國安達-公司深度報告：電力及電化學消防新龍頭下游應用場景打開-20211230（29頁）.pdf

1、 國安達（300902）公司深度報告 2021 年 12 月 10 日 http:/ 請參考最后一頁評級說明及重要聲明 投資評級：投資評級：買入買入（首次首次） 報告日期：報告日期：2021 年年 12 月月 30 日日 目前股價 42.19 總市值（億元） 53.99 流通市值（億元） 21.86 總股本（萬股） 12,798 流通股本（萬股） 5,181 12 個月最高/最低 43.63/22.20 數據來源：貝格數據 電電力及電力及電化學化學消防新龍頭消防新龍頭，下游應用場下游應用場景打開景打開 國安達國安達（300902）公司深度報告公司深度報告 2019A 2020A 2021E 2

2、022E 2023E 營業收入（百萬元） 277 276 241 486 803 (+/-%) 18.6% -0.6% -12.5% 101.3% 65.3% 歸母凈利潤 （百萬元） 75 62 31 156 265 (+/-%) 18.7% -16.7% -50.4% 406.6% 70.0% 攤薄 EPS（元/股） 0.78 0.61 0.24 1.22 2.07 PE 54 69 175 35 20 資料來源：長城證券研究院 電力及電化學消防新龍頭，電力及電化學消防新龍頭，公司核心技術優勢明顯，公司核心技術優勢明顯，市場市場空間空間逐步打開逐步打開：電力行業：電力行業：根據 2021 年

3、國家電網工作會議披露，預計到 2025 年，中國將有超過 30 條新建特高壓線路工程迎來相繼核準。2019 年末，公司成功研制變壓器固定自動滅火系統，該產品采用的“壓縮空氣泡沫滅火技術”被確定為特高壓換流站的關鍵消防配套技術。 該產品填補了國產消防裝備應對大型充油變壓器火災爆炸后無法有效撲滅的行業難題， 突破對進口裝備的依賴， 產品技術水平國內領先。 我們認為隨著我國的特高壓網絡不斷完善，行業內的消防需求不斷增長，公司技術儲備豐厚，業績未來保持高速增長。截至 2021 年半年報披露的數據顯示，電力電網行業實現營業收入0.53 億元，同比上升 262.29%。儲能行業：儲能行業：根據關于加快推動

4、新型儲能發展的指導意見中的指導意見，預計到 2025 年實現新型儲能裝機規模將達到 30GW+。 從 2020 年底的 3.28GW 到 2025 年的 30GW， 未來五年，新型儲能市場規模要擴大至目前水平的 10 倍，每年的年均復合增長率超過 55%。 根據證券時報披露， 公司表示目前已與行業優秀的新能源電池廠商開展合作， 目前儲能消防產品正在進行小批量試點應用。 由于每家新能源電池廠商所采用的電芯存在差異性， 公司將根據各廠家電芯的不同特性研發生產不同的儲能消防產品。 我們認為， 儲能行業正在進入快速發展期，由于其電池產品特性等因素， 行業內的消防保護也變得十分重要， 隨著未來儲能市場的

5、持續擴容， 或將大幅拉動行業內的消防需求， 公司在領域內具有技術優勢，隨著市場的釋放，公司有望持續受益于整體需求的提升，帶動公司業績及估值雙提升。 深耕深耕新能源商用車新能源商用車消防滅火龍頭消防滅火龍頭，消防市場政策加持轉向高質量發展，消防市場政策加持轉向高質量發展，行業壁壘不斷加固行業壁壘不斷加固：公司是一家在新能源汽車、電力電網、儲能電站、新能源風力發電、 城市公共安全及地下綜合管廊等特殊領域專業從事工業火災防控業務的“專精特新”中小型高新技術企業。經過多年的發展，公司在自動滅火產品市場取得了一定的市場規模及領先的技術優勢。 公司是國內交通運輸、電力電網行業自動滅火系統的主要供應商之一。

6、其中，根據-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%20/1121/221/621/921/12國安達機械滬深300核心觀點核心觀點 盈利預測盈利預測 股價表現股價表現 相關報告相關報告 公公司司深深度度報報告告 公公司司報報告告 機機械械設設備備 證券研究報告證券研究報告 市場數據市場數據 公司深度報告 長城證券2 請參考最后一頁評級說明及重要聲明 公司年報披露，公司超細干粉自動滅火裝置的市場份額較高，在國內大中型客車市場份額測算約在 70%以上。2020 年，公司實現營業收入 2.76 億元，同比下降 0.57%；實現歸母凈利潤 6212.08 萬元，同比下降 16.69

