潔特生物-疫情催化國產化加速科研耗材龍頭迎來新契機-220207（18頁）.pdf

1、請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 評級評級：買入買入（首次首次） 市場價格：市場價格：68.0368.03 基本狀況基本狀況 總股本(百萬股) 100.00 流通股本(百萬股) 53.45 市價(元) 68.03 市值(百萬元) 6,803.00 流通市值(百萬元) 3,635.87 股價與行業股價與行業- -市場走勢對比市場走勢對比 相關報告相關報告 生命科學上游系列深度：需求擴張、國產替代， 下一個 5-10 年的高景氣大賽道 公司盈利預測及估值公司盈利預測及估值 指標 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 營業收入（百萬元） 247.

2、50 503.93 853.59 1,150.96 1,524.86 增長率 yoy% 19.29% 103.61% 69.39% 34.84% 32.49% 凈利潤（百萬元） 66.15 119.37 179.84 238.33 327.82 增長率 yoy% 25.21% 80.45% 50.66% 32.52% 37.55% 每股收益（元） 0.88 1.19 1.80 2.38 3.28 每股現金流量 0.61 1.88 -0.68 0.84 2.10 凈資產收益率 19% 15% 18% 20% 21% P/E 77.13 56.99 37.83 28.54 20.75 PEG 3.

3、06 0.71 0.75 0.88 0.55 P/B 14.66 8.54 6.97 5.60 4.41 備注：股價信息截止至 2022 年 2 月 8 日 報告摘要報告摘要 潔特生物潔特生物專注于一次性科研耗材領域專注于一次性科研耗材領域，業績業績多年多年持續快速增長持續快速增長。公司成立于 2001年，是國內最早生產生物實驗室一次性塑料耗材的企業之一，主要為下游的高校、研究所、醫藥企業等客戶提供細胞培養、液體轉移等的科研耗材、設備以及試劑，現有產品達上千種。 潔特生物常規業務發展迅速， 2019 年營業收入 2.48 億， 13-19年收入復合增速達 23%。新冠疫情爆發后公司防護類及液體

4、處理耗材需求激增，21Q1-Q3 實現營收 6.32 億，同比增長 67.44%，其中抗疫防疫相關耗材收入占比大約 53.84%。 科研耗材市場科研耗材市場需求旺盛需求旺盛，國產品牌，國產品牌有望有望借助新冠快速替代。借助新冠快速替代。1、國內一次性塑料耗材市場達 100 億元，行業保持近 15%快速增長?？蒲泻牟氖袌霭殡S生命科學產業的蓬勃發展快速擴容，根據沙利文數據，2020 年全球生命生物實驗室一次性塑料耗材市場規模大約 121.1 億美元，預計 2024 年規?；蜻_ 143 億美元；其中國內市場規模 2020 年達 100.3 億元，預計 2024 年規?；蜻_ 173 億元。2、新冠疫情

5、造成外資品牌供應不足，國產耗材迎來進口替代歷史性機遇?？蒲泻牟难邪l壁壘主要在于改性技術和加工工藝，進口品牌先發優勢顯著，2018 年國內科研耗材國產化率僅 5%。新冠疫情爆發后外資廠家斷供延期，國內工業客戶面臨缺貨難題，開始重估國產穩定供應鏈價值，國產耗材需求大幅提升。 新冠疫情對科研耗材國產化進程具有顯著催化作用，給予頭部國產品牌千載難逢的發展機會。 豐富豐富 SKU+新產能釋放新產能釋放+國際化加速，業績有望實現持續快速增長國際化加速，業績有望實現持續快速增長。1、持續推出創新產品，滿足更多客戶需求。公司經過多年研發積累，產品性能媲美外資品牌，同時公司持續開發新系列耗材， 未來有望不斷鞏固

6、科研市場領先地位， 不斷打開工業端市場。2、新廠區落地在即，產能釋放帶動業績增長。公司募投廠區將于今年6 月完工，可轉債建設項目若建成預計 23 年還可貢獻約 2.87 億收入，有望為業績增長提供充足動力。3、ODM 業務深度綁定高端客戶，自主品牌加速出海。公司多年來承接 VWR、Thermo 等外資品牌代工業務，產品實力獲得行業頂尖客戶認可。近年來，公司著力打造自主品牌市場影響力，積極拓展優質客戶，未來有望借助新冠契機持續打開高端市場。疫情后，我們預計進口替代仍將持續加速，公司有望維持高增勢頭。 盈利預測盈利預測與投資建議：與投資建議：我們預計 2021-2023 年公司收入 8.54、 1

