【公司研究】良品鋪子-定位高端均衡發展打造“良品”價值-20200225[28頁].pdf

1、1 1 上 市 公 司 公 司 研 究 / 公 司 深 度 證 券 研 究 報 告 食品飲料 2020 年 02 月 25 日 良品鋪子 (603719) 定位高端 均衡發展 打造“良品”價值 報告原因：首次覆蓋 增持（首次評級） 投資要點： 我國休閑食品行業市場規模持續增長，集中度提升空間大。我國休閑零食行業規模近年來 一直保持雙位數增長，截至 2018 年市場規模達 10297 億元。對比國內外休閑食品的人均 消費情況，我國休閑食品人均消費額仍有很大的提升空間。行業格局方面，我國休閑食品 行業集中度低，同質化競爭激烈，頭部公司未來有望通過品類及渠道擴張提升市占率。 公司采取高端差異化競爭戰

2、略，嚴品控、重研發，突顯“良品”價值。為了應對行業同質 化競爭加劇態勢，公司于 2018 年確立了高端零食的戰略，通過高端形象代言人、升級門 店、廣告投入等不斷開展品牌高端形象建設，強化公司產品在消費者心中“好吃小貴”的 認知。相較于同行，公司產品品類均衡發展，以消費者需求和利潤而不是產品銷量為導向 進行品類拓展。在嚴格質量控制下的采購模式下，未來公司將依托深度的研發創新，通過 消費者需求的不斷細分來拓展高端零食的品類。 公司堅持打造全渠道營銷網絡，線上線下齊發力。公司線上+線下全面布局，較同行渠道 發展更為均衡。公司線下渠道發展為先，并較早布局了線上渠道，一方面享受到了互聯網 流量紅利釋放，

3、2017-2018 年線上收入實現兩年復合增速超過 42%，驅動整體收入復合 增速超 22%；另一方面線下依托門店拓展及單店收入增長實現穩步增長。目前盡管線上流 量紅利在逐步減弱，但線上零食巨頭的規模和品牌優勢已經建立，今后仍能夠跟隨行業線 上滲透率的提升實現穩步增長，并通過品類擴張打造新增長點。公司線下拓展以“加盟為 主，直營為輔”，并具有很強的加盟店管理能力，未來依托自身加盟店管控優勢將實現穩 步擴張，深耕華中優勢市場，拓展華東華南逐步輻射全國。 公司具有長期積累的供應鏈優勢并仍在不斷優化，支撐高效周轉，盈利能力穩步提升。公 司存貨周轉率行業第一，主要依托完善的上下游供應鏈體系，結合了原料

4、采購、工廠監控、 庫存管理、物流配送、商品銷售等各個環節，并積累了多年的管理經驗。同時，公司堅持 不斷投入信息化建設，數字化賦能各個環節的管理和運營，高效協同公司資源。公司凈利 率受益于高端化戰略和運營效率改善穩步提升。 盈利預測與估值：我們預測公司 19-21 年實現歸母凈利潤 3.53、3.92、4.79 億元，同比 增速為 47.9%、 11.2%、 22.2%； 攤薄 EPS 為 0.98、 0.98、 1.20 元， 當前收盤價對應 19-21 年 PE 為 17x、17x、14x。采用相對估值法，同時考慮公司全渠道、全品類的發展模式， 認為合理估值區間在30-35x。 我們給予公司

5、目標價29.3-34.2元， 對應2020年30-35xPE， 考慮到公司上市股價漲停打開后的空間，首次覆蓋，給予增持評級。 股價表現催化劑：收入增長加速，線上線下格局改善 核心假設風險：新型冠狀病毒感染肺炎疫情影響銷售時間超過預期，食品安全事件 市場數據： 2020 年 02 月 24 日 收盤價（元） 17.14 一年內最高/最低（元） 17.14/17.14 市凈率 4.4 息率（分紅/股價） - 流通 A 股市值（百萬元） 703 上證指數/深證成指 3031.23/11772.38 注：“息率”以最近一年已公布分紅計算 基礎數據: 2019 年 09 月 30 日 每股凈資產（元）