7、%。業績發生一定幅度的下滑，其中主要原因系受新冠疫情影響，交通運輸行業的公交車需求下降， 同時公司處于新老產品切換期， 老產品的市場競爭較為激烈，新產品尚處于推廣期。近年來，國家不斷推進“智慧消防”的建設，我們認為，智慧消防是中國現代消防的重要消防信息溝通平臺，與傳統消防相比，具有自動報警、信息記錄與重放、指揮調度等新型功能，從而提高消防監管的智慧化程度以及火災預警的及時性，降低火災風險，消除火災隱患。因此“傳統消防”向“智慧消防”轉變成為必然趨勢，未來將推動行業向高質量發展。 推出股權激勵，彰顯未來成長信心，凝聚核心員工，下游持續高景氣，推出股權激勵，彰顯未來成長信心，凝聚核心員工，下游持續

8、高景氣，看好公司長期成長看好公司長期成長：2021 年 11 月 20 日，公司發布2021 年限制性股票激勵計劃（草案） 。公司本次激勵計劃擬授予的限制性股票數量為 300萬股， 占本激勵計劃草案公告時公司股本總額 12,798 萬股的 2.3441%。 其中，首次授予 240 萬股，約占本激勵計劃草案公告時公司股本總額的1.8753%，占本激勵計劃擬授予限制性股票總數的 80%；預留授予 60 萬股，約占本激勵計劃草案公告時公司股本總額的 0.4688%，占本激勵計劃擬授予限制性股票總數的 20%。本次激勵計劃限制性股票的授予價格為21.42 元/股。我們認為公司推出限制性股票激勵計劃，建

9、立與員工的利益共享機制，建立企業的利益共同體，挖掘公司內部成長原動力，留住并吸引相應的專業型人才， 有望進一步提升公司治理水平、 調動員工的積極性、增強員工的凝聚力和公司競爭力，也彰顯公司長期成長的信心。 投資建議：投資建議： 公司作為新能源商用車的消防滅火龍頭企業， 短期內受制于下游需求下降，導致業績下行?？紤]到公司不斷豐富下游應用場景，延伸至電力行業及儲能行業， 未來有望持續受益于下游行業的高速發展。公司技術儲備豐厚，高筑技術壁壘，業績有望迎來大幅反轉。并且公司推出股權激勵建立企業的利益共同體， 增強員工的凝聚力和公司競爭力， 也彰顯公司長期成長的信心。因此首次覆蓋給予“買入”評級，預計

10、2021-2023 年歸母凈利潤分別為 0.31 億元、1.56 億元、2.65 億元，EPS 分別為 0.24元、1.22 元、2.07 元，對應 PE 為 175 倍、35 倍、20 倍。 風險提示：風險提示： 下游行業政策變化導致市場需求波動的風險； 技術被趕超或替代的風險；研發未能滿足市場需求或未取得預期成果的風險；市場競爭加劇的風險；受新冠疫情影響，業績波動的風險；統計誤差、預測參數、假設等不及預期風險。 nMqOpNrPnRvNnPmPxOuMxO6MaObRsQmMmOtRiNoOoPjMmMtObRqRqRvPpOwPwMmNwO 公司深度報告 長城證券3 請參考最后一頁評級說

11、明及重要聲明 目錄目錄 1. 電動大巴消防滅火龍頭，技術積累深厚 . 5 1.1 長期深耕消防領域，拓展至儲能、特高壓消防市場，未來增量空間廣闊 . 5 1.2 受限于下游客車行業銷量下滑，未來拓展其他領域市場，業績有望迎來好轉 . 9 2. 新興市場空間廣闊，公司核心優勢領先，有望長期受益于下游市場的擴容 . 12 2.1 消防市場：政策加持轉向高質量發展，行業壁壘不斷加固 . 12 2.2 特高壓/高壓電力行業：技術奠定優勢，未來有望成為公司核心增長點 . 15 2.3 儲能行業：消防需求提升，市場不斷擴容，助力公司業績估值雙提升 . 19 2.4 客車行業：下游銷量經歷下行，短期影響公司

12、業績 . 22 3. 深耕自研構筑護城河，帶來核心競爭力以及長期成長動力 . 23 4. 推出股權激勵，彰顯未來成長信心，凝聚核心員工，下游持續高景氣，看好公司長期成長 . 25 5. 盈利預測與估值水平 . 26 5.1 主營業務拆分及估值比較 . 26 5.2 投資建議 . 28 6. 風險提示 . 29 6.1 附：盈利預測表 . 30 公司深度報告 長城證券4 請參考最后一頁評級說明及重要聲明 圖表目錄圖表目錄 圖 1：公司股權穿透圖 . 6 圖 2：公司部分產品一覽 . 6 圖 3：新能源等客車應用場景示意圖 . 8 圖 4：電力電網應用場景示意圖 . 8 圖 5：公司產品營收比例