7、1.51、 15.25 億元，同比增長 69.39%、34.84%、32.49%，歸母凈利潤 1.96、2.63、3.43 億元，同比增長 50.66%、32.52%、37.55%，對應 EPS 為 1.80、2.38、3.28。目前公司股價對應 2022 年 29 倍 PE?？紤]到公司是國內考慮到公司是國內科研耗材科研耗材行業龍頭，競爭優勢顯著，未行業龍頭，競爭優勢顯著，未來有望持續維持高增長態勢，結合可比公司估值分析，我們認為公司的合理估值來有望持續維持高增長態勢，結合可比公司估值分析，我們認為公司的合理估值區間為區間為 2022 年年 40-45 倍倍 PE，首次覆蓋，給予“買入”評級。

8、，首次覆蓋，給予“買入”評級。 風險提示風險提示：新產品研發風險、市場競爭加劇風險、銷售增長測算不及預期風險、新產品研發風險、市場競爭加劇風險、銷售增長測算不及預期風險、市場空間測算偏差風險、研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及市場空間測算偏差風險、研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風險時的風險。 疫情催化國產化加速疫情催化國產化加速，科研耗材科研耗材龍頭迎來龍頭迎來新契機新契機 潔特生物（688026.SH）/醫藥生物行業 證券研究報告/公司深度報告 2022 年 2 月 7 日 -30%-20%-10%0%10%20%30%40%2021-022021-032

9、021-032021-042021-052021-052021-062021-072021-072021-082021-092021-092021-102021-112021-112021-122022-012022-01潔特生物滬深300 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 - 2 - 公司深度報告公司深度報告 投資投資主題主題 投資邏輯投資邏輯 潔特生物是國內科研耗材的龍頭供應商，技術工藝處于行業領先水平，產品質量獲得全球頂尖客戶的認可，科研耗材市場需求旺盛、增速快、景氣度高，且政策風險小，目前大部分市場份額被外資壟斷，公司有望憑借高性價比優勢兌現進口替代的發

10、展邏輯，實現快速增長。 關鍵關鍵假設假設、估值與估值與盈利預測盈利預測 我們預計 2021-2023 年公司收入 8.54、11.51、15.25 億元，同比增長 69.39%、34.84%、32.49%，歸母凈利潤 1.96、2.63、3.43 億元，同比增長 50.66%、32.52%、37.55%，對應EPS 為 1.80、2.38、3.28 假設一：細胞培養類耗材雖然沒有直接受益新冠，但 2021 年國內研發及企業端需求顯著提升，我們預計 21 年有望實現 90%以上增長，22-23 年將進入常態化增長，實現 30%以上增速； 假設二：液體培養類耗材 2021 年因直接受益于新冠檢測需

11、求，實現爆發式增長，我們預計 22-23 年相關產品需求將趨于穩定，假設 21 年增速超過 200%，22-23 年保持 30%以上增長； 假設四：防護類耗材目前因全球新冠疫情反復存在一定不確定性，出于審慎考慮，我們假設防護類產品需求 21 年下滑 90%以上，22-23 年保持穩定； 假設五：公司整體各項常規業務產品經營正常，伴隨公司業務體量的逐漸擴大，規模效應越發顯著，公司毛利率有望緩慢提升。 hVMAoYnOpPqQpPaQ8Q8OsQrRnPmOfQrRsQjMqQyR8OrRuNMYnRqPwMnMrM 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 - 3 - 公

12、司深度報告公司深度報告 內容目錄內容目錄 公司是科研耗材行業先驅，龍頭地位穩固公司是科研耗材行業先驅，龍頭地位穩固. - 5 - 潔特生物圍繞細胞培養、液體處理耗材，持續布局新品 . - 5 - 13-19 年復合增速 23%，疫情帶動吸頭等產品爆發式增長 . - 6 - 科研耗材市場需求旺盛，國產品牌借助新冠快速替代科研耗材市場需求旺盛，國產品牌借助新冠快速替代 . - 8 - 一次性塑料耗材市場高景氣，有望保持近 15%增長 . - 8 - 新冠造成進口耗材供應不足，國產品牌迎來進口替代歷史性機遇 . - 9 - 豐富豐富 SKU+新產能釋放新產能釋放+國際化加速，業績有望持續快速增長國際

13、化加速，業績有望持續快速增長 . - 11 - 產品性能及種類優勢顯著，不斷打開科研及工業市場 . - 11 - 新廠區落地在即，有望帶動業績高增 . - 13 - ODM 深度綁定高端客戶，自主品牌加速出海 . - 14 - 盈利預測與估值盈利預測與估值 . - 15 - 盈利預測 . - 15 - 投資建議 . - 17 - 風險提示風險提示 . - 18 - 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 - 4 - 公司深度報告公司深度報告 圖表目錄圖表目錄 圖表圖表 1 1：潔特生物主要產品包括細胞培養和液體處理兩類耗材：潔特生物主要產品包括細胞培養和液體處理兩類耗