6、3.86 資產負債率% 57.22 總股本/流通 A 股 （百萬） 401/41 流通 B 股/H 股（百萬） -/- 一年內股價與大盤對比走勢： 相關研究 證券分析師 呂昌 A0230516010001 研究支持 趙玥 A0230118060003 聯系人 趙玥 (8621)23297818轉 財務數據及盈利預測 2018 19Q1-Q3 2019E 2020E 2021E 營業總收入（百萬元） 6,378 5,460 7,696 8,542 10,116 同比增長率（%） 17.6 19.7 20.7 11.0 18.4 歸母凈利潤（百萬元） 239 314 353 392 479 同比增

7、長率（%） 520.7 83.8 47.9 11.2 22.2 每股收益（元/股） 0.66 0.87 0.98 0.98 1.20 毛利率（%） 31.2 32.5 32.0 32.4 32.9 22.2 22.6 25.1 21.8 21.4 26 17 17 14 ;“凈資產收益率”是指攤薄后歸屬于母公司所有者的 ROE 請務必仔細閱讀正文之后的各項信息披露與聲明 0% 50% 100% 150% 2 2 公司深度 第 2 頁 共 28 頁 簡單金融 成就夢想 投資案件 投資評級與估值 我們預測公司 19-21 年實現歸母凈利潤 3.53、 3.92、 4.79 億元， 同比增速為 47

8、.9%、 11.2%、22.2%；攤薄 EPS 為 0.98、0.98、1.20 元（基本 EPS 為 0.88、0.98、1.20 元），當前收盤價對應 19-21 年 PE 為 17x、17x、14x。采用相對估值法，參考可比公 司估值水平，同時考慮公司全渠道、全品類的發展模式，認為合理估值區間在 30-35x。 我們給予公司目標價 29.3-34.2 元，對應 2020 年 30-35xPE，考慮到公司上市股價漲 停打開后的空間，首次覆蓋，給予增持評級。 關鍵假設點 公司線上布局較早，具有先發優勢，目前盡管線上流量紅利在逐步減弱，但線上零 食巨頭的規模和品牌優勢已經建立， 新進入者已難以

9、追趕， 公司線上銷售規模行業前三， 今后仍能夠跟隨行業線上滲透率的提升實現穩步增長，并通過品類擴張打造新增長點， 預測 19-21 年公司線上收入增速分別為 26.2%、 17.7%、 17.4%； 公司線下業務采取 “加 盟為主、直營為輔”的門店拓展方式，計劃未來三年加盟店拓展略有加速，但由于公司 約 50%的銷售在湖北省，2020 年受到新型冠狀病毒感染肺炎疫情影響較大，門店拓展 計劃及線下銷售將放緩，但疫情影響是一次性、階段性的，預計二季度起將逐漸恢復， 預測公司 19-21 年線下收入增速分別為 16.30%、 5.03%、 19.65%。 我們預測公司 19-21 年營業總收入為 7

10、6.96、85.42、101.16 億元，同比增速為 20.7%、11.0%、18.4%。 公司線上具備一定規模優勢，線下經營效率不斷改善，推動公司整體毛利率提升， 預測公司 19-21 年毛利率分別為 32.0%、32.4%、32.9%。費用率方面，由于我國休閑 食品行業集中度偏低，行業競爭仍然激烈，預測公司銷售費用率 19-21 年仍呈現提升 趨勢，分別為 19.67%、20.17%、20.72%；由于公司近年來持續投入信息化建設，通 過數字賦能，協同公司資源，提高公司管理效率，預測 19-21 年公司管理費用率（含 研發費用）將逐年下降，分別為 5.87%、5.73%、5.42%。 有別