13、. 8 圖 6：公司產品所屬下游行業的變化 . 8 圖 7：公司歷年營業總收入及同比增長 . 9 圖 8：公司歷年歸母凈利潤及同比增長 . 9 圖 9：公司歷年毛利率、凈利率情況 . 10 圖 10：公司歷年費用率情況 . 10 圖 11：公司歷年研發支出及研發費用率情況 . 10 圖 12：公司歷年經營性現金流情況 . 11 圖 13：消防設備產業鏈情況 . 12 圖 14：我國火災發生規模及直接損失規模 . 13 圖 15：我國火災平均損失規模情況 . 13 圖 16：傳統消防與智慧消防對比 . 13 圖 17：我國特高壓網絡建設示意圖 . 15 圖 18：我國特高壓數量及類型 . 16

14、圖 19：截至 2021H1 我國特高壓建設情況 . 16 圖 20：公司變壓器固定自動滅火系統示意圖 . 17 圖 21：公司產品：消防滅火機器人 . 18 圖 22：儲能行業分類情況 . 19 圖 23：我國電化學儲能累計裝機規模及增長情況 . 20 圖 24：我國累計投運光儲市場及增長 . 20 圖 25：2020 年全球新增投運電化學儲能項目的地區分布 . 20 圖 26：我國新型儲能裝機規模目標 . 20 圖 27：儲能系統火災主要特點 . 21 圖 28：我國客車銷量及增速情況 . 22 圖 29：我國大中型新能源客車銷量及增速情況 . 22 表 1：公司產品結構及相關信息 . 7

15、 表 2：我國智慧消防行業相關政策 . 14 表 3：電力電網行業對消防產品的規定及要求情況 . 16 表 4：公司承擔的部分重大科研項目 . 18 表 5：公司各項核心技術情況 . 23 表 6：公司部分合作研發項目 . 24 表 7：股權激勵業績考核要求 . 25 表 8：個人業績考核要求 . 25 表 9：營業收入拆分 . 26 表 10：國安達可比公司估值表 . 27 公司深度報告 長城證券5 請參考最后一頁評級說明及重要聲明 1. 電動大巴消防滅火龍頭， 技術積累深厚電動大巴消防滅火龍頭， 技術積累深厚 1.1 長期深耕消防領域，拓展至儲能、特高壓消防市場，長期深耕消防領域，拓展至儲

16、能、特高壓消防市場，未來增量空間廣闊未來增量空間廣闊 公司是一家在新能源汽車、電力電網、儲能電站、新能源風力發電、城市公共安全及地下綜合管廊等特殊領域專業從事工業火災防控業務的 “專精特新” 中小型高新技術企業，在工業火災早期偵測預警與防控技術的研究與工程化應用方面擁有“火情早期偵測預警”與“高效自動滅火”等多項自主知識產權。 公司經過十余年的發展，公司已掌握“消防設備信息數字化物聯網” 、 “壓縮空氣泡沫” 、“多組份混合滅火劑” 、 “水基滅火劑” 、 “超細水霧” 、 “超細干粉”以及“智能型公共客艙固定噴霧消毒系統”等多項核心技術，并應用核心技術開發了豐富的火災防控產品，能提供工業火災

17、早期主動偵測預警、火災防控、以及集自動化、集成化、信息化、數字化為一體的工業火災防控總體解決方案。公司是國內交通運輸、電力電網行業自動滅火系統的主要供應商之一。 公司緊跟市場需求和痛點，重點研發儲能站消防相關產品。鋰離子電池儲能是未來電網和能源體系的重要組成部分，是智能電網和能源互聯網的必要環節，也是實現碳達峰、碳中和目標的重要技術手段。公司聯合應急管理部天津消防研究所等單位向應急管理部消防救援局申報科技計劃重點研發項目，進一步深化研究規?；囯x子電池儲能柜系統面臨的電池熱失控燃燒與爆炸安全問題；同步參與中國化學與物理電源行業協會組織的鋰離子電池儲能系統消防測試技術規范標準的起草編制工作。攜同

18、國內儲能企業開展鋰離子電池儲能站儲能柜火災與抑爆防控技術在鋰離子電池儲能站儲能柜的消防工程化應用設計研究和工程應用試點工作，力爭為鋰離子電池儲能電站建設方提供更大范圍的鋰離子電池儲能電站儲能柜消防安全解決方案。目前研發產品“鋰電池儲能柜火災抑制系統”已完成產品設計、試制及測試驗證。 2019 年末，公司開發出適用于特高壓換流站等輸變電設備的自動滅火系統，目前正在拓展新能源儲能站、石化園區等領域的智慧消防整體解決方案。 家族控股，股權結構穩定：家族控股，股權結構穩定：洪偉藝先生為公司第一大股東，現任公司董事長、總經理，直接和間接持有公司 41.56%的股份。 洪清泉先生持有公司 4.08%的股份