14、材 . - 5 - 圖表圖表 2 2：潔特生物專注科研耗材已有：潔特生物專注科研耗材已有 2020 年歷史年歷史 . - 6 - 圖表圖表 3 3：潔特生物股東結構及子公司情況（截至：潔特生物股東結構及子公司情況（截至 20212021 年三季度末）年三季度末） . - 6 - 圖表圖表 4 4：公司歷年營收：公司歷年營收（百萬）（百萬） . - 7 - 圖表圖表 5 5：公司歷年歸母凈利潤（百萬）：公司歷年歸母凈利潤（百萬） . - 7 - 圖表圖表 6 6：公司毛利率凈利率較為穩定（：公司毛利率凈利率較為穩定（% %） . - 7 - 圖表圖表 7 7：公司費用率較：公司費用率較為穩定（為

15、穩定（% %） . - 7 - 圖表圖表 8 8：公司主要產品是液體處理和細胞培養（收入，百萬）：公司主要產品是液體處理和細胞培養（收入，百萬） . - 8 - 圖表圖表 9 9：液體轉移類受益新冠快速增長（收入，百萬）：液體轉移類受益新冠快速增長（收入，百萬） . - 8 - 圖表圖表 1010：細胞培養產品快速放量（收入，百萬）：細胞培養產品快速放量（收入，百萬） . - 8 - 圖表圖表 1111：全球一次性生物實驗室耗材市場達：全球一次性生物實驗室耗材市場達 121121 億美元（億美元（20202020） . - 9 - 圖表圖表 1212：中國一次性生物實驗室耗材市場保持：中國一次

16、性生物實驗室耗材市場保持 15%15%增速（億元）增速（億元） . - 9 - 圖表圖表 1313：全球生命科學實驗耗材市場整體有望達到：全球生命科學實驗耗材市場整體有望達到 445445 億美元（億美元（20202020） . - 9 - 圖表圖表 1414：中國生命科學實驗耗材市場整體有望達到：中國生命科學實驗耗材市場整體有望達到 330330 億元（億元（20202020） . - 9 - 圖表圖表 1515：科研耗材產品開發涉及到改性技術、生產工藝、原料設備等的綜合應用：科研耗材產品開發涉及到改性技術、生產工藝、原料設備等的綜合應用- 10 - 圖表圖表 1616：我國耗材市場被進口品

17、牌壟斷：我國耗材市場被進口品牌壟斷 . - 10 - 圖表圖表 1717：公司核心技術團隊擁有深厚技術積累：公司核心技術團隊擁有深厚技術積累 . - 11 - 圖表圖表 1818：公司耗材產品的技術指標已經達到行業領先：公司耗材產品的技術指標已經達到行業領先 . - 12 - 圖表圖表 1919：公司下游覆蓋眾多頭部科研及工業客戶：公司下游覆蓋眾多頭部科研及工業客戶 . - 12 - 圖表圖表 1818：公司在研產品豐富：公司在研產品豐富. - 13 - 圖表圖表 2020：公司：公司 21Q321Q3 總產能大約總產能大約 2222 億（億支）億（億支） . - 13 - 圖表圖表 2121

18、：21Q121Q1- -Q3Q3 公司產能利用率超過公司產能利用率超過 120%120% . - 13 - 圖表圖表 2222：公司募投廠區建成后相關產品產能或達：公司募投廠區建成后相關產品產能或達 5.225.22 億億/ /年年 . - 14 - 圖表圖表 2323：公司常規業務以海外出口為主：公司常規業務以海外出口為主 . - 14 - 圖表圖表 2424：Jet BJet Biofiliofil 自主品牌登頂自主品牌登頂 naturenature、cellcell 等頂刊等頂刊 . - 15 - 圖表圖表25：潔特生物期間費用率和所得稅率假設（百萬元）：潔特生物期間費用率和所得稅率假設

19、（百萬元） . - 16 - 圖表圖表26：潔特生物業務拆分：潔特生物業務拆分 . - 17 - 圖表圖表27：可比公司估值：可比公司估值 . - 18 - 圖表圖表28：潔特生物財務模型：潔特生物財務模型 . - 19 - 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 - 5 - 公司深度報告公司深度報告 公司是公司是科研科研耗材行業先驅耗材行業先驅，龍頭地位穩固，龍頭地位穩固 潔特生物潔特生物圍繞圍繞細胞培養、液體處理耗材細胞培養、液體處理耗材，持續布局新品，持續布局新品 潔特生物潔特生物深耕科研耗材領域，深耕科研耗材領域，是國內最早生產生物實驗室一次性塑料耗是國內最早