11、于大眾的認識 市場普遍認為，公司產品品類眾多，難以打造出爆款產品，迅速實現較大增長。我 們認為，休閑零食行業同質化競爭嚴重，爆款產品很難避免相互模仿。順應消費多元化 的需求，多品類發展才是龍頭公司能夠持續成長的必然途徑，而多品類的發展則需要全 渠道運營作為支撐。公司全品類全渠道均衡發展多年，領先行業實現全面布局，并具備 很好的資源整合能力，能更好地抓住消費趨勢變化帶來的機會。 股價表現的催化劑 收入增長加速，線上線下格局改善 核心假設風險 新型冠狀病毒感染肺炎疫情影響銷售時間超過預期，食品安全事件 oPrOrRnRrMsMtRrQrOuNoR7N8Q6MsQmMtRpPjMqQnPjMsQtN

12、7NqQwOMYqMyQNZmMzR 3 3 公司深度 第 3 頁 共 28 頁 簡單金融 成就夢想 1. 良品鋪子：專注于休閑零食的高端引領者 .6 1.1 深耕零食市場定位高端，產品種類豐富齊全 . 6 1.2 獲資本注入，激勵機制充分 . 8 2. 休閑食品市場規模持續增長，集中度提升空間大 .8 2.1 行業市場規模持續增長，人均消費潛力大 . 8 2.2 休閑食品消費趨于多元化、高端化、健康化 . 10 2.3 休閑食品行業集中度低，同質化競爭激烈 . 11 2.4 頭部企業有望通過品類及渠道擴張提升市占率 . 12 3. 高端差異化競爭，嚴品控重研發突顯“良品”價值 . 13 3.

13、1 塑造高端化品牌形象，全品類均衡發展 . 13 3.2 產品品質為基礎，堅持嚴格質量監控的采購模式 . 14 4. 打造全渠道營銷網絡，線上線下齊發力 . 15 4.1 線上布局較早，享受流量紅利快速增長 . 17 4.2 線下“加盟為主”，依托加盟店管控優勢穩步擴張 . 19 4.3 深耕華中優勢市場，拓展華東華南逐步輻射全國 . 20 5. 供應鏈優勢顯著，支撐高效周轉，盈利能力穩步提升 . 21 5.1 上中下游全面供應鏈管理，周轉率行業領先 . 22 5.2 持續投入信息化建設，運營效率改善，凈利率提升 . 22 6. 本次募集資金用途 . 23 7. 公司盈利預測與估值 . 24

14、目錄 4 4 公司深度 第 4 頁 共 28 頁 簡單金融 成就夢想 圖表目錄 圖 1：公司發展歷程 . 6 圖 2：2015-2019Q3 營業收入及 yoy . 6 圖 3：2015-2019Q3 公司實現歸母凈利潤及 yoy . 6 圖 4：公司股權結構 . 8 圖 5：2012-2018 年休閑食品市場規模及銷量 CAGR 為 12.26%、3.53% . 9 圖 6：2018 年國內外休閑食品人均消費情況. 10 圖 7：2013-2018 年國內人均糧食消費趨勢 . 10 圖 8：居民消費水平逐年提升 . 10 圖 9：休閑食品購買要素熱度指數排行 . 10 圖 10：2018 年

15、休閑食品各品類占比情況 . 10 圖 11：2011-2018 年休閑食品噸價趨勢 . 10 圖 12：2018 年休閑食品行業 CR5 僅為 6.35%，良品鋪子占 0.64% . 11 圖 13：2018 年休閑食品行業各品類 CR5 . 11 圖 14：2018 年堅果炒貨 CR5 僅為 17% . 11 圖 15：頭部公司渠道布局存在差異 . 13 圖 16：線下頭部公司銷售區域較為分散 . 13 圖 17：19 年起公司簽約吳亦凡為代言人，打造品牌高端形象 . 13 圖 18：公司多品類收入均衡增長 . 14 圖 19：公司分品類收入構成情況 . 14 圖 20：公司分品類毛利率變化