19、， 現任公司董事、總工程師。洪俊龍先生持有公司 4.64%的股份，現任綜合部總監。公司控股股東為洪偉藝先生；公司的實際控制人為洪偉藝先生、洪清泉先生、洪俊龍先生，其中洪清泉先生、洪俊龍先生均為洪偉藝先生之子。另外，黃梅香女士（持有公司 1.27%的股份）系洪偉藝先生之配偶?？傮w來看，公司為家族控股，股權結構較為集中，使得公司決策也相對集中。 公司深度報告 長城證券6 請參考最后一頁評級說明及重要聲明 圖圖 1：公司股權穿透圖公司股權穿透圖 資料來源：wind，長城證券研究院 公司目前主要為客車發動機艙、新能源汽車鋰電池箱、客車乘客艙、變電站電纜、新能源發電站、城市電力電纜及通道、城市地下綜合管

20、廊等特殊領域提供專業性強、智能化的自動滅火系統，產品能夠滿足不同專業領域快速增長的消防需求。2019 年末，公司成功研發了適用于特高壓換流站等輸變電設備的大型自動滅火系統，進一步拓展了下游應用市場，形成新的業務增長點。目前，公司正在研究、拓展新能源儲能站、石化園區等領域的智慧消防整體解決方案。 圖圖 2：公司部分產品一覽公司部分產品一覽 資料來源：公司官網，長城證券研究院 公司深度報告 長城證券7 請參考最后一頁評級說明及重要聲明 公司專業從事自動滅火裝置及系統的研發、生產及銷售，自設立以來一直致力于火災早期探測預警、自動滅火技術等的研究與應用開發。經過多年的發展，公司在自動滅火產品市場取得了

21、一定的市場規模及領先的技術優勢。在交通運輸行業，公司是國內車用自動滅火裝置市場的主要供應商，其中，根據公司年報披露，公司超細干粉自動滅火裝置的市場份額較高，在國內大中型客車市場份額測算約在 70%以上。 公司契合下游專業市場需求及自動化、智能化發展趨勢，先后創新性地研發推出超細干粉自動滅火裝置、電池箱專用自動滅火裝置、乘客艙固定滅火系統、變壓器固定自動滅火系統等安全應急產品。 表表 1：公司產品結構及相關信息公司產品結構及相關信息 產品名稱產品名稱 技術類型技術類型 應用場景應用場景 客戶群體客戶群體 超細干粉自動滅火裝置及智能消防系統 超細干粉 客車發動機艙、新能源客車電池艙等 交通運輸 變

22、電站電纜、風力發電機艙、城市電力電纜及通道等 電力電網 城市地下綜合管廊等 市政工程 電池箱專用自動滅火裝置及智能滅火系統 混合氣體 新能源汽車鋰電池箱 交通運輸 乘客艙固定滅火系統 水基介質 客車乘客艙 交通運輸 變壓器固定自動滅火系統 壓縮空氣泡沫等 特高壓換流站、室內外大型變壓器等 電力電網 資料來源：公司招股說明書，長城證券研究院 電池箱專用自動滅火裝置具有鋰電池火災早期探測預警和火災自動撲滅的智能化功能，解決了新能源汽車鋰電池滅火難的技術瓶頸。該產品目前已批量安裝于比亞迪、宇通客車、金龍汽車、中通客車、安凱客車、珠海銀隆、北汽福田等主流新能源客車。 電池箱專用自動滅火裝置智能滅火系統

23、統由火情探測、數據處理、自啟動滅火、CAN 數據傳輸、故障智能巡檢、顯示報警、數據儲存等功能模塊組成，通過布置在電池箱內的探測器進行鋰電池熱失控、電解液泄露、可燃氣體釋放、高溫等火災隱患智能探測，將信息反饋至滅火裝置的中央數據處理器，由其進行分析運算解析后輸出控制信號，控制滅火劑定向輸出，滅火劑通過輸送管路噴灑至對應的電池箱內實施滅火并持續抑制。 變壓器固定自動滅火系統是公司于 2019 年末研制成功的大型、特種、智能化高效消防滅火救援裝備，解決了特高壓換流站、室內外變壓器等大型輸變電站設備火情特殊、儲油量大、易燃爆，常規消防技術及設備難以有效撲滅的行業技術難題。 該系統采用壓縮空氣泡沫等核心

24、滅火技術，可通過溫度探測、視頻成像、紅外火災成像等探測技術，對大型輸變電站關鍵設備進行全天候、無人值守、智能化火情探測預警，能夠在特高壓、重油大規模燃燒等特殊惡劣環境下同時提供全方位大流量的固定噴淋、 公司深度報告 長城證券8 請參考最后一頁評級說明及重要聲明 可視化遙控炮施加壓縮空氣泡沫對大型高溫熱油火災進行高效撲滅并持續抑制，防止輸變電設備熱油復燃，保護相鄰設施，能有效保障國家大型電力裝備的消防安全。 圖圖 3：新能源等客車新能源等客車應用應用場景場景示意圖示意圖 圖圖 4：電力電網應用電力電網應用場景場景示意圖示意圖 資料來源：公司招股說明書，長城證券研究院 資料來源：公司招股說明書，長