20、生產生物實驗室一次性塑料耗材的企業之一材的企業之一。公司成立于 2001 年，專注于細胞培養和收獲、生物實驗移液、溶液過濾和分離、貯存等生物實驗室一次性塑料耗材的研發、生產和銷售，同時也配有試劑、小型實驗儀器等實驗室常用產品，共涉及上千種產品及配套，廣泛應用于生物醫藥、臨床醫療、檢驗檢疫和科研等領域，下游客戶包括高校、科研院所、生物醫藥企業等。 圖表圖表 1 1：潔特生物主要產品包括細胞培養和液體處理兩類耗材潔特生物主要產品包括細胞培養和液體處理兩類耗材 來源：公司官網，中泰證券研究所 細胞培養板細胞培養類細胞培養類細胞培養瓶細胞培養皿細胞鏟刀高通量細胞培養器生物反應管細胞凍存管細胞過濾網離心

21、管移液管吸頭過濾器酶標板96孔發光板PCR管昆蟲培養基等液體處理類液體處理類其他產品其他產品 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 - 6 - 公司深度報告公司深度報告 圖表圖表 2 2：潔特生物專注科研耗材已有潔特生物專注科研耗材已有 2 20 0 年歷史年歷史 來源：公司官網，中泰證券研究所 公司公司創始人持股集中，創始人持股集中，保證管理決策一致性。保證管理決策一致性。公司創始人及董事長袁建華直接持有公司股份 31%，并通過麥金頓間接持有公司 2.56%股份，為公司的控股股東；總經理 Yuan Ye James 通過 JET（H.K.）持有公司股份 12.5%

22、，袁建華與 Yuan Ye James 為父子關系，為公司實際控制人，較高的股權集中度有利于提高公司決策效率與決策一致性。 圖表圖表 3 3：潔特生物股東結構潔特生物股東結構及子公司情況及子公司情況（截至截至 2 2021021 年三季度末）年三季度末） 來源：公司公告，中泰證券研究所 13-19 年復合增速年復合增速 23%，疫情帶動吸頭等產品爆發式增長疫情帶動吸頭等產品爆發式增長 公司公司常規常規業務業務多年保持良好的多年保持良好的增長增長勢頭勢頭，耗材產品耗材產品維持維持 24%凈利率凈利率。2019 年公司營業收入 2.48 億，過去 6 年復合增速 23.42%。新冠疫情爆發后， 對

23、口罩、 防護服等抗疫耗材需求激增， 帶動整體業績快速增長。2020 年，公司實現營業收入 5.04 億元，同比增長 103.61%，其中防護類耗材收入1.94億， 占當年收入的38.49%； 實現歸母凈利潤1.19億元，同比增長 80.45%。盈利能力方面，公司凈利率近年來基本保持在 24%2007201220132015201620182019201420172020200920014月，潔特公司成立2月，通過ISO9001/13485認證5月，上海辦事處成立8月，北京辦事處成立2月，廣州辦事處成立8月，成為第一批廣州開發區科級企業孵化器試點單位3月，成都辦事處成立7月，新廠區正式投入使用1

24、月，被廣東省科技廳認定為“省級工程技術研究中心”榮譽稱號2月，武漢成立辦事處12月，新三板資本市場成功掛牌2月，西南辦事處成立10月，純水系統、微量離心機等實驗設備類上市3月，長春辦事處成立2月，被評為“創新發展之星3月，公司二期擴產開工5月，被授予“廣東省五一勞動獎狀”1月，成功登錄上交所科創板11月，被授予“廣州市抗擊新冠肺炎突出貢獻民營企業”袁建華卓越潤都創投彬元大中華基金嘉實領先優勢混合型證券投資基金31.00%5.54%1.85%1.38%1.35%廣州潔特生物過濾股份有限公司廣州黃埔區灣區創業服務中心有限公司廣州拜費爾空氣凈化材料有限公司15.00%100%全國社?；饏R資投資廣州

25、潔特創業投資管理有限公司100%1.30%共青城高禾中民投資管理合伙企業JET (H.K.) BIOSCIENCE CO.,LIMITED12.53%廣州海匯財富創投基金11.81%麥金頓投資公司2.56%1.69%實控廣州潔特孵化器管理有限公司100%廣州黃埔區灣區創業服務中心有限公司40%28.99%其他 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 - 7 - 公司深度報告公司深度報告 左右較為穩定，20 年因疫情期間公司產品結構隨之調整，疊加原材料漲價等因素，公司毛利率略有下降，但整體較為穩定，維持著良好的盈利水平。 圖表圖表 4 4：公司歷年營收（百萬）公司歷年營

