建筑裝飾行業深度：BAPV、BIPV發展提速如何看待其經濟性？-220104（40頁）.pdf

1、 請仔細閱讀本報告末頁聲明 證券研究報告 | 行業深度 2022年01月04日 建筑裝飾 BAPV/BIPV發展提速，如何看待其經濟性？ BAPV/BIPV 優缺互補，行業呈多元融合化發展態勢。光伏建筑根據光伏組件集成程度可以分為后置式（BAPV）和一體式（BIPV），雖然 BIPV 在成本、性能等方面具備一定優勢，但其發展尚處早期階段，能夠在存量建筑上直接加裝的 BAPV 仍是主流形式。對標海外，日本/法國/意大利/美國 BIPV 裝機量分別已達3/2.7/2.5/0.6GW，我國2020年僅0.7GW，未來BIPV滲透率提升空間廣闊。此外，從商業模式上看，BAPV更加具備光伏產品特征，相關

2、項目主要以光伏制造企業牽頭；而 BIPV 與建筑整體建造過程緊密相連，更加依賴建筑企業 EPC 能力，為建筑企業帶來新增長點。整體看，BAPV/BIPV 優缺點較為互補，光伏制造企業與建筑企業均有望深度受益光伏建筑行業成長。 雙碳下行業需求加速釋放，龍頭持續布局。我國建筑業碳排放量約占全國總量的40%，BIPV/BAPV建筑碳減排大有可為。2021年10月2030年前碳達峰行動方案中明確提出“推廣光伏發電與建筑一體化應用，到2025年，城鎮建筑可再生能源替代率達到 8%，新建公共機構建筑、新建廠房屋頂光伏覆蓋率力爭達到 50%”，我們測算建筑BAPV/BIPV存量可安裝市場規模超萬億，且每年新

3、增建筑BAPV/BIPV可安裝規模超 1400 億，市場空間廣闊。當前我國積極推動 676 個整縣分布式光伏試點工作，國內 BAPV/BIPV 市場需求有望加速釋放。在此背景下，建筑+光伏制造企業正打破行業壁壘，聯合起來加速布局BAPV/BIPV市場，包括隆基股份+森特股份、龍元建設+天合光能、協鑫集成+上海鋼之杰、東方雨虹+晶澳科技等，行業呈較快發展態勢。 靜態看：工業廠房 BAPV/BIPV 投資回收期分別 8-9 年/6-7 年，公共建筑BAPV/BIPV投資回收期分別5-6年/4-5年。我們針對工業廠房和公共建筑這兩類BAPV/BIPV常見建筑進行分析，同時每類建筑均細分為“傳統屋頂”

4、、“BAPV”、“BIPV”三種屋頂模式進行具體分析，發現：1）1 萬平米的工業廠房，在 25 年使用期限內，BAPV/BIPV 的初始建設成本分別為 720/675 萬元，每年發電量分別為120/150萬度，相對于傳統屋頂來看投資靜態回收期分別為8-9年/6-7年；2）1萬平米的公共建筑，在 50年使用期限內，BAPV/BIPV的初始建設成本分別為780/750萬元，全生命周期建設成本分別為1260/1500萬元，每年發電量分別為120/150萬度，相對于傳統屋頂來看投資靜態回收期分別為5-6年/4-5年。 動態看：投資回收期有望縮短，行業景氣有望提升。前期多因素制約我國分布式光伏發展：1）

5、“隔墻售電”政策未全面實施，限制余電出售經濟性；2）配電網消納能力有待提升，制約分布式光伏大規模接入；3）缺乏項目融資與退出渠道。但短期看，近期硅料、鋼材及其他原材料大宗商品價格已企穩或開始回落，2022年光伏組件、鋼支撐件等成本有望下降，縮短BAPV/BIPV投資回收期，提升項目經濟性。中長期看，新型電力系統加快投資建設，儲能裝置規模不斷擴張、企業微電網配套完善，配電網消納能力有望提升，同時國家大力推動綠色金融，有望促BAPV/BIPV行業景氣提升。 投資機會梳理：1）建筑企業：重點推薦龍元建設（充分調動在手資源，積極布局光伏業務）、精工鋼構（鋼結構行業領軍企業，早期BIPV業務已有布局），

6、關注森特股份（金屬維護行業領軍企業，聯手隆基共推 BIPV 業務）；2）光伏制造：重點推薦隆基股份（光伏龍頭積極進軍BIPV產業）、天合光能（率先布局分布式業務，積極把握BIPV機遇）、晶澳科技（組件老牌廠商積極布局BIPV業務）、亞瑪頓（BIPV用超薄玻璃生產商）；3）微電網企業：重點推薦蘇文電能（光伏業務推進持續順利，分布式光伏+戶用儲能訂單獲取能力較強）、安科瑞（積極推動微電網項目建設，持續受益分布式新能源發展）。 風險提示：BAPV/BIPV 政策推動不及預期，組件成本降低不及預期，行業標準設立不及預期等。 增持（維持） 行業走勢 重點標的 股票 股票 投資 EPS （元） P E 代