25、城證券研究院 從產品結構來看， 公司的主營產品為自動滅火裝置及系統， 2020年營收占比達到95.92%，實現收入 2.65 億元。 在電力電網行業，公司市場份額正快速上升，2018-2020 年公司電力行業收入分別為1,515.62 萬元、4,367.74 萬元、7,235.34 萬元，呈高速增長趨勢。2021H1 公司電力行業的收入比例占整體營收的 49.98%，未來有望接力交通行業，成為公司業績的核心增量。 圖圖 5：公司產品營收比例公司產品營收比例 圖圖 6：公司產品所屬下游行業的變化公司產品所屬下游行業的變化 資料來源：wind，公司2020年報，長城證券研究院 資料來源：wind，

26、長城證券研究院 95.92%4.08%自動滅火裝置及系統五金件6.48%15.75%26.23%49.98%0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%201620172018201920202021H1電力行業交通行業其他 公司深度報告 長城證券9 請參考最后一頁評級說明及重要聲明 1.2 受限于下游客車行業受限于下游客車行業銷量下滑，未來銷量下滑，未來拓展其他領域市拓展其他領域市場場，業績有望迎來好轉，業績有望迎來好轉 業績方面： 2020年， 公司實現營業收入2.76億元， 同比下降0.57%； 實現歸母凈利潤6212.08萬元，同比下降 16.69%。截至 202

27、1 年第三季度，公司實現營業收入 1.48 億元，同比下降 12.80%；實現歸母凈利潤 1476.32 萬元，同比下降 64.47%。 業績發生一定幅度的下滑，其中主要原因系受新冠疫情影響，交通運輸行業的公交車需求下降，同時公司處于新老產品切換期，老產品的市場競爭較為激烈，新產品尚處于推廣期，截至 2021 年半年報披露的數據顯示，交通運輸行業實現營業收入 0.42 億元，同比下降了 29.15%。電力電網行業實現營業收入 0.53 億元，同比上升 262.29%。公司新產品壓縮空氣泡沫滅火系統在國家電網的應用獲得有效拓展，陸續中標了白鶴灘水電站、國網四川、國網新疆、國網福建、國網江蘇、中國

28、電科院等消防項目，電力電網行業將是公司未來重點發力的領域。 圖圖 7：公司歷年營業總收入及同比增長公司歷年營業總收入及同比增長 圖圖 8：公司歷年歸母凈利潤及同比增長公司歷年歸母凈利潤及同比增長 資料來源：wind，長城證券研究院 資料來源：wind，長城證券研究院 毛利率、 凈利率方面： 截至2020年年報， 公司綜合毛利率為54.87%， 綜合凈利率為22.51%，近年來出現一定幅度的波動，其中主要原因是，公司產品結構與下游應用市場發生較大程度的變化。 分行業來看，公司電力行業的相關產品的毛利率高于交通行業產品的毛利率，截至 2021年半年報的數據顯示，電力行業相關產品的綜合毛利率為 52

29、.10%，交通行業相關產品的綜合毛利率為 46.68%。 未來隨著電力行業訂單的持續釋放， 疊加未來拓展新能源儲能站、石化園區等高景氣領域，公司整體的盈利水平有望向上提振。 -20%-10%0%10%20%30%40%05,00010,00015,00020,00025,00030,00020162017201820192020 2021Q3營業收入（萬元）同比-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,00020162017201820192020 2021Q3歸屬母公司股東的凈利潤（

30、萬元）同比 公司深度報告 長城證券10 請參考最后一頁評級說明及重要聲明 圖圖 9：公司歷年毛利率、凈利率情況公司歷年毛利率、凈利率情況 資料來源：wind，長城證券研究院 各項費用率方面：2020 年，公司的銷售費用率為 10.11%，同比上升 1.41pct；管理費用為17.15%，同比上升 1.85pct；其中主要原因系新產品市場開拓，相關業務費用增加所致。2020 年公司財務費用率為-0.10%，同比下降 0.36pct，呈現持續下降的態勢。 研發費用方面：截至 2020 年，公司研發支持為 1687.28 萬元，研發費用率為 6.12%；近年來公司持續加大研發投入，不斷研發新應用領域

31、的智能、高效安全應急產品，一方面針對現有產品應用領域不斷升級的特性，努力保持技術與產品在行業中始終處于領先地位；另一方面針對具有較大潛在需求的領域、用戶，主動研發、持續儲備創新性技術及產品。 圖圖 10：公司歷年費用率情況公司歷年費用率情況 圖圖 11：公司歷年研發支出及研發費用率情況公司歷年研發支出及研發費用率情況 資料來源：wind，長城證券研究院 資料來源：wind，長城證券研究院 現金流方面：截至 2021 年三季報，公司實現經營性現金流凈額 1237.22 萬元，同比增長51.35%，實現較大回暖，改善明顯。 58.71%56.55%58.69%57.08%54.87%25.55%2

