比 24.64%，目前在公司擔任董事長；第二大股東為許欣，于2009-2015 年擔任公司總裁，持股占比 2.22%；前十大股東中，朱華和王洪深為公司高級副總裁，分別持股占比 1.2%和 0.4%。 圖圖2: 公司公司發展歷程發展歷程 資料來源：Wind，民生證券研究院 1.2 業績穩步提升，經營性凈現金流連續三年高于凈利潤水平

16、業績穩步提升，經營性凈現金流連續三年高于凈利潤水平 公司整體收入、利潤穩定增長公司整體收入、利潤穩定增長，2007-2020 年收入復合增速超年收入復合增速超 30%。收入端，公司 2020年收入達 14.14 億元，2007-2020 年復合增速約 31%；歸母凈利潤端，公司 2020 年歸母凈利潤達到 1.59 億元，2007-2020 年復合增速約 18%。2021 年前三季度業績快速增長，收入增速約 31%，歸母凈利潤增速約 55%。 圖圖3: 公司收入（億元）變化情況公司收入（億元）變化情況 圖圖4: 公司公司歸母凈利潤歸母凈利潤（億元）變化情況（億元）變化情況 資料來源：Wind，

17、民生證券研究院 資料來源：Wind，民生證券研究院 毛利率、凈利率毛利率、凈利率穩步回升穩步回升，業務結構優化。業務結構優化。公司 2016-2020 年毛利率基本穩定在 30-36%這個水平，凈利率在 8-15%的水平。2018 年毛利率出現波動，主要由于公司軟件、運營等業務毛利率出現波動。但 2019、2020 年公司積極調整，軟件業務毛利率回暖，同時優化收入結構，運營+軟件開發業務占比從 2016 年的 75%，提升至 2020 年的 83%，集成業務占比的收-10%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%0.002.004.006.008.0010.0012.0014

18、.0016.00收入（億元）增速-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%0.000.200.400.600.801.001.201.401.601.80歸母凈利潤（億元）增速 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 5 數字政通（數字政通（300075） 縮為毛利率提升奠定重要基礎。 圖圖5: 公司公司毛利率、凈利率毛利率、凈利率變化情況變化情況 圖圖6: 公司公司業務構成業務構成變化情況變化情況 資料來源：Wind，民生證券研究院 資料來源：Wind，民生證券研究院 盈利質量較高， 經營性凈現金流水平持續改善盈利質量較高

19、， 經營性凈現金流水平持續改善， 且且連續三年高于凈利潤水平連續三年高于凈利潤水平。 1） 2007 年-2020 年，公司扣非凈利潤占凈利潤的比重僅有一年低于 90%（為 87%） ，其余年份均在 90%以上，說明公司盈利質量較高。2）公司經營性現金凈流量/凈利潤的比值雖有波動，但 2018年以來持續提升，且 2018 年以來經營性現金凈流量的絕對額均高于凈利潤絕對額。公司持續加大應收賬款回款力度，同時對項目質量進行嚴格把關，推動現金流水平持續提升。 圖圖7: 公司扣非凈利潤公司扣非凈利潤/凈利潤情況凈利潤情況 圖圖8: 公司公司經營性凈現金流經營性凈現金流/凈利潤情況凈利潤情況 資料來源：

20、Wind，民生證券研究院 資料來源：Wind，民生證券研究院 5%10%15%20%25%30%35%40%20162017201820192020毛利率凈利率0%20%40%60%80%100%120%20162017201820192020系統集成運營+軟件開發60%70%80%90%100%110%120%扣非凈利潤/凈利潤-50%0%50%100%150%200%經營性現金凈流量凈利潤 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 6 數字政通（數字政通（300075） 2 由建設向運營轉變由建設向運營轉變大勢所趨大勢所趨，數字底座數字底座成為智慧城市建成為