7、碼 名稱 評級 2020A 2021E 2022E 2023E 2020A 2021E 2022E 2023E 600491.SH 龍元建設 買入 0.53 0.56 0.62 0.71 13.00 12.30 11.11 9.70 600496.SH 精工鋼構 買入 0.32 0.34 0.43 0.54 13.31 12.53 9.91 7.89 601012.SH 隆基股份 增持 1.58 2.04 2.87 3.29 54.56 42.25 30.03 26.20 688599.SH 天合光能 增持 0.59 0.91 1.70 2.63 133.73 86.70 46.41 30.0

8、0 002459.SZ 晶澳科技 買入 0.94 1.17 2.22 3.10 98.62 79.23 41.76 29.90 002623.SZ 亞瑪頓 增持 0.69 0.92 1.86 1.96 49.51 37.13 18.37 17.43 300982.SZ 蘇文電能 買入 1.69 2.21 3.00 4.06 43.54 33.30 24.53 18.13 300286.SZ 安科瑞 買入 0.57 0.80 1.12 1.55 58.21 41.48 29.63 21.41 資料來源：Wind，國盛證券研究所 -16%0%16%32%2020-12 2021-04 2021-0

9、8 2021-12建筑裝飾 滬深300 2022年01月04日 P.2 請仔細閱讀本報告末頁聲明 內容目錄 1. 建筑光伏相關概念梳理 . 5 1.1. 安裝形式：后置式光伏（BAPV）和一體化光伏（BIPV）對比 . 5 1.2. 技術體系：晶硅、薄膜為主要組件材料. 7 2. 行業概況：雙碳下行業需求加速釋放，龍頭持續布局 . 9 2.1. 發展現狀：BAPV為當前主要形式，BIPV滲透率有望持續提升 . 9 2.2. 政策環境：BAPV/BIPV契合雙碳目標，需求有望加速釋放 . 12 2.3. 產業協同：建筑+光伏企業共拓BAPV/BIPV市場，打破產業壁壘 . 15 2.3.1. 隆

10、基入股森特，推動BIPV產業鏈融合升級 . 15 2.3.2. 龍元建設與兩地簽署光伏新能源投資開發戰略協議，積極進軍光伏建筑領域 . 16 2.3.3. 協鑫集成攜手上海鋼之杰共同研發新型BIPV產品 . 17 2.3.4. 東方雨虹與晶澳科技簽署戰略協議，共推光伏發電項目 . 19 3. 市場規模：存量改造超萬億，每年增量可超1400億 . 21 4. BAPV與BIPV經濟性測算 . 25 4.1. 基本假設 . 25 4.2. 工業廠房經濟性分析（25年使用期） . 25 4.3. 公共建筑經濟性分析（50年使用期） . 30 4.4. 經濟性分析總結 . 34 5. 投資機會梳理 .

11、 35 5.1. 建筑企業 . 35 5.1.1. 龍元建設：充分調動在手資源，積極布局光伏業務 . 35 5.1.2. 森特股份：金屬維護行業領軍企業，聯手隆基共推BIPV業務 . 36 5.1.3. 精工鋼構：鋼結構行業領軍企業，早期BIPV業務已有布局 . 36 5.2. 光伏制造 . 36 5.2.1. 隆基股份：光伏龍頭積極進軍BIPV產業 . 36 5.2.2. 天合光能：率先布局分布式業務，積極把握BIPV機遇 . 37 5.2.3. 晶澳科技：組件老牌廠商積極布局BIPV業務 . 38 5.2.4. 亞瑪頓：BIPV用超薄玻璃生產商 . 38 5.3. 微電網企業. 39 5.

12、3.1. 蘇文電能：光伏業務推進持續順利，分布式光伏+戶用儲能訂單獲取能力較強 . 39 5.3.2. 安科瑞：積極推動微電網項目建設，持續受益分布式新能源發展 . 39 5.4. 重點公司估值 . 40 6. 風險提示 . 41 圖表目錄 圖表1：光伏電站分類 . 5 圖表2：BAPV后置式光伏發電屋面系統 . 5 圖表3：BIPV光伏建筑一體化 . 5 圖表4：BIPV與BAPV綜合成本比較 . 6 圖表5：BIPV與BAPV對比 . 6 圖表6：BIPV和BAPV商業模式對比 . 7 圖表7：建筑光伏領域中晶硅與薄膜電池對比 . 8 rQsMmOrPqMzRoMtQvMvNxO8OaOa