26、收（百萬） 圖表圖表 5 5：公司：公司歷年歸母凈利潤（百萬）歷年歸母凈利潤（百萬） 來源：wind，中泰證券研究所 來源：wind，中泰證券研究所 圖表圖表 6 6：公司毛利率凈利率較為穩定（公司毛利率凈利率較為穩定（% %） 圖表圖表 7 7：公司費用率較為穩定（公司費用率較為穩定（% %，管理費用率中剔除，管理費用率中剔除研發費用研發費用） 來源：wind，中泰證券研究所 來源：wind，中泰證券研究所 液體處理類受益疫情近兩年激增液體處理類受益疫情近兩年激增， 21Q1-Q3 新冠受益產品新冠受益產品收入收入大約大約占比占比54%。公司的產品主要包括液體處理和細胞培養兩大類，其中液體處

27、理類可以細分為液體轉移（吸頭） 、液體離心儲存（離心管）和液體分離類等，生物培養類則包括培養載具（培養皿、瓶等）和輔助工具。其中液體處理類產品中的吸頭等間接收益品種仍然快速放量， 21Q1-Q3 公司實現營收 6.32 億，同比增長 67.44%，其中吸頭等液體轉移類耗材和防護類耗材收入占比大約 53.84%。 0204060801001200100200300400500600700營收YOY營收-60-40-20020406080100120020406080100120140160歸母YOY歸母051015202530354045502016201720182019202021Q1-Q3

28、凈利率毛利率-20246810122016201720182019202021Q1-Q3銷售費用率管理費用率財務費用率研發費用率 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 - 8 - 公司深度報告公司深度報告 圖表圖表 8 8：公司主要產品是液體處理和細胞培養（收入，百萬）公司主要產品是液體處理和細胞培養（收入，百萬） 來源：wind，公司公告，中泰證券研究所 圖表圖表 9 9：液體轉移類受益新冠快速增長（收入，百萬）液體轉移類受益新冠快速增長（收入，百萬） 圖表圖表 1010：細胞培養細胞培養產品快速放量產品快速放量（收入，收入，百萬）百萬） 來源：公司公告，中泰證券

29、研究所 來源：公司公告，中泰證券研究所 科研耗材科研耗材市場市場需求旺盛，需求旺盛，國產品牌國產品牌借助借助新冠新冠快速快速替代替代 一次性塑料一次性塑料耗材耗材市場市場高景氣，高景氣，有望有望保持保持近近 15%15%增長增長 國內一次性塑料耗材市場達國內一次性塑料耗材市場達 100100 億元，億元，預計預計 2 2023023 年規模達年規模達 1 15050 億元億元。根據沙利文數據，2020 年全球生命生物實驗室一次性塑料耗材市場規模達到 121.1 億美元，預計 2023 年將達到 137.5 億美元，3 年復合增速大約 4.32%；我國基礎科研投入正處于上升階段，研發投入加速攀升

30、，帶動耗材市場快速發展，預計 2020 年國內耗材市場規模達到 100.3 億元，2023 年達 150.8 億元，復合增速達 14.56%。 01002003004005006007002016201720182019202021Q1-Q3液體處理類生物培養類其他耗材類防護類設備及其他業務010020030040050060020182019202021H121Q1-Q3液體轉移類液體離心儲存類液體分離類-10%-5%0%5%10%15%20%25%02040608010012020182019202021H121Q1-Q3生物培養載體類生物培養輔助工具類YOY合計 請務必閱讀正文之后的重要

31、聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 - 9 - 公司深度報告公司深度報告 圖表圖表 1111：全球一次性生物實驗室耗材市場達：全球一次性生物實驗室耗材市場達 1 12121 億億美元（美元（2 2020020） 圖表圖表 1212：中國一次性生物實驗室耗材市場保持：中國一次性生物實驗室耗材市場保持 1 15 5% %增速（億元）增速（億元） 來源：公司公告，中泰證券研究所 來源：公司公告，中泰證券研究所 國內常規耗材整體規模國內常規耗材整體規?；蜻_或達 3 33030 億，市場空間龐大。億，市場空間龐大。除一次性塑料耗材以外， 生命科學領域的常用耗材還包括大宗的生化試劑、 耐用塑料耗材、

32、其他材料耗材產品等多個細分品類。根據中國醫療器械信息統計，2020年全球生命科學實驗全部耗材市場規模有望達到 445.51 億美元，預計2023 年將達到 677.57 億美元，其中中國市場預計 2020 年國內耗材市場規模達 333.03 億元，2023 年達 575.46 億元。由此可見，耗材市場同樣具有良好的品類延展性，未來成長天花板有望持續抬高。 圖表圖表 1313：全球生命科學實驗耗材市場整體有望達到：全球生命科學實驗耗材市場整體有望達到4 44545 億美元（億美元（2 2020020） 圖表圖表 1414：中國生命科學實驗耗材市場整體有望達到：中國生命科學實驗耗材市場整體有望達到