21、智慧城市建設設關鍵關鍵 2.1 國內智慧城市規模超國內智慧城市規模超 200 億美元億美元，未來有望保持約，未來有望保持約 15%增速增速 國內國內智慧城市智慧城市規模已超千億， 未來增速有望規模已超千億， 未來增速有望超超 15%。 1） 全球市場：） 全球市場： 根據 IDC 數據， 2020年全球智慧城市市場相關支出規模將達到 1240 億美元，較 2019 年增長 18.9%。2）國內市）國內市場：場：2020 年中國市場支出規模達到 266 億美元，在全球范圍內屬于市場規模占比較高的國家（區域） ；到 2023 年有望超 400 億美元，2020-2023 年復合增速超過 15%。

22、圖圖9: 國內智慧城市支出規模國內智慧城市支出規模（億元）（億元）及及變化情況變化情況 圖圖10: 全球各區域智慧城市市場規模占比全球各區域智慧城市市場規模占比（2019） 資料來源：Wind，民生證券研究院 資料來源：Wind，民生證券研究院 建設重點由基礎設施向數據管理轉變， 新技術應用場景重要性將不斷提升。建設重點由基礎設施向數據管理轉變， 新技術應用場景重要性將不斷提升。 1） 根據 IDC數據，在 2018-2023 年，可持續基礎設施、數據驅動治理以及數字化管理的支出總額將持續超出國內整體智慧城市投資的一半。由此可見，智慧城市的建設重點不僅僅局限于基礎設施建設，未來將向數據治理方向

23、發展。2）2020 年，國內市場支出金額占比前三的應用場景為智能電網、固定智能視頻安防、聯網后臺系統，三個應用場景的投資規模占比超過支出總額的 40%。未來隨著新技術的發展，預計未來增長最快的應用場景包括數字孿生、車聯網、開放數據等。 2.2 智慧城市由建設向運營轉變大勢所趨，城市數字底座具有關鍵智慧城市由建設向運營轉變大勢所趨，城市數字底座具有關鍵作用作用 智慧城市智慧城市基礎設施已經相對成熟，基礎設施已經相對成熟，進一步深化建設、提質增效成為新階段的主題進一步深化建設、提質增效成為新階段的主題。目前國內智慧城市建設已經超過 10 年，我們可以將智慧城市的發展分為三個階段： 1）第一階段：）

24、第一階段：城市平臺建設階段，完成基礎設施等基本建設。根據艾瑞咨詢數據，我國開展智慧城市、信息消費、 “寬帶中國” 、信息惠民等試點的城市近 600 個，近 9 成的地級及以上城市提及智慧城市建設。 2）第二階段：）第二階段：智慧城市建設深化，應用更加廣泛。城市平臺建設升級，政務信息化建設大力推進，智慧城市涉及的功能、范圍都不斷加大，在新一代信息技術的應用下實現城市智10%15%20%25%30%0501001502002503003504004502018201920202021E2022E2023E智慧城市支出規模（億元）增速26%25%21%12%6%10%美國西歐中國亞太（不含中日）日本

25、其他 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 7 數字政通（數字政通（300075） 慧建設的深化。 3）第三階段：）第三階段：治理效率、城市運營成為治理效率、城市運營成為新階段的主題新階段的主題。 “一網統管” 、 “數字生活”等戰略的提出和實施， 說明對智慧城市的要求更高， 智慧城市所承載的廣度和深度都進一步加大，更多面向城市治理效率提升這一重要目標，加強了城市服務水平。同時，政策指引智慧城市政策指引智慧城市向提質增效階段發展向提質增效階段發展， 2021 年政府工作報告提出 “加快數字化發展， 加快數字社會建設步伐，提高數字政府建設水平，營造良好數字生態