13、QpNqQmOmOiNmMrQjMoOnRbRoOwPNZsRpPxNsPzQ 2022年01月04日 P.3 請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表8：2018年歐洲BIPV屋面項目晶硅、薄膜技術占比 . 8 圖表9：2018年歐洲BIPV外立面項目晶硅、薄膜技術占比 . 8 圖表10：光伏電池主要技術體系分類及特點 . 9 圖表11：我國光伏新增裝機容量及同比增速 . 9 圖表12：我國光伏累計裝機容量及同比增速 . 9 圖表13：我國新增光伏裝機結構 . 10 圖表14：國外推動建筑光伏的相關政策 . 10 圖表15：歐洲累計及新增BIPV裝機量 . 11 圖表16：日本累計及新增建筑光伏裝機量

14、 . 11 圖表17：2018年全球各地區BIPV累計裝機量（GW） . 11 圖表18：光伏在不同建筑部位的應用 . 12 圖表19：比較同位于云南昆明的光伏屋頂和光伏幕墻項目 . 12 圖表20：我國綠色建筑政策匯總 . 13 圖表21：整縣分布式光伏試點市場規模測算 . 14 圖表22：整縣分布式光伏試點全國數量分布 . 14 圖表23：BAPV/BIPV產業鏈全景圖 . 15 圖表24：隆頂裝配式BIPV光伏建材 . 16 圖表25：隆錦產品圖 . 16 圖表26：龍元建設光伏建設投資開發協議具體情況 . 17 圖表27：上海鋼之杰主要產品 . 18 圖表28：上海鋼之杰下游客戶 .

15、19 圖表29：TPO防水卷材特點 . 19 圖表30：東方雨虹TPO防水屋面系統 . 20 圖表31：東方雨虹BIPV屋面系統構造 . 20 圖表32：晶澳科技業務范圍 . 20 圖表33：住宅建筑面積估算 . 21 圖表34：2005年后歷年竣工建筑中住宅占比 . 22 圖表35：光電轉換效率15%、單位造價5元/w假設下屋頂光伏安裝存量市場測算 . 22 圖表36：彈性假設下存量建筑屋頂光伏改造市場規模敏感性分析（單位：億元） . 23 圖表37：每年新增可安裝屋頂光伏面積測算 . 23 圖表38：光電轉換效率15%、單位造價5元/w假設下屋頂光伏增量市場測算 . 24 圖表39：彈性假

16、設下屋頂光伏每年增量市場規模敏感性分析（單位：億元） . 24 圖表40：工業廠房建設期成本測算 . 26 圖表41：工業廠房運營成本測算 . 26 圖表42：工業廠房運營期關鍵指標：情景一 . 27 圖表43：工業廠房運營逐年現金流：情景一（萬元） . 27 圖表44：工業廠房三類屋頂25年累計支出：情景一 . 28 圖表45：工業廠房運營期關鍵指標：情景二 . 29 圖表46：工業廠房運營逐年現金流：情景二（萬元） . 29 圖表47：工業廠房三類屋頂25年累計支出：情景二 . 30 圖表48：公共建筑建設期成本測算 . 31 圖表49：公共建筑運營成本測算 . 31 圖表50：公共建筑運

17、營期關鍵指標：情景一 . 32 圖表51：公共建筑運營逐年現金流：情景一（萬元） . 32 圖表52：公共建筑三類屋頂25年累計支出：情景一 . 33 圖表53：公共建筑運營期關鍵指標：情景二 . 33 2022年01月04日 P.4 請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表54：公共建筑運營逐年現金流：情景二（萬元） . 34 圖表55：公共建筑三類屋頂50累計支出：情景二 . 34 圖表56：經濟性分析總結表 . 35 圖表57：精工鋼構旗下子公司開展的BIPV業務 . 36 圖表58：“隆頂”產品結構圖 . 37 圖表59：晶澳科技戶用光伏發電系統參數 . 38 圖表60：特斯拉solar roo

18、f 產品圖 . 39 圖表61：公司微電網能量管理控制系統 . 40 圖表62：重點公司估值表 . 40 2022年01月04日 P.5 請仔細閱讀本報告末頁聲明 1. 建筑光伏相關概念梳理 1.1. 安裝形式：后置式光伏（BAPV）和一體化光伏（BIPV）對比 光伏建筑為太陽能發電的新應用領域，該技術通過集成光伏發電系統與建筑外部結構實現建筑節能降耗，是實現低能耗被動式建筑的重要手段之一。根據集成化程度差異，光伏建筑可分為：后置式光伏發電屋面系統（BAPV，Building Attached Photovoltaic），一般指在現有建筑上安裝太陽能光伏發電系統，利用建筑閑置空間發電，多運用于

19、存量建筑改造；光伏建筑一體化（BIPV，Building Integrated Photovoltaic），是與建筑物同時設計、施工和安裝，并與建筑物融為一體的太陽能光伏發電系統，兼顧發電效益及建筑外觀。 圖表1：光伏電站分類 資料來源：能輝科技招股說明書，國盛證券研究所 從建造方式看，BAPV 一般采用特殊的支架將光伏組件固定于原有建筑結構，主要起到發電作用，不影響建筑物原有功能，屬“安裝型“太陽能光伏建筑。BIPV采用一次性建設和投資模式，在建筑施工時直接安裝光伏發電系統支架配件、光伏發電組件單元板和其他電氣設備。BIPV除具備發電功能外還需兼顧建筑物自身結構和使用功能，以替代建筑物原有構