33、330330 億元（億元（2 2020020） 來源：中國醫療器械信息，中泰證券研究所 來源：中國醫療器械信息，中泰證券研究所 新冠新冠造成造成進口進口耗材耗材供應不足，國產供應不足，國產品牌品牌迎來進口替代歷史性機遇迎來進口替代歷史性機遇 生命科學生命科學耗材耗材的研發壁壘主要在于改性技術和加工工藝的研發壁壘主要在于改性技術和加工工藝。生物實驗室塑料耗材的理化性能、生物性能、產品的精準度等直接影響研究開發的實驗結果，其核心在于高分子材料的改性技術與加工技術。耗材供應商一方面要掌握改性技術，使耗材具備細胞貼壁、疏水、低吸附、高韌度等特定性能，尤其是要對生命科學的應用場景具有深刻理解；另一方面還

34、需要掌握注塑擠出生產、設備與模具的設計、操作與維護等工藝技術，89.494.299.4104.7110.1115.6121.1126.6132137.500.010.020.030.040.050.0602040608010012014016020142015201620172018 2019E 2020E 2021E 2022E 2023E規模YOY42.849.45765.675.787.2100.3115.1131.9150.80.1360.1380.140.1420.1440.1460.1480.150.1520.1540.1560204060801001201401602014201

35、5201620172018 2019E 2020E 2021E 2022E 2023E規模YOY283.14303.46336.87387.4445.51512.34589.19677.5701002003004005006007008002016201720182019E2020E2021E2022E2023E160.6192.72231.26277.52333.03399.62479.55575.4601002003004005006007002016201720182019E2020E2021E2022E2023E 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 - 1

36、0 - 公司深度報告公司深度報告 不斷改進生產環節的產品質量與生產效率。 圖表圖表 1515：科研耗材產品開發涉及到科研耗材產品開發涉及到改性改性技術、生產工藝、原料設備等技術、生產工藝、原料設備等的綜合應用的綜合應用 來源：公司公告，中泰證券研究所 國內耗材市場進口依賴度較高，國內耗材市場進口依賴度較高，2 2018018 年國產化率大約年國產化率大約 5%5%。沙利文數據顯示，我國一次性生物實驗室耗材市場仍然由進口品牌主導，2018 年進口品牌市場份額占據整體市場的 94.5%，2016 年至 2018 年間均保持 95%左右的市場份額。 其中公司18年市占率僅為0.61%。 外資廠家如T

37、hermo、BD、Nipro、Eppendolf 等早期進入國內市場，具有較為明顯的品牌效應和技術優勢，下游客戶對進口耗材的依賴度較高，國內耗材市場還有很大的替代空間。 圖表圖表 1616：我國耗材市場被進口品牌壟斷：我國耗材市場被進口品牌壟斷 來源：沙利文，中泰證券研究所 外資斷供外資斷供引發國產供應鏈價值重塑，引發國產供應鏈價值重塑，為國產頭部供應商創造良好契機為國產頭部供應商創造良好契機。由于耗材產品價格較低，國產與進口的價差不大，即便國產廠家的耗材性能媲美進口， 但工業客戶大部分耗材仍然采購外資。 新冠疫情爆發后，海外供應商發生斷供延期，國內工業客戶面臨缺貨難題，開始重估國產穩定供應鏈

38、的價值所在，對國產耗材的需求量大幅提升。新冠疫情對科細胞培養耗材技術開發細胞培養耗材技術開發設備改進設備改進工藝改進工藝改進配方制定與改進途徑與方法配方制定與改進途徑與方法等離子體處理高分子材料表面改性恒溫冷卻系統、外置真空泵冷卻系統、定量電子控制系統、多通匯合管道1、等離子體處理工藝中的溫度、真空度、氣體流量、處理功率、處理時間等影響處理效果的參數；2、細胞培養瓶、板、皿等不同系列和同系列不同規格產品的處理工藝參數非反應性氣體驗證、氣體種類和氣體濃度配方驗證、穩定性研究等離子體引發接枝高分子材料表面超親水改性技術獨立超親水加溫氣化霧化控制系統、液體計量控制系統1、等離子體處理工藝中的溫度、真