26、，建設數字中國” 。2021 年中央經濟工作會議提出“加快數字化改造，促進傳統產業升級” 。 圖圖11: 智慧城市服務平臺發展的歷程梳理智慧城市服務平臺發展的歷程梳理 資料來源：艾瑞咨詢，民生證券研究院 “城市操作系統”“城市操作系統”是智慧城市的重要數字底座，是進行數字化運營的核心基礎。是智慧城市的重要數字底座，是進行數字化運營的核心基礎。智慧城市已經延伸至城市的多個細分領域，包括政務、交通、民生等方面。如果說上層的數字化應用和運營是城市治理的載體，那么通信和網絡、支持系統層，特別是城市數據和控制層（城市管理的核心抓手）則是智慧城市的重要數字底座，起到底層支撐的關鍵作用。由于上述環節作用與“

27、操作系統”類似，我們將其比做智慧城市中的“操作系統” ，也是智慧城市的數字底座。 （注：此處僅根據功能的類似性，將數字底座比做操作系統，以起到更形象的形容） 。 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 8 數字政通（數字政通（300075） 圖圖12: “城市操作系統”是支撐智慧城市運營的重要數字底座“城市操作系統”是支撐智慧城市運營的重要數字底座 資料來源：艾瑞咨詢，民生證券研究院 智慧城市的下一個重點是運營，智慧城市的下一個重點是運營， 在在 “操作系統” 或數字底座“操作系統” 或數字底座領域具有領域具有深厚積淀的公司有深厚積淀的公司有望受益。望受益。在

28、“數字中國”等政策指引下，未來城市將由基礎設施建設向運營轉變。城市“操作系統”作為城市重要的數字底座，是城市數字化運營的重要基礎，重要性凸顯。具有深厚積淀的公司有望立足數字底座，把握更多上層運營機遇。 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 9 數字政通（數字政通（300075） 3 城市數字底座構筑優勢，智慧城市數字底座構筑優勢，智慧管線管線有望受益政策推動有望受益政策推動 3.1 傳統傳統業務構筑城市數字底座業務構筑城市數字底座，長期深耕奠定自身，長期深耕奠定自身優勢優勢 城市運行管理服務平臺：城市運行管理服務平臺：青島、寧波、臨沂、漳州等多個城市平臺已上

29、線運行，預計長青島、寧波、臨沂、漳州等多個城市平臺已上線運行，預計長期看全國大部分省、市、縣都將建成城市運行管理服務平臺。期看全國大部分省、市、縣都將建成城市運行管理服務平臺。公司已與華為、阿里、騰訊、中國系統等多個合作伙伴發布聯合解決方案，已有多個聯合項目落地。以青島項目為例：公司承建的青島市城市運行管理服務平臺已經上線運行，打造了供熱監測、環衛監管、違建治理、綜合執法等 20 個專題應用場景，正在逐步將城市房屋安全、道橋涵隧等市政設施專題納入平臺體系。 圖圖13: 公司城市運行管理服務平臺公司城市運行管理服務平臺 資料來源：公司 2021 年半年報，民生證券研究院 表表2: 公司青島項目要

30、點與具體成就公司青島項目要點與具體成就 項目要點項目要點 具體成就具體成就 平臺架構 縱向貫通市、區、街道、作業單元四級單位，部署四級聯動協同指揮系統，實現城市管理“一張網”全覆蓋，形成“1 個市中心、10 個區中心、若干個街鎮工作站、304個作業單元”聯動一體的管理體系 匯集數據量 匯聚共享住建、園林、公安、交通、水務等 28 個市直部門及區（市）數據及 3.7 萬路視頻數據，接入 40 路高點視頻和無人機等智能終端采集數據，初步形成了城市管理大數據中心 專題應用場景 供熱監測、環衛監管、違建治理、綜合執法等 20 個 問題處理 平臺日均流轉處置城市管理問題 8000 余件，問題處置率和群眾