16、情況 . 14 圖 21：公司以銷定產，采購模式基于嚴格的質量監控 . 15 圖 22：公司打造全渠道銷售網絡 . 15 圖 23：良品鋪子線上線下渠道較同行均衡 . 16 圖 24：公司線上線下收入變化情況 . 16 圖 25：公司線下各品類均價變化情況 . 16 圖 26：公司線下主要省份銷售均價變化情況 . 16 圖 27：公司各渠道毛利率變化情況 . 17 圖 28：公司主營業務毛利率變化情況 . 17 渠道構成 . 17 5 5 公司深度 第 5 頁 共 28 頁 簡單金融 成就夢想 圖 30：公司線上 B2C 渠道構成 . 17 圖 31：線上分渠道營業收入及增速情況 . 18 圖

17、 32：電商紅利逐漸減少 . 18 圖 33：公司線上推廣費用/線上業務收入比值變化 . 18 圖 34：公司線上業務單位運雜費用變化情況 . 18 圖 35：淘寶線上銷售零食主要品牌銷售額占比變化情況. 18 圖 36：公司線下銷售模式收入情況 . 19 圖 37：公司線下門店單店收入情況 . 19 圖 38：公司線下門店數目變化情況 . 19 圖 39：單個加盟商門店數目情況 . 19 圖 40：線下加盟商數量變化情況 . 20 圖 41：加盟模式收入構成及變化 . 20 圖 42：公司主要區域市場銷售占比變化情況 . 21 圖 43：公司主要省份銷售占比變化情況 . 21 圖 44：公司

18、倉儲物流流程圖 . 22 圖 45：主要公司存貨周轉率情況 . 22 圖 46：主要公司應收賬款周轉率情況 . 22 圖 47：公司銷售及管理費用率變化情況 . 23 圖 48：公司毛利率及凈利率變化情況 . 23 表 1：公司主要產品展示 . 7 表 2：2018 年末公司董事、監事、高管的薪酬及持股情況 . 8 表 3：國內休閑食品發展歷程 . 9 表 4：市場上主要銷售每日堅果的品牌及價格. 12 表 5：可比公司主要模式比較 . 12 表 6：各公司加盟模式收入確認差異 . 20 表 7：新開門店項目計劃開店數 . 21 表 8：IPO 項目募投情況 . 23 表 9：全渠道營銷網絡建

19、設項目預計經濟效益. 24 表 10：公司收入分拆及預測 . 24 . 25 6 6 公司深度 第 6 頁 共 28 頁 簡單金融 成就夢想 1. 良品鋪子：專注于休閑零食的高端引領者 1.1 深耕零食市場定位高端，產品種類豐富齊全 2006 年 8 月，良品鋪子于武漢創立品牌，2008 年 7 月打開華中市場逐步拓寬線下渠 道。2012 年公司正式進軍線上商城，打造“線上+線下”全渠道體系。2014 年以來通過 與 IBM、SAP、華為等企業合作搭建智慧化供應鏈平臺。2018 年公司以全渠道銷售服務為 引擎，以現代化供應鏈管理和全鏈路食品安全控制為保障，突出高端戰略的定位，2020 年 2

20、月公司正式在上交所上市。 圖 1：公司發展歷程 資料來源：公司公告，申萬宏源研究 公司自 2018 年定位高端零食品牌以來業務規模逐步擴大，2018 年公司實現營業收入 和歸母凈利潤分別為 63.78 億元和 2.39 億元， 同比增長 17.6%和 520.7%。 2019 年 Q1-Q3 公司實現營收和歸母凈利潤分別為 54.60 億元和 3.14 億元，同比增長 19.6%和 83.8%。 截至目前，公司共有 1000 多種休閑食品產品組合，已形成覆蓋肉類零食、堅果炒貨、糖果 糕點、果干果脯、素食山珍、糖果布丁、養生沖調、禮品禮盒等多個品類，是休閑食品行 業極具競爭的全渠道、全品類發展的