20、件，本質為建筑建材。 圖表2：BAPV后置式光伏發電屋面系統 圖表3：BIPV光伏建筑一體化 資料來源：光伏建筑公眾號，國盛證券研究所 資料來源：光伏建筑公眾號，國盛證券研究所 2022年01月04日 P.6 請仔細閱讀本報告末頁聲明 BAPV 與 BIPV 優缺點較為互補，BIPV 更具經濟性。根據北極星太陽能光伏網對某鋼結構廠房屋面項目測算顯示，采用光伏建筑一體化屋面系統可節約材料成本約 164 元/平米，且BIPV設計壽命超過50年，綜合經濟優勢顯著。具體對比來看： 1）建筑外觀：BIPV 為建筑光伏一體化系統，因此其設計被納入建筑總體規劃，建成建筑的外觀整體性更強；BAPV為后期安裝的

21、光伏組件，外觀整體性較差。 2）屋面受力：BIPV建筑的屋面為單純屋面，結構受力清晰，安全性高；BAPV因需后期安裝，屋面受力較為復雜，長期的風載作用和變形可能產生疲勞效應，影響結構安全。 3）防水性能：BIPV 采用憎水性玻璃面板與主水槽、防水密封等形成屋面防排水系統，屋面構造、泛水包邊、采光帶等采用模塊化組合構成，可實現較好的防水性能；BAPV本身不需要提供防水能力，只需要既有屋頂具備防水能力即可。 4）施工難度：BIPV 系統作為建筑重要結構件，承擔屋頂功能，對于防水、隔熱等建筑性能要求高，安裝難度較大；而BAPV直接在既有屋頂上加裝，安裝較為簡單。 5）運營維護：BIPV 屋面以單塊電

22、池組件為單元模塊化設計安裝，檢修的同時還需要兼顧屋頂功能是否完整，運營維護難度較高；BAPV 可直接在屋頂上進行檢修，拆裝較為方便，運營維護難度低。 圖表4：BIPV與BAPV綜合成本比較 對比項 BAPV系統 BIPV系統 鋁鎂錳屋面板 包括直立鎖邊鋁鎂錳屋面板和鋁合金T型支座，約200元/平米 無 系統支架配件 包括夾具、導軌、固定件等，約0.3元W * 120W/36元 包括配套輕鍋樟條、鋁合金壓條、橡膠密封條、固定件等，約0.6元Wx120 W72元 光伏發電組件單元板 包括光伏發電板和銘合金邊框，約120 W * 2.8元W336元 包括光伏發電板和銘合金邊框，約120 W * 2.

23、8元W336元 綜合造價（材料價） 鋁鎂錳屋面板系統支架配件光伏發電組件單元板572元 系統支架配件光伏發電組件單元板408元 單位造價（元/平米） 572 408 結論 采用光伏建筑一體化屋面系統可節約材料 164元/平米 資料來源：北極星太陽能光伏網，國盛證券研究所 圖表5：BIPV與BAPV對比 對比項 BAPV系統 BIPV系統 建筑外觀 后期安裝，整體性差 納入建筑總體設計、不失美觀 設計壽命 20-25年 壽命可達50年以上 屋面受力 受力復雜，長期的風載作用和變形可能產生疲勞效應，影響結構安全 屋面為單純屋面，結構受力清晰，結構安全性高 防水性 本身不需要提供防水能力，只需要既有

24、屋頂具備防水能力即可 采用憎水性玻璃面板與主水槽、防水密封等形成屋面防排水系統，屋面構造、泛水包邊、采光帶等采用模塊化組合構成，避免漏水隱患 施工難度 分二期施工，組件安裝難度低 安裝精度高，承擔屋頂防水、隔熱等功能，施工難度大 運營維護 可直接在屋頂上進行檢修，拆裝較為方便，運營維護難度低 屋面以單塊電池組件為單元模塊化設計安裝，檢修的同時還需要兼顧屋頂功能是否完整，運營維護難度較高 資料來源：北極星太陽能光伏網，國盛證券研究所 2022年01月04日 P.7 請仔細閱讀本報告末頁聲明 BAPV更具產品特征，BIPV更依賴總包能力。BAPV和BIPV雖均屬建筑光伏系統，但前者更具“光伏產品”