31、滿意率達到 97%以上。平臺應用場景的開發大大提高了行業監管效率 資料來源：公司 2021 年半年報，民生證券研究院 社會治理系列產品已在全國社會治理系列產品已在全國 100 余個市縣實現規?；鐣卫響糜鄠€市縣實現規?；鐣卫響?。公司社會治理系列產品已在全國百余個市縣實現規?；鐣卫響?，配合數十個城市積極實踐了市域社會治理體系和治理能力現代化建設，打造了聊城、榆林、漢中、興安盟、長沙等多個精品項目。公司 2021 年 8 月重磅發布了“晶石”孿生平臺和新城市大腦產品，在數十個地市開展“一網統管”的項目合作，構建“1+2+4”架構的新型智慧城市運營指揮中心平臺。 本公司具備證券投資咨

32、詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 10 數字政通（數字政通（300075） 圖圖14: 公司城市運行公司城市運行中心平臺示意圖中心平臺示意圖 資料來源：公司 2021 年半年報，民生證券研究院 傳統領域公司深耕網格化管理領域二十年， 是我國網格化管理領域的領軍企業。傳統領域公司深耕網格化管理領域二十年， 是我國網格化管理領域的領軍企業。 1） 公司） 公司具有較高市場份額。具有較高市場份額。目前，公司承建的網格化管理平臺已覆蓋到 200 多個地級以上城市和1000 多個縣級市及區縣，而國內地級市約 330 個，因此公司具有較高市場份額。2）具有廣具有廣闊的營業網絡，而且布局

33、運營的城市超百個。闊的營業網絡，而且布局運營的城市超百個。公司在全國大部分省、市均設有服務網點（分公司） ，在 100 多個城市設立了城市運營數據服務分公司，其中很多項目已持續服務十年以上，為長期內公司布局運營奠定了重要基礎。 3.2 積極布局積極布局智慧管線智慧管線等等政策關注領域，同時政策關注領域，同時 GIS 等新技術不斷推等新技術不斷推進進 “適度超前開展基礎設施投資”寫入此次中央經濟工作會議文件，城市管道老化更新改“適度超前開展基礎設施投資”寫入此次中央經濟工作會議文件，城市管道老化更新改造等造等需求有望持續釋放需求有望持續釋放。2021 年國務院辦公廳關于加強城市內澇治理的實施意見

34、 、 “十四五”城鎮污水處理及資源化利用發展規劃等政策均指出，積極推進城鎮污水處理領域補短板等工作。 2021 年 12 月 14 日陜西省省住建廳召開全省城市燃氣管道老化更新改造工作調度視頻會議，要求加快推進城市燃氣管道老化更新改造工作。未來隨著政策的不斷推進，燃氣、水等老管道改造機遇可期，布局相關領域的公司有望受益。 表表3: 國內管道改造相關政策國內管道改造相關政策 項目要點項目要點 具體成就具體成就 國務院辦公廳關于加強城市內澇治理的實施意見 加快推進城市內澇治理，加強排水設施建設，提升城市防洪排澇能力，用統籌的方式、系統的方法解決城市內澇問題 發“十四五”城鎮污水處理及資源化利用發展

35、規劃 加強生態環境保護，積極推進城鎮污水處理 領域補短板、強弱項工作，全面提升污水收集處理及資源化利用能力水平 陜西省住建廳 關于請摸查報告城市燃氣管道老化更新改造有關情況的通知 按照地級及以上城市和縣級市及縣城兩類，全面摸清燃氣管道、燃氣立管、燃氣場站設施、管道燃氣企業底數和需更新改造情況，為有力有序有效推進城市、縣城燃氣管道老化更新改造打下基礎 資料來源：中國政府網、發改委官網、陜西省住建廳官網，民生證券研究院 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 11 數字政通（數字政通（300075） 各地已經開始相關具體工程， “污水零直排” 等項目持續落地。各地