32、2.70%26.72%27.13%22.51%0%10%20%30%40%50%60%70%20162017201820192020銷售毛利率銷售凈利率-5%0%5%10%15%20%25%30%20162017201820192020銷售費用率管理費用率財務費用率期間費用率0%1%2%3%4%5%6%7%02004006008001,0001,2001,4001,6001,80020162017201820192020研發支出（萬元）研發費用率 公司深度報告 長城證券11 請參考最后一頁評級說明及重要聲明 圖圖 12：公司歷年經營性現金流情況公司歷年經營性現金流情況 資料來源：wind，長城

33、證券研究院 -120%-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%01,0002,0003,0004,0005,0006,00020172018201920202021Q3經營活動產生的現金流量凈額（萬元）同比 公司深度報告 長城證券12 請參考最后一頁評級說明及重要聲明 2. 新興市場空間新興市場空間廣闊廣闊， 公司核心優勢領先， 公司核心優勢領先，有望長期受益于下游市場的擴容有望長期受益于下游市場的擴容 2.1 消防市場：消防市場：政策加持轉向高質量發展，政策加持轉向高質量發展，行業壁壘不斷行業壁壘不斷加固加固 近年來，在我國國民經濟平穩快速發展的大環境下，消防產業獲得

34、了快速發展，但我國消防企業普遍規模偏小，行業競爭激烈。 上游主要為冷軋鋼板等金屬類原材料、線束等電子類原材料、各類化學滅火劑原料的生產企業，下游主要是交通運輸、電網、風電、城市地下綜合管廊等消防應用行業。 下游行業主要為交通運輸行業和電力電網行業，隨著城鎮化水平和交通運輸、電力電網等行業消防配套投資不斷提高，將帶動相關專業消防產品的需求增長。特別對于交通運輸、電力電網行業，下游細分應用領域的消防需求正在持續增長。 圖圖 13：消防設備產業鏈情況消防設備產業鏈情況 資料來源：公司招股說明書，長城證券研究院 近年來，我國火災總體數量總體呈現出下降的趨勢，展現消防行業內取得巨大的成就。2020 年，

35、全國范圍內接到的消防報警數量可達 25.2 萬，火災死亡人數可達 1183 人，最終造成的直接經濟損失達到 40.09 億元。 在我國的經濟穩步發展、 城鎮化的推進， 中國城鎮人口與建筑物越來越密集的大背景下，我國各地區的火災的威脅持續升高。 2015 年中國火災平均損失情況為 1.14 萬元/起， 而到2020 年這一比率增長至 1.59 萬元/起，增長近 40%。 在這樣的背景下，對于重大火災隱患做到早發現、早整治顯得尤為重要， “智慧消防”的優勢也變得十分明顯，智慧消防行業通過“平臺+網格+信息化”運行機制，強化消防控體系，從而推動行業向高質量發展。 公司深度報告 長城證券13 請參考最

36、后一頁評級說明及重要聲明 圖圖 14：我國我國火災發生規模及直接損失規?；馂陌l生規模及直接損失規模 圖圖 15：我國我國火災平均損失規模情況火災平均損失規模情況（萬元（萬元/起）起） 資料來源：應急管理部消防救援局，長城證券研究院 資料來源：應急管理部消防救援局，長城證券研究院 智慧消防是運用物聯網、云計算、AI、區塊鏈等高新技術實現環境感知、行為管理、流程把控、智能研判、科學指揮等目標的先進解決方案。智慧消防大數據和模式識別技術使得單一傳感器可以區分煙霧、水蒸氣和粉塵等；物聯網技術應用使多種傳感器組網成為可能，并創建新的綜合感知體系。與傳統消防相比，智慧消防能夠在同一套平臺上實現多業務融合，

37、讓消防變得自動化、智能化、系統化、精細化，管理效率較高。 圖圖 16：傳統消防與智慧消防對比傳統消防與智慧消防對比 資料來源：中安網，長城證券研究院 我們認為，智慧消防是中國現代消防的重要消防信息溝通平臺，與傳統消防相比，具有自動報警、信息記錄與重放、指揮調度等新型功能，從而提高消防監管的智慧化程度以051015202530354045201520162017201820192020接報火災數量（萬起)直接財產損失（億元）1.141.191.281.551.551.590.60.811.21.41.61.8201520162017201820192020 公司深度報告 長城證券14 請參考最后

38、一頁評級說明及重要聲明 及火災預警的及時性，降低火災風險，消除火災隱患。因此“傳統消防”向“智慧消防”轉變成為必然趨勢。 表表 2：我國智慧消防行業相關政策我國智慧消防行業相關政策 時間時間 政策名稱政策名稱 制定部門制定部門 主要內容主要內容 2014 年 08 月 關于印發促進智慧城市健康發展的指導意見的通知 國家發展改革委、 工業和信息化部、 科學技術部等八部門 智慧城市建設要突出為民、便民、惠民，推動創新城市管理和公共服務方式，向城市居民提供廣覆蓋、多層次、差異化、高質量的公共服務，避免重建設、輕實效，使公眾分享智慧城市建設成果。 2017 年 12 月 關于全面推進“智慧消防”建設的