25、特性，相關項目主要以光伏制造企業牽頭，由其負責提供光伏組件，建筑企業負責安裝流程，業主主要系工商業及發電企業。而 BIPV 系統與建筑整體建造過程緊密相連，光伏制造企業因缺少 EPC 項目經驗在 BIPV 領域多以分包方承接相關訂單，建筑企業EPC實力突出，總包訂單獲取能力更強。 圖表6：BIPV和BAPV商業模式對比 資料來源：國盛證券研究所 1.2. 技術體系：晶硅、薄膜為主要組件材料 光伏電池片為光伏發電系統的底層核心組件，按使用材料差異分為晶硅太陽能電池和薄膜太陽能電池兩大類，前者占據主要市場份額，后者受益于光伏建筑發展滲透率有望提升。 1）晶硅電池：晶硅類太陽能電池經過數十年發展，技

26、術體系已相對成熟，光電轉換效率持續提升，且產業規模迅速擴張，邊際制造成本顯著降低。在當前光伏產業中，晶硅電池依靠規模效應帶來的經濟成本優勢及高轉化效率占據超過95%的光伏電池市場。其中，單晶硅電池以高光電轉換效率、高制造成本為主要特點；多晶硅電池轉換效率略低，但制造成本低廉，且無明顯效率衰退問題，在 2017年前市占率高達 73%。2017 年以來，新生產技術的引入促單晶硅生產成本大幅降低，疊加 PERC 技術滲透率提升大幅提高單晶硅轉化效率，當前單晶硅占據晶硅電池市場約90%份額。 2）薄膜電池：薄膜電池因光電轉換效率偏低尚未形成較大市場規模，但其弱光性能較強，在部分非正南安裝的BAPV/B

27、IPV項目中發電效益顯著優于晶硅組件，且因薄膜電池的溫度系數更佳，在高溫極端情況下仍能維持工作，較好地填補了晶硅短板。同時，晶硅電池片顏色以深藍、淺藍為主要色系，較為單調，無法滿足光伏建筑色彩多樣化需求，而薄膜電池具備顏色可調整優勢，當前市場上采用薄膜技術生產的光伏組件已基本覆蓋所有常見色系。此外，薄膜電池重量較輕，使用薄膜類光伏組件可降低施工難度及支撐結構制造成本。 2022年01月04日 P.8 請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表7：建筑光伏領域中晶硅與薄膜電池對比 晶硅電池 薄膜電池 單位面積功率 1000平米屋頂面積晶硅光伏發電站容量約為100KW 1000平米屋頂面積晶硅光伏發電站容量約

28、為70KW 弱光性能 弱光性較差，以我國南方某城市為例，安裝于正朝南位置的晶硅光伏組件轉換效率僅最佳效率的59% 弱光性較強，對安裝角度要求不高，弱光環境中發電時間長于晶硅電池，更適用于非正南、幕墻及氣候陰冷地區的BIPV項目 溫度系數 溫度系數偏高，工作溫度高于25時，每上升1，最大發電功率下降0.40-0.45% 溫度系數較低，工作溫度高于25時，每上升1，最大發電功率下降0.19-0.21% 色彩多樣性 主要為深藍、淺藍等藍色系色彩 可以據需要生產出相應顏色的組件 組件重量 組件重量偏重 重量較輕，可降低屋面施工難度和成本，且在幕墻領域使用薄膜類光伏組件時，對鋼支撐結構的要求和成本明顯低

29、于晶硅類組件 資料來源：2021晶硅、薄膜與鈣鈦礦BIPV技術與市場論壇，國盛證券研究所 綜合來看，晶硅和薄膜兩大技術體系在光伏建筑領域以互補關系為主。在特定光伏建筑項目（如非正南安裝屋頂、光伏幕墻、定制化場景等）中薄膜技術更具優勢：根據德國Fraunhofer太陽能系統研究所于2018年對歐洲BIPV項目統計顯示，屋面BIPV項目約90%采用晶硅技術，外立面BIPV約56%采用薄膜技術。 圖表8：2018年歐洲BIPV屋面項目晶硅、薄膜技術占比 圖表9：2018年歐洲BIPV外立面項目晶硅、薄膜技術占比 資料來源：Fraunhofer，國盛證券研究所 資料來源：Fraunhofer，國盛證券

30、研究所 90%10%晶硅技術 薄膜技術44%56%晶硅技術 薄膜技術 2022年01月04日 P.9 請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表10：光伏電池主要技術體系分類及特點 技術體系 具體材料 光電轉換效率 優勢 劣勢 晶硅電池 單晶硅電池 16-18% 使用壽命較長（一般可達20-30年）、光電轉換效率較高 制作成本較高，制作時間較長，弱光性差 多晶硅電池 14-16% 光照穩定性高、成本低廉、制作簡單、且無明顯效率衰退問題 弱光發電性能差 薄膜電池 非晶硅 6%-9% 技術較成熟、制造門檻較低 光電轉換效率具有上限 銅銦鎵硒 11% 生產成本低、污染小、不衰退、弱光性能好、光電轉換效率較高 元