36、已經開始相關具體工程， “污水零直排” 等項目持續落地。 目前國內已經有部分省份結合實際提出了針對性的行動措施， 如浙江省推動 “污水零直排” 、 廣東省推動 “正本清源” 、四川省推動排水戶調查、福建省推動溯源排查，同時，各地“一把手工程”對于監督和促進也具有很大幫助。 公司已有數百個項目積累， 有望受益于行業發展趨勢。公司已有數百個項目積累， 有望受益于行業發展趨勢。 1） 公司在排水智慧化領域布局多年，現有幾百個項目實踐，產品商構建“診斷、檢測、修復、運維、監管”五位一體的綜合治理新模式，同時推出了基于物聯網監測的管網診斷，從定量的角度提升運營效率。2）公司逐步建立生態聯盟， 在上下游廠

37、商設備采購、 應用場景打造等方面不斷實踐， 形成良好生態。3）參與制定城鎮排水管道檢測影像數據智能判讀技術規程 ，體現自身行業內地位。 圖圖15: 公司公司排水智慧化運營的示意圖排水智慧化運營的示意圖 資料來源：公司 2021 年半年報，民生證券研究院 與此同時，公司積極布局新技術與業務的結合，與此同時，公司積極布局新技術與業務的結合，已已取得多個成果取得多個成果。1）2021 年 12 月，公司擬在天津市濱海新區設立全資子公司天津政通智行科技有限公司， 以 “無人駕駛+AIoT”技術為核心， 研發具有智能網聯和物聯感知特性的 L4 級別無人駕駛車輛及相關裝備。 2） “公司自主研發的通圖 G

38、IS 平臺 V3.0” 已經正式通過國家工業信息安全發展研究中心評測鑒定所測試，將進一步賦能城市時空數據的更新和構建。3）新模式的推進，包括無人機、政務專項采集、環保云平臺等。 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 12 數字政通（數字政通（300075） 表表4: 公司公司 GIS 產品的主要平臺產品的主要平臺 項目要點項目要點 具體內容具體內容 通圖全時空桌面平臺 針對 GIS 側的二三維數據和工程領域的 BIM 數據進行了深入的輕量化算法研究，實現了多源海量數據的處理、融合、存儲和管理,對地下管線、建筑物白模、基礎地形、城市部件等，具有快速建模、人工編

39、輯、空間量測、二三維分析和規劃等專業能力 通圖基礎地理信息平臺 集空間數據入庫與管理、OGC 標準的 WMS&WFS&WMTS 服務發布與管理、標準的三維灰模與地形服務發布與管理等功能為一體的空間數據與服務管理平臺。 通圖二維展示引擎 除了可以接入并展示常規的在線或離線地形圖切片外，還可接入主流的互聯網切片地圖服務進行展示,還提供了與智慧城市業務管理深度結合的監督員巡查或車輛作業的軌跡線表達特效 通圖全景展示引擎 主要針對公司自主采集的實景數據進行展示（包含高空單點實景以及地面實景） 通圖 “晶石”孿生平臺 通過全要素的快速構建能力， 實現對分級三維模型的快速構建； 通過全時空的精細仿真能力，

40、 實現對季節（春夏秋冬）、氣象（風霜雨雪）、晝夜、城市變遷、地上與地下設施、實景與視頻等時空場景的精細仿真 資料來源：公司官網，民生證券研究院 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 13 數字政通（數字政通（300075） 4 “L4 無人駕駛無人駕駛+運營”運營”推動模式推動模式向向 SaaS 轉變，開啟發轉變，開啟發展新篇章展新篇章 4.1 運營領域已有一定積累，數字城管等領域建立多個樣板運營領域已有一定積累，數字城管等領域建立多個樣板 智慧城市建設已具有一定基礎，但“重建設、輕運營”等問題開始凸顯。智慧城市建設已具有一定基礎，但“重建設、輕運營”等問題