39、指導意見 公安部消防局 要求綜合運用物聯網、云計算、大數據、移動互聯網等新興信息技術，加快推進“智慧消防”建設，全面促進信息化和消防業務工作的深度融合，為構建立體化、全覆蓋的社會火災防控體系，打造符合實戰要求的現代消防警務勤務機制提供有力支撐，全面提升社會火災防控能力、部隊滅火應急救援能力和隊伍管理水平，實現“傳統消防”向“智慧消防”的轉變。 2018 年 1 月 關于推進城市安全發展的意見 國務院 強化與市政設施配套的安全設施建設，及時進行更換和升級改造。加強消防站點、水源等消防安全設施建設和維護，因地制宜規劃建設特勤消防站、普通消防站、小型和微型消防站，縮短滅火救援響應時間。 2019 年

40、 7 月 關于深化消防執法改革的意見 國務院 在規范消防執法行為方面，全面實施消防執法全過程記錄、法制審核、執法公示制度，嚴格限制處罰自由裁量權，嚴格執行雙人執法、持證上崗、崗位交流制度。將消防監督執法信息全部納入消防監督管理信息系統，實現消防監督執法所有環節網上流轉、全程留痕、閉環管理。 2019 年 12 月 關于印發民辦養老機構消防安全達標提升工程實施方案的通知 民政部財政部住房和城鄉建設部應急管理部 消防安全改造工程應嚴格執行國家工程建設消防技術標準和消防安全法律法規。改造項目應按照規定程序招標，由具有相應資質的單位施工。設區的市級民政部門通過公開招標、競爭性談判等方式選定一批具備相關

41、資質的施工方和設施設備供應商供納入工程項目的民辦養老機構自主選擇使用。 2020 年 1 月 關于印發醫療機構消防安全資料來源：長城證券研究所管理九項規定（2020 年版）的通知 國家衛生健康委員會、 應急管理部、 國家中醫藥管理局 持續加大消防安全基礎設施建設，按照國家和行業標準配置消防設施、器材，并定期進行維護保養和檢測，確保靈敏、可靠，有效運行。主要消防設施設備上應當張貼維護保養、檢測情況記錄卡。 資料來源：各政府部門網站，長城證券研究院 公司深度報告 長城證券15 請參考最后一頁評級說明及重要聲明 2.2 特高壓特高壓/高壓電力高壓電力行業：行業：技術奠定優勢技術奠定優勢，未來有望成為

42、，未來有望成為公司核心增長點公司核心增長點 特高壓由 1000 千伏及以上交流和800 千伏及以上直流輸電構成，是目前世界上最先進的輸電技術，具有遠距離、大容量、低損耗、少占地的綜合優勢。 與傳統輸電技術相比，特高壓輸電技術的輸送容量最高提升 3 倍，輸送距離最高提升 2.5倍，輸電損耗可降低 45%，單位容量線路走廊寬度減小 30%，單位容量造價降低 28%，可以更安全、更高效、更環保地配置能源。 圖圖 17：我國特高壓網絡建設示意圖我國特高壓網絡建設示意圖 資料來源：中國能源網，北極星電力網，長城證券研究院 目前我國的特高壓網絡不斷完善。 特高壓是實現能源資源集約開發、 促進清潔能源發展、

43、有效解決霧霾問題的重要載體，更是轉變能源發展方式、保障能源安全的必由之路，也是我國搶占世界能源發展制高點、帶動電工裝備業“走出去”的重要舉措。 截至 2020 年底，我國已建成“14 交 16 直”共計 30 條在運特高壓線路、5 條在建特高壓線路，在建在運特高壓線總長度 4.8 萬千米。截至 2021 年 6 月份，我國在建特高壓交流線路 3 條、特高壓直流項目 2 條，還有 5 條特高壓交流 1 條特高壓直流輸電項目尚在核準狀態。 公司深度報告 長城證券16 請參考最后一頁評級說明及重要聲明 圖圖 18：我國我國特高壓數量及類型特高壓數量及類型 圖圖 19：截至截至 2021H1 我國特高

44、壓建設情況我國特高壓建設情況 資料來源：國家電網，南方電網，長城證券研究院 資料來源：國家電網，南方電網，長城證券研究院 根據 2021 年國家電網工作會議披露，南昌-長沙、荊門-武漢特高壓交流等重點工程獲得核準;白鶴灘-江蘇特高壓直流等工程開工建設。到 2022 年，我國將完成安徽蕪湖、山西晉中等十余個特高壓變電站擴建工程，預計開展“五交五直”共 10 條新規劃特高壓線路工程的核準和動工建設，到 2025 年，中國將有超過 30 條新建特高壓線路工程迎來相繼核準。 近年來，電力電網行業對消防工作日益重視，也驅使其加大了對電力設施配套消防的投資力度，對自動滅火系統的配置率要求、產品自動化、智能