31、素配比敏感，結構較為復雜，因此對工藝和制備條件的要求極為苛刻 碲化鎘 9%-12% 制造成本低、轉化效率高、溫度系數低（低溫下表現仍優異）、弱光效應好 受制于原料稀缺且鎘具有毒性，須搭配龐大的回收體系，難以大規模運用 資料來源：太陽能光伏在建筑中的應用研究、銅銦鎵硒薄膜太陽能電池產業發展綜述，國盛證券研究所 2. 行業概況：雙碳下行業需求加速釋放，龍頭持續布局 2.1. 發展現狀：BAPV為當前主要形式，BIPV滲透率有望持續提升 我國光伏新增裝機容量逐年攀升，分布式光伏快速發展。2013-2020年，我國光伏累計裝機容量由19.4GW提升至252.5GW，CAGR達44.3%，光伏裝機規模迅

32、速擴張。從新增容量看，2020全年新增光伏裝機48.2GW，同增60%，其中集中式光伏新增32.68GW，分布式光伏新增15.52GW。從占比看，2013年分布式光伏僅占新增光伏裝機的6%，2020年該比例已升至32%，分布式光伏快速發展。 圖表11：我國光伏新增裝機容量及同比增速 圖表12：我國光伏累計裝機容量及同比增速 資料來源：國家能源局，國盛證券研究所 資料來源：國家能源局，國盛證券研究所 12.9 10.6 15.134.553.144.330.148.2-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%01020304050602013 2014 2015 201

33、6 2017 2018 2019 2020光伏新增裝機容量（GW） 同比增速19.4 28.143.277.4130.3174.2204.3252.50%10%20%30%40%50%60%70%80%90%0501001502002503002013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020光伏累計裝機容量（GW） 同比增速 2022年01月04日 P.10 請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表13：我國新增光伏裝機結構 資料來源：國家能源局，國盛證券研究所 當前 BAPV 為建筑光伏的主流形式。從當前行業格局來看，BAPV 仍然是建筑光伏一體化的主流形式，主要因每年新

34、建建筑有限、標準也尚未健全，即使現在馬上應用 BIPV也需要等建筑建造3-5年至封頂階段才會開始使用BIPV。而存量屋頂改造相對容易，且存量屋頂資源廣闊，客觀上更加適合當前階段分布式光伏的快速發展。 對標海外成熟市場，我國BIPV未來滲透率提升空間廣闊。海外發達國家建筑光伏起步較早，多國早在20世紀末就已推出多項激勵政策及發展規劃，如德國、意大利、日本、美國等國家均曾制定“太陽能光伏屋頂計劃”，對未來數年內的建筑光伏裝機規模進行了清晰的指標規劃。截至2018年，根據BIPVBOOST機構發布報告顯示，全球范圍內累計BIPV裝機量最多的國家為日本，BIPV裝機容量達3GW，其次為法國（2.7GW

35、）、意大利（2.5GW）、美國（0.6GW），中國累計裝機量僅0.1GW（2020年約0.7GW）。 對比發達地區歷史裝機容量數據，中國當前的 BIPV 總裝機量僅達到日本及歐洲地區約 05-10 年的水平，從發展軌跡看市場遠未成熟，未來BIPV滲透率提升空間較大。 圖表14：國外推動建筑光伏的相關政策 國家 年份 規劃 德國 1990年 推行“一千屋頂計劃”，在私人住宅屋頂上推廣容量為15KW的戶用聯網光伏系統 1998年 提出在6年內安裝10萬套PV 屋頂系統,總容量在300500MW 1999年 開始實施“十萬太陽能屋頂”計劃 2004年 通過“優先利用可再生能源法” 2006年 當年光

36、電安裝75萬KW，累計裝機253萬KW，居世界首位 意大利 2001年 指定“1萬光伏屋頂計劃”，提出到2003年累計裝機50MW 日本 20世紀90年代 制定太陽能光伏發電“屋頂”計劃，計劃10-15年內戶用光伏屋頂總裝機容量達200MW 1993年 實施“新陽光計劃”，率先推動光電商業化應用 2001年 制定“先進光電PV計劃”，旨在推進光電技術進步，建立光伏產業集團 美國 1992年 推出“光伏建筑良機計劃”（PVBONUS）， 目的幫助和推進建材工業與光伏器件一體化的新型光伏產品的研究和開發，用光伏-建筑一體化產品來代替常規的窗戶、外墻材料等。 1997年 推出“百萬太陽能屋頂計劃”，

37、提出到2010年在100萬個家庭的每一戶屋頂或建筑物其他部位安裝3-5kW太陽能系統 資料來源：國內外光伏建筑一體化的體現，國盛證券研究所 6%19%9% 12%37%47% 41%32%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020分布式光伏 集中式光伏 2022年01月04日 P.11 請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表15：歐洲累計及新增BIPV裝機量 圖表16：日本累計及新增建筑光伏裝機量 資料來源：Becquerel Institute，國盛證券研究所 資料來源：IEA-PVPS，國盛證券研