41、開始凸顯。經過多年政策推動與建設，國內智慧城市已經具有一定基礎，但“重建設、重平臺、輕運營”等問題開始凸顯，通過智慧城市運營來提升城市管理效率已經是大勢所趨。與此同時，由于過去的智慧城市運營往往需要大量人力，因此大型科技類公司參與意愿不強，而城市服務平臺運營公司又呈現零散和區域本地化特點，市場格局較分散。 圖圖16: 城市服務平臺業務模式現狀城市服務平臺業務模式現狀 資料來源：艾瑞咨詢，民生證券研究院 公司已具備產品積累，在數字城管、城市生活管理等領域打造多個樣板。公司已具備產品積累，在數字城管、城市生活管理等領域打造多個樣板。公司將 AI 等技術與汽車、無人機等載體相結合，打造“人巡+技巡”

42、天地空一體化巡查體系。1）在數字城管領域，公司打造了洛陽市數字城管第三方信息采集項目，依托融合 AI 技術的智能“車巡” ，進行案件智能識別，自動分類上報、預警、取證核查、遠程管控、應急指揮等完備的功能及服務。2）在城市生活管理領域，公司具有漳州市主城區生活垃圾分類考評項目，對覆蓋5 個區，16 個街鎮的考核對象、考核邊界等數據進行地理信息數據調繪，建立漳州市生活垃圾分類考核評價基礎數據庫，并進行考核評價，推動管理效率提升。 運營需要投入本地人力，加之大多數平臺商業化程度不高，因此大型科技公司參與運營的動力不足重建設、輕運營重建設、輕運營因為缺少實際運營經驗，最終用戶使用到的城市服務平臺和成熟

43、的商業平臺相比體驗較差重系統、輕體驗重系統、輕體驗在基本需求的基礎上，沒有進一步針對應用層進行全面持續的開發，因此平臺最終實際應用并不完善重平臺、輕應用重平臺、輕應用 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 14 數字政通（數字政通（300075） 圖圖17: “人巡“人巡+技巡”天地空一體化巡查體系技巡”天地空一體化巡查體系 資料來源：公司 2021 年半年報，民生證券研究院 4.2 由項目制向由項目制向 SaaS 模式轉變模式轉變， “， “L4 無人駕駛無人駕駛+運營”開啟發展新運營”開啟發展新篇章篇章 公司即將發布新品，推出以“無人駕駛公司即將發布新品

44、，推出以“無人駕駛+AIoT”技術為核心的”技術為核心的 L4 級別的智聯網格車。級別的智聯網格車。2021 年 12 月 24 日，公司官方公眾號發布消息，計劃于 2022 年 1 月舉行無人駕駛網格車新品發布會。公司基于對城市治理服務應用場景的深刻理解，推出以“無人駕駛+AIoT”技術為核心的 L4 級別的智聯網格車，未來將在數百個城市與數百萬名網格員協同工作，助力城市運行“一網統管”和“萬物互聯” ，創新無人駕駛全景化城市服務模式。 通過具體案例分析公司商業模式的潛在變化。通過具體案例分析公司商業模式的潛在變化。根據洛陽市政府采購網，公司的洛陽市數字城管第三方信息采集項目，有以下特點：1

45、）時間周期：以一年為周期，進行支付。2）價格：按照服務量計算（提供的數字城管信息有效信息量） ，單一信息每條 12.3 元，合同總額615 萬 （50 萬條） 。 3） 制定多個具體服務要求， 其中包含了 “具體采集內容與各區考評掛鉤” 、“應用 AI 等新一代信息技術” 、 “應用采集車”等要點，體現了服務形式、對技術的應用與服務的要求。 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 15 數字政通（數字政通（300075） 表表5: 公司的洛陽市數字城管第三方信息采集項目公司的洛陽市數字城管第三方信息采集項目的要點與具體內容的要點與具體內容 項目要點項目要點 具