21、公司。 圖 2：2015-2019Q3 營業收入及 yoy 圖 3：2015-2019Q3 公司實現歸母凈利潤及 yoy 7 7 公司深度 第 7 頁 共 28 頁 簡單金融 成就夢想 資料來源：公司公告，申萬宏源研究 資料來源：公司公告，申萬宏源研究 表 1：公司主要產品展示 產品品類 產品圖樣 產品品類描述 肉類零食 精選優質豬肉、牛肉、特色海產品等肉類原料，經干制、鹵制、油制、烘烤等工 藝制成，口味多樣，口感豐富。 產品系列主要包括豬肉制品、牛肉制品、鴨肉制品、雞肉制品、淡水魚、海水魚、 扇貝等。 堅果炒貨 精選各地殼薄肉厚、顆粒飽滿、出仁率高的原果，經烘干、烘炒等工藝制成，口 感酥脆，

22、老少皆宜。 產品系列主要包括核桃類、扁桃仁類、松子類、腰果、夏威夷果、開心果、榛子、 瓜子類、花生類、豆類等。 果干果脯 選取大小均勻、顏色自然的優質原果，經糖漬、烘烤、凍干、晾曬等工藝制成， 味道濃郁，酸甜可口。 產品系列主要包括梅子類、李子類、桃、杏、山楂、芒果、葡萄、櫻桃、草莓等。 糖果糕點 選取各地優質原料，通過烘烤、低溫發酵等工藝制成。 產品系列主要包括糕點、餅類、酥類、糖類、巧克力等。 素食山珍 選用具有全國各地特色的天然蔬菜和蛋類，經鹵制而成，鮮香爽滑，滿足人們對 于口感口味的需求。 產品系列主要包括菌類、筍類、豆制品類、蛋類、蔬菜類等。 養生沖調 選取國內外優質茶原料，通過低溫

23、烘焙、超微研磨、噴霧干燥等工藝制作而成， 為消費者提供更便捷的茶飲消費選擇。 產品系列主要包括五谷類、棗類、花茶類等。 飲料飲品 選取當前市面流行，符合主流用戶需求的產品，以非貼牌流行飲品為主，滿足人 們解渴、解膩、解辣、提神等需求。 產品系列主要有乳品、功能性飲品、茶飲等。 資料來源：公司公告，申萬宏源研究 8 8 公司深度 第 8 頁 共 28 頁 簡單金融 成就夢想 1.2 獲資本注入，激勵機制充分 公司成立當年 12 月份取得今日資本 5100 萬元的首輪投資。2017 年 9 月通過引入高 瓴資本獲得融資 5 億元，12 月整體變更為股份有限公司后，高瓴資本實現增資 3.1 億元。

24、截至上市前， 公司的控股股東為寧波漢意， 直接持有公司 41.55%， 創始人楊紅春、 楊銀芬、 張國強、潘繼紅間接持有發行人共計 46.96%的股份，為公司的共同實際控制人。其中楊紅 春（持股 28.26%，乃公司實際控制人）、楊銀芬分別任公司董事長、總經理。 圖 4：公司股權結構 資料來源：公司公告，申萬宏源研究 目前，公司高級管理人員包括公司董事長楊紅春、總經理楊銀芬、財務負責人江慧、 副總經理兼董事會秘書徐然與副總經理張國強。2018 年度公司董事、監事、高管的平均薪 酬為 100.2 萬元（不包含獨立董事），處于行業較高水平。除實際控制人外其他高管持股 比例平均為 2.36%，核心高