38、究所 圖表17：2018年全球各地區BIPV累計裝機量（GW） 資料來源：BIPVBOOST，國盛證券研究所 光伏應用場景多樣，其中屋頂兼具經濟性及轉換效率優勢。光伏組件可與多種建筑部位結合形成不同類型的光伏建筑產品，如光伏屋頂、光伏幕墻、光伏遮陽板等。從發電角度看，屋頂的光照角度較好，因此屋面光伏系統一般具備更高的經濟效益，而外立面幕墻雖具備較大的表面積，但光照角度差，發電效益偏低。根據不同 BIPV 系統的收益及環境效益分析中對光伏屋頂及光伏幕墻系統的比較測算顯示，位處同一地區的光伏屋頂系統相較光伏幕墻系統綜合收益高出8.79元/Wp，經濟性更優，未來屋頂預計將成為建筑光伏主流安裝部位。

39、2009, 6832010, 1883010002000300040005000600070008000050010001500200025002008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019歐洲新增BIPV裝機量（MW）歐洲累計BIPV裝機量（MW）0100002000030000400005000060000700000200040006000800010000120002000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2

40、015 2016 2017 2018 2019并網BIPV和BAPV新增裝機容量（MW）并網BIPV和BAPV累計裝機容量（MW）32.72.50.60.50.1 0.5日本 法國 意大利 美國 歐洲其他國家 中國 其他地區 2022年01月04日 P.12 請仔細閱讀本報告末頁聲明 圖表18：光伏在不同建筑部位的應用 資料來源：BIPVBOOST，國盛證券研究所 圖表19：比較同位于云南昆明的光伏屋頂和光伏幕墻項目 對比項目 光伏屋頂 光伏幕墻 系統的運行維護費用： 裝機容量 68.4kWp 122.4kWp 日常維護費用 8元/（千瓦年） 8元/（千瓦年） 系統運行周期 25年 25年 總

41、費用=裝機容量*日常維護費用*運行年數 =68.4*8*25=13680元 =122.4*8*25=24480元 系統的發電收益： 實際年發電量 87336.2kWh 114141.3kWh 系統平均衰減系數 0.90 0.90 25年的總發電量 1965064.5kWh 2568179.5kWh 年平均發電量 78602.6kWh 102727.2kWh 上網電價 前20年按（0.8+0.42）元/kWh，后5年按0.8元/kWh 總發電效益=年均發電量*電價 2232313.84元 2917451.88元 最終收益比較 32.63元/Wp 23.84元/Wp 資料來源：不同BIPV系統的收

42、益及環境效益分析，國盛證券研究所 2.2. 政策環境：BAPV/BIPV契合雙碳目標，需求有望加速釋放 BAPV/BIPV 降耗功能契合綠色建筑發展趨勢，雙碳推進下政策力度持續加大。2020年我國先后在聯合國大會發言和中央經濟工作會議中提出碳達峰、碳中和發展目標二氧化碳排放力爭2030年前達到峰值，力爭2060年前實現碳中和。后續各部委、各省市碳達峰、碳中和政策持續密集出臺。我國建筑業總產值約占 GDP 的 25%，建筑業碳排放量約占全國總量的 40%-50%，建筑碳減排大有可為。綠色建筑優勢突出，可有效減少化石能源消耗、降低建筑碳排放，契合碳中和長期發展目標，近年來受到政策大力推動。2012

43、年4月，國務院發布關于加快推動我國綠色建筑發展的實施意見，提出 2022年01月04日 P.13 請仔細閱讀本報告末頁聲明 到 2020 年綠色建筑占新建建筑比重超過 30%的目標，力爭 2015 年新增綠色建筑面積10億平米。2016年12月“十三五”節能減排綜合工作方案中進一步將2020年城鎮綠色建筑面積占新建建筑面積比重提高到 50%。2019 年 3 月第三次發布綠色建筑評價標準，不斷擴充評價維度，完善評價方式。根據住建部數據，截至2019年底，全國累計建設綠色建筑面積超過 50 億平方米，2019 年當年占城鎮新建建筑比例達到 65%。2020 年 7 月，住建部、發改委等 7 部委

44、發布綠色建筑創建行動方案，目標到 2022年城鎮新建建筑中綠色建筑面積占比達到70%，綠色建筑滲透目標不斷提高，發展趨勢明確、動力充足。 2030碳達峰方案：2025年新建公共機構建筑、新建廠房屋頂光伏覆蓋率力爭達到50%。10 月 26 日，國務院印發2030 年前碳達峰行動方案，從頂層規劃角度明晰碳達峰實施路徑，重點實施“碳達峰十大行動”，將碳達峰貫穿于經濟社會發展全過程和各方面。方案提出應“推廣光伏發電與建筑一體化應用，到 2025 年，城鎮建筑可再生能源替代率達到 8%，新建公共機構建筑、新建廠房屋頂光伏覆蓋率力爭達到 50%”，進一步明確了BAPV/BIPV發展在雙碳行動中的積極作用