46、體內容具體內容 時間周期 以一年為周期，進行支付 價格 按照服務量計算（提供的數字城管信息有效信息量），單一信息每條 12.3 元，合同總額 615 萬（50 萬條） 實施范圍 目前洛陽市八城區總面積 364 平方公里共劃分為 220 個責任網格 （其中核心區域109個，一般區域51 個，外圍區域 60 個） 具體要求 1:采集車數量 1. 配置 8 輛車載移動智能識別采集車 具體要求2:AI技術應用 按照國家、 省市對智慧城管的建設和規范要求， 通過深度學習人工智能技術等信息技術，利用車載 AI 智能視頻采集的及時性、便捷性、高機動性 具體要求 3:與各區考評掛鉤 3. 實現對全市各區城市管

47、理問題的巡查上報，通過發現有效問題的數量，按照問題權屬所在的轄區進行統計、與各區采集上報問題進行對比.實現對各區采集上報數量、質量的監督考評，并將考評結果納入洛陽市數字化城市管理工作考核評比辦法，實現對全市各區數字城管信息采集的有效促進和提升 具體要求 4:數據普查 免費提供 20 公里內的道路地理信息數據普查。數據普查主要以城市新增道路為主，包括屬于城市市政管理的公共區域內的各項地上設施， 不包括地下的市政管線和其它非公共區域內的設施 具體要求 5:培訓工作 建立科學有效的培訓機制， 配合甲方對各城區信息采集隊伍每年不少于 2 次大型集中培訓，進行有效的培訓、考評等工作 具體要求 6:保密制

48、度 應嚴格遵守保密制度 具體要求 6:廉潔要求 不得發生與工作相關的吃、拿、卡、要等問題 資料來源：洛陽市政府采購網，民生證券研究院 “L4 無人駕駛無人駕駛+運營”推動公司商業模式由項目制向運營”推動公司商業模式由項目制向 SaaS 模式轉變，人力成本有望不模式轉變，人力成本有望不斷優化。斷優化。1）模式轉變：）模式轉變：從洛陽市數字城管第三方信息采集項目中，公司的商業模式正在由項目制向 SaaS 模式進行轉變，包括年度付費、根據工作量付費等等，并且融入智能化技術。同時，隨著政務云的建設，相關平臺一般在政務云上面運行。目前看已有項目顯示出了轉變的潛力，未來待 L4 無人駕駛發布后有望繼續深入

49、。2）成本優化：）成本優化：此次公司推出 L4 級別的智聯網格車 （L4 級別由無人駕駛系統完成所有操作） ， 意味著公司將至少減輕一部分人力成本，相關利潤率也將不斷優化。 圖圖18: 公司傳統智慧城市運營模式，和公司傳統智慧城市運營模式，和“L4 無人駕駛無人駕駛+運營”運營”下新模式的對比下新模式的對比 資料來源：民生證券研究院整理 本公司具備證券投資咨詢業務資格，請務必閱讀最后一頁免責聲明 證券研究報告 16 數字政通（數字政通（300075） 4.3 未來空間測算：未來空間測算：中性估計中性估計公司公司潛在潛在運營空間運營空間達到數十億級別達到數十億級別 未來空間測算：1. 下游客戶數

50、量：根據民政部官網數據，國內目前城市數量約 670 個，縣及自治縣約 1400 個（考慮到存在變動可能，取約數） 。公司在城市領域客戶有約 550 個，縣級客戶約 700 個?？紤]到城市運營是未來智慧城市發展大方向，同時假設公司持續開拓新增地區客戶，因此將城市和縣的總數作為潛在的客戶群體。 2. 單價： 1） 城市級項目： 根據公開訂單， 公司的洛陽市數字城管第三方信息采集項目、莆田市數字城管信息采集服務外包項目等 6 個城市項目，每年合同額（每年收到的費用）約500-700 萬元。2）區縣級項目，根據公開訂單，濉溪縣數字化城管 2020-2022 年服務外包及網絡運營服務招標項目等 13 個