39、空度、氣體流量、處理功率、處理時間等影響處理效果的參數2、細胞培養瓶、板、皿等不同系列和同系列不同規格產品的處理工藝參數3、等離子體預處理工藝、反應單體接枝處理工藝、超親水處理工藝、小試及中試驗證接枝氣體配方研究驗證、工作濃度驗證、親水性基團單體種類篩選、細胞毒性研究、配方確定等離子引發接枝高分子材料表面超疏水改性技術獨立超親水加溫氣化霧化控制系統、液體計量控制系統1、等離子體處理工藝中的溫度、真空度、氣體流量、處理功率、處理時間等影響處理效果的參數；2、細胞培養瓶、板、皿等不同系列和同系列不同規格產品的處理工藝參數3、等離子體預處理工藝、反應單體接枝處理工藝、超親水處理工藝、小試及中試驗證接

40、枝超疏水配方研究：含氟氣體種類和配方濃度、反應單體的種類及反應濃度高分子材料溫敏改性技術創新涂布工具、噴淋涂布裝置、置物架超聲波清洗系統、熱風干燥系統伽瑪射線輻照接枝、高能電子束輻照接枝、輻照密度、溫敏溶液接枝、接枝反應后殘留清洗、烘干、加速老化溫敏液配方研究：溫敏接枝反應單體篩選、溶劑篩選、添加次序和濃度質量分、臨界相變溫度、稀釋比例3D細胞培養支架制備技術加溫系統、泵系統、噴頭裝置屏障系統等精密注塑、3D打印、激光切割篩選目標改性單體、透明改性劑、增韌改性劑、抗氧化劑，改性單體、透明劑、增韌劑、抗氧化劑的配伍順序和用量4.8%5.2%5.5%95.2%94.8%94.5%0.0%20.0%

41、40.0%60.0%80.0%100.0%120.0%201620172018國產進口 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 - 11 - 公司深度報告公司深度報告 研耗材國產化進程具有顯著催化作用，給予頭部國產品牌千載難逢的發展機會。 豐富豐富 SKU+新產能釋放新產能釋放+國際化加速，業績有望持續快速增長國際化加速，業績有望持續快速增長 產品性能及種類優勢顯著，不斷打開科研及工業市場產品性能及種類優勢顯著，不斷打開科研及工業市場 潔特生物潔特生物產品性能產品性能足以比肩足以比肩外資品牌。外資品牌。潔特生物的核心技術人員包括公司董事長、總經理等 5 人，核心團隊在

42、各自細分領域積累了十分豐富的理論知識及研究方法。公司經過多年研發，針對生物實驗室不同耗材的應用需求，開發出專用于生物實驗室一次性塑料耗材細分領域的集成技術。從技術指標來看，公司的產品性能足以媲美外資品牌。疫情以后，公司有望憑借技術及工藝優勢迅速打開國內企業市場，業績或將進入加速期。 圖表圖表 1717：公司核心技術團隊擁有深厚技術積累公司核心技術團隊擁有深厚技術積累 來源：公司公告，中泰證券研究所 姓名姓名職務職務主要經歷主要經歷主要技術貢獻主要技術貢獻袁建華董事長1952年出生，中國醫科大學醫學碩士研究生，南京醫學院醫學碩士，哈佛大學公共衛生學院訪問學者，曾任江西省寄生蟲病研究所診斷研究室主

43、任在企業創辦初期，系統制定了細胞培養系列、移液管系列、過濾器系列、離心管系列等拳頭系列的產品的研發流程和技術成果產業化方案，是公司近年來新產品灌流細胞培養裝置、三維微載體培養支架、溫敏細胞培養表面、親水細胞培養表面、高通量細胞培養器等項目的提出者，并指導產品研發，在技術攻關階段為研發實施人員指明解決問題的方向Yuan YeJames總經理1979年出生，加拿大多倫多大學文科學士，曾任潔特生物國際銷售經理，現任公司總經理、董事完善了生物培養系列和液體處理系列等主打產品系列的產品門類，并先后帶領研發中心立項開發了生化試劑、實驗室設備等實驗室耗材的其他產品系列，完善公司產品門類；帶領研發中心、工程部

44、、生產技術組完成了細胞培養皿全自動生產線技術改造、實現注塑成型、擠出成型等關鍵技術工序的自動化和工藝提升改造項目、移液管、離心管高速絲印技術升級改造項目等重大技術、工藝提升工程項目方想元總工程師、工程部部長、研發中心主任1972年出生，中級工程師職稱，歷任江西騰飛實業集團有限公司生產科科員、廣州寶潔有限公司工藝設計員、廣州新櫻精密制品有限公司產品工程師、潔特工程部部長主導公司開發一次性移液管、細胞培養板、細胞培養瓶、細胞培養皿、酶標板、針頭式和真空式過濾器、離心管、吸頭等八大系列60余類700多種產品李慧倫研發中心副主任1981年出生，中級工程師職稱，歷任河南中杰藥業有限公司工段技術員、山東省