25、管在上市前已獲得一定股權，激勵機制較為充分。 表 2：2018 年末公司董事、監事、高管的薪酬及持股情況 姓名 職務 薪酬（萬元） 持股比例 楊紅春 董事長 275.85 28.26% 楊銀芬 董事、總經理 206.40 10.49% 張國強 董事、副總經理 132.91 5.26% 潘繼紅 董事 - 2.95% 柯炳榮 副總經理 75.03 0.06% 徐然 副總經理、董事會秘書 49.53 0.04% 李好好 監事 73.86 0.04% 萬張南 監事 44.65 0.03% 江慧 財務負責人 43.47 0.03% 資料來源：公司公告，申萬宏源研究 2. 休閑食品市場規模持續增長，集中度

26、提升空間大 2.1 行業市場規模持續增長，人均消費潛力大 9 9 公司深度 第 9 頁 共 28 頁 簡單金融 成就夢想 我國休閑食品行業起步于 20 世紀 70 年代，隨著改革開放和消費升級，逐漸從解決溫 飽問題發展到引入進口零食階段。進入 21 世紀，伴隨著居民消費水平的不斷提高，場景化 消費和多維度的需求導致食品電商的興起和互聯網帶來的渠道變革，休閑食品行業在發生 重大變化。 根據 Euromonitor 數據顯示， 2012-2018 年我國休閑食品市場規模持續增長， 截至 2018 年市場規模和銷量分別實現 10297 億元和 1749 萬噸，六年復合增長率分別達 12.26%、3.

27、53%。 表 3：國內休閑食品發展歷程 國內休閑食品發展歷程 國內休閑食品電商發展歷程 發展階段 市場特點 發展階段 市場特點 初創期 （70 年代-90 年代） 物質生活緩慢回歸，餅干糖果占據市場， 代表性公司有大白兔、大大和麥麗素等。 探索期 （2005-2009 年） 定位小眾和本地市場的食品電商逐漸興起， 大型零售商也嘗試進入，但受市場不成熟、 消費者接受度低等因素影響，整體處于探索 階段。 成長期 （90 年代-21 世紀初） 改革開放以來， 舶來品和國產零食各據半 壁江山，代表性公司有樂事、丹麥藍罐、 上好佳和旺旺等。 啟動期 （2009-2012 年） 食品電商快速發展，消費者對

28、網購逐漸認可， 一些具有代表性的平臺迅速崛起，模式逐漸 成熟。 繁榮期 （21 世紀之后） 21 世紀之后，隨著消費升級，充饑性需 求減弱， 場景化消費、 多維度需求待滿足， 代表公司有三只松鼠、 良品鋪子、 周黑鴨 和恰恰等。 發展期 （2012-2017 年） 伴隨著三只松鼠等食品電商的崛起及快速發 展，食品電商獲得新的增長機會，大量資本 流入，線上零售平臺也開始大力發展食品電 商板塊。 成熟期 （2017 年以后） 食品電商商業模式、盈利模式逐漸成熟、品 牌美譽度提高、資本實力進一步得到加強。 資料來源：公司官網，三只松鼠招股說明書，申萬宏源研究 圖 5：2012-2018 年休閑食品市

29、場規模及銷量 CAGR 為 12.26%、3.53% 資料來源：Euromonior，申萬宏源研究 根據國家統計局的數據顯示， 2013-2018 年國內人均糧食消費量呈現逐年下降的趨勢， 從 148.7 千克減少至 127.2 千克，其中 2018 年同比降低 2.24%，消費升級趨勢下，居民 對于傳統主食的消費需求日漸萎縮， 休閑食品在居民日常飲食結構中比重增大。 另一方面， 通過對比國內外休閑食品的人均消費情況，我國休閑食品人均消費額不足美國的 1/10，人 均消費量只有美國的 1/6，英國的 1/4，與發達國家差距較大，未來休閑食品具有巨大的提 1010 公司深度 第 10 頁 共 2