45、化要求均大幅提升，相應消防產品的市場需求持續增長，將使得行業中具有產品技術優勢的消防企業受益較大。 表表 3：電力電網行業電力電網行業對對消防產品消防產品的規定及要求情況的規定及要求情況 文件文件 詳情詳情 行業標準層面 電力設備典型消防規程 對風機機艙、燃氣輪發電機組、變壓器等各類電力設備及相關設施配置固定自動滅火系統及火災自動報警系統等消防產品進行了詳細規定。 35kV-220kV 城市地下變電站設計規程 實際運營層面 國家電網公司 2018 年 9 月印發關于開展變電站消防隱患治理項目梳理儲備的通知 要求將三年內完成在運變電站消防隱患治理， 實現火災自動報警系統、 變壓器固定自動滅火系統

46、及其他消防設備設施的配置率、完好率、投入“自動”狀態率均為 100% 國家電網公司 2020 年 2 月印發2020 年重點工作任務文件 明確指出落實特高壓變壓器安全風險防控措施、 扎實推進特高壓換流站消防提升改造等。 資料來源：公司招股說明書，長城證券研究院 111221211512121453620123456782006 2008 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020交流直流14351621024681012141618在運在建待核準特高壓交流輸電（條）特高價直流輸電（條） 公司深度報告 長城證券17 請參考最后一頁評級說明及

47、重要聲明 變壓器固定自動滅火系統是公司于 2019 年末研制成功的大型、特種、智能化高效消防滅火救援裝備，解決了特高壓換流站、室內外變壓器等大型輸變電站設備火情特殊、儲油量大、易燃爆，常規消防技術及設備難以有效撲滅的行業技術難題。 近年來，公司先后研發推出電池箱專用自動滅火裝置、乘客艙固定滅火系統、變壓器固定自動滅火系統等創新產品，解決了新能源汽車鋰電池箱、客車乘客艙、特高壓換流站等特殊專業領域的消防難題。 該系統采用壓縮空氣泡沫等核心滅火技術，可通過溫度探測、視頻成像、紅外火災成像等探測技術，對大型輸變電站關鍵設備進行全天候、無人值守、智能化火情探測預警，能夠在特高壓、重油大規模燃燒等特殊惡

48、劣環境下同時提供全方位大流量的固定噴淋、可視化遙控炮施加壓縮空氣泡沫對大型高溫熱油火災進行高效撲滅并持續抑制，防止輸變電設備熱油復燃，保護相鄰設施，能有效保障國家大型電力裝備的消防安全。 圖圖 20：公司變壓器固定自動滅火系統公司變壓器固定自動滅火系統示意圖示意圖 資料來源：公司招股說明書，長城證券研究院 特高壓換流站、室內外變壓器等大型輸變電站設備火情特殊、儲油量大、易燃爆，常規消防技術及設備難以有效撲滅。2019 年末，公司成功研制變壓器固定自動滅火系統，該產品采用的“壓縮空氣泡沫滅火技術”被確定為特高壓換流站的關鍵消防配套技術。該產品填補了國產消防裝備應對大型充油變壓器火災爆炸后無法有效

49、撲滅的行業難題，突破對進口裝備的依賴，產品技術水平國內領先。 特高壓換流變壓器、室內外變壓器等大型油浸式變壓器均屬于國家重要的電力輸送設施，多屬于偏遠地區、無人值守，根據地理位置不同具有高寒/高溫、潮濕/干燥、大風、冰凍等各類惡劣環境，對消防設備的可靠性和使用壽命等提出了嚴苛要求。公司憑借系統化 公司深度報告 長城證券18 請參考最后一頁評級說明及重要聲明 的開發流程、完善的驗證體系和承擔國家電網公司多項重大科技項目的研究經驗，能夠有效實現產品滿足惡劣環境下的長壽命使用（5-12 年及以上） ，并且創新開發了產品系統的智能巡檢技術、消防物聯網遙感與控制技術，實現對產品系統的智能化自檢及遠程遙感

50、、控制，大幅提高了產品的可靠性和智能化水平。技術方面的優勢奠定了公司在行業內的領先地位。 表表 4：公司承擔的公司承擔的部分部分重大科研項目重大科研項目 課題名稱課題名稱 課題類型課題類型 參與時間參與時間 電纜隧道智能聯動滅火系統 國家電網科技項目 2020 至今 新型750千伏變電站大型充油設備精準滅火系統消防技術研究 國家電網科技項目 2019 至今 特高壓換流變壓器實體火災防控技術研究 國家電網科技項目 2019 至今 特高壓換流變壓器火災撲救技戰術研究 應急管理部消防救援局重點項目 2019 至今 特高壓換流站換流變消防試驗研究 國家電網科技項目 2019 至今 變電站消防差異化技術