45、生物研究所助理研究員、潔特有限研究員主導了灌流細胞培養裝置、三維微載體培養支架、溫敏細胞培養表面、親水細胞培養表面、高通量細胞培養器、細胞爬片皿等新產品的開發工作張勇質量部部長1975年出生，歷任廣州飛機維修工程有限公司維修工程師、萊茵技術監督服務（廣東）有限公司資深項目工程師、深圳天祥質量技術服務有限公司廣州分公司項目工程師、廣州三瑞醫療器械有限公司質量經理組織完成公司細胞培養嵌入皿、細胞工廠、超濾離心管、細胞培養轉瓶、5L轉瓶、50mm針頭過濾器、3D細胞培養支架等新產品的研發和驗證工作；針對公司產品針頭過濾器泡點參數不穩定難點問題，組織并參與攻關；組織領導了實驗室測試能力的拓展 請務必閱

46、讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 - 12 - 公司深度報告公司深度報告 圖表圖表 1818：公司耗材產品的公司耗材產品的技術指標已經達到行業領先技術指標已經達到行業領先 來源：公司公告，中泰證券研究所 公司公司持續鞏固持續鞏固科研科研市場優勢地位，市場優勢地位，不斷推出不斷推出創新耗材開拓工業市場創新耗材開拓工業市場。潔特生物是國內科研耗材領域公認的行業龍頭，覆蓋國內眾多高校、研究機構和檢驗檢疫機構等，市場規模、品牌認可度等均處于領先地位，未來有望憑借優異的產品性能和細致及時的銷售服務持續鞏固科研市場的地位。同時公司積極開發如細胞牧場、3DPCL 微載體、IVF 專用

47、細胞培養皿等創新產品， 可適用于工業級大規模培養， 應用場景覆蓋體外診斷、輔助生殖、抗體藥、疫苗、骨科、心血管、神經等多個領域。 圖表圖表 1919：公司下游覆蓋眾多頭部科研及工業客戶公司下游覆蓋眾多頭部科研及工業客戶 來源：公司公告，中泰證券研究所 核心技術核心技術核心技術指標核心技術指標發行人發行人可比公司可比公司對應相關產品對應相關產品產品功能產品功能/質量指標質量指標潔特生物潔特生物可比公司可比公司等離子體處理高分子 材料表面改性技術接觸角30至4056至64 （Corning）普通親水細胞培養板、瓶、皿系列細胞匯合率（細胞貼壁率）高于85%95%以上（Corning）等離子體引發接枝

48、高 分子材料表面超親水 改性技術接觸角1.27 至5.0112.3 至16.3（Corning）超親水細胞培養板、瓶、皿系列細胞匯合率（細胞貼壁率）高于99.3%高分子材料溫敏改性 技術溫敏細胞培養系列脫落率90%以上50%以上(NUNC)等離子引發接枝高分 子材料表面超疏水改 性技術接觸角150度以上*超疏水吸頭殘留率低于0.22%1.30%（Brand）細胞培養裝置用3D打 印材料改性技術、3D 打印技術纖維直徑150-500um*150um/250um/300um（3Dbiotech）3D細胞培養支架細胞收獲量為同等規格二維平面的4倍以上*48腔/15秒*離心管系列21,000g17,0

49、00g（Corning）32腔/12秒*微量離心管40,000g30,000g（耐思生物）高速高精度擠出成型 技術擠出速度26.5m/min*移液管系列容量準確度 1% 2%細菌內毒素0.01EU/ml*0.1EU/ml（Corning）DNase：10-7Kunitzunits/ulRNase：10-9Kunitzunits/ul （Corning）細菌內毒素0.01EU/ml*0.1EU/ml（Corning）DNase和RNase無DNase和RNase*DNase：10-7Kunitzunits/ulRNase：10-9Kunitz units/ul（Corning）無DNase和RN

50、ase*塑料制品濾膜自動裝 配技術單日產能25mm針頭過濾器日產能為15000件*針頭過濾器高精密注塑工藝與技 術注塑成型周期離心力移液管自動化生產工 藝與技術單日產能10ml移液管日產能為55000支*移液管系列DNase和RNase 請務必閱讀正文之后的重要聲明部分請務必閱讀正文之后的重要聲明部分 - 13 - 公司深度報告公司深度報告 圖表圖表 2020：公司在研產品豐富公司在研產品豐富 來源：公司公告，中泰證券研究所 新廠區落地在即，新廠區落地在即，有望有望帶動帶動業績高增業績高增 21Q1-Q3 產能利用率超產能利用率超 120%，募投廠區、可轉債項目募投廠區、可轉債項目有望有望于今