30、8 頁 簡單金融 成就夢想 圖 6：2018 年國內外休閑食品人均消費情況 圖 7：2013-2018 年國內人均糧食消費趨勢 資料來源：Euromonitor，申萬宏源研究 資料來源：國家統計局，申萬宏源研究 2.2 休閑食品消費趨于多元化、高端化、健康化 隨著人們消費水平的提升，消費升級趨勢下休閑食品消費場景逐漸豐富化，消費者對 于口味和品類的需求也越來越多元化，同時對于產品營養健康的要求也在日益增高。近年 來，我國休閑食品行業產品品類不斷豐富，截至 2018 年主要包括糖果巧克力、烘焙糕點、 膨化食品、休閑鹵制品、堅果炒貨以及餅干等品種，其中市場占比前三分別為烘焙糕點 （24%） 、 糖

31、果巧克力 （12%） 、 膨化食品/休閑鹵味/堅果炒貨 （10%） 。 根據 Euromonitor 數據顯示，2011-2018 年休閑食品單價明顯提高，CAGR 約 5 %，居民對高端零食的需求 呈現增長的趨勢。 圖 8：居民消費水平逐年提升 圖 9：休閑食品購買要素熱度指數排行 資料來源：Euromonitor，申萬宏源研究 資料來源：微熱點，申萬宏源研究；注：圖中以充饑代餐熱度為 一個單位。 圖 10：2018 年休閑食品各品類占比情況 圖 11：2011-2018 年休閑食品噸價趨勢 1111 公司深度 第 11 頁 共 28 頁 簡單金融 成就夢想 資料來源：Euromonitor

32、，申萬宏源研究 資料來源：中國海關總署，申萬宏源研究 2.3 休閑食品行業集中度低，同質化競爭激烈 根據 Frost&Sullivan 數據顯示， 我國休閑食品龍頭企業市占率不高， 整體集中度較低， CR5 僅為 6.35%。細分品類來看，CR5 最高的種類是膨化食品（90%），其次為糖果巧克 力（75%）和餅干（43%），2018 年堅果炒貨 CR5 僅達到 17%，其中良品鋪子占比 2%， 未來細分品類集中度提升空間大。 圖 12：2018 年休閑食品行業 CR5 僅為 6.35%，良品鋪子占 0.64% 資料來源：Frost & Sullivan，申萬宏源研究 圖 13：2018 年休閑

33、食品行業各品類 CR5 圖 14：2018 年堅果炒貨 CR5 僅為 17% 資料來源：Frost & Sullivan，申萬宏源研究 資料來源：Frost & Sullivan，申萬宏源研究 由于休閑食品產品的生產、加工相對容易，產品相似度，同質化競爭嚴重。以目前銷 1212 公司深度 第 12 頁 共 28 頁 簡單金融 成就夢想 一經推出就成為爆款。行業各大品牌幾乎同一時間都開發出自己的每日堅果產品，對比這 些品牌的每日堅果，從產品本身所含成分配比、包裝規格到單價都基本沒有太大差異。 表 4：市場上主要銷售每日堅果的品牌及價格 品牌 產品名稱 內容物 價格 單價 三只松鼠 每日堅果 巴旦木仁、開心果仁、榛子仁、夏威夷果仁、腰果仁、核桃 仁、藍莓干、黑加侖葡萄干、蔓越莓干 138 元/30 包 4.6 元/包 良品鋪子 每日堅果 扁桃仁、榛子仁、腰果仁、核桃仁、藍莓果干、紅提干、蔓 越莓果干 138 元/30 包 4.6 元/包 百草味 每日堅果 巴旦木仁、開心果仁、榛子仁、腰果仁、核桃仁、藍莓干、 葡萄干、蔓越莓干 138 元/30 包 4.6 元/包 洽洽 每日堅果 巴旦木仁、榛子仁、腰果仁、核桃仁、藍莓干、黑加侖葡萄 干、蔓越莓干 139 元/3