45、。 圖表20：我國綠色建筑政策匯總 時間 發文單位 政策名稱 核心內容 2006年5月 住建部 綠色建筑評價標準GB50378-2006 為綠色建筑提出完整評價體系，圍繞節地與室外環境、節能與能源利用、節水與水資源利用、節材與材料資源利用、室內環境質量、運營管理六大維度，給予建筑一/二/三星級的評價結果。 2012年4月 國務院 關于加快推動我國綠色建筑發展的實施意見 1）切實提高綠色建筑在新建建筑中的比重，到2020年，綠色建筑占新建建筑比重超過30%，建筑建造和使用過程的能源資源消耗水平接近或達到現階段發達國家水平；2）到2014年政府投資的公益性建筑和直轄市、計劃單列市及省會城市的保障性

46、住房全面執行綠色建筑標準，力爭到2015年，新增綠色建筑面積10億平方米以上。 2013年1月 國務院 綠色建筑行動方案 在政府投資建筑、商業房地產開發、工業建筑、新農村建筑等領域全面推進綠色建筑，要求“十二五”期間完成新建綠色建筑10億平方米；到2015年末，20%的城鎮新建建筑達到綠色建筑標準要求。 2014年4月 住建部 綠色建筑評價標準GB/T 50378-2014 在2006版的基礎上增加施工管理、提高與創新等指標體系，在評分過程中采用指標權重計算法。 2016年12月 國務院 “十三五”節能減排綜合工作方案 到2020年，城鎮綠色建筑面積占新建建筑面積比重提高到50%。實施綠色建筑

47、全產業鏈發展計劃，推行綠色施工方式，推廣節能綠色建材、裝配式和鋼結構建筑。 2017年2月 國務院 關于促進建筑業持續健康發展的意見 明確提出要提升建筑設計水平，突出建筑使用功能及節能、節水、節地、節材和環保等要求，提供功能適用、經濟合理、安全可靠、技術先進、環境協調的建筑設計產品。 2017年3月 住建部 關于印發建筑節能與綠色建筑發展“十三五”規劃的通知 “十三五”時期，建筑節能與綠色建筑發展的總體目標是：建筑節能標準加快提升，城鎮新建建筑中綠色建筑推廣比例大幅提高，既有建筑節能改造有序推進，可再生能源建筑應用規模逐步擴大，農村建筑節能實現新突破，使我國建筑總體能耗強度持續下降，建筑能源消

48、費結構逐步改善，建筑領域綠色發展水平明顯提高。 2019年3月 住建部 綠色建筑評價標準GB/T 50378-2019 將指標體系更改為安全耐久、健康舒適、生活便利、資源節約、環境宜居、提高與創新六大維度，同時完善綠色建筑的評價體系 2020年7月 住建部、發改委等七部門 綠色建筑創建行動方案 到2022年，當年城鎮新建建筑中綠色建筑面積占比達到70%，星級綠色建筑持續增加，裝配化建造方式占比穩步提升，綠色建材應用進一步擴大，綠色住宅使用者監督全面推廣。 2021年10月 國務院 2030年前碳達峰行動方案 推廣光伏發電與建筑一體化應用，到2025年，城鎮建筑可再生能源替代率達到8%，新建公共

49、機構建筑、新建廠房屋頂光伏覆蓋率力爭達到50%。 資料來源：住建部、國務院，國盛證券研究所 整縣試點政策發布，BAPV/BIPV需求有望加速釋放。2021年6月20日，國家能源局下發關于報送整縣（市、區）屋頂分布式光伏開發試點方案的通知，擬在全國組織開展整縣（市、區）推進屋頂分布式光伏開發試點工作，方案明確了試點區域要求（屋頂資源豐富/開發利用積極性高/電力消納能力較好/開發主體基本落實/不同項目規定最 2022年01月04日 P.14 請仔細閱讀本報告末頁聲明 低比例要求），同時要求落實保障措施（針對區域政府、電網企業、完善規章制度）及加大政策支持力度（包括并網消納、創新政策支持如資金補貼、

50、組織開展屋頂光伏開展分布式發電市場化交易）。6月20日的通知下發后，約有20個省市發布了整縣推廣屋頂分布式光伏通知文件，總結來看各省市一般原則上要求每個區/市上報1個代表性試點，部分省市對于上報縣（市、區）的日照資源做出了細化規定。根據國家能源局于 9 月 14日正式披露的的整縣（市、區）屋頂分布式光伏開發試點名單，全國共有676個縣被列為整縣（市、區）屋頂分布式光伏開發試點（約占全國縣、區數量的1/4），從此前已披露的整縣分布式光伏簽約案例來看，單縣建設規模約 150-300MW，若保守按 200MW/縣測算，則整縣分布式光伏試點總裝機規模約 135GW，若按單位造價 3.8 元/W 計算，